B TR GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM CH NG TRÌNH GI NG D Y KINH T FULBRIGHT TR N H HI U QU C A TH TR NG GIANG NG CH NG KHỐN TR THƠNG TIN Chun ngành: Chính sách cơng Mã s : 603114 LU N V N TH C S KINH T NG IH NG D N KHOA H C: Ti n s Nguy n Minh Ki u TP H Chí Minh – N m 2010 C i L I CAM OAN Tôi xin cam oan lu n v n hồn tồn tơi th c hi n Các o n trích d n s li u s d ng lu n v n u c d n ngu n có xác cao nh t ph m vi hi u bi t c a Lu n v n không nh t thi t ph n ánh quan i m c a Tr ng i h c Kinh t thành ph H Chí Minh hay Ch ng trình gi ng d y kinh t Fulbright Ng i vi t cam oan Tr n H ng Giang ii M CL C L I CAM OAN i DANH M C HÌNH V iii TÓM T T .iv CH NG 1: GI I THI U TÀI NGHIÊN C U 1/ B i c nh nghiên c u 2/ Các v n c n c gi i quy t 3/ M c tiêu 4/ Ph ng pháp nghiên c u 5/ N i dung nghiên c u CH NG 27: TH TR NG HI U QU VÀ TÂM LÝ K V NG C A NHÀ U T 1/ Th tr ng hi u qu 2/ Tâm lý k v ng c a nhà u t 10 2.1/ Lý thuy t k v ng h p lý .10 2.2/ Tâm lý k v ng th tr CH NG 3: PH CHÍNH S ng tài .12 NG PHÁP NGHIÊN C U S KI N TRÊN TH TR NG TÀI D NG MƠ HÌNH CAPM 16 iii 1/ Mô hình CAPM v i gi thi t v th tr 1.1/ Các gi thi t v th tr ng hi u qu .16 ng 16 1.2/ Các gi thi t v tài s n 17 1.3/ Các gi thi t 2/ Mơ hình ch s i v i nhà u t .17 n SIM mơ hình cl ng c a CAPM th tr ng th c 17 3/ Nghiên c u s ki n ng d ng xem xét th tr ng hi u qu d ng trung bình 18 4/ Áp d ng tính tốn ba mã c phi u STB, VNM FPT 21 CH NG 4: PHÂN TÍCH CÁC TÌNH HU NG TÁC CHIA C T C LÊN L I NHU N UT NG C A THÔNG TIN C PHI U .23 1/ Mô t s ki n chia c t c 23 2/ Phân tích s ki n 23 2.1/ S ki n STB: Th tr sai l ch t phía nhà ng hi u qu thơng tin ngồi l gây ph n ng u t 23 2.1.1 Nh n nh v c phi u c a Ngân Hàng Sacombank .23 2.1.2 Bi n ng c a l i nhu n siêu ng ch l y tích STB .25 2.1.3 Phân tích tình hình tài Sacombank 27 2.1.4 K t lu n rút t phân tích s ki n STB .28 iv 2.2/ S ki n VNM: th tr mu n ng hi u qu nhà u t có khuynh h ng không u t vào c phi u blue chip có giá cao .29 2.2.1 Nh n nh v c phi u c a công ty Vinamilk .29 2.2.2 Bi n ng c a l i nhu n siêu ng ch l y tích VNM .31 2.2.3 Phân tích tình hình tài Vinamilk 33 2.2.4 K t lu n rút t phân tích s ki n VNM 34 2.3/ S ki n FPT: th tr ng hi u qu khuynh h ng b y àn 34 2.3.1 Nh n nh v c phi u công ty FPT 34 2.3.2 Bi n ng c a l i nhu n siêu ng ch l y tích FPT 36 2.3.3 Phân tích tình hình tài FPT 38 2.3.4 ánh giá tình hu ng c a c phi u FPT .39 3/ K t lu n 40 CH NG 5: K T LU N VÀ KI N NGH .42 1/ K t lu n 42 1.1/ Thông tin b t cân x ng 42 1.2/ Hi u ng b y àn 44 2/ Ki n ngh sách 46 3/ xu t h ng nghiên c u .47 v DANH M C HÌNH V Hình 3.1 Bi n ng l i nhu n siêu ng ch l y tích c a STB .21 Hình 3.2 Bi n ng l i nhu n siêu ng ch l y tích c a VNM .27 Hình 3.3 Bi n ng l i nhu n siêu ng ch l y tích c a FPT 32 vi TÓM T T Tr c m t lo t sách bi n pháp can thi p khác c a ph nh m i u ch nh th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ho t mu n ki m ch ng xem li u th tr Vi c ki m ch ng ng ã ng hi u qu h n, tài t c hi u qu d ng trung bình hay ch a c th c hi n theo ph ng pháp nghiên c u tình hu ng (Event study) c th ch n c phi u l n sàn giao d ch g m STB, VNM, FPT, sau ó áp d ng mơ hình CAPM tính toán l i nhu n siêu ng ch (Abnormal return) l i nhu n siêu ng ch l y tích (Cumulative abnormal return) xem xét s bi n ch s tr ng c a c s ki n công b thông tin chia c t c c a cơng ty Qua tính tốn ánh giá, khoán Vi t Nam v n ch a tài ã t d ng y u Nguyên nhân ch y u a k t lu n hi n th tr c hi u qu d ng trung bình mà v n cịn t n t i c ánh giá tình tr ng thơng tin b t cân x ng hi u ng b y àn m nh th tr Qua cân nh c b i c nh phát tri n Vi t Nam nh ng nguyên nhân ng ch ng tn ng c, c i m c a th tr ng ch ng khốn c xem y u c a tình tr ng hi u qu , tài c ng ki n ngh m t s sách có th áp d ng th i gian t i nh m giúp th tr ng ngày phát tri n, c th là: bình ch n doanh nghi p có tình hình ho t ng th c s t t nh m t cách phát tín hi u tin b t cân x ng, qu n lý ch t ch qu n nhà u t nh m giúp gi m thông u t , t o c p b ng ki m soát nhà t v n nh m kh ng ch tâm lý b y àn, kích thích nhà ut ánh giá c phi u b ng phân tích tài tìm hi u thơng tin thơng qua khóa h c ho c cu c thi Thông qua h ánh giá th tr giúp th tr ng nghiên c u nh trên, tài mu n a m t nhìn m i vi c ng ch ng khốn Vi t Nam góp ph n ng ngày hi u qu xu t bi n pháp nh m Ch GI I THI U ng TÀI NGHIÊN C U 1/ B i c nh nghiên c u Bên c nh ho t ng huy ng v n cho vay c a Ngân Hàng, th tr ng ch ng khoán c ng m t kênh b m v n vào n n kinh t h u hi u Trong nh ng n m g n ây, cách th c huy ng v n ang ngày tr nên ph bi n v i u i m n i tr i chi phí trung gian th p h n, kho ng cách gi a nhà u t doanh nghi p c a ch ng khoán Th tr c rút ng n k tính kho n cao c niêm y t sàn giao d ch ng ch ng khoán Vi t Nam non tr ch v a m i thành l p ho t ng m t th i gian ng n nên nhi u khó kh n thách th c ánh giá ây m t nh ng th tr m nh c n n n kinh t c n c, ph a nhi u sách nh m thúc ng quan tr ng có nh h ng ã khơng ng ng tích c c i u ch nh y tính chuyên nghi p ho t ng mua bán ch ng khoán c ng nh d ch v trung gian c a công ty ch ng khốn Bên c nh ó, s gia nh p c a qu giúp th tr u t ngồi n ng ch ng khốn i vào úng qu c c ng góp ph n o gi m thi u nh ng b t cân x ng thơng tin n ng l c phân tích tài y u c a nhà Tuy có nhi u h tr v m t c ch , sách nh ng th tr ut ng ch ng khốn Vi t Nam v n ln b chuyên gia ánh giá hi u qu Vi c hi u qu c a th tr ho t ng kéo theo m t s h l y d nh n th y sau m t th i gian ng nh nh ng b t n v giá, l a ch n ng c hay hi u ng b y àn Chính i u ó mà ch sau m t th i gian i vào ho t ng, nhi u nghiên c u c ng nh nh ng nh n nh t chuyên gia t p trung vào nh ng v n c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam nh m lên ti ng c nh báo nh ng nguy c có th x y c ng nh v ch m t s bi n pháp úng qu o ho t m nh ng ch ng khốn vào ng c a Tuy nhiên, t t c nh ng gi i pháp ch a a th tr a t tr c n d gi i quy t t n g c t n t i c a th tr ng nh v n ng Trong cu c kh ng ho ng kinh t th gi i v a qua mà Vi t Nam c ng có nh h m nh, vi c th tr ng ch ng khoán t ng giá ng n m c bong bóng góp m t ph n y u vào nh ng b t n c a n n kinh t i u l i nh c nh tính c p thi t c a vi c i u ch nh th tr ng ch ng khoán ho t ng hi u qu th i gian t i T tr c n nay, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam v n ln b ánh giá cịn t n t i hi u qu d ng y u nghiên c u ch y u dùng mơ hình h i quy kinh t l ng xác nh nguyên nhân c a th c tr ng Tuy nhiên, sau m t th i gian ph áp d ng nhi u bi n pháp i u ti t th tr lý v n hành theo h ng tích c c, l p lu n cho r ng th tr Nam ã hi u qu h n tr giúp b t m ch ng ch ng khốn Vi t c ây hồn tồn có c n c Theo cách suy ngh tài mu n áp d ng m t mơ hình khác h n khoán Vi t Nam ã ng qu n tm c tìm hi u xem th tr ng ch ng hi u qu d ng trung bình hay ch a t c nh ng nguyên nhân y u d n tr ng Theo cách nhìn nh n nh v y, h ng i m i giúp nhìn nh n v n tài nghiên c u d c th h n t ó, ó có th n khó c i thi n th i ây s ó m i có a m t c nc a bi n pháp h p lý 2/ Các v n c n c gi i quy t Qua m t s nghiên c u ánh giá tr Nam b c ây, th tr ánh giá m t nh ng th tr ng ch ng khoán Vi t ng hi u qu nh t, i u n giá mua bán ch ng khoán th tr ng không ph n ánh úng giá tr th t c a t ng lo i c phi u Các nhà u t tham gia th tr ng ch ng khoán, d a vào m t s thơng tin mà cơng ty ch ng khốn cung c p v n có khuynh h ng s d ng ph pháp phân tích k thu t ngh a dùng s li u kh tr ng Tuy nhiên, n u th tr thích h p giá th tr ng d ng y u ph ng pháp l i không c nh ng lo i c phi u ang b bán d i ho c thu l i giá tr th t Th i gian g n ây, ph c ng ã có nhi u n l c ng K t qu sau nh ng tác ph i ánh giá thi ng ã ph n ánh nh ng thông tin kh nên nhà u t s không th tìm tr ng i u ch nh th ng liên t c m t th i gian dài i u c n c ánh giá khách quan Vi c th tr ng Vi t Nam có th t s bi n chuy n t hi u qu d ng y u sang d ng trung bình hay không v n ang r t l u ý N u hi n tr ng th tr ng hi u qu v n kéo dài s ti p t c gây nh ng nguy c ti m tàng cho s b t n c a n n kinh t làm cho r i ro t th tr u ng ch ng khoán tr nên cao h n Chính v y, vi c ánh giá xem li u th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ã t c hi u qu d ng trung bình hay ch a tìm nh ng ngun nhân y u d n n tình tr ng hi u qu c a th tr ng s giúp h u ích h n, nh t giai o n n n kinh t kh ng ho ng ti n Ross(2007) ch tài tr nên thi t th c ang n l c b c kh i n bình n ng 13 ã l p lu n ánh giá v d u hi u c a th tr ng hi u qu d ng y u Miskhin (1995) a gi thi t th tr ng hi u qu v i gi nh giá ch ng khốn ph n ánh thơng tin có s n N u th tr ng hi u qu nhà u t s khó a c d báo d a thông tin d n n khó ki m sốt ho t ng u t c ng r i ro h n 42 Ch ng K T LU N VÀ KI N NGH 1/ K t lu n Ch ng khoán Vi t Nam giai o n kh i nh ng m khuy t n th tr u i vào ho t ng không th tránh ng hi u qu B ng mơ hình CAPM, tài ã ch ng minh tính hi u qu c a th tr ng ch ng khoán Vi t Nam ang d ng y u ch hai nguyên nhân d n n tình tr ng thơng tin b t cân x ng tâm lý b y àn 1.1/ Thông tin b t cân x ng Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam b nh h ng b i thông tin m nh Nhà u t bao g m r t nhi u thành ph n khác nhau, có nh ng ng i r t am hi u v ki n th c tài nên ln ánh giá phân tích tình hình doanh nghi p r t k tr c quy t thông tin xu h nh mua c phi u, c ng có nh ng nhà ng chung ch y u Chính i u th tr thành canh b c mà tâm lý b y àn c ng tác B t cân x ng thông tin th tr a sai l ch d d n tin u t k v ng d a vào ng bi n d ng ng ch ng khoán ch y u thông tin n nh ng hành c truy n mi ng ln có tác ng làm th tr ng sai l ch Vi t Nam, nh ng thơng ng tích c c làm thay i hành vi c a nhà u t M t s c phi u c a doanh nghi p ch u khó ánh bóng th s ln nh n c s quan tâm c a nhà r t d gánh ch u nh ng tin n vi c qu ng bá th ng hi u u t Tuy nhiên, c phi u c ng n th t thi t Sacombank ngân hàng th c ph n ln tích c c m r ng h th ng, tâm ng tr y nhanh t c ng hi u ph i u ã có giai o n n cho giá STB b t ng tr ng ti n thông tin ng m i ng quan i chúng y lên r t cao, nh ng bên c nh 43 ó, nh ng tin n th t thi t c ng n cho giá c phi u b gi m xu ng cho dù có b t k thơng tin chia c t c khác Th tr i m ng ch ng khoán Vi t Nam th i gian qua ã th hi n nh ng c c xem h u qu c a thông tin b t cân x ng, ó rõ nét nh t hai i m sau: c: Nhìn vào trình kh o sát s ki n có th th y ví d ti u L a ch n ng bi u nh t cho c i m Vinamilk C phi u VNM ang b n cho l i nhu n c a nhà u t b nh h ánh giá th p ng nghiêm tr ng Dù r ng có thơng tin t t tình hình tài c a Vinamilk c ng h t s c kh quan, nh ng giá c phi u VNM v n không th t phá Nguyên nhân c b n c a i u VNM c phi u blue chip nên giá cao so v i c phi u sàn Có nhi u thông tin th tr b o nên n nhà ut b t ng ch t l u e ng i ng thông tin th ng không u t vào nh ng c phi u giá cao dù tình hình c a doanh nghi p c c k kh quan ang có thơng tin t t Xu h chung nhà u t khơng có m ng thông tin t t c n thi t có q nhi u thơng tin thiên l ch h s thích mua c phi u giá th p cho dù ó c phi u khơng có thông tin t t v i hy v ng c phi u v n nhi u kh n ng lên giá Chính cách l a ch n c a nhà ut ang làm cho c phi u blue chip giá cao b y u th h n so v i c phi u y u M t c i m c a th tr hành vi c a nhà ut ng ch ng khốn Vi t Nam c ng có tác ó giai o n th tr m nh, a ph n c phi u b nh giá cao b r t giá i u c ng n cho tâm lý nhà h ng khơng thích c a c phi u v n ng n ng ch ng khoán t ng giá n m c bong bóng sau ó ã u t lo s b t u có khuynh u t vào c phi u có giá cao cho dù kh n ng lên giá 44 Tâm lý l i: Khi nhà u t có nh ng c ch thiên l ch ch mua nh ng lo i c phi u không t t v i giá th p nh ng c phi u ó c ng khơng có l c ng c i thi n tình hình tài c a Lúc b y gi , giá c a m t s c phi u th tr ty nh ho t ng s cao h n giá tr n i t i c a nó, th m chí nh ng cơng ng hi u qu s có kh i l ng mua vào nhi u h n nh ng cơng ty có tình hình tài lành m nh có giá c phi u cao nh ng phù h p v i giá tr n i t i Tr ng h p công ty FPT có th xem m t ví d cho tr h p M c dù tình hình tài t t ln c m b o quy n l i th a cho ông nh ng FPT l i không th h p d n nhà ch u thi t h i nh c phi u thu hút m nh h n th tr u t n cho c ã phân tích bên Lý c b n nhà mu n mua nh ng c phi u có giá t ng ông ph i u t không i cao nh th FPT khơng cịn mã c s ý c a ng ng ch y theo ng i mua Hi n t ng b tác ng thái c a m t nhóm ng àn nên khơng h có m t s cân nh c ng ng i t o tâm lý b y c l i 1.2/ Hi u ng b y àn N ng l c y u c ng v i thói quen vào m t ho c m t nhóm ng vi c a quy t vi c tin t a k v ng v m c giá h p lý d a i n nhà u t có khuynh h nh mua bán Khuynh h ng b y àn xu t phát t ng vào nh ng cá nhân ki t xu t n cho th tr cung c u th tr ng khơng cịn c quy t ng b y àn ng b bóp méo, nh b i m t nhóm nh ng ng i mua bán Hi n nay, th tr ng ch ng khoán Vi t Nam, nhà phân tích ch y u cịn s d ng cách th c phân tích theo s li u l ch s ép th tr k nh t nh Theo ch ng minh c a tài th tr ng vào m t chu ng ch ng khoán Vi t Nam ang t n t i hi u qu d ng y u nên cách th c phân tích k thu t nh hồn 45 tồn khơng phù h p Các thông tin kh c a c phi u nên ch v i ph ã c ph n ánh h t giá ng pháp phân tích tình hình tài ánh giá thơng tin c a công ty th i i m hi n t i m i có th giúp nhà c nh ng c phi u ang b u t tìm ánh giá th p ho c cao h n giá tr n i t i Chính cách th c phân tích k thu t c ng v i tâm lý b y àn ã n th tr ng l i v n hành úng theo hình thái chu k kh nh ng giá c l i ph n ánh thi u xác b n ch t c a c phi u niêm y t Bên c nh ó, m t nguyên nhân khác ng n th tr ng n t phía m t nhóm ng giá c phi u bi n ng theo xu h nên ã c tình cung c p thông tin sai l ch ho c t v n i mu n tác ng có l i cho nhà u t mua bán c phi u theo ý h Hi u ng b y àn rõ gây nh ng h u qu tiêu c c nh sau: Th tr nhà ng ch ng khoán tr thành m t canh b c không h n không u t khơng h có s chung mong h ánh giá phân tích mà ch mua bán theo xu h ng l i t s may m n ng Tình tr ng m t s ng i có th h n u h có th thuy t ph c i khác mang l i i u n th tr c nhi u ng ng i ng theo h ng có l i cho u t theo s t v n c a ngày ph bi n Cách v n hành r t có l i cho nhà t v n h ng i a l i khuyên cho nhà m t k ch b n bi n ng c a th tr ut thu phí c ng ng ng cho có l i cho h nh t Cu i cùng, hi u ng b y àn góp ph n bóp méo th tr phi u mua bán th tr ó n a i v ng, n cho giá c ng khơng cịn ph n ánh úng giá tr th c c a c phi u 46 2/ Ki n ngh sách có th c i thi n tình tr ng b t cân x ng thông tin này, doanh nghi p c n phát tín hi u n nhà ut m b o uy tín c a h vi c công b thông tin t t c a b n thân ng n ng a thông tin thi u xác Trong tr ng h p này, ph có th can thi p b ng cách dùng uy tín c a ch c bình ch n doanh nghi p tình hình tài t t nh m t t chu n phân lo i doanh nghi p có ng c khuy n khích th tr qu v i thơng tin Trong ph m vi nghiên c u c a hình CAPM nh t c ol t ng tr ông c ng nên ng ph n ng hi u tài này, có th s d ng mô ng ti m n ng c a cơng ty Bên c nh ó, m t s ch tiêu ng, tính kho n ch s c xem xét ol ng quy n l i c a c ánh giá i v i hi u ng b y àn, ph c n có gi i pháp qu n lý qu uy tín n t ut c nh m có kh n ng ánh giá xác tình hình tài c a công ty qua nhi u ngu n thông tin t ó tác ng giúp th tr ng ho t ng hi u qu h n M t cách khác mang quy mô r ng l n h n ó vi c t o, ánh giá c p ch ng ch cho nhà t v n th tr ng ch ng khốn Chính ph c ng nên t o l p nh ng h i oàn ch u trách nhi m qu n lý nhà t v n c ng nh ki m sốt lu ng thơng tin khác th tr nh ng tác ng ch ng khoán gi m thi u ng tiêu c c c a hi u ng b y àn C n kích thích nhà ut ánh giá c phi u b ng cách th c phân tích tài ánh giá thơng tin cơng b hi n t i h n vi c c n c vào s li u l ch s ánh giá chu k bi n này, ph c n có h ng c a th tr ng làm ng t ch c khóa h c hay cu c thi c i u rèn luy n 47 k n ng phân tích c a nhà u t Chính cách th c phân tích tồn di n nh v y m i giúp giá c mua bán th tr 3/ xu t h Vì ng g n h n v i giá tr th t c a c phi u ng nghiên c u tài s d ng ph ng pháp nghiên c u s ki n ã ch n công ty có mã ch ng khốn sàn giao d ch STB, VNM FPT có uy tín ln có thơng tin nhi u ph nhiên, tài có th ây cơng ty l n ng ti n i chúng Tuy c phân tích m t cách tồn di n h n v n nên a thêm s ki n c a công ty nh có c phi u giao d ch sàn v i m c giá th p h n Thông qua m t ph tài, nghiên c u sau hồn tồn có th nghiên c u theo ng pháp v i nh ng mã c phi u khác, s l thông tin thu th p có th tồn di n sâu s c y h n ng s ki n nhi u h n ti p t c nhìn nh n th tr ng m t cách 48 TÀI LI U THAM KH O TI NG VI T Frederic Miskhin (Hà N i 1995) - Ti n t , ngân hàng th tr ng tài – Nxb Khoa h c K thu t, Hà N i Nguy n Xuân Thành (2009), Lý thuy t danh m c u t , Ch ng trình GD Kinh t Fulbright, TP H Chí Minh TI NG ANH Zvi Bodie, Alex Kane & Alan T Marcus, (2008), Essentials of investments, 7th edition, MC Graw – Hill, New York De Bondt, Werner and Richard Thaler (1985), Does the stock market over react? , Journal of finance, vol 40, no (July) Richard A Brieley, Franklin Allen & Stewart C Myers, (2008), Principles of Coporate Finance, 9th edition, MC Graw – Hill, New York John Y Campbell, Andrew W Lo and A Craig MacKinlay (1997), The Econometrics of Financial Markets, Princeton University Press John A Helmuth (2002), Solution manual for use with Coporate Finance, McGraw-Hill, Irwin Ross Westerfield Jaffe (2007), Coporate Finance, McGraw – Hill, Irwin Burton G Malkiel (2003), The Efficient Market Hypothesis and Its Critics, Princeton University 10 Richard S Ruback (1982), The Conoco Takeover and Stockholder Returns, Sloan Management Review, Massachusetts Institute of Technology 11 Neil J.Salkind (Sixth Edition), Exploring Research, Pearson Education International 49 12 Clyde P.Stickney & Roman L Weil, Financial accounting an introduction to concepts methods and uses 13 Nguy n Xuân Thành - Reasearch techniques for Finance, Event Study – Warwick Business school 14 Robert K.Yin (Third Edition), Case Study Research–Design and Methods, Sage Publications TÀI LI U I N T 15 Trang web th ng kê th tr ng ch ng khốn: http://www.cophieu68.com 16 Trang web c a cơng ty ch ng khoán Sacombank: http://www.sbsc.com.vn 17 Trang web c a cơng ty ch ng khốn R ng Vi t: http://www.vdsc.com.vn 50 PH L C Ph l c 1: L i nhu n siêu ng ch l i nhu n siêu ng ch l y tích c a c phi u STB Thang 7/2006 Thang 8/2006 Thang 9/2006 Thang 10/2006 Thang 11/2006 Thang 12/2006 Thang 1/2007 Thang 2/2007 Thang 3/2007 Thang 4/2007 Thang 5/2007 Thang 6/2007 Thang 7/2007 Thang 8/2007 Thang 9/2007 Thang 10/2007 Thang 11/2007 Thang 12/2007 Thang 1/2008 Thang 2/2008 Thang 3/2008 Thang 4/2008 Thang 5/2008 Thang 6/2008 Thang 7/2008 Thang 8/2008 Thang 9/2008 Thang 10/2008 Thang 11/2008 Abnormal Return STB -0.5% -0.6% 0.0% -0.2% -0.6% -0.2% -0.1% 0.1% 1.8% 0.5% -0.1% -0.8% -0.3% -0.1% 0.7% -0.2% 0.4% 0.0% 0.4% 0.1% -0.3% -0.6% -0.4% -0.3% 0.4% 0.5% -0.4% 0.8% 0.1% CAR -STB -0.5% -1.1% -1.0% -1.2% -1.8% -2.1% -2.1% -2.1% -0.3% 0.2% 0.2% -0.7% -1.0% -1.0% -0.3% -0.5% -0.2% -0.1% 0.2% 0.3% 0.0% -0.6% -1.0% -1.3% -0.9% -0.4% -0.9% 0.0% 0.1% 51 Thang 12/2008 Thang 1/2009 Thang 2/2009 Thang 3/2009 Thang 4/2009 Thang 5/2009 Thang 6/2009 Thang 7/2009 Thang 8/2009 Thang 9/2009 Thang 10/2009 Thang 11/2009 Thang 12/2009 Thang 1/2010 Ph l c 2: Bi u -0.4% -0.1% 0.2% -0.2% 0.7% 0.0% 0.9% 0.0% -0.4% 0.0% -0.3% -0.2% -0.1% -0.3% bi n -0.3% -0.3% -0.1% -0.3% 0.7% 0.6% 1.5% 1.6% 1.2% 1.2% 0.9% 0.7% 0.5% 0.3% ng l i nhu n siêu ng ch c a STB Abnormal Return STB % 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 04/09 05/09 06/09 07/09 08/09 09/09 10/09 11/09 12/09 01/10 Time 52 Ph l c 3: L i nhu n siêu ng ch l i nhu n siêu ng ch l y tích c a c phi u VNM Thang 01/2006 Thang 02/2006 Thang 03/2006 Thang 04/2006 Thang 05/2006 Thang 06/2006 Thang 07/2006 Thang 08/2006 Thang 09/2006 Thang 10/2006 Thang 11/2006 Thang 12/2006 Thang 01/2007 Thang 02/2007 Thang 03/2007 Thang 04/2007 Thang 05/2007 Thang 06/2007 Thang 07/2007 Thang 08/2007 Thang 09/2007 Thang 10/2007 Thang 11/2007 Thang 12/2007 Thang 01/2008 Thang 02/2008 Thang 03/2008 Thang 04/2008 Thang 05/2008 Thang 06/2008 Thang 07/2008 Thang 08/2008 AR – VNM -0.16% 0.39% -0.23% -0.01% 0.05% -0.32% -0.23% 0.27% -0.35% -0.17% 0.49% 0.08% 0.57% 0.50% -0.30% 0.08% -0.24% 0.01% 0.28% -0.57% 0.00% -0.09% -0.33% 0.08% -0.45% -0.13% 0.50% 0.99% -0.28% -0.05% -0.38% -0.83% CAR-VNM -0.16% 0.23% 0.01% -0.01% 0.04% -0.28% -0.52% -0.25% -0.60% -0.77% -0.28% -0.20% 0.36% 0.86% 0.56% 0.64% 0.40% 0.41% 0.70% 0.13% 0.13% 0.03% -0.29% -0.21% -0.66% -0.79% -0.29% 0.70% 0.42% 0.37% -0.01% -0.84% 53 Thang 09/2008 Thang 10/2008 Thang 11/2008 Thang 12/2008 Thang 01/2009 Thang 02/2009 Thang 03/2009 Thang 04/2009 Thang 05/2009 Thang 06/2009 Thang 07/2009 Thang 08/2009 Thang 09/2009 Thang 10/2009 Thang 11/2009 Thang 12/2009 Thang 01/2010 Ph l c 4: Bi u -0.21% 0.21% 0.33% 0.25% 0.02% 0.24% -0.34% -0.22% -0.88% -0.18% 1.22% 0.42% 0.35% -0.26% -0.06% -0.22% 0.19% bi n ng l i nhu n siêu ng ch c a VNM -1.06% -0.85% -0.52% -0.27% -0.25% -0.02% -0.35% -0.58% -0.88% -1.06% 0.16% 0.58% 0.93% 0.67% 0.61% 0.39% 0.58% 54 Abnormal Return - VNM % 1.50% 1.00% 0.50% Time 0.00% -0.50% -1.00% 05/09 06/09 07/09 08/09 09/09 10/09 11/09 12/09 01/10 Ph l c 5: L i nhu n siêu ng ch l i nhu n siêu ng ch l y tích c a c phi u FPT Thang 12/2006 Thang 01/2007 Thang 02/2007 Thang 03/2007 Thang 04/2007 Thang 05/2007 Thang 06/2007 Thang 07/2007 Thang 08/2007 Thang 09/2007 Thang 10/2007 Thang 11/2007 Thang 12/2007 Thang 01/2008 Thang 02/2008 Thang 03/2008 AR – FPT 0.29% -0.21% -0.82% -0.31% -0.29% 0.16% -0.23% -0.26% -0.30% 0.17% -0.02% -0.19% 0.00% 0.01% -0.23% -0.34% CAR - FPT 0.29% 0.08% -0.74% -1.05% -1.34% -1.18% -1.41% -1.67% -1.98% -1.81% -1.83% -2.02% -2.02% -2.01% -2.24% -2.58% 55 Thang 04/2008 Thang 05/2008 Thang 06/2008 Thang 07/2008 Thang 08/2008 Thang 09/2008 Thang 10/2008 Thang 11/2008 Thang 12/2008 Thang 01/2009 Thang 02/2009 Thang 03/2009 Thang 4/2009 Thang 5/2009 Thang 6/2009 Thang 7/2009 Thang 8/2009 Thang 9/2009 Thang 10/2009 Thang 11/2009 Thang 12/2009 Thang 1/2010 -0.86% 0.18% -0.73% 0.75% 1.87% -0.31% 0.62% 0.56% 0.01% 0.41% 0.52% -0.46% 0.29% -0.58% -0.09% 0.21% -0.15% -0.43% -0.05% 0.54% 0.21% 0.06% -3.44% -3.26% -3.99% -3.24% -1.37% -1.68% -1.06% -0.50% -0.50% -0.08% 0.44% -0.02% 0.29% -0.29% -0.38% -0.17% -0.32% -0.75% -0.80% -0.25% -0.04% 0.02% 56 Ph l c 6: Bi u bi n ng l i nhu n siêu ng ch c a FPT Abnormal Return - FPT % 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% Time 0.00% 08/09 09/09 10/09 11/09 10 -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% 04/09 05/09 06/09 07/09 12/09 01/10 ... y u ch hai ngun nhân d n n tình tr ng thông tin b t cân x ng tâm lý b y àn 1.1/ Thông tin b t cân x ng Th tr ng ch ng khoán Vi t Nam b nh h ng b i thông tin m nh Nhà u t bao g m r t nhi u thành... n thông tin ng m i ng quan i chúng y lên r t cao, nh ng bên c nh 43 ó, nh ng tin n th t thi t c ng n cho giá c phi u b gi m xu ng cho dù có b t k thông tin chia c t c khác Th tr i m ng ch ng khoán. .. nhà thông tin v vi c chia c t c u t su t giai o n có x y i v i c phi u STB ã cho th y th tr có nh ng ph n ng phù h p thông tin ã Tr c th i i m x y s ki n chia c t c, th tr tích c c thơng tin