CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHTW CÓ THỂ ĐƯỢC MÔ TẢ BỞI MỘT QUY TẮC TAYLOR TUYẾN TÍNH HAY BỞI MỘT QUY TẮC PHI TUYẾN (MỞ RỘNG) ? Nhóm 7 1. Trần Nhựt Anh 2. Trần Lê Hoài 3. Nguyễn Hoàng Hiệp 4. Lương Cẩn Giới thiệu Tổng quan lý thuyết Phương pháp nghiên cứu Kết quả nghiên cứu Kết luận NỘI DUNG 1. 3. 2. 4. 5. 1. Giới thiệu 3 Đặt vấn đề 1.1 Đối tượng- phạm vi NC 21.2 Mục tiêu NC-Câu hỏi NC 2 1.3 1.1. Đặt vấn đề  Quy tắc Taylor được đưa ra lần đầu tiên năm 1993 bởi Taylor, là quy tắc của CSTT.  Từ khi thành lập, bởi Taylor (1993), quy tắc này đã chỉ rõ cách mà FED điều chỉnh quỹ liên bang của nó nhắm đến mục tiêu lạm phát và lỗ hổng sản lượng hiện tại. 4 1.1. Đặt vấn đề 5 Quy tắc Taylor tuyến tính (mở rộng)? NHTW điều hành chính sách tiền tệ như thế nào? Quy tắc Taylor phi tuyến (mở rộng)? 1.2. Đối tượng NC- phạm vi NC  Đối tượng nghiên cứu: Chính sách tiền tệ của các NHTW  Phạm vi nghiên cứu: khu vực châu Âu (01/1999 - 12/2007), Mỹ (10/1982 - 12/2007). Anh (10/1992 - 12/2007) 6 1.3. Mục tiêu NC- Câu hỏi NC  Clarida (1998) đề nghị sử dụng phiên bản forward-looking của quy tắc Taylor.  Mở rộng: xem xét ảnh hưởng của các biến khác trong việc điều hành CSTT, bao gồm giá tài sản và các biến tài chính trong quy tắc. 7 • Các NHTW bên cạnh việc hướng đến mục tiêu lạm phát và lỗ hổng sản lượng, có phản ứng lại với các thông tin chứa đựng trong giá tài sản và các biến số tài chính hay không khi thiết lập lãi suất? Ước lượng quy tắc Taylor tuyến tính forward-looking cho Khu vực Châu Âu , Mỹ và Anh bằng cách bổ sung thêm một chỉ số điều kiện tài chính, tập hợp các thông tin kinh tế liên quan được chứa đựng trong một vài biến số tài chính. • CSTT của các NHTW thực sự được mô tả bởi một quy tắc Taylor tuyến tính hay quy tắc phi tuyến tính ? • Nếu CSTT của NHTW được mô tả bởi một quy tắc Taylor phi tuyến tính thì các NHTW theo đuổi một điểm mục tiêu lạm phát hay một biên độ mục tiêu lạm phát? Kiểm tra sự hiện diện của tính phi tuyến trong CSTT và ước lượng quy tắc Taylor phi tuyến forward-looking cho Khu vực Châu Âu, Mỹ và Anh. 1.3. Mục tiêu NC- Câu hỏi NC 8 2. Tổng quan lý thuyết 9 2.1. Quy tắc Taylor tuyến tính 2.2. Quy tắc Taylor phi tuyến 2.3. Các nghiên cứu trước đây 2.1. Quy tắc Taylor tuyến tính 10 Trong trạng thái cân bằng i*=r + π* [...]...2.1 Quy tắc Taylor tuyến tính Phi n bản looking-forward của quy tắc Taylor: E là kỳ vọng của các nhà điều hành Ωt là một vector bao gồm tất cả các thông tin có sẵn tại thời điểm xác định lãi suất Theo quy tắc Taylor: β >1 , γ >0 2.1 Quy tắc Taylor tuyến tính  Kiểm soát sự tự tương quan của lãi suất: Giả định ngân hàng trung ương không điều chỉnh... điều kiện tài chính bao gồm tỷ giá hối đoái, giá cổ phi u và giá nhà ở trong ước lượng quy tắc Taylor cho một số NHTW Kết quả cho thấy chỉ số này có thể hữu ích trong việc mô hình hóa các hành vi của chính sách tiền tệ 2.3 Các nghiên cứu trước đây  Surico (2007b) nghiên cứu sự hiện hữu của quy tắc phi tuyến trong CSTT của ECB cho thời kì từ 1/1999 đến 12/2004 Ông ta tìm thấy thu hẹp của sản lượng... ((h+1)*1) vector tham số trong phần tuyến tính và phi tuyến tính của mô hình Hàm chuyển tiếp G(η, c, st ) được giả định là liên tục và giới hạn giữa 0 và 1 Biến chuyển tiếp, st, có thể là một phần tử hoặc là một sự kết hợp tuyến tính của zt hoặc thậm chí là một xu hướng xác định 2.2 Quy tắc Taylor phi tuyến Hàm chuyển tiếp G(η, c, st ) là một hàm logistic bậc một (LSTR1): G(η, c, st )=[1+exp{-η( st –c)}]-1... tham số, cho ra mô hình hồi quy phụ trợ như sau: Kiểm định tính phi tuyến của mô hình: H01: β1= β2= β3=0 H11: Có ít nhất một βj-≠0, j=1,2,3 Kiểm định LM có thể sử dụng để kiểm định giả thuyết này 2.2 Quy tắc Taylor phi tuyến Lựa chọn dạng hàm chuyển tiếp: LSTR1 hay STR2 H02: β3=0; H03: β2=0| β3=0 H04: β1=0| β3= β2=0 Granger và Terasvirta (1993) cho thấy nguyên tắc quy t định lựa chọn mô hình nào như... suất mục tiêu được thể hiện qua phương trình: Trong đó: • ∑ρj thể hiện mức độ làm mượt lãi suất • j thể hiện cho độ trễ 2.1 Quy tắc Taylor tuyến tính Đặt Thay phương trình (3) vào (2): Trong đó: θ là vectơ gồm các hệ số của những biến được thêm vào εt là sai số 2.1 Quy tắc Taylor tuyến tính - PT (5) được ước lượng bằng phương pháp GMM - Để thực hiện phương pháp này, điều kiện trực giao được thiết lập... những phản ứng của CSTT lớn hơn so với mở rộng sản lượng ở cùng một quy mô, nhưng không có phản ứng bất cân xứng nào được tìm thấy ở lạm phát  Martin và Milas (2004) ứng dụng một mô hình logistic bậc hai phi tuyến cho CSTT của BOE Họ tập trung vào phân tích chính sách lạm phát mục tiêu thiết lập vào năm 1992 và tìm thấy các bằng chứng của sự phi tuyến trong điều hành chính sách tiền tệ suốt thời kì... sát được trong khoảng thời gian phân tích là lãi suất thực ở trạng thái cân bằng: 2.2 Quy tắc Taylor phi tuyến Một mô hình STR chuẩn cho quy tắc Taylor phi tuyến tinh được xác định như sau: • • • • Trong đó zt=( 1, it-1,…., it-n; πt, ỹt ; x1,t ,…,xm,t )’ là vector của các biến giải thích, với h=n+2+m ψ=( ψ0, ψ1,…, ψh )’ và ω=( ω0,ω1,…,ωh )’ đại diện cho ((h+1)*1) vector tham số trong phần tuyến tính. .. vectơ của các biến công cụ, vectơ này trực giao với sai số εt 2.1 Quy tắc Taylor tuyến tính PT Taylor tuyến tính forward-looking sử dụng để ước lượng trong nghiên cứu: Trong đó quan hệ của các tham số vectơ: (φ0,φ1,φ2,ϕ)’ = (1 − ∑ρj)(α, β,γ,θ)’ Với các ước lượng tham số trong (7) có thể tính lại các ước lượng của α,β, γ và θ và sai số chuẩn tương ứng Từ đó, ước lượng lạm phát mục tiêu của các NHTW. .. đổi này là một hàm tăng của st • Tham số độ dốc η cho thấy tốc độ của sự chuyển tiếp • Tham số c cho biết vị trí mà quá trình chuyển tiếp xảy ra Mô hình STR tương ứng với một mô hình tuyến tính với hệ số tương quan ngẫu nhiên trong mọi thời điểm và như vậy, nó có thể được viết lại như sau: it=[ψ’+ω’ G(η, c, st )] zt+εt ↔ it= ζ’zt+εt , t=1,…, T (14) Tham số ζ sẽ dao động giữa ψ và ψ+ω và thay đổi đơn... ở các điểm khác • Mô hình trở nên tuyến tính khi η → 0 • Khi η→∞ và c1≠ c2, G(η, c, st ) sẽ bằng 0 khi c1 ≤ st ≤ c2 và bằng 1 cho những giá trị khác • Khi st→±∞, G(η, c, st ) →1 2.2 Quy tắc Taylor phi tuyến Ho: η =0 H1: η >0 Terasvirta (1998) và van Dijk và cộng sự (2002) đề xuất thay thế hàm chuyển tiếp G(η, c, st ) bằng một hàm xấp xỉ Taylor bậc 3 xung quanh giả thiết Ho Sau khi được đơn giản hóa . CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NHTW CÓ THỂ ĐƯỢC MÔ TẢ BỞI MỘT QUY TẮC TAYLOR TUYẾN TÍNH HAY BỞI MỘT QUY TẮC PHI TUYẾN (MỞ RỘNG) ? Nhóm 7 1. Trần Nhựt Anh 2 tắc Taylor tuyến tính hay quy tắc phi tuyến tính ? • Nếu CSTT của NHTW được mô tả bởi một quy tắc Taylor phi tuyến tính thì các NHTW theo đuổi một điểm mục tiêu lạm phát hay một biên độ mục. tắc Taylor tuyến tính 2.2. Quy tắc Taylor phi tuyến 2.3. Các nghiên cứu trước đây 2.1. Quy tắc Taylor tuyến tính 10 Trong trạng thái cân bằng i*=r + π* 2.1. Quy tắc Taylor tuyến tính Phi n bản