ĐỀ TÀI VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ TÀI SẢN THUẦN ĐỂ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP LẤY VÍ DỤ MINH HỌA TẠI DOANH NGHIỆP NHÀ NƯỚC CỔ PHẦN HÓA NÊU NHẬN XÉT VỀ ƯU, NHƯỢC ĐIỂM CỦA PHƯƠNG PHÁP NÀY CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Giá trị doanh nghiệp nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp 1.1.1 Giá trị doanh nghiệp a Các nhận định giá trị doanh nghiệp -giá trị doanh nghiệp khái niệm khác với giá bán doanh nghiệp thị trường Giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản thu nhập mà doanh nghiệp đem lại cho nhà đầu tư.Giá bán doanh nghiệp mức giá hình thành thị trường,nó cịn chịu tác động yếu tố cung ,cầu “hàng hóa doanh nghiệp”, cung cầu tiền tệ thị trường -giá trị doanh nghiệp đơn giản khái niệm nhà đầu twcacs chuyên gia sử dụng việc đánh giá tổng thể khoản thu nhập mà doanh nghiệp đem lại.Giá trị doanh nghiệp tồn khơng có việc mua bán chuyển nhượng… -xác định giá trị doanh nghiệp không đơn giản để mua, bán, sát nhập, hợp chia nhỏ doanh nghiệp mà nhằm phục vujcho nhiều hoạt động giao dịch kinh tế khác như: xác định vị tín dụng, cung cấp thơng tin cho hoạt động quản lý kinh tế vĩ mô, cho hoạch định chiến lược doing nghiệp… b.khái niệm xác định giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp ước tính với độ tin cậy cao khoản thu nhập mà doanh nghiệp tạo trình sản xuất kinh doanh, làm sở cho hoạt động giao dịch thông thường thị trường Nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường,mọi chủ thể kinh tế-xã hội quan tâm đến doanh nghiệp, từ người tiêu dung sản phẩm dịch vụ đến nhà đầu tư Nhà nước, tổ chức xã hội nhà quản lý doanh nghiệp Đặc biệt nhà đầu tư, nhà quản trị doanh nghiệp Nhà nước nói riêng, họ ln cần thiết nắm vững thông tin tình hình tài chính, tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp họ quan tâm hàng đầu, cần thiết phải xác định giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp đáp ứng nhu cầu giao dịch: mua, bán, chuyển nhượng, sát nhập, chia tách doanh nghiệp.Nhu cầu giao dịch tài doanh nghiệp diễn thường xuyên phổ biến kinh tế thị trường.Trong trình tồn phát triển doanh nghiệp nhu cầu tài trợ vốn cho phát triển nhu cầu tất yếu khách quan doanh nghiệp.Để mở rộng quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh tăng lợi nhuận, tăng sức mạnh doanh nghiệp thị trường, doanh nghiệp phải huy động vốn đầu tư thị trường nói chung, thị trường tài nói riêng.Mặt khác việc di chuyển vốn nhà đầu tư trực tiếp nhà đầu tư gián tiếp vào doanh nghiệp diễn thường xuyên theo mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận họ.Vì cần nắm rõ xá định hay dự báo lợi ích mà doanh nghiệp đem lại cho họ từ việc họ đầu tư vốn vào doanh nghiệp , nói cách khác họ phải biết giá trị doanh nghiệp từ giúp họ đưa định đầu tư hiệu 1.2 Các yếu tố tác động tới giá trị doanh nghiệp Một là,khả sinh lời doanh nghiệp xu tăng trưởng tương lai Chỉ có xu tăng trưởng lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo tương lai cao mức lợi tức hấp dẫn nhiều nhà đầu tư Như làm tăng giá trị doanh nghiệp Hai là, tình hình tài Một doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh làm giảm rủi ro đồng vốn đầu tư, hay nói cách khác, nhà đầu tư đánh giá cao hội đầu tư tương đối an toàn Ba là, Mức độ tin cậy báo cáo tài Nếu báo cáo tìa doanh nghiệp cơng bó khơng đảm bảo tính tn cậy, xác làm doanh nghiệp uy tín thị trường ảnh hưởng lớn đến định đầu tư nhà đầu tư vào doanh nghiệp Bốn là, Tài sản hữu hình doanh nghiệp Như biết, tài sản hữu hình doanh nghiệp bao gồm nhà xưởng, máy móc, trang thiết bị cũ , mới,… Vì vậy, giá trị tài sản hữu hình doanh nghiệp lớn giá trị doanh nghiệp cao.Mặt khác , tài sản hữu hình cảu doanh nghiệp ảnh hửng trực tiếp đến việc sản xuất sản phẩm dịch vụ tương lại, khả cạnh tranh sản phẩm doanh nghiệp thị trường Điều định thị phần daonh nghiệp trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư Năm là, Nguồn nhân lực Nhân lực xem yếu tố tạo nên thành công cảu doanh nghiệp.Để đánh giá nguồn nhân lực doanh nghiệp tốt hay xấu khơng thẩm định viên cần đánh giá mặt sau: văn hóa doanh nghiệp thể qua triết lý kinh doanh; sách phát triển nguồn nhân lực doanh nghiệp; tiềm nhân doanh nghiệp; lực ban lãnh đạo doanh nghiệp Đây lợi để hình thành nên giá trị vơ hình doanh nghiệp Sáu là, Trình độ quản lý Trình phần này, ta cần xem xét máy quản trị doanh nghiệp, xem xét trình độ quản lý nhân việc thơng qua việc xem xét kết kinh doanh doanh nghiệp qua năm Bảy là, Chiến lược kinh doanh Muốn thành cơng kinh doanh, doanh nghiệp cần có chiến lược kinh doanh cụ thể giai đoạn định nhằm đạt hiệu kinh doanh cao Vì vậy, thẩm định viên cần đánh giá chiến lược kinh doanh doanh nghiệp, sở để hình thành giá trị doanh nghiệp; là: chiến lược sản phẩm chiến lược giá, chiến lược phân phối chiến lược hỗ trợ bán hàng Tám là, Các khoản đầu tư doanh nghiệp Khi đánh giá doanh nghiệp ,ta cần xem xét khoản đầu tư ngắn hạn dài hạn doanh nghiệp, tỷ suất sinh lợi khaonr đầu tư tương lai để điều chỉnh cho phù hợp 1.3 Phương pháp giá trị tài sản 1.3.1 Cơ sở lý luận Phương pháp giá trị tài sản gọi phương pháp giá trị nội hay mơ hình định giá tài sản, xây dựng dựa nhận định : 3Doanh nghiệp giống loại hàng hóa thơng thường - Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành sở lượng tìa sản có thực.Những tài sản diện rõ ràng cụ thể tồn doanh nghiệp, chúng cấu thành thực thể doanh nghiệp - Tài sản doanh nghiệp hình thành tài trợ vốn nhà đầu tư thành lập doanh nghiệp bổ sung q trình phát triển sản xuất kinh doanh.Cơ cấu nguồn tài trợ để hình thành tài sản khẳng định thừa nhận mặt pháp lý quyền sở hữu lợi ích nhà đầu tư số tài sản - Doanh nghiệp hình thành, tồn pháp triển tạo dòng thu nhập xuất phát lượng sản lượng có thực định Lượng tài sản thường xuyên bổ sung từ lợi nhuận nguồn vốn tài trợ nhà đầu tư thông thường quy mô tài sản tăng lên thu nhập mà doanh nghiệp mang tăng lên, nghĩa giá trị doanh nghiệp tăng lên ngược lại, cuối chủ sở hữu doanh nghiệp bán tồn tài sản doanh nghiệp lợi ích tính thành tiền mà chủ doanh nghiệp nhận từ doanh nghiệp hay nói khác giá trị doanh nghiệp thời điểm bán.Chính mà giá trị doanh nghiệp xác định giá trị trường toàn tài sản có phục vụ sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 1.3.2 Phương pháp xác định Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp thường không phụ thuộc người chủ sở hữu doanh nghiệp mà chúng hình thành trái quyền khác như: trái chủ cho doanh nghiệp vay vốn, tiền lương chưa đến kỳ trả, thuế chưa đến kỳ hạn nộp, khoản ứng trước khách hàng, khoản bán chịu nhà cung cấp, tài sản thuê…Do vậy, gí trị doanh nghiệp coi tổng giá trị cá tìa sản cấu thành doanh nghiệp, để thực giao dịch mua bán doanh nghiệp, người ta phải xác định giá trị tài sản thuần- thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp Thông thường không kể tài sản phục vụ phúc lợi xã hội, quỹ khen thưởng, trợ cấp cho người lao động tài sản giữ hộ giá trị củ tài sản thuộc chủ sở hữu doanh nghiệp chủ nợ doanh nghiệp Vì tổng giá trị doanh nghiệp tổng số nợ doanh nghiệp phải trả cộng tổng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp.Tuy nhiên doanh nghiệp hoạt động vốn kinh doanh doanh nghiệp đầu tư, mua sắm trở thành tài sản, hàng hóa vật chất cụ thể.Vì vốn chủ sỏ hữu phải xác định việc tiền tệ hóa tài sản sau trả cho chủ nợ, phần cịn lại chủ sở hữu Theo , cơng thức tổng quát đực xậy dựng sau: V0 = VT - VN Trong đó: V0 : Giá trị tài sản thuộc vốn chủ sở hữu doanh nghiệp VT : Tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp sử dụng vào sản xuất kinh doanh VN : Giá trị khoản nợ Thông thường chủ sở hữu phải thực nghĩa vụ theo quy định cảu pháp luật hành, chủ sỏ hữu doanh nghiệp định đoạt phần vốn mà họ sỏ hữu.Cần ý thị trường chứng khoán tổng tài sản doanh nghiệp xác định tổng giá trị thị trường công cụ nợ công cụ vốn doanh nghiệp phát hành Dựa vào công thức , người ta nêu hai cách xác định giá trị doanh nghiệp Cách thứ : Dựa vào số liệu tài sản cấu nguồn vốn phản ánh bảng cân đối kế toán thời điểm đánh giá để xác định cách: Lấy tổng giá trị tài sản phản ánh phần tài sản - khoản phải trả bên nguồn vốn Đây cách tính tốn đơn giản, dễ dàng Nếu việc ghi chép phản ánh đầy đủ nghiệp vụ kinh tế phát sinh, doanh nghiệp chấp hành tốt quy định chế độ kế toán giá trị tài sản tính tốn số liệu có độ tin cậy số vốn theo sổ sách chủ sở hữu huy động vào sản xuất kinh doanh Nó mức độ độc lập tài chính, khả tự chủ điều hành sản xuất kinh doanh, cản thích hợp để nhà đầu tư đánh giá vị tín dụng cho doanh nghiệp Mặc dù người ta đánh giá giá trị doanh nghiệp theo nhiều cách khác nhau, song theo cách chứng minh cho bên liên quan thấy : Đầu tư vào doanh nghiệp luôn đảm bảo giá trị tài sản có doanh nghiệp khơng phải “ có thể” nhiều phương pháp khác Tuy nhiên giá trị doanh nghiệp xác định theo phương pháp thơng tin, số liệu mang tính chất lịch sử có tính chất tham khảo q trình vận phương pháp khác nhằm định giá trị doanh nghiệp cách Cách thứ 2: Xác định giá trị tài sản theo giá thị trường Ngay doanh nghiệp thực tốt chế độ kế tốn Nhà nước quy định số liệu bảng cân đối kế toán thành lập vào thời điểm khơng phản ánh giá trị thị triá trị trường toàn số tài sản doanh nghiệp, lý sau: - Tồn giá trị tìa sản phản ánh bẳng cấn đối kế toán số liệu tập hợp từ sổ kế toán, bảng thống kê,… Các số liệu phản ánh trung thực chi phí phát sinh thời điểm xảy nghiệp vụ kinh tế khứ niên độ kế tốn Đó chi phí mang tính lịch sử, khơng cịn phù hợp thời điểm định giá doanh nghiệp, khơng có lạm phát - Giá trị lại tài sản cố định phản ánh sổ kế toán cao hay thấp phụ thuộc vào việc doanh nghiệp sử dụng phương pháp khấu hao nào, phụ thuộc vào thời điểm mà doanh nghiệp xác định nguyên giá lựa chọn tuổi thọ kinh tế tài sản cố định Vì vậy, giá trị tài sản cố định phán ánh sổ kế toán thường không phù hợp với giá thị trường thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp - Trị giá hàng hóa, vật tự, cơng cụ lao động… tồn kho dùng sản xuất, mặt phụ thuộc vào cách sử dụng giá hạch toán giá mua đầu kỳ, cuối kỳ hay giá thực tế bình quân Mặt khác, phụ thuộc vòa lựa chọn tiêu thức phân bổ chi phí khác cho số hàng hóa dự trữ Do đó, số liệu kế tốn phản ánh giá trị loại tài sản gọi khơng có đủ độ tin cậy thời điểm đánh giá doanh nghiệp Đó số lý bản, đủ để giải thích trị giá tài sản phản ánh bảng cân đối kế tốn coi tìa liệu tham khảo q trình đánh giá lại tồn tài sản theo giá trị trường thời điểm xác định giá trị kinh doanh Để xác định giá trị tài sản theo giá thị trường, trước hết người ta loại khỏi danh mục đánh giá tìa sản khơng cần thiết khơng có khả đáp ứng yêu cầu sản xuất kinh doanh Sau tiến hành đánh giá số tài sản lại nguyên tắc sử dụng giá trị thị trường để tính cho tìa sản loại tài sản cụ thể, sau: - Đối với TSCĐ TSLĐ vật đánh giá theo giá thị trường nế thị trường có bán tài sản Tring thực tế, thuwogf không tồn thị trường TSCĐ cũ, qua sử dụng nhiều mức độ khác Khi đó, người ta dựa theo cơng cụ hay khả phục vụ sản xuất tài sản để áp dụng tỷ lệ khấu trừ giá trị TSCĐ - Đối với TSCĐ khơng cịn tồn thị trường người ta áp dụng hệ số quy đổi so với TSCĐ khác loại có tính tương đương - Các tài sản tiền xác định cách kiểm quỹ , đối chiếu số dư tài khoản Nếu ngoại lệ quy đổi đồng nội tệ theo tỷ giá thị trường thời điểm đánh gia Vàng , bạc, kim khí, đá quý,… tính - Các khoản phải thu ; Do khả địi nợ khoản nhiều mức độ khác nhau, vậy, người ta việc đối chiếu công nợ, xác minh tính pháp lý, đánh giá độ tin cậy khoản phải thu nhằm loại bỏ khoản mà doanh nghiệp khơng có khả địi khả đòi mong manh - Đối với khoản đầu tư ta bên doanh nghiệp: Về mặt nguyên tắc phải thực đánh giá cách toàn diện giá trị doanh nghiệp sử dụng khoản đầu tư Tuy nhiên khoản đầu tư khơng lớn, người ta thường trực tiếp dựa vào giá thị trường chúng hình thức chứng khốn vào số liệu bên đối tác liên doanh để xác định theo cách thứ đề cập phần - Đối với tài sản cho thuê quyền thuê bất đống sản :Tính theo phương pháp chiết khấu dòng thu nhập tương lai - Các tài sản vơ hình : theo phương pháp người ta thừa nhận giá trị tài sản vơ hình xác định sổ kế tốn thường khơng tính đến lợi thương mại doanh nghiệp - Giá trị tài sản = tổng giá trị tài sản –( khoản nợ + khoản tiền thuế tính tăng thêm tài sản) 1.4 Ưu điểm , hạn chế khả áp dụng phương pháp tài sản thực tiễn định giá 1.4.1 Ưu điểm hạn chế a Ưu điểm - Phương pháp tài sản cụ thể cấu thành giá trị doanh nghiệp Giá trị tài sản có tính pháp lý rõ ràng khoản thu nhập mà người mau chắn nhận sở hữu doanh nghiệp - Phương pháp xác định giá trị thi trường số tài sản bán rời thời điểm đánh giá.Như có khoản thu nhập tối thiểu mà người sở hữu nhận - Đối với doanh nghiệp nhở mà số lương tài sản khơng nhiều, việc định giá tài sản địi hỏi kỹ thuật phức tạp giá trị yếu tố vơ hình khơng đáng kẻ, doanh nghiệp có chiến lược kinh doanh khơng rõ ràng, thiếu xác minh khaorn thu nhập tương lai giá trị trở thành tiêu chuẩn thích hợp để bên xích lại gần trình đàm phán b.Hạn chế Theo phương pháp người ta quan niệm doanh nghiệp tập hợp loại tài sản vào với Giá trị doanh nghiệp đơn giản tổng giá thị trường số tài sản doanh nghiệp thời điểm xác định Doanh nghiệp không coi thực, tổ chức tồn cịn hồn chỉnh phát triển tương lai Vì vậy, mà khơng phù hợp với tầm nhìn chiến lược doanh nghiệp Bởi động người mua doanh nghiệp nhằm sở hữu khoản thu nhập tương lai, để bán lại tài sản thời - Phương pháp giá trị tài sản không cung cấp xậy dựng sở thông tin cần thiết để bên có liên qua đánh giá triển vọng sinh lời doanh nghiệp.Đó lý mà sử dụng phương pháp này, người ta khó giải thích giá trị tài sản nhưu doanh nghiệp lại có giá trị cao doanh nghiệp khác, khơng có tác động yếu tố cạnh tranh - Phương pháp giá trị tài sản bỏ qua phần lớn yếu tố phi vật chất lại có giá trị thực nhiều lại chiếm tỷ trọng lớn giá trị doanh nghiệp : trình độ quản lý, trình độ cơng nhân, uy tín, thị phần… doanh nghiệp Đó doanh nghiệp có tài sản không đáng kể triển vọng sinh lợi cao - Trong nhiều trường hợp, xác định giá trị tài sản lại trở nên phức tạp Chẳng han, xác định giá trị tập đồn có nhiều chi nhánh, có chứng khốn đầu tư nhiều doanh nghiệp khác Mỗi chi nhánh lại có số lượng lớn tài sản đặc biệt, qua sử lý, chí khơng cịn bán thị trường Khi đó, địi hỏi phải tổng kiểm kê đánh giá lại cách chi tiết tài sản chi nhánh Kéo theo loạt chi phí đánh giá tốn kém, thời gian cần thiết cho đánh giá kéo dài, kết đánh giá phụ thuộc lớn vào thông số kỹ thuật tài sản mà nhà kỹ thuật có chun mơn ngành đưa Như vậy, sai số đánh giá cao 1.4.2 Khả ứng dụng phương pháp giá trị tài sản vào thực tiễn định giá - phương pháp giá trị tài sản giá trị tài sản cụ thể cấu thành giá trị doanh nghiệp.Có thể nói, giá trị tài sản cụ thể có tính pháp lý rõ ràng khoản thu nhập mà người mua chắn nhận sở hữu doanh nghiệp.Nó nói lên rằng, số tiền mà người mua bỏ luôn đảm bảo lượng tài sản có thật -phương pháp xác định giá trị tài sản xác định giá trị thị trường số tài sản bán rời thời điểm đánh giá Như có khoản thu nhập tối thiểu mà người sở hữu nhận Đố mức giá thấp nhất, sở để bên có liên quan đưa q trình giao dịch dàm phán giá bán doanh nghiệp -Đối với doanh nghiệp nhỏ mà số lượng tài sản khơng nhiều,việc định giá tài sản khơng địi hỏi kỹ thuật phức tạp ,giá trị yếu tố vô hình khơng đáng kể, doanh nghiệp có chiến lược kinh doanh không rõ rang,thiếu xác định khoản thu nhập tương lai giá trị trở thành tiên chuẩn thích hợp để bên xích lại gần trình đàm phán CHƯƠNG II: VẬN DỤNG PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN THUẦN VÀO ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU TỔNG HỢP 2.1 Thực trạng định giá doanh nghiệp nước ta việc vận dụng phương pháp xác định giá trị tài sản để định giá doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa Trên giới có nhiều phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp, thực tế Việt Nam có phương pháp chủ yếu thường tổ chức định giá sử dụng là: phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị tài sản (phương pháp tài sản) phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo dòng tiền chiết khấu (phương pháp dòng tiền chiết khấu) Thực phương pháp phủ ban hành dùng để xác định giá trị doanh nghiệp doanh nghiệp nhà nước chuyển sang hình thức công ty cổ phần Tuy nhiên, định giá hình thức doanh nghiệp khác thường nhiều người vận dụng… Đối với phương pháp định giá trị doanh nghiệp nêu áp dụng, yếu tố sở để thực trước tiên phải hồ sơ pháp lý doanh nghiệp, văn liên quan đến cơng tác chuyển đổi hình thức doanh nghiệp số liệu báo cáo tài chính, sổ kế tốn doanh nghiệp Nhìn chung hầu hết doanh nghiệp sử dụng phương pháp tài sản song thiếu thông tin thị trường để xác định giá trị cịn lại nhà xưởng, máy móc, chưa có tiêu chuẩn cụ thể để định giá thương hiệu, uy tín, mẫu mã nên chưa thể tính hết giá trị tiềm doanh nghiệp Theo phương pháp tài sản giá trị doanh nghiệp xác định dựa sở đánh giá giá trị thực tế tốn tài sản có doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp (ngoại trừ tài sản không cần dùng, chờ lý, tài sản th mượn, cơng nợ khơng có khả thu hơi…) theo đánh giá, sở quan trọng phương pháp dựa vào số lượng chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại thực tế, tính kỹ thuật tài sản, nhu cầu sử dụng giá trị thực tế thị trường tài sản, ngồi cịn tính đến giá trị quyền sử dụng đất khả sinh lời doanh nghiệp (nếu có) Báo cáo tình hình tái cấu doanh nghiệp nhà nước năm 2011-2013 nhiệm vụ, giải pháp đẩy mạnh đển 2015 Ban đạo đổi phát triển doanh nghiệp cho thấy, từ năm 2011 đến hết năm 2013 nước xếp 180 doanh nghiệp cổ phần hóa 99 doanh nghiệp xếp theo hình thức khác 81 doanh nghiệp Tổng số doanh nghiệp cổ phần hóa từ trước đến 4065 doanh nghiệp Những thành tựu bước đầu cổ phần hóa rõ ràng cần khẳng định: tạo loại hình doanh nghiệp đa sở hữu động thích nghi với nên kinh tế thị trường, thu hút lượng lớn vốn đầu tư cho sản xuất kinh doanh, buộc doanh nghiệp nhà nước phải tích cực chủ động đổi phương pháp quản trị kinh doanh, nâng cao lực cạnh tranh… Việc xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề có ý nghĩa q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, yếu tố định thành cơng q trình cổ phần hóa Một mặt đảm bảo lợi ích thiết thực nhà nước lợi ích người mua doanh nghiệp hay thành viên công ty cổ phần tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Mặt khác yếu tố tâm lý cho thành viên tham gia mua cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước Tạo tâm lý ổn định, tin tưởng cá nhân, tổ chức tham gia trình cổ phần hóa, thực hiên tốt mục tiêu nhà nước đề ra, nhanh chóng chuyển đổi số doanh nghiệp nhà nước thành công ty cổ phần, giải vướng mắc, bất hợp lý trình cổ phần hóa Việc xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề nan giải gây nhiều tranh cãi cấp thiết q trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước việc xác định giá trị doanh nghiệp quan trọng kế hoạch nhà nước ta Ngoài số quy định khác việc cổ phần hóa gây cản trở cho việc định giá Rất nhiều doanh nghiệp nhà nước phàn nàn quy định việc xác định khoản phải thu khó địi Bộ Tài Chính q cứng nhắc Do có doanh nghiệp nhà nước buộc phải tính khoản phải thu khơng có khả thu hồi vào giá trị tài sản doanh nghiệp để cổ phần hóa Phương pháp định giá theo tài sản thường sử dụng phương pháp giá trị tài sản Theo phương pháp này, giá trị doanh nghiệp với giá thị trường toàn tài sản trừ giá thị trường tất khoản nợ doanh nghiệp Phương pháp thường áp dụng doanh nghiệp bất động sản, nghành nghề đỏi hỏi đầu tư nhiều máy móc, tranh thiết bị sản xuất, khai thác mỏ… Phương pháp không đưa hướng dẫn cụ thể cho việc định giá tài sản vơ danh tiếng, uy tín thị trường… việc xác định giá trị vơ hình phụ thuộc nhiều vào chủ quan người định giá dẫn đến việc khác biệt với giá trị hợp lý Ví dụ việc đánh đồng thương hiệu hàng hóa tiếng café Trung Nguyên với thương hiệu café đánh giá cao giá trị thương hiệu café Việc định giá sở hữu trí tuệ khơng tính đến đặc thù nghành cơng nghiệp dựa khoa học kỹ thuật công ty tập trung cho đầu tư nghiên cứu phát triển đánh giá thấp giá trị sở hữu trí tuệ doanh nghiệp Vì giá trị doanh nghiệp giá thị trường tổng tài sản doanh nghiệp thời điểm định giá nên tiềm tăng trưởng tương lai doanh nghiệp khơng tính đến phương pháp định giá Giá trị doanh nghiệp phương pháp định giá giá trị tài sản giá trị tương lai mà doanh nghiệp tạo Nếu áp dụng phương pháp để định giá doanh nghiệp có tiềm phát triển tương lai, giá trị doanh nghiệp định giá q thấp khả tăng trưởng cáo tương lai doanh nghiệp khơng tính đến Theo thơng kê số sản xuất tồn ngành cơng nghiệp (IIP) tháng 12 ước tính tăng 7% so với kỳ năm trước Tính chung năm 2013, IIP ước tính tăng 5,9% so với năm trước, cao mức tăng năm 2012, quý tăng 5%; quý tăng 5,5%; quý tăng 5,4% quý tăng 8% Nếu loại trừ tháng Một (IIP tăng 27,5%) tháng Hai (IIP giảm 15,1%) ảnh hưởng yếu tố thời vụ Tết Nguyên đán từ tháng Ba, IIP đạt mức - 6% Phương pháp định giá tài sản áp dụng cho doanh nghiệp “có vấn đề” giai đoạn thua lỗ có dịng tiền tương lai âm doanh nghiệp việc dự đốn dịng tiền tương lai khó khăn doanh nghiệp có khả bị phá sản Đối với doanh nghiệp dự kiễn bị phá sản, phương pháp phân tích chiết khấu dịng tiền thường khơng áp dụng phương pháp xem doanh nghiệp đầu tư tiếp diễn tạo dòng tiền dương cho nhà đầu tư Ngay doanh nghiệp thua lỗ cịn tốn được, khó khăn áp dụng phương pháp chiết khấu dịng tiền dòng tiền phải dự báo đạt dòng tiền dương việc chiết khấu dòng tiền âm cho kết giá trị doanh nghiệp âm Phương pháp sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền cho kết giá trị doanh nghiệp thấp giá trị tài sản hữu hình doanh nghiệp trường hợp giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào phần lớn giá trị tài sản mà nắm giữ Trong hồ sơ xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa nhiều doanh nghiệp duyệt có vênh lớn đánh giá phần trăm chất lượng kỹ thuật lại với giá trị thực tốt tài sản, phần tốt bị cách tuyệt đối qua số tương đối tỷ lệ phần trăm chất lượng tài sản bị đánh tụt xuống Nếu biết nguyên giá đối tượng tài sản cố định trụ sở làm việc, tổ lị mày phát điện có giá trị tới hàng chục, hàng trăm tỷ đồng phần tram chất lượng giảm nhà nước tỷ đồng Mà doanh nghiệp có tới hàng chục, hàng tram, hàng nghìn tài sản khác cần đánh giá Thực tế xác định giá trị tài sản vật, công ty tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp thường không thực theo nguyên tắc “giá thị trường” nhiều nơi viện lý do: thị trường khơng có tài sản tương đương thường, đơn vị lại khơng thực đủ q trình định giá, người ta thường lập kế tốn cũ, lạc hậu làm nên giá trị tài sản doanh nghiệp đưa vào cố phần hóa thường bị đánh giá thấp giá trị thực tế Có tình trạng chung hội đồng xác định giá trị doanh nghiệp cố ý hiểu khác quy định cách xác định tài sản thông tư hướng dẫn để hạ thấp chất lượng nhiều tài sản xuống 20% kể nhà cửa, phương tiện giao thông…đang sử dụng Thậm chí có nơi Cần Thơ trung tâm dịch vụ thẩm định giá tài sản nhà nước sử dụng cán chưa qua đào tạọ, khơng có chun mơn thẩm định tham gia vào thẩm định giá trị doanh nghiệp 2.2 vận dụng phương pháp xác định giá trị tài sản vào việc định giá công ty cổ phần xuất nhập tổng hợp Công ty cổ phần xuất nhập tổng hợp có bảng cân đối kế tốn ngày 31/12/2013 Tình hình tài sản: Chỉ tiêu A Tài sản ngắn hạn I Tiền khoản tương đương tiền Tiền Các khoản tương đương tiền II Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư ngắn hạn Dự phòng giảm giá đầu tư ngắn hạn III Các khoản phải thu ngắn hạn Phải thu khách hàng Trả trước cho người bán Các khoản phải thu khác Dự phòng phải thu ngắn hạn khó địi IV Hàng tồn kho Hàng tồn kho V Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước ngắn hạn Thuế GTGT khấu trừ Thuế khoản khác phải thu Nhà nước Tài sản ngắn hạn khác Năm 2013 645,521,920,078 64,314,277,690 63,295,213,059 1,019,064,631 8,558,267,879 14,369,559,743 -5,811,291,864 507,240,092,920 148,009,800,464 354,592,879,270 29,703,227,008 -25,065,813,822 38,430,703,599 38,430,703,599 26,978,577,990 124,763,789 20,558,660,255 474,452,878 5,820,701,068 B Tài sản dài hạn II Tài sản cố định TSCĐ hữu hình Ngun giá Giá trị hao mịn lũy kế TSCĐ vơ hình Ngun giá Chi phí xây dựng dở dang III Bất động sản đầu tư Nguyên giá Giá trị hao mòn lũy kế IV Các khoản đầu tư tài dài hạn Đầu tư vào công ty liên kết, liên doanh Đầu tư dài hạn khác Dự phòng giảm giá đầu tư tài dài hạn V Tài sản dài hạn khác Chi phí trả trước dài hạn Tài sản thuế thu nhập hoãn lại Tổng cộng tài sản 327,277,629,276 89,063,120,414 18,696,432,664 32,941,638,198 -14,245,205,534 3,151,800,000 3,151,800,000 67,214,887,750 46,185,420,800 63,993,967,962 -17,808,547,162 191,876,118,337 30,668,895,429 164,077,449,141 -2,870,226,233 152,969,725 152,969,725 972,799,549,354 Tình hình nguồn vốn Chỉ tiêu A Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn Vay nợ ngắn hạn Phải trả người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp Nhà nước Phải trả người lao động Chi phí phải trả Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác 11 Quỹ khen thưởng, phúc lợi II Nợ dài hạn Phải trả dài hạn khác Vay nợ dài hạn Doanh thu chưa thực B Vốn chủ sở hữu I Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Năm 2013 656,501,306,315 605,107,306,315 524,770,268,018 15,006,359,621 55,902,154,666 411,307,489 1,767,239,227 6,124,059,436 1,125,917,858 51,394,000,000 20,000,000 51,300,000,000 74,000,000 316,298,243,039 316,298,243,039 125,948,570,000 17,147,588,054 Vốn khác chủ sở hữu Cổ phiếu quỹ Quỹ đầu tư phát triển Quỹ dự phịng tài 10 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Tổng cộng nguồn vốn 7,262,420,104 -981,900 133,260,491,891 25,289,164,326 7,390,990,564 972,799,549,354 Việc đánh giá lại toàn tài sản doanh nghiệp năm 2013 cho thấy có thay đổi sau: Một số khoản phải thu khơng có khả địi 500 triệu đồng Tỷ giá hối đoái đồng USD/VND tăng so với thời điểm ký hợp đồng xuất thép qua campuchia, nên tiền mặt thu vào tăng thêm 250trđ TSCĐ hữu hình đánh giá lại theo giá thị trường giảm 2,8 tỷ đồng Công ty nhận lại số thuế nộp cho quan thuế Nhập sợi từ nước để sản xuất vải xuất 250 trđ Chi phí xây dựng cơ sở sản xuất sắt thép tăng lên 7,5 tỷ đồng Do thị trường BĐS biến động giảm nên BĐS đầu tư công ty giảm tỷ đồng Số vốn góp liên doanh đánh giá lại tăng 3,2 tỷ đồng Nguyên vật liệu hàng tồn kho phẩm chất, không đáp ứng yêu cầu sản xuất xuất có giá trị giảm 2,7 tỷ đồng Hàng nhập rượu khỏi khu vực hải quan quản lý Trong trình chuyển bị vỡ 200 chai thiệt hại 400 triệu đồng 10 Doanh nghiệp phải trả tiền thuê TSCĐ 15 năm, năm 30 triệu đồng Muốn thuê TSCĐ với điều kiện tương tự thời điểm hành thường phải trả 40 triệu Ước tính giá trị doanh nghiệp Biết rằng: Tỷ lệ chiết khấu 10%/năm Ta có: Tổng tài sản = 927.799.549.354 VNĐ Tổng Nợ phải trả = 656.501.306.315 VNĐ Có thể đánh giá lại giá trị số tài sản năm 2013 sau: - Một số khoản phải thu khơng có khả địi được: 500.000.000 VNĐ  Làm cho tổng tài sản giảm: 500.000.000 VNĐ - Tỷ giá hổi đoái USD/ VNĐ tăng so với thời điểm ký hợp đồng xuất thép qua Campuchia, làm cho tiền mặt tăng : 250.000.000 VNĐ  Làm cho tổng tài sản tăng: 250.000.000 VNĐ - TSCĐ hữu hình đánh giá lại theo giá thị trường giảm: 2.800.000.000 VNĐ  Làm cho tổng tài sản giảm: 2.800.000.000 VNĐ - Công ty nhận lại số thuế nộp cho quan thuế Nhập sợi từ nước để sản xuất vải xuất : 250.000.000 VNĐ Làm cho tổng nợ ngắn hạn giảm : 250.000.000 VNĐ Chi phí xây dựng cơ sở sản xuất sắt thép tăng: 7.500.000.000 VNĐ Làm cho tổng tài sản tăng: 7.500.000.000 VNĐ Thị trường BĐS biến động giảm làm cho BĐS đầu tư công ty giảm: 4.000.000.000 VNĐ  Làm cho tổng tài sản giảm: 4.000.000.000 VNĐ - Số vốn góp lien doanh đánh giá lại tăng: 3.200.000.000 VNĐ  Làm cho tổng tài sản tăng: 3.200.000.000 VNĐ - Nguyên vật liệu hàng tồn kho phẩm chất, không đáp ứng yêu cầu sản   - xuất xuất có giá trị giảm: 2.700.000.000 VNĐ  Làm cho tổng tài sản giảm: 2.700.000.000 VNĐ - Hàng nhập rượu khỏi khu vực hải quan quản lý Trong trình chuyển bị vỡ 200 chai thiệt hại: 400.000.000 VNĐ  Làm cho tổng tài sản giảm: 400.000.000 VNĐ - Đối với lợi quyền thuê tài sản: giả sử tỷ suất hóa 10% giá trị lợi quyền th tài sảncó thể tính sau: Đơn vị tính: 1.000.000 VNĐ Năm Giá thuê hành thị trường Giá thuê theo hợp đồng Khoản tiền tiết kiệm 10 11 12 13 14 15 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 40 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 30 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 Giá trị lợi quyền th tài sản tính giá trị khoản tiền tiết kiệm 15 năm: = = 76 triệu VNĐ  Làm cho tổng tài sản tăng: 76.000.000 VNĐ Từ đó: Tổng giá trị tài sản doanh ngiệp sau đánh giá lại là: 972.799.549.354 – 500.000.000 + 250.000.000 – 2.800.000.000 + 7.500.000.000 – 4.000.000.000 + 3.200.000.000 – 2.700.000.000 – 400.000.000 + 76.000.000 = 973.425.549.354 VNĐ Tổng nợ phải trả đánh giá lại là: 656.501.306.315 – 250.000.000 = 656.251.306.315 VNĐ Giả sử doanh nghiệp khơng phải nộp thuế tính giá trị tăng them sau đánh giá lại theo giá trị trường giá trị tài sản xác định sau: Giá trị tài sản doanh nghiệp: 973.425.549.354 - 656.251.306.315 = 317.174.243.390 VNĐ  Vậy giá trị ước tính cơng ty xuất nhập tổng hợp tính theo phương pháp giá trị tài sản : 317.174.243.390 VNĐ 2.3 Thành tựu hạn chế trình định giá doanh nghiệp công ty xuât nhập tổng hợp 1: 2.3.1 Thành tựu Doanh nghiệp tiến hành định giá doanh nghiệp để phục vụ cho q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp thành công sở để doanh nghiệp tiến hành cổ phần hóa Sau thực cổ phần hóa, cơng ty phát huy nội lực, cải tạo sở vật chất kỹ thuật tham gia vào nhiều dự án lớn Các sản phẩm cơng ty có chất lượng cao, thường xuyên cải tiến để phù hợp với nhu cầu khách hàng 2.3.2 Hạn chế trình định giá doanh nghiệp Tuy đạt nhiều thành tựu xong trình định giá doanh nghiệp cịn gặp nhiều hạn chế Trong q trình xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng phương pháp giá trị tài sản để phục vụ cho q trình cổ phần hóa doanh nghiệp, số quy định cổ phần hóa gây cản trở cho việc định quy định xác định giá trị khoản thu khó địi Bộ tài q cứng nhắc…vì tiến hành định giá có khoản thu khơng có khả thu hồi doanh nghiệp phải tính vào giá trị tài sản doanh nghiệp để định giá Phương pháp định giá phương pháp xác định giá trị tài sản khơng nói đến việc định giá tài sản vơ danh tiếng,thương hiệu,uy tín doanh nghiệp thị trường nên giá trị doanh nghiệp khó xác định cách xác Đây công ty lớn nên việc xác định,định giá tài sản trở nên khó khăn phức tạp… ... đánh giá cao 1.4.2 Khả ứng dụng phương pháp giá trị tài sản vào thực tiễn định giá - phương pháp giá trị tài sản giá trị tài sản cụ thể cấu thành giá trị doanh nghiệp. Có thể nói, giá trị tài sản. .. pháp định giá Giá trị doanh nghiệp phương pháp định giá giá trị tài sản giá trị tương lai mà doanh nghiệp tạo Nếu áp dụng phương pháp để định giá doanh nghiệp có tiềm phát triển tương lai, giá trị. .. tính hết giá trị tiềm doanh nghiệp Theo phương pháp tài sản giá trị doanh nghiệp xác định dựa sở đánh giá giá trị thực tế toán tài sản có doanh nghiệp thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp (ngoại