BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH      &      HOÀNG ANH TUẤN TÁI CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN TẠI VIỆT NAM TRÊN SÀN HOSE GIAI ĐOẠN 2010-2015 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2009 HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH      &      HOÀNG ANH TUẤN TÁI CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN TẠI VIỆT NAM TRÊN SÀN HOSE GIAI ĐOẠN 2010-2015 Chuyên Ngành: Kinh tế tài chính - Ngân Hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS BÙI HỮU PHƯỚC Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2009 HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam ñoan luận văn là kết quả nghiên cứu của riêng tôi, không sao chép của ai. Nội dung luận văn có tham khảo và sử dụng các tài liệu, thông tin ñược ñăng tải trên các tác phẩm, tạp chí và các trang web theo danh mục tài liệu của luận văn. Tác giả luận văn Hoàng Anh Tuấn Học viên cao học lớp TCDN Đêm 2 – Khóa 16 Trường ñại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM ñã tạo ñiều kiện thuận lợi cho tôi học tập và nghiên cứu. Chân thành cảm ơn các Thầy Cô, các khoa chủ nhiệm và phòng sau ñại học ñã tham gia giảng dạy chương trình cao học trong thời gian qua. Chân thành cảm ơn TS Bùi Hữu Phước ñã tận tình hướng dẫn, những ý kiến ñóng góp quý báu của Thầy ñã giúp tôi hoàn thành luận văn này. Chân thành cảm ơn gia ñình, bạn bè ñồng nghiệp của tôi ñã tạo ñiều kiện tốt nhất cho tôi trong suốt thời gian làm luận văn. Xin trân trọng cảm ơn. Tác giả luận văn Hoàng Anh Tu ấn HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt CRM Customer relationship management Quản lý quan hệ khách hàng D Dept Nợ DE Debt-to-equity ratio Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu DOL Degree of operating Leverage Độ bẩy hoạt ñộng E Equity Vốn chủ sở hữu EAT Eaníngs after taxes Lợi nhuận sau thuế EBIT Earnings before interest and taxs Lợi nhuận trước thuế và lãi vay EBT Earnings before taxs Lợi nhuận trước thuế I Interest expense Chi phí lãi vay NPV Net present Value Giá trị hiện tại ròng PV Present Value Giá trị hiện tại ROA Return on assest Suất sinh lời trên tài sản ROE Return on equity Suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu WACC Weighted average cost of capital Chi phí sử dụng vốn bình quân WTO World trade organization Tổ chức thương mại quốc tế HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU Ký hiệu Ý Nghĩa B Giá trị của nợ Bq Bình quân ĐVT Đơn vị tính Kd Kinh doanh R d Chi phí sử dụng nợ bình quân R s Lãi suất kỳ vọng R b Lãi suất R o Chí phí vốn của công ty hoàn toàn bằng vốn cổ phần S Giá trị của cổ phiếu Tc Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Ts Tài sản TSLD Tài sản lưu ñộng TSCĐ Tài sản cố ñịnh VCSH Vốn chủ sở hữu Xk Xuất khẩu U Giá trị doanh nghiệp HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 1.1. Tính chất và nguồn tài trợ tương thích với các loại tài sản. Bảng 1.2. Cấu trúc vốn của công ty Edision international. Bảng 1.3. Cấu trúc vốn của công ty Intel. Bảng 1.4. Cấu trúc vốn của công ty Goodyear. Bảng 2.1. Kết quả dự báo một số chỉ tiêu kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2009 Bảng 2.2. Tăng trưởng GDP thời kỳ 2004 - 2008 Bảng 2.3. Thống kê cấu trúc tài sản Bảng 2.4. Thống kê doanh thu, lợi nhuận Bảng 2.5. Thống kê hiệu quả quản trị và khả năng thanh toán. Bảng 2.6. Mô tả thống kê các biến Bảng 2.7. Thống kê tín dụng thương mại các công ty cổ phần chế biến thủy sản Bảng 2.8. Thống kê thời gian gia hạn nộp thuế thu nhập doanh nghiệp năm 2009 theo thông tư 12/2009/TT-BTC Bảng 2.9. Thống kê cấu trúc tài chính Bảng 2.10. Bảng phân tích khả năng trả lãi vay năm 2008. Bảng 3.1. Bảng thống kê mức tiêu thụ thủy sản tại thị trường nội ñịa trong giai ñoạn 1995 tới 2008 Bảng 3.2. Giả ñịnh dự ñoán nhu cầu tiêu thụ thủy sản tại Việt Nam Bảng 3.3. Bảng thống kê xuất khẩu thủy sản từ năm 2000 tới 2008 Bảng 3.4. Dự báo kim ngạch xuất khẩu từ năm 2010 tới 2015 Bảng 3.5.Tốc ñộ tăng trưởng EBIT quý I năm 2009 so với quý IV 2008. Bảng 3.6. Dự ñoán tốc ñộ tăng trưởng ROA giai ñoạn 2010 tới 2015. Bảng 3.7. Các chỉ tiêu tài chính chủ yếu của MPC. Bảng 3.8. Các chỉ tiêu tài chính chủ yếu của ABT. Bảng 3.9. Hiệu suất sử dụng tài sản và tỷ suất sinh lời trên doanh thu năm 2008 của các công ty cổ phần trong ngành chế biến thủy sản Bảng 3.10. Bảng dự báo tình hình kinh doanh tham khảo Bảng 3.11. Mô hình CRM. HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ Hình vẽ: Hình 2.1. Mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lời trên tài sản và hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu Hình 2.2. Mối quan hệ giữa khả năng thanh toán và hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu. Hình 3.1.Thống kê tỷ lệ lạm phát và lãi suất cơ bản của nước Việt Nam từ năm 2004 ñến nay. Hình 3.2. Tỷ suất sử dụng tài sản và sinh lời trên doanh thu Đồ thị: Đồ thị 1.1. Quan hệ giữa chi phí sử dụng vốn và tỷ lệ nợ Đồ thị 1.2. Giá trị doanh nghiệp khi có lá chắn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính Đồ thị 1.3. Lợi thế của các nguồn tài trợ. Đồ thị 2.1. Thống kê chỉ số Index của ngành chế biến thủy sản trong giai ñoạn năm 2001 tới 2/2009 Đồ thị 2.2. Cấu trúc tài sản các công ty cổ phần trong ngành chế biến thủy sản. Đồ thị 2.3. Tăng trưởng tín dụng trong giai ñoạn từ năm 2000 tới 2008 Đồ thị 2.4. Giá trị trái phiếu phát hành giai ñoạn 2001-2007 Đồ thị 2.5. Cấu trúc tài chính của các công ty cổ phần trong ngành chế biến thủy sản trên sàn HOSE Đồ thị 3.1. Tốc ñộ phát triển thu nhập quốc dân năm 1976-1985 và tốc ñộ tăng trưởng GDP qua các năm 1986 ñến năm 1995 Đồ thị 3.2. Tốc ñộ tăng trưởng GDP qua các năm 1996 ñến năm 2002 Đồ thị 3.3. Tốc ñộ tăng trưởng GDP qua các năm 2003 ñến năm 2009 Đồ thị 3.4. Tốc ñộ tăng trưởng GDP dự ñoán qua các năm 2010 ñến năm 2015 Đồ thị 3.5. Cấu trúc tài sản dự kiến trong giai ñoạn từ năm 2010 - 2015. HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ MỤC LỤC CHƯƠNG I TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ TÁI CẤU TRÚC VỐN TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1. Cấu trúc vốn 1 1.1.1. Khái niệm về cấu trúc vốn 1 1.1.2. Thành phần chính của cấu trúc vốn 1 1.1.2.1 Vốn ñầu tư của chủ sở hữu 1 1.1.2.1.1. Vốn cổ phần thường 1 1.1.2.1.2. Vốn cổ phần ưu ñãi 1 1.1.2.2. Lợi nhuận giữ lại 2 1.1.2.3. Nợ dài hạn 2 1.1.2.4. Nợ trung hạn 3 1.1.3. Ưu nhược ñiểm của từng nguồn 3 1.1.3.1. Ưu ñiểm và hạn chế của vốn cổ phần 3 1.1.3.2. Ưu ñiểm và hạn chế của nợ 4 1.1.4. Các yếu tố ảnh hưởng tới cấu trúc vốn 5 1.1.4.1. Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) 5 1.1.4.2. Tỷ lệ tài sản cố ñịnh hữu hình (Tangibility) 6 1.1.4.3. Thuế (Tax) 6 1.1.4.4. Quy mô công ty (Size) 6 1.1.4.5. Các cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities) 7 1.1.4.6. Các ñặc ñiểm riêng của tài sản công ty (Uniqueness) 7 1.1.4.7. Tính thanh khoản (Liquidity) 8 1.2. Tái cấu trúc vốn 8 I.2.1. Khái niệm 8 I.2.2. Các nguyên nhân phải tái cấu trúc vốn 8 1.2.2.1. Nguyên nhân từ bên ngoài 8 1.2.2.2. Nguyên nhân từ bên trong 9 1.2.2.3. Nguyên nhân hỗn hợp 9 HVCH: Hoàng Anh Tuấn – K16 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ 1.3. Rủi ro trong việc tái cấu trúc vốn 9 1.3.1. Rủi ro khách quan 9 1.3.2. Rủi ro chủ quan 10 1.4. Mục ñích của tái cấu trúc vốn 10 1.4.1. Tiết kiệm chi phí sử dụng vốn 10 1.4.2. Kiểm soát và hạn chế chi phí kiệt quệ tài chính 12 1.4.3. Gia tăng lợi nhuận và giảm rủi ro 13 1.4.4. Tiết kiệm thuế thu nhập doanh nghiệp 13 1.4.5. Kiểm soát vấn ñề người ñại diện 13 1.5. Các nguyên tắc xây dựng cơ cấu vốn cho doanh nghiệp 14 1.5.1. Tính tương thích 14 1.5.2. Tính thời ñiểm 15 1.5.3. Quyền kiểm soát 16 1.5.4. Tính hiệu quả 16 1.5.4. Khả năng tài trợ linh hoạt 17 1.6. Các học thuyết về cấu trúc vốn và tái cấu trúc vốn 17 1.6.1. Theo quan ñiểm truyền thống 17 1.6.2. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modilligani và Miler (Mô hình MM) 17 1.6.3. Thuyết chi phí trung gian 19 1.6.4. Mô hình cấu trúc vốn tối ưu (Lý thuyết cân bằng) 20 1.6.5. Thuyết trật tự phân hạng (Thông tin bất cân xứng) 20 1.6.6. Thuyết ñiều chỉnh thị trường 20 1.6.7. Thuyết hệ thống quản lý 21 1.7. Bài học kinh nghiệm về tái cấu trúc vốn tại một số doanh nghiệp trên thế giới 21 1.7.1 Công ty Edison internaltioanal 21 1.7.2 Công ty Intel 23 1.7.3 Công ty Goodyear 23 Kết luận chương I 27 [...]... doanh thu l i nhu n 37 2.2 Phân tích c u trúc v n các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n trên sàn HOSE t i Vi t Nam Hi n nay 40 2.2.1 Đánh giá chung v c u trúc v n các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n t i Vi t Nam hi n nay 40 2.2.2 Phân tích ưu và như c ñi m các ngu n tài tr v n cho các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n hi n nay 43 2.2.2.1... nghiên c u v “ Tái c u trúc v n các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n t i Vi t Nam trên sàn HOSE giai ño n 20102015” tr nên c n thi t và ý nghĩa v m t lý thuy t l n th c ti n 2 M C ĐÍCH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN C U - Phân tích th c tr ng c u trúc v n c a các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n hi n nay và trong giai ño n t năm 2010 t i năm 2015 - Đ xu t các phương pháp tái c u trúc v n hi... c các ngành ngh , trong ñó ngành ch bi n th y s n là m t trong nh ng ngành then ch t Th t v y, v i l i th c nh tranh c a ngành so v i các nư c trong khu v c và trên th gi i là r t l n, ngành ch bi n th y s n luôn là m t trong nh ng ngành mũi nh n cho công cu c hi n ñ i hóa c a nư c ta t trư c ñ n nay Trong ph m vi c a ngành, các công ty c ph n ch bi n trong ngành th y s n trên sàn HOSE t i Vi t Nam. .. thư ng - Các d tính tăng tru ng v n … Các công ty gi l i l i nhu n ph n l n ñ u tư vào các khu v c mà công ty có th t o ra các cơ h i tăng trư ng t t, thí d như mua máy móc thi t b m i, ñ u tư vào nghiên c u và phát tri n (R&D) L i nhu n gi l i c a các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n ñóng vai trò r t quan tr ng b i khác v i các công ty trong các lĩnh v c khác, ñ c thù c a các công ty c ph... tái c u trúc v n hi u qu nh t trong giai ño n t năm 2010 t i năm 2015 3 Đ I TƯ NG VÀ PH M VI NGHIÊN C U - Đ i tư ng nghiên c u: Các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n t i Vi t Nam trên sàn HOSE hi n nay Trên cơ s ñó, xây d ng các phương pháp tái HVCH: Hoàng Anh Tu n – K16 LU N VĂN TH C SĨ KINH T c u trúc v n cho các công ty c ph n trong ngành th y s n trong giai ño n 2010 – 2015 - Ph m vi nghiên... hi n tái c u trúc 59 2.4.4 Văn hóa không tương thích 59 2.5 Nh n ñ nh chung v xây d ng c u trúc v n c a các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n t i Vi t Nam hi n nay 60 K t lu n chương II 61 CHƯƠNG III CÁC BI N PHÁP TÁI C U TRÚC V N CHO CÁC CÔNG TY C PH N TRONG NGÀNH CH BI N TH Y S N T I VI T NAM GIAI ĐO N T NĂM 2010 T I NĂM 2015 3.1 D báo tình hình kinh t ngành. .. hành c phi u .48 2.2.2.6 Phát hành trái phi u 49 2.3 Nh n ñ nh chung v các ngu n tài tr c a các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n trên sàn HOSE t i Vi t Nam hi n nay 51 2.4 Nh ng rào c n thách th c khi th c hi n tái c u trúc v n các công ty c ph n trong ngành ch bi n th y s n t i Vi t Nam hi n nay 55 2.4.1 Khung pháp lý ñ th c hi n 55 HVCH: Hoàng Anh Tu n – K16... nay, các nhà nghiên c u c u trúc v n ñã rút ra 2 l i ích: nó giúp chúng ta có ñư c cách hi u th u ñáo hơn v quy t ñ nh tài chính, và nó ñã ch ng t s h u ích trong vi c hi u và di n gi i s gia tăng giá tr doanh nghi p trong vi c tái c u trúc v n 1.6 Bài h c kinh nghi m v tái c u trúc v n t i m t s công ty trên th gi i 1.6.1 Công ty Edision International Edison International là công ty m c a công ty Edison... a công ty, t c là m c thu th c s mà công ty ph i n p cho nhà nư c Thu có quan h t l thu n v i ñòn b y tài chính do các công ty có m c thu th c n p cao s s d ng nhi u n vay ñ t n d ng t m ch n thu và ngư c l i £¢¡s 1.1.4.4 Quy mô công ty (S Quy mô công ty ñư c ño lư ng b ng giá tr c a t ng tài s n Theo lý thuy t ñánh ñ i thì quy mô c a công ty có m i quan h t l thu n v i n vay, b i vì các công ty l n... c s d ng tái c u trúc v n ñ ti t ki m chi phí s d ng v n là vi c làm c n thi t cho các công ty mu n t n t i trên th trư ng M t công ty có chi phí s d ng v n th p thì l i nhu n s tăng và như v y thu nh p trên m i c phi u c a các c ñông cũng tăng tương ng So sánh chi phí s d ng v n bình quân c a ngành ñ i v i chi phí v n ñ c thù riêng, ban qu n tr s có nh ng nh n ñ nh t t hơn v v th công ty trên th trư . cấu trúc vốn các công ty cổ phần trong ngành chế biến thủy sản trên sàn HOSE tại Việt Nam Hiện nay 40 2.2.1. Đánh giá chung về cấu trúc vốn các công ty cổ phần trong ngành chế biến thủy sản. THỰC TRẠNG, TÌNH HÌNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN TRÊN SÀN HOSE Ở VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1. Thực trạng ngành chế biến thủy sản tại Việt Nam 28 2.1.1. Thực.   HOÀNG ANH TUẤN TÁI CẤU TRÚC VỐN CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TRONG NGÀNH CHẾ BIẾN THỦY SẢN TẠI VIỆT NAM TRÊN SÀN HOSE GIAI ĐOẠN 2010-2015 Chuyên Ngành: Kinh tế tài chính - Ngân