Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

49 712 8
Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

Trong doanh nghiệp, chính sách đầu tư, chính sách tài trợ và chính sách cổ tức là ba chính sách quan trọng của doanh nghiệp

Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 LỜI MỞ ĐẦU 1. Lí do chọn đề tài Trong doanh nghiệp, chính sách đầu tư, chính sách tài trợ và chính sách cổ tức là ba chính sách quan trọng của doanh nghiệp. Các quyết định tài trợ, quyết định đầu tư và quyết định chi trả cổ tức là ba quyết định tài chính quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận đầu tư của cổ đông thông qua cổ tức được hưởng và ảnh hưởng gián tiếp đến lãi vốn do sự thay đổi giá cổ phiếu khi công ty tuyên bố quyết định chi trả cổ tức. Thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu hoạt động từ năm 2000 tạo ra một kênh đầu tư mới cho nền kinh tế. Các công ty quyết định tỷ lệ cổ tức khác nhau nhưng chủ yếu vẫn dựa trên mức lợi nhuận của công ty với hình thức chi trả bằng tiền mặt. Các yếu tố khác nhau tác động đến chính sách cổ tức ít được đánh giá nên các công ty niêm yết chưa đạt được mục tiêu tối đa hoá giá trị doanh nghiệp. Hoàn thiện chính sách cổ tức là vấn đề quan tâm của các công ty niêm yết, các cổ đông của công tycác nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Do đó em đã lựa chọn vấn đề : “Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài nghiên cứu. Em xin chân thành cảm ơn giáo PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Huyền đã tận tình giúp đỡ em trong quá trình nghiên cứu và hoàn thành đề án. Đề tài không khỏi những hạn chế và thiếu xót, kính mong góp ý cho đề tài được hoàn thiện hơn. 2. Mục đích nghiên cứu Phân tích thực trạng chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Đề xuất một số giải pháp hoàn thiện chính sách cổ tức của các công ty niêmyết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu : Chính sách cổ tức Phạm vi nghiên cứu : + Chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam + Thời gian từ năm 2000 đến nay Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 4. Các phương pháp nghiên cứu - Sử dụng phương pháp duy vật biện chứng, duy vật lịch sử, các phương pháp phân tích, so sánh, tổng hợp. - Tổng kết chính sách cổ tức của các công ty niêm yết đang áp dụng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 NỘI DUNG Chương 1 sở lý luận về chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán I. Tổng quan về cổ tứcchính sách cổ tức của các công ty niêm yết 1. Cổ tức Để tài trợ cho hoạt động kinh doanh mà bất kỳ công ty nào tiến hành đều đòi hỏi phải vốn hoặc vốn của chủ sở hữu hoặc vốn nợ hoặc cả hai. Trong công ty cổ phần, khái niệm vốn chủ sở hữu còn được gọi là vốn cổ phần cổ động, đó là vốn góp của các cổ động và phần lợi nhuận thu được từ hoạt động kinh doanh. Trên bảng cân đối kế toán, vốn chủ sở hữu được chia thành vốn góp và lợi nhuận chưa phân phối. Lợi nhuận là kết quả tài chính cuối cùng của các hoạt động sản xuất, kinh doanh, là chỉ tiêu chất lượng để đánh giá hiệu quả kinh tế của các hoạt động của công ty. Lợi nhuận của công ty là số tiền chênh lệch giữa doanh thu và chi phí mà công ty bỏ ra để đạt được doanh thu đó. Như vậy, khác với doanh nghiệp tư nhân và doanh nghiệp hợp danh, lợi nhuận của công ty cổ phần phải thể hiện tách biệt với vốn góp trên bảng cân đối kế toán để phân phối và sử dụng một cách đúng đắn và hợp lý, còn doanh nghiệp tư nhân và hợp danh không bị yêu cầu phải tách biệt khoản mục này (theo tiêu chuẩn quốc tế). Khoản mục lợi nhuận chưa phân phối cho biết thu nhập từ hoạt động kinh doanh được tích luỹ từ khi công ty bắt đầu hoạt động và được giữ lại đến thời điểm xác định của bảng cân đối kế toán. Tuy nhiên, lợi nhuận chưa phân phối thể dương mà trong khi đó phần tiền mặt trên bảng cân đối kế toán lại âm, do công ty tái đầu tư vào tài sản cố định hay hàng tồn kho hay tài sản khác như tiền mặt như trang thiết bị. Để thể hiện điều này, ban quản lý công ty phải tính toán và xây dựng chính sách cổ tức để cổ đông hiểu được chiến lược của công ty, xác định được sức mạnh tài chính của họ qua chính sách cổ tức. Lợi nhuận chưa phân phối trong công ty cổ phần được chia thành hai phần chính, lợi nhuận đem chia cho các cổ đông gọi là cổ tức và lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư vào hoạt động sản xuất kinh doanh. Việc trả cổ tức hay không, tỷ lệ và hình Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thức chi trả cổ tức cho cổ đông tuỳ thuộc vào kết quả hoạt động và chính sách của công ty và do Hội đồng quản trị quyết định. Nếu lợi nhuận giữ lại nhiều thì phần dùng để chi trả cổ tức sẽ ít và ngược lại. Tỷ lệ lợi nhuận phân bổ cho hai khoản mục giữ lại và chia cổ tức như thế nào là tuỳ thuộc vào chiến lược của từng công ty. Nguồn gốc của chi trả cổ tức bắt đầu từ chi trả các khoản vốn góp mà mỗi thành viên đã tham gia góp và chi trả lợi nhuận và các khoản thu từ thanh lý tài sản cho những người quyền yêu cầu. Tuy nhiên, hình thức chi trả các khoản vốn đã góp không đem lại hiệu quả, nên việc chi trả cổ tức chuyển sang từ lợi nhuận. Thu nhập giữ lại được sử dụng cho đầu tư mới, nên mức chi trả cổ tức chỉ là một phần lợi nhuận kinh doanh. Vì thế, ngày nay người ta hiểu bất cứ sự thanh toán trực tiếp nào của công ty cho các cổ đông đều được coi là chi trả cổ tức. Song thuật ngữ trả cổ tức thường được hiểu là sự chi trả hay phân phối từ phần vốn lợi nhuận của công ty cổ phần cho các cổ đông của công ty đó. Thực chất đó là phần lợi tứccổ đông nhận được từ phần lợi nhuận được từ hoạt động kinh doanh của công ty do cổ đông đóng góp vốn. Những sự chi trả từ nguồn khác, không phải từ vốn lợi nhuận, bản chất không phải là cổ tức. Chỉ những sự chi trả từ vốn lợi nhuận làm thay đổi vốn lợi nhuận mà không làm thay đổi vốn góp được gọi là trả cổ tức, còn những khoản chi trả từ nguồn vốn góp của công ty gọi là cổ tức thanh toán nợ (không trong phạm vi nghiên cứu của đề tài) Hầu hết các công ty làm ăn lãi sẽ chia sẻ lợi nhuận cho các nhà đầu tư của họ bằng các trả cổ tức. Một quy tắc rất phổ biến là một nửa số lợi nhuận thu được sẽ được trả cho các cổ đông, và một nửa giữ lại để tái đầu tư vào công ty. Các công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng thể giữ lại phần lớn hoặc thậm chí là toàn bộ lợi nhuận của họ để tái đầu tư vào công ty nên họ trả cổ tức rất thấp hoặc không trả. Không quy định nào về mặt pháp lý bắt buộc các công ty phải trả cổ tức cho các cổ đông của nó cả, ngay cả khi công ty làm ăn lãi cũng vậy. Hội đồng quản trị của công ty thể tăng, giảm hoặc từ bỏ việc trả cổ tức. Cổ tức thường trả theo quý, theo tháng, nửa năm hoặc một năm. Công ty thể trả cổ tức dưới rất nhiều dạng : Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 • Cổ tức bằng tiền mặt : Cổ tức tiền mặt được trả tính trên sở mỗi cổ phiếu. Nó thể được trả theo phần trăm mệnh giá. Mệnh giá là giá trị được ấn định trong giấy chứng nhận cổ phiếu theo điều lệ hoạt động của công tyCổ tức bằng cổ phiếu : Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu là một sự phân bố theo tỷ lệ các cổ phần bổ sung của một công ty cho các cổ đông. • Cổ tức bằng tài sản : một công ty sở hữu chứng khoán trong các công ty khác thể phân phối số chứng khoán này cho cổ đông của công ty như là cổ tức, hoặc thể phân phối cổ tức bằng sản phẩm công ty. Mặc dù rất hiếm, nhưng cũng thể trả cổ tức bằng tài sản. Cổ đông nhận được các tài sản của công ty như các sản phẩm tồn kho của công ty hoặc cổ phiếu của một công ty khác do công ty sở hữu. 2. Khái niệm chính sách cổ tức Đối với nhà quản lý tài chính của công ty cổ phần, ba loại quyết định chính được công ty quan tâm nhất là quyết định về tài trợ, quyết đinh về đầu tư và quyết định về tài chính. Quyết định về tài trợ được xác định bởi chính sách tài trợ, nó đề cập đến việc công ty sẽ huy động vốn như thế nào để mua sắm các tài sản đáp ứng cho hoạt động kinh doanh của công ty. Quyết định về đầu tư tác động đến quy mô và thành phần về tài sản của công ty. Quyết định tài chính tác động đến cấu vốn và phân phối lợi nhuận chưa chia của chủ sở hữu. Trong đó, quyết định chi trả cổ tức là một bộ phận quan trọng của quyết định tài chính, nó ảnh hưởng lớn đến giá trị công ty. Vì vậy, việc phân phối lợi nhuận sau thuế của hoạt động kinh doanh đòi hỏi được xây dựng trên chính sách cổ tức cụ thể thích hợp với từng giai đoạn. Vậy chính sách cổ tức là gì? Nó là sự tổng hợp các giải pháp và cách thức chi trả cổ tức mà nhà quản lý tài chính sử dụng nhằm mục đích tối đa hóa tài sản của cổ đông. 3. Một số mố hình nghiên cứu chính sách cổ tức 3.1 Mô hình xác định các phương thức chi trả cổ tức Hầu hết các công ty làm ăn lãi sẽ chia sẻ lợi nhuận cho các nhà đầu tư của họ bằng các trả cổ tức. Một quy tắc rất phổ biến là một nửa số lợi nhuận thu được sẽ được trả cho các cổ đông, và một nửa giữ lại để tái đầu tư vào công ty. Các công ty Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 đang trong giai đoạn tăng trưởng thể giữ lại phần lớn hoặc thậm chí là toàn bộ lợi nhuận của họ để tái đầu tư vào công ty nên họ trả cổ tức rất thấp hoặc không trả. Không quy định nào về mặt pháp lý bắt buộc các công ty phải trả cổ tức cho các cổ đông của nó cả, ngay cả khi công ty làm ăn lãi cũng vậy. Hội đồng quản trị của công ty thể tăng, giảm hoặc từ bỏ việc trả cổ tức. Cổ tức thường trả theo quý, theo tháng, nửa năm hoặc một năm. Công ty thể trả cổ tức dưới rất nhiều dạng : • Cổ tức bằng tiền mặt : Cổ tức tiền mặt được trả tính trên sở mỗi cổ phiếu. Nó thể được trả theo phần trăm mệnh giá. Mệnh giá là giá trị được ấn định trong giấy chứng nhận cổ phiếu theo điều lệ hoạt động của công tyCổ tức bằng cổ phiếu : Việc trả cổ tức bằng cổ phiếu là một sự phân bố theo tỷ lệ các cổ phần bổ sung của một công ty cho các cổ đông. • Cổ tức bằng tài sản : một công ty sở hữu chứng khoán trong các công ty khác thể phân phối số chứng khoán này cho cổ đông của công ty như là cổ tức, hoặc thể phân phối cổ tức bằng sản phẩm công ty. Mặc dù rất hiếm, nhưng cũng thể trả cổ tức bằng tài sản. Cổ đông nhận được các tài sản của công ty như các sản phẩm tồn kho của công ty hoặc cổ phiếu của một công ty khác do công ty sở hữu. 3.2 Hai mô hình chính sách cổ tức bản * Mô hình chính sách ổn định cổ tức Mô hình chính sách ổn định cổ tức được đưa ra nhằm duy trì cổ tức ở một mức độ nhất định và chỉ tăng cổ tức lên mức cao hơn khi công ty thể đạt được sự gia tăng lợi nhuận một cách vững chắc. Khi đã tăng cổ tức thì công ty cố gắng duy trì cổ tức ở mức đã định cho đến khi công ty thấy không hy vọng ngăn chặn được sự giảm sút lợi nhuận kéo dài trong tương lai. Như vậy, sự ổn định ổn định cổ tức không phải là sự cố định tỷ lệ chi trả cổ tức, mà cổ tức không bị gián đoạn và mức độ tăng (hoặc bất đắc dĩ phải giảm) của cổ tức thường không sự đột biến như tăng giảm của lợi nhuận. Các cổ đông thường ưu thích một quá trình tăng trưởng của cổ tức một cách ổn định. Vì thế thể việc tái đầu tư đem lại doanh lợi vốn cao nhưng các nhà quản lý cũng chỉ tăng tỷ lệ trả cổ tức lên một phần nào đó, thấp hơn nhiều so với mức tăng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lợi nhuận của công ty. Vì các nhà quản lý tâm lý chờ đợi để xem việc tăng lợi nhuận tỏ ra bền vững hay không trước khi điều chính tăng cổ tức. Những công ty theo đuổi các chính sách theo mô hình ổn định cổ tức thường vì những lợi ích chủ yếu sau : Thứ nhất, thực hiện chính sách cổ tức thể sẽ làm tăng giá cổ phiếu của công ty trên thị trường. Bởi vì, các nhà đầu tư thường khuynh hướng đánh giá cao hơn số cổ tức mà họ chắc chắn sẽ nhận được. Nếu cổ tức tăng giảm thất thường, các nhà đầu tư xem như sẽ nhiều rủi ro hơn. Điều đó nghĩa là cùng một mức cổ tức như nhau nhưng các nhà đầu tư sẽ trả giá cao hơn cho cổ phiếu của công ty nào mức trả cổ tức ổn định hơn. Thứ hai, thực hiện ổn định cổ tức sẽ ổn định thành phần cổ đông của công ty, tạo điều kiện cho việc quản lý công ty. Ở nhiều nước, phần lớn cổ đông sống bằng thu nhập nhận được dưới hình thức cổ tức, do vậy, nếu cổ tức của một công ty bị dao động bất thường thì nhiều cổ đông sẽ chuyển sang mua loại chứng khoán thu nhập cổ tức ổn định hơn. * Mô hình chính sách thặng dư cổ tức Mô hình chính sách thặng dư cổ tức theo đuổi mục tiêu tăng trưởng cổ tức thông qua cách công ty thực hiện chi trả cổ tức sau khi đã đáp ứng các nhu cầu dòng tiền mặt sẵn trong công ty để đầu tư và duy trì được tỷ lệ cấu vốn mục tiêu của công ty. sở của mô hình thặng dư cổ tức là nếu công ty nhiều hội đầu tư lãi và không mong muốn phải huy động vốn từ việc phát hành mới cổ phiếu hoặc trái phiếu chi phí cao, công ty sẽ lựa chọn nguồn vốn bên trong từ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư. Phần còn lại mới dùng để chi trả cổ tức. Tuy nhiên, nếu sự cam kết chắc chắn về tỷ lệ chi trả, nhiều cổ đông lại ưu thích tỷ lệ giữ lại lợi nhuận cao để tái đầu tư hơn là chia cổ tức nếu như mức doanh lợi mà công ty đạt được do đầu tư cao hơn mức doanh lợi mà chính các nhà đầu tư thể thu được nếu đầu tư ở chỗ khác. Như vậy, mô hình thặng dư cổ tức thích hợp với những công ty nhiều hội đầu tư tăng trưởng. Đối với các công ty này việc tăng cường đầu tư cho phát triển tạo ra thế mạnh cho công ty là vấn đề được ưu tiên hàng đầu. Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Nhược điểm của mô hình thặng dư cổ tức là ở chỗ nếu các công ty áp dụng một cách cứng nhắc mô hình này sẽ dẫn đến sự bất ổn cao đối với tỷ lệ chi trả cổ tức. Chẳng hạn, các hội đầu tư trong một chu kỳ kinh doanh là nhiều, công ty sẽ trả cổ tức ở mức độ rất thấp hoặc không chi trả. Ngược lại, nếu trong thời gian tiếp theo công ty không các hội đầu tư lãi, tỷ lệ chi trả cổ tức sẽ ở mức rất cao. Điều này sẽ ảnh hưởng lớn tới giá cổ phiếu của công ty cũng như hình ảnh đẹp của công ty. II. Các nhân tố ảnh hưởng đến sự lựa chon chính sách cổ tức của công ty 1. Nhóm các yếu tố nội bộ 1.1. Chu kì sống của ngành và các hội đầu tư Mỗi công ty tham gia hoạt động kinh doanh đều phải trải qua những giai đoạn nhất định của chu kỳ sống, mỗi giai đoạn độ dài khác nhau tuỳ thuộc vào sự khác biệt giữa các ngành nghề và hội đầu tư của từng công ty. Điều này dẫn đến những quyết định lựa chọn chính sách cổ tức khác nhau giữa các công ty. Về lý thuyết, chu kỳ sống của một ngành được chia thành bốn giai đoạn riêng biệt – giai đoạn khởi đầu (hay phát triển), giai đoạn tăng trưởng, giai đoạn bùng nổ và giai đoạn chín muồi – suy thoái. Giai đoạn khởi đầu. Trong giai đoạn này, tỷ lệ đầu tư và mức sinh lời tính trên vốn đầu tư của các công ty trong ngành là rất cao. hội cho các khoản đầu tư khả năng sinh lời là rất tiềm tàng. Với những hội sinh lời như vậy, các doanh nghiệp muốn giữ lại toàn bộ số lợi nhuận, nếu có, của mình để tái đầu tư vào những tài sản sản xuất mới. Vì vậy, trong giai đoạn khởi đầu này, các công ty thường không trả cổ tức bằng tiền. Nói chung, với những ngành kinh doanh đang nằm trong giai đoạn khởi đầu, việc gia nhập ngành mở ra cho công ty nhiều hội song cũng đặt họ trước không ít rủi ro. Giai đoạn tăng trưởng. Sau giai đoạn trên, nhu cầu của thị trường đối với sản phẩm của ngành ngày càng cao tạo ra doanh thu và mức sinh lời của tài sản sẽ tăng với một tỷ lệ ngày càng lớn khiến cho nhu cầu tái đầu tư của công ty vẫn cao và do đó vẫn cần giữ lại số thu nhập được. Trong phần đầu của giai đoạn tăng trưởng này, các công ty thể sử dụng hình thức trả cổ tức bằng cổ phiếu (tức là phân phối Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 thêm cổ phần cho các cổ đơng hiện hữu) và dến cuối giai đoạn này thì bắt đầu trả cổ tức bằng tiền ở mức thấp để qua đó thơng báo cho nhà đầu tư biết rằng cơng ty khả năng sinh lời nhưng vẫn cần tiền để tài trợ cho các dự án đầu tư nội bộ. Giai đoạn bùng nổ. Trong giai đoạn này, sự tăng trưởng về doanh thu vẫn tiếp tục diễn ra nhưng với một tỷ lệ giảm dần do sự cạnh tranh về thị phần ngày càng trở nên gay gắt, quyết liệt, kèm theo đó là mức sinh lời đầu tư cũng giảm. Khi các hội đầu tư trong doanh nghiệp sẽ nhỏ hơn và khả năng trả cổ tức bằng tiền của cơng ty ngày càng lớn. Những cơng ty đang ở giai đoạn này, thường lựa chọn giữa việc trả cổ tức bằng cổ phiếu, hoặc trả cổ tức bằng tiền ở mức thấp, hay tách cổ phiếu. Giai đoạn chín muồi và suy thối. Ở giai đoạn này, tốc độ tăng trưởng của các cơng ty trong ngành bị chững lại và sự tăng trưởng doanh thu được duy trì ngang bằng với mức của tồn bộ nền kinh tế nói chung. Chính sách cổ tứccác cơng ty thường chọn lúc này là trả cổ tức bằng tiền ở mức cao (có thể dao động trong khoảng từ 40% đến 60% thu nhập, tuỳ thuộc vào những đặc trưng cá biệt của cơng ty, như mức độ đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính cũng như tính biến động của doanh thu và thu nhập qua các chu kỳ kinh doanh) 1.2. Khả năng thâm nhập thị trường vốn Các cơng ty đều khả năng huy đơng các nguồn tài trợ từ bên ngồi như phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vay ngân hàng. Mức độ huy động của các cơng ty hồn tồn khác nhau, phụ thuộc vào tình hình tài chính, chiến lược kinh doanh của cơng ty. Tuy thuộc vào khả năng huy động từ thị trường vốn, cơng ty quyết định tài trợ vốn nội bộ hay bên ngồi. Chính sự nhận định của bản thân cơng ty, hay nói chính xác hơn là của các nhà quản lý cơng ty, về khả năng thâm nhập vào các thị trường tài chính trong tương lai cũng là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định về chính sách cổ tức của họ. Một cơng ty quy mơ lớn hoặc trung bình với một hồ sơ kinh doanh đẹp đẽ thể sẵn sàng trả cổ tức cao trong hiện tại vì biết rằng họ thể phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu mới trong tương lai khi cần thêm vốn. Thậm chí, một số cơng ty còn phát hành các cơng cụ nợ (như trái phiếu, kỳ phiếu .), nợ và cổ phiếu hơm nay để sử dụng một phần số tiền thu được duy trì ổn định mức độ cổ tức hiện hành cho người đầu tư. Trái lại, các cơng ty nhỏ thể phải trì hỗn các khoản chi trả cổ tức hiện tại nếu nghĩ rằng họ sẽ gặp khó khăn trong việc tham gia các thị Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 trường vốn trong tương lai và giữ lại phần lớn số lợi nhuận được để tài trợ cho những nhu cầu đầu tư trước mắt. 1.3. Khả năng thanh toán cổ tức bằng tiền mặt Trên lý thuyết, trong điều kiện công ty kinh doanh lãi, sau khi đã thực hiện các nghĩa vụ cần thiết như trả lãi tiền vay, nộp các khoản thuế trong đó cả thuế thu nhập công ty, phần lợi nhuận còn lại công ty thể dùng để trả cổ tức hoặc giữ lại để tái đầu tư. Tuy nhiên, trên thực tế, kinh doanh lãi không phải bao giờ cũng đồng nghĩa với việc công ty đủ nguồn tiền để trả cổ tức cho cổ đông. Điều này xảy ra do sự khác biệt giữa việc lãi, lỗ trong quá trình lập báo cáo kết quả kinh doanh việc tính toán luồng tiền vào, ra để lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Lợi nhuận kinh doanh được xác định trên sở ghi nhận doanh thu và chi phí phát sinh trong kỳ, trong khi luồng tiền ròng được tính toán dựa trên những khoản tiền thực thu, thực chi trong cùng khoảng thời gian đó. Một công ty thể thu được lợi nhuận đáng kể thể hiện rất rõ trên báo cáo kết quả kinh doanh, song nguồn tiền lại không đủ dồi dào để trả một tỷ lệ cổ tức cao cho các cổ đông. Vì vậy, một yếu tố công ty cần xem xét khi quyết định trả cổ tức bằng tiền là sự cân đối về luồng tiền của công ty. 1.4. Quyền kiểm soát công ty Công ty duy trì chính sách trả cổ tức cao, thể gặp khó khăn về nguồn vốn đầu tư khi những hội đầu tư sinh lời mới xuất hiện. Khi đó, công ty thể huy động thêm vốn bằng phương pháp phát hành cổ phiếu mới. Điều này dẫn đến tăng vốn chủ sở hữu, đồng thời làm tăng số cổ đông của công ty. Như vậy, quyền lợi của các cổ đông hiện thời sẽ bị ảnh hưởng do tác động của sự pha loãng quyền sở hữu. Đặc biệt với những công ty quy mô nhỏ, việc phát hành thêm cổ phiếu mới thể gây tác động lớn đến các cổ đông, thậm chí làm thay đổi quyền kiểm soát công ty. Vì vậy, đây cũng là một yếu tố các công ty thường đưa ra cân nhắc trong quá trình đi đến một quyết định cụ thể về chính sách cổ tức. 1.5. Chính sách nhân viên Lợi nhuận của công ty được chia cho nhân viên qua quỹ khen thưởng, quỹ phúc lợi và chương trình sở hữu cổ phần của nhân viên. Đây là các nguồn tài trợ cho chính sách của nhân viên của công ty. Khi công ty xây dựng chiến lược khuyến khích Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 [...]... Nhận thức của các công ty về cổ tứcchính sách cổ tức ngày càng tiếp cận với chính sách tài chính của công ty đặc biệt là chính sách tài trợ Nguồn vốn nội bộ từ lợi nhuận để lại được các công ty sử dụng và cụ thể hoá bằng chính sách chia cổ tức bằng cổ phiếu Đồng thời, các công ty đã kết hợp giữa chính sách cổ tứcchính sách nhân viên, nhiều công ty đã thực hiện chương trình sở hữu cổ phần cho... hành cổ phiếu của các công ty khá khả quan Đây chínhcác nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của công ty niêm yết 1 Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của công ty niêm yết 1.1 Các nhân tố khách quan • Chí phí phát hành Theo thông lệ quốc tế, công ty thể tìm kiếm nguồn tài trợ bên ngoài từ việc vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, phát hành cổ phiếu Các công ty niêm yết nói chung và các. .. sở hữu Chương II Thực trạng chính sách cổ tức của một số công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 I Tổng quan về các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam 1 Số lượng và cấu của các công ty niêm yết trên TTCK VN Ngành Commerce Construction... EPS của một số công ty niêm yết Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Với tình hình kinh doanh như trên, chính sách cổ tức của các công ty niêm yết phụ thuộc rất lớn vào kết quả kinh doanh của công ty II Thực trạng chính sách cổ tức của một số công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. .. động của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Với tiêu chuẩn niêm yết khá cao, hầu hết các công ty niêm yết kết quả kinh doanh khả quan Doanh thu và lợi nhuận tăng Bên cạnh đó, cũng một số công ty niêm yết hoạt động ít hiệu quả Doanh thu giảm, lợi nhuận giảm thậm chí bị lỗ như BBC, BTC, BBT Biểu đồ: Lợi nhuận sau thuế của một số công ty niêm yết Sau 6 năm niêm yết, các công ty. .. chiếm được thị trường Do luồng tiền cho việc chi trả cổ tức không nhiều đến việc chi trả cổ tức • Quyền kiểm soát trong công ty Khi thực hiện chính sách cổ tức hiện nay của các công ty, một yếu tố quan trọng tác động đến chính sách cổ tức, đó là quyền kiểm soát công ty Trường hợp này đặc biệt quan trọng hơn nếu công ty chính sách chi trả cổ tức bằng cổ phiếu Mặt khác, nếu công ty trả cổ tức bằng tiền... từ các bản cáo bạch của các công ty niêm yết) Việc chi trả cổ tức của các công ty niêm yết thực hiện đều đặn, chủ yếu dưới hình thức tiền mặt Tỷ lệ chi trả cổ tức của mỗi công ty được Đại hội cổ đông thông qua dựa trên sở lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của bản thân công ty đó Việc thanh toán cổ tức phụ thuộc vào chiến lược tài chính của từng công ty Mức chi trả cổ tức bình quân so với mện giá cổ. .. hàng ngũ lãnh đạo công ty như thành viên Hội đồng quản trị, ban giám đốc Các quyết định về chính sách cổ tức tác động đến quyền kiểm soát công ty Các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam hiện nay hầu như chưa thực hiện việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu nên các quyết định về chính sách cổ tức hiện này hầu như chưa tác động đến quyền kiểm soát công ty Khi quyết định trả cổ tức bằng cổ phiếu thì vấn đề... suất tiền gửi trên thị trường Do đó, chỉ số này như một bức tranh ảo về công ty Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 III Đánh giá về chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Với đặc điểm là các công ty niêm yết hầu hết là các công ty cổ phần hoá từ các doanh nghiệp... động đến quyết định chi trả cổ tức của ban quản lý, những người mong muốn tối đa hoá giá trị thị trường của công ty, và theo đó ảnh hưởng đến mức cung cổ tức Như vậy thuế thể gây ra những ảnh hưởng quan trọng đến các quyết đầu tư cá nhân lẫn quyết định về chính sách cổ tức của công ty 2.4 Nội dung thông tin của các thông báo về cổ tức Trong một thị trường cân xứng về thông tin, tất cả các bên quan . về chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán I. Tổng quan về cổ tức và chính sách cổ tức của các công ty niêm yết 1. Cổ tức. trạng chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Đề xuất một số giải pháp hoàn thiện chính sách cổ tức của các công ty

Ngày đăng: 09/04/2013, 16:17

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

Tài liệu liên quan