Phân tích báo cáo tài chính.pdf

Phân tích báo cáo tài chính

PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH

Các m c tiêu phân tích báo cáo tài chínhụ

Phân tích báo cáo tài chính xét theo nghĩa khái quát đ c p t i ngh thu t phânề ậ ớ ệ ậ tích và gi i thích các báo cáo tài chính Đ áp d ng hi u qu ngh thu t này đòi h iả ể ụ ệ ả ệ ậ ỏ ph i thi t l p m t quy trình có h th ng và logic, có th s d ng làm c s cho vi cả ế ậ ộ ệ ố ể ử ụ ơ ở ệ ra quy t đ nh Trong phân tích cu i cùng, vi c ra quy t đ nh là m c đích ch y u c aế ị ố ệ ế ị ụ ủ ế ủ phân tích báo cáo tài chính Dù cho đó là nhà đ u t c ph n v n có ti m năng, m tầ ư ổ ầ ố ề ộ nhà cho vay ti m tàng, hay m t nhà phân tích tham m u c a m t công ty đang đề ộ ư ủ ộ ượ c phân tích, thì m c tiêu cu i cùng đ u nh nhau - đó là cung c p c s cho vi c raụ ố ề ư ấ ơ ở ệ quy t đ nh h p lý Các quy t đ nh xem nên mua hay bán c ph n, nên cho vay hay tế ị ợ ế ị ổ ầ ừ ch i ho c nên l a ch n gi a cách ti p t c ki u trố ặ ự ọ ữ ế ụ ể ước đây hay là chuy n sang m t quyể ộ trình m i, t t c s ph n l n s ph thu c vào các k t qu phân tích tài chính có ch tớ ấ ả ẽ ầ ớ ẽ ụ ộ ế ả ấ lượng Lo i hình quy t đ nh đang đạ ế ị ược xem xét s là y u t quan tr ng c a ph m viẽ ế ố ọ ủ ạ phân tích, nh ng m c tiêu ra quy t đ nh là không thay đ i Ch ng h n, c nh ngư ụ ế ị ổ ẳ ạ ả ữ người mua bán c ph n l n nhà cho vay ngân hàng đ u phân tích các báo cáo tài chínhổ ầ ẫ ề và coi đó nh là m t công vi c h tr cho vi c ra quy t đ nh, tuy nhiên ph m v chú ýư ộ ệ ỗ ợ ệ ế ị ạ ị chính trong nh ng phân tích c a h s khác nhau Nhà cho vay ngân hàng có th quanữ ủ ọ ẽ ể tâm nhi u h n t i kh năng c đ ng chuy n sang ti n m t trong th i kỳ ng n h n vàề ơ ớ ả ơ ộ ể ề ặ ờ ắ ạ giá tr lý gi i c a các tài s n có tính c đ ng Còn các nhà đ u t c ph n ti m năngị ả ủ ả ơ ộ ầ ư ổ ầ ề quan tâm h n đ n kh năng sinh l i lâu dài và c c u v n Tuy nhiên, trong c haiơ ế ả ợ ơ ấ ố ả trường h p, s đ nh hợ ự ị ướng vào vi c ra quy t đ nh c a công tác phân tích là đ c tr ngệ ế ị ủ ặ ư chung.

Có hai m c đích ho c m c tiêu trung gian trong phân tích báo cáo tài chính, đ ngụ ặ ụ ồ th i là m i quan tâm cho m i nhà phân tích thông minh Th nh t, m c tiêu ban đ uờ ố ọ ứ ấ ụ ầ c a vi c phân tích báo cáo tài chính là nh m đ "hi u đủ ệ ằ ể ể ược các con s " ho c đ "n mố ặ ể ắ ch c các con s ", t c là s d ng các công c phân tích tài chính nh là m t phắ ố ứ ử ụ ụ ư ộ ươ ng ti n h tr đ hi u rõ các s li u tài chính trong báo cáo Nh v y, ngệ ỗ ợ ể ể ố ệ ư ậ ười ta có thể đ a ra nhi u bi n pháp phân tích khác nhau nh m đ miêu t nh ng quan h có nhi uư ề ệ ằ ể ả ữ ệ ề ý nghĩa và ch t l c thông tin t các d li u ban đ u Th hai, do s đ nh hắ ọ ừ ữ ệ ầ ứ ự ị ướng c aủ công tác phân tích tài chính nh m vào vi c ra quy t đ nh, m t m c tiêu quan tr ng khácằ ệ ế ị ộ ụ ọ là nh m đ a ra m t c s h p lý cho vi c d đoán tằ ư ộ ơ ở ợ ệ ự ương lai Trên th c t , t t c cácự ế ấ ả công vi c ra quy t đ nh, phân tích tài chính hay t t c nh ng vi c tệ ế ị ấ ả ữ ệ ương t đ u nh mự ề ằ hướng vào tương lai Do đó, người ta s d ng các công c và kĩ thu t phân tích báoử ụ ụ ậ cáo tài chính nh m c g ng đ a ra đánh giá có căn c v tình hình tài chính tằ ố ắ ư ứ ề ương lai

c a công ty, d a trên phân tích tình hình tài chính trong quá kh và hi n t i, và đ a raủ ự ứ ệ ạ ư c tính t t nh t v kh năng c a nh ng s c kinh t trong t ng lai.

ướ ố ấ ề ả ủ ữ ự ố ế ươ

Trong nhi u trề ường h p ngợ ười ta nh n th y r ng, ph n l n công vi c phân tíchậ ấ ằ ầ ớ ệ báo cáo tài chính bao g m vi c xem xét c n th n, t m các báo cáo tài chính, th m chíồ ệ ẩ ậ ỷ ỉ ậ c vi c đ c k lả ệ ọ ỹ ưỡng h n đ i v i các chú thích và vi c s p x p l i ho c trình bày l iơ ố ớ ệ ắ ế ạ ặ ạ các s li u s n có đ đáp ng nhu c u c a ngố ệ ẵ ể ứ ầ ủ ười phân tích Khi đó, người ta có thể h i t i sao không th ch p nh n các báo cáo tài chính đã chu n b theo các m nh giá,ỏ ạ ể ấ ậ ẩ ị ệ nói cách khác là t i sao l i “can thi p vào các con s ” ngay t đ u? Câu tr l i hi nạ ạ ệ ố ừ ầ ả ờ ể nhiên là, h u nh luôn luôn ph i có can thi p đôi chút đ “hi u rõ các con s ” Nhìnầ ư ả ệ ể ể ố chung, đòi h i ph i có s phân tích nào đó v i t cách là bỏ ả ự ớ ư ước đ u tiên đ i v i báo cáoầ ố ớ tài chính đã được chu n b nh m ch t l c các thông tin t các s li u trình bày trongẩ ị ằ ắ ọ ừ ố ệ báo cáo Th hai, h u h t các quy t đ nh đứ ầ ế ế ị ược th c hi n trên c s phân tích báo cáoự ệ ơ ở tài chính là khá quan tr ng, cho nên vi c ch p nh n các s li u tài chính đã trình bàyọ ệ ấ ậ ố ệ lúc đ u thầ ường là m t cách làm không t t V m t tài chính, h u h t các quy t đ nhộ ố ề ặ ầ ế ế ị đ u đòi h i ph i s d ng m t k t c u logic, trong đó, các c m nghĩ và các k t lu n cóề ỏ ả ử ụ ộ ế ấ ả ế ậ th để ược phát tri n m t cách có h th ng và có ý ki n đánh giá h p lý Dể ộ ệ ố ế ợ ưới đây sẽ xem xét m t k t c u nh v y.ộ ế ấ ư ậ

Phân tích t lỷ ệ

Phân tích t l là m t công c thỷ ệ ộ ụ ường đượ ử ục s d ng trong phân tích báo cáo tài chính Vi c s d ng các t l cho phép ngệ ử ụ ỷ ệ ười phân tích đ a ra m t t p h p các con sư ộ ậ ợ ố th ng kê đ v ch rõ nh ng đ c đi m ch y u v tài chính c a m t s t ch c đangố ể ạ ữ ặ ể ủ ế ề ủ ộ ố ổ ứ được xem xét Trong ph n l n các trầ ớ ường h p, các t l đợ ỷ ệ ược s d ng theo haiử ụ phương pháp chính Th nh t, các t l cho t ch c đang xét s đứ ấ ỷ ệ ổ ứ ẽ ược so sánh v i cácớ tiêu chu n c a ngành Có th có nh ng tiêu chu n c a ngành này thông qua các d chẩ ủ ể ữ ẩ ủ ị v thụ ương m i nh c a t ch c Dun and Bradstreet ho c Robert Morris Associates,ạ ư ủ ổ ứ ặ ho c thông qua các hi p h i thặ ệ ộ ương m i trong trạ ường h p không có s n, các tiêuợ ẵ chu n ngành cho ngành đã bi t ho c do t ch c mà ta đang xem xét không th d dàngẩ ế ặ ổ ứ ể ễ g p l i độ ạ ược thành m t lo i hình ngành “tiêu chu n” Các nhà phân tích có th đ a raộ ạ ẩ ể ư m t tiêu chu n riêng c a h b ng cách tính toán các t l trung bình cho các công tyộ ẩ ủ ọ ằ ỷ ệ ch đ o trong cùng m t ngành Cho dù ngu n g c c a các t l là nh th nào cũngủ ạ ộ ồ ố ủ ỷ ệ ư ế đ u c n ph i th n tr ng trong vi c so sánh công ty đang phân tích v i các tiêu chu nề ầ ả ậ ọ ệ ớ ẩ được đ a ra cho các công ty trong cùng m t ngành và có quy mô tài s n x p x ư ộ ả ấ ỉ

Công d ng l n th hai c a các t l là đ so sánh xu th theo th i gian đ i v iụ ớ ứ ủ ỷ ệ ể ế ờ ố ớ m i công ty riêng l Ví d , xu th s d l i nhu n sau thu đ i v i công ty có thỗ ẻ ụ ế ố ư ợ ậ ế ố ớ ể được đ i chi u qua m t th i kỳ 5 năm ho c 10 năm R t h u ích n u ta quan sát các tố ế ộ ờ ặ ấ ữ ế ỷ

l chính thông qua m t vài kỳ sa sút kinh t trệ ộ ế ước đây đ xác đ nh xem công ty đã v ngể ị ữ vàng đ n m c nào v m t tài chính trong các th i kỳ sa c l v n v kinh t ế ứ ề ặ ờ ơ ỡ ậ ề ế

Đ i v i c hai ph m trù s d ng chính, ngố ớ ả ạ ử ụ ười ta thường nh n th y r ng “trămậ ấ ằ nghe không b ng m t th y” và vi c mô t các k t qu phân tích dằ ắ ấ ệ ả ế ả ướ ại d ng đ thồ ị thường r t h u ích và xúc tích N u ta ch n phấ ữ ế ọ ương pháp này đ trình bày các k t quể ế ả thì t t nh t là nên trình bày c tiêu chu n ngành và xu th trên cùng m t bi u đ Cácố ấ ả ẩ ế ộ ể ồ t l tài chính then ch t thỷ ệ ố ường được nhóm l i thành b n lo i chính, tuỳ theo khíaạ ố ạ c nh c th v tình hình tài chính c a công ty mà các t l này mu n làm rõ B n lo iạ ụ ể ề ủ ỷ ệ ố ố ạ chính, xét theo th t mà chúng ta s đứ ự ẽ ược xem xét dở ưới đây là:

1 Kh năng sinh lảợi: Các t l “ hàng dỷ ệ ở ưới cùng” được thi t kế ế đ đo lể ường năng l c có lãi và m c sinh l i c a công ty ự ứ ợ ủ

2 Tính thanh kho nả : Các t l đỷ ệ ược thi t k ra đ đo lế ế ể ường khả năng c a m t công ty trong vi c đáp ng nghĩa v thanh toán n ng n ng nủ ộ ệ ứ ụ ợ ầ ắ h n khi đ n h n ạ ế ạ

3 Hi u qu ho t đ ngệảạộ : Đo lường tính hi u qu trong vi c sệ ả ệ ử d ng các ngu n l c c a công ty đ ki m đụ ồ ự ủ ể ế ượ ợc l i nhu n ậ

4 C c u v nơ ấố (đòn b y n / v n): Đo lẩ ợ ố ường ph m vi theo đó vi cạ ệ trang tr i tài chính cho các kho n vay n đả ả ợ ược công ty th c hi n b ng cách vayự ệ ằ n hay bán thêm c ph n Có hàng lo t t l trong m i lo i nêu trên Ta s xemợ ổ ầ ạ ỷ ệ ỗ ạ ẽ xét tu n t t ng lo i và s kh o sát các t l chính trong m i nhóm ầ ự ừ ạ ẽ ả ỷ ệ ỗ

Các t l kh năng sinh l iỷ ệảợ

Có ba cách thường được s d ng đ đo lử ụ ể ường kh năng sinh l i là su t doanhả ợ ấ thu, su t thu h i v n đ u t (ROI - Return on Investment) và su t thu h i v n c ph nấ ồ ố ầ ư ấ ồ ố ổ ầ (ROE - Return on Equity) Su t doanh thu đấ ược xác đ nh b ng cách chia s lãi sau thuị ằ ố ế cho doanh thu thu n tuý, trong đó doanh thu thu n túy bi u th s ti n bán không kầ ầ ể ị ố ề ể lãi, các kho n ti n đả ề ược tr đi và chi t kh u ti n m t:ừ ế ấ ề ặ

Su t doanh thu = (thu nh p sau thu ) / (doanh thu thu n tuý)ấậếầ

T l kh năng sinh l i th hai là su t thu h i v n đ u t (ROI), liên h thuỷ ệ ả ợ ứ ấ ồ ố ầ ư ệ nh p sau thu v i toàn b c s tài s n c a công ty:ậ ế ớ ộ ơ ố ả ủ

ROI = (thu nh p sau thu ) / (t ng tài s n)ậếổả

M t cách tính toán t l này ph bi n khác là c ng thêm chi phí tr lãi vay n sauộ ỷ ệ ổ ế ộ ả ợ thu vào t s , d a trên lý lu n là c n ph i coi su t thu h i v n đ u t là su t thu h iế ử ố ự ậ ầ ả ấ ồ ố ầ ư ấ ồ

giành cho cho nh ng ngữ ười cho vay cũng nh cho nh ng ngư ữ ười có c ph n Khi dùngổ ầ thu nh p sau thu c ng v i chi phí tr lãi t s ta đã đo lậ ế ộ ớ ả ở ử ố ường su t thu h i cho cấ ồ ả hai nhóm người cung v n ch y u này.ố ủ ế

T l kh năng sinh l i cu i cùng là su t thu h i c ph n, liên h thu nh p sauỷ ệ ả ợ ố ấ ồ ổ ầ ệ ậ thu v i c ph n c a các c đông Thông thế ớ ổ ầ ủ ổ ường, c ph n c a các c đông không baoổ ầ ủ ổ hàm k t qu c a m i lo i tài s n vô hình (ch ng h n nh : uy tín đ i v i khách hàng,ế ả ủ ọ ạ ả ẳ ạ ư ố ớ nhãn hi u thệ ương m i, ) và nó đạ ược xác đ nh b ng cách l y t ng tài s n tr đi t ngị ằ ấ ổ ả ừ ổ s n và các tài s n vô hình T l này đố ợ ả ỷ ệ ược tính nh sau:ư

ROE = (thu nh p sau thu ) / (c ph n c a các c đông)ậếổầủổ

Su t thu h i c ph n thấ ồ ổ ầ ường được coi là t l quan tr ng nh t trong các t l vêỷ ệ ọ ấ ỷ ệ kh năng sinh l i V i t cách là m t ch d n chung, su t thu h i c ph n m c t iả ợ ớ ư ộ ỉ ẫ ấ ồ ổ ầ ở ứ ố thi u là 15% là m c tiêu h p lý đ tính toán đ a ra nh ng kho n c t c thích h p vàể ụ ợ ể ư ữ ả ổ ứ ợ đ t o ngu n qu cho s tăng trể ạ ồ ỹ ự ưởng kỳ v ng trong tọ ương lai.

Các t l v tính thanh kho nỷ ệ ềả

M t thộ ước đo tính c đ ng đơ ộ ược dùng ph bi n nh t, đó là t l thanh toán hi nổ ế ấ ỷ ệ ệ hành T l này đỷ ệ ược thi t k ra đ đo lế ế ể ường m i liên h ho c “s cân đ i” gi a tàiố ệ ặ ự ố ữ s n l u đ ng (ch y u là ti n m t, các ch ng khoán bán đả ư ộ ủ ế ề ặ ứ ược trên th trị ường, các kho n ph i thu và các kho n d tr ) v i n ng n h n (ch y u là các kho n ph i tr ,ả ả ả ự ữ ớ ợ ắ ạ ủ ế ả ả ả các phi u n vãng lai ph i tr và ph n s p đ n h n ph i tr c a kho n n dài h n).ế ợ ả ả ầ ắ ế ạ ả ả ủ ả ợ ạ Theo kinh nghi m, đa s cho r ng t l này ít nh t nên là 2/1 đ i v i ph n l n cácệ ố ằ ỷ ệ ấ ố ớ ầ ớ ho t đ ng kinh doanh T l này đạ ộ ỷ ệ ược tính nh sau:ư

T l thanh toán hi n hành = (tài s n l u đ ng) / (n ng n h n)ỷ ệệả ưộợắạ

M t t l khác g n li n v i t l thanh toán hi n hành cũng thộ ỷ ệ ắ ề ớ ỷ ệ ệ ường được dùng là t l thanh toán nhanh T l này cũng còn đỷ ệ ỷ ệ ược g i là “phép ki m đ nh a-xít” đọ ể ị ượ c thi t k ra đ đo lế ế ể ường m i liên h gi a ph n đố ệ ữ ầ ược g i là các tài s n linh ho t (t c làọ ả ạ ứ ph n tài s n có th nhanh chóng chuy n thành ti n m t) v i s n ng n h n Nó đầ ả ể ể ề ặ ớ ố ợ ắ ạ ượ c tính toán nh sau:ư

T l thanh toán nhanh = {(ti n m t) + (các ch ng khoán bán đỷ ệềặứược) + (các kho nả ph i thu)} / (n ng n h n)ảợắạ

Nh ta có th th y t công th c trên, t l thanh toán nhanh v c b n đo lư ể ấ ừ ứ ỷ ệ ề ơ ả ườ ng m i liên h gi a các tài s n l u đ ng ch không ph i là d tr v i ph n n ng n h n.ố ệ ữ ả ư ộ ứ ả ự ữ ớ ầ ợ ắ ạ

Theo kinh nghi m, đa s cho r ng t l này ít nh t nên là 1/1 Hai t l cu i cùng vệ ố ằ ỷ ệ ấ ỷ ệ ố ề tính thanh kho n đo lả ường t c đ chuy n các kho n ph i thu và các kho n d trố ộ ể ả ả ả ự ữ thành nh ng tài s n l u đ ng linh ho t h n.ữ ả ư ộ ạ ơ

Kỳ thu ti n bình quân là t l đo lề ỷ ệ ường t c đ chuy n các kho n ph i thu thànhố ộ ể ả ả ti n m t:ề ặ

Doanh thu trung bình hàng ngày = (doanh thu thu n túy) / 365 ngàyầ

Kỳ thu ti n bình quân = (các kho n ph i thu) / (doanh thu trung bình hàng ngày)ềảả

Quy t c theo đa s cho r ng, kỳ thu ti n bình quân không nên vắ ố ằ ề ượ ạt h n th c tự ế ph i thanh toán theo quy đ nh c a các đi u ki n bán hàng c a công ty quá 10 ho c 15ả ị ủ ề ệ ủ ặ ngày (xem Dun và Bradstreet, 1980, trang 3).

T l luân chuy n d tr (vòng quay hàng t n kho) bi u th quan h c a cácỷ ệ ể ự ữ ồ ể ị ệ ủ m c luân chuy n hàng năm ho c s ngày mà các hàng hóa đứ ể ặ ố ượ ưc l u gi l i dữ ạ ướ ạ i d ng d tr , đo lự ữ ường t c đ chuy n các kho n d tr thành lố ộ ể ả ự ữ ượng bán (và do đó s trẽ ở thành các kho n ph i thu):ả ả

Luân chuy n d tr = (giá v n hàng bán) / (d tr trung bình)ểự ữốự ữS ngày hàng hóa n m trong d tr = (365 ngày) / (luân chuy n d tr )ốằự ữểự ữ

Các t l v hi u qu ho t đ ngỷ ệ ề ệảạ ộ

Các t l hi u qu ho t đ ng cho ta s đo v m i liên h gi a s doanh thu vàỷ ệ ệ ả ạ ộ ố ề ố ệ ữ ố s đ u t hàng năm trong các lo i tài kho n tài s n khác nhau T l đ u tiên đố ầ ư ạ ả ả ỷ ệ ầ ượ c trình b y trong ph m trù này gi a doanh thu v i d tr khá gi ng v i t l luânầ ạ ữ ớ ự ữ ố ớ ỷ ệ chuy n d tr nêu trong ph n các t l v tính thanh kho n, nh ng có m t đi m khácể ự ữ ầ ỷ ệ ề ả ư ộ ể bi t r t quan tr ng T l luân chuy n d tr nêu ra đây cho ta m t ệ ấ ọ ỷ ệ ể ự ữ ở ộ ước tính v cácề m c luân chuy n v t lý, do trong t s c a t l này s d ng con s v giá v n hàngứ ể ậ ử ố ủ ỷ ệ ử ụ ố ề ố bán T l gi a doanh thu v i d tr đỷ ệ ữ ớ ự ữ ược trình bày đây s s d ng doanh thu thu nở ẽ ử ụ ầ tuý trong t s , t c là giá v n hàng bán c ng s d lãi g p Do đó, trong khi t l gi aử ố ứ ố ộ ố ư ộ ỷ ệ ữ doanh thu v i d tr không cho ta s đo v m c luân chuy n v t lý, nh ng nó l i choớ ự ữ ố ề ứ ể ậ ư ạ ta m t ch tiêu quan tr ng và ti n d ng đ so sánh t l c a s ti n bán độ ỉ ọ ệ ụ ể ỷ ệ ủ ố ề ược v i sớ ố d tr c a m t doanh nghi p v i t l đó c a doanh nghi p khác Các t l khác trongự ữ ủ ộ ệ ớ ỷ ệ ủ ệ ỷ ệ ph m trù này hoàn toàn d hi u.ạ ễ ể

Doanh thu thu n túy so v i d tr = (doanh thu thu n túy) / (d tr )ầớ ự ữầự ữDoanh thu thu n túy so v i v n l u đ ng = (doanh thu thu n túy) / (v n l uầớ ố ưộầố ư

đ ng)ộ

Doanh thu thu n túy so v i t ng tài s n = (doanh thu thu n túy) / (t ng tài s n)ầớ ổảầổảDoanh thu thu n túy so v i tài s n c đ nh = (doanh thu thu n túy) / (t i s n cầớảố ịầả ảố

đ nh)ị

Doanh thu thu n túy so v i v n c ph n = (doanh thu thu n túy) / (c ph n c aầớ ốổầầổầủ các c đông)ổ

Các t l v c c u v n (đòn b y n / v n)ỷ ệ ề ơ ấốẩợố

Nói chung, thu t ng đòn b y n / v n nói v ph m vi m c đ m t công ty sậ ữ ả ợ ố ề ạ ứ ộ ộ ử d ng v n đi vay đ trang tr i tài chính cho các ho t đ ng c a nó Công ty càng sụ ố ể ả ạ ộ ủ ử d ng n nhi u h n thì nó càng đụ ợ ề ơ ược coi là b tác đ ng đòn b y cao h n Hai t l đ uị ộ ẩ ơ ỷ ệ ầ tiên mà ta xem xét trong ph m trù này thạ ường được nói t i r t nhi u, đó là t l n vàớ ấ ề ỷ ệ ợ t l n - c ph n:ỷ ệ ợ ổ ầ

T l n = (t ng s n ) / (t ng tài s n)ỷ ệ ợổố ợổảT l n - c ph n = (n dài h n) / (c ph n)ỷ ệ ợổầợạổầ

T l ch y u th ba trong ph m trù này là t l s l n tr đỷ ệ ủ ế ứ ạ ỷ ệ ố ầ ả ược lãi T l nàyỷ ệ đo lường s dollar thu nh p trố ậ ước khi tr lãi vay n và đóng thu ng v i m i dollarả ợ ế ứ ớ ỗ tr lãi vay n T l này đả ợ ỷ ệ ược tính b ng t s gi a ngu n thu trằ ỷ ố ữ ồ ước khi tr lãi và đóngả thu (EBIT - Earning before interest and taxes) v i s chi tr lãi:ế ớ ố ả

S l n tr đố ầả ược lãi = (ngu n thu trồước khi tr lãi và đóng thu ) / (chi phí tr lãi)ảếả

Đ tính EBIT ch c n l y ngu n thu sau thu c ng v i chi phí tr lãi c ng v i sể ỉ ầ ấ ồ ế ộ ớ ả ộ ớ ố chi tr thu thu nh p có trong báo cáo thu nh p Sau đó đem chia t ng này cho chi phíả ế ậ ậ ổ tr lãi đ thu đả ể ượ ỷ ệ ố ầc t l s l n được lãi Đ i v i ph n l n các công ty thì t l s l nố ớ ầ ớ ỷ ệ ố ầ được lãi n m trong ph m vi t 4,0 t i 5,0 đằ ạ ừ ớ ược coi là r t m nh T l n m trongấ ạ ỷ ệ ằ ph m vi t 3,0 t i 4,0 s đạ ừ ớ ẽ ược coi là m c b o v thích h p trứ ả ệ ợ ướ ực s sa c l v n cóơ ỡ ậ th có trong tể ương lai.

Quan h qua l i gi a các t l ệạữỷ ệ

Cùng v i s xem xét riêng t ng t l riêng l , đi u h t s c quan tr ng là c nớ ự ừ ỷ ệ ẻ ề ế ứ ọ ầ ph i xem xét m i liên h qua l i gi a các t l khác nhau Kh năng sinh l i c a m tả ố ệ ạ ữ ỷ ệ ả ợ ủ ộ công ty, kh năng c đ ng, tính hi u qu c a ho t đ ng và tình hình v c c u v n,ả ơ ộ ệ ả ủ ạ ộ ề ơ ấ ố t t c đ u có liên h qua l i v i nhau và không nên xem xét m t m t đ n l nào trongấ ả ề ệ ạ ớ ộ ặ ơ ẻ ho t đ ng tách r i v i các m t khác Có hai công th c đ c bi t h u ích trong vi c xácạ ộ ờ ớ ặ ứ ặ ệ ữ ệ đ nh các m i liên h này Công th c đ u tiên trong hai công th c t lâu đã đị ố ệ ứ ầ ứ ừ ược bi tế đ n dế ưới tên g i “h th ng phân tích DuPont” g n li n su t thu h i đ u t v i su tọ ệ ố ắ ề ấ ồ ầ ư ớ ấ d l i nhu n và m c luân chuy n tài s n c a công ty:ư ợ ậ ứ ể ả ủ

Nh phư ương trình trên cho th y, ROI là k t qu tấ ế ả ương tác c a hai thành ph nủ ầ quan tr ng, su t d l i nhu n c a công ty (thu nh p thu n túy/doanh thu) và m c luânọ ấ ư ợ ậ ủ ậ ầ ứ chuy n tài s n (doanh thu/t ng tài s n) Khi phát bi u ng n g n ngể ả ổ ả ể ắ ọ ười ta thường coi ROI là su t d nhân v i luân chuy n Đây là m t quan h quan tr ng vì nó ch ra r ng,ấ ư ớ ể ộ ệ ọ ỉ ằ v i t cách là s do thành tích th c hi n toàn c c, ROI là s n ph m c a hai y u t :ớ ư ố ự ệ ụ ả ẩ ủ ế ố kh năng sinh l i c a công ty (đả ợ ủ ược đo b i s d l i nhu n c a nó) và hi u qu ho tở ố ư ợ ậ ủ ệ ả ạ đ ng c a nó (độ ủ ược đo b ng t ng luân chuy n tài s n c a nó) Khi phân tích t ng m cằ ổ ể ả ủ ổ ứ thu h i đ u t c a công ty, n u ch xem xét m t s đo trong quá trình ho t đ ng thìồ ầ ư ủ ế ỉ ộ ố ạ ộ không thích h p, c n ph i xem xét c hai V i t cách là công c tr giúp d báo, côngợ ầ ả ả ớ ư ụ ợ ự th c này cho ta th y thêm là, v n đ v ROI ti m năng có th là “v n đ v báo cáoứ ấ ấ ề ề ề ể ấ ề ề thu nh p” (su t d l i nhu n) ho c “v n đ v qu n lý tài s n” (luân chuy n tài s n).ậ ấ ư ợ ậ ặ ấ ề ề ả ả ể ả Ph n áp d ng th c hành quan h này s đầ ụ ự ệ ẽ ược minh h a trong ph n nghiên c u tìnhọ ầ ứ hu ng cu i chố ở ố ương này.

Công ch c th hai v i b n ch t tứ ứ ớ ả ấ ương t cho ta m t s hi u bi t sâu s c thú vự ộ ự ể ế ắ ị và h u ích trong nh ng m i liên h gi a su t thu h i v n đ u t , su t thu h i c ph nữ ữ ố ệ ữ ấ ồ ố ầ ư ấ ồ ổ ầ và tình hình c c u c a v n công ty:ơ ấ ủ ố

Phương trình này cho ta th y m i liên h tr c ti p gi a ROE, ROI và c c uấ ố ệ ự ế ữ ơ ấ v n C c u n / v n c a công ty càng cao (đố ơ ấ ợ ố ủ ược do b i t l c a t ng n /t ng tàiở ỷ ệ ủ ổ ợ ổ s n) thì m i liên h gi a ROE và ROI c a nó s càng cao Ví d , n u c hai công tyả ố ệ ữ ủ ẽ ụ ế ả đ u có ROI m c 9,0 % nh ng công ty A có t l t ng n /t ng tài s n là 35 %, trongề ở ứ ư ỷ ệ ổ ợ ổ ả khi công ty B có t l b ng 70 % thì khi y, các s li u v ROE đ i v i hai công tyỷ ệ ằ ấ ố ệ ề ố ớ này s nh sau:ẽ ư

Ví d này cho th y r ng, m c dù hai công ty có kh năng sinh l i ngang nhau xétụ ấ ằ ặ ả ợ theo quan đi m ho t đ ng (xét theo ROI), nh ng công ty B có su t thu h i c ph n caoể ạ ộ ư ấ ồ ổ ầ h n nhi u do k t qu c a c c u tài chính công ty đó Đ có s ROE tăng thêm này,ơ ề ế ả ủ ơ ấ ể ố nh ng ngữ ười có c ph n đã ph i ch p nh n m c r i ro cao h n nhi u, g n li n v iổ ầ ả ấ ậ ứ ủ ơ ề ắ ề ớ đòn b y n / v n gia tăng Cũng thú v khi nh n th y r ng, t l đòn b y n / v n c aẩ ợ ố ị ậ ấ ằ ỷ ệ ẩ ợ ố ủ công ty B đúng b ng 2 l n c a công ty A, trong khi ROE c a công ty B l n h n 2 l nằ ầ ủ ủ ớ ơ ầ so v i công ty A M c dù không th ch ng minh đớ ặ ể ứ ược b ng phép tính s h c nh ngằ ố ọ ư cũng khá rõ đ th y r ng vi c tăng đôi t l đòn b y n / v n gi a công ty B so v iể ấ ằ ệ ỷ ệ ẩ ợ ố ữ ớ công ty A đã đ a t i s m o hi m có kh năng v n c a công ty B g p h n hai l nư ớ ự ạ ể ả ỡ ợ ủ ấ ơ ầ so v i công ty A M i liên h này s đớ ố ệ ẽ ược minh h a l i m t l n n a trong ví d th cọ ạ ộ ầ ữ ụ ự hành trong nghiên c u tình hu ng dứ ố ưới đây.

Trong đi m l u ý cu i cùng có liên quan t i vi c phân tích t l , c n ph i nh nể ư ố ớ ệ ỷ ệ ầ ả ấ m nh l i r ng vi c tính toán và trình bày các h th ng t l c a m t công ty trong m tạ ạ ằ ệ ệ ố ỷ ệ ủ ộ ộ năm nào đó, b n thân nó ch có l i ích h n ch C n ph i đ i chi u các t l này v iả ỉ ợ ạ ế ầ ả ố ế ỷ ệ ớ thành t u trong các năm khác và v i các tiêu chu n thích h p cho các công ty có quy môự ớ ẩ ợ

tài s n x p x trong các ngành tả ấ ỉ ương t Trong ph n sau s xem xét cách dùng báo cáoự ầ ẽ v i quy mô chung đ phân tích tài chính và rõ ràng cũng c n ph i có nh ng tiêu chu nớ ể ầ ả ữ ẩ m i thích h p.ớ ợ

Các báo cáo theo quy mô chung

Các báo cáo tài chính theo quy mô chung bi u th toàn b các tài kho n trên b ngể ị ộ ả ả cân đ i k toán và ph n báo cáo thu nh p theo s ph n trăm c a con s chính y u nàoố ế ầ ậ ố ầ ủ ố ế đó Trên báo cáo thu nh p, doanh thu thu n túy đậ ầ ược coi là 100 % và toàn b các kho nộ ả m c khác đụ ược bi u th b ng t l ph n trăm c a s doanh thu Trên b ng cân đ i,ể ị ằ ỷ ệ ầ ủ ố ả ố t ng tài s n đổ ả ược coi là 100 % trên phía trái còn t ng s n và c ph n đở ổ ố ợ ổ ầ ược coi là 100 % bên ph i Toàn b các kho n m c tài s n đở ả ộ ả ụ ả ược li t kê theo s ph n trăm c aệ ố ầ ủ t ng tài s n và toàn b các kho n m c n và c ph n đổ ả ộ ả ụ ợ ổ ầ ược li t kê theo s ph n trămệ ố ầ c a t ng s n và c ph n.ủ ổ ố ợ ổ ầ

M c đích c a vi c chu n b các báo cáo lo i này là nh m t o thu n l i cho vi cụ ủ ệ ẩ ị ạ ằ ạ ậ ợ ệ phân tích các khía c nh quan tr ng v tình hình tài chính và các ho t đ ng c a công ty.ạ ọ ề ạ ộ ủ Nên hình dung các báo cáo này nh là ph n b sung c b n cho các thông tin đã có tư ầ ổ ơ ả ừ các lo i t l khác nhau đã th o lu n trạ ỷ ệ ả ậ ước đây Trên b ng cân đ i theo quy mô chung,ả ố người ta t p trung n l c phân tích vào c c u bên trong và vào vi c phân b cácậ ỗ ự ơ ấ ệ ố ngu n l c tài chính c a công ty Trên phía các tài s n, báo cáo theo quy mô chung sồ ự ủ ả ẽ mô t cách th c phân b các kho n đ u t trong các ngu n tài chính khác nhau gi aả ứ ố ả ầ ư ồ ữ các kho n m c tài s n.ả ụ ả

M t trong nh ng đi m độ ữ ể ược quan tâm đ c bi t đây là vi c l a ch n cách phânặ ệ ở ệ ự ọ b ngu n l c gi a tài s n l u đ ng và tài s n c đ nh và cách phân b các tài s n l uố ồ ự ữ ả ư ộ ả ố ị ố ả ư đ ng gi a các ch ng lo i khác nhau c a các tài kho n v n ho t đ ng - ch y u là sộ ữ ủ ạ ủ ả ố ạ ộ ủ ế ự phân b kho n đ u t v n ho t đ ng gi a ti n m t, các kho n ph i thu và d tr ố ả ầ ư ố ạ ộ ữ ề ặ ả ả ự ữ Trên phía n và c ph n, b ng cân đ i theo quy mô chung ch ra s phân b theo ph nợ ổ ầ ả ố ỉ ự ố ầ trăm c a ngu n tài chính do n ng n h n, n dài h n và v n c ph n đem l i M tủ ồ ợ ắ ạ ợ ạ ố ổ ầ ạ ộ trong nh ng đi u quan tâm đây là m i liên h gi a n dài h n và c ph n, “s táchữ ề ở ố ệ ữ ợ ạ ổ ầ ự bi t” gi a n ng n h n và các ngu n tài chính dài h n do vay n và do c ph n đemệ ữ ợ ắ ạ ồ ạ ợ ổ ầ l i.ạ

Báo cáo theo quy mô chung th hai là báo cáo thu nh p theo quy mô chung Nóứ ậ cho th y t l doanh s ho c doanh thu mà m t dollar thu đấ ỷ ệ ố ặ ộ ược nh các kho n m cờ ả ụ chi phí và chi tiêu khác M t l n n a c n ph i chú ý r ng, không th xem xét riêng rộ ầ ữ ầ ả ằ ể ẽ nh ng liên h do các báo cáo theo quy mô chung mô t C n ph i xem xét xu th tữ ệ ả ầ ả ế ừ

năm này qua năm khác đ i v i công ty và c n ph i ti n hành so sánh v i các tiêu chu nố ớ ầ ả ế ớ ẩ ngành.

Trình t phân tíchự

M c tiêu chính c a m i phân tích s qui đ nh m c đ chú tr ng tụ ủ ỗ ẽ ị ứ ộ ọ ương đ i đ iố ố v i m i ph m vi chính trong phân tích, đó là kh năng sinh l i, tính c đ ng, hi u quớ ỗ ạ ả ợ ơ ộ ệ ả ho t đ ng ho c c c u v n Nh ng m c dù ý đ nh phân tích th nào cũng không thạ ộ ặ ơ ấ ố ư ặ ị ế ể b qua hoàn toàn m t ph m vi riêng l nào c và có th s d ng m t khuôn kh logicỏ ộ ạ ẻ ả ể ử ụ ộ ổ đ xem xét m t cách có h th ng đ i v i th tr ng tài chính c a công ty Bể ộ ệ ố ố ớ ể ạ ủ ước đ uầ tiên trong trình t này là c n ph i c th hóa m c tiêu phân tích m t cách rõ ràng vàự ầ ả ụ ể ụ ộ đ a ra m t h th ng các câu h i then ch t c n ph i gi i đáp đ đ t đư ộ ệ ố ỏ ố ầ ả ả ể ạ ược m c tiêuụ này Sau đó, bước th hai là chu n b các d li u c n thi t đ th c hi n các m c tiêuứ ẩ ị ữ ệ ầ ế ể ự ệ ụ c th Bụ ể ước này thường đòi h i ph i chu n b các t l ch y u và các báo cáo theoỏ ả ẩ ị ỷ ệ ủ ế quy mô chung.

Bước th ba liên quan t i vi c phân tích và gi i thích các thông tin s lứ ớ ệ ả ố ượng đã có bở ước hai Nói chung, trước h t nên xem xét các thông tin do vi c phân tích các tế ệ ỷ l đem l i nh m đ a ra m t c m nh n bao quát chung v các ph m vi ti m tàng c aệ ạ ằ ư ộ ả ậ ề ạ ề ủ v n đ , sau đó chuy n sang các thông tin ch a đ ng trong các báo cáo tài chính theoấ ề ể ứ ự quy mô chung Nh ng câu h i và ý ki n s b đ a ra khi phân tích các con s t lữ ỏ ế ơ ộ ư ố ỷ ệ thường cho ta nh ng hi u bi t sâu s c có giá tr , có th giúp cho vi c t p trung s c l cữ ể ế ắ ị ể ệ ậ ứ ự vào vi c xem xét các báo cáo quy mô chung.ệ

Bước cu i cùng trong kh o sát đòi h i nhà phân tích hình thành nh ng k t lu nố ả ỏ ữ ế ậ d a trên nh ng s li u và tr l i nh ng câu h i đã nêu ra trong bự ữ ố ệ ả ờ ữ ỏ ước m t Nh ng độ ữ ề xu t c th v i s h tr c a nh ng s li u s n có đấ ụ ể ớ ự ỗ ợ ủ ữ ố ệ ẵ ược trình bày vào giai đo n cu iạ ố cùng cùng v i nh ng tóm t t ng n g n v nh ng đi m chính đã đớ ữ ắ ắ ọ ề ữ ể ược đ a ra trư ướ c đây N u ngế ười phân tích mu n đ trình cho nh ng bên quan tâm khác đ xem xét, thìố ệ ữ ể cách thường làm là nên b t đ u m t b n báo cáo b ng văn b n v i ph n tóm t t ng nắ ầ ộ ả ằ ả ớ ầ ắ ắ g n nh ng k t lu n đã nêu ra trong giai đo n cu i cùng này Đi u này cho phép ngọ ữ ế ậ ạ ố ề ườ i đ c n m đọ ắ ược nh ng v n đ chính c a tình hu ng và sau đó s đ c m t cách l aữ ấ ề ủ ố ẽ ọ ộ ự ch n đ i v i m c đ chi ti t h n tùy theo s quan tâm ch y u c a h ọ ố ớ ứ ộ ế ơ ự ủ ế ủ ọ

Nghiên c u tính hu ng phân tích tài chínhứố

Các công c và k thu t c b n c a phân tích báo cáo tài chính s đụ ỹ ậ ơ ả ủ ẽ ược áp d ngụ cho các báo cáo tài chính c a công ty Technosystems, INC Technosystems tham gia vàoủ vi c phân ph i bán buôn các lo i thi t b hàn chì, sệ ố ạ ế ị ưở ấi m và đi u hòa không khí.ề