B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH  VÕ TH THC TÁI CU TRÚC VN CÔNG TY C PHN NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN TP.H CHÍ MINH LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh - Nm 2010 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH  VÕ TH THC TÁI CU TRÚC VN CÔNG TY C PHN NIÊM YT TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN TP.H CHÍ MINH Chuyên ngành: Kinh t tài chính – Ngân hàng Mã s: 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS. PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh - Nm 2010 LI CAM OAN Tôi cam đoan đây là công trình nghiên cu ca cá nhân và cha tng đc công b. S liu s dng đ phân tích, đánh giá là kt qu tính toán theo báo cáo tài chính ca các Công ty công b; ni dung lun vn đm bo không sao chép t công trình nào khác. Lun vn này đã đc chnh sa theo nh góp ý ca Hi đng chm lun vn thc s. NHNG KT QU T C CA  TÀI  tài nghiên cu v cu trúc vn các Công ty niêm yt trên th trng chng khoán Thành ph H Chí Minh.  tài đi vào phân tích ba nhóm ngành thy sn, vn ti và kinh doanh bt đng sn có cu trúc vn s dng đòn by tài chính. Thông qua phân tích tác đng ca cuc khng hong tài chính nm 2007 – 2008 đ thy đc s nh hng t cuc khng hong này đn cu trúc vn ca ba ngành phân tích. T đó, tác gi đ ra đnh hng mô hình tái cu trúc vn và nhng gii pháp c th đ Công ty có th tái cu trúc vn hiu qu. DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT CDO : Collateralized Debt Obligations: Giy n đm bo bng tài sn CDS : Credit Default Swap: Hp đng hoán đi tn tht tín dng EAT : Earnings After Tax: Thu nhp sau thu EBIT : Earnings Before Interest and Tax: Thu nhp trc thu và lãi. EBT : Earnings Before Tax: Thu nhp trc thu EPS : Earnings Per Share: Thu nhp trên mi c phn GDP : Gross Domestic Produc: Tng sn phm quc ni MBS : Mortgage Backed Securities: Chng khoán đm bo bng tài sn th chp ROA : Return On Assets: T sut sinh li trên tng tài sn ROE : Return on Equity: T sut sinh li trên vn ch s hu SIV : Structured Investment Vehicles: Công c đu t kt cu SPV : Special Purpose Vehicle: Th ch mc đích đc bit WACC : Weight Average Cost of Capital: Chi phí s dng vn bình quân DANH MC CÁC BNG BIU,  TH Bng biu Bng 1.1 – Khon khu tr thu ca lãi t chng khoán n làm tng tng li nhun có th dùng đ tr cho các trái ch và c đông. Bng 1.2 – Kt qu điu tra ca S&P v trt t phân hng Bng 1.3 – Các t s phn ánh cu trúc vn Bng 1.4 – Các t s sinh li Bng 1.5 – So sánh ROA và ROE khi có s khác nhau trong cu trúc vn Bng 1.6 – Cu trúc vn ca RHI Group biu hin qua bng cân đi k toán Bng 1.7 – Tóm tt kt qu kinh doanh ca RHI Group 2002 – 2001 Bng 2.1 – ROE ngành thy sn 2009 – 2006 Bng 2.2 – ROE ngành vn ti 2009 – 2006 Bng 2.3 – ROE ngành kinh doanh bt đng sn 2009 - 2006 Bng 2.4 – ROA ngành thy sn 2009 – 2006 Bng 2.5 – ROA ngành vn ti 2009 – 2006 Bng 2.6 – ROA ngành kinh doanh bt đng sn 2009 – 2006 Bng 2.7 – Tng quan gia kh nng thanh toán lãi vay và t s n Bng 2.8 – Kh nng thanh toán lãi vay ngành thy sn 2009 – 2006 Bng 2.9 – Kh nng thanh toán lãi vay ngành vn ti 2009 – 2006 B n g 2.10 – Kh nng thanh toán lãi vay ngành kinh doanh bt đng sn 2009 – 2 0 0 6 B n g 2. 1 1 – T trng n vay ngn hn trong tng n vay B n g 2. 1 2 – P h ân t íc h E BI T – EPS ngành thy sn 2009 – 2006 B n g 2. 1 3 – P hâ n tíc h E B I T – E P S n g à n h v  n t  i 2 0 0 9 – 2006 B n g 2.14 – Phâ n tíc h E B I T – E P S n gà n h k i n h d o a nh b  t đ n g s n 2 0 0 9 – 2006 B  n g 2 . 1 5 –  ò n c â n n  n g à n h t h  y s  n , v  n t  i v à k i n h d o a n h b  t đ  n g s  n 2 0 0 9 – 2 0 0 6 Bng 2.16 – H s Z ca các Công ty ngành thy sn, vn ti và kinh doanh bt đng sn 2009 – 2006 Bng 2.17 – Phân tích t s n Bng 3.1 – V th Công ty trc và sau khi phát hành đc quyn  th Hình 1.1 – ánh đi gia li ích thu và chi phí kit qu n đnh cu trúc vn ti u Hình 1.2 – Nguyên tc t phòng nga: mi liên quan gia loi tài sn và tài tr Hình 1.3 – Quá trình tái cu trúc vn ca RHI Group trong nm 2002 Hình 2.1 – Din bin th trng chng khoán M tháng 8/08 đn 7/09 Hình 2.2 – Din bin th trng chng khoán Châu Âu tháng 8/08 đn 7/09 Hình 2.3 – Din bin th trng chng khoán Châu Á tháng 8/08 đn 7/09 Hình 2.4 – Din bin lãi sut LIBOR USD qua đêm t tháng 09/08 đn tháng 07/09 Hình 2.5 – Biu đ VN-Index tháng 8/08 đn 7/09 Hình 2.6 – Biu đ bin đng giá cn h  Tp.H Chí Minh tháng 7/08 đn 4/09 Hình 2.7 – Vn FDI đng ký mi vào bt đng sn nm 2008 và 6 tháng nm 2009 Hình 2.8 – Giá tr xut khu t tháng 7/08 đn 6/09 Hình 2.9 – T l n trong cu trúc vn ca 3 ngành thy sn, vn ti và kinh doanh bt đng sn Hình 2.10 – T l Tng n / Tng vn c phn Hình 2.11 – T l n ngn hn / Tng n Hình 2.31 – Biu đ lãi sut huy đng, cho vay và lm phát tháng 1/08 - tháng 7/09 Hình 2.32 – Biu đ kh nng thanh toán lãi vay ngành thy sn, vn ti, kinh doanh bt đng sn và mt vài Công ty tiêu biu có ch s này gim mnh. Hình 3.1 – Biu đ danh mc qun lý n CÁCH TRÌNH BÀY S LIU 1. Du phy (,) th hin phân cách phn ngàn. Ví d: 1,500,000 đng đc đc là mt triu nm trm ngàn đng 2. Du chm (.) th hin phân cách phn thp phân. Ví d: 1.20% đc đc là mt phy hai mi phn trm MC LC LI C A M  O A N DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT DANH MC CÁC BNG BIU,  TH CÁCH TRÌNH BÀY S LIU P H N M  U . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 C H   N G I : T N G Q U A N V  CU T R Ú C V N V À T Á I C U T R Ú C V N . . . . . . 3 1 . 1 CU TRÚC VN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1.1.1 Khái nim 3 1.1.2 Các yu t có nh hng đn cu trúc vn 3 1.1.2.1 Ri ro doanh nghip và thu thu nhp doanh nghip 3 1.1.2.2 Chi phi s dng vn bình quân (WACC) 6 1.1.2.3 Chi phí kit qu tài chính 7 1.1.2.4 Các tiêu chun ngành 9 1.1.2.5 Tác đng u tiên qun tr: lý thuyt trt t phân hng 9 1.1.3 Các ch s tài chính dùng đ phn ánh cu trúc vn 11 1.1.3.1 T s đòn by tài chính 11 1.1.3.2 T s sinh li 12 1 . 2 T Á I C U T R Ú C V N . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 1.2.1 Khái nim 13 1.2.2 S cn thit tái cu trúc vn 13 1.2.3 Mc tiêu tái cu trúc vn 15 1.2.4 Các nguyên tc c bn tái cu trúc vn 15 1.2.4.1 Nguyên tc t phòng nga 15 1.2.4.2 Nguyên tc giá tr th trng 16 1.2.4.3 Nguyên tc quyn kim soát 17 1.2.4.4 Kh nng điu đng (hay kh nng tài tr linh hot) 17 1.2.4.5 Nguyên tc đnh thi đim 17 1.2.5 Các yu t mang tính cht quyt đnh đ tái cu trúc vn 18 1.2.5.1 Các đc đim ca nn kinh t 18 1.2.5.2 Các đc tính ca ngành kinh doanh 19 1.2.5.3 Các đc tính ca doanh nghip 20 1.2.6 Phân tích EBIT – EPS đ thit lp cu trúc vn ti u. 20 1 . 3 K I N H N G H I M T Á I CU T R Ú C V N C A M T S  C Ô N G T Y L N TRÊN TH  GII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 1.3.1 Quá trình tái cu trúc vn 21 1.3.2 Bài hc kinh nghim cho Vit Nam 25 KT L U N C HNG 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 C H   N G I I : T H C T R N G C U T R Ú C V N V À T Á C  N G C A K H N G H O N G T À I C H Í N H  N C U T R Ú C V N C A C Ô N G T Y C  P H N T R Ê N T H  T R  N G C H N G K H O Á N T P . H  C H Í M I N H . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 2 . 1 TNG QUAN CU C KHN G HON G T À I CHÍNH N M 2007-2008 . . . . . . 2 7 2.1.1 S lc cuc khng hong tài chính 2007-2008 27 2.1.2 Nguyên nhân dn đn cuc khng hong tài chính nm 2007-2008 28 2.1.3 Tác đng ca cuc khng hong tài chính nm 2007-2008 đn nn kinh t Vit Nam. 31 2 . 2 PHÂ N TÍCH THC T R N G C U T R Ú C V N C A C Á C CÔ N G TY C P H N N I Ê M Y T T R Ê N T H  TRNG C H N G K H O Á N T P . H  C H Í M I N H . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 2.4.1 Cu trúc vn ca các ngành phân tích 35 2.4.2 Tính 2 mt ca vic s dng n trong cu trúc vn 36 2.4.3 Phân tích t sut sinh li trên vn ch s hu (ROE) 37 2.4.4 Phân tích t sut sinh li trên tng tài sn (ROA) 42 2.4.5 Phân tích kh nng thanh toán lãi vay 46 2.4.6 ánh giá ti u cu trúc vn thông qua phân tích EBIT – EPS 50 2 . 3 T Á C  N G C U C K H N G H O NG TÀI CHÍNH N CU TRÚC VN CA CÔNG TY C PHN NIÊM YT T R Ê N T H  T R  N G C H N G K H O Á N T P . H  C HÍ MINH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 6 2.3.1 Gia tng gánh nng lên đòn cân n khi lãi sut cho vay tng 56 2.3.2 Gim kh nng thanh toán lãi vay 58 2.3.3 Nguy c phá sn gia tng 59 2 . 4 RI RO CA C U T R Ú C VN CÁC NGÀNH P H Â N TÍCH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2 2.4.1 Ri ro t vic s dng n 62 [...]... phát tri n .66 3.1.1.2 R i ro kinh doanh 66 3.1.1.3 R i ro tài chính 68 3.1.1.4 ng chung 70 3.1.1.5 ng theo tình hình c th c a Công ty 71 3.2.1.1 ng d ng linh ho t lý thuy t tr t t phân h ng trong ho nh c u trúc v n 72 3.2.1.2 Chuy 3.2.1.3 Sáp nh p 77 3.2.1.4 Xây d ng chính sách qu n lý n 79 3.2.1.5 Qu n tr v u s d ng v n .75 ng toàn . III: Gii pháp tái cu trúc vn ca Công ty c phn niêm yt trên th trng chng khoán Tp.H Chí Minh. 3 CHNG I: TNG QUAN V CU TRÚC VN VÀ TÁI CU TRÚC VN 1.1 CU TRÚC VN 1.1.1. cu trúc vn và tái cu trúc vn. Chng II: Thc trng cu trúc vn và tác đng cuc khng hong tài chính đn cu trúc vn ca Công ty c phn niêm yt trên th trng chng khoán Tp.H Chí. t vào lnh vc mi.  tài Tái cu trúc vn Công ty c phn niêm yt trên th trng chng khoán Tp.H Chí Minh” nhm đa ra đnh hng và gii pháp v tái cu trúc vn đ doanh nghip tn