B TR L GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM - NG TH TH O XÂY D NG MƠ HÌNH A NHÂN T XÁC NH T SU T SINH L I TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM LU N V N TH C S KINH T TP H Chí Minh – N m 2010 B TR L GIÁO D C VÀ ÀO T O NG I H C KINH T TP.HCM - NG TH TH O XÂY D NG MƠ HÌNH A NHÂN T XÁC NH T SU T SINH L I TRÊN TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM Chuyên ngành: Kinh t tài – Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LU N V N TH C S KINH T Ng ih ng d n khoa h c: GS.TS TR N NG C TH TP H Chí Minh – N m 2010 L IC M Lu n v n c hoàn thành d i s giúp N nhi u m t c a Th y cô, b n bè ng nghi p gia ình Tơi xin chân thành c m n: - GS.TS Tr n Ng c Th ã t n tình h ng d n, giúp tơi su t q trình th c hi n hoàn thành lu n v n Nh nh ng ki n th c tài sâu s c nh ng kinh nghi m quý báu Th y truy n nghiên c u - Các b n bè, t, tơi có thêm nhi u t tin tài ng nghi p l nh v c tài – ch ng khốn ã t n tình h tr tơi vi c thu th p s li u kinh t v mô, th tr óng góp ý ki n thi t th c - ng l c ng c ng nh có nh ng tơi có th hồn thành lu n v n Nh ng ng i thân gia ình tơi ã tinh th n ng viên, h tr v m t v t ch t tơi hồn thành lu n v n Trân tr ng Tp H Chí Minh, ngày 22 tháng 10 n m 2010 Tác gi L NG TH TH O L I CAM OAN Tôi xin cam oan lu n v n “Xây d ng mơ hình a nhân t xác th tr hi n d nh t su t sinh l i ng ch ng khốn Vi t Nam” cơng trình nghiên c u c a riêng i s h nghiên c u ng d n khoa h c c a GS TS Tr n Ng c Th Lu n v n k t qu c l p, không chép trái phép toàn b hay m t ph n cơng trình nghiên c trích d n c u c a b t c khác Các thông tin s li u s d ng lu n v n y c th c ngu n d li u t i Danh m c tài li u tham kh o c thu th p t ngu n h p pháp tin c y K t qu nghiên c u c a lu n v n ch a t ng b t k công trình nghiên c u cho c cơng b n th i i m hi n Thành ph H Chí Minh, ngày 22 tháng 10 n m 2010 Tác gi L tài NG TH TH O M CL C L IC M N L I CAM OAN M CL C DANH M C CÁC T VI T T T DANH M C CÁC B NG DANH M C CÁC HÌNH V TĨM L L IM CH C U NG 1: T NG LU N V MƠ HÌNH A NHÂN T 1.1 Tóm l c lý thuy t 1.2 Các nghiên c u th c nghi m v mơ hình APT K T LU N CH CH NG 1: 14 NG 2: XÂY D NG VÀ KI M NH MƠ HÌNH A NHÂN T XÁC NH T SU T SINH L I TRÊN TTCK VI T NAM 15 2.1 Phân tích nh tính v nhân t tác ng n bi n ng c a TTCK Vi t Nam 15 2.1.1 T ng quan v TTCK Vi t Nam 15 2.1.2 Ngu n g c c a nh ng bi n ng TTCK Vi t Nam th i gian qua 19 2.1.2.1 Giai o n 2000 – 2005: Kh i ng t ng t c 20 2.1.2.2 Giai o n 2006 – 2007: Phát tri n t phá 22 2.1.2.3 Giai o n 2008 – tháng 3/2009: Kh ng ho ng n ng n 25 2.1.2.4 Giai o n tháng 4/2009 – 31/8/2010: H i ph c ch tín hi u t phá 28 2.2 Xây d ng mơ hình a nhân t xác 2.2.1 Ngu n d li u ph nh TSSL TTCK Vi t Nam 31 ng pháp thu th p, x lý d li u 32 2.2.1.1 Ch n m u, xây d ng ch s ngành 33 2.2.1.2 Các bi n ph 2.2.2 Ph ng pháp tính tốn bi n 37 ng trình mơ hình a nhân t tác gi xây d ng 38 2.2.2.1 Mơ hình a nhân t th hi n tác ng c a bi n s 2.2.2.2 Mơ hình a nhân t th hi n tác n ch s VNIndex 38 ng c a bi n s n TSSL c a danh m c ngành 40 2.3 K t qu nghiên c u th c nghi m 41 2.3.1 Mơ hình a nhân t th hi n tác ng c a bi n s 2.3.2 Mơ hình a nhân t th hi n tác ng c a bi n n ch s VNIndex 41 n TSSL c a danh m c ngành 51 K T LU N CH CH NG 2: 57 NG 3: G I Ý CHÍNH SÁCH NH M PH NHÂN T XÁC NH T BI N HÓA MƠ HÌNH SU T SINH L I TRÊN TH TR A NG CH NG KHOÁN VI T NAM 58 3.1 Thi t l p th cân b ng cho th tr ng tài 59 3.2 Công khai, minh b ch hóa thơng tin 62 3.3 Xây d ng thêm ch s kinh t mang tính t ng h p 64 3.4 Gia t ng quy mô ho t K T LU N CH ng c a TTCK Vi t Nam 67 NG 3: 69 K T LU N 70 H N CH C A TÀI VÀ NH NG G I Ý NGHIÊN C U TI P THEO 71 TÀI LI U THAM KH O PH L C PH L C 01: CÁC NHÂN T TÁC PH N TTCK L C 02: K T QU NGHIÊN C U TH C NGHI M V MƠ HÌNH APT T I CÁC N PH NG C TRÊN TH GI I VÀ VI T NAM L C 03: B I C NH KINH T TH GI I TR C – TRONG VÀ SAU KH NG HO NG PH L C 04: GĨI KÍCH THÍCH KINH T C A CÁC N C PH L C 05: PHÂN LO I VÀ TÍNH TỐN CH S NGÀNH PH L C 06: K T QU H I QUY MÔ HÌNH A NHÂN T XÁC C A CÁC NGÀNH PH L C 07: ICOR C A VI T NAM VÀ M T S N C PH L C 08: M T S CH S KINH T V MÔ T NG H P NH TSSL DANH M C CÁC T VI T T T Vi t t t Ti ng Anh Ti ng Vi t APT Arbitrage Pricing Theory Lý thuy t kinh doanh chênh l ch giá BC Beenstock and Chan Beenstock Chan BV Book value Giá tr s sách CAPM Capital asset pricing model Mơ hình CCI Consumer Confidence Index Ch s ni m tin tiêu dùng CPI Consumer price index Ch s giá tiêu dung CRR Chen, Roll and Ross Chen, Roll Ross nh giá tài s n v n CTCK Cơng ty ch ng khốn CTCP Công ty c ph n DNNN Doanh nghi p nhà n DNNY Doanh nghi p niêm y t c FED Federal Reserve System C c d tr liên bang M EX Foreign exchange rate T giá h i GDP Gross Domestic Product T ng s n ph m qu c n i GSO General Statistics Office of Vietnam T ng C c Th ng kê (Vi t Nam) Giá tr s n xu t công nghi p GTSXCN HML High cap Minus Low Chênh l ch TSSL c a c phi u giá tr so v i c phi u t ng tr ng HNX Hanoi Stock Exchange S Giao d ch Ch ng khoán Hà N i HOSE, HSX Ho Chi Minh Stock Exchange S Giao d ch Ch ng khốn Thành ph H Chí Minh ICB Industry Classification Benchmark Chu n h ICOR Incremental Capital - Output H s s d ng v n ng d n phân ngành Rate IP Industrial production S n su t công nghi p MPI Market pressure index Ch s áp l c th tr MS Money Supply Cung ti n N T Nhà ut N TNN Nhà ut n ng NGSC Nil Günsel and Sadõk Çukur Nil Günsel and Sadõk Çukur Ngân hàng th NHTM c ngồi ng m i P Price Giá PMI Purchasing Managers Index Ch s qu n lý s n xu t PT Poon and Taylor Poon Taylor QTCT Corporate governance Qu n tr công ty SMB Small cap Minus Big TSSL bình qn c a danh m c có giá tr v n hố th tr ng nh tr TSSL bình quân c a danh m c có giá tr v n hoá th tr ng l n TGR Turgut Türsoy, Nil Günsel and Husam Rjoub Turgut Türsoy, Nil Günsel Husam Rjoub TSST T su t sinh l i TTCK Th tr TTGDCK Th tr ng giao d ch ch ng khoán UpCoM Unlisted Public Company Market ng ch ng khoán Th tr ng giao d ch c phi u c a công ty i chúng ch a niêm y t DANH M C CÁC B NG BI U CH NG 1: B ng 1.1: Các bi n s v mô CH c s d ng ki m nh APT 12-13 NG 2: B ng 2.1: Giao d ch c a nhà B ng 2.2: Quy mô th tr ut n c HSX .17 ng ch ng khoán Vi t Nam t 2000 – T8/2010 .18 B ng 2.3: M t s ch tiêu kinh t giai o n 2000 – 2005 .21 B ng 2.4: Thay i lãi su t c b n 27 B ng 2.5: Thay i lãi su t chi t kh u 27 B ng 2.6: Can thi p t giá c a NHNN 27 B ng 2.7: Phân lo i danh m c nghiên c u theo ngành 34 B ng 2.8: K t qu xây d ng ch s ngành .36 B ng 2.9: Cách tính bi n s c s d ng phân tích 37 B ng 2.10: Th ng kê mô t .42 B ng 2.11: Ma tr n t ng quan gi a bi n 43 B ng 2.12: KMO and Barrlett’s Test 43 B ng 2.13: T ng bi n thiên c gi i thích 44 B ng 2.14: Ma tr n xoay nhân t 45 B ng 2.15: Component Score Coefficient Matrix 46 B ng 2.16: Các bi n a vào mơ hình 47 B ng 2.17: Tóm t t mơ hình - Model Summary .47 B ng 2.18: Anova 47 B ng 2.19: H s - Coefficient 49 -33- B NG TÍNH CH S Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 BMC 69 177 338 338 640 540 1,967 1,157 2,077 1,975 2,199 1,405 1,306 1,082 1,198 702 608 451 336 719 1,264 967 653 578 570 516 387 467 479 611 558 533 636 632 611 512 558 558 471 500 475 430 395 353 275 DHA 456 483 530 530 456 547 520 516 537 620 677 443 402 355 287 289 278 204 220 283 286 230 216 202 190 182 168 177 199 248 265 294 356 479 500 441 444 444 418 475 530 479 475 279 259 LBM 46 34 43 43 45 76 107 75 74 91 89 194 163 132 110 65 76 57 66 95 161 120 92 65 59 61 46 60 53 71 101 102 149 148 166 147 136 136 126 148 162 139 139 142 118 L NH V C KHAI KHOÁNG MCV 155 140 172 172 124 175 189 157 159 191 212 196 144 127 104 80 80 60 79 79 157 101 80 67 68 65 56 76 74 112 92 92 127 143 206 144 147 147 139 217 295 221 218 300 206 NBC 218 528 626 421 382 445 417 391 314 439 498 459 446 478 469 402 342 209 179 211 446 302 253 209 181 197 157 168 172 226 196 197 243 246 305 237 250 265 286 286 318 265 247 252 211 MCt 943 1,361 1,709 1,503 1,647 1,783 3,199 2,296 3,161 3,316 3,675 2,696 2,462 2,174 2,167 1,538 1,383 981 881 1,387 2,314 1,720 1,294 1,121 1,068 1,021 813 947 977 1,269 1,211 1,218 1,510 1,648 1,788 1,482 1,535 1,549 1,441 1,625 1,780 1,534 1,473 1,326 1,069 Dt 943 943 943 943 943 975 1,652 1,652 1,652 1,652 1,652 1,727 1,727 1,727 2,117 2,260 2,260 2,260 2,329 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,734 2,830 2,830 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 2,917 3,154 3,154 I_KKHOANG 100.0 144.3 181.1 159.4 174.5 182.9 193.7 139.0 191.4 200.8 222.5 156.1 142.6 125.9 102.3 68.1 61.2 43.4 37.8 50.7 84.6 62.9 47.3 41.0 39.1 37.3 29.7 34.6 35.7 46.4 42.8 43.0 51.8 56.5 61.3 50.8 52.6 53.1 49.4 55.7 61.0 52.6 50.5 42.0 33.9 -34- PH L C 06: K T QU H I QUY MƠ HÌNH A NHÂN T NGÀNH XÁC NH TSSL C A CÁC (1) Ngành tài Model Summaryb Change Statistics Model R R Square 738a 544 Adjusted R Square Std Error of the Estimate 424 R Square Change 140858 F Change 544 df2 Sig F Change Durbin-Watson df1 4.512 34 001 2.241 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh tai chinh ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 806 090 Residual 675 34 Sig 43 Total 4.512 001a 020 1.480 F a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh tai chinh -35- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error Standardized Coefficients 95% Confidence Interval for B Collinearity Statistics t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Tolerance VIF 072 114 634 530 -.160 305 Bien dong VNIndex 1.075 205 693 5.245 000 659 1.492 768 1.302 Bien dong lam phat -1.052 1.608 -.086 -.654 518 -4.320 2.217 767 1.303 Tang truong GTSXCN 016 303 054 957 -.600 633 505 1.981 Tang truong xuat khau -.249 255 -.215 -.977 336 -.767 269 278 3.601 Tang truong nhap khau 277 277 999 325 -.286 839 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 3.058 2.480 156 1.233 226 -1.982 8.097 839 1.191 Bien dong gia dau -.115 172 -.093 -.672 506 -.464 233 705 1.418 Tang truong cung tien -1.731 1.677 -.156 -1.032 309 -5.138 1.677 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -8.554 10.935 -.126 -.782 439 -30.777 13.669 518 1.932 009 221 a Dependent Variable: Chi so nganh tai chinh (2) Ngành xây d ng v t li u xây d ng Model Summaryb Model R 814a R Square 662 Adjusted R Square 573 Change Statistics Std Error of the Estimate R Square Change F Change df1 df2 106739 662 7.410 Sig F Change 34 000 Durbin-Watson 2.412 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau -36- Model Summaryb Model R R Square 814a Change Statistics Std Error of the Estimate R Square Change F Change df1 df2 Adjusted R Square 662 573 106739 662 7.410 Durbin-Watson Sig F Change 34 000 2.412 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh XD va VLXD ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 760 084 Residual 387 34 Sig .000a 011 1.147 F 43 Total 7.410 Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error 080 1.082 155 Bien dong lam phat -1.031 -.156 Tang truong GTSXCN 95% Confidence Interval for B t Beta 087 Bien dong VNIndex Standardized Coefficients Sig Lower Bound Upper Bound Collinearity Statistics Tolerance VIF 918 365 -.096 255 792 6.968 000 767 1.398 768 1.302 1.219 -.096 -.846 403 -3.508 1.446 767 1.303 230 -.095 -.681 501 -.623 311 505 1.981 -37- Tang truong xuat khau 130 193 127 674 505 -.262 523 278 3.601 Tang truong nhap khau 016 210 014 075 941 -.411 442 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 2.215 1.879 128 1.179 247 -1.604 6.034 839 1.191 Bien dong gia dau -.153 130 -.139 -1.174 248 -.417 112 705 1.418 Tang truong cung tien -1.260 1.271 -.129 -.992 328 -3.842 1.322 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -9.352 8.286 -.156 -1.129 267 -26.192 7.488 518 1.932 a Dependent Variable: Chi so nganh XD va VLXD (3) Ch s ngành v n t i Model Summaryb Model R 795a R Square Adjusted R Square 632 534 Std Error of the Estimate R Square Change 124207 632 Change Statistics F Change df1 6.482 df2 Sig F Change 34 Durbin-Watson 000 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh van tai ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 900 100 Residual 525 34 015 1.425 43 Total F 6.482 Sig .000a 2.453 -38- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error 165 1.231 181 Bien dong lam phat -.183 Tang truong GTSXCN 95% Confidence Interval for B t Beta 101 Bien dong VNIndex Standardized Coefficients Sig Lower Bound Upper Bound Collinearity Statistics Tolerance VIF 1.639 111 -.040 370 809 6.810 000 864 1.598 768 1.302 1.418 -.015 -.129 898 -3.065 2.700 767 1.303 175 267 096 655 517 -.368 719 505 1.981 Tang truong xuat khau 056 225 049 248 806 -.401 513 278 3.601 Tang truong nhap khau -.032 244 -.026 -.130 897 -.528 464 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 1.682 2.187 087 769 447 -2.762 6.126 839 1.191 Bien dong gia dau -.304 151 -.249 -2.011 052 -.612 003 705 1.418 -3.484 1.479 -.320 -2.356 024 -6.489 -.479 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -13.406 9.643 -.201 -1.390 173 -33.002 6.191 518 1.932 Tang truong cung tien a Dependent Variable: Chi so nganh van tai -39- (4) Ch s ngành th c ph m u ng Model Summaryb Model R R Square 591a Adjusted R Square 349 Std Error of the Estimate R Square Change 177 120593 Change Statistics F Change 349 df1 2.025 df2 Sig F Change 34 Durbin-Watson 067 2.168 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh thuc pham uong ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square Regression 265 029 Residual 494 34 760 Sig .067a 015 Total F 2.025 43 Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B Std Error (Constant) 129 522 175 Bien dong lam phat -.909 1.377 95% Confidence Interval for B Collinearity Statistics t Beta 098 Bien dong VNIndex Standardized Coefficients Sig Lower Bound Upper Bound Tolerance VIF 1.316 197 -.070 327 470 2.976 005 166 879 768 1.302 -.104 -.660 514 -3.707 1.889 767 1.303 -40- Tang truong GTSXCN -.091 260 -.068 -.351 727 -.619 436 505 1.981 Tang truong xuat khau 075 218 090 344 733 -.369 519 278 3.601 Tang truong nhap khau -.051 237 -.057 -.215 831 -.533 431 275 3.638 876 2.123 062 412 683 -3.439 5.190 839 1.191 Bien dong gia dau -.171 147 -.191 -1.161 254 -.469 128 705 1.418 Tang truong cung tien -.955 1.435 -.120 -.665 510 -3.872 1.963 587 1.703 -14.568 9.362 -.299 -1.556 129 -33.594 4.458 518 1.932 Bien dong ty gia hoi doai Bien dong lai suat BQLNH thang a Dependent Variable: Chi so nganh thuc pham uong (5) Ngành i n Model Summaryb Model R 728a R Square Adjusted R Square 530 405 Std Error of the Estimate R Square Change 118977 530 Change Statistics F Change 4.259 df1 df2 Sig F Change 34 001 DurbinWatson 2.067 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh dien ANOVAb Model Sum of Squares df Mean Square F Regression 543 060 Residual 481 34 014 1.024 43 Total 4.259 Sig .001a -41- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model B Standardized Coefficients Std Error 95% Confidence Interval for B Collinearity Statistics t Beta Sig Lower Bound Upper Bound Tolerance VIF (Constant) 056 097 577 568 -.140 252 Bien dong VNIndex 844 173 654 4.873 000 492 1.196 768 1.302 Bien dong lam phat -1.993 1.359 -.197 -1.467 152 -4.754 768 767 1.303 Tang truong GTSXCN -.124 256 -.080 -.486 630 -.645 396 505 1.981 Tang truong xuat khau 198 215 205 919 365 -.240 635 278 3.601 Tang truong nhap khau 003 234 003 014 989 -.472 479 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai -.724 2.095 -.044 -.346 732 -4.981 3.532 839 1.191 Bien dong gia dau -.355 145 -.343 -2.452 020 -.650 -.061 705 1.418 Tang truong cung tien -2.095 1.416 -.227 -1.479 148 -4.973 783 587 1.703 Bien dong lai suat BQLNH thang -2.771 9.236 -.049 -.300 766 -21.542 16.000 518 1.932 a Dependent Variable: Chi so nganh dien -42- (6) Ngành khai khoáng Model Summaryb Model R 761a R Square Adjusted R Square 579 467 Std Error of the Estimate R Square Change 150645 579 Change Statistics F Change df1 5.192 Sig F Change Durbin-Watson df2 34 000 a Predictors: (Constant), Bien dong lai suat BQLNH thang, Tang truong GTSXCN, Bien dong ty gia hoi doai, Bien dong gia dau, Bien dong VNIndex, Bien dong lam phat, Tang truong cung tien, Tang truong xuat khau, Tang truong nhap khau b Dependent Variable: Chi so nganh khai khoang ANOVAb Model Sum of Squares Regression Residual Total df Mean Square 1.060 118 772 34 023 1.832 43 F 5.192 Sig .000a 2.473 -43- Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model (Constant) B Standardized Coefficients Std Error 180 1.299 219 Bien dong lam phat -.022 Tang truong GTSXCN t Beta 122 Bien dong VNIndex 95% Confidence Interval for B Sig Lower Bound Upper Bound Collinearity Statistics Tolerance VIF 1.473 150 -.068 428 752 5.925 000 853 1.744 768 1.302 1.720 -.002 -.013 990 -3.518 3.473 767 1.303 -.254 324 -.123 -.783 439 -.913 405 505 1.981 Tang truong xuat khau 121 273 094 444 660 -.433 675 278 3.601 Tang truong nhap khau 005 296 004 018 986 -.596 607 275 3.638 Bien dong ty gia hoi doai 1.679 2.652 077 633 531 -3.710 7.069 839 1.191 Bien dong gia dau -.453 184 -.327 -2.467 019 -.826 -.080 705 1.418 -3.993 1.793 -.323 -2.227 033 -7.637 -.349 587 1.703 -13.401 11.695 -.177 -1.146 260 -37.168 10.366 518 1.932 Tang truong cung tien Bien dong lai suat BQLNH thang a Dependent Variable: Chi so nganh khai khoang -44- PH L C 07: ICOR C A VI T NAM VÀ M T S ICOR C A M T S N N C C ANG PHÁT TRI N Ngu n: Báo cáo t ng k t TTCK n m 2009 d báo 2010 c a CTCK Artex ICOR C A N N KINH T VI T NAM VÀ CÁC LO I HÌNH DOANH NGHI P (theo giá so sánh 1994) Ngu n: Báo cáo t ng k t TTCK n m 2009 d báo 2010 c a CTCK Artex -45- PH L C 08: M T S CH S KINH T V MÔ T NG H P (1) Ch s WVB - PVFCInvest (WVB-PVFCInvest Business Confidence Index BCI) Công ty D ch v Thơng tin Tài Chính WVB Vi t Nam (WVB FISL) Công ty C ph n u t T v n Tài D u khí (PVFC Invest) tính tốn cơng b nh m theo dõi h doanh c ng nh ng i c a s t ng tr ol ng hay s thay ng d báo môi tr i c a môi tr ng kinh t Vi t Nam t ng kinh ng lai g n có ch s này, nhóm kh o sát nghiên c u ã ti n hành ph ng v n nh ng doanh nghi p l ng u c n c v th ng hi u, t ng tài s n, t ng doanh thu s ng nhân viên thu c l nh v c ngành ngh khác Trong cu c kh o sát tiên có h n 50% it ng doanh nghi p nh v a Ban t ch c ã l a ch n c u ph n chính, nh ng c u ph n n c cu c kh o sát ni m tin kinh doanh c khác t p trung nh n m nh nh t c ng phù h p v i i u ki n th c ti n Nam, g m: oán m c i u ki n hi n t i c a n n kinh t , D thay doanh thu D u i v lao ng, K ho ch oán s t ng tr Vi t oán i u ki n n n kinh t , D ut c nh, D oán s t ng tr ng ng l i nhu n c tính d M i c u ph n s có m t ch s ph Các ch s ph s % b ng cách l y t ng s câu tr l i mang tính tích c c tr i d ng i t ng câu tr l i mang tính khơng tích c c r i c ng v i 100 T ng c a ch s ph d i d ng % s ch s ni m tin kinh doanh WVB-PVFCInvest (WVB-PVFCInvest BCI) i tiêu dùng – CCI (Consumer Confidence Index): ch s (2) Ch s ni m tin ng ol ng m c l c quan hay bi quan c a ng sát m t s l ng ng i nh t kinh t khác Cu c kh o sát th c a ng i tiêu dùng kinh t t Cách th c o l i tiêu dùng, thông qua ho t nh t i m t n ng c, ó có xét c ti n hành m i tháng ng kh o n ch s th m dò thái i v i b i c nh n n kinh t hi n t i k v ng v tri n v ng ng lai ng ch s ni m tin tiêu dùng M : M , câu h i th g i t i m u g m 5.000 gia ình, có kho ng 3.500 tr l i H ng c c h i câu: i u ki n kinh doanh c a khu v c sinh s ng, i u ki n kinh doanh tháng, vi c làm -46- khu v c, vi c làm tr ng tháng, thu nh p gia ình tháng Các câu tr l i s c i u ch nh m t cách h p lý Ch s ánh giá tình tr ng hi n th i c a khu v c k v ng M bao g m hai y u t t ng lai, ó k v ng chi m t tr ng 60% ánh giá tình tr ng hi n th i chi m 40% T m quan tr ng c a ch s ni m tin tiêu dùng Chi tiêu c a ng tr ut : i tiêu dùng chi m h n 2/3 chi tiêu n n kinh t th th ng ln mu n n m b t bi n i v i nhà c thái ng c a n n kinh t tác ph n ng c a ng i tiêu dùng i v i ng tr c ti p lên giá c , hàng hoá,…Chi tiêu tiêu dùng c ph n ánh lên ni m tin tiêu dùng N u nh ng i tiêu dùng t l c quan h n i v i th c tr ng n n kinh t thu nh p cá nhân, h s m nh d n chi xài nhi u h n Theo ó, tác ng c a ch s c ng có tác ng tr c ti p t i th tr ch ng khoán, t ng tr n u nh t ng tr i v i tri n v ng n n kinh t th ng c phi u trái phi u ng kinh t có s c nh h i v i th tr i v i th tr t ng tr ng này, c s cân b ng gi a t ng tr t ng tr ng ng kinh t phát tri n m nh, s d n t i tình tr ng l m phát gia t ng Nhìn chung, n n kinh t “lý t t ng ng trái phi u, th ng trái phi u nh y c m v i áp l c l m phát xu t phát t t c c a n n kinh t N u nh t i v i th tr ng kinh t m nh m s c ng c l i nhu n c a t p oàn, kéo theo giá tr c phi u c a t p ồn ó t ng theo tr ng r t l n ng r t k ng” ng kinh t m nh, n c coi n n kinh nh áp l c l m phát v a s c (3) Ch s l nh v c s n xu t – PMI (Consumer Confidence Index) Ch s PMI c vi n qu n lý ngu n cung M Managerment) xây d ng công b th (ISM- Institution for Supply ng k vào ngày u tiên c a m i tháng, cho th y b c tranh toàn c nh v tình hình s n xu t c a tháng tr xây d ng d a c s toàn n l i u tra, t ng h p ý ki n c a h n 400 Giám c c mua hàng c M v l nh v c v i tr ng s cho t ng l nh v c khác nhau: s n ng (25%), s (15%), l c ó Ch s n t hàng m i (30%), tình hình giao hàng c a nhà cung c p ng hàng t n kho (10%), tình hình vi c làm (20%) Kho ng dao ng c a -47- PMI t n 100, ó c bi t quan tr ng m c 50, ranh gi i gi a s thu h p m r ng s n xu t R t nhi u n c th gi i (M , khu v c Châu Âu, Trung Qu c ) ã xây d ng ch s bi n nhà ng ch s u t , nhà kinh t Do ó, mang ý ngh a r t quan tr ng c, Anh, c theo sát b i i v i nhà ut , vi c theo dõi ch s s giúp h n m rõ th c tr ng n n s n xu t c ng nh nhà kinh t có kh n ng vi c d báo tính chu k c a n n kinh t ... n hóa 48 Hình 3.1: Mơ hình xác nh TSSL c a ch ng khốn Vi t Nam .58 TĨM L C M c ích c a nghiên c u xây d ng ki m nh mô hình a nhân t xác nh t su t sinh l i TTCK Vi t Nam d a d li u thu... ng này? Mơ hình phù h p c a ch ng khoán Vi t Nam ?” nh ng câu h i ng l c xác ng m nh “ nh t su t sinh l i tác gi th c hi n tài nghiên c u ? ?Xây d ng mơ hình a nhân t xác nh t su t sinh l i th... TTCK Vi t Nam th i gian qua Hai mơ hình a nhân t h n h p mà tác gi s xây d ng là: Mơ hình xác nh TSSL c a th tr ng: Là mô hình a nhân t v i bi n s ph thu c ch s VNIndex 13 bi n bi n s v mô; bi n