Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài i LỜI CAM ĐOAN: Tôi xin cam đoan: Luận văn cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi, hướng dẫn giảng viên Ths: Vũ Thị Lan Nhung Các số liệu, kết luận văn trung thực, xuất phát từ tình hình thực tế đơn vị thực tập.Tơi xin chịu trách nhiệm cơng trình nghiên cứu Sinh viên Mai Đăng Tươi Sinh viên: Mai Đăng Tươi Lớp: CQ48/16.02 Luận văn tốt nghiệp ii Học viện Tài MỤC LỤC Sinh viên: Mai Đăng Tươi Lớp: CQ48/16.02 Luận văn tốt nghiệp Học viện Tài iii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BĐS DN DNNN SXKD XHCN Sinh viên: Mai Đăng Tươi Bất động sản Doanh nghiệp Doanh nghiệp nhà nước Sản xuất kinh doanh Xã hội chủ nghĩa Lớp: CQ48/16.02 Luận văn tốt nghiệp iv Học viện Tài DANH MỤC BẢNG, BIỂU Sinh viên: Mai Đăng Tươi Lớp: CQ48/16.02 LỜI MỞ ĐẦU Hoạt động thẩm định giá phát triển lâu giới với lịch sử đời phát triển 100 năm, tính đến thời điểm vô mạnh mẽ đa dạng, phục vụ cho nhiều mục đích nhiều thành phần kinh tế Hoạt động thẩm định giá Việt Nam có tuổi đời trẻ, hoạt động chưa đa dạng tảng kinh nghiệm lý luận chưa hoàn thiện Hiện nay, tổ chức thẩm định Việt Nam chủ yếu cung cấp dịch vụ thẩm định giá tài sản thẩm định giá trị doanh nghiệp Đặc biệt năm gần đây, phục vụ cho mục tiêu cổ phần hố cơng ty nhà nước, hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp ngày phát triển thông dụng Hiện tổ chức định giá chủ yếu áp dụng phương pháp tài sản để thẩm định giá trị doanh nghiệp Phương pháp bộc lộ yếu điểm chủ quan làm ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp thẩm định Nhận thức tầm quan trọng, vai trò xu hướng phát triển hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp, Em lựa chọn đề tài “NÂNG CAO CHẤT LƯỢNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN THẨM ĐỊNH GIÁ AVALUE VIỆT NAM”, mong đóng góp số ý kiến vào phát triển hoạt động thẩm định giá doanh nghiệp nói riêng ngành thẩm định giá nói chung, bước rút ngắn khoảng cách với nước khu vực giới Mục đích nghiên cứu Mục đích tơi nghiên cứu,tìm hiểu thực trạng hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần Thẩm định giá Avalue Việt Nam, từ đưa hạn chế nguyên nhân q trình này, từ đề xuất số giải pháp thích hợp nhằm nâng cao chất lượng công tác thẩm định giá trị doanh nghiệp thời gian tới Ngồi ra, tơi muốn thơng qua hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp giúp doanh nghiệp tự hồn thiện đánh giá hoạt động mình; giúp nhà đầu tư, ngân hàng quan nhà nước đánh giá tiềm lực, hạn chế khả phát triển doanh nghiệp để có định thích hợp với lợi ích Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: nghiên cứu lý luận thực tế hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần Thẩm định giá Avalue Việt Nam Phạm vi nghiên cứu Về không gian :Đề tài nghiên cứu tập trung vào việc tìm hiểu thực trạng hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần thẩm định giá Avalue Việt Nam ,từ đưa số giải pháp thích hợp cơng ty nói riêng với nhà nước nói chung Về thời gian : Nghiên cứu thực trạng hoạt động Thẩm định giá trị doanh nghiệp Công ty cổ phần Thẩm định giá Avalue Việt Nam từ 2012 đến 5/2014 Phương pháp nghiên cứu Phương pháp vật biện chứng sử dụng xuyên suốt trình nghiên cứu cụ thể hóa qua hai bước sau: Bước 1: Thu thập thông tin, tài liệu từ sách báo, tổ chức liên quan đến lĩnh vực cần nghiên cứu đề tài Bước 2: Tập hợp, thu thập xử lý tài liệu, kết hợp với kiến thức học thực tiễn để thực nội dung đề tài Ngoài ra, phương pháp kỹ thuật cụ thể sau vận dụng để lý giải đề xuất ý kiến hoàn thiện là: Phương pháp phân tích tổng hợp, đối chiếu so sánh, diễn dịch quy nạp CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CHUNG VỀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG Tìm hiểu sở lý luận giá trị doanh nghiệp thẩm định giá trị doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọng nghiên cứu lẫn thực tiễn, Việt Nam, thực tế , nước ta lý luận thực hành thực mẻ 1.1 Lý luận chung Giá trị doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp Doanh nghiệp : Theo luật doanh nghiệp năm 1999 sửa đổi bổ sung năm 2004 nước cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam doanh nghiệp định nghĩa sau: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực liên tục một, số tất công đoạn trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi” Giá trị doanh nghiệp : Ban đầu hình thành thị trường doanh nghiệp coi tổ chức kinh tế thông thường chưa coi hàng hố kinh tế chưa thực đem trao đổi mua bán thị trường Chỉ đến thị trường phát triển đến mức độ định, lúc doanh nghiệp thực hàng hoá Khi trở thành hàng hoá người ta bắt đầu quan tâm tới giá trị doanh nghiệp Câu hỏi đặt làm để xác định giá trị doanh nghiệp? Và liệu giá trị doanh nghiệp có đồng nghĩa với giá khơng? Theo C.Mác giá trị kết tinh lao động xã hội cần thiết hàng hố, cịn giá biểu tiền giá trị thị trường phụ thuộc vào quy luật cung cầu Giá cao thấp giá trị Đối với doanh nghiệp vậy, giá trị doanh nghiệp kết tinh lao động xã hội cần thiết thân doanh nghiệp Tuy nhiên, khơng phải hàng hố thơng thường mà doanh nghiệp loại hàng hoá đặc biệt, cấu phức tạp nhiều yếu tố mối liên hệ chúng Trong trình hoạt động doanh nghiệp có mối quan hệ với chủ thể thị trường Chính yếu tố bên trong, bên chế thị trường, doanh nghiệp loại tài sản, có nét đặc trưng: • Giống hàng hố thơng thường khác, doanh nghiệp đối tượng giao dịch: mua bán, hợp nhất, chia nhỏ Quá trình hình thành giá giá trị loại hàng hoá đặc biệt chịu chi phối quy luật giá trị, quy luật cung cầu, quy luật cạnh tranh • Giống BĐS: doanh nghiệp tài sản Mỗi doanh nghiệp có quy mơ cấu tài sản khác nhau, có vị trí trụ sở kinh doanh riêng biệt độc lập, có cấu quản trị tác động mơi trường khác Khơng có hai doanh nghiệp giống hoàn toàn Việc so sánh giá trị doanh nghiệp với doanh nghiệp khác có tính chất tham chiếu • Doanh nghiệp khơng đơn giản tập hợp tài sản vô tri vô giác, giá trị sử dụng chúng bị giảm dần theo thời gian Doanh nghiệp tổ chức kinh tế, thực thể hoạt động, hồn chỉnh phát triển tương lai Sự phát triển doanh nghiệp tuỳ thuộc vào mối quan hệ doanh nghiệp với mơi trường Vì vậy, đánh giá doanh nghiệp nói chung, đánh giá giá trị doanh nghiệp nói riêng, đòi hỏi phải xem xét tất mối quan hệ bên bên - đánh giá doanh nghiệp mặt tổ chức • Nhà đầu tư sở hữu doanh nghiệp mục tiêu lợi nhuận Các tài sản cố định, tài sản lưu động, máy kinh doanh cách thức, phương tiện để đạt mục tiêu lợi nhuận Tiêu chuẩn để nhà đầu tư đánh giá hiệu hoạt động, định bỏ vốn đánh giá giá trị doanh nghiệp khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư tương lai Và vậy: Giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình kinh doanh Các phương pháp định giá doamh nghiệp phải xây dựng dựa sở: + Đánh giá giá trị tài sản hữu hình yếu tố tổ chức - mối quan hệ + Đánh giá khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo cho nhà đầu tư 1.1.2 Các yếu tố ảnh hưởng đến Giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp đo lường thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư Nhưng doanh nghiệp tạo thu nhập hay không độ lớn thu nhập mức độ lại tuỳ thuộc vào tất yếu tố, như: vốn liếng, tài sản, kỹ thuật, vị trí khả thích ứng với yếu tố mơi trường bên ngồi Khái qt lại yếu tố tác động đến giá trị doanh nghiệp, bao gồm: 1.1.2.1 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh Mơi trường kinh doanh yếu tố ảnh hưởng có tính khách quan, chúng vượt khỏi tầm kiểm soát doanh nghiệp Để tồn phát triển được, giống khoa học tự nhiên, doanh nghiệp phải tìm cách thích nghi với mơi trường Môi trường kinh doanh chia thành hai loại: 1.1.2.1.1 Môi trường kinh doanh tổng quát: Thuộc môi trường kinh doanh tổng qt, có: mơi trường kinh tế, mơi trường trị, mơi trường văn hố - xã hội môi trường kỹ thuật * Môi trường kinh tế Doanh nghiệp tồn bối cảnh kinh tế cụ thể Bối cảnh kinh tế nhìn nhận thơng qua hàng loạt tiêu kinh tế vĩ mô như: tốc độ tăng trưởng kinh tế, số giá cả, tỷ giá ngoại tệ, tỷ suất đầu tư, số thị trường chứng khốn Mặc dù mơi trường kinh tế mang tính chất yếu tố khách quan ảnh hưởng chúng tới giá trị doanh nghiệp lại tác động trực tiếp Mỗi thay đổi nhỏ yếu tố ảnh hưởng tới đánh giá doanh nghiệp: kinh tế tăng trưởng với tốc độ cao, phản ánh nhu cầu đầu tư tiêu dùng ngày lớn Chỉ số giá chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu, đồng tiền ổn định, tỷ giá lãi suất có tính kích thích đầu tư trở thành hội tốt cho doanh nghiệp mở rộng quy mô SXKD Ngược lại, suy thoái kinh tế, giá chứng khoán ảo, lạm phát phi mã biểu môi trường tồn doanh nghiệp bị lung lay tận gốc Mọi đánh giá doanh nghiệp, có giá trị doanh nghiệp bị đảo lộn hồn tồn * Mơi trường trị Sản xuất kinh doanh ổn định phát triển mơi trường có ổn định trị mức độ định Chiến tranh sắc tộc, tôn giáo, lộng hành Mafia yếu tố trật tự an toàn xã hội khác tác động xấu đến mặt đời sống xã hội khơng riêng với SXKD Các yếu tố mơi trường trị có gắn bó chặt chẽ, tác động trực tiếp đến SXKD bao gồm: - Tính đầy đủ, đồng bộ, rõ ràng chi tiết hệ thống luật pháp - Quan điểm tư tưởng Nhà nước SXKD thông qua hệ thống văn pháp quy, như: Quan điểm bảo vệ sản xuất, đầu tư, tiêu dùng thể luật thuế, luật cạnh tranh, luật sở hữu trí tuệ - Năng lực hành pháp Chính phủ ý thức chấp hành pháp luật công dân tổ chức sản xuất: Pháp luật ban hành không trở Viễn cảnh hoạch định thành dự báo tài thể qua : báo cáo thu nhập, BCĐKT, bo co lưu chuyển tiền tệ, nhân tố tạo giá trị Phát triển kịch thay trừơng hợp phát triển bước Kiểm tra dự báo tổng quát (ROIC, kết doanh thu tăng trưởng lợi nhuận) nhằm bảo đảm quán liên kết hoạch định trước Bước : Ước tính giá trị tiếp diễn Khái niệm giá trị tiếp diễn phương pháp đơn giản để định giá doanh nghiệp Làm để ước tính giá trị tiếp diễn Như tác giả luận văn đề cập trước đây, dịng tiền mong đợi doanh nghiệp tách thời kỳ giá trị DN xác định sau: Gía trị = Hiện giá dịng tiền thời kỳ dự báo xác + Hiện giá dòng tiền sau thời kỳ dự báo xác Khoản mục thứ hai giá trị tiếp diễn Đó giá trị dịng tiền mong đợi DN không nằm giai đoạn dự báo xác Sử dụng việc giả định đơn giản tình hình DN thời gian này, ví dụ, giả định tỷ suất tăng trưởng không đổi, cho phép ước tính giá trị liên tục theo nhiều công thức Sử dụng công thức giá trị tiếp diễn loại trừ nhu cầu dự báo cụ thể dòng tiền doanh nghiệp thời gian kéo dài Việc ước tính giá trị tiếp diễn cao cấp cần thiết cho việc định giá nào, giá trị tiếp diễn thường coi chiếm tỷ lệ lớn tổng giá trị DN Phương pháp tính giá trị tiếp diễn phải qn với tồn dịng tiền chiết khấu cấu lợi nhuận kinh tế Điều quan trọng thường xuyên nhìn thấy giá trị tiếp diễn khác biệt từ việc định giá DCF thời kỳ báo trước định Một số yêu cầu ước tính giá trị tiếp diễn cách lấy giá tiền nhân lên năm tương lai tương đương với bội số mà chúng phải trả cho công ty Giả định mục tiêu DN đáng họ sẵn sàng chi trả (được điều chỉnh cho tăng trưởng năm ), khơng xét đến tình hình kinh tế sẵn sàng trả giá Loại lý lẩn quẩn dẫn tới việc đánh giá khơng xác Thay vào đó, họ nên cố ước tính bội số nên cuối kỳ dự báo, điều kiện kinh tế thời gian Bước : Tính Tốn Và Phân Tích Kết Quả Đây giai đoạn cuối q trình định giá liên quan đến việc tính tốn kiểm tra giá trị doanh nghiệp, từ phân tích kết để đưa định cụ thể Đến bước hồn thành việc đánh giá tính tốn giá trị vốncủa doanh nghiệp Dưới nội dung cụ thể : Chiết khấu dòng tiền tự lợi nhuận kinh tế dự báo WACC Chiết khấu giá trị tiếp diễn WACC Lưu ý giá trị tiếp diễn thể giá trị cuối giai đoạn dự báo xác, nên chiết khấu số năm dự báo xác Ví dụ, dự báo 10 năm, chiết khấu giá trị tiếp diễn 10 năm, 11 năm Tính tốn giá trị hoạt động cách cộng giá giai đoạn xác với giá giai đoạn tiếp diễn (Trong phương php lợi nhuận kinh tế cộng vốn đầu tư đầu giai đoạn dự báo) Điều chỉnh chiết khấu năm Chúng ta thường giả định dòng tiền diễn liên tục qua năm vào cuối năm Vì vậy, tăng giá trị cách phát triển WACC với số tháng cần thêm vào (thường tháng năm tiến hành dự báo muộn vào cuối năm) Cộng giá trị tài sản khơng hoạt động mà dịng tiền họ nằm ngồi dịng tiền tự lợi nhuận kinh tế để ước tính giá trị tồn doanh nghiệp Những tài sản bao gồm chứng khoán thị trường phụ trội khoản đầu tư vào cty không liên kết Giá trị tài sản nên ước tính sở dòng tiền mong đợi tương ứng tỷ lệ chiết khấu thích hợp, tham khảo theo giá thị trường Ví dụ, chứng khốn thị trường phụ trội khoản đầu tư có giá trị 0, giá tất dòng tiền tương lai liên quan đến chứng khoán thị trường giá thị trường hành chúng (điều xảy hầu hết cơng cụ thị trường tiền giá trị sổ sách chúng) Trừ giá trị thị trường tất khoản nợ, chứng khốn kết hợp, lợi ích thiểu số yêu cầu khác để ước tính giá trị vốn Không trừ giá trị khoản phải trả kế toán khoản dự trữ tương đương vốn Vấn đề quan trọng quán với dòng tiền Nếu dịng tiền khoản mục khơng nằm dịng tiền tự (ví dụ khoản nợ phải chịu lãi suất chi phí lãi suất có liên quan) loại trừ giá trị cơng nợ Nếu dịng iền khơng bị loại trừ (ví dụ khoản dự trữ cho thuế triển hỗn) khơngđược trừ giá trị ước tính giá trị vốn.Sau ước tính giá trị vốn cho trừơng hợp, thực nhiều thử nghiệm để kiểm tra tính hợp lý kết quả, tối thiểu hố khả sai sót đảm bảo có hiểu biết đầy đủ tiêu tính tốn giá trị - Chúng ta bắt đầu cách đảm bảo giá trị phù hợp với dự báo Một công ty dự định tạo tỷ suất hoàn vốn đầu tư cao WACC nên có giá trị cao điểm chuẩn giá trị sổ sách Nếu kết giá trị thấp, xảy lỗi tính tốn - Tiếp theo, so sánh giá trị kết với giá trị thị trường doanh nghiệp Nếu ước tính giá trị khác xa so với giá trị thị trường, cố gắng xác định nguyên nhân khác biệt cụ thể tốt Chúng ta có kỳ vọng tăng trưởng doanh thu cao thị trường? Lãi gộp cao Chi tiêu vốn - Đánh giá khía cạnh tài dự báo (số tiền nợ chứng khốn có giá) Nếu khoản nợ chứng khốn có giá phụ trội liên quan mật thiết với mục tiêu công ty, công ty nên giải cân nào? Có nên tăng vốn dự đốn có q nhiều khoản nợ? Cơng ty có nên sẵn sàng tăng vốn giá thị trường hành - Khi bắt đầu tổng hợp kết định giá mình, nên so sánh giá trị kịch với tiêu tạo giá trị giả định quan trọng lãi gộp, chi tiêu vốn, phát triển sản phẩm phản ứng cạnh tranh mong đợi Điều giúp cung cấp viễn cảnh tổng thể cho kịch mối quan hệ chúng - Bước cuối ước tính giá trị chắn dựa khả viễn cảnh Chia khả cho kịch bản, nhân khả với giá trị kịch cộng giá trị kết để tìm giá trị chắn Bước cuối khơng cần thiết Chỉ có giá trị kịch cung cấp đủ thông tin để đưa định cần thiết 3.4.3.5 Đối với cơng ty • Mở lớp nghiệp vụ để nâng cao tay nghề kinh nghiệm cho đội ngũ nhân viên chất lương đội ngũ nhân viên khơng đồng • Cần có chiến lược cụ thể việc phát triển kinh doanh dịch vụ thẩm định : quan hệ khách hàng,đạo đức nghề nghiệp cần giữ vững,đa dạng hóa hình thức kinh doanh phương pháp thẩm định giá • Cơng ty cần tiếp tục đầu tư vào sở hạ tầng để phục vụ cho công tác định thẩm định giá • Cần xây dựng nguồn sở liệu riêng cho công ty chất lượng thẩm định nâng cao nhân viên làm việc cách dễ dàng hiệu KẾT LUẬN Trong thời gian gần đây, hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp diễn sôi Đó Nhà nứơc đẩy mạnh q trình cổ phần hoá xếp lại tổ chức cơng ty, tổng cơng ty …Q trình địi hỏi có tham gia đáng kể hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên với non trẻ ngành thẩm định giá nói chung hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp nói riêng, trình thực hoạt động vướng mắc số điểm bất cập Với nghiên cứu sơ nâng cao chất lượng công tác thẩm định giá trị doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua, đưa ưu nhược điểm hoạt động này, đề xuất số giải pháp tương lai gần Với số ý kiến đóng góp này, tơi mong muốn góp phần thúc đẩy phát triển hoạt động thẩm định giá trị doanh nghiệp nói riêng ngành thẩm định giá nói chung Việt Nam TÀI LIỆU THAM KHẢO McKinsey & Company, Inc., Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murin – “Valuation –Measuring and managing the value of companies” TS Nguyễn Minh Hoàng ThS Phạm Văn Bình (đồng chủ biên)(2011), “Giáo trình định giá tài sản”, Nhà xuất Tài Chính Cục Quản lý giá, Trung tâm thẩm định giá – “Tài liệu bồi dưỡng nghiệp vụ chuyên ngành thẩm định giá” (tháng 4/2005) Các văn pháp luật : - Pháp lệnh giá năm 2002 - Thông tư số 126/2004/TT-BTC ngày 24 tháng 12 năm 2004 hướng dẫn thực Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 Chính phủ - Nghị định số 101/2005/NĐ-CP thẩm định giá vừa Thủ tướng Phan Văn Khải ký ban hành ngày 3/8/2005 - Quyết định số 24/2005/QĐ-BTC ngày 18 tháng năm 2005 Tạp chí Saigon Times, số báo năm 2005 Báo Chứng khoán – Uỷ ban chứng khoán nhà nước, số báo năm 2005 Các tham luận, thảo luận, tài liệu Internet … Hệ thống tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam ban hành kèm theo quyết định số 24/2005, 77/2005, 192/2008 của Bộ Tài Chính PHỤ LỤC Mục lục ảnh: Thẩm định giá Nhà máy cán thép Vinashin Cái Lân Công ty Cán thép Vinashin Cái Lân ứng dụng công nghệ cao vào sản xuất Thẩm định giá Nhà máy lắp ráp đóng ơtơ Hà Giang Dây chuyền sản xuất nhà máy lắp ráp đóng ơtơ Hà Giang Thẩm định giá Cơng ty CP Giầy Thái Bình ... TRẠNG CÔNG TÁC THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY THẨM ĐỊNH GIÁ AVALUE VIỆT NAM 2.1 Tổng quan Công ty Cổ phần Thẩm định giá Avalue Việt Nam 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển công ty cổ phần. .. Thực trạng công tác thẩm định giá trị doanh nghiệp Công ty Cổ phần Thẩm định giá Avalue Việt Nam 2.2.1 Các văn pháp lý sử dụng thẩm định giá trị doanh nghiệp Avalue Việt Nam Căn văn quy định chung:... phần Thẩm định giá Avalue Việt Nam • Lịch sử hình thành Cơng ty Cổ phần Thẩm định giá Avalue Việt nam (Avalue Vietnam) số công ty Thẩm định giá chuyên nghiệp Việt Nam, thành lập theo Nghị định