Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN MỤC LỤC o0o-Lời mở đầu A Phân tích tác động thuế đến cấu trúc vốn - I Tổng quan cấu trúc vốn Khái niệm cấu trúc vốn - Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạch định cấu trúc vốn tối ưu DN II.Tác động thuế thu nhập đến cấu trúc vốn Tác động thuế Thu nhập doanh nghiệp (TNDN) đơí với cấu trúc vốn công ty cổ phần - Tác động thuế TNCN - 16 Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân đến cấu trúc vốn - 18 3.1 Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân đến lợi nhuận trước thuế doanh nghiệp 18 3.2 Chính sách nợ thuế sau cải cách thuế - 21 3.3 Nợ thuế Merton Miller - 23 3.4 Kết luận cuối từ nợ thuế 24 B Thực tiển cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam - 25 I Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam - 25 Thực trạng sử dụng vốn ngành 25 Nguyên nhân hạn chế huy động vốn doanh nghiệp - 27 Sự khác biệt định cấu trúc vốn Việt Nam 28 II.Thực trạng cấu trúc vốn công ty cổ phần FPT 30 Tổng quan công ty cổ phần FPT 30 Phân tích tác động thuế đến cấu trúc vốn công ty cổ phần FPT 32 III Giải pháp sách thuế thu nhập nhằm định hướng hoạch định cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam 34 Sơ nét thay đổi sách thuế TNDN thuế TNCN Việt Nam - 34 Một số giải pháp sách thuế thu nhập định hướng xây dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Việt Nam 37 Lời kết………………………………………………………………39 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Lời mở đầu o0o— Trong phần học trước chứng minh bảo vệ cho định đề tiếng Modilligani Miller ( MM) với hai nội dung quan trọng là: “Trong thị trường vốn hồn hảo gía trị thị trường doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn doanh nghiệp đó”( Định đề I) thị trường vốn hồn hảo, MM tranh luận “Các doanh nghiệp có nguy kinh doanh giống tiền lãi mong đợi hàng năm giống phải có tổng giá trị giống bất chấp cấu trúc vốn”(Định đề II) giá trị doanh nghiệp phải phụ thuộc vào giá trị hoạt động nó, khơng phải dựa cách thức hay nguồn huy động vốn Như phải thị trường vận hành tốt, giám đốc tài khơng cần bận tâm sách nợ hay cấu trúc vốn doanh nghiệp mình? Thực tế lại hồn tồn khơng phải vậy, sách nợ hoạch định cấu trúc vốn tối ưu tốn khó mối quan tâm hàng đầu giám đốc tài gắn liền với mục tiêu cuối tối đa hóa giá trị cổ đơng đảm bảo an tồn giảm thiếu hóa rủi ro chi phí vay nợ Thật sách nợ khơng đáng quan tâm tỷ lệ nợ thay đổi cách ngẫu nhiên doanh nghiệp với doanh nghiệp khác hay ngành khác tranh kinh tế muôn màu Tuy nhiên thực tế cho thấy hầu hết cơng ty tài ngân hàng, hãng hàng không, công ty bất động sản doanh nghiệp ngành sử dụng nhiều vốn thép, dầu khí, khống sản,…đều trơng cậy nhiều vào nợ hay nói cách khác doanh nghiệp có tỷ lệ nợ vay cao cấu trúc vốn mính Ngược lại cơng ty dược phẩm hay quảng cáo lại tài trợ chủ yếu vốn cổ phần Cũng công ty tăng trưởng nhanh Genentech hay Merck sử dụng nhiều nợ đặc biệt Microsoft hồn tồn khơng sử dụng đến nợ có nhu cầu vốn lớn cho phát triển” thần tốc“ Taị lại có khác biệt thế? Tại giám đốc tài lại có hoạch định cấu trúc vốn khác cho doanh nghiệp? Phải cấu trúc vốn thực ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp? Như định đề MM giá trị thực tế? Thực MM đặt lý thuyết thị trường vốn hồn hảo đặc biệt khơng có thuế Nhưng thực tế Hầu hết doanh nghiệp quốc gia phải chịu gánh nặng thuế Thuế nhân tố quan trọng tác động đến việc hoạch định cấu trúc vốn doanh nghiệp ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên không từ bỏ lý thuyết MM mà triển khai chứng minh cách cẩn thận học trước Chúng ta cố gắng xem xét kết hợp lý thuyết với giả định đặt lý thuyết tảng MM vào trường hợp có tác động thuế thu nhập Ở phần đầu nghiên cứu tìm hiểu xem thị trường vốn hoàn hảo vận hành tốt đáp ứng thay đổi tác động thuế thu nhập,cụ thể thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân Phần thứ hai tìm hiểu cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam tác động thuế Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN A – PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP I TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN: Khái niệm cấu trúc vốn: a) Cấu trúc vốn gì? Như ta biết CTTC doanh nghiệp tài trợ từ nhiều nguồn: − Nợ vay + Nợ ngắn hạn (vay ngắn hạn, khỏan phải trả, khoản toán đến hạn nợ dài hạn, nợ ngắn hạn khác) + Nợ dài hạn ( vay dài hạn, phát hành cổ phiếu, trái phiếu dài hạn ) − Vốn cổ phần + Vốn cổ phần thường ( cổ phần thường, lợi nhuận giữ lại) + Cổ phần ưu đãi Tuy nhiên ta đề cập đến cấu trúc vốn ( nợ dài hạn, vốn cổ phần thường, cổ phần ưu đãi) vì: * Những định thường liên quan đến tài sản khoản nợ dài hạn * Những định thay đổi cách dễ dàng chúng có khả làm cho doanh nghiệp phải theo đuổi định hướng họat động nhiều năm Đối với định tài ngắn hạn thường thay đổi cách dễ dàng, giám đốc chịu trách nhiệm lớn khỏan vay nợ VD: Doanh nghiệp vay ngân hàng khoản tiền 60 triệu tháng doanh nghiệp cần toán sau tháng bắt đầu lại cấu trúc vốn khác Nhưng doanh nghiệp phát hành trái phiếu 60 triệu 10 năm khơng thể thay đổi cấu trúc vốn khác cách dễ dàng thời gian ngắn bất tiện tốn  Kết luận: Cấu trúc vốn doanh nghiệp kết hợp mặt số lượng khoản nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường dùng cho định đầu tư doanh nghiệp Ghi chú: Cấu trúc vốn phần cấu trúc tài ( bao gồm nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ ngắn hạn mùa vụ, cổ phần ưu đãi, vốn cổ phần thường) tiêu biều cho nguồn tài trợ thường xuyên doanh nghiệp Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN VD: Công ty ABC có cấu trúc vốn tài trợ sau: Nguồn tài trợ Giá trị Tỷ trọng Nợ ngắn hạn thường xuyên 15 15% Nợ dài hạn 45 45% CP ưu đãi (1000CP, 20.000đ/CP) 20 20% CP thường (1000 CP, 30.000đ/CP) 30 30% Tồng cộng 100 100% “ 60% nợ, 20% CP ưu đãi, 30% CP thừơng ” cấu trúc vốn doanh nghiệp b) Cấu trúc vốn tối ưu: Trên thực tế, doanh nghiệp cố gắng đạt cấu trúc vốn tối ưu ( nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, vốn cổ phần thường) cho tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân Trên sở làm tăng giá trị chứng khóan giá trị doanh nghiệp tối ưu hóa Tóm lại, cấu trúc vốn đuợc coi tối ưu có chi phí sử dụng vốn tối thiểu (WACC min) với: WACC = WD x rD (1- Tc) + Wp x rp + We x re hay rne Trong đó:  re: chi phí sử dụng vốn cổ phần  rD(1-Tc): chi phí sử dụng vốn vay sau thuế  T: thuế suất thuế TNDN  Nếu coi WD biến số nhât ta dễ dàng nhận thấy: + Nếu công ty tài trợ vốn cổ phần thường (W D = Wp = 0)→ WACC đạt giá trị cực đại điểm WACC = re + Nếu công ty sử dụng nợ vay gia tăng đến mức cấu trúc vốn hịan tồn nợ vay ( We = Wp = 0)→ WACC đạt giá trị cực tiểu điểm WACC = rD(1-Tc) Các nhân tố ảnh hưởng đến hoạch định cấu trúc vốn tối ưu DN: MM cho rằng: Trong thị trường cạnh tranh hoàn hảo giá trị doanh nghiệp không bị ảnh hưởng việc lựa chọn cấu trúc vốn khác Tuy nhiên sống thị trường bất hoàn hảo nên việc tốn chi phí giao dịch mua bán chứng khốn điều hiển nhiên, TSSL đòi hỏi nhà đầu tư khó đồng Đặc biệt tác động thuế có giúp doanh nghiệp hưởng lợi từ chắn thuế lợi nhuận sinh đủ bù đắp phần lãi vay Do muốn đạt cấu trúc vốn tối ưu, giám đốc tài phải xem xét kỹ lưỡng nhân tố tác động đến cấu trúc vốn trước đưa đinh tài trợ Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN 2.1 Đặc điểm ngành nghề họat động kinh doanh: a) Tính chất ngành: + Đối với doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp kinh doanh sản phẩm, dịch vụ cao cấp xe hơi, máy bay, nhà hàng… có nhu cầu sử dụng nợ dài hạn cao đặc điểm ngành kinh doanh đòi hỏi nguồn vốn lớn VD: Ở Mỹ thập niên 90 nhu cầu sử dụng nợ dài hạn ngành xe vào khoảng 43%, ngành nhà hàng 49%, ngành phân phối khí thiên nhiên 45% + Đối với doanh nghiệp thuộc ngành nông nghiệp đòi hỏi nhu cầu nợ ngắn hạn tạm thời theo mùa vụ tính bất ổn doanh thu theo mùa vụ + Đối với ngành xây dựng địi hỏi tài sản nặng vốn, chi phí cố định lớn doanh thu lại nhạy cảm theo chu kỳ kinh tế nên có nhu cầu nợ ngắn hạn lớn + Đối với ngành thương nghiệp đòi hỏi tài sản lưu động cao kèm với nhu cầu nợ ngắn hạn lớn b) Tính chất cạnh tranh nội ngành: Đối với doanh nghiệp độc quyền không chịu cạnh tranh nội ngành thường có khuynh hướng sử dụng địn bẩy tài cao dòng tiền tạo tương đối ổn định VD: Tổng công ty điện lực Việt Nam kinh doanh độc quyền sản phẩm điện khơng chịu đột kích từ đối thủ cạnh tranh nên lợi nhuận doanh nghiệp biến động nên việc sử dụng địn bẩy tài đem lại cho cơng ty lợi nhuận cao c) Độ co giãn cầu thu nhập: Đối với doanh nghiệp kinh doanh thuộc ngành nghề có độ co giãn cầu thấp thường có doanh số biến động theo chu kỳ kinh tế kinh doanh hàng thực phẩm thiết yếu, sản phẩm khó thay thế, sản phẩm sử dụng theo thói quen thừơng có khuynh hướng sử dụng địn bẩy tài cao d) Các tiêu chuẩn ngành: Những tiêu chuẩn xây dựng dựa kinh nghiệm cấu trúc tài doanh nghiệp lớn có uy tín Các nhà đầu tư, NHTM, Ngân hàng đầu tư, nhà phân tích tài thường đo lường rủi ro tài cơng ty thong qua số tài khả toán lãi vay, khả tốn chi phí tài cố định, tỷ lệ nợ vốn cổ phần, tỷ lệ tổng tài sản vốn cổ phần… đem so sánh với tiêu chuẩn định mức ngành hoạt động Nếu không đạt điểm tương đồng so với tiêu chuẩn định mức doanh nghiệp gặp khó khăn việc huy động vốn phải trả chi phi sử dụng vốn cao Do đó, doanh nghiệp có khuynh hướng tập trung sát tỷ lệ nợ ngành EBIT Khả toán lãi vay = Lãi vay Tiểu luận TCDN Khả toán CPTC cố đinh = Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN EBIT + khoản toán tiền thuê TS Lãi vay + khoản toán tiền thuê TS + cổ tức ưu đãi trước thuế + quỹ hồn trái trước thuế Có nghiên cứu cho thấy ngành có TSSL cao thường có khuynh hướng sử dụng nợ doanh thu tạo đủ để sử dụng cho hoạt động đầu tư doanh nghiệp Những doanh nghiệp có dịng tiền ổn định qua chu kỳ kinh doanh có khuynh hướng sử dụng tỷ lệ địn cân tài cao 2.2 Tác động ưu tiên quản trị: Theo lý thuyêt trật tự phân hạng Myers cho các doanh nghiệp thích sử dụng nguồn tài trợ từ nội thông qua điều chỉnh tỷ lệ chi trả cổ tức Nếu cần nguồn tài trợ từ bên ngoài, Myers cho chứng khóan an tồn nên phát hành trước, cụ thể loại chứng khóan phát hành lần vốn cổ phần thường bán bên biện pháp cuối Tại lại vậy? + Lý giải cho việc ưu tiên sử dụng nguồn tài trợ nội giúp công ty tránh biện pháp kỷ luật giám sát xảy phát hành chứng khoán cơng chúng + Bán chứng khốn biện pháp cuối cổ phần thường phát hành rộng rãi thị trường cơng ty dễ dàng bị quyền kiểm soát dẫn đến mục tiêu dài hạn cơng ty bị thay đổi, cơng ty phải chịu tác động quyền biểu nhóm cổ đơng phương thức kinh doanh mà họ cho khơng có lợi cho họ Các nguồn tài trợ ưu tiên theo thứ tự: lợi nhuận giữ lại, vay nợ trực tiếp, nợ chuyển đổi, cổ phần thường, cổ phần ưu đãi không chuyển đổi, cổ phần ưu đãi chuyển đổi 2.3 Tính ưa thích rủi ro nhà quản trị: Rõ ràng giám đốc tài ưu mạo hiểm thích sử dụng tỷ lệ nợ cao cấu trúc vốn để đạt TSSL cao từ tối đa hóa giá trị cơng ty Ngược lại, giám đốc bảo thủ khơng thích phịêu lưu có khuynh hướng tài trợ từ vốn cổ phần nhiều hơn, sử dụng nợ vay chí khơng sử dụng nợ VD: Trong thập niên 90, công ty Adolph Coors Mỹ tài trợ cho cấu trúc vốn từ 100% vốn cổ phần Đây sách bảo thủ cần thêm số lượng nợ vào cấu trúc vốn cách an tồn giúp cơng ty hạ thấp chi phí sử dụng vốn bình qn từ làm tăng giá trị thị trường doanh nghiệp Tuy nhiên, giám đốc công ty đồng thời nhà đầu tư người khơng thích mạo hiểm nên họ chọn cấu trúc vốn không nợ Sở dĩ Coors trì cấu trúc vốn gia đình Coors kiểm sốt 100% cổ phần có quyền bỏ phiếu Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN 2.4 Tác động phát tín hiệu: Khi doanh nghiệp phát hành chứng khóan đồng nghĩa với việc doanh nghiệp cung cấp cho thị trường tài viễn cảnh tương lai doanh nghiệp hay hoạt động tương lai ban điều hành doanh nghiệp hoạch định Tín hiệu đáng tin cậy dịng tiền tương lai khơng xảy hay nói cách khác kết thu lại từ dự án đầu tư không đem lại hiệu doanh nghiệp phải chịu số tiền phạ tức chi phí phá sản có giá trị doanh nghiệp bị giảm giá chứng khóan giảm Khi doanh nghiệp gia tăng cổ tức hay mua lại cổ phần tín hịêu tích cực cho cổ đơng dự báo doanh nghiệp có lợi nhuận dịng tiền cao tương lai 2.5 Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp: Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp tức tính khả biến thu nhập EBIT doanh nghiệp biến đổi doanh số chu kỳ kinh doanh, biến đổi giá bán biến động mặt chi phí, phạm vi đa dạng hóa sản phẩm, sức mạnh thị trường… Những doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh lớn hạ thấo tỷ lệ tối ưu khả tiếp cận nguồn nợ vay thấp Lưu ý rủi ro kinh doanh doanh nghiệp phát sinh doanh nghiệp không sử dụng nợ 2.6 Thuế thu nhập công ty: Do lãi vay yếu tố chi phí trước thuế nên sử dụng nợ giúp công ty tiết kiệm thuế Tuy nhiên, điều khơng cịn ý nghĩa công ty ưu đãi hay lý mà thuế suất thuế thu nhập mức thấp không 2.7 Sự chủ động mặt tài chính: Sử dụng nhiều nợ làm giảm chủ động tài đồng thời làm xấu tình hình bảng cân đối tài sản khiến cho nhà cung cấp vốn ngần ngại cho vay hay đầu tư vốn vào cơng ty Ngồi nhân tố cấu trúc vốn chịu tác động nhân tố khác chi phí phá sản, tỷ lệ nợ vốn cổ phần, đặc điểm kinh tế… Tóm lại, việc hoạch định cấu trúc vốn tối ưu điều không dễ dàng lẽ chịu chi phối nhiều nhân tố Có thể nói việc tạo lập cấu trúc vốn tối ưu nghệ thuật tài mà CFO phải cân nhắc, xem xét kỹ lưỡng trước đưa định tài trợ Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN II TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ THU NHẬP ĐẾN CẤU TRÚC VỐN: Tác động thuế Thu nhập doanh nghiệp (TNDN) đơí với cấu trúc vốn cơng ty cổ phần: Như trình bày lý thuyết MM chứng minh thị trường vốn cạnh tranh hoàn hảo giá trị DN độc lập với cấu trúc vốn DN, hay nói cách khác việc sử dụng nợ hay địn bẩy tài khơng ảnh hưởng đến giá trị donh nghiệp Tuy nhiên thực tế tài trợ nợ lại có lợi quan trọng xét tới tác động thuế TNDN không Mỹ mà hầu hết quốc gia giới có Việt Nam Vậy tác động (TNDN) đơí với cấu trúc vốn công ty cổ phần nào? Và DN sử dụng tài trợ nợ cấu trúc vốn tác động đến giá trị DN? Chúng ta xem xét sau 1.1 Ảnh hưởng nợ vay đến tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE): Luật thuế TNDN tất quốc gia quy định DN phải thực nghĩa vụ nộp thuế TNDN thu nhập mà DN đạt từ hoạt động SXKD Để tính thu nhập chịu thuế, luật thuế TNDN nước có Việt Nam, quy định khoản chi cụ thể phép trừ khỏi thu nhập chịu thuế DN Trong lãi từ chứng khốn nợ (lãi vay) chi phí khấu trừ thuế cổ tức chi trả cho cổ đông lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp lại không khấu trừ thuế Cụ thể sau doanh nghiệp sử dụng nợ vay ( cách phát hành trái phiếu, vay cá nhân, định chế tài chính,…) tiến lãi trả cho chủ nợ khấu trừ khỏi phần thu nhập chịu thuế tính thuế TNDN Trong khi doanh nghiệp có cấu trúc vốn tài trợ 100% vốn cổ phần thường ( phát hành loại cổ phiếu thu hút cổ đơng góp vốn), lúc lợi nhuận thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh giữ lại chi trả cổ tức cho cho cổ đơng hàng năm phải tính vào thu nhập chịu thuế Như phải thuế TNDN khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ nợ? Lợi mà thuế TNDN đem lại cho doanh nghiệp sử dụng nợ vay cấu trúc vốn so với doanh nghiệp sử dùng hoàn toàn vốn chủ sở hữu nào? Ta xét ví dụ sau đây: Gỉa sử doanh nghiệp X có tổng nguồn nguồn vốn ( nợ vay vốn chủ sở hữu) 10.000$ với hình thức cấu trúc vốn khác ( khơng có nợ vay, 15%, 30%, 60% nợ vay), lợi nhuận trước thuế ( EBIT) trường hợp 2000$ Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Từ giả thiết ta tính tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) ứng với cấu trúc khác theo bảng sau: Đơn vị tính: $ Chỉ tiêu 100%Vốn CSH (khơng vay nợ ) 15% nợ vay 30% Nợ vay 50% Nợ vay Nguồn vốn 10.000 10.000 10.000 10.000 1.500 3.000 5.000 Vốn chủ sở hữu 10.000 8.500 7.000 5.000 EBIT 2.000 2.000 2.000 2.000 Lãi vay ( r=10%) 150 300 500 Lợi nhuận trước thuế (EBT) 2.000 1.850 1.700 1.500 700 648 595 525 EAT: Lợi nhuận sau thuế 1.300 1202 1.105 975 ROE: Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu 13% 14,14% 15,79% 19,5% ∑ Nợ vay Thuế TNDN ( T= 35%) Như qua kết tính tốn bảng ta thấy gia tăng sử dụng nợ cấu trúc vốn doanh nghiệp ( 0→15%→30%→50%) tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần tăng theo(13%→14.14%→15.79% →19.5%) hay nói cách khác ROE tỷ lệ thuận với tỷ trọng nợ vay cấu trúc vốn doanh nghiệp Nguyên nhân dẫn đến kết chi phí trả lãi vay trừ tính thuế TNDN nên với mức EBIT sử dụng nhiều nợ vay lãi vay cao, lợi nhuận trước thuế thấp dần nên thuế phải nộp giảm theo đồng thời lợi nhuận sau thuế tăng dần ROE tăng lên Từ ta đưa kết luận bước đầu: “ Cấu trúc vốn có tỷ lệ nợ cao lợi ích thu từ chắn thuế lớn” Tuy nhiên ta xem xét trường hợp EBIT doanh nghiệp cao, lãi vay chiếm phần nhỏ nên nhuận sau thuế lãi vay EAT cao Bây để khách quan xét trường hợp khác mà EBIT doanh nghiệp không cao lúc đầu ( giả sử 800$ thay cho 2.000$) lúc lãi vay chiếm phần lớn so với EBIT xem xét tình hình thay đổi nào? Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN 100% vốn chủ sở hữu Nợ vay ( 50%) 10.000 10.000 5.000 10.000 5.000 800 800 500 EBT 800 300 Thuế ( T= 35%) 280 105 EAT 520 195 ROE 5.2% 3.9% Chỉ tiêu ∑Nguồn vốn Nợ vay Vốn chủ sở hữu EBIT Lãi vay( r = 10%) Theo bảng ta dễ dàng thấy khác biệt so với trường hợp ban đầu Lúc xét cấu trúc với nợ chiếm 50% tổng nguồn vốn ROE = 3.9% lại nhỏ cấu trúc vốn tài trợ hoàn toàn vốn cổ phần thường với ROE = 5.2% Điều nhắc nhở phải thận trọng trước rủi ro xảy làm EBIT khơng cao dự kiến lúc việc gia tăng đòn cân nợ dẫn đến sụt giảm tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần, điều rõ ràng ngược hoàn toàn với trương hợp ban đầu Kết luận: Trên sở lý luận cho thấy địn cân nợ ln có tính hai mặt địn cân nợ làm gia tăng làm giảm tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần, trường hợp kinh doanh gặp thua lỗ việc sử dụng địn cân nợ đem lại rủi ro lớn (số lỗ nhiều hơn) tác động đòn bẩy đòn cân nợ 1.2 Tấm chắn thuế giá trị doanh nghiệp Để tìm hiểu định nghĩa nguyên nhân ảnh hưởng chắn thuế giá trị doanh nghiệp trước tiên ta xem xét báo cáo lợi tức doanh nghiệp A B với giả thiết sau: + Doanh nghiệp A: 100% vốn chủ sở hữu, khơng có nợ vay + Doanh nghiệp B : có nợ vay 2000$ với mức lãi suất hàng năm 10% + Thuế suất thuế TNDN qui định 35% + Lợi nhuận trước thuế EBIT A B 3000$ 10 Tiểu luận TCDN  Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Cấu trúc vốn công ty cổ phần FPT: Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu Năm 2008 Tỷ trọng (%) 3.041.970.723 0.14 1.411.620.740.000 63.36 Lợi nhuận giữ lại 798.009.159.145 35.87 Vốn cổ phần ưu đãi 11.911.050.000 0.54 Tổng cộng 2224582919868 100 Nợ dài hạn Vốn cổ phần thường Cơng ty cổ phần FPT tập đồn lớn bao gồm nhiều công ty công ty liên kết hoạt động nhiều lĩnh vực nên mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp áp dụng khác Tuy nhiên, trường hợp để đơn giản hóa áp dụng theo mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp chung cho doanh nghiệp trước tháng năm 2009 28% kể từ đầu năm 2009 thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm xuống 25%  Thuế thu nhập cá nhân Việt Nam áp dụng sau: Thu nhập chịu thuế Thuế suất Thu nhập từ đầu tư vốn 5% Thu nhập từ chuyển nhượng chứng khốn (tính chênh lệch giá mua giá bán) 20% Thu nhập từ chuyển nhượng chứng khốn (tính giá bán chứng khoán) 0.1% − − − Thuế suất thuế thu nhập cá nhân đánh lãi từ chứng khoán nợ: Tp=5% Thuế suất thuế thu nhập cá nhân đánh cổ tức: TpE1= 5% Thuế suất thuế thu nhập cá nhân đánh lãi vốn: TpE2= 20% (hoặc 0,1%) 31 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Phân tích tác động thuế đến cấu trúc vốn công ty cổ phần FPT: ( Các số liệu bảng 1,2,3- PHỤ LỤC)  Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp đến cấu trúc vốn: Chi phí lãi vay: 80.487.827.505 VNĐ (bao gồm chi phí trả lãi vay ngắn hạn dài hạn) Ta tính lãi suất vay trung bình doanh nghiệp 6,5% Theo số liệu doanh nghiệp lãi suất vay doanh nghiệp dao động khoảng từ 5,7% - 8,4% Vì lãi suất huy động vốn dài hạn thường cao lãi suất huy động vốn vay ngắn hạn, nên ta lấy lãi suất huy động vốn vay dài hạn 8%/năm Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu Khơng vay nợ Vay nợ 1.320.573.197.000 1.320.573.197.000 3.041.970.723 x 8% = 243.356.800 Lợi nhuận trước thuế 1.320.573.197.000 1.320.329.839.000 Thuế thu nhập doanh nghiệp (Tc=25%) 330.143.299.300 330.082.459.800 Lợi nhuận rịng cho cổ đơng 990.429.897.700 990.247.379.200 + 990.429.897.700 = 990.429.897.700 243.357.658 + 990.247.379.200 = 990.490.736.900 60.839.200 Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) Lãi trả cho trái chủ (8%) Tổng lợi nhuận cho trái chủ cổ đông Tấm chắn thuế (Tc x lãi)  Vậy lợi ích chắn thuế mà công ty nhận từ việc vay nợ : 60.839.200 VNĐ Đối với cơng ty có quy mơ vốn lớn FPT mà lợi ích nhận từ chắn thuế thấp Điều lý giải: đặc điểm kinh doanh cơng ty ngồi lĩnh vực thương mại dịch vụ cơng ty cịn tổ chức hoạt động sản xuất phần mềm, cơng ty sử dụng phần lớn vốn cổ phần để phịng ngừa rủi ro tài Bên cạnh đó, cơng ty cịn có nguồn lợi nhuận giữ lợi lớn chiếm 35.87% cấu trúc vốn công ty đủ để tài trợ cho dự án đầu tư Vì việc huy động nợ dài hạn chiếm tỷ lệ thấp cấu trúc vốn Mặc dù không tận dụng 32 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN hết tác dụng chắn thuế bù lại công ty tránh khoản chi phí kiệt quệ tài việc sử dụng nợ mức  Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân đến cấu trúc vốn: Trường hợp này, công ty chi trả cổ tức, giả sử lợi nhuận vốn cổ phần cổ tức 30%, lãi vốn 70% thuế suất lợi nhuận vốn cổ phần là: TpE= 0.05 x 0,3 + 0,15 x 0,7 = 0,12, (hiện giá thuế suất thuế thu nhập cá nhân lãi vốn chưa thực TpE2=15%) Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu Lãi từ chứng khoán nợ Lợi nhuận vốn cổ phần Lợi nhuận trước thuế 1 Trừ thuế TNDN (Tc=0,28) 0,28 Lợi nhuận sau thuế TNDN 0,72 Thuế TNCN với Tp=0.05 TpE=0.12 0,05 0,0864 Lợi nhuận sau tất thuế 0,95 0,6336 Lợi nợ = 0,3164 Từ ngày 01/1/2009, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp điều chỉnh từ 28% xuống 25% bắt đầu có hiệu luật Điều tác động đến việc thiết lập cấu trúc vốn doanh nghiệp Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu Lãi từ chứng khốn nợ Lợi nhuận vốn cổ phần Lợi nhuận trước thuế 1 Trừ thuế TNDN (Tc=0,25) 0,25 Lợi nhuận sau thuế TNDN 0,75 Thuế TNCN với Tp=0,05 TpE=0,12 0,05 0,09 Lợi nhuận sau tất thuế 0,95 0,66 33 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Lợi nợ = 0,29 Ta thấy, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp thay đổi có ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận sau tất thuế công ty Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp giảm từ 28% xuống 25% làm cho lợi nợ giảm từ 0,3164  0.29 Điều làm xuất chuyển dịch làm giảm tỷ lệ nợ, tăng tỷ lệ vốn cổ phần cấu trúc vốn cơng ty Nhìn vào mức thuế suất thu nhập cá nhân, ta thấy sách phủ Việt Nam khuyến khích sử dụng nợ tái đầu tư vốn vào sản xuất (Tp=TpE1=5%), thuế suất đánh lãi vốn cao nhiều TpE2=20% Nhưng với việc giảm thuế suất thuê thu nhập làm giảm tương đối lợi nợ Công ty cổ phần FPT tận dụng lợi sách thể nợ dài hạn năm 2007: 65.485.257.500 giảm xuống 3.041.970.723 năm 2008 Do có dự đốn xác tình hình kinh tế thể cấu trúc vốn mà công ty đứng vững trước khũng hoảng tài tồn cầu tháng 10 năm 2008 giữ tốc độ tăng trưởng cao III GIẢI PHÁP VỀ CHÍNH SÁCH THUẾ THU NHẬP NHẰM HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Sơ nét thay đổi sách thuế TNDN thuế TNCN Việt Nam nay: a) Thuế TNDN: Thuế suất thuế TNDN điều chỉnh giảm từ 28% trước xuống 25% (áp dụng từ ngày 01/01/2009) theo mong mỏi cộng đồng DN Mức thuế không tạo thuận lợi cho DN mà cịn làm tăng sức hấp dẫn mơi trường đầu tư, kinh doanh Việt Nam Đây thông tin đầy ý nghĩa với DN bối cảnh lạm phát gây áp lực làm tăng chi phí đầu vào Lãi vay tổ chức, cá nhân khơng phải tổ chức tín dụng tính tối đa vào chi phí 150% lãi suất ngân hàng nhà nước công bố, thu hẹp trường hợp miễn giảm thuế, xoá bỏ ưu đãi thuế đầu tư mở rộng mà thay vào chế độ khấu hao nhanh tài sản cố định đầu tư mới, cho phép DN trích tối đa 10% thu nhập chịu thuế hàng năm để lập quỹ phát triển khoa học công nghệ DN, thể quan điểm minh bạch, đơn giản, để nâng cao tính hiệu quản lý thuế * Chính sách giảm thuế TNDN: ( Thông tư số 03/2009/TT-BTC ngày 13/01/2009) Các doanh nghiệp nhỏ vừa giảm 30% số thuế TNDN phải nộp quý IV/2008 30% số thuế TNDN phải nộp năm 2009 DN tự tính tự khai số thuế TNDN giảm, số thuế phải nộp với quan thuế theo thủ tục đơn giản 34 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Việc điều chỉnh thuế suất thuế TNDN từ 28% xuống 25% bước đột phá lớn để tạo đà cho DN tăng tích lũy, tái đầu tư mở rộng sản xuất, kinh doanh Hiện có nhiều cơng ty cổ phần hình thức góp vốn liên doanh liên kết xuất Khoản lợi tức cổ phần, lợi tức thu từ hình thức góp vốn DN ngày tăng Do thông lệ quốc tế có xu hướng giảm thuế TNDN điều chỉnh thêm thuế lợi tức cổ phần Thêm vào so sánh với nước khu vực, thuế suất TNDN Việt Nam mức trung bình chấp nhận Do tác động q trình tồn cầu hóa, cạnh tranh quốc gia ngày gay gắt, cải cách thuế TNDN nước giới khu vực xem nội dung trọng tâm Cụ thể Singapore hạ thuế suất thuế TNDN từ 20% xuống 19%; Philippin giảm từ 35% xuống 30% Gần nhất, Trung Quốc giảm thuế từ 33% xuống 25% để nâng cao sức cạnh tranh kinh tế thu hút đầu tư nước Trong bối cảnh kinh tế đặc biệt gia nhập WTO,Việt Nam phải đối mặt với nhiều thách thức sau hội nhập, sức ép cải cách sách thuế TNDN Việt Nam trở nên cấp thiết Lộ trình cải cách thuế Chính phủ giai đoạn 2005-2010, đặt mục tiêu: giảm thuế suất; mở rộng diện chịu thuế, khuyến khích sản xuất, đầu tư phát triển bảo đảm nguồn thu cho ngân sách nhà nước Hiện tại, thuế TNDN điều chỉnh giảm theo lộ trình b) Thuế TNCN - Từ ngày 01/01/2009: * Thuế suất thuế TNCN cổ tức, lãi vay ( thu nhập từ đầu tư vốn): Tp = TpE1= 5% * Thuế suất thuế TNCN thu nhập từ chuyển nhượng vốn: TpE2= 20% Ta có: (1-Tp) = (1-0,05) = 0,95 (1-Tc)(1-TpE1) = (1-0,25)(1-0,05) = 0,7125 (1-Tc)(1-TpE2) = (1-0,25)(1-0,20) = 0,6 Nhận xét: Với sách thuế thu nhập rõ ràng ưu tiên cho tài trợ nợ, (1-Tp) >(1-Tc)(1-TpE1) (1-Tc)(1-TpE2) Tuy nhiên phân tích chi trả cổ tức tiền thực phân phối lợi nhuận lãi vốn sách thuế khuyến khích doanh nghiệp chi trả cổ tức tiền do: (1-Tc)(1-TpE1)> (1-Tc)(1TpE2) Công ty cổ phần (CTCP) chi trả cổ tức thực hình thức như: cho trả cổ tức tiền mặt, chi trả cổ tức cổ phiếu sử dụng hỗn hợp, vừa chi trả tiền mặt cổ phiếu Theo quy định khoản điều 6, Luật thuế 35 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN TNCN cổ tức nhận cổ phiếu phải quy đổi tiền theo giá thị trường cổ phiếu thời điểm cổ đông nhận chi trả Như vậy, việc phân tích lợi ích việc chi trả cổ tức tiền mặt cổ phiếu thời gian tới vấn đề mà CTCP cần phải xem xét Qua kết này, với giả định cổ đông không thực bán cổ phiếu nhận mà giữ lại, rõ ràng việc chi trả cổ tức cổ phiếu làm giảm lợi ích cổ đơng, cụ thể cổ đông phải nộp thuế TNCN cao gấp lần so với chi trả cổ tức tiền mặt c) Nhận xét sách thuế TNCN lợi ích doanh nghiệp Về góc độ DN: Theo sách thuế TNCN có hiệu lực từ ngày 01.01.2009 khoản cổ tức chi trả tiền hay chi trả cổ phiếu đối tượng chịu thuế TNCN, việc xây dựng chế cổ tức hợp lý nội dung mà CTCP phải nghiên cứu từ Điều quan trọng phải kết hợp sách phân phối cổ tức với định đầu tư định tài trợ sở cấu trúc vốn thích hợp Với quy định luật thuế TNCN khơng tính thuế thu nhập khoản thu nhập giữ lại, hội cho CTCP sử dụng khoản thu nhập sau thuế để tái đầu tư, vừa giảm chi phí sử dụng vốn tình hình lãi suất vay ngân hàng thương mại tăng cao không ổn định, vừa gia tăng giá trị công ty đem lại lợi ích cho cổ đơng qua trì hỗn khoản thuế TNCN phải nộp Về kinh tế vĩ mô: Việc qui định tính thuế TNCN cổ tức nhận cổ phiếu, sở qui đổi theo giá thị trường thời điểm nhận cổ phiếu để xác định thu nhập tính thuế, vấn đề cần xem xét Với quy định Luật Thuế TNCN chưa thật khuyến khích CTCP sử dụng nguồn thu nhập giữ lại để đầu tư thơng qua hình thức chi trả cổ tức cổ phiếu Việc áp dụng thuế suất thấp (5%) thu nhập cổ tức tiền mặt nhưng lại tính thuế cổ tức chia cổ phiếu theo giá thị trường thời điểm chi trả, mà khoản thu nhập cổ đông chưa thật nắm giữ tay khơng thể định hướng khuyến khích CTCP sử dụng lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư Hướng xem xét, sửa đổi cách tính thuế cổ tức nhận cổ phiếu nên qui định tương tự tính thuế thu nhập từ chuyển nhượng vốn Cụ thể, cổ đông thực chuyển nhượng cổ phiếu thị trường lúc phát sinh khoản thuế TNCN phải nộp chênh lệch giá (giữa giá thị trường mệnh giá) tỷ lệ (%) ấn định giá trị chuyển nhượng, nội dung phù hợp với đặc điểm kinh tế Việt Nam, khuyến khích CTCP xây dựng sách phân phối linh hoạt, sử dụng khoản lợi nhuận sau thuế để đầu tư mà nguồn vốn tài trợ cho hoạt động SXKD cịn q thấp, chi phí sử dụng vốn cao Trong xu hướng chung giới, thuế TNCN sắc thuế tiên tiến, đảm bảo tính cơng nghĩa vụ thuế cá nhân chiếm tỷ trọng cao tổng thu ngân sách quốc gia Vì vậy, Nhà nước cần nghiên cứu xây dựng biểu thuế, phương pháp tính thuế cách khoa học, để đưa sách thuế TNCN trở thành cơng cụ điều tiết vĩ mô phát 36 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN triển kinh tế, định hướng cho hoạch định cấu trúc vốn nhằm gia tăng giá trị CTCP phát triển thị trường chứng khốn cịn non trẻ Việt Nam Một số giải pháp sách thuế thu nhập định hướng xây dựng cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Việt Nam a) Về sách thuế TNCN Với số vốn DN nhỏ vừa Việt Nam (DN có số vốn 10 tỷ đồng), chiếm tỷ lệ lớn tổng số DN hoạt động giai đoạn năm tới Việc xây dựng thuế suất chung nội dung cần sửa đổi sở hai lý sau: - Chính sách thuế khơng phải nhằm đến mục tiêu thu số thuế cao mà phải tạo nhằm đến đối tượng nộp thuế theo khả người nộp thuế, tạo công nghĩa vụ thuế Nghĩa đối tượng có thu nhập chịu thuế cao phải chịu mức thuế suất cao Tư sở này, phủ cần nghiên cứu xây dựng biểu thuế suất thuế TNDN lũy tiến hai tiêu chí: - Phân nhóm DN theo số vốn bình quân - Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu bình qn nhóm Từ xác định khung thu nhập mức thuế suất từ thấp đến cao tương ứng b) Về sách thuế TNCN: - Việc áp dụng hai phương pháp tính thuế thu nhập từ chuyển nhượng vốn Luật thuế TNCN không phù hợp Điều quan trọng thuế TNCN nghĩa vụ thuế phải xác định thu nhập mà người nộp thuế có Việc áp dụng mức thuế suất tỷ lệ thấp (khơng phải tốn) thuế suất tương đối cao (theo phương pháp tốn) khơng định hướng đến hệ thống thuế tiên tiến đại Trong việc xác định thu nhập chịu thuế hoạt động chuyển nhượng vốn hoàn toàn khả kiểm sốt quan thuế thơng qua sở giao dịch chứng khốn cơng ty chứng khốn Do cần quy định phương pháp tính thuế thu nhập chịu thuế thực tế đạt năm - Về thuế suất thuế TNCN: Từ phân tích trên, cho thấy thuế suất thấp cổ tức tiền mặt thuế suất cao lãi vốn, hồn tồn khơng phù hợp với xu chung giới, đặc biệt không định hướng cho DN nhà đầu tư quan tâm cấu trúc vốn tối ưu để gia tăng giá trị DN lợi ích cổ đơng Một nội dung không phần quan trọng thông qua thuế suất thuế TNCN lãi trái phiếu DN phải nhân tố kích thích phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam Trên góc độ sở này, điều quan trọng cần nghiên cứu biểu thuế suất thuế TNCN lũy tiến thu nhập từ cổ tức chuyển nhượng chứng khốn, thực chất hoạt động kinh doanh Việc nghiên cứu biểu thuế suất thuế TNCN lũy tiến nội dung cần có cơng trình nghiên cứu khoa học cụ thể, điều chỉnh sau: 37 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN + Thuế suất thuế TNCN lãi vốn: áp dụng thuế suất thấp mức cố định (có thể 5%) giai đoạn thời gian năm tới + Thu nhập từ lãi trái phiếu DN: tạm thời không thuộc đối tượng chịu thuế TNCN Tuỳ theo phát triển thị trường trái phiếu tương lai mà Nhà nước có điều chỉnh thích hợp + Xây dựng biểu thuế suất luỹ tiến cổ tức nhận tiền mặt Cân nhắc mức khởi điểm chịu thuế khung thu nhập chịu thuế, không nên xây dựng cố định mà giao cho Chính phủ xem xét, định hàng năm sở tốc độ tăng trưởng kinh tế, thu nhập bình quân đầu người, số lạm phát… - Về phương pháp tính thuế cổ tức chi trả cổ phiếu vấn đề cần xem xét Với quy định Luật thuế TNCN chưa thật khuyến khích DN sử dụng nguồn thu nhập giữ lại để đầu tư Cụ thể, tính thuế cổ tức chia cổ phiếu mà khoản thu nhập cổ đông chưa thật nắm giữ tay, định hướng khuyến khích DN sử dụng lợi nhuận sau thuế để tái đầu tư Trên nguyên tắc giá trị giá trị cổ tức nhận cổ phiếu mệnh giá cổ phiếu, cổ đơng thực chuyển nhượng thị trường lúc phát sinh khoản thuế TNCN phải nộp chênh lệch giá * Thuế TNCN sắc thuế tiên tiến quan trọng hàng đầu nguồn thu ngân sách quốc gia tiến tiến giới, Chính phủ cần nghiên cứu xây dựng biểu thuế, phương pháp tính thuế cách khoa học, để đưa sách thuế TNCN trở thành công cụ điều tiết vĩ mô phát triển kinh tế, định hướng cho hoạch định CTV DN c) Xây dựng mơ hình quản lý thuế hồn thiện chế quản lý thuế Cơ quan thuế phải tiếp tục đẩy mạnh thực chương trình cải cách đại hoá ngành thuế đến năm 2010 Cụ thể: - Triển khai đồng có hiệu công tác tuyên truyền hỗ trợ người nộp thuế từ cấp cục thuế đến chi cục thuế quận huyện - Vận hành chế tự tính- tự khai- tự nộp thuế tự chịu trách nhiệm nghĩa vụ thuế người nộp thuế - Thực chế “một cửa” với nội dung công khai, minh bạch đơn giản hố thủ tục hành thuế quan thuế, giảm thiểu chi phí giao dịch cho người nộp thuế - Có sách phát triển hệ thống đại lý thuế - Xây dựng trung tâm xử lý liệu thuế khu vực quốc gia, nhằm kiểm sốt chặt chẽ tồn liệu phát sinh người nộp thuế * Kết luận: Khi DN hoạch định cấu trúc vốn tối ưu cần phải nghiên cứu khai thác ích lợi từ sách thuế, tức phải có q trình nghiên cứu tìm hiểu cặn kẽ sách thuế thu nhập Nguợc lại, sách thuế thu nhập ban hành khơng phải nhằm đến mục đích thu số thu cao cho nhà nước giá, mà sách thuế thu nhập phải hướng cho DN định hướng đắn hoạch định cấu trúc vốn tạo điều kiện để tăng tích luỹ, tái đầu tư mở rộng quy mô DN, đem lại lợi ích hài hịa cho hai, điều quan trọng sách thuế 38 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN phải trở thành công cụ điều tiết vĩ mô quan trọng nhà nước để thu hút khuyến khích đầu tư thành phần kinh tế Hành trình tìm cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn tối ưu hiểu tỷ lệ lý tưởng nợ dài hạn tổng vốn dài hạn mà doanh nghiệp tối đa hóa giá trị thu nhập cổ phần (EPS) với mức chi phí sử dụng vốn thấp Đây vấn đề khó xác định, kết hợp nợ vốn cổ phẩn thay đổi tùy theo yếu tố tác động Cơ chúng phụ thuộc vào hai yếu tố đây: Thứ nhất, cấu trúc vốn tối ưu khác với ngành Chính đặc điểm ngành mà doanh nghiệp hoạt động góp phần định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Bởi có số ngành địi hỏi sử dụng tài sản cố định hữu hình nhiều ngành khác thí dụ : ngành viễn thơng, điện tử… Nói chung thì, ngành có nhu cầu đầu tư vào tài sản cố định ( máy móc thiết bị, nhà xưởng, đất đai) nhiều khả sử dụng nợ nhiều Đơn giản kênh tài trợ lớn cho doanh nghiệp từ ngân hàng họ lại thích cho vay dựa tài sản có đảm bảo tài sản cố định hữu hình tài sản vơ hình Thứ hai, cấu trúc vốn thay đổi tùy theo chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp Các doanh nghiệp giai đoạn khởi tăng trưởng cấu trúc vốn tối ưu sử dụng nhiều vốn cổ phần giai đoạn này, cổ đông không cần cổ tức mà họ trông đợi vào thặng dư vốn tương lai Một công ty tăng trưởng mạnh không cần phải đưa tiền mặt (dưới dạng cổ tức) cho cổ đơng chủ nợ địi hỏi toán lãi vay (tiền mặt chuyển khoản) đặn năm Còn với doanh nghiệp giai đoạn” sung mãn”, dư thừa tiền mặt nên thực cấu trúc vốn có vay nợ chiến lược tài để lợi dụng lợi ích từ địn bẩy tài chính, tiền mặt dư thừa dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông tăng lên, dùng tiền mặt để mua lại cổ phần Lời kết Quyết định cấu trúc vốn định quan trọng mà giám đốc tài phải quan tâm Vì chắn thay đổi cấu trúc vốn đưa đến thay đổi giá trị thị trường doanh nghiệp Qua nghiên cứu phần lý thuyết nhận thấy rõ lợi ích chắn thuế từ nợ đưa đến giá trị doanh nghiệp gia tăng, đến điểm mà chi phí đại lý chi phí phá sản gia tăng làm bù trừ lợi thuế nợ Tuy nhiên thưc tế khó tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất doanh nghiệp Đặc điểm ngành, chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp yếu tố có tác động mạnh đến nhà quản trị việc định cấu trúc vốn tối ưu giai đoạn với đặc điểm ngành mà doanh nghiệp hoạt động Một yếu tố có lẽ ảnh hưởng khơng đến lựa chọn cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ý chí chủ quan nhà quản lý Nếu tất 39 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN phân tích bạn tốt, bạn xác định cấu trúc vốn mang lại giá trị tối ưu cho doanh nghiệp, người có quyền định lại khơng thích vay nợ bạn đành chịu Vì thế, hành trình tìm cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp cịn hành trình đầy gian nan thú vị./ PHỤ LỤC Bảng : Báo cáo kết hoạt động kinh doanh hợp cho năm kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2008 Đơn vị tính: VNĐ Chỉ tiêu Tổng DT Các khoản giảm trừ DT DT Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp DT hoạt động TC Chi phí hoạt động TC Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Kết hoạt động khác Thu nhập khác Chi phí khác Lỗ (lãi) từ đầu tư vào công ty liên kết Lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Chi phí thuế TNDN hỗn lại Lợi nhuận sau thuế Phân bổ cho Cổ đông thiểu số CSH công ty Lãi cổ phiếu Lãi cổ phiếu Mã Thuyế số t minh 01 22 Năm 2008 Năm 2007 16.429.737.389.964 13.518.396.514.258 (47.897.605.482) (19.505.744.417) 16.381.839.784.482 (13.403.403.743.013) 2.978.436.041.469 197.472.172.458 (495.236.445.170) (526.659.179.440) 13.498.890.769.841 (11.537.442.806.276) 1.961.447.963.565 48.935.986.199 (72.344.115.885) (384.773.203.149) 25 (936.266.210.770) (600.167.811.674) 30 1.190.746.378.547 953.098.819.056 191.150.989.872 (101.852.923.260) 100.711.660.272 (28.868.285.483) 45 (39.959.075.351) 4.043.113.890 50 1.240.085.369.808 1.028.985.307.735 (148.714.637.609) 02 10 11 20 21 22 24 22 23 24 25 40 31 32 26 27 51 28 (212.403.699.319) 52 28 23.365.346.936 60 1.051.047.017.452 880.270.670.126 61 62 214.776.420.820 836.270.596.632 142.801.214.063 737.469.456.063 5.959 5.317 29 70 40 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Bảng 2: Bảng cân đối kế toán hợp ngày 31/12/2008 FPT 41 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Mã số NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Vay ngắn hạn Phải trả ngắn hạn cho người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp nhà nươc Phải trả cơng nhân viên Chi phí phải trả Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng Các khỏan ứng trước cổ đông Các khoản phải trả khác Dự phòng bảo hành Vay nợ dài hạn Nợ dài hạn khác Vay dài hạn Dự phòng trợ cấp thơi việc Dự phịng cho bảo lãnh ngân hàng cho sinh viên vay VỐN CHỦ SỞ HỬU Vốn chủ sở hữu Vốn cổ phần Thặng dư vốn Cỗ phiếu quỹ Quỹ dư trữ chênh lệch TGHĐ chuyển đổi báo cáo tài Quỹ đầu tư phát triển Quỹ dự trữ bổ sung vốn điều lệ Lợi nhuận chưa phân phối Quỹ phúc lợi khen thưởng Nguồn kinh phí nghiệp Lợi ích cổ đơng thiều số TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 300 310 311 312 Thuyềt minh 2008 VNĐ 2007 VNĐ 315 316 318 319 320 330 333 334 336 337 400 410 411 412 414 416 417 418 420 431 432 439 440 16 17 18 19 19 19 20 20 21 3.094.307.392.967 3.027.491.761.076 1.249.346.229.823 1.060.378.510.836 336.639.630.984 180.056.164.373 151.204.791.242 242.917.140.667 36.336.932.140 122.981.748.223 7.364.680.088 72.644.756.270 78.376.658.967 10.432.220.698 - 313 314 15 3.165.352.228.560 3.160.423.294.749 1.236.811.819.207 1.057.507.949.067 86.757.990.600 155.990.679.947 17.733.690.720 4.928.933.811 2.895.195.181 146.775.542 772.562.582 1.114.400.506 52.599.721.460 22.833.740.513 66.545.631.891 10.984.589.993 54.500.667.513 614.494.465 445.879.920 2.959.481.928.314 2.433.246.607.770 1.411.620.740.000 54.851.281.360 (1.831.500.000) 3.164.755.291 2.262.014.652.095 1.979.408.622.819 923.525.790.000 524.865.861.360 (176.000.000) (1.024.332.674) 103.009.261 107.565.521.411 798.009.159.145 57.013.641.302 2.750.000.000 526.235.320.544 6.124.834.156.874 103.009.261 60.270.389.599 431.916.797.566 37.177.107.707 2.750.000.000 282.606.329.276 5.356.052.345.062 42 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Bảng : Báo cáo lưu chuyển tiền tệ hợp 2008 FPT 43 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN 44 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN 45 ... hiểu cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam tác động thuế Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN A – PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA THUẾ ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP I TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC... Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Phân tích tác động thuế đến cấu trúc vốn công ty cổ phần FPT: ( Các số liệu bảng 1,2,3- PHỤ LỤC)  Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp đến. .. 42 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN Bảng : Báo cáo lưu chuyển tiền tệ hợp 2008 FPT 43 Tiểu luận TCDN Phân tích tác động thuế cấu trúc vốn DN 44 Tiểu luận TCDN Phân tích tác