QUAN HỆ NGANG BẰNG trong Tài Chính Quốc Tế Ngang bằng lãi suất (IRP)  IRP trể hiện mối quan hệ giữa giá cả thị trường tài chính và hối đoái  IRP gồm 2 loại: _ Ngang bằng lãi suất có bảo hiểm (CIP) _ Ngang bằng lãi suất không có bảo hiểm (UIP) NGANG BẰNG LÃI SUẤT CÓ BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ (CIP) 1. Quá trình hình thành và duy trì CIP.  CIP xảy ra khi đồng tiền được yết ở nội địa và nước ngoài không nhất quán với nhau trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo và chứng khoán ở hai bên có thể thay thế lẫn nhau.  Lợi thế: • Không bỏ vốn kinh doanh • Không chịu rủi ro tỷ giá (do sử dụng hợp đồng kỳ hạn) • Không tồn tại chi phí giao dịch, hàng rào chu chuyển vốn (thuế, quota….) 1 + i t = F t /S (1 + i t *) i t : lãi suất đồng định giá (nội tệ) i t *: lãi suất đồng yết giá (ngoại tệ) F t : tỷ giá kỳ hạn S: tỷ giá giao ngay f t : điểm kỳ hạn Phát biểu CIP: Trong môi trường thị trường tài chính hoàn hảo và ở trạng thái cân bằng, chứng khoán cùng kỳ hạn và cùng độ rủi ro tại các thị trường quốc gia khác nhau phải có mức chênh lệch lãi suất ngang bằng với điểm kỳ hạn tương ứng của kỳ hạn Dạng gần đúng: (F t – S )/ S=f t ~ i t – i t * • f t >0 điểm kỳ hạn gia tăng, đồng yết giá sẽ lên giá kỳ hạn, đồng định giá sẽ giảm giá kỳ hạn • f t < 0 điểm kỳ hạn chiết khấu, đồng yết giá sẽ giảm giá kỳ hạn, đồng định giá sẽ tăng giá kỳ hạn => Đồng tiền nào có lãi suất thấp hơn sẽ có giá trị kỳ hạn lớn hơn là giá trị giao ngay của nó ( điểm kỳ hạn gia tăng) và ngược lại.  Thị trường luôn có xu hướng làm cho lãi suất các đồng tiền là ngang nhau khi qui về một đồng tiền chung => CIP làm cho lãi suất các đồng tiền trở nên ngang giá. Do đó CIP là quy luật một giá trên thị trường tiền tệ 2. Hệ quả:  Tỷ giá kỳ hạn F t : F t = S(1 + f t )  F t ~ S(1 + i t – i t *)  Kỳ hạn của F, i, i* phải giống nhau.  GBP, HKD, SGD… : cơ sở lãi suất t = 365 ngày  USD, VND, JPY, EUR….: cơ sở lãi suất t = 360 ngày Khi CIP tồn tại, nếu i tăng lên so với i*, F t (HC/FC) phải tăng lên để bù đắp mức chênh lệch lãi suất hiện hành, nghĩa là ngoại tệ phải lên giá so với nội tệ, điều này không mâu thuẫn với lập luận “ đồng tiền có lãi suất cao sẽ lên giá” vì khi i > i* nhà đầu tư có xu hướng vay ngoại tệ và đầu tư nội địa => cầu ngoại tệ ở nước ngoài tăng và cung ngoại tệ ở nội địa tăng => đồng ngoại tệ lên giá, đồng nội tệ giảm giá, việc F t (HC/FC) tăng không có nghĩa là đồng nội tệ đang lên giá mà nó thể hiện đồng nội tệ đang rẻ hơn so với đồng ngoại tệ. 3. Các hình thức CIP:  Kỳ hạn chuẩn là 1 năm  Kỳ hạn đến dưới 1 năm  Kỳ hạn trên 1 năm 4. Ý nghĩa của CIP  Nhà đầu tư không có sự phân biệt trong việc lựa chọn giữa đầu tư chứng khoán trong nước với đầu tư chứng khoán tương đương ở nước ngoài vì mọi sự lựa chọn đều cho giá trị là như nhau.  Mức độ tồn tại trong thực tế của CIP là thước đo mức độ lưu chuyển vốn giữa các thị trường tài chính, cho thấy mức độ hội nhập và hoàn hảo của thị trường tài chính quốc tế.  CIP không duy trì => xuất hiện CIA (arbitrage lãi suất có bảo hiểm) 5. Ứng dụng  Tỷ suất lợi nhuận thực tế khi đầu tư nước ngoài Tiêu chuẩn đầu tư ra nước ngoài Lãi suất trong nước < Lãi suất nước ngoài ⇒ Nhà đầu tư sẽ vay nội tệ để đầu tư ra ngước ngoài ( vay nội tệ ở nội địa -> đổi ngoại tệ -> đem ngoại tệ ra nước ngoài đầu tư -> sau đó đổi lại nội tệ )  Tiêu chuẩn huy động vốn nước ngoài Lãi suất trong nước > Lãi suất nước ngoài => Nhà đầu tư sẽ vay ngoại tệ để đầu tư nội địa (vay ngoại tệ ở nước ngoài -> đổi nội tệ -> đem nội tệ vào nội địa đầu tư -> sau đó đổi lại ngoại tệ ) i t = [F t /S(1+i t *)] ~ i t * + (F t – S)/S NGANG BẰNG LÃI SUẤT KHÔNG CÓ BẢO HIỂM RỦI RO TỶ GIÁ (UIP) _ Trong thị trường hoàn hảo chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền phản ánh tỷ lệ biến động kỳ vọng của tỷ giá giao ngay ▫ Dưới áp lực của những hành vi đầu cơ những hành vi đầu cơ làm cho tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay kỳ vọng tại thời điểm kỳ hạn có xu hướng bằng nhau. ▫ Ta có: F t = S e t f t = i t – i t * = S e t ▫ UIP là ngang giá lãi suất không có bảo hiểm (ngang giá lãi suất dạng kỳ vọng) mua bán ngoại tệ vào thời điểm t trong tương lai và sử dụng tỷ giá giao ngay kỳ vọng S e t [...]...CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm - Ngang bằng lãi suất không có nghĩa là những nhà đầu tư từ các quốc gia khác nhau sẽ kiếm được cùng một suất sinh lời mà là kết quả suất sinh lời của những nhà đầu tư theo đuổi kinh doanh Arbitrage ra nước ngoài sẽ chỉ bằng lãi suất trong nước trong điều kiện CIP tồn tại cân bằng - Trong trường hợp CIP bị sai lệch, cụ thể: ft ≠ it + i*t hay chính xác là (1 +... Arbitrage lãi suất có bảo hiểm (CIA) được kích hoạt CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Nguyên tắc: • Vay nơi có lãi suất thấp, đầu tư nơi có lãi suất cao • Đề phòng rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng kỳ hạn CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm TH1: thu nhập từ đầu tư trong nước cao hơn thu nhập từ đầu tư ra nước ngoài (1 + it ) > Ft (1+i*t)/S (1) CIA hướng nội: vay ngoại tệ, đầu tư nội tệ CIA – Arbitrage lãi suất. .. – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Cụ thể: Khi vay ngoại tệ, làm lãi suất i* tăng Dùng số ngoại tệ vay được mua nội tệ làm tỷ giá giao ngay S giảm Dùng số nội tệ đầu tư làm cho lãi suất i giảm i > i*, tỷ giá kỳ hạn Ft phải tăng một mức gần bằng chênh lệch lãi suất Vế trái (1) điều chỉnh giảm -> VT = VP Vế phải (1) điều chỉnh tăng CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm • CIA hướng nội trong môi trường... Mô hình CIA hướng ngoại CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm Tác động của CIA hướng ngoại tới các nhân tố: Khi vay nội tệ, làm tăng cầu nội địa, lãi suất i tăng Dùng số nội tệ vay được mua ngoại tệ làm cầu ngoại tệ tăng, tỷ giá giao ngay S tăng Dùng số ngoại tệ đầu tư làm cho lãi suất i* giảm i* > i, tỷ giá kỳ hạn Ft phải giảm một mức gần bằng chênh lệch lãi suất Vế trái (1) điều chỉnh tăng -> VT... hướng ngoại CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm • CIA hướng ngoại trong môi trường có spread (iba, i*ab, Sa b, Fab ) a: ask; b: bid • Ta chọn: ia: khi vay nội tệ thì chúng ta phải vay với lãi suất cao (ask) Sa: khi mua ngoại tệ, ta chỉ có thể mua giá mà các tổ chức bán (ask) CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm • Ta chọn: ib : khi đầu tư nước ngoài ta chỉ có thể đầu tư với lãi suất thấp (bid) Fb: khi... vay vốn ПCIAinward = Sb (1+ib)/Fa – (1+i*a) CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm TH2: thu nhập từ đầu tư trong nước thấp hơn thu nhập từ đầu tư ra nước ngoài (1 + it ) < Ft (1+i*t)/S (1) => sẽ xuất hiện arbitrage => ngay lập tức có người sẽ kiếm thu nhập từ phần chênh lệch này CIA hướng ngoại: vay nội tệ, đầu tư ngoại tệ CIA – Arbitrage lãi suất có bảo hiểm • Quy trình Cùng một thời điểm Mua ngoại... Arbitrage không? Cách làm: Tính Пin , Пout Nếu Пin>0 => đầu tư trong nước Пout>0=> đầu tư ra nước ngoài Không tồn tại CIA, đang có hiện Nếu Пout Không tồn tại CIP Xảy ra CIA hướng ngoại Huy động vốn trong nước đầu tư ra nước ngoài Lợi nhuận từ CIA= 0.0251 USD/1 EU Tác động của CIA hướng ngoại i Do nhu cầu vay tiền trong nước của nhà đầu tư để đầu tư nước ngoài làm cho lãi suất USD tăng=> chi phí vay tăng Q Thị... giao ngay, do cầu EUR tăng, cầu USD giảm nên S tăng Tác động của CIA hướng ngoại Sau 1 thời gian đầu tư, nhà đầu tư có được thu nhập là EUR và đem đi đổi, khi đó cung EUR tăng, cầu USD tăng làm cho lãi suất ngoại tệ (iEUR) giảm Tác động của CIA hướng ngoại Nhà đầu tư đem thu nhập ngoại tệ vừa có được đổi sang nội tệ do đó làm cầu USD tăng khiến tỷ giá kỳ hạn (F) giảm Các đại lượng i, i*, S, F biến... 1/S (1+i*) F = (1+i) Ví dụ 2: • Cho iVND=10%/năm iEU=5%/năm S= 28,000(VND/EUR) F1 năm=29,000 (VND/EUR) Hỏi: xác định xem liệu CIPcó tồn tại không? Nếu không thì lợi nhuận từ việc kinh doanh chênh lệch lãi suất có bảo hiểm là bao nhiêu?