HOẠCH ĐỊNH DÒNG TIỀN • Hoạch định ngân sách vốn (capital budgeting) là quá trình hoạch định đầu tư mà dòng tiền phát sinh dài hơn một năm. • Chi tiêu vốn ( capital expenditure) là chi phí tiền mặt dự kiến tạo ra một dòng các tiện ích tiện lợi trong một tương lai kéo dài hơn một năm. Cần phân biệt chi tiêu vốn với chi tiêu bình thường, tức là các chi tiêu dự kiến tạo ra các lợi ích tiền mặt trong thời gian một năm sắp đến, thời hạn một năm đước chọ bất kì trừ những trường hợp đặc biệt. Các chi tiêu vốn rất quan trọng đối với một doanh nghiệp, bởi vì chúng đòi hỏi các chi phí tiền mặt lớn và vì chúng có tác động dài hạn đối với thành quả của doanh nghiệp. Các chi tiêu vốn của doanh nghiệp sẽ tác động đến khả năng sinh lợi tương lai của doanh nghiệp và nói chung hai nhân tố này nhằm xác định chủ yêu hướng hoạt động tương lai của doanh nghiệp bằng cách ấn định doanh nghiệp sẽ sản xuất sản phẩm nào, cần phải thâm nhập vào thị trường nào, đặt cơ sở sản xuất ở địa phương nào và sử dụng loại công nghệ gì. • Có nhiều loại chi phí khác nhau có thể được xếp loại như các chi tiêu vốn và được đánh giá bằng cách dùng hệ thống các mô hình hoạch định ngân sách vốn, bao gồm:  Mua một thiết bị mới, một bất động sản hay một tòa nhả để mở rông một sản phẩm hay một ngành dịch vụ hiện có hoặc bước vào một lĩnh vực kinh doanh mới.  Thay thế một tài sản cố định hiện có như một này khoan nén chẳng hạn.  Chi phí cho một chiến dịch quảng cáo.  Chi phí cho một chương trình nghiên cứu phát triển.  Các đầu tư vào việc gia tăng thường xuyên mức hàng tồn kho hay các khoản phải thu mục tiêu.  Các đầu tư vào việc giáo dục và huấn luyện nhân viên.  Lựa chọn trái phiếu mới có lãi suất thấp hơn thay cho trái phiếu cũ.  Phân tích thuê tài sản so với mua tài sản.  Thẩm định xác nhập và hợp nhất. • Chi phí sử dụng vốn (Cost of capital) được định nghĩa là chi phí phải trả cho việc sử dụng các nguồn vốn của một doanh nghiệp. Chi phí này tiêu biểu cho tỷ suất sinh lợi mong đợi mà doanh nghiệp phải đạt được từ các đầu tư của mình và vì vậy chi phí sử dụng vốn là một nội dung quan trọng trọng quá trình hoạch định ngân sách vốn. • Bốn bước chính trong quá trình hoạch định ngân sách vốn: (1) Các đề xuất về dự án đầu tư (2) Dự đoán dòng tiền (3) Thẩm định các khả năng chọn lựa; lựa chọn các mức chi phí sử dụng vốn để chiết khấu dòng tiền và chọn các dự án để thực hiện (4) Xem xét thành quả của dự án khi được thực hiện và đánh giá phân tích kết quả của dự án sau khi dự án đã được thực hiện ***Các dự án đề xuất đầu tư Các ý tưởng về đầu tư vốn mới có thể đến từ nhiều nguồn, cả trong nội bộ cũng như từ bên ngoài doanh nghiệp. các đề xuất có thể xuất phát từ các cấp trong tổ chức - từ các công nhân xí nghiệp cho đến hội đồng quản trị. Hầu hết các doanh nghiệp cỡ lớn và vừa đều phân bố trách nhiệm nhận dạng và phân tích cá chi tiêu vốn đến từng nhóm tham mưu cụ thể. Các nhóm này có thể gồm nhóm kế toán chi phí, kỹ sư công nghệ, nghiên cứu thị trường, nghiên cứu phát triển và quy hoạch doanh nghiệp. trong hầu hết các doanh nghiệp, các thủ tục có hệ thống thường được lập ra để hỗ trợ các bước tìm kiếm và phân tích. Thí dụ, nhiều doanh nghiệp cung cấp các biểu mẫu chi tiết mà người đề xuất một chi tiêu vốn phải hoàn tất. các biểu mẫu này thường đòi hỏi các thông tin về chi phí ban đầu của dự án, doanh thu dự kiến phát sinh và tác động của dự án đối với các chi phí hoạt động chung của donh nghiệp. các dữ kiện này sau đó được chuyển đến một hya một nhóm các chuyên viên cao cấp của doanh nghiệp xem xét và xem xét để có thể chấp nhận hay từ chối dự án. Nơi mà đề xuất được chuyển đến để xem xét thường tùy thuộc vào việc dự án này được phân loại như thế nào. Các đề xuất dự án đầu tư thường có 3 bước : • Bước 1: thiết lập các mục tiêu Các nhà quản trị thường đặt các mục tiêu cụ thể về tỷ suất sinh lợi, tốc độ tăng trưởng hoặc quy mô vốn nhất định. Tuy nhiên mục tiêu trên hết là tối đa hóa tài sản cổ đông; tối đa hóa tài sản cổ đông (định hướng) có mối quan hệ chặt chẽ với các mức tăng trưởng, tỷ suất sinh lợi… (cụ thể). • Bước 2: đánh giá môi trường Đây là quá trình nhấn mạnh vào những cơ hội va thách thức mà doanh nghiệp phải đối mặt do tác động của nhân tố khách quan. Các yếu tố chính xem xét: tổng quan về nền kinh tế, xã hội, chính sách của nhà nước, sự thay đổi trong triển vọng tăng trưởng ngành. • Bước 3: đánh giá bản thân doanh nghiệp Nhà quản trị phải phân tích điểm mạnh và điểm yếu của doanh nghiệp, những phân tích này dựa trên những lợi thế cạnh tranh trong sản phẩm và già thành. Ngoài ra chúng ta còn phân tích bộ máy điều hành và văn hóa doanh nghiệp. ***Các loại dự án: • Các dự án đầu tư có nhiều mục đích khác nhau. Những dự án này có thể được xếp thành nhóm: các dự án mở rộng, các dự án thay thế từ các cơ hội tiết giảm chi phí và các dự án nhằm đáp ứng các yêu cầu pháp lý và các tiêu chuẩn sức khỏe và an toàn. • Các dự án đầu tư mở rộng: Dự án mở rộng là dự án đòi hỏi doanh nghiệp phải đầu tư vốn để tăng thêm tài sản để tăng doanh số (hoặc giảm chi phí), là dự án đầu tư mới được thực hiện nhằm mục đích gia tăng thị phần, gia tăng doanh thu, hoặc đưa vào một sản phẩm mới Giả dụ rằng một doanh nghiệp sản xuất một sản phẩm đặc thù có mức cầu dự kiến sẽ gia tăng trong các năm sắp đến. Nếu các cơ sở sản xuất hiện nay của doanh nghiệp không đủ để đáp ứng mức cầu này, nên triển khai các đề xuất nhằm tăng năng suất của doanh nghiệp. Các đề xuất này có thể xuât phát từ nhóm tham mưu quy hoạch doanh nghiệp, từ nhóm tham mưu thuộc các bộ phận hay từ một nguồn khác. Do hầu hết các sản phẩm hiên có cuối cùng đều trở thành lỗi thời, tăng trưởng của một doanh nghiệp tùy thuộc vào việc triển khai và tiếp thị các sản phẩm mới. Điều này đưa đến việc phát sinh các đề xuất đầu tư vài nghiên cứu phát triển, đầu tư nghiên cứu thị trường, đầu tư tiếp thị thử sản phẩm và có thể ngay cả đầu tư vào các nhà máy, tài sản và thiết bị mới. • Các dự án thay thế: Là dự án thay thế tài sản cố định cũ (lạc hậu) bằng tài sản cố định mới hơn để tăng năng suất, giảm chi phí. Nếu các sản phẩm trở nên lỗi thời theo thời gian, thì nhà máy, tài sản, thiết bị và các quy trình sản xuất cũng vậy. việc sử dụng thường xuyên làm hoạt động của các nhà máy lâu năm trở nên tốn kém hơn do chi phí bảo trì cao hơn và thời gian ngừng viêc nhiều hơn. Hơn nữa, việc triển khai các công nghệ mới làm cho các thiết bị hiện hữu trở nên lỗi thời về mặt kinh tế. Các yếu tố tạo nên cơ hội cho các đầu tư tiết giảm chi phí, bào gồm việc thay thế các máy móc thiết bị cũ kỹ, lỗi thời bằng các thiết bị mới hơn có năng suất cao hơn. • Các dự án phát sinh để đáp ứng cácnhu cầu pháp lý, các tiêu chuẩn sức khỏe và an toàn: các dự án này bao gồm các đề xuất đầu tư cho những thiết bị kiểm soát ô nhiễm, thông gió và phòng cháy. Khi phân tích tốt nhất là nhóm các dự án này nên được xem như các dự án phụ thuộc. I. Ước lượng dòng tiền của dự án đầu tư 1. Khái niệm Dòng tiền là bảng dự toán thu chi trong suốt thời gian tuổi thọ của dự án, nó bao gồm những khoản thực thu (dòng tiền vào) và thực chi (dòng tiền ra) của dự án tính theo từng năm và được xác định ở thời điểm cuối năm. Có thể chia ra thành các loại như sau: • Dòng tiền ra (outflows): dòng tiền hình thành từ các khoản chi qua các năm cho dự án. Thông thường, dòng tiền tập trung vào năm đầu của dự án nên thường gọi là chi đầu tư ban đầu nhưng cũng không loại trừ khả năng chi đầu tư có thể dàn trải và phát sinh ở những năm tiếp theo. Mặt khác nên nhớ rằng dòng tiền ra không chỉ có bao gồm những chi phí liên quan để đầu tư tài sản cố định mà còn kể cả chi đầu tư tài sản lưu động để dự án có thể đi vào hoạt động. • Dòng tiền vào (inflows): dòng tiền hình thành từ các khoản thu qua các năm của dự án. Dòng tiền hình thành khi dự án đi vào hoạt động và chấm dứt khi kết thúc dự án. • Dòng tiền ròng (net cash flows): dòng tiền hình thành từ chênh lệch hay nó chính là phần còn lại sau khi chúng ta lấy dòng tiền vào trừ dòng tiền ra. • Dòng tiền tự do (free cash flows): dòng tiền hình thành từ dòng tiền ròng sau khi loại trừ phần chi đầu tư tăng thêm tài sản, kể cả tài sản cố định lẫn tài sản lưu động. Dòng tiền tự do là dòng tiền xác định sau cùng và sử dụng để xác định các chỉ tiêu đánh giá dự án. Vì sao lại đánh giá dự án dựa trên dòng tiền? • Phản ánh chính xác hiệu quả thực của dự án • Đảm bảo nguyên tắc tiền tệ có giá trị theo thời gian. Phân biệt dòng tiền với lợi nhuận • Lợi nhuận phản ánh hiệu quả họat động dự án nhưng phản ánh cả những thu nhập và chi phí không bằng tiền nên không chính xác. • Dòng tiền phản ánh tất cả các khỏan tiền thực thu và thực chi nên phản ánh chính xác hơn Vì sao không thẩm định dự án dựa vào lợi nhuận? Trong phân tích tài chính dự án, chúng ta sử dụng dòng tiền chứ không sử dụng lợi nhuận như là cơ sở để đánh giá dự án vì: • Lợi nhuận không phản ánh chính xác thời điểm thu và chi tiền của dự án, vì vậy không phản ánh chính xác tổng lợi ích của dự án theo thời giá tiền tệ. • Doanh thu để tính lợi nhuận có thể bao gồm doanh thu bán chịu (không bằng tiền tính ở thời điểm ghi nhận). • Chi phí để tính lợi nhuận cũng có những chi phí không bằng tiền như khấu hao. • Có những chi phí đã chi (bằng tiền) nhưng không được tính hết vào lợi nhuận mà chỉ tính 1 phần (chi phí phân bổ) • Có những chi phí chưa chi nhưng đã được tính vào lợi nhuận (những chi phí trích trước). • Lợi nhuận mang tính chủ quan do phụ thuộc vào các phương pháp kế toán khác nhau (đánh giá HTK, phương pháp khấu hao). Cùng một tình hình phát sinh nhưng sẽ có những kết quả khác nhau phụ thuộc vào những cách xử lý của doanh nghiệp. Chẳng hạn, chúng ta xem xét tình huống nghiên cứu bảng kết quả kinh doanh và bảng dòng tiền của một khoản đầu tư 900 triệu đồng, tạo ra doanh thu 1.000 triệu đồng trong ba năm, chi phí bằng tiền mỗi năm 500 triệu đồng và khấu hao đều trong ba năm. Thuế suất thu nhập công ty là 30% (thực ra là 28%, ở đây lấy tròn cho tiện tính toán) và tỷ suất lợi nhuận yêu cầu là 8% Ví dụ: minh họa sự khác nhau giữa dòng tiền và lợi nhuận kế toán. Dựa vào lợi nhuận : Năm 0 1 2 3 Tổng cộng Doanh thu bằng tiền 1000 1000 1000 3000 Chi phí bằng tiền 500 500 500 1500 Khấu hao 300 300 300 900 Lợi nhuận trước thuế 200 200 200 600 Nộp thuế 60 60 60 180 Lợi nhuận sau thuế 140 140 140 420 NPV@8% =140/(1+0.08) 1 +140/(1+0.08) 2 +140/(1+0.08) 3 =360.79 triệu đồng Dựa vào dòng tiền: Năm 0 1 2 3 Tổng cộng Doanh thu bằng tiền 1000 1000 1000 3000 Chi phí bằng tiền 500 500 500 1500 Mua tài sản -900 -900 Dòng tiền ròng trước thuế -900 500 500 500 600 Nộp thuế 60 60 60 180 Dòng tiền ròng sau thuế -900 440 440 440 420 NPV@8% =440/(1+0.08) 1 + 440/(1+0.08) 2 + 440/(1+0.08) 3 – 900 = 233.93 triệu đồng Qua ví dụ minh họa trên đây, chúng ta có thể thấy hai sự khác biệt: • Nếu không xét giá trị của tiền theo thời gian, tổng lợi nhuận mang lại từ dự án bằng với dòng tiền mang lại từ dự án và đều bằng 420 triệu đồng. Thế nhưng, vì tiền có giá trị theo thời gian và nếu chi phí cơ hội (tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của vốn bỏ ra) là 8% thì tổng lợi ích mang lại từ dự án tính trên cơ sở dòng tiền sẽ khác với tổng lợi ích mang lại từ dự án tính trên cơ sở lợi nhuận • Xét trên cơ sở lợi nhuận, chi phí khấu hao đã bị loại trừ nên lợi ích thu về giảm đi. Thế nhưng, xét trên cơ sở dòng tiền thì chi phí khấu hao là khoản chi phí không bằng tiền, nên mặc dù bị loại ra khỏi khi tính lợi nhuận nhưng khỏan này vẫn thuộc về công ty và công ty hoàn toàn có thể sử dụng. Do đó, nó vẫn được tính vào dòng tiền. Vì thế NPV = 233.93 triệu đồng nếu dựa vào dòng tiền, trong khi dựa vào lợi nhuận thì NPV = 360.79 triệu đồng. 2. Nguyên tắc hoạch định dòng tiền • Dòng tiền nên được đo lường trên cơ sở tăng thêm: cần lưu ý, khi không có dự án vẫn có dòng tiền của công ty. Do đó, khi xem xét dự án chúng ta chỉ xem xét sự khác biệt giữa dòng tiền của công ty khi có dự án và khi không có dự án. Nói khác đi, trong phân tích dự án chúng ta chỉ chú ý đến dòng tiền tăng thêm, tức chỉ xem xét chênh lệch giữa dòng tiền khi tăng thêm (dòng tiền ra) và lợi ích tăng thêm (dòng tiền vào). Nếu hiện giá lợi ích tăng thêm lớn hơn hiện giá chi phí tăng thêm thì dự án đáng được chấp nhận. • Dòng tiền nên được tính toán trên cơ sở sau thuế: + Vì đầu tư ban đầu cho một dự án đòi hỏi chi phí bằng tiền mặt sau thuế, nên thu nhập của dự án cũng phải được tính bằng cùng đơn vị, tức là các dòng tiền sau thuế. + đánh giá dòng tiền sau thuế sẽ chính xác hơn những lợi ích từ lá chắn thuế. • Các chi phí thiệt hại không được tính vào dòng tiền của dự án: chi phí thiệt hại hay chi phí chìm (chi phí lỗ vốn) là những chi phí đã phát sinh trước khi có quyết định thực hiện dự án (đã chi trong quá khứ trước thời điểm 0). Vì vậy, dù dự án đó có được thực hiện hay không thì chi phí này cũng đã xảy ra rồi. Do đó, chi phí này không được tính vào dòng tiền của dự án. • Giá trị các tài sản sử dụng trong một dự án nên được tính theo các chi phí cơ hội của chúng: các chi phí cơ hội của tài sản là dòng tiền mà các tài sản đó có thể tạo ra nếu chúng không được sử dụng trong dự án đang xem xét. Chi phí cơ hội không phải là một khoản thực chi nhưng vẫn được tính vào vì đó là một khoản thu nhập mà công ty phải mất đi khi thực hiện dự án. • Tất cả tác động gián tiếp của một dự án phải được xem xét khi đánh giá dòng tiền: cụ thể là nhu cầu vốn luân chuyển tăng thêm phát sinh khi dự án đi vào hoạt động. Khi thực hiện các dự án, đặc biệt là dự án mở rộng, sẽ phát sinh nhu cầu tăng thêm về vốn luân chuyển cho các mục đích: dự trữ hàng tồn kho, gia tăng tiền mặt, hoặc gia tăng các khoản phải thu. Từ đó, khi hoạch định dòng tiền phải tính toán vào nhu cầu vốn luân chuyển tăng thêm. • Không tính chi phí lãi vay và dòng tiền từ hoạt động tài trợ: Dự án có thể được thực hiện một phần vốn chủ sở hữu, một phần từ vốn vay. Tuy nhiên, khi ước lượng dòng tiền của dự án, chúng ta không đưa khoản vay hay trả nợ gốc và lãi vào dòng tiền dự án, vì chi phí của các khoản này đã được tính đến trong suất chiết khấu hay chi phí sử dụng vốn khi thẩm định dự án, vì vậy việc đưa các chi phí lãi vào tính toán dòng tiền sẽ làm tính chi phí đến 2 lần. Ngoài ra, việc tách biệt quyết định tài trợ ra khỏi quyết định đầu tư còn nhằm hiểu rõ thêm tính chất khả thi về tài chính của bản thân dự án, tức là dự án có sinh lợi và đáng để đầu tư hay không là do bản thân của dòng tiền sinh ra từ nội bộ dự án, chứ không phải do tác động của dòng tiền từ nguồn tài trợ bên ngoài. II. Đầu tư thuần  Đầu tư thuần vào một dự án là chi tiêu tiền mặt thuần ban đầu của dự án  Đầu tư thuần= giá trị đầu tư ban đầu + vốn luân chuyển ban đầu- thu nhập thuần từ việc bán tài sản hiện có +(-) thuế do việc bán tài sản *** Đầu tư thuần vào một dự án được định nghĩa là chi tiêu tiền mặt thuần ban đầu của dự án *** Các bước sau đây được dùng để tính đầu tư thuần: Bước 1: Chi phí dự án mới cộng với chi phí chuyên chở và lắp đặt đi kèm với việc mua tài sản và đưa tài sản vào sử dụng. CỘNG VỚI Bước 2: Bất kỳ gia tăng nào trong vốn luân chuyển ban đầu do đầu tư mới đòi hỏi TRỪ ĐI Bước 3: Thu nhập thuần từ việc bán các tài sản hiện có trong trường hợp đầu tư là một quyết định thay thế CỘNG HAY TRỪ ĐI Bước 4: Thuế phát sinh do việc bán các tài sản hiện có hoặc mua tài sản mới BẰNG Đầu tư thuần  Lưu ý  Đối với dự án mở rộng sẽ không có khoản phát sinh do thu nhập từ việc bán tài sản=> không có khoản thuế phát sinh. Phát sinh vốn luân chuyển tăng thêm nhiều  Đối với dự án thay thế: có thể có hoặc không có khoản phát sinh do bán tài sản cũ và thuế do bán tài sản cũ. Cần ít hoặc không cần gia tăng vốn luân chuyển Vd:  Năm 2010, công ty X đang xem xét dự án mua dây chuyền máy in mới với giá 1 tỷ đồng  Chi phí lắp đặt và chuyên chở: 35 triệu đồng  Nếu được chấp nhần, dự án này đòi hỏi một khoản vốn luân chuyển ban đầu là 60 triệu đồng  Cách đây 10 năm công ty đã trả cho 1 công ty tư vấn 40 triệu đồng để lập 1 nghiên cứu khả thi về máy in mới Năm 2011: doanh nghiệp tiếp tục đầu tư cho máy lọc nước với chi phí đầu tư là 700 triệu đồng  Chi phí lắp đặt chuyên chở là 30 triệu đồng  Chi phí sử dụng vốn là 10%  Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%, biết rằng DN dự đoán khấu hao máy theo phương pháp đường thẳng trong 8 năm YÊU CẦU: tính đầu tư thuần cho dự án Bài giải:  Năm 2010: Giá mua 1000 Chi phí lắp đặt và chuyên chở 35 Vốn luân chuyển ban đầu 60 Bằng 1095  Năm 2011 Giá mua 700 Chi phí lắp đặt và chuyên chở 30 Bằng 730  đầu tư thuần= 1095+ 730/1.1= 1758,636 triệu đồng III. DÒNG TIỀN HOẠT ĐỘNG THUẦN (NCF) Các dự án đầu tư ban đầu sẽ đòi hỏi một dòng tiền sau thuế sau khi đầu tư thuần ban đầu được thực hiện Dự thảo ngân sách vốn liên quan chủ yếu đến các dòng tiền hoạt động sau thuế ( Net Operating Cash Flows- NCF) của một dự án, hay các dòng tiền mặt thu vào trừ đi các dòng tiền mặt chi ra NCF= ∆OEAT + ∆Dep - ∆NWC (9.1) ∆OEAT= ∆OEBT(1- T) (9.2) ∆OEBT= ∆R- ∆O-∆Dep (9.3) ∆OEAT= ( ∆R- ∆O-∆Dep)(1-T) (9.4) Thay pt 9.4 vào pt 9.1 ta có NCF= (∆R- ∆O-∆Dep)(1-T) + ∆Dep - ∆NWC (9.5) Với ∆R= R2- R1 ∆O= O2- O1 ∆Dep= DeP2- Dep1 Chú thích: [...]... $5.000 $0 $-2 2.000 Cộng Giá trị còn lại sau thuế Bằng Dòng tiền thuần (NCF) $14.400 - $14.364 $5.000 - $19.500 $27.546 $22.535 $34.463 Vào năm cuối mỗi dự án, vốn luân chuyển được thu hồi lại, từ đó làm giảm dòng tiền chi ra ở thời điểm này, vì thế ở đây là cộng thêm vào dòng tiền Có thể tóm lược các dòng tiền gắn với dự án cơ sở thể thao này như sau: Năm Đầu tư thuần và dòng tiền thuần 0 -$ 62.000 1... triệu, nhưng làm cho dòng tiền thuần của DN tăng từ 400 triệu lên 412.5 triệu IV DỰ ÁN ĐẦU TƯ MỞ RỘNG Một dự án đòi hỏi doanh nghiệp phải đầu tư vốn để tăng thêm tài sản nhằm mục đích gia tăng doanh số ( hay giảm chi phí) được gọi là dự án đầu tư mở rộng Thí dụ, công ty TLC Yogurt đã quyết định lợi dụng trào lưu luyện tập thể thao để mở một cơ sở thể thao kết hợp với cửa hang chính bán sữa chua và thực... đặt $5.000 Cộng Vốn luân chuyển thuần ban đầu sẵn có $7000 Bằng Đầu tư thuần $62.000 Tính toán các dòng tiền thuần hàng năm Kế đến, chúng ta cần tính các dòng tiền thuần hàng năm gắn với dự án bằng phương trình NCF= (∆R- ∆O-∆Dep) (1-T) + ∆Dep - ∆NWC, bảng 1 cho ta các kết quả sau đây: Bảng 1- Tính các dòng tiền thuần hàng năm cho cơ sở thể thao TLC Năm 1 Năm 2 Doanh thu tăng thêm (∆R) $50.000 Trừ chi...R1= doanh thu của doanh nghiệp khi không có dự án R2= doanh thu của doanh nghiệp khi có dự án O1= các chi phí hoạt động không tính khấu hao của doanh nghiệp khi không có dự án O2= các chi phí hoạt động không tính khấu hao của doanh nghiệp khi có dự án Dep1= các chi phí khấu hao khi không có dự án Dep2= các chi phí khấu hao khi có dự án ∆OEAT= thu nhập hoạt động sau thuế( khác với doanh thu... phải bằng tiền mặt có thể được trừ thuế Vì vậy, số tiền khấu hao trong một kỳ càng lớn, thu nhập chịu thuế của một doanh nghiệp càng thấp Với một thu nhập chịu thuế báo cáo thấp hơn, nghĩa vụ thuế của doanh nghiệp (dòng tiền chi ra) được giảm đi và dòng tiền thu vào cho doanh nghiệp sẽ tăng lên Có thể thấy được điều này trong định nghĩa mang tính cơ bản của dòng tiền hoạt động sau đây: Dòng tiền = thu... Tính dòng tiền 0 1 2 3 4 5 doanh thu tăng thêm 90 000 146 880 224 724 191 020 116 904 chi phí tăng thêm 30 000 96 000 150 000 133 820 88 560 khấu hao tăng thêm 40 000 24 000 14 400 10 800 10 800 EAT tăng thêm 20 000 26 880 60 324 46 400 17 544 EAT(1-T) 13 200 17 740.8 39 813.84 30 624 11 579.04 EAT(1-T)+KH 53 200 41 740.8 54 213.84 41 424 22 379.04 0 -6 320 -8 650 3750 21220 -6 .600 -6 600 -6 600 -6 600 -6 600... cuối dự án, tổng vốn luân chuyển tích lũy mà dự án đòi hỏi sẽ được thu hồi Tính toán đầu tư thuần Trước tiên, chúng ta xác định vốn đầu tư thuần cần thiết cho việc phát triển cơ sở thể thao TLC cần một khoản chi tiêu tiền mặt 50.000$ cho các trang thiết bị Ngoài ra, công ty phải trả 5.000$ chi phí chuyên chở và lắp đặt thiết bị Cuối cùng, TLC phải đầu tư 7.000$ vào vốn luân chuyển ban đầu để đưa dự án. .. vào dòng tiền a) Chi phí chìm b) Tác động gián tiếp c) Chi phí cơ hội d) Các thay đổi trong vốn luân chuyển thuần 4) Vốn luân chuyển được xác định như là: a) Tổng tài sản- tổng nợ b) Tài sản lưu động + nợ ngắn hạn c) Tài sản lưu động – nợ ngắn hạn d) Không câu nào đúng 5) Quyết định mua/ bán một tài sản cố định nào đó được gọi là quyết định: a) Tài trợ b) Quản lí vốn luân chuyển c) Cấu trúc vốn d) Hoạch. .. thu hồi lại cho Dn bằng tiền mặt Vì vậy vào cuối đời sống dự án, vốn đầu tư này sẽ được thu hồi lại làm tăng dòng tiền thuần của dự án vào năm đó VLC = TSLĐ – Nợ ngắn hạn Khấu hao Khấu hao là việc phân bổ có hệ thống chi phí của một tài sản cố định dài hơn 1 năm Chi phí khấu hao hàng năm của một tài sản cố định đơn giản chỉ là một phân bổ chi phí gốc và không nhất thiết phản ánh giá trị thị trường sụt... Cộng Khấu hao 150 Dòng tiền hoạt động (CF) $360 Một so sánh hai báo cáo dòng tiền trên cho thấy việc sử dụng khấu hao nhanh làm thu nhập hoạt động sau thuế giảm từ 240$ xuống 210$ và thuế giảm từ 160$ xuống 145$ nhưng dòng tiền hoạt động tăng từ 340$ lên 360$ Vì vậy, doanh nghiệp thường thích sử dụng khấu hao nhanh cho mục đích thuế, vì các khoản thuế phải nộp giảm và do đó dòng tiền tăng Theo phương . động. Dòng tiền tự do là dòng tiền xác định sau cùng và sử dụng để xác định các chỉ tiêu đánh giá dự án. Vì sao lại đánh giá dự án dựa trên dòng tiền? • Phản ánh chính xác hiệu quả thực của dự án •. doanh nghiệp. ***Các loại dự án: • Các dự án đầu tư có nhiều mục đích khác nhau. Những dự án này có thể được xếp thành nhóm: các dự án mở rộng, các dự án thay thế từ các cơ hội tiết giảm chi phí và các dự án nhằm. là nhóm các dự án này nên được xem như các dự án phụ thuộc. I. Ước lượng dòng tiền của dự án đầu tư 1. Khái niệm Dòng tiền là bảng dự toán thu chi trong suốt thời gian tuổi thọ của dự án, nó bao