BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 TRIỂN VỌNG VĨ MÔ VÀ TTCK 2015 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 Kinh tế Việt Nam: Phục hồi tích cực Tổng quan Nền kinh tế Việt Nam tiếp tục xu hướng phục hồi tích cực năm 2014 với GDP tăng 5,98% so với kỳ, vượt kế hoạch đề mức 5,8% Lạm phát trì mức thấp vòng nhiều năm 1,84% tạo điều kiện cho NHNN tiếp tục trì sách tiền tệ nới lỏng khiến mặt lãi suất giảm khoảng 1,5 -2% so với kỳ, kích thích đầu tư tiêu dùng Tỷ giá USD/VND trì ổn định nhờ thặng dư cán cân toán dự trữ ngoại hối tăng lên mức kỷ lục 36 tỷ VNĐ Bước sang năm 2015, triển vọng kinh tế vĩ mô Việt Nam tiếp tục khả quan mặt lãi suất tiếp tục trì mức thấp hỗ trợ đầu tư tiêu dùng từ khu vực tư nhân có dấu hiệu phục hồi, tiến trình tái cấu khu vực nhà nước bao gồm doanh nghiệp nhà nước đầu tư công thúc đẩy làm gia tăng hiệu kinh tế đầu tư từ khu vực FDI tiếp tục hứa hẹn tăng lên với việc loạt hiệp định thương mại tự Việt Nam đối tác EU, Hàn Quốc Nga - Belarus ký kết Trong năm 2015, kỳ vọng GDP tiếp tục tăng trưởng nhanh với mức tăng từ 6-6,2%, lạm phát giao động quanh mức 4%, thị trường ngoại hối ổn định với biên độ tăng tỷ giá VND/USD khơng q 2% Tăng trưởng tín dụng dự kiến vào khoảng 13-15%, mặt lãi suất điều chỉnh giảm thêm khoảng 0,5% để hỗ trợ khu vực doanh nghiệp Xét tổng thể kinh tế Việt Nam thức chạm đáy năm 2012 bắt đầu xu hướng lên từ năm 2013 với tỷ lệ tăng trưởng GDP qua năm Kinh tế vĩ mô giữ ổn định với lãi suất cho vay tiếp tục xu hướng giảm, tỷ giá ổn định, cán cân toán thặng dư hỗ trợ dự trữ ngoại hối gia tăng Sản xuất cơng nghiệp có dấu hiệu phục hồi dần mức thấp Đầu tư tồn xã hội tăng trì mức hợp lý 31% GDP Nền kinh tế có dấu hiệu giảm vay nợ chuyển dịch cấu hiệu đầu tư tăng lên với số ICOR đạt 5,1 điểm, giảm xuống mức thấp vòng năm qua Khu vực nhà tư nhân khu vực FDI tiếp tục có dấu hiệu phục hồi song không mạnh tỷ lệ đầu tư từ khu vực chưa tăng nhiều Quá trình tái cấu kinh tế thúc đẩy mạnh song chưa cho thấy chuyển biến Quá trình tái cấu khu vực ngân hàng thúc đẩy liệt năm 2015 thương vụ sáp nhập diễn năm 2015 Cải cách khu vực doanh nghiệp nhà nước tiếp tục đẩy mạnh với 140 doanh nghiệp cổ phần hóa năm 2014 dự kiến 345 doanh nghiệp cổ phần hóa năm sau Tái cấu đầu tư cơng có cải BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 thiện bước đầu Chính phủ kiểm sốt tốt đầu tư từ nguồn ngân sách với luật đầu tư công ban hành Chính sách tài khóa khơng cịn nhiều dư địa để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thâm hụt ngân sách năm 2014 mức cao 5,3% GDP Trong năm 2015, thâm hụt ngân sách định hướng giảm xuống mức 5% GDP, chi tiêu cơng khó tăng đáng kể năm 2015 Trên thực tế, đầu tư từ nguồn ngân sách nhà nước từ ngân sách trung ương ngân sách địa phương khơng tăng năm 2014 Chính sách tiền tệ tiếp tục NHNN điều hành theo định hướng nới lỏng có kiểm sốt nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mức hợp lý kiểm soát lạm phát Năm 2015, NHNN định hướng tổng phương tiện tốn tăng khoảng 16-18%, tín dụng tăng khoảng 13-15%; ổn định tỷ giá (mức điều chỉnh không 2%); phấn đấu giảm tiếp mặt lãi suất từ 1-1,5% Phân tích tiêu kinh tế Tăng trưởng GDP GDP năm 2014 trưởng khả quan 5,98% cải thiện dần theo quý (quý tăng 5,06%; quý tăng 5,34%; quý tăng 6,07%; quý tăng 6,96%) Mức tăng trưởng GDP cải thiện rõ nét so với năm 2012 2013, xác nhận xu hướng lên kinh tế Cơ cấu kinh tế năm tiếp tục theo hướng tích cực cho thấy chuyển dịch theo hướng gia tăng tỷ trọng lĩnh vực công nghiệp dịch vụ Khu vực nông, lâm nghiệp thủy sản chiếm tỷ trọng 18,12%; khu vực công nghiệp BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 xây dựng chiếm 38,50%; khu vực dịch vụ chiếm 43,38% (Cơ cấu tương ứng năm 2013 là: 18,38%; 38,31%; 43,31%) Đặc biệt khu vực công nghiệp tăng 7,14%, cao nhiều mức tăng 5,43% năm trước, cho thấy sản xuất có khởi sắc đáng kể PMI ngành sản xuất liên tục đứng mức 50 điểm 17 tháng liên tiếp cho thấy lĩnh vực sản xuất mở rộng Trong năm 2014, tiêu dùng cuối tăng 6,20% so với năm 2013, đóng góp 4,72 điểm phần trăm vào mức tăng chung (Tiêu dùng cuối dân cư tăng 6,12%, cao mức tăng 5,18% năm trước); tích lũy tài sản tăng 8,90%, đóng góp 2,90 điểm phần trăm Có thể thấy sức cầu toàn kinh tế cải thiện khả quan mặt lãi suất hạ thị trường tài sản (bất động sản, chứng khoán) diễn biến tích cực Vốn đầu tư phát triển tồn xã hội 31% GDP, tăng 11,5% so với kỳ Trong đó, vốn khu vực Nhà nước tăng 10,1%; vốn khu vực tư nhân tăng 13,6%; vốn khu vực nước tăng 10,5% Mặc dù khu vực nhà nước chiếm tỷ trọng đáng kể tổng nguồn vốn đầu tư toàn xã hội song xu hướng co hẹp khu vực rõ ràng Trong năm 2015 với việc đẩy mạnh trình tái cấu doanh nghiệp nhà nước, khu vực tiếp tục giảm tỷ trọng tạo điều kiện cho khu vực tư nhân (hiệu hơn) tăng trưởng Trong năm 2014, Luật Đầu tư công Quốc hội thông qua Theo đó, cơng tác quản lý đầu tư đổi theo kế hoạch trung hạn Nguồn vốn ngân sách phân bổ tốt hơn, giảm bớt tình trạng đầu tư dàn trải Chúng tơi nhận thấy, quan điểm điều hành Chính phủ quán giảm dần đầu tư công, giảm tỷ trọng nâng cao hiệu sử dụng vốn nhà nước, huy động nguồn lực đầu tư phát triển từ khu vực tư Chúng tiếp tục đánh giá lạc quan triển vọng tăng trưởng GDP năm 2015 mức 6,1% mặt lãi suất tiếp tục trì mức thấp, tín dụng khơi thơng nhờ trình tái cấu hệ thống ngân hàng, nguồn vốn đầu tư nước gia tăng hiệp định thương mại tự ký kết Lạm phát Chỉ số giá tiêu dùng tháng năm 2014 tăng 1,84% so với năm trước Đây năm có số giá tiêu dùng tăng thấp 10 năm trở lại Nguyên nhân lạm phát thấp mặt nhu cầu tiêu dùng nước chưa hoàn toàn phục hồi mặt khác giá mặt hàng thiết yếu giới ổn định có xu hướng giảm đáng kể giá dầu thơ Theo đó, số giá nhóm hàng ăn dịch vụ ăn uống vào cuối tháng 12 tăng 2,61% so với tháng 12/2013, thấp nhiều so với mức tăng 5,08% kỳ năm trước Giá xăng, dầu nước điều chỉnh giảm, kéo theo số giá BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 nhóm hàng nhà vật liệu xây dựng nhóm giao thơng tháng 12 năm giảm 1,95% giảm 5,57% so với kỳ năm trước, ngược với xu hướng tăng 5,49% tăng 2,6% kỳ năm 2013 Bên cạnh đó, Chính phủ tiếp tục điều chỉnh tăng giá số dịch vụ công điện, y tế, giáo dục… nhằm giảm bớt hỗ trợ tài từ Nhà nước, song mức độ điều chỉnh thấp so với năm trước nên không tác động mạnh lên số giá tiêu dùng năm Chúng đánh giá điểm sáng kinh tế Việt Nam năm Lạm phát thấp mức tăng trưởng cao cho thấy hiệu kinh tế có cải thiện mức cải thiện khơng nhiều Áp lực lạm phát giảm có tác dụng làm tăng niềm tin vào hệ thống kinh tế qua thúc đẩy đầu tư năm sau Chúng tơi dự báo lạm phát thức chạm đáy năm 2014 tăng lên năm 2015 song tiếp tục trì ổn định mức thấp khoảng 4% giá hàng hóa giới ổn định, giá hàng hóa dịch vụ cơng BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 điều chỉnh tăng thời gian tới với mức độ chậm năm trước sách điều hành thận trọng NHNN Tỷ giá hối đoái cán cân toán Tỷ giá VND/USD tăng nhẹ năm 2014 kỳ vọng tiếp tục ổn định năm 2015 cán cân thương mại Việt Nam liên tục thặng dư khả quan năm 2012, 2013 2014 Dự trữ ngoại hối mức kỷ lục (36 tỷ USD), tạo điều kiện cho NHNN trì mức tỷ giá VND/USD hợp lý nhằm tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định Mặc dù lãi suất huy động VND có xu hướng giảm song cao đáng kể so với lãi suất huy động USD Trong bối cảnh lạm phát trì mức thấp người dân có xu hướng bán USD nắm giữ VND, tạo điều kiện cho NHNN có thêm nhiều dư địa để trì mức tỷ giá VND/USD hợp lý Trong năm 2015, USD có xu hướng mạnh lên nhờ tăng trưởng mạnh kinh tế Mỹ tạo sức ép lên VND Do đó, chúng tơi đánh giá NHNN chọn giải pháp điều chỉnh tăng nhẹ tỷ giá VND/USD nhằm giảm áp lực đồng thời hỗ trợ xuất Tuy nhiên, cho mức điều chỉnh không 2% Cán cân thương mại Việt Nam năm 2014, đánh dấu năm thứ liên tiếp thặng dư với mức thặng dư tỷ USD Tuy nhiên năm 2015, đánh giá cán thặng dư cân thương mại có khả giảm nhẹ giá dầu thô (một mặt hàng xuất chiến lược Việt Nam) giảm mạnh thời gian qua Ngoài sụt giảm giá hàng hóa tồn cầu ảnh hưởng đến nhiều ngành xuất khác Việt Nam cao su, cà phê … Dự trữ ngoại hối Việt Nam năm 2015 tiếp tục hỗ trợ dòng vốn đầu tư nước kiều hối xuất từ khu vực FDI Trong năm 2014, số vốn FDI giải ngân đạt 12,4 tỷ USD, tăng 7,4 % so với kỳ năm có triển vọng gia tăng năm 2015 nhà đầu tư nước ngồi có BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 niềm tin với môi trường kinh doanh Việt Nam Hiện tại, Việt Nam đàm phán Hiệp định Thương mại tự với kinh tế lớn, tạo điều kiện để Việt Nam thu hút mạnh mẽ đầu tư FDI thời gian tới Chính sách tiền tệ Trong năm 2015, NHNN kiên định trì quan điểm điều hành sách tiền tệ thực năm 2013 2014 sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa nhằm kiểm sốt lạm pháp theo mục tiêu đề (dưới 5%), ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý (6,2%), bảo đảm khoản TCTD kinh tế, trì ổn định mặt lãi suất, phấn đấu tiếp tục giảm mặt lãi suất cho vay trung, dài hạn thêm từ 1%/năm đến 1,5%/năm, hỗ trợ thị trường tài huy động vốn cho đầu tư phát triển Năm 2015, NHNN định hướng tổng phương tiện toán tăng khoảng 16-18%, tín dụng tăng khoảng 13-15%, có điều chỉnh phù hợp với diễn biến tình hình thực tế; ổn định tỷ giá (mức điều chỉnh không 2%), thị trường ngoại tệ, thị trường vàng Chúng đánh giá NHNN trì quan điểm nới lỏng song có kiểm sốt thận trọng sách tiền tệ Chúng tơi cho với áp lực lạm phát thấp năm 2015, nhiều khả mặt lãi suất giảm thêm 0,5% Chính sách tài khóa Bức tranh tài khóa Việt Nam giai đoạn căng thẳng thâm hụt ngân sách/GDP liên tục mức cao khiến nợ công tăng nhanh Dự kiến năm 2015 mức nợ công/GDP đạt mức 64%, gần chạm mức trần cho phép Quốc Hội Với định hướng giảm dần thâm hụt ngân sách từ năm 2015 trở cộng thêm nguồn thu ngân sách hạn chế, dư địa hỗ trợ kinh tế sách tài khóa khơng cịn Bên cạnh đó, Chính phủ tiếp tục phải phát hành trái phiếu với khối lượng lớn để thực nghĩa vụ trả lãi nợ gốc, đồng thời thực dự án đầu tư theo kế hoạch Áp lực phát hành trái phiếu phủ dự kiến tiếp tục tăng lên năm 2015 gây sức ép lên mặt lợi suất trái phiếu Chúng đánh giá lợi suât trái phiếu Chính Phủ chạm đáy năm 2014 tăng lên năm 2015 Điều khiến mặt lãi suất giảm nhẹ năm 2015, áp lực lạm phát thấp Việc giá dầu thô giảm mạnh tác động tiêu cực đến nguồn thu ngân sách Theo đánh giá giá dầu giao động quanh mức 50 USD/thùng năm 2015 ngân sách bị hụt thu khoảng 50.000 tỷ VNĐ Chính phủ bù đắp phần hụt thu từ việc tăng thuế nhập tiêu thụ xăng dầu song bù đắp hết tác động tiêu cực lên ngân sách BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 Diễn biến kinh tế lớn giới Kinh tế Mỹ Kinh tế Mỹ phục hồi bền vững năm 2014 với cải thiện mạnh mẽ thị trường lao động, đầu tư tư nhân tăng, thị trường nhà đất hồi phục lạm phát mức thấp GDP tăng 2,4% năm 2014, cao mức 2,2% năm 2013 Tỷ lệ thất nghiệp giảm mạnh từ 6,6% vào cuối năm 2013 xuống 5,6% năm 2014 Doanh số bán lẻ giá nhà đất tăng nhanh năm 2014 Chỉ số PMI ngành sản xuất 50 điểm giai đoạn 2010-2014 cho thấy điều kiện sản xuất mở rộng thời gian qua Mỹ kỳ vọng tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2015 với tốc độ tăng trưởng kinh tế lớn giới dự báo đạt 3,6% năm Tỷ lệ thất nghiệp kỳ vọng giảm nhanh lạm phát mức thấp ngưỡng mục tiêu 2% Giá lượng giảm khiến thu nhập thực tế người dân tăng lên theo tiêu dùng đẩy mạnh, sản xuất gia tăng, thị trường nhà đất phát triển, hỗ trợ cho tăng trưởng kinh tế năm tới Kinh tế khu vực đồng tiền chung Châu Âu BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 Quá trình hồi phục kinh tế diễn chậm khu vực châu Âu với hậu lại từ khủng hoảng tài tổng cầu thấp, nợ công cao, tỷ lệ thất nghiệp mức cao 11%… tiếp tục thách thức tăng trưởng bền vững khu vực Sản lượng công nghiệp đầu tư mức thấp nhiều so với trước khủng hoảng Tăng trưởng kinh tế thấp không đồng nước Tăng trưởng GDP đạt 0,8% năm 2014 dự kiến tăng nhẹ khoảng 1,2% 1,4% năm 2015 2016 nhờ hỗ trợ từ giá dầu thấp sách tiền tệ nới lỏng Lạm phát ln mức mục tiêu gần 2% Ngân hàng trung ương ECB kể từ đầu năm 2013, chí CPI giảm 0,2% vào cuối năm 2014 cho thấy tổng cầu tiêu dùng đầu tư mức thấp kinh tế chuyển biến chậm Lạm phát kỳ vọng tiếp tục mức thấp năm 2015 gói kích thích kinh tế lớn bơm thời gian tới Tăng trưởng GDP Pháp, Ý, Tây Ban Nha cải thiện năm 2015, đạt 0,9%, 0,4% 2% Trong đó, kinh tế Đức tăng trưởng chậm lại, giảm từ mức 1,5% năm 2014 xuống 1,3% năm 2015 Kinh tế Trung Quốc Kinh tế Trung Quốc chiều hướng tăng chậm lại với tăng trưởng GDP năm 2014 nước đạt 7,4%, mức thấp vòng 24 năm Chỉ số PMI ngành sản xuất trung bình năm qua mức 49,6 điểm cho thấy sản xuất bị thu hẹp Tốc độ tăng doanh số bán lẻ đạt 11,9% năm 2014, giảm đáng kể so với mức 13,6% năm 2013 Thị trường bất động sản vốn suy giảm mạnh với giá nhà đất trung bình 70 thành phố giảm 4,3% năm 2014 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 Trước dấu hiệu kinh tế tăng trưởng chậm lại, từ tháng 4/2014 đến Chính phủ Trung Quốc áp dụng số sách để ổn định kinh tế nới lỏng sách tiền tệ, giảm gánh nặng thuế cho doanh nghiệp nước Đặc biệt gần đây, Trung Quốc liên tục đưa nhiều biện pháp để ngăn chặn đà suy giảm thị trường bất động sản dỡ bỏ hạn chế mua nhà, nới lỏng tín dụng hỗ trợ lãi suất cho người mua Tuy nhiên, IMF dự báo năm năm sau, kinh tế Trung Quốc tiếp tục tăng chậm lại mức mức 6,8% 6,3% Các yếu tố ảnh hưởng triển vọng TTCK năm 2015 10 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 doanh MBB không bị ảnh hưởng tiêu cực Bên cạnh đó, hiệu hoạt động MBB tích cực với mức Chi phí hoạt động/Tổng thu nhập thấp ngành (37%) tương đương VCB Với mức P/E (6.95x), P/B (0.99x) lợi suất cổ tức 5.5% nay, MBB cổ phiếu ngân hàng có mức định giá hấp dẫn đáng ý năm Nhà đầu tư nên đặc biệt lưu ý năm 2015 cổ phiếu MBB bị bán từ 10-19.5% hệ thông tư 36 mà không liên quan đến hoạt động kinh doanh ngân hàng NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN Thị trường BĐS Việt Nam sở hữu ưu nhu cầu nhà người dân lớn với tốc độ thị hóa cao, dân số trẻ, kinh tế tăng trưởng ổn định Đáng ý với thay đổi sách, khoản năm 2015 dự báo khả quan tất phân khúc với quay lại nhà đầu tư nước tham gia nhà đầu tư nước ngồi có nhu cầu mua nhà đầu tư, thu hút dòng vốn FDI đầu tư vào BĐS Việt Nam Cụ thể sau: (1) Thông tư 32 NHNN thúc đẩy việc giải ngân gói 30.000 tỷ bắt đầu có hiệu lực kể từ 25/11/2014, tạo điều kiện thuận lợi việc vay vốn người mua nhà, tạo hội cho chủ dự án bán hàng tốt Thông tư cho phép nâng thời gian cho vay mua nhà xã hội thương mại 20 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 từ 10 năm lên 15 năm, khách hàng cá nhân mua nhà thương mại có tổng giá trị hợp đồng mua bán không vượt 1,05 tỷ đồng vay gói Thơng tư kích cầu phân khúc trung bình với nhiều dự án bàn giao năm 2015 (2) Dự luật nới lỏng điều kiện sở hữu bất động sản cho người nước ngồi Việt kiều Quốc hội thơng qua có hiệu lực từ ngày 1/7/2015 Nhiều dự án hình thành, đẩy nhanh tiến độ kích thích nhu cầu mua nhà người nước Việt Nam lẫn người nước dự định vào Việt Nam Do không nguồn cung tăng mà nhu cầu tăng theo Thị trường kỳ vọng tiếp tục thu hút nguồn vốn nước đầu tư lớn năm 2015 (3) Thêm nguồn lực cho vay bất động sản: Thông tư 36 ban hành NHNN thay đổi trọng số rủi ro cho vay lĩnh vực bất động sản từ mức 250% xuống mức 150% giúp ngân hàng có thêm nguồn vay lĩnh vực tín dụng giữ hệ số an toàn vốn tối thiểu (CAR) mức 9% Thông tư 32 mở rộng thêm ngân hàng cho vay vốn cho ngân hàng cổ phần khác NHNN định Những quy định điều kiện thuận lợi để ngân hàng đẩy mạnh mảng cho vay, cung cấp cho thị trường nguồn vốn Thêm vào đó, lãi suất mức ổn định hấp dẫn nhiều nhà đầu tư vào thị trường BĐS giá cho thuê BĐS tốt (4) Niềm tin người mua nhà quay trở 21 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 lại: Dự thảo luật bảo lãnhviệc bán nhà hình thành tương lai với điều kiện chủ dự án phải có ngân hàng bảo lãnh nhà hình thành tương lai nâng vốn pháp định doanh nghiệp kinh doanh BĐS từ tỷ lên 20 tỷ có hiệu lực từ 1/7/2015 Dự luật giúp lấy lại lòng tin nhà đầu tư người mua nhà vào thị trường bất động sản (5) Cơ sở hạ tầng phát triển: Các dự án hạ tầng kết nối tuyến Metro (Hà Nội TP HCM), đường vành đai, đường cao tốc, nâng cấp sân bay, di dời cảng TP.HCM quyhoạch xây dựng khu thị mới… góp phần tạo giá trị gia tăng cho dự án bất động sản thành phố lớn, giúp thị trường trở nên phong phú nguồn cung phân khúc khách hàng mua nhà QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ Thị trường BĐS kỳ vọng tiếp tục phục hồi năm 2015 nhờ phục hồi nhu cầu tiêu thu sách hỗ trợ từ phía phủ Các doanh nghiệp tốt với dự án xây dựng, có vị trí tốt mở bán bàn giao ghi nhận doanh thu năm sau đầu tư dài hạn Chúng tiếp tục đánh giá KHẢ QUAN với ngành Bất động sản Chúng chọn DXG để đầu tư cho ngành BDS 22 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 DXG: Hoạt động kinh doanh bất động sản mảng: dịch vụ môi giới BĐS, hợp tác đầu tư thứ cấp, đầu tư BĐS trực tiếp xây dựng DXG đứng đầu thị trường mảng môi giới với mạng lưới rộng khắp dần chuyển hướng sang đầu tư dự án bất động sản phân khúc trung bình trung cấp DXG có tình hình tài tốt, vay nợ ít, nhiên q trình tăng vốn nhanh khiến cổ phiếu DXG bị pha loãng Triển vọng năm 2015, DXG ghi nhận doanh thu từ bàn giao 1,000 dự án Sunview Town, Green City chuyển nhượng dự án nhỏ lẻ bên cạnh doanh thu ổn định đến từ mảng môi giới DXG mua thêm dự án năm 2015 với tổng vốn đầu tư dự án 700-800 tỉ đồng Về chiến lược lâu dài, đánh giá DXG có định hướng kinh doanh rõ ràng với chiến lược tích lũy đất phát triển kênh phân phối rộng khắp nước NGÀNH XÂY DỰNG Chúng cho tăng trưởng ngành xây dựng năm 2015 vượt tốc độ tăng 2014 tiếp tục cao dự báo tăng trưởng GDP Tăng trưởng ngành xây dựng có khả đạt xấp xỉ 7% năm 2015 Đánh giá dựa yếu tố ảnh hưởng trực tiếp tới ngành sau Các sách phủ phát huy tác dụng Những sách tác động trực tiếp tới mơi trường hoạt động xây dựng, hỗ trợ thị trường BĐS 23 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 kỳ vọng thúc đẩy tình hình sản xuất xây dựng năm 2015 Dưới số sách đáng lưu ý Luật đấu thầu 2013 có hiệu lực từ ngày 01/07/2014, NĐ63/2014/NĐ-CP hướng dẫn luật đấu thầu tạo môi trường minh bạch, cạnh tranh cho hoạt động đấu thầu xây dựng Luật ưu tiên tạo hội cho nhà thầu nước, cạnh tranh với nhà thầu quốc tế gói thầu lớn Luật đầu tư cơng số 49/2014/QH2013 Quốc hội khóa XIII thơng qua ngày 18/06/2014, có hiệu lực từ ngày 01/01/2015 góp phần nâng cao hiệu đầu tư, đảm bảo chương trình dự án phê duyệt bố trí đủ vốn để hồn thành, khắc phục tình trạng đầu tư dàn trải, manh mún tạo minh bạch phân bổ nguồn lực nhà nước Luật nhà sửa đổi có hiệu lực từ ngày 1/7/2015 Luật mở rộng đối tượng điều kiện người Việt Nam định cư nước ngoài, tổ chức, cá nhân nước mua sở hữu nhà Việt Nam Thơng tư 32 nới lỏng gói 30,000 tỷ, nâng thời gian cho vay hỗ trợ khách hàng, mua nhà xã hội thương mại từ 10 năm tới 15 năm khách hàng cá nhân mua nhà thương mại có tổng giá trị hợp đồng không vượt 1.05 tỷ đồng Vốn FDI hỗ trợ xây dựng Chúng tơi giữ quan điểm tích cực dòng tiền FDI vào Việt Nam 2015, hỗ trợ phát triển xây dựng sở hạ tầng, đặc biệt 24 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 công trình trọng điểm Chúng tơi dự báo vốn FDI 2015 tương đương năm 2014 với FDI đăng ký mức 18 – 18.5 tỷ USD FDI giải ngân mức 12 – 12.5 tỷ đồng Xây dựng nhà sở hạ tầng tăng Về cơng trình nhà ở, sách phủ tập trung phát triển cơng trình nhà phân khúc thấp trung bình tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng lĩnh vực năm 2015 Bên cạnh đó, chúng tơi đánh giá cao dự án xây dựng hạ tầng (cầu, đường, sân bay, cảng biển…) có giá trị lớn, triển khai 2015, góp phần thúc đẩy tăng trưởng ngành xây dựng Lãi suất thấp Chúng cho mặt lãi suất mức thấp 2015 Lãi suất thấp trực tiếp giảm gánh nặng lãi vay công ty ngành Đồng thời, công ty xây dựng chủ đầu tư có tình hình tài lành mạnh uy tín tốt có khả huy động vốn tốt Từ đó, cơng trình đẩy nhanh tiến độ, ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng chung ngành QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ Các yếu tố vĩ mô cải thiện cộng với thị trường BĐS ấm dần lên năm 2014 sở để chúng tơi tin tưởng tình hình xây dựng tiếp tục cải thiện năm 2015 Nhu cầu xây dựng sở hạ tầng (đường, cầu, cảng…) nhà dân dụng có khả tăng tốt Điều dẫn đến tiếp 25 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 tục trì quan điểm đầu tư KHẢ QUAN với ngành xây dựng năm 2015.Chúng khuyến nghị đầu tư trung dài hạn cổ phiếu FCN FCN doanh nghiệp hàng đầu lĩnh vực xây dựng móng nhà máy điện, công nghiệp bước tham gia vào lĩnh vực hạ tầng thông qua việc hợp tác với tổng công ty xây dựng hạ tầng lớn Cienco1 Tedi Ngành Dệt May Các hiệp định khác bao gồm TPP, FTA EU-Việt Nam dự kiến ký kết năm 2015 hội để doanh nghiệp dệt may Việt Nam mở rộng thị phần thị trường truyền thống EU, Mỹ Với sở trên, dự báo tổng kim ngạch xuất dệt may Việt Nam cán mốc 28,5tỷ USD năm 2015 (tăng 14% so với năm 2014) QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ Chúng tiếp tục đánh giá KHẢ QUAN với ngành dệt may năm 2015, năm để doanh nghiệp dệt may thực hóa hội từ hiệp định ký kết Về mặt quan điểm đầu tư, đánh giá cao doanh nghiệp quản lý tốt chi phí, chủ động cải tiến, sản xuất sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao TCM, TNG, GMC có nhiều tiềm tăng trưởng tốt Cụ thể sau: 26 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 TCM: tiềm tăng trưởng dài hạn đảm bảo với lợi sở hữu chuỗi sản xuất khép kín từ sợi đến may, TCM doanh nghiệp hưởng lợi nhiều hiệp định TPP thức có hiệu lực Doanh thu năm 2014 ước đạt 2.542 tỷ đồng (giảm 1.13% so với 2013), lợi nhuận sau thuế đạt 164 tỷ đồng (tăng 33,3 % so với 2013) Biên lợi nhuận TCM cải thiện đáng kể từ 17% lên 20% 9T/2014 công ty mở rộng mảng cung cấp vải chất lượng cao cho thị trường Nhật Công suất TCM cải thiện với việc nhập thêm 15 máy dệt để đáp ứng nhu cầu khách hàng Chúng cho động lực tăng trưởng TCM thời gian tới với việc tham gia vào sản xuất mặt hàng có giá trị thặng dư cao  TNG: doanh thu năm 2014 ước đạt 1.390 tỷ đồng ( tăng 16% so với năm 2013), lợi nhuận sau thuế ước đạt 55 tỷ đồng ( tăng 2,9 lần so với năm 2013) Với việc nhà máy Đại Từ quy mô 35 chuyền may dự kiến vào sản xuất từ tháng 02/2015 giúp TNG tăng công suất thêm 1triệu sản phẩm/năm Bên cạnh đó, cơng nghệ quản trị đơn hàng, sản xuất kỹ thuật giúp TNG giảm thiểu chi phí (9T/2014, chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp giảm 24% 10%) sở để TNG hoàn thành tiêu doanh thu lợi nhuận năm 2015 Rủi ro lớn TNG phải đối mặt cân đối 27 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 vốn Tại thời điểm quý 3/2014, TNG có khoản nợ ngắn hạn lớn tài sản ngắn hạn NGÀNH THỦY SẢN Giá bán kim ngạch tôm xuất tăng mạnh tất thị trường, chiếm vị số Nhật Bản Hàn Quốc Trong kim ngạch nhập tôm Nhật giảm 20% đồng n giá, xuất tơm từ Việt Nam sang Nhật tăng 10% Xuất tôm sang Hàn Quốc tăng 50% khối lượng 87% giá trị, chiếm 44% thị phần Nhờ (1) tận dụng thời giá tăng sản lượng tôm từ Trung Quốc Thái Lan giảm đột ngột dịch EMS (2) tập trung sản phẩm có giá trị gia tăng lớn, doanh nghiệp tôm Việt tạo vị cao giới Xuất tôm vào Mỹ tăng 57%, đứng thứ Mỹ với 15% thị phần Giá bán tôm Mỹ liên tục tăng từ 2013 tới 2014 đồng USD tăng giá lượng cung tôm chưa hồi phục từ dịch EMS Xuất cá tra giảm thị trường lớn Mỹ(-15%) EU (-11%), tăng mạnh Braxin (+20%), ASEAN (+12%), Trung Quốc (+16%) Nguyên nhân (1) Thuế CBPG cá tra toàn quốc xuất sang Mỹ tăng từ 2.11 (POR thức) lên 2.39 (POR10 sơ bộ), (2) uy tín EU bị ảnh hưởng nặng nề số lô tồn dư kháng sinh cấm tăng đột biến từ lô (2013) lên 24 lô (2014) Nga cho phép nhập trở lại từ tháng 8/2014 hỗ trợ ngành cá cuối năm 28 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 Sản lượng nuôi tôm 2014 tăng 20%, sản lượng cá tương đương 2013 Ngoài ra, lần Việt Nam đứng top nước nhập tôm, chủ yếu từ Ecuador Ấn Độ nhằm chế biến tái xuất Ngành Tôm trì triển vọng tích cực dù khơng cịn lợi giá xuất Giá xuất dự báo giảm lượng cung giới trở lại mức trước dịch EMS Dự báo lượng cung tơm tăng thêm 15% tương đương trước dịch Trung Quốc Thái Lan dần ổn định sản xuất năm 2014 hồi phục năm 2015.Thị trường Mỹ dự báo tích cực kinh tế hồi phục thuế CBPG giảm mạnh Thị trường EU: Cơ hội mở rộng phân khúc cao cấp nhờ FTA bối cảnh Thái Lan khơng cịn ưu đãi thuế bị áp quota hay cấm nhập Ngoài việc thuế tăng từ 4%-7% lên 12%-20% từ năm 2014, hình phạt cáo buộc khai thác trái phép bóc lột lao động nhiều khả áp dụng năm 2015 rào cản lớn cho tôm Thái FTA Việt Nam – EU tiếp tục đàm phán ký kết năm tới mở rộng cửa giúp tôm Việt Nam chiếm lĩnh thị trường Thị trường Nhật bị ảnh hưởng từ việc đồng yên tiếp tục giá rào cản kháng sinh Do tôm mặt hàng có giá trị cao, đồng yên tiếp tục yếu khiến nhu cầu tơm bị ảnh hưởng năm tới Đặc biệt cấu mua chiếm tỷ trọng áp đảo dịch bệnh có nguy lan rộng, doanh nghiệp dễ vi phạm 29 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 quy định khắt khe kháng sinh Nhật năm tới Ngành Cá tra tiếp tục khó khăn thị trường biên lợi nhuận dự báo tích cực Lợi vượt trội thuế nhập giảm mạnh nhờ hiệp định tự thương mại FTA với Liên minh Hải quan Nga-Belarus-Kazakhstan hạ thuế nhập thủy sản từ 18% 0% đối thủ Thái Lan Trung Quốc chịu mức thuế 18% FTA với Hàn Quốc thức kết thúc đàm phán, kỳ vọng giảm mạnh thuế suất cho thủy sản mức 10%-30% Thuế cho doanh nghiệp thủy sản giảm 20% năm 2015 15% từ 1/1/2016 theo kiến nghị QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ: Chúng đánh giá ngành thủy sản cá Tra cịn nhiều khó khăn thị trường xuất năm tới Chúng cho doanh nghiệp sản xuất Tơm có nhiều hội trì vị tăng trưởng Trong chúng tơi lưu ý doanh nghiệp: FMC FMC chủ yếu xuất tôm giá trị gia tăng với cấu 50% sang Mỹ, 35% sang Nhật 5% sang HànQuốc, 5% sang EU Cơng ty có vị cao, đứng đầu thị trường Nhật Hàn Quốc Tăng trưởng năm tới phụ thuộc việc đầu tư nuôi trồng, giảm tỷ lệ mua ngồi, đảm bảo kiểm sốt chất lượng cho thị trường cao cấp Nhờ đó, tỷ trọng doanh thu miễn thuế tăng lên Công suất chế biến dự báo tăng 30% sau nhà máy khánh thành Quý I/2015 Dù dự 30 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 báo doanh thu đạt 3,600 tỷ năm 2015 P/E forward hấp dẫn, nhà đầu tư nên cân nhắc đặc trưng ngành tôm rủi ro dịch bệnh mức cao 31 ... dự báo năm năm sau, kinh tế Trung Quốc tiếp tục tăng chậm lại mức mức 6,8% 6,3% Các yếu tố ảnh hưởng triển vọng TTCK năm 2015 10 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 11 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015. .. biến dự báo tăng 30% sau nhà máy khánh thành Quý I /2015 Dù dự 30 BÁO CÁO TRIỂN VỌNG NGÀNH 2015 báo doanh thu đạt 3,600 tỷ năm 2015 P/E forward hấp dẫn, nhà đầu tư nên cân nhắc đặc trưng ngành tôm... giá tổng quan vĩ mô, triển vọng ngành, xem xét doanh nghiệp ngành niêm yết đưa khuyến nghị đầu tư sau: Ngành Ngành Ngân hàng Ngành Bất động sản Ngành Xây dựng Ngành Dệt may Ngành Thực phẩm Khuyến