KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP … … …& … … … KHOÁ LUẬN TỐT NGHIỆP: ỨNG DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VIỆT NAM THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP TP. Hồ Chí Minh 04/2011 1 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP NHẬN XÉT CỦA GIÁO VIÊN HƯỚNG DẪN *** TP. Hồ Chí Minh, ngày….tháng…. năm 2011 2 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP *** TP. Hồ Chí Minh, ngày …. tháng …. năm 2011 MỤC LỤC 3 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Trang MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài Trong thời gian qua, cùng với sự phát triển không ngừng của thị trường tài chính Thế Giới, là sự lớn mạnh của thị trường các sản phẩm phái sinh. Đối với thị trường tài chính Việt Nam, khi mà sự hội nhập kinh tế ngày càng mở rộng, thì hoạt động của Ngân hàng nhà nước, ngân hàng thương mại, các tổ chức tín dụng, các công ty càng bị thách thức nhiều hơn bởi những rủi ro về tỷ giá, lãi suất, giá cả hàng hóa. Năm 2009 là năm phát triển mạnh của các sản phẩm phái sinh. Nhưng chính những sản phẩm phái sinh là nguyên nhân đã làm cho nền kinh tế Mỹ rời vào tình trạng khủng hoảng. Sự ảnh hưởng lan rộng đến toàn Thế Giới. Và nền kinh tế Việt Nam cũng không tránh khỏi sự ảnh hưởng. Đứng trước tình hình biến động mạnh của lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hoá sau cuộc khủng hoảng tài chính Thế Giới, thì chính những sản phái sinh sẽ giúp các chủ thể tham gia nền kinh tế phòng ngừa được rủi ro này. Những sản phẩm phái sinh này là gì? Tại sao sản phẩm này lại là “ con dao hai lưỡi” của thị trường tiền tệ? Sự ứng dụng các công cụ này trên thị trường tiền tệ Việt Nam? Sản phẩm có phải là một công cụ phòng ngừa hiệu quả, hay là sản phẩm cho sự 4 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP đầu cơ? xuất phát từ thực trạng đó, em chọn nghiên cứu đề tài: “ Ứng dụng công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ Việt Nam Thực trạng và giải pháp ” 5 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP 2. Nội dung nghiên cứu của đề tài: Đề tài tập trung nghiên cứu các vấn đề cơ bản sau: - Hệ thống toàn bộ lý thuyết cơ bản về công cụ phái sinh và thị trường tiền tệ. - Tìm hiểu, đánh giá thực trạng ứng dụng các công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ Việt Nam. - Từ những kết quả đánh giá thực trạng ứng dụng các công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ Việt Nam để từ đó đưa ra một số giải pháp nhằm đẩy mạnh phát triển các công cụ phái sinh tại Việt Nam. Với mục đích nghiên cứu trên, do đó nội dung đề tài gồm các phần sau: Chương I: Cơ sở lý luận về công cụ phái sinh và thị trường tiền tệ Chương II: Thực trạng ứng dụng công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ Việt Nam Chương III: Giải pháp nhằm đẩy mạnh sự phát triển công cụ phái sinh tại thị trường Việt Nam Do kiến thức còn hạn chế, nên trong quá trình làm khoá luận này em còn những thiếu sót và những hạn chế trong quá trình đánh giá xem xét vấn đề, em kính mong các thầy cô giáo góp ý kiến để khoá luận hoàn chỉnh hơn. Em xin chân thành cảm ơn! 6 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÔNG CỤ PHÁI SINH VÀ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ 1.1 Tổng quan về các công cụ phái sinh 7 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm 1.1.1.1 Hợp đồng kỳ hạn (Forward)  Khái niệm: Hợp đồng kỳ hạn là hợp đồng giữa hai bên người mua- người bán để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thỏa thuận vào ngày hôm nay. Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao hơn giá hiện tại, người sở hữu hợp đồng sẽ kiếm được khoản lợi nhuận. Nếu giá thấp hơn thì người sở hữu hợp đồng sẽ chịu một khoản lỗ.  Đặc điểm của hợp đồng kỳ hạn: • Thứ nhất, trong suốt thời hạn của hợp đồng giá trị của hợp đồng không được tiến hành định giá lại, do đó, không đặt ra yêu cầu phải bổ sung khoản ký quỹ. Chính vì vậy, rủi ro không có khả năng chi trả của hợp đồng có hai chiều. • Thứ hai, giá trị của hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao nhận vào ngày đáo hạn của hợp đồng, không có khoản chi trả nào được thực hiện vào ngày ký kết hợp hoặc trong thời hạn của hợp đồng. 1.1.1.2 Hợp đồng tương lai (Futures)  Khái niệm : Hợp đồng tương lai là hợp đồng giữa hai bên người bán - người mua để bán hoặc mua tài sản vào một ngày trong tương lai với giá trị đã thỏa thuận ngày hôm nay. Các hợp đồng được giao dịch trên sàn giao dịch giao sau và chịu quá trình thanh toán hằng ngày. Người mua hợp đồng tương lai, là người có nghĩa vụ mua hàng hóa vào một ngày trong tương lai, có thể bán hợp đồng trên thị trường giao sau. Ngược lại, người bán hợp đồng tương lai là người có nghĩa vụ bán hàng hóa vào một ngày trong tương lai, có thể mua lại hợp đồng trên thị trường giao sau. Điều này đã làm cho họ thoát khỏi nghĩa vụ bán hàng hóa. Đối với hợp đồng tương lai, việc thanh toán các khoản lãi lỗ vào ngày cuối ngày giống như việc tất toán hợp đồng kỳ hạn cũ có thời hạn là (t+1) để ký 8 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP hợp đồng kỳ hạn mới có thời hạn là (t) và có cùng ngày giá trị với hợp đồng kỳ hạn cũ. Người mua hợp đồng tương lai có quyền chuyển nhượng hợp đồng tại bất kỳ thời điểm nào trong thời hạn hiệu lực của hợp đồng.  Đặc điểm hợp đồng tương lai : Hợp đồng tương lai điều chỉnh theo giá thị trường, do hợp đồng đều được công ty thanh toán bù trừ của sở giao dịch đảm bảo, do đó, rủi ro mất khả năng thanh toán giảm. Hợp đồng tương lai yêu cầu tất cả các thành viên tham gia thị trường thực hiện khoản ký quỹ 1.1.1.3 Hợp đồng quyền chọn (Option)  Khái niệm: Hợp đồng quyền chọn tiền tệ cho phép người mua hợp đồng có quyền, chứ không phải là nghĩa vụ, mua hoặc bán một đồng tiền nhất định trong tương lai tại mức tỷ giá đã được thỏa thuận, gọi là tỷ giá quyền chọn, hay tỷ giá giao dịch. Đúng như tên gọi là quyền chọn, hợp đồng quyền chọn cho phép người mua hợp đồng có quyền: Hoặc tiến hành giao dịch, thanh toán theo tỷ giá đã thoả thuận cố định từ trước, nếu thực hiện đó có lợi cho mình. Hoặc là, mặc nhiên để cho hợp đồng tự động hết hạn mà không tiến hành bất cứ một giao dịch nào, nếu làm như vậy thì ít tốn kém hơn. Mặc khác, đối với các hợp đồng quyền chọn không có bất kỳ sự lựa chọn nào khác thì phải luôn sẵn sàng tiến hành giao dịch khi người mua muốn.  Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn: • Hợp đồng quyền chọn mua tiền tệ là hợp đồng, trong đó người mua hợp đồng có quyền mua một đồng tiền nhất định. Hợp đồng chọn mua có thể là: mua quyền chọn bán hoặc là mua quyền chọn mua. Người mua sau khi trả phí mua quyền chọn, có quyền tiến hành giao 9 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP dịch nếu cảm thấy có lời; hoặc là có quyền không thực hiện giao dịch, nếu thấy bất lợi và sẽ mất đi khoản phí mua quyền chọn. • Hợp đồng quyền chọn bán tiền tệ là hợp đồng, trong đó người bán hợp đồng có quyền bán một đồng tiền nhất định. Hợp đồng quyền chọn bán có thể là: bán quyền chọn bán hoặc là bán quyền chọn mua. Người bán quyền chọn sau khi đã thu phí bán quyền chọn, có nghĩa vụ phải sẵn sàng giao dịch tại mức tỷ giá đã thỏa thuận, nếu người mua thực hiện quyền chọn mua của mình. • Hợp đồng quyền chọn có hai loại: - Quyền chọn kiểu Mỹ: cho phép thực hiện giao dịch vào những ngày làm việc trong thời gian hiệu lực của hợp đồng. - Quyền chọn kiểu Châu Âu: chỉ cho phép thực hiện giao dịch tại thời điểm hợp đồng đến hạn. 1.1.1.4 Hợp đồng hoán đổi (Swaps)  Khái niệm: Giao dịch hoán đổi là giao dịch bao gồm đồng thời hai giao dịch, trong đó cả hai bên đồng ý thanh toán cho bên còn lại một chuỗi các dòng tiền trong một khoản thời gian xác định. Một cách đơn giản, swap được hiểu là một sự phối hợp giữa mua bán giao ngay với mua bán có kỳ hạn là cam kết song phương thực hiện việc mua bán ngoại tệ trả ngay và sẽ hoàn trả vốn theo một kỳ hạn được xác định  Đặc điểm của hợp đồng swap: Swap có lợi cho cả hai bên tham gia thỏa mãn về nhu cầu về ngoại tệ để kinh doanh mà không cần phải đi vay trên thị trường tiền tệ. Đồng thời, do tính hoán đổi nên rủi ro trong nghiệp vụ này sẽ bị triệt tiêu. Có bốn loại hoán đổi: hoán đổi tiền tệ, hoán đổi lãi suất, hoán đổi chứng khoán, hoán đổi hàng hóa. Hợp đồng swap không thể mua bán trao đổi như là các loại chứng khoán hay hợp đồng tương lai, mà chúng thực sự là những hợp đồng ca biệt giữa hai 10 [...]... nhiều công cụ phái sinh, thị trường nhà đất càng có tính thanh khoản cao và bình ổn hơn Các nhà môi giới cho rằng các hợp đồng tương lai sẽ không giúp cho thị trường tiền tệ và thị trường hàng hóa miễn dịch với các biến động lên hoặc xuống, và còn có thể khiến các biến động xuống đổ dốc nhanh hơn 25 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VIỆC ỨNG DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VIỆT NAM. .. bán trên những chứng từ nợ này, sự không minh bạch của các tổ chức giám định, cũng như những chính sách của nhà nước đối với công cụ phái sinh vốn - một công cụ có những khuyết điểm và hậu quả để lại của nó là rất lớn Bài học cho thị trường tài chính Mỹ và Thế giới một cái giá rất đắt cho việc sử dụng những công cụ phái sinh 1.4 Sự cần thiết của việc ứng dụng các công cụ phái sinh trên thị trường tiền. .. tiền tệ Ngày nay, quy mô hoạt động của thị trường tiền tệ được mở rộng về phạm vi điều tiết vốn, theo các chủ thể tham gia trên thị trường tiền tệ cũng như phong phú hơn và các nghiệp vụ hoạt động cũng đa dạng hơn 1.2.1.2 Phân loại  Phân loại thị trường tiền tệ được dựa trên một số tiêu thức sau Nếu căn cứ vào cơ cấu tổ chức, thị trường tiền tệ bao gồm: • Thị trường tiền tệ cũ: đây chính là thị trường. .. ngoại tệ liên ngân hàng của Việt Nam hiện nay vẫn chưa phát triển và hoàn thiện, chưa đóng vai trò là trung tâm của thị trường tiền tệ Việt Nam Các công cụ phái sinh được sử dụng trên thị trường còn rất hạn chế cả về doanh số và loại công cụ được sử dụng Mục đích sử dụng các công cụ này phù hợp, xuất phát từ nhu cầu cơ bản là bảo hiểm rủi ro cho đối tượng tham gia và kiểm soát nhu cầu vốn khả dụng Để... hình ứng dụng các công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ tại Việt Nam 26 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP 2.1.1 Đối với thị trường liên ngân hàng Thị trường liên ngân hàng là thị trường buôn bán, nhằm tách riêng các giao dịch giữa ngân hàng thành viên với các giao dịch giữa các ngân hàng này với các khách hàng của họ Thị trường ngoại hối phát triển hoàn chỉnh thì thị trường ngoại tệ liên ngân hàng là thị trường. .. thực hiện vai trò người vay cuối cùng • Thị trường các công nợ ngắn hạn như tín phiếu kho bạc, thương phiếu, kỳ phiếu ngân hàng, chứng chỉ tiền gửi… bao gồm cả thị trường phát hành và thị trường lưu thông, thị trường này biểu hiện cho sự phát triển của các thị trường tiền tệ • Thị trường hối đoái: đây là thị trường giao dịch các loại ngoại hối, một bộ phận quan trọng trong kết cấu thị trường tiền tệ. .. giao dịch phái sinh tiền tệ với tổng các giao dịch tài chính phái sinh khác (xem sơ đồ 1) Theo số liệu về doanh số của các công cụ tài chính phái sinh toàn cầu tháng 6/2009, các giao dịch phái sinh tiền tệ chỉ chiếm một tỷ lệ khá khiêm tốn khoảng 9% so với 68% của giao dịch phái sinh lãi suất và 23% của giao dịch phái sinh trên chỉ số chứng khoán Sơ đồ 1: Tỷ trọng giao dịch phái sinh tiền tệ so với... toàn diện việc sử dụng công cụ phái sinh tại Việt Nam cần phân tích một thị trường vô cùng quan trọng, đó là thị trường ngân hàng và khách hàng là công ty xuất nhập khẩu, doanh nghiệp,cá nhân 2.1.2 Đối với thị trường ngân hàng và khách hàng 2.1.2.1 Giao dịch kỳ hạn Giao dịch được ngân hàng nhà nước cho phép thực hiện sớm nhất Đến nay, có thể nói công cụ phái sinh này đã có mặt trên thị trường đã hơn 10... hạn 14 KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP - Thị trường tiền tệ thứ cấp tổ chức mua bán các trái phiếu đã phát hành ở thị trường sơ cấp - Hoạt động của thị trường mở: là thị trường mua bán các loại chứng khoán nhà nước ngắn hạn như: tín phiếu kho bạc, công khố phiếu nhằm điều tiết cung- cầu tiền tệ  Nếu căn cứ vào đối tượng tham gia trên thị trường tiền tệ bao gồm: • Thị trường tín dụng ngắn hạn giữa các ngân hàng... NGHIỆP thực hiện qua mạng Thị trường nội tệ liên ngân hàng đang ngày càng thể hiện được vai trò một thị trường tập trung, là sự kết nối cung cầu tiền tệ, theo dõi các giao dịch trên thị trường tiền tệ, nắm bắt diễn biến cung cầu và tham gia vào thị trường nhằm mục tiêu có những chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ Bảng 2.2 Doanh số giao dịch mua bán trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng giai đoạn . về công cụ phái sinh và thị trường tiền tệ Chương II: Thực trạng ứng dụng công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ Việt Nam Chương III: Giải pháp nhằm đẩy mạnh sự phát triển công cụ phái sinh. bản về công cụ phái sinh và thị trường tiền tệ. - Tìm hiểu, đánh giá thực trạng ứng dụng các công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ Việt Nam. - Từ những kết quả đánh giá thực trạng ứng dụng. dụng các công cụ phái sinh trên thị trường tiền tệ Việt Nam để từ đó đưa ra một số giải pháp nhằm đẩy mạnh phát triển các công cụ phái sinh tại Việt Nam. Với mục đích nghiên cứu trên, do đó