BQ GIAO DlJC VA BAO TAO TRUONG BAI HQC KINH TE TP.HO CHi MINH PGS TS NGUYEN THI NGOC TRANG QUAN TRJ RiJI RO TAl CHINH TRONG CAC DOANH NGHIEP VIETNAM THffi • • ' KYHAUWTO • , ' De Uti nghien CUu khoa hQC cap B9 Ma s6: B2007 - 09 - 26 , ~~-~ -~ -·- ·····, so GIAO ouc oAo r~o \ TRUONG DAI HOC KINH Tf TP.HCM THUVIEN ~6/_~~ -· ' TP.HO CHi MINH Nam 2008 fi -.I B0 GIAO DUC VA BAO TAO TRUONG BAI HOC KINH TE TP.HO CHi MINH PGS.TS NGUYEN THI NGOC TRANG ? ? ' , QUAN TRJ RUI RO TAl CHINH TRONG CAC DOANH NGHIEP VIETNAM • • THffiKYHAUWTO • D€ Uti nghien c(ru khoa hQc c~p B9 Ma s6: B2007- 09- 26 Thanh vi en d€ tai: T)lS vo VIET QUANG ThS NGUYEN KHAC QUOC BAO ThS HO QUOC TUAN ThS BINH THJ THU HONG ThS TON THAT DIEN KHOA TP.HO CHi MINH Nam 2008 LOi mO' diu Th~ gi6i cang tr6 nen bftt 6n nhi€u hon Nhiing bftt 6n khong chi dirng l~i khimg hoang thi trubng cho vay cAm c6 bftt d()ng san lam lung lay ca h~ th6ng tai chinh cua My va cac mr6c rna ch6 gia dfru tang len hfru nhu khong c6 di€m dirng Dang lo ng~i hon nfra, di€u rna m9i nguai it dam nghi d~n, d6 la khung hoang luong thvc toan du Gia luong thvc tang cao c()ng v6i gia dfru tang da lam cho nhi€u m~t hang r6 hang h6a cua cac nu6c tang chong m~t d6 c6 Vi~t Nam Them vao d6, nhiing bftt c~p chinh sach kinh t~ vi mo nu6c cang lam cho cu s6c gia ca nu6c cang tr6 nen n~ng n€ va kh6 dv doan hon Gia ca hang h6a tang cao, lai suftt cling tang v9t ngan hang thi~u tinh khoan, tY gia cang huang v€ thi trubng da lam ki~t sue cac doanh nghi~p lau v~n ho~t d()ng theo ki€u y l~i vao S\f bao h9 cua Nha nu6c Tru6c bao gia, cac doanh nghi~p Vi~t Nam nhu du6i sue vi h9 chua bao gia duqc t~p bai d~i duong WTO Da d~n luc thay vi cha vao chinh phu can thi~p, cac doanh nghi~p cAn thi~t phai huang d~n m9t phuong phap quan ly rui ro chu d()ng cho minh Quan tri rui ro tai chinh t~i cac doanh nghi~p gia day la vftn d€ s6ng cua doanh nghi~p, vi gia nh~p WTO cac doanh nghi~p phai d6i m~t trvc ti~p v6i cac cong ty nu6c ngoai rna khong c6 bftt ky m9t sv bao h9 nao tir phia chinh phil Quan tri rui ro tai chinh giup giam thi€u rui ro dfru tu tai chinh cho cac nha dfru tu va ngoai nu6c Quan tri rui ro tai chinh la chu d€ duqc nhi€u chuyen gia kinh t~ cac nu6c nghien c(ru cac tac phfim cua minh D~c bi~t bftt 6n cua n€n kinh t~ th~ gi6i cfmg gia tang, cac doanh nghi~p 1uon huang d~n cac chi~n luqc quan tri rui ro hi~u qua nhftt T~i Vi~t Nam, vftn d€ quan tri rui ro it duqc bi~t d~n thai gian dai n€n kinh t~ nu6c ta duqc bao cftp hoan toan, cho d~n hi~n gia v~n chua thoat khoi th6i quen y l~i vao chinh phu c6 cac bi~n d()ng bftt lqi gia ca nu6c ta hi~n da CO ffiQt vai cong trinh nghien Clru v€ tirng lo~i san phfim phai sinh nhu cac hqp ddng giao sau ho~c cac quy€n ch9n cho chi~n luqc phong ngira rui ro cua nha dfru tu Tuy v~y' chua c6 m9t cong trinh nao nghien cuu m9t each h~ th6ng v€ each thuc phong ngira rui ro tai chinh cho cac doanh nghi~p a Vi nhiing ly tren nh6m nghien ciru chung toi ch9n d€ tai "Qui'm tri rui ro tai chinh t~i cac doanh nghi~p Vi~t Nam thai ky h~u WTO" v6i mong mu6n cung cftp each thuc va chuang trinh quan tri rui ro cho cac doanh nghi~p Mye tieu d~ tai Dua lu~n c(r khoa hQC va thvc ti~n v~ gia tr! cua quan tr! rui ro tai chinh ho~t d9ng kinh doanh nh~m thay d6i hoan toan tu cua cac doanh nghi~p v6n luon dva dfim vao chinh phu nhu hi~n Nghien ciru va thi~t l~p chuong trinh quan tr! rui ro tai chinh cho cac doanh nghi~p sau Vi~t Nam gia nh~p WTO Caeh ti~p e~n, phuong phap nghien ell'u, ph~m vi nghien etl'u Chung toi b~t dfiu cac nghien ciru b~ng ly lu~n dugc t6ng k~t tu kinh nghi~m c-ua cac nu6c tren th~ gi6i v~ xay d\l'llg cac th! truemg san phAm phai sinh va t6 chuc chuong trinh quim tr! rui ro t~i cac doanh nghi~p Nhfmg kinh nghi~m hiSn nhien den mire d9 da c6 nhfrng b~ng chirng xac thvc ro rang thong qua each t6 chuc cac t~p doan kinh t~ 16n cling nhu cac cong ty nh6 va nhiing b~ng chung v~ quan tri rui ro khong cong cua nhi~u truemg hgp tren th~ gi6i Tuy nhien, nhiing bai hQc kinh nghi~m chi phu hgp v6i d?c thu cua tirng qu6c gia rieng bi~t, chinh vi the chung toi ti~n hanh khao sat di~u tra nh~n thuc cua cac doanh nghi~p d6i v6i ho~t d9ng quan tri rui ro tai chinh dS xac djnh cac nhan t6 quy~t djnh d~n each thuc phong ngua rui ro thich hgp tren thi truemg Vi~t Nam V6i each tiep c~n d6, chilng toi ti~n hanh khao sat cac doanh nghi~p va djnh ch~ tai chinh tren dja ban TP HCM va xem day Ia mfiu d~i di~n cho cac doanh nghi~p Vi~t Nam Cac danh gia se dugc djnh lugng b~ng cac mo hinh kinh t~, thong qua cac phuong phap th6ng ke va mo hinh h6i quy b~ng cac phfin m~m SPSS va Excel BB eye it~ tai Chung toi trinh bay n9i dung d~ tai theo chuong: Chuang 1: Quim trj rid ro tai chinh - Tu ly thuyit ain th71c tiin Chuang 2: Cac yiu t6 ddn ain riti ro tai chinh Chuang 3: Thiw lu{in kit qua nghien CUu sir dl,tng san phdm phai sinh Chuang 4: T6 chirc chuang trinh quan tri rid ro tai chinh Muc luc Uri m&dAu Mvc Ivc • i Dan~ mvc hinh iv Danh mvc bang v Danh mvc cac tir vi€t tit ' vi Chuang 1: Quan trj riti ro tai chinh- tir ly thuy~t d~n th\fC ti~n 1.1 Rui ro tai chinh va quan trj rui ro tai chinh doanh nghi~p 1.1.1 Rui ro tai chinh cua doanh nghi~p ··························································~···········I 1.1.2 Quan trj riii ro Uti chinh doanh nghi~p 1.2 San phAm pMi sinh - cong C\1 quan tri rui ro tai chinh hi~u qua .4 ,1;2.I HQP ddng ky h~n 1.2.2 HQP ddng giao sau 1.2.3 HQP ddng quy~n chQn 1.2.4 HQP ddng hoan d6i 1.3 Tranh lu~n v~ quAn trj rui ro tai chinh 10 1.3.1 T~i phiti quan tri rui ro tai chinh? IO 1.3.2 Cac nh~n djnh khong thich dang v~ vi~c st'r dvng san phAm phai sinh 12 I 3.3 Quan tri rui ro doanh nghi~p khac bi~t nhu th€ niw so v&i cac t6 chuc tai chinh? ····· 13 1.4 Xay d\fng van h6a quan trj rui ro 14 1.5 Oic k8t qua nghien ctru th\fc nghi~m v~ quan tri rui ro tai chinh I K8t lu~n chuong , 18 Chuang 2: Nhii'ng y~u t6 din d~n quan trj riti ro tai chinh 19 , , A , " ' 2.1 Cac cu soc gm tren t h•! truong th:., giO'I I Q e • , 2.2 Nhfrng bfit 6n gia ca hang h6a nu&c 22 2.2.1 Rui ro gia xang dAu tang cao 22 2.2.2 Gia ca phe bien dng phai sinh c6 phiSu tang tru&ng nhanh nhfit la a Chau A, hi~n chiSm 113 kh6i luqng thS gi6i San giao dich cua Han Qu6c, da tra thi trung chuyen vS hang h6a (Dl;li Lien, Tokyo va Thuqng Hai) Quan tri rui ro tai chfnh cac doanh nghi~p thai ky h~u WTO 109 Bang 1: Cac thj trU'img phai sinh 1611 nh~t t:_ti khu v1fc Chau A -Thai Binh DU'ong X6p h~ng tofm cfiu Thi trubng phai sinh Tangtru&ng(~)2002-2004 Korea Stock Exchange 34 14 Pacific Exchange 21 16 Dalian Commodity Exchange 82 17 Indian Stock Exchange 465 18 Tokyo Commodity Exchange -1 20 Taiwan Futures Exchange 56 21 Sydney Futures Exchange 49 23 Shanghai Futures Exchange 233 28 Osaka Securities Exchange 193 31 Singapore Exchange -14 36 Australian Futures Exchange 21 37 Hong Kong Exchange 215 38 Tokyo Stock Exchange 44 49 Malaysia Derivatives Exchange 106 Ngu6n: Fratzscher (2006) Thj trU'img phai sinh t:_ti Chau A - Thai Binh DU'ong Hi~n t~i dang c6 lo~i sim phfim phai sinh chinh duqc giao d\ch t~i cac thi trubng Chau A Cac san phfim ngo~i h6i danh cho cac d6ng ti&n chu y6u duqc giao dich t~i Tokyo; Singapore va Hong Kong Thi trubng ngo~i h6i Chau A la rfit 16n va chi6m t6i 113 thi trubng th~ gi6i Thi trubng phai sinh Hii sufit Chau A thi nh6 hon va chi6m thfip hon 5~ thi trubng th6 gicri vcri m