Phân tích tác động của nguốn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tới thị trường tài chính Việt Nam

84 1.7K 8
Phân tích tác động của nguốn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tới thị trường tài chính Việt Nam

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP FDI VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 1.1Giới thiệu nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước FDI 1.1.1FDI gì? 1.1.2Tình hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước FDI Việt Nam 11 1.1.3Tổng quan doanh nghiệp FDI Việt Nam .24 1.2Thực trạng thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng 28 1.2.1Thị trường tài gì? 28 1.2.2Vai trò thị trường tài 30 1.2.3Thực trạng hoạt động thị trường tài nước ta thời gian qua 31 1.2.4Tình hình thị trường chứng khốn Việt Nam .36 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT .40 1.3Giới thiệu mơ hình VAR kiểm định nhân, 40 1.3.1Khái niệm .40 1.3.2Phương pháp ước lượng .41 1.4Những phân tích định tính mối quan hệ nhân FDI tới thị trường tài Việt Nam 44 CHƯƠNG III: XÂY DỰNG MƠ HÌNH VÀ ÁP DỤNG CHO NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 47 Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGƠ VĂN THỨ 1.5Xây dựng mơ hình kiểm định 47 1.5.1Số liệu nghiên cứu 47 1.5.2Mơ hình nghiên cứu .55 1.6Kết mơ hình 55 1.6.1Kiểm định tính dừng chuỗi thời gian 56 1.6.2Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mơ hình .59 1.6.3Kiểm định mối quan hệ nhân kết ước lượng .60 1.6.4Kiểm định phù hợp mô hình .69 CHƯƠNG IV CÁC KIẾN NGHỊ CHO NỀN KINH TẾ VIỆT NAM .74 KẾT LUẬN 76 TÀI LIỆU THAM KHẢO 77 Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT FDI (foreign direct investment) : Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ADF (Augmented Dickey-Fuller) : Kiểm định Augmented Dickey-Fuller AIC (Akaike info criterion) : Tiêu chuẩn Akaike CPI (consumer price index) : Chỉ số giá tiêu dùng FPE (Final Prediction Error) : Tiêu chuẩn FPE SXCN : Giá trị sản xuất công nghiệp TTCK : Thị trường chứng khoán IMF (Internationl Money Fund) : Quỹ tiền tệ quốc tế NHNNVN : Ngân hàng Nhà nước Việt Nam FDI (Foreign Direct Investment) : Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi PP (Phillip Perron) : Mơ hình kiểm định Phillip Perron SIC (Schwartz information criterion) : Tiêu chuẩn Schwartz VAR (Vector auto regression) WTO (World Trade Organization) : Mơ hình vectơ tự hồi quy : Tổ chức thương mại giới Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Tình hình nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước FDI từ 2007 đến 201212 Bảng 3.1 Định ngĩa biến mơ sau: 47 Bảng 3.2: Kiểm định tính dừng chuỗi NFDI .56 Bảng 3.3: Kết tính dừng chuỗi lợi suất vnindex R .56 Bảng 3.4: Kết kiểm định tính dừng chuỗi SXCN .57 Bảng 3.5: Kết kiểm định tính dừng chuỗi ty_gia (USD/VND) 57 Bảng 3.6: Kết kiểm định tính dừng CPI .58 Bảng 3.7 :Thống kê tiêu để lựa chọn độ trễ tối ưu 59 Bảng 3.8 : Kết kiểm định Granger với biến nội sinh NFDI, R biến ngoại sinh D(SXCN), D(ty_gia), D(CPI,2) 60 Bảng 3.9: Kiểm nhân với độ trễ mô hình .62 Bảng 3.10 : Kết ước lượng mơ hình VAR 62 Bảng 3.11: Kiểm tra khuyết tật tự tương quan phần dư 65 Bảng 3.12: Kết ước lượng mô hình sau hiệu chỉnh 66 Bảng 3.13 : Kết mơ hình ước lượng 67 Bảng 3.14: Kiểm định ADF cho chuỗi phần dư RESID05 70 Bảng 3.15: Kiểm định ADF cho chuỗi phần dư RESID06 72 Bảng 3.16: Kiểm định tương quan chuỗi phần dư 72 Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 1.1 Sự biến động nguồn vốn FDI đăng ký từ 2007 đến 2012 13 Hình 1.2 Huy động giải ngân FDI theo quý (tỷ USD) .16 Hình 1.3 Cơ cấu FDI 11 tháng năm 2012 17 Hình 1.4 Tỷ trọng GDP(%) qua năm 17 Hình 1.5 Đầu tư theo loại hình sở hữu .18 Hình 1.6 Tỷ trọng xuất tính theo loại hình sở hữu 19 Hình 1.7 Cơ cấu FDI theo ngành .20 Hình 1.8 Kết hoạt động doanh nghiệp FDI 25 Hình 1.9 Biểu đồ tình tình loại ngân hàng Việt Nam 32 Hình 1.10 Diễn biến tỷ giá tháng đầu năm 2012 33 Hình 1.11 Tình hình huy động vốn 35 Hình 1.12 Diễn biến TTCK Việt Nam từ đầu năm 2009 đến đầu tháng 7/2011 .37 Hình 1.13 Diễn biến TTCK năm 2012 .39 Hình 3.1: Tỷ lệ nguồn vốn FDI tổng vốn đầu tư toàn xã hội qua thời kỳ .49 Hình 3.2: Lợi suất giá vnindex theo tháng .51 Hình 3.3 Giá trị sản xuất cơng nghiệp qua thời kỳ 52 Hình 3.4 : Tỷ giá USD/VND qua thời kỳ 53 Hình 3.5: Chỉ số giá tiêu dùng qua thời kỳ 54 Hình 3.6 Kiểm định tính ổn định mơ hình 70 Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong xu hội nhập mạnh mẽ kinh tế giới nay, Việt Nam trở thành nước có kinh tế phát triển, thu hút nhiều đầu tư nước Nguồn vốn đầu tư trực tiếp (FDI) trở thành nguồn vốn quan trọng có tác động khơng nhỏ tới tăng trưởng, phát triển kinh tế nước.Với kinh tế nhiều biến động Việt Nam, việc thu hút nguồn vốn FDI có ý nghĩa to lớn nghiệp cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước, bối cảnh Việt Nam trở thành thành viên thức WTO Do đó, việc nghiên cứu , tìm hiểu tác động FDI tới kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng cần thiết có ý nghĩa thiết thực cơng hội nhập Chính vậy, để phân tích mối quan hệ hai yếu tố này, em chọn đề tài nghiên cứu: “Phân tích tác động nguốn vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) tới thị trường tài Việt Nam” Mục đích ý nghĩa nghiên cứu Một câu hỏi đặt có tồn mối quan hệ FDI với thị trường tài hay khơng? Nếu tồn mối quan hệ nào? Có phải quan hệ nhân chặt chẽ đến mức quan hệ ngẫu nhiên biến Đi tìm câu trả lời cho câu hỏi nêu mục tiêu nghiên cứu đề tài Đề tài giúp ta có nhìn tổng quát kinh tế vĩ mô Việt Nam, vai trò quan trọng vốn đầu tư nước FDI kinh tế nước ta Khi đó, đưa sách thu hút đầu tư nước ngồi, sách vĩ mơ thích hợp để thúc đẩy kinh tế, thị trường tài Sơ lược cơng trình nghiên cứu đề tài Ngồi nước: Trên giới có số cơng trình nghiên cứu mối quan hệ FDI với thị trường tài Điển Alguacil et al, 2002; Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Baharumshan Thanoon, 2006; Balasubramanyam et al, 1996, 1999; BendeNabende Ford, năm 1998; Borensztein et al, 1998; Chakraborty Basu, 2002, De Mello, 1997, 1999, Liu et al, 2002; Wang, 2005) Kết nghiên cứu có điểm trái ngược nhau: số nhà kinh tế khác số quốc gia lại có mối quan hệ nghịch biến FDI với tăng trưởng kinh tế thị trường tài Ngược lại, số ý kiến khác cho tăng trưởng kinh tế thị trường tài ổn định thu hút nhiều vốn đầu tư nước ngồi Trong nước: Ở Việt Nam, cịn có nhiều tranh luận với luồng ý kiến khác mối quan hệ FDI thị trường tài Một số tác giả cho rằng: Giữa FDI thị trường tài khơng tồn mối quan hệ với nhau? Một số khác lại cho chúng có quan hệ với nhau, song mối quan hệ mơ tả mơ hình, mơ hình kinh tế lượng như: Mơ hình VAR nhân, Tuy nhiên, mối quan hệ cần phải kiểm chứng, xem mối quan hệ có phải nhân mối quan hệ hai chuỗi giá ngẫu nhiên hay không? Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu mối quan hệ FDI với thị trường tài - Phạm vi nghiên cứu khơng gian kinh tế vĩ mơ, có nghĩa FDI thị trường tài nước; mặt thời gian từ năm 2005 đến 2012 Phương pháp ghiên cứu Với mục tiêu đối tượng nghiên cứu nên trên, đề tài sử dụng phương pháp mơ tả tốn tài chính, sử dụng loại mơ hình VAR nhân, quả; Phương pháp tổng hợp kế thừa kết nghiên cứu trước Bố cục nghiên cứu Bài nghiên cứu chia làm phần: Chương I: Tổng quan nguốn vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI thị trường tài Việt Nam Chương II: Cơ sở lý thuyết Chương III: Xây dựng mơ hình áp dụng kinh tế Việt Nam Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Chương IV: Giải thích nguyên nhân đưa kiến nghị cho kinh tế Việt Nam Sau đây, nghiên cứu cụ thể chương để đưa kết luận cho vấn đề cần nghiên cứu Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ TRỰC TIẾP FDI VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 1.1 Giới thiệu nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước FDI 1.1.1 FDI gì? 1.1.1.1 Một số khía niệm FDI FDI hình thức đầu tư quốc tế mà nhà đầu tư nước ngồi góp lượng vốn đủ lớn để thiết lập sở sản xuất, kinh doanh, nhờ cho phép họ trực tiếp tham gia điều hành đối tượng mà họ bỏ vốn đầu tư, với đối tác nước nhận đầu tư chia sẻ rủi ro thu lợi nhuận từ hoạt động đầu tư Theo tổ chức thương mại giới: Đầu tư trực tiếp nước (FDI) xảy nhà đầu tư từ nước (nước chủ đầu tư) có tài sản số nước khác (nước thu hút đầu tư) với quyền quản lý tài sản Phương diện quản lý thứ để phân biệt FDI với cơng cụ tài khác Trong phần lớn trường hợp, nhà đầu tư lẫn tài sản mà người quản lý nước ngồi sở kinh doanh Trong trường hợp đó, nhà đầu tư thường hay gọi “cơng ty mẹ” tài sản gọi “công ty con” hay “chi nhánh công ty” Theo Luật đầu tư nước Việt Nam (sửa dổi, bổ sung năm 2000) quy định: FDI việc nhà đầu tư nước đưa vào Việt Nam vốn tiền tài sản để tiến hành hoạt động đầu tư theo pháp luật 1.1.1.2 Đặc điểm FDI Việc tiếp nhận FDI không phát sinh nợ cho nước nhận đầu tư, thay cho lãi suất, nước đầu tư nhận lợi nhuận thích đáng cơng trình đầu tư hoạt động có hiệu Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGƠ VĂN THỨ FDI khơng đưa vốn vào nước nhận đầu tư, mà thường kèm theo với vốn kĩ thuật, cơng nghệ, bí kinh doanh, cơng nghệ quản lý…Do FDI mang theo kĩ thuật, công nghệ nên thúc đẩy đời ngành nghề mới, đặc biệt sử dụng công nghệ cao hay nhiều vốn Vì thế, có tác dụng to lớn q trình cơng nghiệp hóa, chuyển dịch cấu kinh tế tăng trưởng kinh tế nước nhận đầu tư Tuy vậy, cần nhận thức FDI chứa đựng khả doanh nghiệp nước ngồi (100% vốn nước ngồi) trở thành lực lượng “áp đảo” kinh tế nước nhận đầu tư Trường hợp xảy mà quản lý điều tiết nước chủ nhà bị lới lỏng hiệu lực Một vấn đề khác không phần quan trọng gây nên “dè dặt” nước phát triển tiếp nhận FDI, là: FDI chủ yếu cơng ty xuyên quốc gia (TNC) cách thức đầu tư gói để chiếm lĩnh thị trường thu nhiều lợi nhuận Tuy nhiên, theo kinh nghiệm số nước lại cho rằng: FDI nguồn động lực đóng vai trị quan trọng q trình phát triển họ Điều có ý nghĩa hiệu sử dụng FDI phụ thuộc lớn vào cách thức huy động quản lý sử dụng nhà đầu tư, ý đồ nhà đầu tư 1.1.1.3 Phân loại FDI Đầu tư FDI tồn nhiều hình thức, song hình thức chủ yếu hợp đồng hợp tác kinh doanh; doanh nghiệp liên doanh, doanh nghiệp 100% vốn nước Hợp đồng hợp tác kinh doanh: • Hợp đồng hợp tác kinh doanh Hợp đồng hợp tác kinh doanh (Contractual- Business- Cooperation) văn ký hết hai nhiều bên (gọi bên hợp doanh) quy định rõ trách nhiệm phân chia kết qủa kinh doanh cho bên để tiến hành đầu tư sản xuất kinh doanh nước tiếp nhận đầu tư mà không thành lập pháp nhân • Doanh nghiệp liên doanh Doanh nghiệp liên doanh (Joint Venture Interprise): loại hình doanh nghiệp hai bên bên nước hợp tác với nước tiếp cận đầu tư vốn góp, kinh doanh, hưởng lợi nhuận chia sẻ rủi ro theo tỷ lệ vốn góp Trần Thị Thu Huế CQ 511529 65 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Mean 0.000231 0.572281 Log Likelihood (d.f 244.9298 dependent S.D 0.005751 0.784277 adjusted) Akaike Information -4.727760 Criteria Schwarz Criteria -3.463329 dependent Determinant Residual 1.08E-05 Covariance Bảng 3.11: Kiểm tra khuyết tật tự tương quan phần dư VAR Residual Serial Correlation LM Tests 0.539530 0.9695 H0: no serial correlation at lag order h 5.830892 0.2121 Date: 05/15/13 Time: 14:25 9.636413 0.0470 Sample: 2005:03 2012:12 1.812640 0.7702 Included observations: 85 Lags LM-Stat Probs from chi-square with df Prob Quả kiểm định Granger thể bảng cho ta kết luận: chuỗi NFDI R có mối quan hệ tương tác với Với mơ hình (1) đánh giá tác động NFDI tới R với giả thiết kiểm định H 0: Sự thay đổi NFDI không làm thay đổi đến R, ta có p-value = 0,0745 Với mức ý nghĩa 5% giá trị p-value lớn hơn, khơng đủ sở để bác bỏ H Tuy nhiên, pvalue < 10%, bác bảo giả thiết H 0, chấp nhận giả thiết H1 hay kêt luận NFDI có tác động tới chuỗi lợi suất R với mức ý nghĩa 10% Mô hình (2) với p-value = 0,0463 < 5%, bác bỏ giả thiết H0, chấp nhận giả thiết H1 hay thay đổi R có tác động tới thay đổi NFDI Khi đó, ta có mơ hình ước lượng, nhiên mơ hình lại xảy khuyết tật tự tương quan phần dư thông qua kiểm định LM thể bảng 11 Với độ trễ 3, p-value < 5%, có tồn tự tương quan phần dư với Vì vậy, để khắc phục tự tương quan này, ta loại bỏ bớt biến khỏi mô hình, ta bỏ biến ngoại sinh CPI Khi ta có ước lượng với mơ hình sau: Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 66 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Bảng 3.12: Kết ước lượng mơ hình sau hiệu chỉnh Vector Autoregression Estimates Date: 05/15/13 Time: 14:32 Sample(adjusted): 2005:12 2012:12 Included observations: 85 after adjusting Endpoints Standard errors in ( ) & t-statistics in [] R NFDI R(-1) 0.370663 -17.55673 (0.11999) (14.4303) [ 3.08912] [-1.21666] R(-2) R(-3) R(-4) R(-5) R(-6) R(-7) R(-8) -0.017640 11.76051 (0.12848) (15.4516) [-0.13730] [ 0.76112] -0.054152 -5.121961 (0.12569) (15.1155) [-0.43085] [-0.33886] 0.128931 -45.66859 (0.11927) (14.3437) [ 1.08101] [-3.18388] -0.092920 -6.887655 (0.12697) (15.2692) [-0.73185] [-0.45108] -0.030060 24.84277 (0.12782) (15.3716) [-0.23518] [ 1.61615] -0.052935 -20.05792 (0.12839) (15.4404) [-0.41230] [-1.29905] -0.112804 -1.866958 (0.13051) (15.6959) [-0.86431] [-0.11895] R(-9) 0.340482 9.498199 (0.12501) (15.0338) [ 2.72368] [ 0.63179] NFDI(-1) 0.001876 0.355020 (0.00102) (0.12275) [ 1.83773] [ 2.89229] NFDI(-2) -0.001144 0.253878 (0.00110) (0.13207) [-1.04184] [ 1.92224] NFDI(-3) -0.001871 -0.034917 (0.00110) (0.13209) [-1.70361] [-0.26435] NFDI(-4) -4.15E-05 -0.129785 (0.00107) (0.12880) [-0.03871] [-1.00765] NFDI(-5) -0.000432 0.045442 (0.00107) (0.12815) [-0.40538] [ 0.35461] NFDI(-6) 0.002313 0.164904 (0.00102) (0.12285) [ 2.26379] [ 1.34228] NFDI(-7) -0.002346 0.085901 (0.00107) (0.12914) [-2.18512] [ 0.66520] NFDI(-8) 0.000329 -0.052745 (0.00108) (0.13001) [ 0.30445] [-0.40570] NFDI(-9) 0.001402 -0.147607 (0.00097) (0.11706) [ 1.44002] [-1.26090] C 0.000135 0.251922 (0.00115) (0.13804) Trần Thị Thu Huế CQ 511529 67 Chuyên đề tốt nghiệp [ 0.11723] [ 1.82504] D(SXCN) 3.46E-08 2.04E-05 (1.1E-07) (1.3E-05) [ 0.31404] [ 1.53576] D(TY_GIA) -1.25E-06 (2.8E-06) [-0.44755] R-squared 0.356242 Adj R0.155068 squared Sum sq 0.001789 resids S.E equation 0.005286 F-statistic 1.770815 0.000241 (0.00034) [ 0.71537] 0.499352 0.342899 25.86731 0.635749 3.191714 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Log 337.0739 likelihood Akaike AIC -7.437033 Schwarz SC -6.833555 Mean 0.000231 dependent S.D 0.005751 dependent Determinant Residual Covariance Log Likelihood (d.f adjusted) Akaike Information Criteria Schwarz Criteria -70.04874 2.142323 2.745802 0.572281 0.784277 1.09E-05 244.2582 -4.759017 -3.552060 Ta tổng hợp mơ hình VAR bảng sau: Bảng 3.13 : Kết mơ hình ước lượng Biến phụ thuộc R Biến độc lập Hệ số ước lượng R(-1) 0,370663 R(-9) 0,340482 NFDI(-1) 0,001144 NFDI (-3) -0,001871 NFDI(-6) 0,002313 NFDI(-7) -0,002346 NFDI R(-4) -45,66859 NFDI(-1) 0,355020 NFDI(-2) 0,253878 C 0,251922 Đây tất biến có ý nghĩa mơ hình Do lấy Thống kê t 3,08912 2,72368 1,83773 -1,70361 2,26379 -2,18512 -3,18388 2,89229 1,92224 1,82504 mức ý nghĩa 5% với t0,05 = 1,65, ta so sánh hệ số ước lượng có thống kê t lớn 1,65 có ý nghĩa thống kê (bác bỏ giả thiết H0: hệ số = 0, chấp nhận giả thiết H1: hệ số ≠ 0) Từ kết trên, ngắn hạn, thấy kết sau: Mơ hình (1): Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 68 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ - Hệ số R biến trễ (khoảng tháng tháng) 0,37066 0,340482 Những số cho biết ảnh hưởng tích cực thời điểm tác động tới lên thị trường tương lai Đây mối quan hệ tỷ lệ thuận, đặc trưng cho lên theo xu thị trường Mặt khác, phản ánh kỳ vọng vào thị trường nhà đầu tư thời điểm cho tháng Hay thị trường chứng khốn có theo xu hướng - Hệ số NFDI vừa mang dấu dương dấu âm độ trễ khác Thêm vào đó, kiểm định nhân quả, tác động NFDI đến R chưa rõ ràng Vì với mức ý nghĩa 10% NFDI nhân tố ảnh hưởng tới R với mức ý nghĩa 5% ngược lại Bên cạnh đó, ta sử dụng nguồn vốn đăng ký nên chưa thể thấy rõ hiệu nguồn vốn tác động đến thị trường chứng khoán Với ảnh hưởng NFDI độ trễ thể cho tác động dài hạn nguồn vốn Tuy nhiên, việc tác động tích cực hay tiêu cực thị trường chứng khốn cịn phụ thuộc vào nguồn vốn FDI giải ngân hiệu sử dụng vốn đầu tư Khi FDI có tác động tích cực (ảnh hưởng mang dấu”+”) cho thấy việc sử dụng nguồn vốn có hiệu Tuy nhiên, ngược lại với ảnh hưởng tiêu cực, dù nguồn vốn FDI có tăng lên khơng làm cho thị trường chứng khốn tăng lên, ngược lại xuống, cho thấy việc sử dụng chưa hiệu nguồn vốn đầu tư FDI Việt Nam Mơ hình (2): - Với mức ý nghĩa 5%, ta thay đổi R tác động tới thay đổi NFDI Điều dược chứng minh phương trình ước lượng Với hệ số lợi suất trễ (trễ khoảng tháng) -45,66859, giá trị cao mơ hình, chứng tỏ ảnh hưởng lớn thị trường chứng khoán khứ tới nguồn vốn FDI Tuy nhiên, mối quan hệ lại ngược chiều (-), khác hoàn toàn so với nhìn nhận trước Chúng ta thường nghĩ, R tăng thể thị trường chứng khốn đà lên, điều chứng tỏ kinh tế nước phát triển, thu hút nhiều nhà đầu tư nước vào Việt Nam, dẫn đến nguồn vốn FDI tăng lên Nhưng, với kết nhận qua nghiên cứu này, ta thấy thị trường chứng khoán nguồn vốn đầu tư nước Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 69 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ ngồi có mối quan hệ ngược chiều Điều liệu lí giải thực tế hay khơng? Hay kết ngẫu nhiên chuỗi thời gian kinh tế? Trong hình thức đầu tư nước ngồi, ngồi hình thức đầu tư trực tiếp FDI, nhà đầu tư cịn có hình thức đầu tư gián tiếp FII Đây hình thức đầu tư chủ yếu thị trường tài Điển hình hình thức đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam Do đó, R tăng lên thể thị trường chứng khốn lên, hội cho nhà đầu tư thu nhiềulợi nhuận từ thị trường Việc thu lợi nhuận khơng thời gian dài hình thức đầu tư FDI Mặt khác, chứng khoán Việt Nam thị trường non trẻ, chịu nhiều ảnh hưởng biến động bên ngoài, chưa phản ánh thực trạng kinh tế nước, dù thị trường chứng khoán tốt không đảm bảo kinh tế đất nước lên tương lai Các ví dụ minh họa khơng xa lạ với chúng ta, tượng bong bóng với đợt làm giá đại gia, nhà đầu tư lớn khiến cho thị trường đẩy giá lên cao, thêm vào tâm lý bầy đàn nhà đầu tư nhỏ lẻ Tất điều đó, khiến thị trường chứng khốn biến động lên, kinh tế chưa có đảm bảo Có thể thấy thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thể phong vũ biểu kinh tế Vì vậy, nhà đầu tư nước ngồi thường có xu hướng dành khoản đầu tư ban đầu đầu tư vào thị trường chứng khốn để thu lợi nhuận cao, rủi ro chấp nhận cao Do đó, thị trường chứng khốn lên nguồn vốn FDI lại có xu hướng giảm 1.6.4 Kiểm định phù hợp mơ hình Sau ước lượng mơ hình xét, ta tiến hành xem xét tính ổn định mơ hình cách kiểm định tính ổn định nó, sau xem xét phần dư nhiễu trắng hay không Nếu phần dư nhiễu trắng mơ hình phù hợp ngược lại Nhiễu trắng ột chuỗi dừng có hệ số tương quan u t, ut+s=0 Như vậy, kiểm tra tính dừng phần dư hệ số tự tương quan chuỗi phần dư kết luận • Kiểm định tính ổn định mơ hình Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 70 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Ta sử dụng phương pháp kiểm định nghịch đảo đơn vị gốc đa giác đặc trưng AR Mơ hình ổn định tất đơn vị gốc đa thức đặc trưng AR nằm vòng tròn đơn vị Kết thu sau: Hình 3.6 Kiểm định tính ổn định mơ hình Hình ảnh cho thấy khơng có điểm nằm ngồi vịng trịn đơn vị Điều hàm ý mơ hình ước lượng đáp ứng điều kiện tính ổn định • Kiểm định tính dừng phần dư Trước hết sử dụng kiểm định ADF Fisher để kiểm tra tính dừng phần dư, kiểm định PP Fisher sử dụng để tăng thêm tính xác Kết chi tiết trình bày sau: Bảng 3.14: Kiểm định ADF cho chuỗi phần dư RESID05 Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 71 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 72 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Bảng 3.15: Kiểm định ADF cho chuỗi phần dư RESID06 Quan sát bảng trên, nhận thấy chuỗi phần dư dừng • Kiểm định tự tương quan chuỗi phần dư Sau ta kiểm định tương quan chuỗi phần dư, phần dư có tương quan chuỗi với mơ hình khơng phù hợp ngược lại Việc kiểm định với độ trễ tối đa với phương pháp Lagrange, phương pháp Portmanteau dược sử dụng để tăng tính xác trơng mơ hình Bảng 3.16: Kiểm định tương quan chuỗi phần dư Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 73 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Với mức ý nghĩa 5%, thống kê p-value >0,05, thừa nhận giả thiết H0: khơng có tương quan chuỗi phần dư Qua kiểm định trên, kết luận phần dư mơ hình nhiễu trắng, mơ hình phù hợp Hay ta kết luận có tồn mối quan hệ nguồn vốn đầu tư trực tiếp FDI tới thị trường chứng khoán Tuy nhiên, R2 phương trình 37.3% 50,5% Đây chưa phải mức R2 cao dùng dự báo xác Mặt khác, FDI nghiên cứu nguồn vốn đăng ký Nguồn vốn chưa thể hết vai trò FDI tới kinh tế nước Thêm vào đó, nguồn vốn dài hạn, cần phải xem xét thời gian dài Kết hợp với nhiều biến kinh tế phân tích xác tác động FDI tới yếu tố kinh tế nước Dù mơ hình chưa thể dùng vào dự báo cho thị trường chứng khoán hay cho việc xác định nguồn vốn FDI tương lai cho ta kết luận tác động thị trường chứng khoán tới việc thu hút nguồn vốn đầu tư nước vào Việt Nam Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 74 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ CHƯƠNG IV CÁC KIẾN NGHỊ CHO NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Tuy mô hình chưa thể dự báo xác cho NFDI thị trường chứng khoán với kết nhận từ nghiên cứu, hiểu rõ nguồn vốn FDI với khía cạnh mối quan hệ với thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Bài nghiên cứu với hai đối tượng tưởng chừng khó tồn mối quan hệ nhân, chúng: vốn đầu tư trực tiếp nước FDI thị trường tài chính, cho có nhìn rõ chúng Một bên, nguồn vốn đầu tư dài hạn, bên thị trường đầu tư nguồn vốn ngắn hạn Tuy vậy, việc nghiên cứu mối quan hệ lại có ý nghĩa vô lớn Cả FDI thị trường tài hay thị trường chứng khốn ln yếu tố quan trọng kinh tế quốc dân Chúng ta hi vọng hiệu nguồn vốn FDI góp phần vào ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam Như phân tích, nguồn vốn đầu tư gián tiếp FPI chủ yếu thị trường tài khơng phải nguồn vốn an toàn, với thị trường chứng khốn cịn nhiều biến động Việt Nam Người ta dự báo được mức đầu tư nhà đầu tư nước ngồi lớn đánh sập thị trường chứng khoán Việt Nam Do đó, với mối quan hệ với nguồn vốn an tồn FDI giúp thị trường chứng khốn phát triển tương lai Tuy nhiên, để có điều trên, phải có sách đắn, phù hợp cho thị trường chứng khoán Việt Nam Cũng sách nhằm thu hút nguồn đầu tư trực tiếp nước FDI Do FDI có tác động tích cực tới thị trường chứng khoán nên cần thu hút nhiều nguồn vốn đầu tư nước Điều quan trọng việc nâng cao hiệu nguồn vốn FDI Khi đó, FDI có tác động tốt tới kinh tế kéo theo loạt hiệu ứng lan truyền tốt, có thị trường tài Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 75 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Để nâng cao lực thu hút đầu tư thông qua FDI, Chính Phủ Bộ, ngành có liên quan cần tiếp tục theo đuổi sách đổi mới, cải thiện môi trường kinh doanh, môi trường pháp lý, tạo môi trường đầu tư lành mạnh nhằm tạo sức hấp dẫn cho môi trường đầu tư Việt Nam Thị trường chứng khốn với bất ổn định cần kiểm soát, theo dõi, phát xử lý hành vi vi phạm thị trường với trượng “chuyển giá”, “thao túng giá” thị trường…Xây dựng quản lý cẩn thận thị trường chứng khốn để thị trường trở thành “phong vũ biểu” kinh tế nước Qua đó, cho nhà đầu tư có nhìn tương đối tình hình kinh tế nước để có định đầu tư đắn, nhà đầu tư trực tiếp nước Hướng nghiên cứu tương lai - Cần mở rộng thời gian nghiên cứu thời gian dài Điều nghiên cứu kỹ xác tác động FDI tới nhân tố kinh tế khác - Ngoài ra, nghiên cứu FDI, ta nên sử dụng nguồn liệu FDI thực hiện, váy ẽ đánh giá tót thực trạng sử dụng nguồn vốn FDI nước ta Một vấn đề đáng quan tâm việc thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngồi Mơ hình VAR có nhiều hạn chế, mối quan hệ biến xây đựng dược mơ hình dự báo Chúng ta nghiên cứu dựa vào mơ hình kinh tế lượng khác với biến khác có liên quan đến mối quan hệ Những vấn đề hay kết luận mối quan hệ FDI thị trường tài cần nghiên cứu tiếp tương lai Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 76 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ KẾT LUẬN Đề tài khơng có nghiên cứu mối quan hệ nguồn vốn FDI thị trường tài Tuy chưa thể mơ hình ước lượng dự báo cho nhìn khái quát chúng Thị trường tài coi kênh dẫn truyền vốn quan trọng cho kinh tế, thị trường chứng khoán Nhưng năm nay, thị trường chứng khoán chịu nhiều biến động, thay đổi từ bên ngồi, khiến thị trường khơng cịn hấp dẫn trước nhiều rủi ro Do đó, tìm hiểu mối quan hệ tác động yếu tố vĩ mô, đặc biệt yếu tố có tính ổn định, bền vững giúp phần kiểm soát điều tiết thị trường tốt thời gian tới nghiên cứu mở hướng cho việc nghiên cứu sau với nguồn liệu cập nhập đầy đủ xác Bên cạnh đó, có phát hiện, kết luận bất ngowg xoay quanh mối quan hệ Đó tác động thị trường chứng khoán nguồn vốn FDI ngược chiều Khác hẳn với suy luận trước Từ trước tới nay, nguồn vốn FDI coi nguồn vốn quan trọng kinh tế Hàng năm, Nhà nước ta ln trọng chủ trương, sách thu hút nguồn vốn đầu tư nước với dự án vào nước ta tương đói lớn Chúng ta khơng thể phủ nhận đóng góp vai trị to lớn nguồn vốn cho tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, vấn đề hiệu sử dụng nguồn vốn yếu tiên hàng đầu nhà đàu tư nước Bài nghiên cứu này, dừng lại việc xác nhận mối quan hệ hai biến kinh tế Để nghiên cứu sâu có kết luận cụ thể xác hơn, ta cần nghiên cứu thời gian dài Qua nghien cứu vấn đề này, em học hỏi thêm va biết cách áp dụng mơ hình học vào thực tiễn, đồng thời hiểu rõ tình hình kinh tế đất nước NHững kiến nghị đưa ý kiến nhân mong muốn thân để góp phần xây dựng đất nước Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới thầy giáo hướng dẫn: PGS.TS.Nhà giáo ưu tú Ngô Văn Thứ anh, chị làm việc Viện Chiến lược Chính sách Tài giúp đỡ, bảo cho em để em hồn thành luận văn Trần Thị Thu Huế CQ 511529 77 Chuyên đề tốt nghiệp GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ Em xin chân thành cảm ơn! TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt Nguyễn Quang Dong, Nguyễn Thị Minh (2012) – giáo trình Kinh tế lượng Nguyễn Phi Lân (2008) – “Tăng trưởng kinh tế nguốn vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam” Viện Chiến lược Chính sách tài (2012) – “Tác động FDI tới tăng trưởng kinh tế” Tài liệu tiếng Anh Adam, A M and Tweneboah, G., 2008a Do macroeconomic variables play any role in the stock market movement in Ghana? MPRA Paper [online] Available at: [Accessed 28 August 2011] Adam, A M and Tweneboah, G., 2008b Foreign direct investment (FDI) and stock market development: Ghana evidence MPRA Paper [online] Available at: [Accessed 28 August 2011] Bahovec, V and Erjavec, N., 2009 Uvod u ekonometrijsku analizu Zagreb: Element Baker, M., Foley, C F and Wurgler, J., 2009 Multinationals as arbitrageurs: The effect of stock market valuations on foreign direct investment The Review of Financial Studies, 22(1), pp 337-369 doi: 10.1093/rfs/hhn027 Batten, J A and Vo, X V., 2009 An analysis of the relationship between foreign direct investment and economic growth Applied Economics, 41(13), pp 1621-1641 doi: 10.1080/00036840701493758 Blomström, M., Lipsey, R and Zejan, M., 1992 What Explains the Growth of Developing Countries? NBER Working Paper Series [online] Available at: [Accessed 28 August 2011] Các website tham khảo chính: http://gso.gov.vn/ http://www.imf.org/ http://kinhtetaichinh.blogspot.com/ http://www.adb.org/ Trần Thị Thu Huế CQ 511529 Chuyên đề tốt nghiệp 78 GVHD: PGS.TS NGÔ VĂN THỨ http://ideas.repec.org Trần Thị Thu Huế CQ 511529 ... từ hoạt động đầu tư Theo tổ chức thương mại giới: Đầu tư trực tiếp nước (FDI) xảy nhà đầu tư từ nước (nước chủ đầu tư) có tài sản số nước khác (nước thu hút đầu tư) với quyền quản lý tài sản... FDI nguồn vốn đầu tư dài hạn nhà đầu tư nước vào Việt Nam Đây nguồn vốn đầu tư trực tiếp vào hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp kinh tế Mà thị trường tài chính, biểu cụ thể thị trường chứng... niệm hai luồng vốn này, ta thấy FII có tác động trực tiếp tới thị trường chứng khốn, cịn FDI liệu có tác động đến thị trường chứng khốn hay khơng? Tác động trực tiếp hay gián tiếp tác động nào? Để

Ngày đăng: 25/03/2015, 23:34

Từ khóa liên quan

Mục lục

  • 1.1 Giới thiệu về nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI

    • 1.1.1 FDI là gì?

    • 1.1.2 Tình hình thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI của Việt Nam hiện nay.

    • 1.1.3 Tổng quan về các doanh nghiệp FDI ở Việt Nam

  • 1.2 Thực trạng thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng hiện nay

    • 1.2.1 Thị trường tài chính là gì?

    • 1.2.2 Vai trò của thị trường tài chính

    • 1.2.3 Thực trạng hoạt động của thị trường tài chính của nước ta trong thời gian qua

    • 1.2.4 Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay

  • 1.3 Giới thiệu về mô hình VAR và kiểm định nhân, quả

    • 1.3.1 Khái niệm

    • 1.3.2 Phương pháp ước lượng

  • 1.4 Những phân tích định tính về mối quan hệ nhân quả của FDI tới thị trường tài chính Việt Nam

  • 1.5 Xây dựng mô hình kiểm định

    • 1.5.1 Số liệu nghiên cứu

    • 1.5.2 Mô hình nghiên cứu

  • 1.6 Kết quả mô hình

    • 1.6.1 Kiểm định tính dừng của chuỗi thời gian

    • 1.6.2 Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình

    • 1.6.3 Kiểm định mối quan hệ nhân quả và kết quả ước lượng

    • 1.6.4 Kiểm định sự phù hợp của mô hình

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan