Đang tải... (xem toàn văn)
đầu tư là điều kiện quyết định sự ra đời, tồn tại và tiếp tục hoạt động sản xuất kinh doanh của một doanh nghiệp, là yếu tố quyết định sự phát triển và tăng trưởng của nền sản xuất xã hội.
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Lời mở đầu Sau hơn bảy năm hoạt động, không ai có thể phủ nhận rằng thị trờng chứng khoán Việt Nam đã có những bớc tiến tích cực, ngày càng trở thành một kênh huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế. Tuy nhiên TTCK Việt Nam cũng đã mang lại cho các nhà đầu t một bài học đắt giá rằng, đầu t chứng khoán hiện nay có rủi ro khá cao. Một minh chứng khá rõ nét là sự lên xuống thất thờng của Vn-Index luôn nằm ngoài dự đoán của các chuyên gia, và thực tế đã có nhiều nhà đầu t bị thua lỗ trong thời gian qua, điển hình là các nhà đầu t cá nhân nhỏ ít vốn, phải cầm cố tài sản, phải đi vay và thiếu kinh nghiệm cũng nh kiến thức đầu t. Có thể thấy rằng, khi giá cổ phiếu ở đỉnh cao nhất, là lúc có nhiều ngời mua vào nhất. Khi thị trờng xuống mạnh, họ đứng trớc nguy cơ thua lỗ lớn, và phải bán tháo hàng loạt. Thị trờng lại càng xuống dốc mạnh hơn nữa. Chính vì vậy mà đã đến lúc cần có một công cụ tài chính hữu hiệu để bảo vệ các nhà đầu t trớc sự biến động thất thờng của thị trờng chứng khoán Việt Nam. Chứng khoán phái sinh là một giải pháp khá hữu hiệu đợc sử dụng từ lâu tại các thị trờng chứng khoán phát triển. Trên thế giới hiện nay, việc sử dụng công cụ phái sinh đã trở nên rất phổ biến nhằm đa dạng hóa đầu t, phòng ngừa rủi ro và tạo lợi nhuận. Trong bối cảnh phát triển kinh tế của Việt Nam và trớc xu hớng hội nhập toàn cầu hóa hiện nay, chúng ta đang ở trong giai đoạn ban đầu hình thành và phát triển TTCK, việc phát triển chứng khoán phái sinh là một xu thế tất yếu của TTCK Việt Nam, nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng và hoàn thiện các chức năng của TTCK nh chức năng huy động vốn và phân bổ nguồn 1 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 vốn, chức năng rào chắn và phân tán rủi ro trong hoạt động kinh doanh, chức năng đầu t. Vì vậy, đề tài: Một số công cụ chứng khoán phái sinh và khả năng áp dụng thị trờng chứng khoán phái sinh ở Việt Nam đợc nghiên cứu nhằm mục tiêu là: - Thứ nhất, tìm hiểu kỹ về một số công cụ chứng khoán phái sinh điển hình hiện nay; - Thứ hai, tìm hiểu về các nhu cầu về việc áp dụng các công cụ chứng khoán phái sinh trên thị trờng chứng khoán Việt Nam; - Thứ ba là khả năng áp dụng và một số kiến nghị, giải pháp để hình thành một thị trờng chứng khoán phái sinh ở Việt Nam . Thông qua đề tài này có thể giúp nhà đầu t có thể có những hiểu biết sâu hơn về các công cụ phái sinh, đồng thời có thêm cơ hội tìm hiểu kỹ lỡng, hệ thống về thị trờng chứng khoán phái sinh. Đề tài đợc thực hiện sử dụng các phơng pháp nghiên cứu nh phơng pháp phân tích, tổng hợp, khảo sát, thống kê, so sánh, mô tả, khái quát hóa, suy luận Ngoài phần mở đầu và kết luận, đề tài đợc kết cấu thành 3 chơng Chơng I: Lý luận chung về công cụ chứng khoán phái sinh Chơng II: Một số hoạt động của thị trờng chứng khoán phái sinh trên thế giới Chơng III: Khả năng hình thành thị trờng chứng khoán phái sinh ở Việt Nam. 2 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Chơng I Lý luận chung về công cụ chứng khoán phái sinh 1.1. Khái niệm chứng khoán phái sinh Nhắc đến chứng khoán, mọi ngời thờng chỉ nghĩ đến cổ phiếu, trái phiếu nh những công cụ đầu t hiệu quả, trong khi TTCK còn rất bao la, mà cổ phiếu, trái phiếu chỉ là một vài trong số những món đồ chơi ở đây. Còn vô số những khái niệm và công cụ đầu t khác phải kể đến, mà chứng khoán phái sinh chính là yếu tố quan trọng không thể bỏ qua.Vậy chứng khoán phái sinh là gì? Chứng khoán phái sinh là một loại công cụ tài chính mà giá trị của nó phụ thuộc vào giá trị của một thứ khác, làm cơ sở và dễ thay đổi gọi là công cụ cơ sở. Chứng khoán phái sinh bản thân nó không có giá trị nội tại, mà nó bắt nguồn từ giá trị của một công cụ cơ sở, giá cả của công cụ cơ sở. Thông thờng, những công cụ cơ sở biến thiên là giá của các tài sản giao dịch nh chứng khoán, chỉ số chứng khoán, tỉ giá hối đoái, lãi suất, hàng hoá Ví dụ, Warrant là một quyền chọn mua cổ phiếu (call option), đợc phát hành dựa vào một loại cổ phiếu đang tồn tại (chứng khoán cơ sở), nó có giá trị bắt nguồn từ khả năng và kỳ vọng rằng giá trị của chứng khoán cơ sở sẽ đạt bằng hoặc cao hơn một mức giá nhất định vào một ngày nhất định. Một hợp đồng tơng lai (futures) là một công cụ phái sinh mà giá trị của nó bắt nguồn từ giá trị chỉ số chứng khoán vào một ngày nhất định trong tơng lai. Chứng khoán phái sinh khác với các chứng khoán khác ở chỗ chúng không cho ngời nắm giữ có quyền đợc sở hữu công ty hay quyền liên quan đến vốn công ty, hay không huy động vốn cho ngời phát hành chúng, chúng 3 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 chỉ liên quan đến sự cam kết đối với lãi suất, tỷ giá hối đoái, mức chỉ số chứng khoán, giá hàng hóa Khi các tổ chức, cá nhân tham gia cam kết, mục tiêu của họ là bảo vệ khỏi những rủi ro do có những thay đổi lãi suất, giá trị tiền tệ hay hàng hóa. Tham gia giao dịch chứng khoán phái sinh không phải là các nhà đầu t mà là những ngời muốn rào chắn, quản lý rủi ro, đầu cơ hay kinh doanh chênh lệch giá. Khác với chứng khoán vốn (cổ phiếu) hay chứng khoán nợ (trái phiếu), các công cụ phái sinh còn đợc gọi là chứng khoán điều kiện, chúng không xác nhận quyền chủ sở hữu hay quyền chủ nợ đối với tổ chức phát hành, mà chúng xác nhận các quyền và nghĩa vụ của các bên cam kết nh quyền u tiên, quyền lựa chọn mua hay bán tài sản, quyền đợc thực hiện một cam kết hay nghĩa vụ phải cam kết đó. Các công cụ phái sinh rất phong phú và đa dạng , nhng nhìn chung có bốn công cụ chính là Hợp đồng kỳ hạn (Forwards), Hợp đồng tơng lai (Futures), Quyền chọn (Options) và Hợp đồng hoán đổi (Swaps). 1.2. Một số loại chứng khoán phái sinh điển hình 1.2.1. Hợp đồng kỳ hạn (Forwards) Hợp đồng kỳ hạn là một loại công cụ phái sinh đặc biệt đơn giản. Đây là thoả thuận mua hoặc bán một tài sản tại một thời điểm nhất định trong t- ơng lai với một mức giá xác định. Công cụ này khác với loại hợp đồng giao ngay, là sự thoả thuận bán một tài sản vào ngày hiện tại. Ví dụ, một hợp đồng kỳ hạn 3 tháng đối với trái phiếu có kỳ hạn 10 năm và lãi suất coupon 12%, bao gồm: - Ngời mua và ngời bán thỏa thuận tại thời điểm t = 0 về giá và khối lợng trái phiếu. - Nhng việc thanh toán và giao nhận trái phiếu chỉ đợc tiến hành tại thời điểm sau 3 tháng. 4 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Nếu mức lãi suất kỳ hạn đợc thỏa thuận là 12,5428%/ năm, thì cứ 100USD mệnh giá sẽ có giá là 97USD; và sau thời hạn 3 tháng ngời mua sẽ thanh toán cho ngời bán 97USD để nhận từ ngời bán trái phiếu có mệnh giá là 100USD. Đây là giá mà ngời mua phải thanh toán cho ngời bán và ngời bán phải giao hàng cho ngời mua không phụ thuộc vào bất cứ điều gì xảy ra đối với giá trái phiếu trong thời gian 3 tháng và giá giao ngay của nó tại thời điểm sau 3 tháng. Hợp đồng kỳ hạn thờng đợc sử dụng để rào chắn, quản lý rủi ro tài sản. Hợp đồng kỳ hạn đợc giao dịch trên thị trờng OTC (không phải là thị trờng tập trung) thờng là thoả thuận cá nhân giữa 2 tổ chức tài chính hoặc giữa một tổ chức tài chính và một trong các khách hàng của nó. Một bên của hợp đồng vào vị thế trờng là vị thế đồng ý mua tài sản với mức giá xác định vào một ngày cụ thể, bên kia ở vị thế đoản, là vị thế đồng ý bán tài sản với cùng mức giá vào thời điểm thoả thuận. Hợp đồng kỳ hạn không theo những chuẩn mực đợc tiêu chuẩn hoá của một thị trờng tập trung (nh sở giao dịch) về phẩm cấp sản phẩm, thời hạn hợp đồng, phơng thức thanh toán, giao hàng Hợp đồng này thờng đợc thơng lợng trực tiếp qua điện thoại giữa các cá nhân, và đơc thanh toán bằng tài sản hoặc tiền mặt vào cuối kỳ hạn. 1.2.2. Hợp đồng tơng lai Tơng tự nh Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tơng lai là một hợp đồng thoả thuận giữa hai bên để mua hoặc bán một tài sản tài chính hoặc hàng hoá tại một mức giá xác định vào một thời điểm nhất định trong tơng lai. Hợp đồng tơng lai khác với hợp đồng kỳ hạn ở chỗ chúng thờng đợc giao dịch trên thị trờng có tổ chức. Để tạo điều kiện cho giao dịch, Sở giao dịch quy định chuẩn hoá những điều kiện cho hợp đồng nh kỳ hạn hợp đồng, quy mô hợp đồng, phẩm cấp hàng hoá, phơng thức thủ tục thanh toán, giao hàng. Vì hai bên đối tác giao dịch không nhất thiết phải biết nhau, nên các Sở giao dịch cung cấp một cơ chế đảm bảo rằng hợp đồng sẽ đợc tôn trọng thực 5 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 hiện. Chính vì vậy, có thể định nghĩa hợp đồng tơng lai là những thoả thuận đợc tiêu chuẩn hoá, để mua hoặc bán một tài sản tài chính hay hàng hoá tại một mức giá xác định, vào một thời điểm nhất định trong tơng lai. Các hợp đồng tơng lai phát sinh từ các thị trờng sản phẩm nông nghiệp, nơi mà một ngời nông dân có thể tham gia vào một bản hợp đồng tơng lai giao bán một khối lợng nhất định sản phẩm của một vụ mùa nào đó vào một ngày đã đợc xác định tại mức giá xác định trớc (vì vậy có thể bảo vệ ngời nông dân khỏi khả năng giảm giá nông phẩm trong tơng lai). Mặc dù các thị trờng tơng lai vẫn hoạt động trong suốt một thế kỷ qua để giao dịch các sản phẩm nông nghiệp và các loại hàng hoá khác nh thịt gia súc, súc vật, gỗ xẻ, đờng, len, vàng Vào những năm 70, các thị trờng này đã mở rộng quy mô để giao dịch các hợp đồng về tài sản tài chính nh tiền tệ hoặc trái phiếu. Sau đó vào những năm 80, chúng đã bắt đầu giao dịch các hợp đồng tơng lai đối với cổ phiếu, các chỉ số cổ phiếu. Hiện nay trên thế giới đã phát triển nhiều loại hình hợp đồng tơng lai. Một cách tổng quát có thể phân chia hợp đồng tơng lai thành hai loại chủ yếu, đó là: - Hợp đồng tơng lai về hàng hoá: Trên thị trờng có nhiều loại hợp đồng tơng lai cho các sản phẩm hàng hoá thực, bao gồm hợp đồng tơng lai của các loại nông sản (lúa mì, ngô, đờng, ca cao, cà phê), kim loại (vàng, bạc, nhôm, thiếc), năng lợng (dầu thô, khí ga) - Hợp đồng tơng lai về tài chính: Là loại hợp đồng tơng lai dựa trên tài sản cơ sở là các tài sản tài chính. Hợp đồng tơng lài về tài chính bao gồm các loại nh: hợp đồng tơng lai về trái phiếu (trái phiếu kho bạc ngắn hạn, trung hạn, các loại chứng chỉ ký thác), hợp đồng tơng lai ngoại tệ, hợp đồng tơng lai về lãi suất, hợp đồng tơng lai các chứng khoán, hợp đồng tơng lai các chỉ số chứng khoán 6 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Hợp đồng tơng lai về ngoại tệ: Khi giao dịch quốc tế phát triển, giá trị tơng quan tiền tệ của một quốc gia so với một quốc gia khác trở thành một nhân tố quan trọng, ảnh hởng tới khả năng thu lợi nhuận trong các hoạt động kinh doanh trong mọi lĩnh vực kinh tế. Sự biến động tỷ giá hối đoái làm tăng rủi ro trong các giao dịch quốc tế. Do vậy, hợp đồng tơng lai ngoại tệ xuất hiện, đợc phát triển mở rộng từ hợp đồng tơng lai hàng hóa. Giới tài chính thế giới đã phát triển hợp đồng này để đối mặt, phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá hối đoái. Hiện nay loại hợp đồng này đợc giao dịch mạnh trên các SGD hợp đồng tơng lai. Hợp đồng tơng lai lãi suất: Thành công của hợp đồng tơng lai ngoại tệ đã tạo nên sự phát triển của hợp đồng tơng lai lãi suất để rào chắn một lĩnh vực rủi ro của các tiền tệ, đó là biến động lãi suất. Sự biến động lãi suất chứa đựng rủi ro đối với hoạt động kinh doanh. Những nhà đầu t bắt buộc phải quan tâm đến mức lãi suất để thu lợi nhuận hay chi phí vay tiền đầu t. Trong khi đó luôn tồn tại những nhà đầu cơ sẵn sàng chấp nhận rủi ro để có thể có lợi nhuận lớn. Hợp đồng tơng lai lãi suất dựa trên công cụ cơ sở là trái phiếu chính phủ, các khoản nợ khi lãi suất của các công cụ này biến đổi. Đây là hợp đồng giao dịch những công cụ nợ trong tơng lai với những mức lãi suất xác định tr- ớc. Hợp đồng tơng lai chỉ số cổ phiếu: Là loại hợp đồng đợc giao dịch từ sau những năm 1980 và rất phổ biến hiện nay. Đây là loại hợp đồng rất thông dụng dùng để rào chắn rủi ro cho những ngời đầu t cổ phiếu, quản lý các quỹ đầu t cổ phiếu hay quản lý các danh mục đầu t cổ phiếu Hiện tại, trên thế giới có khoảng vài chục loại chỉ số cổ phiếu đợc thiết lập cho giao dịch hợp đồng tơng lai chỉ số, và giá trị chỉ số đợc coi là giá trị biến thiên, sẽ đợc xác định trớc vào thời điểm ký kết hợp đồng. Phân biệt hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng t ơng lai 7 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Về cơ bản chúng ta có thể dựa vào mức độ chuẩn hoá của hợp đồng để phân thành hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tơng lai. Về bản chất, hai loại hợp đồng này là nh nhau, theo đó chúng đều là một thoả thuận trong đó có một ngời mua và một ngời chấp thuận thực hiện một giao dịch tại một thời điểm xác định trong tơng lai với một mức giá đợc ấn định vào ngày hôm nay. Tuy nhiên, về mặt kỹ thuật thì hai loại hợp đồng này có một số điểm khác nhau nh sau: Tính chuẩn hoá Các hợp đồng kỳ hạn có thể đợc thảo ra với hàng hoá bất kỳ, khối lợng, chất lợng, thời gian giao hàng bất kỳ, theo thoả thuận chung giữa hai bên bán, mua. Tuy nhiên các hợp đồng tơng lai đòi hỏi việc giao nhận một khối l- ợng chuẩn đối với một loại hàng hoá cụ thể đáp ứng các tiêu chuẩn chất lợng tối thiểu, tho một thời hạn đợc ấn định trớc. Hình thức giao dịch Đối với hợp đồng kỳ hạn, vì là hợp đồng trực tiếp giữa bên bán và mua và các hợp đồng này không theo một khối lợng chuẩn nào nên các bên thờng giao dịch trực tiếp đồng thời, đến thời hạn thực hiện hợp đồng thì thờng là hai bên giao nhận tiền và hàng hoá cho nhau. Còn đối với hợp đồng tơng lai, là loại đợc thiết kế theo chuẩn nên đợc giao dịch trên thị trờng chứng khoán (Sở giao dịch hoặc thị trờng OTC), thờng là đến thời điểm thực hiện hợp đồng thì bên mua hoặc bên bán chỉ thanh toán hoặc đợc nhận phần chênh lệch lỗ chứ không cần trao tiền và hàng hoá cụ thể nh trờng hợp hợp đồng kỳ hạn. Giảm thiểu rủi ro thanh toán Giao dịch hợp đồng kỳ hạn gây ra nhiều rủi ro cho các bên tham gia hợp đồng. Rủi ro trực tiếp từ đối tác là một đặc tính của giao dịch hợp đồng kỳ hạn. Trong trờng hợp ngời mua hoặc ngời bán phá sản, không thực hiện đ- ợc hợp đồng, phía đối tác sẽ phải chịu thiệt hại mà không có bồi hoàn. Nhiều trờng hợp khác, do biến động bất lợi của thị trờng, một bên tham gia có thể 8 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 sẽ không thực hiện hợp đồng gây thiệt hại cho đối tác (ví dụ, vào thời điểm giao hàng, giá thực tế lên rất cao so với giá hợp đồng đã ký kết, bên bán trong hợp đồng kỳ hạn sẽ không giao hàng theo hợp đồng kỳ hạn sẽ không giao hàng theo hợp đồng kỳ hạn đã ký kết mà đem hàng hoá ra bán trên thị trờng giao ngay để thu lời, gây thiệt hại cho bên mua). Đối với các giao dịch hợp đồng tơng lai đợc niêm yết trên thị trờng chứng khoán, cả hai bên bán và mua đều không bao giờ biết về ngời phía bên kia của giao dịch. Công ty thanh toán bù trừ sẽ phục vụ nh một trung gian trong tất cả các giao dịch. Ngời bán thì bán cho công ty thanh toán bù trừ, và ngời mua thì mua qua công ty thanh toán bù trừ. Nếu nhà chế biến nông sản có phá sản thì ngời nông dân vẫn đợc trả tiền, và ngợc lại. Việc thực hiện các hợp đồng tơng lai đợc đảm bảo bằng uy tín của những ngời chủ sở hữu Sở giao dịch và công ty thanh toán bù trừ, thờng là những hãng môi giới lớn nhất trên thế giới. Điều chỉnh theo giá trị thị trờng (Marking to the Market ) Hợp đồng kỳ hạn đợc ký kết giữa hai bên đối tác trực tiếp với nhau nên không phải điều chỉnh giá trị cho thị trờng hàng ngày. Đối với hợp đồng tơng lai, do đặc thù các bên tham gia giao dịch không biết nhau mà chỉ giao dịch thông qua Sở giao dịch hoặc thị trờng OTC, công ty thanh toán bù trừ sẽ làm đối tác trung tâm. Do vậy, để phòng ngừa rủi ro trong thanh toán, hợp đồng t- ơng lai đòi hỏi các bên tham gia giao dịch phải thực hiện ký quỹ theo tỷ lệ quy định về ký quỹ ban đầu, ký quỹ duy trì và tiến hành điều chỉnh giá trị ký quỹ theo tỷ lệ đã quy định nhằm đảm bảo đợc việc thanh toán hợp đồng. 9 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Bảng 1: So sánh một số điểm khác nhau giữa hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tơng lai Các tiêu chuẩn Hợp đồng tơng lai Hợp đồng kỳ hạn 1. Việc thế chấp (ký quỹ) Có Không 2. Giá trị hợp đồng điều chỉnh theo thị trờng Điều chỉnh hàng ngày Không 3. Bán lại Giao dịch sôi động trên thị trờng chứng khoán Hạn chế 4. Các điều khoản hợp đồng Đã tiêu chuẩn hoá Thực hiện theo quy ớc của hai bên đối tác 5. Việc giao hàng Thờng không phải giao hàng (thanh toán theo kết quả chênh lỗ hoặc lãi) Thờng là phải giao hàng 6. Quy mô thị trờng Rộng lớn, đại chúng và ngời mua, ngời bán không biết nhau Nhỏ bé, cá nhân và ngời tham gia hiểu biết lẫn nhau Giao dịch trên thị tr ờng t ơng lai Một đặc điểm giao dịch của thị trờng tơng lai khác biệt so với thị trờng cổ phiếu, trái phiếu là khi mua, bán hợp đồng tơng lai, ngời mua bán thờng không phải trả (không thu về) toàn bộ giá trị hợp đồng mà chỉ thanh toán (hoặc nhận về) số chênh lệch lỗ (hoặc lãi). Thị trờng tơng lai sử dụng các biện pháp ký quỹ, nhằm đảm bảo việc thực hiện hợp đồng cho tới khi đáo hạn, đồng thời giúp các nhà giao dịch hợp đồng tơng lai có thể dễ dàng tính toán khoản lãi, lỗ của mình theo biến động liên tục của thị trờng, và bán lại hợp đồng tơng lai (rút ra khỏi hợp đồng) khi họ muốn. Phơng thức giao dịch trên thị trờng tơng lai đợc khái quát nh sau. 10 [...]... chỉ số tơng lai, phần lớn các chỉ số cũng đựoc coi nh là các chứng khoán có trả cổ tức Chứng khoán ở đây sẽ là một danh mục của các chứng khoán cơ sở của chỉ số, và cổ tức đợc chi trả đợc tính nh trung bình cổ tức của ngời nắm giữ danh mục này Do vậy, có thể dùng công thức trên ớc lợng giá chỉ số tơng lai Ví dụ: Xem xét một hợp đồng chỉ số tơng lai S&P 500 ba tháng Giả sử rằng các chứng khoán cơ sở của... đồng tơng lai Tài sản cơ sở là một rổ chứng khoán: Trong một số trờng hợp, công cụ cơ sở của một hợp đồng tơng lai không phải là một tài sản đơn lẻ mà là một rổ các tài sản, hoăc là một chỉ số các hợp đồng tơnglai về chỉ số cổ phiếu hay hợp đồng tơng lai chỉ số trái phiếu chính quyền địa phơng Hoạt động kinh doanh chênh lệch giá đối với các loại hợp đồng này vấp phải một số vấn đề là việc mua hay bán... 1.2.3 Hợp đồng quyền chọn (Options) Hợp đồng lựa chọn hay hợp đồng quyền chọn là một công cụ chứng khoán phái sinh, trong đó ngời sở hữu có quyền, không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán một lợng nhất định hàng hoá hoặc tài sản cơ sở với mức giá xác định trớc trong một khoảng thời gian hoặc vào một thời điểm nhất định trong tơng lai Một điểm đáng lu ý của Hợp đồng quyền chọn là ngời nắm giữ hợp đồng có thể lựa... là số tự nhiên (= 2.71828) T-t là thời hạn hợp đồng tơng lai Ví dụ: Một hợp đồng tơng lai của một chứng khoán không có thu nhập đáo hạn trong thời gian 3 tháng Giả sử giá của chứng khoán đó là 40$, và lãi suất phi rủi ro là 5% một năm Nh vậy, trong trờng hợp này (T-t ) =0,25 và S = 40 F = 40.e0,,5x0,25 = 40,50$ Định giá hợp đồng tơng lai với chứng khoán có thu nhập tiền mặt Mô hình dới đây đa ra công. .. kỳ hạn Tài sản cơ sở của hợp đồng quyền chọn có thể là các chứng khoán, các chỉ số chứng khoán, các ngoại tệ, công cụ nợ, hàng hoá, hoặc thậm chí là các loại hợp đồng tơng lai Về cơ bản, có hai loại hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn mua (call option) cho phép ngời nắm giữ có quyền mua tài sản cơ sở trong một khoảng thời gian hoặc vào một thời điểm xác định trong tơng lai với một mức giá ấn định... đợc phát hành cùng với một chứng khoán (cổ phiếu hoặc trái phiếu) cho phép ngời sở hữu nó đợc mua một lợng cổ phiếu nhất định vào một thời điểm cụ thể trong tơng lai và với mức giá xác định Chứng quyền thờng đợc giao dịch trên Sở giao dịch cổ phiếu Hợp đồng quyền chọn mua bán hợp đồng tơng lai (Future Options) Đối với hợp đồng quyền chọn hợp đồng tơng lai, tài sản cơ sở là một hợp đồng tơng lai Hiện... 1.250$ Tỷ lệ ký quỹ duy trì Đây là một khái niệm quan trọng khác khi tìm hiểu giao dịch trên thị trờng tơng lai Theo yêu cầu về tỷ lệ ký quỹ duy trì, một nhà đầu t phải giữ giá trị tài khoản của mình bằng hoặc lớn hơn một tỷ lệ phần trăm nhất định của số tiền ký quỹ ban đầu Đây là một thông lệ đợc áp dụng ở nhiều thị trờng tơng lai của các nớc ở Mỹ, tỷ lệ này là 65% Nh vậy, một nhà đầu t sẽ phải duy trì... lai cũng đợc xác định theo một công thức chung, phụ thuộc vào giá giao ngay, chi phí tài trợ và lợi suất đầu t vào tài sản làm cơ sở cho hợp đồng Giá tơng lai có thể ở mức tăng so với giá giao ngay (tức là giá cao hơn trên giá thị trờng giao ngay) tuỳ thuộc vào tích P(ry), mà cụ thể hơn tuỳ thuộc vào độ lớn chi phí đi vay so với lợi suất đầu t Chênh lệch giữa chi phí đi vay và lợi suất đầu t (r y) đợc... lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tỷ lệ ký quỹ ban đầu Để mua và bán hợp đồng tơng lai, một nhà đầu t phải mở một tài khoản hợp đồng tơng lai ở một công ty môi giới Tài khoản này sẽ là một tài khoản riêng biệt đối với các tài khoản khác mà nhà đầu t có tại công ty (nh tài khoản tiền mặt) Khi một hợp đồng tơng lai đợc ký kết, cả ngời mua và ngời bán có những khoản đặt cọc đảm bảo rằng họ sẽ thực hiện... sản cơ sở đợc giao dịch trên các Sở giao dịch chứng khoán cũng có đơn vị lô chẵn là 100 cổ phiếu Hợp đồng quyền chọn mua bán chỉ số chứng khoán (Index Options) 2 Sơ đồ 2: Lợi nhuận từ việc mua một hợp đồng quyền chọn bán cổ phiếu Exxon kiểu Châu Âu: giá hợp đồng quyền chọn =$7, giá thực hiện =$70 30 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Quyền chọn về chỉ số chứng khoán . về việc áp dụng các công cụ chứng khoán phái sinh trên thị trờng chứng khoán Việt Nam; - Thứ ba là khả năng áp dụng và một số kiến nghị, giải pháp để hình. và phân tán rủi ro trong hoạt động kinh doanh, chức năng đầu t. Vì vậy, đề tài: Một số công cụ chứng khoán phái sinh và khả năng áp dụng thị trờng chứng
