CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP BÁO CÁO CHƯƠNG 3 BÁO CÁO CHƯƠNG 3 Danh sách nhóm 5: Phạm Minh Ngọc M2714047 Nguyễn Thị Kim Pha M2714055 Nguyễn Trần Trọng Vinh M2714086 Danh sách nhóm 5: Phạm Minh Ngọc M2714047 Nguyễn Thị Kim Pha M2714055 Nguyễn Trần Trọng Vinh M2714086 MỤC LỤC MỤC LỤC MÔ HÌNH CHIẾT KHẦU DÒNG TIỀN MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO LỢI NHUẬN KINH TẾ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO LỢI NHUẬN KINH TẾ MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐIỀU CHỈNH MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DÒNG TIỀN CỦA VCSH CÁC CÁCH TIẾP CẬN VỀ CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN CÁC THAY THẾ CHO CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN MÔ HÌNH CHIẾT KHẤU DÒNG TIỀN Định giá cổ phiếu phổ thông Định giá doanh nghiệp ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU PHỔ THÔNG ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU PHỔ THÔNG  Định giá hoạt động của doanh nghiệp bằng cách chiết khấu dòng tiền tự do từ các hoạt động tại các WACC.  Định giá tài sản phi hoạt động, Cộng các giá trị của tài sản và tài sản phi hoạt động cho ra giá trị doanh nghiệp.  Xác định và định giá các trái quyền tài chính không thuộc tài sản của công ty.  Trừ đi giá trị các trái quyền không thuộc vốn chủ sở hữu từ giá trị doanh nghiệp để xác định giá trị của cổ phiếu phổ thông. Để định giá cổ phiếu, chia giá trị vốn chủ sở hữu cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành.  Định giá hoạt động của doanh nghiệp bằng cách chiết khấu dòng tiền tự do từ các hoạt động tại các WACC.  Định giá tài sản phi hoạt động, Cộng các giá trị của tài sản và tài sản phi hoạt động cho ra giá trị doanh nghiệp.  Xác định và định giá các trái quyền tài chính không thuộc tài sản của công ty.  Trừ đi giá trị các trái quyền không thuộc vốn chủ sở hữu từ giá trị doanh nghiệp để xác định giá trị của cổ phiếu phổ thông. Để định giá cổ phiếu, chia giá trị vốn chủ sở hữu cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Giá trị hoạt động Giá trị TS phi hoạt động Giá trị DN Giá trị vốn CSH Giá CP Định giá vốn chủ sở hữu 4 Xác định giá trị doanh nghiệp 1 Nhận dạng và định giá các tài sản phi hoạt động 2 Nhận dạng và định giá trái quyền không thuộc VCSH 3 Định giá doanh nghiệp bằng DCF Định giá doanh nghiệp bằng DCF XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP  Giá trị của doanh nghiệp bằng giá trị chiết khấu của dòng tiền tự do trong tương lai.  Dòng tiền tự do là dòng tiền được tạo ra bởi các hoạt động của doanh nghiệp, trừ tái đầu tư trở lại vào kinh doanh.  Dòng tiền tự do phải được chiết khấu bằng WACC.  Giá trị của doanh nghiệp bằng giá trị chiết khấu của dòng tiền tự do trong tương lai.  Dòng tiền tự do là dòng tiền được tạo ra bởi các hoạt động của doanh nghiệp, trừ tái đầu tư trở lại vào kinh doanh.  Dòng tiền tự do phải được chiết khấu bằng WACC. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP  Phân tích kết quả kinh doanh trong quá khứ: • Trước khi dự kiến dòng tiền trong tương lai, phải kiểm tra lại hoạt động tài chính trong quá khứ của doanh nghiệp. • Tập trung vào những thành phần quyết định của giá trị: lợi nhuận trên vốn đầu tư, tăng trưởng, và dòng tiền tự do.  Phân tích kết quả kinh doanh trong quá khứ: • Trước khi dự kiến dòng tiền trong tương lai, phải kiểm tra lại hoạt động tài chính trong quá khứ của doanh nghiệp. • Tập trung vào những thành phần quyết định của giá trị: lợi nhuận trên vốn đầu tư, tăng trưởng, và dòng tiền tự do. XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Cấu trúc báo cáo tài chính của kế toán thành các báo cáo mới, chia tách các mục hoạt động, phi hoạt động và cơ cấu tài chính. 2 mục: Vốn đầu tư và lợi nhuận thuần trừ đi thuế đã điều chỉnh (NOPLAT). Cấu trúc báo cáo tài chính của kế toán thành các báo cáo mới, chia tách các mục hoạt động, phi hoạt động và cơ cấu tài chính. 2 mục: Vốn đầu tư và lợi nhuận thuần trừ đi thuế đã điều chỉnh (NOPLAT). Năm 2003, lợi nhuận của Home Depot trên vốn đầu tư tương đương 18,2 % (dựa trên vốn đầu tư trung bình 2 năm), lớn hơn chi phí vốn bình quân gia quyền là 9,3%. [...]...XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP  Ước lượng giá trị đích XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP  Chiết khấu dòng tiên tự do với chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền NHẬN DẠNG VÀ ĐỊNH GIÁ CÁC TÀI SẢN PHI HOẠT ĐỘNG  Tiền mặt vượt mức quy định và các chứng khoán có thể mua bán được  Các khoản đầu tư kém thanh khoản • • Những công ty thường công bố rất ít thông tin về các khoản... cổ phiếu Lợi ích cổ đông thiểu số ĐỊNH GIÁ VỐN CHỦ SỞ HỮU  Sau khi đã nhận diện và định giá toàn bộ các khoản trái quyền không thuộc vốn chủ sở hữu, chúng ta có thể trừ chúng ra khỏi giá trị công ty để xác định giá trị vốn chủ sở hữu Giá trị vốn CSH = Giá trị doanh nghiệp + Giá trị tài sản phi hoạt động – giá trị trái quyền không thuộc vốn chủ sở hữu MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO LỢI NHUẬN KINH TẾ Công... (Invested Capital x WACC) MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO LỢI NHUẬN KINH TẾ  Mô hình DCF với dòng tiền tăng đều vô hạn  Giả định ROIC trong tương lai của công ty bằng ROIC trong quá khứ ta có thể biến đổi mô hình dòng tiền đều vô hạn thành Key driver model (phụ lục A) MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO LỢI NHUẬN KINH TẾ  Trong trường hợp trên, lợi nhuận kinh tế trong tương lai được xác định bằng mô hình tăng đều vô hạn,... chính cho các tài sản đó (2) MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐIỀU CHỈNH (APV)  Phương pháp 1: Giả định ktxa = ku thì phương trình (2) trở thành: (3)  Phương pháp 2: Giả định ktxa = kd thì phường trình (2) trở thành: (4) Để tính toán Vtxa ,ta tiến hành chiết khấu các giá trị lá chắn thuế trong tương lai tại mức chi phí vốn nợ MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐIỀU CHỈNH (APV) Nếu giả định giá trị tuyệt đối của khoản... trọng bạn xác định vốn đầu tư như thế nào miễn sao nó phải phù hợp, nhất quán MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐIỀU CHỈNH (APV)  Khi xây dựng mô hình định giá DCF hay lợi nhuận kinh tế, hầu hết các nhà phân tích kinh tế chiết khấu toàn bộ các dòng tiền tương lai với mức WACC không đổi => ngầm giả định công ty quản lý cấu trúc vôn theo tỷ lệ nợ /giá trị công ty (D/V) mục tiêu  Giả sử công ty dự định thay đổi... vốn của nó một cách đáng kể Ví dụ trường hợp công ty vay nhiều nợ tiến hành trả trước khoản tiền góp đầu tiên để cải thiên dòng tiền Điều này làm cho tỷ số Nợ /Giá trị công ty (D/V) giảm hay nếu để WACC không đổi sẽ phóng đại hiệu quả của lá chắn thuế => mô hình giá trị hiện tại điều chỉnh MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐIỀU CHỈNH (APV)  Mô hình giá trị hiện tại điều chỉnh (APV)  Để tính giá trị công ty... vô hạn, bởi vì lợi nhuận kinh tế của công ty tăng trưởng ở một tốc độ nhất định theo thời gian  Tổng quát hơn, mô hình định giá dựa vào lợi nhuận kinh tế có thể được trình bày như sau: MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO LỢI NHUẬN KINH TẾ  Ưu điểm so với DCF Lợi ích của mô hình lợi nhuận kinh tế trở nên rõ ràng khi chúng ta xem xét các drivers, ROIC và WACC Trong trường hợp của Home Depot, nếu thị trường của... và một số công ty có thể hạ giá để giành giật thị phần Nếu điều này xảy ra, ROIC sẽ giảm, và lợi nhuận kinh tế sẽ quay trở về mức 0 Ngược lại, các mô hình dòng tiền tự do không thể hiện được sự biến động này Dòng tiền tự do có thể tiếp tục tăng, ngay cả khi ROIC giảm MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DỰA VÀO LỢI NHUẬN KINH TẾ Bởi vì cách tính lợi nhuận kinh tế bắt nguồn trực tiếp từ mô hình dòng tiền tự do (xem Phụ... theo thời gian thì giá trị của lá chắn thuế theo mô hình dòng tiền đều không tăng trưởng: Thay vào phương trình (4) thì ku có thể tính bằng công thức MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐIỀU CHỈNH (APV) Vậy trong 2 phương pháp nên sử dụng phương pháp nào ?  Nếu tin rằng công ty sẽ quản trị giá trị nợ đến mức mục tiêu (nợ công ty tăng cùng với việc kinh doanh) , thì giá trị lá chắn thuế sẽ theo giá trị tài sản hoạt... kỳ giá trị tăng thêm nào được tạo ra từ việc sử dụng nợ của công ty (lá chắn thuế) ? MÔ HÌNH GIÁ TRỊ HIỆN TẠI ĐIỀU CHỈNH (APV) XÁC ĐỊNH CHI PHÍ VỐN CHỦ SỞ HỮU TRONG TRƯỜNG HỢP KHÔNG SỬ DỤNG ĐÒN BẪY  Theo mô hình APV thì: (1)  Modigliani và Miller kết luận rằng: Tổng rủi ro của tài sản công ty (bao gồm tài sản thực và tài sản tài chính) sẽ bằng tổng rủi ro của các khoản tài trợ tài chính cho các . GIÁ DOANH NGHIỆP CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP BÁO CÁO CHƯƠNG 3 BÁO CÁO CHƯƠNG 3 Danh sách nhóm 5: Phạm Minh Ngọc M2714047 Nguyễn Thị Kim Pha M2714 055 Nguyễn Trần Trọng Vinh M2714086 Danh. M2714 055 Nguyễn Trần Trọng Vinh M2714086 Danh sách nhóm 5: Phạm Minh Ngọc M2714047 Nguyễn Thị Kim Pha M2714 055 Nguyễn Trần Trọng Vinh M2714086 MỤC LỤC MỤC LỤC MÔ HÌNH CHIẾT KHẦU DÒNG TIỀN MÔ. 2 Nhận dạng và định giá trái quyền không thuộc VCSH 3 Định giá doanh nghiệp bằng DCF Định giá doanh nghiệp bằng DCF XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP  Giá trị của doanh