B<) GIAO DVC VA DAO T~O TRU'ONG D~I HQC KINH TE TP. HO CHi MINH be<h DE TAl NGHlEN C(J'U KHOA HQC CAP B<) " , '? "' '? PHAN TICH KHA NANG THANH KHOAN CUA THI TRUONG CO PHIEU VIET NAM • • GIAI DOAN 2000-2006 • Ma sA: B2006- 09-13 Chu nhiem d~ tai : ThS. Hfi Vi~t Ti~n . TP. HJ Chi Minh- Niim 2007 r ;;;.;;o.~ EO· . \'A oAo TAO TAU(; J DH KINH TE TP.HCM THUVI~N (;IJ MUCLUC . . 1hmg Danh mvc cac bang Danh mvc cac hinh ve, db thi MO DAU 1 CHU0NG 1 : TONG QUAN VE PHUONG PHAP PI-IAN TiCH DO THANH KHOAN. 9 1.1. I<hai ni~m d9 thanh khoan 9 1.2. Do luang d9 thanh khoan 12 1.2.1. Phuung ph{tp do chi phi 12 1.2.2. Phuang phap d\ra tren khbi luqng giao djch 13 1.2.3. Phuang ph{tp d\ra trcn giL 15 1.2.4. Cac phuang phap do tac d()ng dm thi tnr<rng 16 1.3. P1wm vi ap d\mg ctm cac phuang ph{tp 17 1.4. C:ic y~u to anh huang d~n d9 thanh khoan cua thi truang va cua tai san: 19 1.5. Ap dvng cac phmmg phap do luang ct9 thanh khoan vao cac thi tmang 22 1.5.1. Thi truang h6i doai : 22 1.5.2. Thi tnrang ti6n te: 2c1 1.5.3. Thi truang tnii phi~u 27 1.5.4. Thi truang cA phi~u 29 CHU0NG 2 : KHA ~ANG THA;NH KHOt\N C:UA cAc CO PHIEU NIEM YET T 1;\1 SO GIAO DJCH CHO'NG KHOAN TP. 1-IO CHI MINH 33 2.1. Thi tnr<,mg cA phi~u niem y~t t~i Sa Giao djch Chtrng kho{m TP. Hb Chi Minh 33 2.1.1. St1 lw.mg cflng ty nicm yet qua de narn n 2.1.2. V! thf cl'ta thi tnr(mg d1 phifu nicrn y6t t~li SODCK TP. I ll1 Chi Minh JX 2.1.3. Vai tro etta I 0 cong ty hang dfiu t~ti S<r GDCK TP. I Ib Chi Minh 43 2.1.4. Xu huang thi truang 47 2.2. Phan tich kha nang thanh khoan cua cac cfJ phi~u niem y~t tl}.i Sa GDCK TP. Hb Chi Minh 49 2.2.1. Di~u chinh s6 luqng khi tinh to~n d9 tha~h khoan 49 2.2.2. D9 thanh khoan cua cac cb phieu niem yet tl}.i TP. HCM 53 2.2.2.1 D9 thanh khoan tuy~t d6i 53 2.2.2.2. D9 thanh khoan tuang ct6i 59 CHUONG 3 : KHA NANG THANH KHOAN CUA THl TRUONG CO PHIEU NIEM Yf~T T 1;\1 TRUNG TAM GIAO DICH CH(JNG KHOAN HA NQI 71 3.1. Thi truang c6 phi~u niem y~t tl}.i Trung Him Giao djch Ch(rng khoan Ha n9i 71 3.2. Phan tich kha nang thanh khoan cua thi tnrang cA phi~u nie111 y~t tl;li Trung Him Giao djch Chu·ng khoan Ha N()i 75 3.2.1. Quy 1110 giao djch tuy~t ctbi 75 3.2.2. Quy 1110 giao djch tuang dbi 78 3.2.3. So sanh thi truang Ha N9i va thi tnrang TP. Hb Chi Minh 79 CHU'ONG 4: NI-lAN DINH VA KIEN NOH{ 83 4.1. Chenh l~ch cung-cfiu c6 phi~u. Tnr<rng hqp TP. I-Ib Chi Minh 83 4.2. s6 luqng cong ty niel11 y~t va giao djch 86 4.3. s6 luqng cA phi~u nie111 yet 88 4.4. CO' cfiu c6 dong va tinh tfch qrc Ctla hQ tren thi tnrang 89 4.4.1. c6 dong nha nu&c 90 4.4.2. c6 dong nu&c ngoai 94 4.4.2.1. Gia tri s& huu cua nha dAu tu mr&c ngoai t~i cac cong ty niem y~t 95 4.4.2.2. Ty ~~ sa huu cua nha dAu tu nu&c ngoai t~i cac cong ty niem y~t 98 4.4.2.3. D()ng thai chfnh cua cac nha dAu tu nu&c ngoai: mua nhieu hO'n ban 100 4.4.2.4. M()t vai nh?n xet 101 4.5. Ky thu?t giao djch I 03 Ki~n nghi I 06 KET LUAN 1 09 DANH MVC TAl LJBU THAM KI-IAO 110 PHV LVC t 14 DANH MVC cAc BANG Trang Bi\ng l.l.S~r phu hqp Clla cac phuang phap do Iuong thanh khoan va cac thi tmong t~\i chinh 18 Bt\ng 1.2. Cac y~u t6 iinh hm'mg d~n d(> thanh khoiin cua thi tnrong Vel Clla titi san 20 Bang 1.3. Chcnh l~ch gia mua-ban giao ngay va forward h6i doai 1112001 25 Bang 1.4. chen~1 1~ch gia mua-ban ~ren m<)t s6, thi truong ti~n t~ (%) 26 Bang 1.5. H~ so MEC thi tnrong tien t~ m<)t so nu&c 27 Bang 1.6. vong quay v6n cua thj tnrong tnii phi~u chfnh phu 28 Bang 1 . 7. chenh l~ch gia mua-ban tren m<)t s6 thi truong trai phi~u (%) 29 Bang 1.8. Do luang thanh khofm thi truong c6 phi~u 31 Bang 2.1. Danh 111\JC cac cong ty niem y~t t1;1i S& Giao djch Chung khoan TP. H6 Chi Minh d~n 2510412007 33 Bang 2.2. Tbng hqp s6 phien giao djch cua cac c6 phi~u niem y~t t1;1i Trung tam Giao djch Chtmg khoan TP. 1-16 Chi Minh trong 7 nam (0712000-0412007) 35 Bang 2.3. Quy mo ctm thi tnr<'Yng c6 phi~u cac mr(Jc tren th~ gi&i nge;\y 31 I 1212005 39 B<'tng 2.4. Gi<l tri thj tnr(mg ella cac thi tnr<'Yng cf> phieu the gi6·i thu(>c WFE va etta Vi9t Nan1 (ngay 31 11212006) 41 Bang 2.5. Gia tri thi trm'mg Clla cac cong ty niem y~t tl;li thai di~m cu6i nfun thu 7 (2510412007) 44 Bang 2.6. Thi phftn dta I 0 cong ty hang dftu t1;1i cac thj tru·ong tren th~ gi&i cu6i nam 2005 46 Bang 2. 7. Cac cong ty phat himh b6 sung (x~p theo thtr tv thai gian) 50 Bang 2.8. Quy 1110 giao djch trung binh Clla cac c6 phi~u vacua thi truong qua 6 nam 5 th{tng (7 12000 1212006) 53 Bang 2.9. "Top" 5 cong ty c6 s6 luqng giao djch trung binhlphien cao nhfit qua cac nam (2000-2006) 56 Bang 2.1 0. D(> thanh khoan tuang dbi I phi en CLJa d!c c6 phi6u va Clta thi tru(mg qua 6 llfllll 5 thang (7 12000 - 1212006) 60 Bimg 2.11. D<) thanh khoan tuang d6i I nam Clla cac c6 phi~u va Clla thj tnrong qua 6 nam 5 thang (7 12000 - 1212006) 62 Bang 2.12. "Top" cac cong ty c6 thanh khoan tuang d6ilnam cao nh~t va th~p nh~t 2000- 2006 64 Bang 2.13. Thanh khoan dm cac thi tnr<'Yng tren the gi&i giai do1;1n 712000-312007 65 Bang 2.14. Cac thi tnrong c6 d(> thanh khoan cao tren th~ gi&i nam thu 6 (812005-7 12006) 69 Bang 2.15. So sanh d(> thanh khoan tu'O'ng d6i giu·a thj tnrong Vi~t Nam va Bulgaria (7 12000-412007) 69 Bang 3.1. Danh s<kh cac cong ty niem y6t tren thj tnrong 1-h\ N(>i 1910612007 73 Bang 3.2. Quy mo giao djch tuy~t dlJi ctra thj tnr(mg 1-Ia N<}i giai do~n 712005-612007 75 Bang 3.3. Thanh khoan tuang d6i Clta thi tnrong 1-Ia N<}i 2 nam (712005- 612007) 79 Bang 3.4. Trung binh quy mo giao djch 2 thi tnrong 2 nam g~n day (2005-2007) 80 Bang 3.5. Tuang quan su~t sinh lqi cua 2 thi tnrong Ha N<)i va TP. H6 Chi Minh giai do~n 2005-2007 ······ ······· 81 Bang 3.6. Xu huang tuang quan kh6i luqng va quy mo giao djch 612006-412007 82 Bang 4.1. Chenh l~ch trung binh 1m;mg cung/du tren thi trm)ng c6 phi~u t~i Sa GDCK TP. l-lfi Chi Minh 7/2000-4/2007 83 Bl\ng 4.2. Co cdu c6 dong cua cac cong ty nicm y~t t~i S6 Giao djch Chtmg khoan TP. He\ Chi M.inh ngay 27/07/2007 91 Bang 4.3. Gia tri sa hCiu Clla nha ddu ttr nu&c ngoai t~i cac cong ty niem ySt tren thi tnrcmg TP. H6 Chi Minh ngay 19/06/2007 96 Bang 4.4. Gia tri sa hull cua nha ddu tu nu6c ngoai t~i cac cong ty niem ySt tren thi tru<mg Ha Ni)i ngay 19/06/2007 97 Bang 4.5. Ty 1~ sa hctu cua nha ddu tu nu&c ngoai t~i cac cong ty nH~m y~t t~i TP. H6 Chi Minh ngay 19/06/2007 99 Bang 4.6. Ty I~ sa hii'll Clla nha ddu tu mr&c ngoai t~i cac cong ty niem y~t t~i Ha Ni)i ngay 19/06/2007 100 Bang 4.7. Bi~n di)ng sa hCi'lt nu6c ngoai qua cac nam (2000-2007) 101 DANH Ml)C CAC HiNH VE, DO TI-ll Trang Db thj 2.1. Bi~n d<)ng chi s6 VN-Index qua 7 nam (28107/2000-25104/2007) 48 Df> thj 2.2. Trung binh d<) thanh kho<'m tuong d6i cua cac thj trm'mg chu y~u tren th~ giai 7 nam (07 12000 - 0312007) 66 Df> thj 2.3. Ty trQng cua cac thj trm'mg, tinh tren gia trj giao djch trong nam thu 6 (8/2005- 7/2006) 68 Df> thj 3.1. xu huang HASCT-Index giai do!;ln 712005-612007 75 Db thj 3.2. Tang tnr6ng quy mo giao djch I thang Clla thj tru(mg 1-h\ N<)i 77 DiJ thj 3.3. Tang tnr6'ng gi{t trj giao djch lth{mg cl'm thi tnn'mg 11<1 N<)i 7X DiJ thi 3.4. Tang tnr6'ng chi s6 2 thi tnrong I h\ N<)i v<\ TP. 1-h\ Chi Minh 81 D6 thj 4.1. Chenh l~ch luqng cung I luqng cfiu giai do!;ln 0512002 d~n 0712006 84 Df> thj 4.2. Chenh l~ch luqng cung I luqng cfiu va VN-Index giai do!;ln 0512002- 07/2006 86 Df> thj 4.3. Co du s6' hUu cua cb dong t?i Sa GDCK TP. Hf> Chi Minh ngay 27/07/2007 89 TOM TAT KET QUA NGHIEN CUU ;!. ' ' " ~ DE T AI f(HOA HOC VA CONG NGHE CAP BO . . . Ten d~ tai : Phiin tich khii nang thanh khoiin cua thi tnn)·ng cJ phiJu Vi~t Nam giai ilo(ln 2000-2006 Ma s6 : B2006-09-13 Chu nhi~m dS tai : H6 Vi€t Ti€n Tel : (08) 8257.954 E-mail : hvOen@uch.cdu. vn Ca quan chu tri dS tai :Truong D~i Iwc Kinh t€ TP. H6 Chi Minh Ca quan va ca nhan ph6i hc;rp tht,rc hi~n : Sa Giao djch Chu·ng khoan TP. 1-16 Chi Minh Thai gian thvc hi~n : 0112006-09/2007 1. Ml}c tieu : DS tai dv ki€n phai d~t duc;rc nhfi'ng mvc tieu sau : ./ H~ thfJng h6a cac phuang phap do luang d9 thanh khoan cua cac thi truang chung khoan tren th€ gi6'i, c6 gi khac bi~t trong do luang d9 thanh khoan giu·a thi tru·ang c6 phi€u va thi truang trai phi€u. Li~u c6 S\,1' anh huO'ng cua phuO'ng thu·c kh6'p l~nh v6'i phuang tht:rc bao gia va phuong th(rc thoa thu~n . ./ Lva ch<;m phuang phap do luang thich hc;rp cho thi truang Vi~t Nam . ./ Do luang d9 thanh khoan cua cac cong ty niem y€t cling nhu cua toan b9 thi truang c6 phi€u t~i TP. H6 Chi Minh ttr 28/07/2000 d~n 27/07/2006 . ./ Do luang d9 thanh khoan t~i Trung tam Giao djch Chu·ng khmin Ha n<)i ttr 14/07/2005 d€n 13/07/2006, trong d6 se chtl y sv· khac bi~t giU'a phtmng th(rc dfiu gia va phuung th(rc bao gia . ./ Khao sat cac ySu t6 anh huang ct~n c19 thanh khoan cua m9t cong ty niem ySt va Clta thi trucmg. 2. Nqi dung chinh : DS tai g6m nhfi'ng ph~n chinh sau : Chuong I : T6ng quan vS phuong phap phan tich d9 thanh khoan cua thi truang c6 phi€u niem y€t. Chuong 2 : Kha nang thanh khoan Clta cac c6 phi€u niem y€t t~i Sa Giao cljch cht:rng khoan TP. H6 Chi Minh Chuang 3 : Kha nang thanh khoan ct:m c6 phiSu niem ySt t~i Trung tam Giao djch Cht:rng khoan Ha N<)i Chuang 4 : Nh?n djnh va ki€n nghj. 3. K~t qua chinh d~i du·q·c: Thtr nhat, tfnh thanh khoim cua ca 2 thj truang da c6 nhli'ng cai thi~n dang k€ sau cc1c nam. 0 TP. 1-r6 Chf Minh da c6 lttc d(> thanh khoan xu6ng du6i 20%/nam, nay da Wng len trung binh 65-70%/nam, Thi tnr(mg H<'t N()i sau I nam giao djch it soi d<)ng da g~n d~t dSn d<) thanh khoan cua TP. 1-16 Chi Minh. De) thanh khoim tuang d6i 6 Vi9t Nam da g~n b~ng trung binh ctm th6 gi6i (75-80% nSu khong tinh tn;mg s6). v~ gia trj giao djch trung binh ClJa TP. H6 Chi Minh a mtrc 4-5 l~n Ha N(>i, tuang (rng v6i quy mo cua 2 thj truang. Thu hai, tuang quan d6ng thu?n gii1'a 2 thi tru·o·ng hai mi~n hi kha ro rang. Tuang quan nay thS hi~n ca tren phuang di~n suat sinh lqi, quy mo giao djch va gia tri giao dich. N6 cho th§y xu huang kinh doanh chtrng khoan tren ph~m vi qu6c gia. Kha nang kinh doanh chenh I~ch gia 2 mi~n Ia kha thAp. Thtr ba, m<)t trong nhli'ng kiSn nghi chinh cua d~ tai la giam thiSu vai tro cua c6 dong nha mrac va n&i long quy djnh d6i v&i nha d§u tu nuac ngoai bai vi nha nu&c it c6 tac d(>ng dSn thanh khoan nhAt trong Iilli nha d~u tu nu6c ngoai tich qrc nhat tren thi tru·ang. M6' DAU I. Ly do nghii!n cu·u if~ tai Do thi truang chung khoan Vi~t Nam chi m6i thvc sv di vi10 hQat d<)ng trong vong 7 nam tr& l?i day' nen nhfing nghien Cll'U chuyen sau vS d<) thanh khm\n chua co nhi~u. Tren phuang di~n chinh thuc chi co cac bao cao t6ng kSt 5 nam cua Uy ban Chtmg khoan Nha nu6c va Trung tam Giao djch Chtmg khofm Tp. Hb Chi Minh co d~ c~p dSn tinh thanh khofm cua thj truang chtmg khoan. Cac bao cao nay se duqc sfr dvng tham khao trong d~ tai, tuy nhien do Bao cao d~ c~p d~n nit nhi~u phuang di~n nen cling khong phan tich chuyen sau v~ d<) thanh khoan, khong phan tich d<) thanh khoan cua tung chung khmin rna chi phan tich d<) thanh khoan cua thi truo·ng rna thoi. Hang ngay, tren cac bao, t?P chi thuang co nhi~u phan tich v~ di~n biSn thi tru·ang ch(rng khoan bao gbm di~n bi~n v~ gia, v~ kh&i luqng giao djch va v~ gia tri giao djch. Nhfi'ng phan tich do co 2 nhuqc di~m : th(r nh~t, do Ia nhfi'ng phan tich ng~n h?n, th~m chi r~t ng~n h?n nen cac phan tich do chuy~n ttr mAu s~c l?c quan sang mAu s~c bi quan m<)t each nhanh chong va nguqc l?i, ngay nay qua ngay khac. Do thay d6i mAu s~c danh gia m<)t each nhanh chong nen ro rang khong phfm anh duqc thvc ch~t cua tinh hinh. Th(r hai, khbi luqng giao djch la m<)t chi tieu v~ thanh khoan, tuy nhien each do luo·ng b~ng khbi lm;mg tuy~t dbi va gia tri tuy~t dbi khong cho th~y hSt kha nang thanh khoan CLJa lllQt ch(mg khoan. M<)t cong ty niem y~t 1.000.000 chung khoan co muc d<) giao djch 10.000 chung khmin I phien se co d<) thanh khm\n tbt han m<)t cong ty co 10.000.000 ch(rng khoan niem y~t cling co mvc d<) giao djch trung binh I 0.000 ch(rng khoan I phi en. 2 Tren binh dien th U'C t~, nhfrng nghien c(ru tru6c day cho th~y d() thanh khofm cua thi tru(mg chtmg khmin Vi~t Nam hi~n kha th~p. £>() thanh khmin th~p Ia m()t rao can dang k~ d6i v6i cac nha dfiu tu trong nu6c cling nhu cac nha dfiu tu nu6c ngoai, nh~t Ia nhfrng nha dfiu tu nu6c ngoai c6 ti~m h.rc dfiu tu Ion nhu cac quy dfiu tu chung khoan c6 ngubn g6c tir cac nu6c phat tri~n. Cac nha dfiu tu kh6 xam nh~p vao thi tnrong do thi trucmg qua nho l~i lam cho cfiu bi h~n ch~ va lam cho d(> thanh khoan cang th~p hem. cfin phai tim ra nguyen nhan cua vong IuAn quAn d6, nhu Ia m()t trong nhfi·ng khau quan tn;mg trong chi~n luge phat tri~n thi truong. Do v~y, d~ tai dv djnh tim hi~u m(>t s6 nguyen nhan chinh cua d() thanh khoan th~p cua thi tru·ong chung khoan Vi~t Nam. Dm)·i goc (Jo ngbicn Cli'U, hoc thuat, trcn cac t~p chi cung nhu cac bao I chuyen nganh t6n t~i nhung quan niem dan gian vS d(> thanh khoan, d6ng nh~t d() thanh khoan v6i kh6i Iuqng giao djch tuy~t d6i. Do v~y d~ tai dv djnh tim hi6u dlc phuang phap do Iuong d<) thanh khoan CLJa cac thi truong trcn th~ gi6i va tir d6 Iva clwn phuang phap thich hqp ap dvng vao thi truong Vi~t Nam. Ap dt,mg phuang phap do Iuong dung d~n se mang dSn nhung kSt lu~n c6 ich. £>6 Ia nhfrng ly do d~t ra cho d~ tai : "PHAN TICH KHA N \NG THANH KHOAN CUA THJ TRU'ONG CO PHlEU VI-E:T NAM GIA! HO~N 2000-2006 ". 2. Muc tieu va ltoi dung nghien cil'u o6 t~\i dv ki6n phai d~tt duvc nhu·ng mvc ticu sau : ./ H9 th6ng hba cac phuung ph{tp do Iuong d() thanh khoan CLJa cac thi tnrong cht:rng khmin tren th~ gi6·i, c6 gi khac bi~t trong do Iuong d(> [...]... H(y m6c thoi gian nam th(t nhfit tu 28/07/2000 de'n 27/07/2001 (151 phien), nam thlr hai tu ngay 30/07/2001 de'n ngay 26/07/2002 (191 phien), nam thu ba tll' ngay 29/07/2002 de'n 7 25/07/2003 (247 phien), nam th(t ttt tu ngay 28/07/2003 de'n ngay 27/07/2004 (250 phien), nam thu nam W 28/07/2004 de'n ngay 27/07/2005 (251 phien) va nam thu sau tll' 28/07/2005 de'n 27/07/2006 (251 phien) Nam thu 7 chi co... khoc1n da phat hanh 11 Khi d~ c~p d8n phuang phap do d . thanh khoan tuang d6i I nam Clla cac c6 phi~u va Clla thj tnrong qua 6 nam 5 thang (7 12000 - 1212006) 62 Bang 2.12. "Top" cac cong ty c6 thanh khoan tuang d6ilnam. 65-70% /nam, Thi tnr(mg H<'t N()i sau I nam giao djch it soi d<)ng da g~n d~t dSn d<) thanh khoan cua TP. 1-16 Chi Minh. De) thanh khoim tuang d6i 6 Vi9t Nam. phuang phap do d<) thanh khofm nguoi ta phan bi~t 4 lo~i thanh khm sau day: thanh khm ctra m()t tai san; thanh khoan cua thi tnrang CUa ITIQt tai san; thanh khoan Clla thj