Đang tải... (xem toàn văn)
Lãi suất được hiểu chung nhất là giá cả của tín dụng giá cả của quan hệ vay mượn hoặc cho thuê những dịch vụ về vốn. Ở tầm vĩ mô, lãi suất là công cụ điều tiết cho vay kinh tế nhạy bén và hiệu quả: thông qua việc thay đổi và cơ cấu lãi suất trong từng thời kì nhất định mà chính phủ có thể tác động đến quy mô và tỷ trọng các loại vốn đầu tư, do vậy mà có thể tác động đến quá trình điều chỉnh cơ cấu; đến tốc độ tăng trưởng, sản lượng, thất nghiệp và tình trạng lạm phát trong nước. Hơn thế nữa, trong những điều kiện nhất định của nền kinh tế mở, chính sách lãi suất còn được sử dụng như là một công cụ góp phần điều tiết đối với luồng vốn đi vào hay đi ra, tác động đến tỷ giá và điều tiết sự ổn định của tỷ giá.Quá trình chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường, toàn bộ hệ thống ngân hàng tài chính đã có nhiều cải cách quan trọng, chính sách lãi suất đang được sửa đổi để có thể theo đuổi chính sách tự do hóa tài chính. Trong quá trình này việc nhận thức lại những vấn đề cơ bản về lãi suất cũng như việc học tập kinh nghiệm quản lý và điều hành chính sách lãi suất của các nước phát triển là rất cần thiết. Điều này không chỉ có ý nghĩa quan trọng trong quá trình xây dựng và điều hành một chính sách lãi suất phù hợp với cơ chế quản lý hiện nay, mà còn rất quan trọng đối với quá trình hình thành và hoạt động một cách có hiệu quả của hệ thống thị trường tài chính ở Việt Nam.Xuất phát từ vai trò quan trọng của chính sách lãi suất trong nền kinh tế và đặc biệt là thị trường tài chính Việt Nam em chọn đề tài: “Chính sách lãi suất trong giai đoạn hiện nay của NHNN Việt Nam”.Đề án gồm có hai chương: Chương một là Tổng quan về NHNN Việt Nam và chính sách lãi suất. Chương này sẽ là lý thuyết chung về chính sách lãi suất của NHNN cụ thể là sẽ tìm hiểu về hoạt động của NHNN với trọng tâm là chính sách lãi suất, lý thuyết chung về lãi suất và chính sách lãi suất qua đó ta có thể thấy tầm quan trọng của chính sách lãi suất tác động tới nền kinh tế. Chương hai là Chính sách lãi suất của Việt Nam trong giai đoạn 20002010.Trong giai đoạn này sẽ phân ra làm ba thời kì: Thời kỳ từ tháng 82000 đến tháng 52002; Thời kỳ từ tháng 62002 đến 62008; Thời kì từ tháng 72008 đến nay. Chính sách lãi suất của từng thời kỳ là khác nhau và cơ sở của nó. Tương ứng với nó là tình hình kinh tế xã hội trong các thời kỳ, rút ra ưu điểm và hạn chế của từng chính sách.
Đề án lý thuyết tài tiền tệ MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ NHNN VIỆT NAM VÀ CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT 1.NHNN Việt Nam 1.1 Sự đời phát triển 1.2 Mơ hình tổ chức Tổng quan lãi suất sách lãi suất 2.1 Lãi suất 2.1.1 Khái niệm lãi suất .5 2.1.2 Các loại lãi suất .5 2.1.5 Các lãi suất thức NHTW 2.2 Chính sách lãi suất .7 2.2.1 Khái niệm 2.2.2 Nội dung sách lãi suất 2.2.3 Một số nguyên tắc 2.2.4 Cơ chế điều hành kiểm soát lãi suất TTTT NHTW CHƯƠNG II: CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT CỦA VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2000-2010 1.Thực trạng kinh tế giai đoạn 2000-2010 1.1 Tăng trưởng kinh tế 1.2 Chuyển đổi cấu kinh tế .10 1.4 Thu chi ngân sách 11 2.2 Cơ chế lãi suất thỏa thuận (6/2002 đến tháng 05/2008) 13 2.2.2 Nội dung .14 2.3 Điều hành lãi suất theo điều 476 Bộ luật dân 2005 kể từ tháng 06/2008 14 2.3.1 Nguyên nhân hình thành chế 14 2.4.2 Quan hệ sách lãi suất với cung cầu vốn TTTT 17 2.4.3 Điều hành lãi suất để kiểm soát lạm phát 18 2.4.4 Điều hành lãi suất ổn định tỷ giá hối đoái 20 Hạn chế kiến nghị 21 3.1 Mặt tích cực .21 3.2 Những hạn chế, tồn .22 3.4.Giải pháp điều hành sách lãi suất với mục tiêu tăng trưởng kinh tế 26 3.4.1 Giải pháp trước mắt, điều hành sách tiền tệ thời kỳ khôi phục kinh tế sau giai đoạn khủng hoảng 26 Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ 3.4.2 Nhóm giải pháp điều hành sách lãi suất ổn định có tính dài hạn .26 3.4.3 Nhóm giải pháp nhằm đảm bảo điều hành sách lãi suất linh hoạt kịp thời 27 3.4.4 Nhóm giải pháp thúc đẩy quan hệ vay vốn tín dụng ngân hàng kiểm soát sử dụng vốn vay hiệu doanh nghiệp 27 KẾT LUẬN 29 TÀI LIỆU THAM KHẢO .1 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTTT Thị trường tiền tệ NHNN Ngân hàng nhà nước NHTW Ngân hàng trung ương TCTD Tổ chức tín dụng DTBB Dự trữ bắt buộc NHTM Ngân hàng thương mại DNNN Doanh nghiệp nhà nước NSNN Ngân sách nhà nước TTCK Thị trường chứng khốn Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ LỜI MỞ ĐẦU Lãi suất hiểu chung giá tín dụng - giá quan hệ vay mượn cho thuê dịch vụ vốn Ở tầm vĩ mô, lãi suất công cụ điều tiết cho vay kinh tế nhạy bén hiệu quả: thông qua việc thay đổi cấu lãi suất thời kì định mà phủ tác động đến quy mơ tỷ trọng loại vốn đầu tư, mà tác động đến trình điều chỉnh cấu; đến tốc độ tăng trưởng, sản lượng, thất nghiệp tình trạng lạm phát nước Hơn nữa, điều kiện định kinh tế mở, sách lãi suất cịn sử dụng cơng cụ góp phần điều tiết luồng vốn vào hay ra, tác động đến tỷ giá điều tiết ổn định tỷ giá Quá trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường, tồn hệ thống ngân hàng tài có nhiều cải cách quan trọng, sách lãi suất sửa đổi để theo đuổi sách tự hóa tài Trong q trình việc nhận thức lại vấn đề lãi suất việc học tập kinh nghiệm quản lý điều hành sách lãi suất nước phát triển cần thiết Điều ý nghĩa quan trọng q trình xây dựng điều hành sách lãi suất phù hợp với chế quản lý nay, mà quan trọng trình hình thành hoạt động cách có hiệu hệ thống thị trường tài Việt Nam Xuất phát từ vai trị quan trọng sách lãi suất kinh tế đặc biệt thị trường tài Việt Nam em chọn đề tài: “Chính sách lãi suất giai đoạn NHNN Việt Nam” Đề án gồm có hai chương: Chương Tổng quan NHNN Việt Nam sách lãi suất Chương lý thuyết chung sách lãi suất NHNN cụ thể tìm hiểu hoạt động NHNN với trọng tâm sách lãi suất, lý thuyết chung lãi suất sách lãi suất qua ta thấy tầm quan trọng sách lãi suất tác động tới kinh tế Chương hai Chính sách lãi suất Việt Nam giai đoạn 20002010.Trong giai đoạn phân làm ba thời kì: Thời kỳ từ tháng 8/2000 đến tháng 5/2002; Thời kỳ từ tháng 6/2002 đến 6/2008; Thời kì từ tháng 7/2008 đến Chính sách lãi suất thời kỳ khác sở Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ Tương ứng với tình hình kinh tế xã hội thời kỳ, rút ưu điểm hạn chế sách CHƯƠNG I: TỔNG QUAN VỀ NHNN VIỆT NAM VÀ CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT 1.NHNN Việt Nam 1.1 Sự đời phát triển Ngày 6/5/1951- Chủ tịch Hồ Chí Minh kí sắc lệnh số 15/SL thành lập Ngân hàng Quốc gia Việt Nam đồng thời kí sắc lệnh 17/SL quy định: “Mọi cơng việc Nha khố Nha tín dụng sản xuất giao cho Ngân hàng Quốc gia phụ trách” Ngân hàng Quốc gia Việt Nam đời bước ngoặt lịch sử lĩnh vực tiền tệ- tín dụng nước ta Q trình phát triển hệ thống Ngân hàng Việt Nam chia làm thời kỳ sau: Thời kỳ 1951 - 1954: Ngân hàng quốc gia Việt thực chức năng: Phát hành giấy bạc ngân hàng, thu hồi giấy bạc tài chính; Thực quản lý Kho bạc Nhà nước góp phần tăng thu, tiết kiệm chi, thống quản lý thu chi ngân sách;Phát triển tín dụng ngân hàng phục vụ sản xuất, lưu thơng hàng hố, tăng cường lực lượng kinh tế quốc doanh đấu tranh tiền tệ với địch Thời kỳ 1955 - 1975: Ngân hàng Quốc gia thực nhiệm vụ bản: Củng cố TTTT, giữ cho tiền tệ ổn định, góp phần bình ổn vật giá, tạo điều kiện thuận lợi cho công khôi phục kinh tế Phát triển cơng tác tín dụng nhằm phát triển sản xuất lương thực, đẩy mạnh khôi phục phát triển nông, công, thương nghiệp, góp phần thực hai nhiệm vụ chiến lược: xây dựng kinh tế xã hội chủ nghĩa Miền Bắc giải phóng Miền Nam Thời kỳ 1975 - 1985: Là giai đoạn 10 năm khôi phục kinh tế sau chiến tranh giải phóng thống nước nhà, thời kỳ xây dựng hệ thống ngân hàng quyền cách mạng; tiến hành thiết lập hệ thống ngân hàng thống nước lý hệ thống ngân hàng chế độ cũ miền Nam Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ Từ năm 1986 đến diễn nhiều kiện quan trọng, đánh dấu chuyển biến hệ thống Ngân hàng Việt Nam thể qua số "cột mốc" có tính đột phá sau đây: + Từ năm 1986 đến năm 1990: Thực tách dần chức quản lý Nhà nước khỏi chức kinh doanh tiền tệ, tín dụng, chuyển hoạt động ngân hàng sang hạch toán, kinh doanh xã hội chủ nghĩa + NHNN thực thi nhiệm vụ quản lý nhà nước hoạt động kinh doanh tiền tệ, tín dụng, toán, ngoại hối ngân hàng; Thực thi nhiệm vụ NHTW - ngân hàng phát hành tiền; Là ngân hàng ngân hàng Ngân hàng Nhà nước; NHTW quan tổ chức việc điều hành sách tiền tệ, lấy nhiệm vụ giữ ổn định giá trị đồng tiền làm mục tiêu chủ yếu chi phối sách điều hành cụ thể hệ thống ngân hàng cấp + Cấp Ngân hàng kinh doanh thuộc lĩnh vực lưu thông tiền tệ, tín dụng, tốn, ngoại hối dịch vụ ngân hàng toàn kinh tế quốc dân định chế tài Ngân hàng phi ngân hàng thực + Từ năm 1991 đến nay: Thực chủ trương đường lối sách Đảng thời kỳ cơng nghiệp hố, đại hố hệ thống ngân hàng Việt Nam không ngừng đổi lớn mạnh, đảm bảo thực trọng trách nghiệp xây dựng phát triển kinh tế đất nước thiên niên kỷ 1.2 Mơ hình tổ chức NHNN Việt Nam tổ chức theo mơ hình NHTW trực thuộc Chính phủ Điều1, Luật NHNN Việt Nam quy định: “NHNN Việt Nam quan Chính phủ NHTW nước Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt Nam” Như vậy, NHNN Việt Nam quan ngang Bộ, Thống đốc NHNN Việt Nam thành viên Chính phủ, chịu trách nhiệm trước Chính phủ, trước Quốc Hội lĩnh vực giao Về cấu tổ chức NHNN tổ chức thành hệ thống tập trung thống gồm máy điêu hành hoạt động nghiệp vụ trụ sở Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ mạng lưới chi nhánh tỉnh thành phố trực thuộc trung ương, văn phịng đại diện nước ngồi đơn vị trực thuộc Điều hành NHNN đặt quyền Thống đốc Giúp việc cho Thống Đốc có Phó Thống đốc có Phó thống đốc thường trực Tham mưu cho Ban thống đốc vụ, cục chức 1.3 Các nghiệp vụ Nghiệp vụ Điều hành sách tiền tệ Chính sách tiền tệ coi linh hồn tồn hoạt động NHTW Chính sách tiền tệ nhằm mục tiêu ổn định giá trị tiền tệ, góp phần thực mục tiêu sách kinh tế; sách tiền tệ phận tổng thể sách kinh tế nhà nước để thực vai trị quản lý vĩ mơ kinh tế Các cơng cụ sách tiền tệ là: công cụ tái cấp vốn, tỷ lệ DTBB, nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất tín dụng,hạn mức tín dụng,tỷ giá hối đối Chính sách lãi suất nghiên cứu công cụ quan trọng sách tiền tệ Nghiệp vụ Phát hành tiền điều hòa tiền NHNN Việt Nam quan phát hành đồng tiền Việt Nam tổ chức điều hịa tiền mặt tồn hệ thống ngân hàng nhằm mục đích cung cấp phương tiện toán cho kinh tế Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở công cụ chủ yếu sách tiền tệ quốc gia Tùy mức độ phát triển kinh tế trình đọ cơng nghệ hệ thống ngân hàng…mà vị trí Nghiệp vụ thị trường mở hệ thống công cụ điều tiết lượng tiền cung ứng xác định Nghiệp vụ tín dụng NHNN cho vay TCTD nhằm điều tiết vốn khả dụng đảm bảo khả toán TCTD NHNN cịn ngân hàng Chính phủ nên trường hợp cần thiết, NHNN phải cho Chính phủ vay Trong quan hệ vay mượn nước ngồi, NHNN cịn đứng bảo lãnh, tái bảo lãnh cho TCTD, doanh nghiệp Nghiệp vụ toán Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ NHNN ngân hàng Chính phủ, ngân hàng ngân hàng.Vì hoạt động quan trọng NHNN thực chức toán cho giao dịch tiền tệ Chính phủ tồn hệ thống ngân hàng Nghiệp vụ quản lý ngoại hối Đối với quốc gia ngoại hối có vai trị vơ quan trọng: phương tiện toán mậu dịch quốc tế, trả nợ cho quốc gia khác Điều có ý nghĩa giai đoạn hội nhập Mặt khác, dự trữ ngoại hối sở để nhà nước can thiệp vào thị trường ngoại hối nhằm điều tiết thị trường, giá cả, NHNN quan thay mặt Nhà nước thực chức thực chức Nghiệp vụ tra ngân hàng Để đảm bảo an toàn cho hệ thống ngân hàng, NHTW phải sử dụng nhiều công cụ để kiểm tra, kiểm sốt, phân tích đánh giá, để tìm điểm bất hợp lý hay sai phạm, kịp thời đưa giải pháp khắc phục Nghiệp vụ kiểm soát, kiểm toán nội Đối với hoạt động hệ thống ngân hàng, vấn đề an toàn cho hệ thống đặc biệt quan trọng Vì vậy, NHNN cần phải biết dự đoán, đo lường rủi ro xảy có giải pháp để chế ngự xuất hay tác động chúng Tổng quan lãi suất sách lãi suất 2.1 Lãi suất 2.1.1 Khái niệm lãi suất Lãi suất giá tín dụng- giá quan hệ vay mượn cho thuê dịch vụ vốn hình thức tiền tệ dạng tài sản khác Khi đến hạn người vay phải trả cho người cho vay khoản tiền dôi số tiền vốn gọi tiền tài lãi, tỉ lệ phần trăm tiền lãi vốn gọi lãi suất 2.1.2 Các loại lãi suất Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ Lãi suất đơn: khoản tín dụng thực hình thức vay đơn, người vay tiền trả cho người vay vào ngày đến hạn vốn khoản phụ thêm lãi Lãi suất tích họp: l khoản tiền vay có chu kỳ, từ chu kỳ thứ hai trở đi, lãi tính lãi gốc chu kỳ trước Lãi suất hoàn vốn: Đây lãi suất làm cân giá trị tiền toán nhận từ khoản tín dụng với giá trị hơm khoản tín dụng Nó có hai hình thức lãi suất hoàn vốn hành lãi suất hoàn vốn sở tính giảm 2.1.3 Vai trị lãi suất Lãi suất địn bẩy kích thích tăng trưởng kinh tế, góp phần thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia Chính sách lãi suất, tạo mức lãi suất cho vay thấp tỷ suất lợi nhuận bình qn có tác động thúc đẩy doanh nghiệp tăng nhu cầu đầu tư, mở rộng sản xuất, đổi thiết bị, trang bị công nghệ sản xuất đại… Hiệu cuối tạo nguồn vốn cải cho xã hội, tổng thu nhập quốc dân tăng lên nhiều Lãi suất công cụ thúc đẩy sức cạnh tranh NHTM, lãi suất giá vốn, để thu hút nhiều vốn, NHTM phải tăng lãi suất huy động, đồng thời giảm chi phí cho vay để cạnh tranh Điều dẫn tới ngân hàng phải quản lý doanh nghiệp vay vốn chặt chẽ hơn, chọn dự án tốt vay, cắt giảm chi phí quản lý, sử dụng nhân lực có hiệu hơn, tăng hiệu hoạt động ngân hàng Lãi suất cịn cơng cụ kiềm chế lạm phát hữu hiệu thơng qua sách tiền tệ NHTW Trong trường hợp kinh tế có mức lạm phát đáng lo ngại, NHTW sử dụng cách sách thắt chặt tiền tệ, tăng lãi suất để thu hút tiền nhàn rỗi lưu thơng về, nhằm điều hịa lượng tiền lưu thông, cân khối lượng hàng hóa Hơn nữa, lãi suất cịn làm ảnh hưởng tới luồng ngoại tệ vào hay đất nước, tác động đến tỉ giá ổn định tỉ giá, điều có ảnh hưởng lớn đến cán cân toán quan hệ thương mại quốc tế 2.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng tới lãi suất Ảnh hưởng cung cầu quỹ cho vay: thay đổi cung hay cầu quỹ cho vay làm thay đổi mức lãi suất thị trường Từ cho Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ thấy tác động vào cung cầu thị trường vốn để thay đổi lãi suất kinh tế cho phù hợp mục tiêu chiến lược thời kỳ Ảnh hưởng lạm phát kỳ vọng: Khi mức lạm phát kỳ vọng tăng lãi suất có xu hướng tăng ngược lại Điều giải thích hai hướng tiếp cận Thứ nhất, xuất phát từ mối quan hệ lãi suất thực lãi suất danh nghĩa cho thấy, để trì lãi suất thực khơng đổi, tỷ lệ lạm phát tăng địi hỏi lãi suất danh nghĩa phải tăng tương ứng Thứ hai, cơng chúng dự đốn lạm phát tăng dành phần tiết kiệm vào dự trữ hàng hóa tài sản phi tài Do làm giảm cung quỹ cho vay dẫn đến lãi suất tăng Ảnh hưởng bội chi ngân sách Bội chi làm cầu quỹ cho vay tăng,ảnh hưởng tâm lý công chúng gia tăng mức lạm phát, tăng phát hành trái phiếu Do bội chi làm lãi suất tăng Những thay đổi thuế Thuế thu nhập tăng có nghĩa điều tiết phần thu nhập cá nhân hay tổ chức Để trì mức lợi nhuận thực tế định họ phải cộng thêm vào lãi suất cho vay thay đổi thuế Những thay đổi đời sống xã hội ví dụ phát triển hệ thống tài chính, cơng cụ tài chính, hiệu suất sử dụng vốn, tình hình kinh tế, trị,… có tác động đến lãi suất 2.1.5 Các lãi suất thức NHTW Một số lãi suất thức NHTW lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất cho vay qua đêm, lãi suất tiền gửi NHTM, lãi suất sàn tiền gửi, lãi suất trần cho vay, lãi suất bản, lãi suất repo … 2.2 Chính sách lãi suất 2.2.1 Khái niệm Chính sách lãi suất phận sách tiền tệ Chính phủ, cách thức quản lý điều tiết lãi suất thị trường nhằm kiểm soát lượng tiền cung ứng, kiểm soát lạm phát để thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế, ổn định giá cả, nhiều việc làm tỷ giá hối đoái ổn định 2.2.2 Nội dung sách lãi suất Chính sách lãi suất phận sách tiền tệ, việc hoạch định thực thi sách lãi suất phải thống với mục tiêu nội dung sách tiền tệ theo hướng “thắt chặt hay nới lỏng” tiền tệ Theo nội dung là: Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ - Mục tiêu hoạt động kiểm soát mức chiều hướng biến động lãi suất TTTT thứ cấp sơ cấp, góp phần kiểm soát lạm phát, tăng trưởng kinh tế ổn định sức mua đồng nội tệ - Các quan điểm, nguyên tắc định hướng điều hành: Căn vào mục tiêu, vai trò hiệu lực tác động sách lãi suất điều tiết lãi suất khối lượng tiền, NHTW xác định chiều hướng biến động phương pháp điều hành lãi suất tăng hay giảm biên độ điều chỉnh rộng hay hẹp Việc điều hành công cụ lãi suất phải phù hợp linh hoạt đồng với cơng cụ khác sách tiền tệ nghiệp vụ thị trường mở, tái cấp vốn, DTBB - Các giải pháp hỗ trợ đồng bộ, tạo điều kiện cho việc vận hành chế kiểm sốt lãi suất TTTT phát triển quy mơ nâng cao chất lượng thi trường tiền tệ, xác định mức lãi suất chuẩn TTTT, nâng cao khả dự báo điều tiết NHTW 2.2.3 Một số nguyên tắc - Lãi suất thực nguyên tắc phải gần tỷ suất lợi nhuận bình quân - Lãi suất danh nghĩa phải lãi suất thực tế cộng với tỷ lệ lạm phát dự kiến - Lãi suất huy động vốn danh nghĩa phải cao tỷ lệ lạm phát dự kiến (dương) để khuyến khích tiết kiệm, tránh tích lũy vàng, ngoại tệ - Lãi suất tiền gửi có kỳ hạn lãi suất tiết kiệm có kỳ hạn - Lãi suất cho vay bình quân phải cao lãi suất huy động bình quân - Lãi suất ngắn hạn phải thấp lãi suất dài hạn - Lãi suất nội tệ phải tương đương lãi suất ngoại tệ (sau điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát đồng tiền) - Lãi suất phải bình đẳng thành phần kinh tế 2.2.4 Cơ chế điều hành kiểm soát lãi suất TTTT NHTW Các chế điều hành kiểm soát lãi suất TTTT NHTW áp dụng hai chế chủ yếu: Cơ chế điều hành kiểm soát lãi suất trực tiếp mà theo đó, NHTW quy định mức lãi suất cụ thể cho hoạt động kinh doanh NHTM; chế điều hành kiểm soát lãi suất gián tiếp việc NHTW sử dụng cơng cụ sách tiền tệ gián tiếp để kiểm soát lãi suất thị trường biến động phù hợp với lãi suất mục tiêu Các mơ hình điều hành kiểm sốt lãi suất TTTT Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ tăng lãi suất, kỳ vọng lạm phát 7,5-8% thấp năm 2005, mức độ tăng trưởng kinh tế thấp Mặc dù xu hướng lãi suất thị trường quốc tế tăng, cung vốn VND ngắn hạn tăng cầu, lãi suất có xu hướng tăng 2.4.3 Điều hành lãi suất để kiểm soát lạm phát Trong giai đoạn 2001-2007, sách lãi suất bước điều chỉnh Tuy nhiên, năm 2001, lãi suất thực dương cao nên đưa đến lạm phát thấp, lãi suất thực dương lớn gấp 5,75 lần tỷ lệ lạm phát Năm 2002 lãi suất thực dương có giảm xuống, lớn 0,5 lần tỷ lệ lạm phát nên lạm phát nhích lên mức hợp lý 4,0% Năm 2007, lãi suất thực dương âm nên tỷ lệ lạm phát tăng cao Năm 2007, lạm phát Việt Nam lại tăng cao lên 12,63%, hậu CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ nới lỏng tăng trưởng nóng hai năm 2006-2007 Đến hết tháng 06/2008, lạm phát 18,44% so với 31/12/2007 24,8% so với kỳ năm trước Xuất phát từ bối cảnh trên, sách lớn từ phía Chính phủ NHNN triển khai Ban đầu sử dụng công cụ DTBB theo định số 187/QĐ-NHNN ngày 16/1/2008 phát hành tín phiếu bắt buộc theo định số 346/QĐ-NHNN ngày 13/2/2008 để rút bớt tiền từ lưu thơng về, việc có hiệu rõ rệt, bước đầu làm giảm bớt phần lượng tiền từ NHTM, giảm đáng kể hệ số nhân tiền, lại nẩy sinh tình trạng khó khăn khoản cho NHTM Từ đó, sóng tăng lãi suất huy động dấy lên, từ tháng 2/2008 lãi suất huy động thị trường biến động mạnh NHTM liên tục tăng lãi suất huy động VND lên mức 13-14%/năm đẩy lãi suất cho vay lên đến mức 20%/năm Cũng thời gian này, lãi suất thị trường liên ngân hàng bắt đầu nóng lên, đến tháng 2/2008 lên đến 30%, có ngân hàng đặt thầu lên đến 40%/năm Trong lãi suất NHNN mức 8,75%/năm lãi suất tái chiết khấu cấp vốn với mức 7,5%/năm, lãi suất chiết khấu với mức 6%/năm theo định 306/QĐ-NHNN ngày 30/1/2008 khơng có tác dụng hướng dẫn thị trường.Ngày 16/5/2008, NHNN ban hành định số 16/2008/QĐ-NHNN chế điều hành lãi suất đồng Việt Nam, 18 Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ theo qui định việc TCTD ấn định lãi suất huy động cho vay đồng Việt Nam khách hàng không vượt 150% lãi suất NHNN công bố.Cùng ngày 16/5/2008, NHNN qui định mức lãi suất đồng Việt Nam 12%/năm.Sau định tăng lãi suất lên 12%/năm, lãi suất huy động NHTM điều chỉnh lên 16-17%/năm Từ NHNN tiếp tục tăng lãi suất lên 14%/năm lãi suất huy động lại đẩy lên theo, thường mức 17-18%/năm Đến hết tháng 06/2008, GDP tăng khoảng 6,8% tốc độ tăng M2 tăng 6% so với đầu năm mức độ tăng trưởng tín dụng mức 12%/năm, nguy thiếu khoản NHTM giải tỏa Quý 3/2008, đua lãi suất bắt đầu có dấu hiệu chững lại sau loạt định NHNN: lãi suất giảm xuống từ 14% 8,5%; lãi suất trả cho dự trữ bắt buộc tăng lên 3,5%/năm, 5%/năm, 10%/năm sau giảm với tốc độ giảm chậm; tín phiếu bắt buộc tốn trước hạn; giảm tỷ lệ DTBB từ 10% xuống đến 5%.Chỉ số lạm phát tháng 7/2008 công bố mức 1,13% làm tình hình dịu đi, tháng 8/2008 1,56%, đến tháng 9/2008 0,18%, tháng 10/2008 giá bắt đầu có xu hướng giảm (âm 0,19%), sang tháng 11/2008 số giá giảm với mức độ sâu (âm 0,76%) tháng 12/2008 số giá tiếp tục giảm 0,68%, năm 2008 mức lạm phát 19,98% Như vậy, NHNN điều hành sách lãi suất kiềm chế lạm phát cách hiệu Hình 2.4 : Lãi suất lạm phát năm 2008 Nguyễn Thanh Huyền 19 Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ Nguồn: Thời báo kinh tế Việt Nam – Kinh tế 2008-2009 2.4.4 Điều hành lãi suất ổn định tỷ giá hối đoái Từ năm 2000, NHNN bắt đầu thực thi sách tỷ giá ổn định tương đối năm 2008, theo đó, vòng gần 10 năm liền, mặt danh nghĩa giá 20% so với USD Tức khoảng 2%/năm Chính sách trì ổn định tỷ giá cách tương đối từ năm 1998 góp phần trì môi trường kinh tế ổn định cho hoạt động xuất nhập đầu tư Việt Nam.Tuy nhiên, tảng kinh tế cho việc trì ổn định tỷ giá hối đối bắt đầu xói mịn kể từ năm 2004, lạm phát bắt đầu gia tăng (là hệ sách tiền tệ mở rộng nhằm kích cầu nội địa) Sau gia nhập WTO năm 2007, sức ép tỷ giá VND/USD gia tăng mạnh mẽ NHNN bơm lượng lớn vào thị trường để mua 10 tỷ USD nhà đầu tư nước ngồi, sách trung hịa khơng thực kịp thời Tốc độ tăng trưởng tín dụng khủng khiếp năm 2007 tạo sức ép vô lớn lên tỷ giá (tính đến ngày 31/12/2007, tổng dư nợ cho vay kinh tế năm 2007 tăng 58% so với năm 2006) Đến năm 2008 sức ép lên tỷ giá VND/USD gia tăng mạnh mẽ Lạm phát nhập siêu gia tăng thúc đẩy người dân doanh nghiệp chuyển tài sản từ sang USD làm cho tỷ giá hối đoái năm 2008 có lúc lên đến mức 19.500 VND/USD Do đó, NHNN buộc phải thi hành loạt biện pháp thắt chặt tiền tệ Kết động thái dứt khoát NHNN đưa tỷ giá VND/USD thị trường tự xung quanh mức 16.600 VND/USD Sau NHNN liên tục hạ lãi suất, tỷ giá VND/USD liên tục gia tăng Cho đến NHNN hạ lãi suất xuống cịn 8,5% tỷ giá VND/USD thị trường tự có lúc đạt mức 17.400 VND/USD Chính điều khiến NHNN sau phải điều chỉnh tỷ giá lên mức 16.989 VND/USD vào ngày 24/12/2008 Tuy nhiên, việc NHNN chậm trễ việc chấp nhận điều chỉnh tỷ giá VND/USD khiến lãi suất chậm giảm xuống Điều gây nên hệ khác: mức giảm lãi suất tỷ giá chưa đạt đến mức kỳ vọng Nguyễn Thanh Huyền 20 Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ thị trường, tâm lý chờ đợi doanh nghiệp làm cho hoạt động kinh doanh bị gián đoạn Hình 2.5: Tỷ giá hối đối VND USD năm 2008 đầu năm 2009 Hạn chế kiến nghị 3.1 Mặt tích cực Việc áp dụng chế lãi suất thực dương xóa bỏ tình trạng bao cấp đầu tư tín dụng kinh tế Cơ chế lãi suất thực dương có vai trị định ổn định dần sức mua VND Chính vậy, sau chế lãi suất thực dương áp dụng, tình trạng lạm phát phi mã bị chặn đứng Về chế lãi suất thỏa thuận, bất hợp lý quan hệ huy động vốn, vay mượn kinh tế bị loại bỏ Ưu điểm lớn chế tạo điều kiện cho TCTD mở rộng mạng lưới để huy động cho vay vốn với mức lãi suất phù hợp thúc đẩy việc cải cách hệ thống ngân hàng theo định hướng thị trường Việc điều hành lãi suất năm 2008 góp phần kiềm chế lạm phát, ổn định tỷ giá, giữ vững mục tiêu tăng trưởng kinh tế Năm 2009,2010 Chính phủ tiếp tục điều hành lãi suất linh hoạt hạn chế suy giảm kinh tế Về CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ, Chính phủ đạo kiềm chế lạm phát với giải pháp nới lỏng CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ có kiểm sốt, giảm lãi suất để kích thích đầu tư để góp phần ngăn ngừa suy giảm, kích cầu kinh tế Ngày 23/01/2009, NHNN định hạ lãi suất từ 8,5% xuống 7%/năm, lãi suất cho vay giảm cịn 10,5%/năm có hiệu lực kể từ ngày 10/02/2009 21 Nguyễn Thanh Huyền Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ 3.2 Những hạn chế, tồn - Lãi suất bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu chưa thực phát huy vai trò định hướng thị trường, mối quan hệ lãi suất NHNN lãi suất thị trường chưa thật gắn kết chặt chẽ Lãi suất với lãi suất tái cấp vốn chiết khấu đưa vào luật NHNN năm 1997 luật sửa đổi bổ sung số điều luật NHNN năm 2003 Theo lãi suất lãi suất NHNN công bố làm sở cho TCTD ấn định lãi suất kinh doanh Tuy nhiên, 10 năm qua, điều dễ dàng nhận thấy vai trò thực tiễn lãi suất mờ nhạt, khơng có điều 476 Luật Dân năm 2005 người biết đến tồn lãi suất Trong năm 2008, đua lãi suất diễn ra, Hiệp hội Ngân hàng đề nghị lên phủ xin sửa 150% điều 476 Bộ luật dân lên thành 300% đề nghị bị từ chối dường người điều hành sách nhớ đến vai trị lãi suất Ngay sau lãi suất điều chỉnh từ 8,75% lên 12% chế điều hành lãi suất công bố - NHNN cịn sử dụng nhiều biện pháp hành can thiệp trực tiếp vào điều hành sách lãi suất Mặc dù điều hành sách lãi suất, NHNN thay dần cơng cụ sách tiền tệ mang tính hành hạn mức tín dụng, kiểm soát trực tiếp lãi suất Song hệ thống thể chế hỗ trợ thị trường yếu thiếu đồng việc chuyển sang sử dụng cơng cụ kiểm soát gián tiếp làm cho NHNN bị hụt tay Khi đó, NHNN có đường lại tìm cơng cụ hành Quyết định 306 việc buộc NHTM phải mua tín phiếu phân bổ tiêu cho NHTM minh chứng rõ nét Tiếp đến, ngày 26/2/2008, NHNN có cơng điện gửi chi nhánh NHNN, NHTM yêu cầu ngân hàng phải thực việc huy động vốn theo nguyên tắc lãi suất không âm không vượt 12%/năm Điều rõ ràng khơng phù hợp với đạo Chính phủ Nghị số 02/2008/NQ-CP ngày 09/01/2008 giải pháp chủ yếu thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2008 văn số 75/TTg-KTTH ngày Nguyễn Thanh Huyền 22 Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ 15/01/2008 biện pháp kiềm chế lạm phát, kiểm soát tăng giá năm 2008 Bởi theo quy định này, Chính phủ đạo NHNN thực sách tiền tệ cách chặt chẽ, thận trọng động, sử dụng linh hoạt có hiệu cơng cụ sách tiền tệ theo nguyên tắc thị trường đảm bảo mục tiêu kiềm chế lạm phát mức tăng trưởng kinh tế - Trong thực thi sách lãi suất chưa lường trước phản ứng thị trường, nên biện pháp sách tiền tệ gây sốc thị trường, góp phần tạo nên đua tăng lãi suất Bên cạnh đó, việc đẩy lãi suất huy động lên cao khiến khoản lãi suất chênh lệch huy động cho vay bị thu hẹp mạnh, cịn khoảng 4%/năm, khơng đủ bù đắp chi phí DTBB, bảo hiểm tiền gửi, chi phí quản lý Tình trạng khiến khơng ngân hàng rơi vào tình trạng cho vay lỗ Khó khăn dần khắc phục hầu hết ngân hàng bắt đầu giảm lãi suất huy động điều kiện kinh tế vĩ mơ diễn biến tích cực - Chính sách lãi suất phản ứng chậm so với diễn biến thị trường Nếu phân đoạn riêng năm 2007 10 tháng đầu năm 2008 thấy lạm phát lãi suất hai cung bậc khác Đó là, năm 2007, mục tiêu kiềm chế lạm phát thấp tốc độ tăng trưởng kinh tế (mục tiêu 8,5%, thực 8,48%), thực tế 12,63%, lãi suất trì mức 8,25%/năm giống năm 2006 Rõ ràng, xét lý thuyết, với biên độ giao dịch không vượt 150% lãi suất bản, lãi suất cho vay tối đa lên tới 12,375%/năm, trừ lùi tối thiểu 3,0%/năm chi phí lợi nhuận TCTD, lãi suất huy động tối đa tổ chức 9,375%/năm, thấp xa so với lạm phát thực tế Đây điều phi lý, lạm phát năm 2006 6,6%, mức lãi suất giữ nguyên - Chính sách lãi suất khơng ổn định tác động tiêu cực đến đầu tư hiệu sản xuất Xu hướng tăng lãi suất ngân hàng liền với xu hướng cắt giảm, thu hẹp quy mô phạm vi hoạt động sản xuất kinh doanh Nguyễn Thanh Huyền 23 Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ kinh tế Lãi suất cho vay thấp động lực khuyến khích doanh nghiệp mở rộng đầu tư qua kích thích tăng trưởng kinh tế Trong năm 2008, sức ép tình trạng lạm phát tăng cao tác động từ giải pháp chống lạm phát Chính phủ, mặt lãi suất cho vay NHTM thị trường có biến động bất thường gây nhiều xáo trộn kinh tế, khu vực doanh nghiệp nơi chịu nhiều ảnh hưởng 3.3 Nguyên nhân hạn chế NHNN bị động việc hoạch định thực thi sách tiền tệ NHNN mức độ độc lập thấp Theo tổng kết IMF, độc lập NHTW nước chia làm bốn mức độ: mức độ cao độc lập việc thiết lập mục tiêu, độc lập việc xây dựng tiêu hoạt động, độc lập việc lựa chọn công cụ điều hành thấp mức độ độc lập bị hạn chế chí khơng có Đối chiếu với mức độ độc lập nêu trên, NHNN Việt Nam mức độ độc lập thấp Chưa có phối hợp nhịp nhàng, hiệu đồng Bộ Tài NHNN thực thi sách tài khóa sách tiền tệ Trong khoảng thời gian từ 2000 – 2007, thâm hụt NSNN ngấp nghé mức 5% Trong thời kỳ này, GDP tăng trưởng liên tục khiến cho nợ phủ dù giữ mức cố định 5% GDP, tăng lên GDP tăng trưởng qua năm tạo mầm mống lạm phát tích lũy Dự tốn NSNN năm 2008 thông qua tháng 11/2007 với tỷ lệ bù đắp thâm hụt mức 5% GDP, lạm phát năm 2007 vượt hai số Chi NSNN ngày lớn để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao khiến nhu cầu huy động vốn Chính phủ lớn, ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động huy động vốn hệ thống NHTM Ở số thời điểm định, nhu cầu huy động vốn cấp thiết, đợt phát hành trái phiếu phủ phá vỡ quy luật cung cầu TTTT, gây sức ép nặng nề việc điều hành lãi suất NHNN Nguyễn Thanh Huyền 24 Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ Khó khăn kiểm sốt cung tiền áp lực dịng vốn từ bên chảy vào đặc điểm từ bên Với Việt Nam, sách quản lý cán cân vốn thời thơng thống, FDI khuyến khích tối đa cịn có cạnh tranh địa phương, tạo thảm đỏ cho nhà đầu tư nước Luồng vốn huy động Chính phủ theo hình thức ODA khơng hạn chế Các luồng vốn trung hạn tương đối ổn định.Tuy nhiên, hiệu đầu tư khơng cao việc huy động vốn mức hấp thụ kinh tế không tạo nên tăng trưởng bền vững.Việc tăng q nhanh dịng vốn bên ngồi mà đặc biệt FPI gây tác động tiêu cực đến kinh tế nói chung, tạo sức ép lên cung tiền nhu cầu chuyển đổi nhiều tỷ USD sang phục vụ giao dịch mua bán Thị trường liên ngân hàng chưa phát triển làm hạn chế tác động sách Trên thị trường liên ngân hàng thời gian qua cho thấy, tăng giảm lãi suất nhiều không thuận chiều với cung-cầu vốn, tình hình thể rõ năm 2003 2006 Trong thời gian này, nguồn vốn ngắn hạn thị trường dư thừa, lãi suất ngắn hạn thị trường có xu hướng tăng lẽ phải giảm Đặc biệt tháng cuối năm 2007 đầu năm 2008, đua lãi suất gây diễn biến phức tạp sách tiền tệ Nguyên nhân tình trạng thị trường liên ngân hàng thiếu liên kết bộc lộ nhiều yếu Giữa thị TTTT TTCK chưa có gắn kết, nên trung gian tài phản ứng chậm trước thay tác động cung tiền lãi suất NHNN Giữa TTTT TTCK chưa thực hai bình thơng Sự tăng giảm giá chứng khoán thời gian qua dường bị tác động yếu tố cung cầu chứng khoán mà chưa bị tác động thay đổi lãi suất TTTT Nguyên nhân quy mơ TTCK cịn nhỏ, hàng hố ít, biến động giá chứng khoán thất thường, đồng thời mức độ phát triển TTTT hạn chế nên khó có gắn kết Do vậy, điều hành sách tiền tệ thơng qua kênh giá tài sản tài hạn chế Nguyễn Thanh Huyền 25 Tài doanh nghiệp 49A Đề án lý thuyết tài tiền tệ 3.4.Giải pháp điều hành sách lãi suất với mục tiêu tăng trưởng kinh tế 3.4.1 Giải pháp trước mắt, điều hành sách tiền tệ thời kỳ khôi phục kinh tế sau giai đoạn khủng hoảng Chính phủ NHNN nên hướng vào giải pháp sau: - Về sách lãi suất: NHNN nên giữ lãi suất ổn định để lãi suất cho vay không cao, trợ giúp kinh tế phục hồi phát triển.Do đó, lãi suất huy động nên để NHTM tự định theo kế hoạch kinh doanh sở giảm chi phí, giảm lợi nhuận, chia sẻ với doanh nghiệp NHNN cần quản lý có biện pháp động hành động nâng lãi suất không lành mạnh, gây tâm lý bất ổn - Về sách tỷ giá: Từ tháng 3/2009, biên độ tỷ giá nới rộng +/- 5% nay, điều trước hết phải khẳng định việc nới biên độ để tỷ giá nhằm để tỷ giá phản ánh sát tín hiệu thị trường Mặt khác, nới rộng biên độ VND/USD nhằm tạo thuận cho xuất Về chất nới rộng biên độ hay điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng làm giảm giá trị nội tệ, làm cho VND phản ánh sát với giá trị thực Thay để biên độ rộng khó khăn cho quản lý, nên thay việc điều chỉnh tỷ giá liên ngân hàng Khi giá USD/VND đạt tới mức kỳ vọng, xuất sóng bán USD, dịng VND gửi vào ngân hàng gia tăng, lúc NHTM có điều kiện hạ lãi suất VND 3.4.2 Nhóm giải pháp điều hành sách lãi suất ổn định có tính dài hạn Chính sách lãi suất có quan hệ trực tương quan tỷ lệ nghịch tới xu hướng lạm phát Vì thế, mức lãi suất thơng thường kinh tế bình thường ln khuyến nghị tn theo bất phương trình sau: L1