NHÓM CHÂU Á ĐƯƠNG ĐẦU VỚI BỘ BA BẤT KHẢ THI THÀNH VIÊN NHÓM 2 Nguyễn Vũ Bão Nguyễn Quốc Pháp Phạm Nguyễn Tuấn Hưng Lê Quang Vũ N ỘI DUNG TRÌNH BÀY      Tóm tắt Giới thiệu Dữ liệu phương pháp nghiên cứu Nội dung nghiên cứu Kết nghiên cứu TÓM T ẮT  Trong báo này, chúng tơi xem xét tự hóa tài khoản vốn tỷ giá hối đoái 11 kinh tế châu Á  Sự kết hợp ngày tăng kiểm sốt tài khoản vốn khơng thức mà khơng có linh hoạt tỷ giá dẫn đến thực sách tiền tệ chu kỳ  Bài viết nhấn mạnh cần thiết khuôn khổ sách tiền tệ phù hợp GIỚI THIỆU Ý tưởng cốt lõi kinh tế vĩ mô đại "BỘ BA BẤT KHẢ THI“.Chúng xem xét khu vực châu Á bật với liên quan BỘ BA BẤT KHẢ THI : kiểm soát vốn, chế độ tỷ giá, sách tiền tệ độc lập Thuyết ba bất khả thi GS Robert Mundell   Dịng vốn lưu động hồn tồn Kiểm sốt vốn Khơng Chính sách tiền tệ độc lập Có Hệ thống tỷ giá Ví dụ cố định Có Trung Quốc trước cuộc  cải cách tháng 7/2005   Liên minh tiền tệ Tỷ giá thả Có Khơng Có Hồng Kơng, EU Có Có Khơng Nhật, Úc GI ỚI THI ỆU  Chúng tơi có số liệu thống kê cho kinh tế châu Á-11, tập trung vào đánh giá số liệu nước lớn nhất: Ấn Độ, Trung Quốc, Hàn Quốc  Chỉ tập trung vào kiểm sốt vốn khơng thức kiểm sốt vốn thức, chế độ tỷ giá, khn khổ sách tiền tệ D Ữ LI ỆU VÀ PH ƯƠNG PHÁP NGHIÊN C ỨU  Bằng liệu Chinn – Ito  Bằng chứng từ Lane sở liệu Milesi - Ferretti N ỘI DUNG NGHIÊN C ỨU I Kiểm soát vốn II Chế độ tỷ giá ngoại tệ III Phân tích sách IV Cơ chế lựa chọn V Kết luận CÂU H ỎI: Nếu quốc gia có tỷ giá hối đối khơng linh hoạt mợ rộng tự hóa TK vốn thấp- với tổng biến lưu lượng BOP < 40% GDP (thâm hụt cán cân vãng lai- nợ công < 40% GP) quốc gia đạt sách tiền tệ đợc lập khơng? Chính sách tiền tệ có nghịch chu kỳ hay khơng?  Ấn Độ: khoảng 25%  Trung Quốc: gần 40% PHÂN TÍCH:  Bảng cho thấy TQ có sách tiền tệ thuận chu kỳ (thời kỳ tăng trưởng mạnh mẽ 2002-2007)  Lãi suất thực tế trái phiếu kho bạc 90 ngày giảm CS tiền tệ mở rộng suốt thời kỳ tăng trưởng Sử dụng sách tiền tệ nới lỏng thời gian dài gây lạm phát tăng cao tăng giá mạnh tài sản TĨM LẠI TQ khơng thể tránh khỏi bợ 03 bất khả thi cách can thiệp vô hiệu hoá kỹ thuật khác dựa kiểm soát vốn kết hợp với áp chế tài  kết luận: cách để có tỷ giá cố định phải trì lãi suất thấp ( tự chủ sách tiền tệ) CÁC NƯỚC KHÁC: Ấn Độ:có tỷ giá hối đối linh hoạt TQ, sách tiền tệ cuối buộc phải nhường chỗ cho tự điều tiết lãi suất thời kỳ tăng trưởng suy thoái Malaysia, Đài Loan, Thái Lan: mở tk vốn thức + tỷ giá hối đoái linh hoạt Hàn Quốc: mức độ tự Tk vốn cao + tỷ giá hối đoái linh hoạt Châu Á (R2=0.65) Philipine, Indonesia: tự Tk vốn thấp + tỷ giá hối đoái gắn chặt với sách tiền tệ tự chủ  sách tiền tệ phát huy hiệu 5.Cơ chế lựa chọn Các nước lựa chọn chế tỷ giá cố định chế tỷ giá linh hoạt, vì: Nếu NHTW muốn chống giá có hiệu ứng từ tỷ giá sang lạm phát, để giữ cho lạm phát tầm kiểm soát Vấn đề “original sin” Nếu NHTW muốn ngăn chặn nâng giá nội tệ 47 KẾT LUẬN  Sự tranh luận báo việc tránh khn khổ sách tiền tệ không phù hợp quan trọng việc tránh tự hóa tài khoản vốn  Trong châu Á tránh việc tự hóa tài khoản vốn thức, việc hội nhập vào kinh tế giới dẫn đến việc tự hóa tài khoản vốn khơng thức 48 Kết Luận (tt) Sự gia tăng việc hội nhập khơng thức đặt câu hỏi phát triển chế tỷ giá Cơ chế tỷ giá hối đoái Châu Á tiến hướng linh hoạt so với “sợ thả tỷ giá” Sự quản lý khơng thức cho thấy việc neo tỷ giá hối đối Khơng kinh tế 11 nước Châu Á có tỷ giá hối đối thả nổi- Hàn Quốc, nơi có tỷ giá hối đối linh hoạt Châu Á 49 Kết Luận (tt)  Sự gia tăng tự hóa tài khoản vốn khơng thức trì tỷ giá hối đối khơng linh hoạt có hậu quả:  Để đặt mục tiêu tỷ giá NHTW làm bóp méo sách lãi suất Dịng vốn theo chu kỳ, neo cố định nói chung gây sách tiền tệ thuận chu kỳ  Khủng hoảng cách hệ thống phát sinh., vấn đề vay ngoại tệ khơng có biện pháp phịng ngừa rủi ro tỷ giá tập đoàn, hệ khác chế độ sách tiền tệ không phù hợp 50 Kết Luận (tt)  Từ quan điểm khủng hoảng hệ thống, nguồn gốc vấn đề nằm hộ gia đình, ngân hàng công ty- họ dựa vào tỷ giá hối đối khơng linh hoạt  rủi ro tỷ giá tỷ giá biến động  Do đó, giai đoạn cải cách cần nhấn mạnh tính linh hoạt tỷ giá phát triển thị trường tiền tệ phái sinh 51 Kết Luận (tt)  Tỷ giá hối đoái linh hoạt thúc đẩy chủ thể kinh tế để thực quản lý rủi ro, thị trường tiền tệ phái sinh cho họ khả thực giao dịch mong muốn  Nhìn chung, Châu Á bất chấp ý kiến này, việc tiến thẳng với tự hóa tài khoản vốn khơng thức trước có linh hoạt tiền tệ 52 BẢNG THỐNG KÊ : NHỮNG PHÂN TÍCH VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI BẢNG THỐNG KÊ : NHỮNG PHÂN TÍCH VỀ CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI 54 h B ẢNG TH ỐNG KÊ : NH ỮNG PHÂN TÍCH V Ề CHÍNH SÁCH T Ỷ GIÁ H ỐI ĐOÁI 55 Cảm ơn cô bạn theo dõi! ... mạnh cần thi? ??t khn khổ sách tiền tệ phù hợp GIỚI THI? ??U Ý tưởng cốt lõi kinh tế vĩ mô đại "BỘ BA BẤT KHẢ THI? ??.Chúng xem xét khu vực châu Á bật với liên quan BỘ BA BẤT KHẢ THI : kiểm soát vốn,... GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA 11 QUỐC GIA KHU VỰC CHÂU Á Hình 7: Sự phát triển tỷ giá hối đối khơng linh hoạt châu Á: BẰNG CHỨNG VỀ SỰ LINH HOẠT TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA 11 QUỐC GIA KHU VỰC CHÂU Á  Tỷ giá giữ cố... tệ nước Châu Á độc lập đến mức CHÂU Á VÀ BỘ BA BẤT KHẢ THI: Một quốc gia đạt 02 03 mục tiêu sau:  Tỷ giá hối đoái cố định  Tự hóa tài khoản vớn (dịng vốn di chuyển tự do)  Chính sách tiền