Đang tải... (xem toàn văn)
Có rất nhiều định nghĩa về khủng hoảng tài chính, tiền tệ. Có sự khác nhau trong các định nghĩa định nghĩ là do các cách tiếp cân khác nhau. trong đó có một số định nghĩa có thể được coi là khá toàn diện vì nó hàm chứa được những nguyên nhân và biều hiện cũng như các hậu quả của cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ và ngân hàng. các định nghĩa này không mâu thuẫn với quan điểm cho rằng khu vực tài chính là bức tranh phản ánh khu vực sản xuất vật chất (nhất là các doanh nghiệp) hay khu vực tài chính nhân hàng là hàn thử biểu của nền kinh tế. Điều quan trọng là các định nghĩa gần đây có thể giải thích được cho những khủng hoảng tài chính, ngân hàng mới nổ ra gần đây khi nên kinh tế thế giới đã bước sang một giai đoạn phát triển mới. Một số nhà nghiên cứu về khủng hoảng cho rằng nếu như các cuộc khủng hoảng cơ cấu bao trùm khu vực sản xuất vật chất thì các cuộc khủng hoảng chực năng liên quan đến những đổ vỡ, bất ổn định trong lĩnh vực tiền tệ, tài chính, tín dụng. Các thẻ chế và định chế tài chính, tiền tệ đã không còn đủ khả năng để thực hiện các chức năng như giữ vững tỷ giá hối đoái, kiểm chế lạm phát và các khoản nợ nước ngoài ...trong những năm 7080, đó là sự sụp đổ của hệ thống tiền tệ tín dụng thế giới va lạm phát qui mô toàn cầu. Hay một định nghĩa khác có nội dung tương tự:khủng hoảng kinh tế (tài chính, tiền tệ) là sự rối loạn, mất cân bằng, mất ồn định của hệ thống kinh tế quốc gia làm cho hệ thống kinh tế mất khả năng phát triển bên vửng trong một thời gian nhất định. Sự mất ồn định, mất khả năng phát triển bền vững có thể diễn ra trên thị trường tài chính, tiền tệ và cả trên thị trường sản xuất hàng hoá và dịch vụ. Khủng hoảng tài chỉnh một sự đổ vỡ trầm trọng trong các thị trường tài chính được đặc trưng bởi những sụt giảm mạnh mẽ về giá tài sản và sự vỡ nợ của nhiều hãng tài chính và phi tài chính. Đối với cuộc khủng hoảng tài chính, tiền tệ khu vực năm 19971998, người ta cho rằng khung hoảng tài chính tiền tệ này Là Tảng băng nổi biểu hiện những mâu thuẫn bên trong nền kinh tế của các nước trong khu vực Đông Nam á sau một thời gian tăng tốc và phát triển nóng của nên kinh tế. Đó là sự phát triển mất cân đối, đẩy mạnh xuất khẩu trên cơ sở phụ thuộc vào vốn của nước ngoài trong khi những tiền đề cần thiết chưa thất ổn định, đặc biệt là hệ thống ngân hàng tiền tệ, một lĩnh vực hết sức nhậy cảm và chứa đựng rủi ro chưa được củng cố và giám sát đúng mức. Định nghĩa khủng hoảng tiền tệ của Goldstein,Kaminsky và Reinhart Khủng hoảng tiền tệ là trạng thái mà ở đó một cuộc tấn công vào đồng tiền nội tệ dẫn đến sự thâm hụt phần lớn dự trữ ngoại tệ và làm mất giá nhanh chóng đồng tiền nội tệ….
LỜI NÓI ĐẦU Đối với nước phát triển, khủng hoảng tiền tệ Đông nam Á năm 1997 năm 2008 cho thấy ảnh hưởng hành động đầu tiền tệ công ty tài chính, chứng khốn khó khăn việc điều hành hệ thống tiền tệ việc sử dụng nguồn vốn Khủng hoảng gây ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản số nước châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng triệu người bị đẩy xuống ngưỡng nghèo Đây vấn đề mang tính thời nhà kinh tế cơng chúng quan tâm Qua đề tài “Phân biệt nguyên nhân trực tiếp sâu xa mang tính khủng hoảng tài chính, tiền tệ Đơng Nam Á năm 1997 năm 2008.” Để làm rõ nguyên nhân trực tiếp sâu xa dẫn tới khủng hoảng tài chính, tiền tệ, từ rút học kinh nghiệm I Khái quát chung khủng hoảng tài chính, tiền tệ 1.Các định nghĩa khủng hoảng tài chính, tiền tệ Có nhiều định nghĩa khủng hoảng tài chính, tiền tệ Có khác định nghĩa định nghĩ cách tiếp cân khác có số định nghĩa coi tồn diện hàm chứa nguyên nhân biều hậu khủng hoảng tài tiền tệ ngân hàng định nghĩa không mâu thuẫn với quan điểm cho khu vực tài tranh phản ánh khu vực sản xuất vật chất (nhất doanh nghiệp) hay khu vực tài nhân hàng hàn thử biểu kinh tế Điều quan trọng định nghĩa gần giải thích cho khủng hoảng tài chính, ngân hàng nổ gần nên kinh tế giới bước sang giai đoạn phát triển Một số nhà nghiên cứu khủng hoảng cho khủng hoảng cấu bao trùm khu vực sản xuất vật chất khủng hoảng chực liên quan đến đổ vỡ, bất ổn định lĩnh vực tiền tệ, tài chính, tín dụng Các thẻ chế định chế tài chính, tiền tệ khơng cịn đủ khả để thực chức giữ vững tỷ giá hối đoái, kiểm chế lạm phát khoản nợ nước ngồi năm 70-80, sụp đổ hệ thống tiền tệ tín dụng giới va lạm phát qui mơ tồn cầu Hay định nghĩa khác có nội dung tương tự:khủng hoảng kinh tế (tài chính, tiền tệ) rối loạn, cân bằng, ồn định hệ thống kinh tế quốc gia làm cho hệ thống kinh tế khả phát triển bên vửng thời gian định Sự ồn định, khả phát triển bền vững diễn thị trường tài chính, tiền tệ thị trường sản xuất hàng hoá dịch vụ Khủng hoảng tài chỉnh- đổ vỡ trầm trọng thị trường tài đặc trưng sụt giảm mạnh mẽ giá tài sản vỡ nợ nhiều hãng tài phi tài Đối với khủng hoảng tài chính, tiền tệ khu vực năm 1997-1998, người ta cho " khung hoảng tài tiền tệ Là Tảng băng biểu mâu thuẫn bên kinh tế nước khu vực Đông -Nam sau thời gian tăng tốc phát triển nóng nên kinh tế Đó phát triển cân đối, đẩy mạnh xuất sở phụ thuộc vào vốn nước tiền đề cần thiết chưa thất ổn định, đặc biệt hệ thống ngân hàng -tiền tệ, lĩnh vực nhậy cảm chứa đựng rủi ro chưa củng cố giám sát mức Định nghĩa khủng hoảng tiền tệ Goldstein,Kaminsky Reinhart "Khủng hoảng tiền tệ trạng thái mà cơng vào đồng tiền nội tệ dẫn đến thâm hụt phần lớn dự trữ ngoại tệ làm giá nhanh chóng đồng tiền nội tệ"… Các lý thuyết phân tích nguyên nhân khủng hoảng Các cuôc khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng ngân hàng châu Mỹ La tinh, châu Âu châu gần dấy lên sóng nghiên cứu nghuyên nhân gây nên khung hoảng Nghiên cứu khủng hoảng tiền tệ bắt đầu với việc xây dựng mơ hình để giải thích khủng hoảng xảy số nước châu Mỹ La tinh vào năm cuối thập kỷ 70 Những mơ hình cho khủ ng hoảng tiền tệ có nguyên nhân yếu kinh tế Cùng với sụp đổ hệ thống tiền tệ châu Âu năm 1992, xuất mơ hình thuộc hệ thứ hai Những mơ hình giải thích nghun nhân suất hiên khung hoảng hành động sách phủ, hoạt đông tự điều chỉnh kỳ vọng thành viên thị trường khả tồn cân băng nhiều chiều, chí khung hoảng xảy khơng có yếu kinh tế Các nghiên cứu khung hoảng kinh tế sôi động kể từ khung hoảng tài châu năm 1997 Những mơ hình thuộc hệ thứ ba cho khủng hoảng tiền tệ xảy suy sụp kinh tế hoảng sợ tài Lý thuyết khủng hoảng tiền tệ Cách tốt để tông hợp lý thuyết khung hoảng tiền tệ tập trung vào mơ hình ba hệ Mơ hình thuộc hệ thứ Krugman (1979) Flood Garber (1984) sở nghiên cứu Salant Henderson (1978) Trong tâm nghiên cứu pham vi rộng sách kinh tế vĩ mơ với tỷ giá hối đối cố định dẫn đến tình khơng ổn định với hệ điều chỉnh tỷ giá Nguyên nhân vĩ mô khung hoảng kinh tế tăng trưởng kinh tế lớn, yếu hệ thống ngân sách kinh tế hoạt đông nghèo nàn Trong trường hợp xảy khung hoảng dự trữ ngoại hối sut giảm nhanh chóng thành viên thị trường có khả dự báo chế tỷ giá hối đoái hành khơng cịn tồn lâu Thế hệ thứ lý thuyết khủng hoảng tiền tệ hiểu theo cách tổng quan hơn: khủng hoảng xảy khơng đồng tỷ giá hối đối cố định tạo yếu mặt cấu Chẳng hạn suất lao động không cải thiện dẫn đến giảm tính cạnh tranh sản xuất hàng hố làm cho mục tiêu tỷ giá khơng phù hợp Giá xuất giảm cạnh tranh làm cho sách kinh tế vĩ mơ sách tỷ giá trở nên khơng đồng Mơ hình khung hoảng hệ coi khung hoảng tiền tệ xuất phát từ vấn đề thuộc nên tảng nên kinh tế Các mô hình hệ thứ hai khủng hoảng tiền tệ bắt đầu nghiên cứu Obsbteld (1986 1996) Khủng hoảng mơ hình xảy dịch chuyển từ trạng thái cân sang trạng thái cân khác từ tỷ giá hối đoái cố định sang tỷ giá hối đoái thả hay từ tỷ giá cố định sang tỷ giá cố định khác với tỷ giá thấp Thí dụ lạm phát thất nghiệpcó phải đối đầu với đường cong truyền thống Phillíp Chính phủ khơng quan tâm đến việc trì trạng thái khả trạng thái cân đa phương xẩy đồng thời với điều chỉnh tiền tệ bất ngờ Một thí dụ khác khung hoảng loại liên quan đến thâm hụt tài phủ dẫn đến nhà cho vay thu hồi lại vốn gây sư sụp đổ tiền tệ Tức nước tự tạo khung hoảng sau số hành động nhà đầu cơ, trạng thái cân chuyển từ chế hói đối cố định sang tỷ giá thả hoạc tỷ giá cố đinh với tỷ giá thấp Một số tác giả khác Blanchard Watson (1982) nghiên cưứ khả khung hoảng hoạt động đâù Khung hoảng tiền tệ trường hợp tương tự khung hoảng thị trường chứng khoán Một minh chứng cho lý thuyết khung hoảng Nga vào mùa hè năm 1998 tỷ giá hối đối sách ngân sách hỗ trợ luồng vốn vào lớn, theo tất yếu tố liên quan dường có khả sụp đổ lớn Lý thuyết khủng hoảng tiền tệ nhận bước phát triển sau khủng hoảng châu năm 1997 Khủng hoảng xẩy đất nước bị giảm sụt nhanh chóng nguồn vốn hoảng sợ tài số trường hợp, số nước đối tượng rút vốn ạt khỏi ngân hàng với tỷ giá hối đoái cố định hoạt động chức hợp đồng tiền gửi Một cách tổng quan, mơ hình thuộc hệ thứ ba xác định nguyên nhân khủng hoảng cấu khoản nợ nước ạt khoản vay ngân hàng làm cho đất nước bị thiếu hụt trầm trọng dự trữ ngoại tệ khả tốn Các mơ hình thuộc hệ thứ ba cho khủng hoảng cân đối ngoại tệ ngân hàng, doanh nghiệp cân đối dẫn đến phát sinh nhu cầu ngoại tệ tổng hợp nhu cầu ngoại tệ dẫn đến sức ép lên tỷ giá Tỷ giá hối đoái giảm làm lái suất nhà đầu tư nước ngồi giảm dẫn đến dịng chẩy ngoại tệ hệ khủng hoảng tiền tệ Một dạng khủng hoảng hệ thứ ba "rủi ro hành vi dẫn đến khủng hoảng" Đầu tư mức, đặc biệt khoản đầu tư rủi ro ngân hàng, tổ chức tài khác xẩy hành động sách phủ Nguyên nhân khung hoảng khoản đầu tư rủi ro ngân hàng, tổ chức tín dụng xẩy sách nhà nước Việc bảo lãnh nhà nước làm tăng tính mạo hiểm hốt đơng ngân hàng, đặc biệt ngân hàng khơng có vốn đầy đủ quản lý yếu Mơ hình Akerlof Romer đưa khái niệm hành động cướp bóc khung hoảng nợ tiết kiệm Mỹ vào đầu năm 80 Mơ hình mở rộng thành tình hình khủng hoảng tiền tệ, khơng phải lúc thức Thêm vào đó, nhà đầu tư chấp nhân hành động rủi ro tổ chức tài doanh nghiệp họ biết phủ tổ chức tài quốc tế hỗ trợ tài cho tổ chức doanh nghiệp Các nghiên cứu cho thấy khuôn khổ thể chế yếu quản trị doanh nghiệp nguyên nhân gây khủng hoảng tiền tệ điều kiện công ty bị công với cú sốc nhỏ Quan điểm kiểm chứng nghiên cứu thực nghiệm cho thấy mức độ giảm giá đồng tiền phụ thuộc vào chất lượng khuôn khổ thể chế Một hình thức khác mơ hình khủng hoảng tiền tệ gần liên quan đến tượng tác động dây chuyền thị trường bất động sản thị trường tài chính.Khủng hoảng xẩy cú sốc toàn cầu, chẳng hạn gia tăng lãi suất giá dầu giới làm tác động đến tất đối tượng nước gây nên khủng hoảng phạm vi rộng Điều cho giải thích khác khủng hoảng tác động lan truyền thực chất yếu tố nên tảng Cũng có hình thức khác mà khủng hoảng nước hay khu vực lan truyền đến nước hay khu vực khác giới Chẳng hạn, mối quan hệ thương mại bị suy giảm cạnh tranh Đó mối quan hệ tài có liên quan đến vân đề đầu tư nước (FDI), chẳng hạn kiện Thái Lan gây nên khung hoảng Indonéia nhà đầu tư Thái Lan rút vốn khỏi Indonesia Kênh cho vay phỏ thơng hình thức cuả loại tác động dây chuyền Trong khung hoảng tài châu á, Nhật Bản coi nước truyền tác động dây chuyền này, Mỹ đóng vai trị khung hoảng châu Mỹ La tinh Khủng hoảng nước làm cho nhà đầu tư hiều số vấn đề nước tương tự Điều khơng thiết tác động dây chuyền mà hiểu thực tế mơ hình rủi ro Tuy nhiên, thị trường tài chứa đựng yếu tố gây nên khủng hoảng tài thị trường tài đóng vai trị độc lập khung hoảng tiền tệ Điều vấn đề điều phối thị trường tài -từng thị trường hành động theo quan điểm riêng tổng thể lại gây nên phản ứng gây nên khung hoảng rút vốn ạt khỏi ngân hàng Mức độ hành động bị ảnh hưởng nhiều yếu tố thể chế Sự không cân xứng thơng tin làm vấn đề thêm trầm trọng nhà đầu tư hành động theo nhà đầu tư nội gián dường có thơng tin tốt II Diễn biến nguyên nhân gây khủng hoảng tài chính, tiền tệ Diễn biến nguyên nhân khủng hoàng tài chinh năm 1997 A-Diễn biến khủng hoảng số quốc gia Thái Lan Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế khơng giữ lâu Cuối năm 1996, thị trường chứng khốn Thái Lan bắt đầu có điều chỉnh Cả mức vốn hóa thị trường vốn lẫn số thị trường chứng khoán giảm Ngày 14 tháng ngày 15 tháng năm 1997, đồng baht Thái bị công đầu quy mô lớn Ngày 30 tháng 6, thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố không phá giá baht, song lại thả baht vào ngày tháng Baht giá gần 50% Vào tháng năm 1998, xuống đến mức 56 baht đổi dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống cịn 23,5 tỷ USD Finance One, cơng ty tài lớn Thái Lan bị phá sản Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thông qua gói cứu trợ trị giá 3,9 tỷ dollar Philippines Sau khủng hoảng bùng phát Thái Lan, ngày tháng ngân hàng trung ương Philippines cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối để bảo vệ đồng peso cách nâng lãi suất ngắn hạn (lãi suất cho vay qua đêm) từ 15% lên 24% Đồng peso giá nghiêm trọng, từ 26 peso ăn dollar xuống 38 vào năm 2000 40 vào cuối khủng hoảng Khủng hoảng tài nghiêm trọng thêm khủng hoảng trị liên quan tới vụ bê bối tổng thống Joseph Estrada Do khủng hoảng trị, vào năm 2001, Chỉ số Tổng hợp PSE thị trường chứng khoán Philippines giảm xuống khoảng 1000 điểm từ mức cao khoảng 3000 điểm hồi năm 1997 Nó kéo theo việc đồng peso thêm giá Giá trị đồng peso phục hồi từ Gloria Macapagal-Arroyo lên làm tổng thống Hong Kong Tháng 10 năm 1997, Dollar Hong Kong bị công đầu Đồng tiền vốn neo vào Dollar Mỹ với tỷ giá 7,8 HKD/USD Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát Hong Kong lại cao Mỹ Đây sở giới đầu cơng Nhờ có dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm tương đương 700% lượng cung tiền M1 hay 45% lượng cung tiền M3, nên Cơ quan Tiền tệ Hong Kong dám chi tỷ USD để bảo vệ đồng tiền Các thị trường chứng khoán ngày trở nên dễ đổ vỡ Từ ngày 20 tháng 10 đến 23 tháng 10, Chỉ số Hang Seng giảm 23% Ngày 15 tháng năm 1998, Hong Kong nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên thành 23% nâng vọt lên 500% Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong bắt đầu mua vào loại cổ phiếu thành phần Chỉ số Hang Seng để giảm áp lực giảm giá cổ phiếu Cơ quan ông Donald Tsang, lúc Bộ trưởng Tài sau làm Trưởng Đặc khu hành Hong Kong, cơng khai tuyên chiến với giới đầu Chính quyền mua vào khoảng 120 tỷ Dollar Hong Kong (tương đương 15 tỷ Dollar Mỹ) loại chứng khoán Sau này, vào năm 2001, quyền bán số chứng khoáng thu lời khoảng 30 tỷ Dollar Hong Kong (khoảng tỷ Dollar Mỹ) Các hoạt động đầu nhằm vào Dollar Hong Kong thị trường chứng khoán nước ngừng lại vào tháng năm 1998 chủ yếu nhà đầu bị thiệt hại sách điều tiết dịng vốn nước ngồi phủ Malaysia sụp đổ thị trường trái phiếu tiền tệ Nga Tỷ giá neo Dollar Hong Kong Dollar Mỹ bảo toàn mức 7,8 : Hàn Quốc Hàn Quốc xếp hạng thứ 11 số kinh tế lớn giới Khi khủng hoảng xảy ra, với tình trạng cỏi sẵn có hệ thống ngân hàng bắt nguồn từ khoản nợ hiệu lớn, Moody's hạ bậc tín dụng Hàn Quốc từ A1 xuống A3 vào tháng 11/1997 tiếp tục hạ xuống B2 vào tháng 12 Sự kiện góp phần làm thị TTCK Hàn Quốc sụt giảm mạnh hơn, giảm 4% vào 7/11/1997, giảm tiếp 7% vào ngày 8/11 7.2% vào ngày 24/11/2997 có tin IMF yêu cầu Hàn Quốc thực cải tổ hệ thống tài Năm 1998, Hyundai Motor mua lại Kia Motors Quỹ đầu tư mạo hiểm trị giá tỉ USD Samsung giải tác động mạnh khủng hoảng, tiếp Daewoo Motors phải bán lại cho General Motors Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát Thái Lan, Hàn Quốc có gánh nặng nợ nước ngồi khổng lồ Các cơng ty nợ ngân hàng nước, cịn ngân hàng nước lại nợ ngân hàng nước Một vài vụ vỡ nợ xảy Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 nhà đầu tư bắt đầu bán chứng khoán Hàn Quốc quy mô lớn Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody hạ thứ hạng Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều góp phần làm cho giá chứng khốn Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng ngày tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7,2% tâm lý lo sợ IMF địi Hàn Quốc phải áp dụng sách khắc khổ Trong đó, đồng Won giảm giá xuống khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD Malaysia Ngay sau Thái Lan thả đồng Baht (ngày tháng năm 1997), đồng Ringgit Malaysia thị trường chứng khoán Kuala Lumpur bị sức ép giảm giá mạnh Ringgit giảm từ mức 3,75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống 4,20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá Ringgit từ việc buôn bán đồng tiền thị trường tiền nước Những người tham gia thị trường tiền trì tài khoản đồng Ringgit trạng thái bán nhiều mua vào với dự tính sử giảm giá đồng Ringgit tương lai Kết lãi suất nước Malaysia giảm xuống khuyến khích dịng vốn chảy nước Lượng vốn chảy đạt tới mức 24,6 tỷ Ringgit vào quý hai quý ba năm 1997 Trước khủng hoảng, tài khoản vãng lai Malaysia thâm hụt 5% Malaysia quốc gia nhận nhiều vốn đầu tư nước nhất, điều phản ánh qua việc KLSE (sàn giao dịch chứng khoán thức Malaysia) coi sàn giao dịch có hoạt động mạnh giới (tổng giá trị giao dịch chí vượt qua NYSE có mức vốn hóa thị trường thấp nhiều) Ở thời điểm đó, người kỳ vọng quốc gia tiếp tục trì tốc độ tăng trưởng trở thành nước phát triển vào năm 2020 Vào thời điểm trước xảy khủng hoảng, KLSE Index mức 1.200, đồng ringgit giao dịch tỉ lệ 2.5:1 so với USD, lãi suất qua đêm 7% Lãi suất qua đêm tăng từ 8% lên 40%, làm cho mức đánh giá tín dụng tụt xuống xảy sóng bán chứng khốn tiền tệ ạt Cuối năm 1997, mức đánh giá tín dụng tụt xuống mức bình qn cho khoản đầu tư không đảm bảo, KLSE 50% điểm, tụt xuống 600, đồng ringgit 50% giá trị, 3.8 đồng đổi USD Năm 1998, GDP giảm 6,2%, đồng ringgit thêm 4,7% giá trị KLSE tụt xuống 270 điểm Indonesia Tháng 7, Thái Lan thả đồng Baht, quan hữu trách tiền tệ Indonesia nới rộng biên độ dao động tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu công đến ngày 14 chế độ tỷ giá hối đối thả có quản lý thay chế độ thả hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục giá IMF thu xếp gói viện trợ tài khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, Rupiah tiếp tục giá đồng Rupiah bị bán ạt lượng cầu Dollar Mỹ Indonesia tăng vọt Tháng 9, giá Rupiah lẫn số thị trường chứng khoán giảm xuống mức thấp lịch sử.Rupiah giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản công ty Indonesia, đặc biệt làm cho nợ ngân hàng nước ngồi cơng ty tăng lên Trước tình hình đó, nhiều cơng ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm giá tỷ lệ lạm phát tăng vọt Lạm phát tăng tốc với sách tài khắc khổ theo yêu cầu IMF khiến phủ phải bỏ trợ giá lương thực xăng khiến giá hai mặt hàng tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng bùng phát Riêng Jakarta có tới 500 người bị chết bạo động Khủng hoảng kinh tế khủng hoảng xã hội dẫn tới khủng hoảng trị Giữa năm 1998, Suharto buộc phải từ chức tổng thống Trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái đồng Rupiah đồng Dollar vào khoảng 2000 : Nhưng thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá giảm xuống mức 18.000 : Do thay đổi tỷ giá hối đoái nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ Indonesia giảm Khủng hoảng tài Đơng Á khủng hoảng tài tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác vài nước châu Á, nhiều quốc gia coi "những Hổ Đơng Á" Cuộc khủng hoảng thường gọi Khủng hoảng tiền tệ Đông Á Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan nước bị ảnh hưởng mạnh khủng hoảng Hồng Kông, Malaysia, Lào, Philippines bị ảnh hưởng sụt giá Còn Đại lục Trung Hoa, Đài Loan, Singapore Việt Nam không bị ảnh hưởng Nhật Bản không bị ảnh hưởng nhiều khủng hoảng, song kinh tế Nhật phải kinh qua khó khăn kinh tế dài hạn thân Mặc dù gọi khủng hoảng "Đơng Á" bắt nguồn từ Đơng Á, ảnh hưởng lại lan truyền toàn cầu gây nên khủng hoảng tài tồn cầu, với tác động lớn lan rộng đến nước Nga, Brasil Hoa Kỳ B.Nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng Những nguyên nhân chủ quan a-Thâm hụt tài khoản vãng lai(THTKVL), kinh tế phát triển cân đối, tảng kinh tế vĩ mô yếu Xét mức độ, có khác nhìn chung kinh tế Thái Lan số nước Đông Nam Á, tăng trưởng nóng tạo nên tốc độ phát triển kinh tế cao trung bình từ 7,5-8% năm qua ngấm ngầm báo hiệu cân đối dẫn đến khủng hoảng tài chính.Trước hết thể cân đối bên mâu thuẩn tốc độ tăng trưởng nhanh tạo nên sức ép giá chi phí sản xuất kinh doanh ngày tăng Đối với Thái Lan số giá tiêu dùng tăng nhanh, đạt mức 5,6% năm 1996 so với 3,4% năm 1993 Chính phủ phải tăng mức lương tối thiểu, trung bình 8,5%/năm, đố suất lao động tăng trung bình 3% Đặc điểm diển tương tự Malaysia, Indonesia Philippines Mặt khác nước phải tăng vốn vay từ bên để bù đắp cho việc thiếu hụt nước nhằm đẩy nhanh tốc độ đại hóa sản xuất, tăng cường đầu tư sở hạ tầng Bên cạnh trừ Indonesia phần dựa vào nguồn dầu mỏ xuất khẩu, Thái Lan, Malaysia rơi vào tình trạng THTKVL mức báo động Theo phân tích IMF, thâm hụt mức 5% so với GDP sẻ đẩy nước vào tình trạng khủng hoảng THTKVL cịn có nghĩa kinh tế đơng Nam Á cân đối nghiêm trọng bên Từ năm 1995 trở lại đây, THTKVL Thái Lan 8,1%GDP năm1995 8,2%GDP năm1996 Tương tự, Malaysia 9,7%GDP năm 1996 Đây mức độ thâm hụt với mức mà Mexico gặp phải bùng nổ khủng hoảng 1994 Trong thâm hụt Indonesia 4% Philippin 3,2% GDP năm 1996 Các nguyên nhân chủ yếu gây nên tình trạng thâm hụt là: + Do kim ngạch xuất nước từ năm 1995 đến giảm mạnh + Do THTKVL thâm hụt cán cân toán ngày nghiêm trọng buộc nước khu vực phải vay nóng từ khoản vay ngắn hạn nước để bù đắp cho khoản chi tiêu nước *Các dịng vốn nước ngồi kéo vào Chính sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 khiến cho tính khoản tồn cầu trở cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ nói giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn Lãi suất nước châu Á cao nước phát triển Chính thế, dịng vốn quốc tế ạt chảy vào nước châu Á Ngoài ra, xúc tiến đầu tư phủ bảo hộ ngầm phủ cho thể chế tài góp phần làm cơng ty châu Á bắt chấp mạo hiểm để vay ngân hàng ngân hàng bắt chấp mạo hiểm để vay nước mà phần lớn vay nợ ngắn hạn nợ không tự bảo hiểm rủi ro (Hiện tượng thông tin phi đối xứng dẫn tới lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức.) b- Tỷ giá hối đoái dồn nén cách khiên cưỡng Nếu vấn đề nêu nguyên nhân sâu xa dẫn đến khủng hoảng sách “neo giá” đồng tiền khu vực với đồng USD, tạo nên hệ thống tỷ giá khiên cưỡng nguyên nhân chủ yếu dẫn tới việc phá giá hàng loạt đồng tiền khu vực Mặc dù khởi phát từ việc thả đồng baht Thái Lan dấn đến hiệu ứng lan tỏa sang đồng Peso, Ringgit Rupiah, thực tế chừng mực đó,các đồng nội tệ bị giảm giá trước xu hướng ngày tăng đồng USD Xét phương diện lý thuyết, chế độ tỷ giá hối đoái cố định theo hệ thống Bretton Woods, có ý nghĩa tích cực việc ổn định hóa địng tiền nội tệ hỗ trợ cho trình tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, lạm dụng nhiều vào tỷ giá cố định điều kiện đồng nội tệ thực tế bị giảm giá so với đồng tiền mạnh khác cấu kinh tế cân đối lớn dẫn đến nguy khủng hoảng Đáng nhẽ từ năm 1996, triệu chứng thâm hụt tài khoản vảng lai xuất hiện, Thái Lan nước Đông Nam Á khác phải thực sách thả đồng nội tệ, trả lại giá đích thực nó, kết hợp với sách thắt chặt tài chính, chác chắn nguy khủng hoảng bị dập Thay chính sách kìm giữ cách giả tạo đồng nội tệ để thu hút vốn nước nhằm bù đắp lỗ hỏng tài khoản vảng lai kiềm chế lạm phát Thái Lan số nước Đông Nam Á cố gắng thực mà nhà kinh tế gọi Bộ ba sách khơng thể đồng thời Họ vừa cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản vốn) Kinh tế Đông Nam Á tăng trưởng nhanh thập niên 1980 nửa đầu thập niên 1990 tạo sức ép tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, ngân hàng trung ương Đông Nam Á thực sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Chính sách vơ hiệu hóa (sterilization policy) áp dụng để chống lạm phát vơ hình chung đẩy mạnh dòng vốn chảy vào kinh tế Vào thập niên 1990, Hàn Quốc có tảng kinh tế vĩ mô tương đối tốt ngoại trừ việc đồng Won Hàn Quốc không ngừng lên giá với Dollar Mỹ thời kỳ từ sau năm 1987 Điều làm cho tài khoản vãng lai Hàn Quốc suy yếu giá hàng xuất Hàn Quốc thị trường hàng hóa quốc tế tăng Trong hồn cảnh đó, Hàn Quốc lại theo đuổi chế độ tỷ giá hối đối neo lỏng lẻo sách tự hóa tài khoản vốn Vì thế, thâm hụt tài khoản vãng lai bù đắp lại việc ngân hàng nước vay nước mà phần lớn vay nợ ngắn hạn nợ không tự bảo hiểm rủi ro c Hệ thống tài yếu vấn đề niềm tin bị tổn thương Bài học đắt giá cho kinh tế nước quan tâm đến tăng trưởng nóng mà khơng ý kiện tồn hệ thống tài chính, hệ tất yếu ngân sách nhà nước bị thâm hụt, lạm phát tăng, kinh tế sớm muộn củng lâm vào khủng hoảng Hệ thống ngân hàng tài lĩnh vực nhậy cảm chứa đựng nhiều rủi ro, cần tổn thương gây nên xáo trộn lớn trình điié tiết kinh tế Việc trì q lâu tỷ gia hối đoái cố định tạo nên kẻ hở hệ thống ngân hàng nước Hệ thống ngân hàng hoạt động yếu dấn đến kẻ hở cho nhà đấu tiền tệ vay vốn để mua ngoại tệ kiếm lời Sự tăng giá đồng Yên Nhật so với USD khiến cho ngân hàng đổ xơ mua mua sau bán lại để mua USD hưởng chênh lệch giá Hiện tượng thất thoát vốn đầu tiền tệ ngày trở nên nghiêm trọng Để trì tốc độ tăng trưởng tỷ giá hối đoái cố định ngân hàng tiếp tục vay nóng ngân hàng nước ngồi dẫn đến giới hạn nguy hiểm tỷ lệ nợ vượt xa dự trữ ngoại tệ nước Các chuyên gia IMF cho biết tỷ lệ nợ /dự trữ ngoại hối Thái Lan, Indonêsia xấp xỉ lần, Philippin gấp lần, hấp Malaysia 10 tỷ USD Nguy hiểm nhà đầu tư nước khẩn trương rút vốn thấy có bất ổn Do thất khê đọng vốn thị trường bất động sản dấn đến hàng loạt ngân hàng khu vực tuyên bố vỡ nợ Điển Thái Lan, 10 ngân hàng lớn đứng trước nguy phá sản Các Nhà đầu tư nước bắt đầu có hội chứng dần niềm tin, hàng loạt khách hàng rút vốn khỏi ngân hàng-tài làm suy giảm thị trường chứng khoán nước Sau lời tuyên bố từ chức Bộ trưởng Tài A Vinavan vào cuối tháng 6/1997 khủng hoảng xảy ra, giới kinh doanh đầu tư niềm tin làm thị trường chứng khoán Băngkok giảm xuống mức thấp với số 482,97 điểm, giảm 14,75 điểm so với tháng 6/1997 Các nhà đầu bán hạ giá cổ phiếu chuyển tiền nước để mua USD Những nguyên nhân khách quan a-Thị trường thương mại toàn cầu giảm sút, thay đổi bất lợi kinh tế giới Từ năm 1995 trở lại đây, tốc độ tăng trưởng kinh tế nước công nghiệp phát triển giảm sút dẫn đến lượng cầu suy giảm Đặc biệt, nước bạn hàng chủ yếu, đối tác kích thích q trình tăng trưởng nóng hướng xuất nước Đông Nam Á Những sản phẩm xuất chủ lực khu vực (điện tử, sợi, dệt) đứng trước nguy bảo hòa thị trường giới Năm 1996, thị trường bán dẫn quốc tế suy thoái mạnh, giá vi mạch giảm 80% Các mặt hàng điện tử dân dụng Nhật, nước NICs Đông Nam Á giảm lượng bán 40% thị trường giới Mặt khác tính hấp dẫn thị trường Đông Nam Á trước đối tác Mỹ Tây Âu giảm sút trước thị trường Trung Quốc, SNG-Đông Âu Mỹ Litinh Nhật Bản củng lúng túng đồng vốn cho vay lớn trước biến động xấu thị trường tài khu vực Theo báo cáo ngân hàng D M Green Fell nửa số 70 tỷ USD Thái Lan nợ ngân hàng Nhật Bản chủ yếu vay nóng Do vậy, lãi suất tăng khơng chi phí vay nợ tăng mà đồng vốn vào Thái Lan sẻ giảm đổi chiều dẫn đến khủng hoảng khoản Thái Lan đồng thời gây áp lực với đồng Peso Rupiah Nhật Bản, thị trường xuất lớn nước châu Á bị trì trệ từ đầu thập niên 1990 Nhân dân tệ định giá thấp so với Dollar Mỹ từ năm 1994 nhiều nhân tố khác làm cho hàng xuất Trung Quốc rẻ so với hàng xuất loại Đông Nam Á Trong đó, kinh tế Mỹ khơi phục lại sau tình trạng suy thối đầu năm 1990, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ lãnh đạo Alan Greenspan bắt đầu nâng lãi suất Mỹ lên để ngăn chặn lạm phát Việc làm cho Mỹ trở thành thị trường hấp dẫn đầu tư so với nước Đông Á, hấp dẫn luồng vốn đầu tư ngắn hạn thông qua lãi suất ngắn hạn cao làm tăng giá đồng Đô La Mỹ Và đồng tiền nước Đông Nam Á neo vào Dollar Mỹ, nên xuất nước trở nên cạnh tranh Từ mùa Xuân năm 1996, tăng trưởng xuất Đông Nam Á giảm xuống cách nhanh chóng, làm suy yếu tài khoản vãng lai họ b Hoạt động công đầu rút vốn đồng loạt Nguyên nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Khi phát dấu hiệu suy thối hệ thống ngân hàng- tài khu vực, nhiều nhà đầu nước tăng cường hợt động đầu tiền tệ Theo nguồn tin nước ngồi nhiều nhà đầu tổng số 2300 quỹ tín dụng tư nhân Mỹ, với tài sản 100 tỷ USD nhảy vào thị trường khu vực tháng 7-8/1997 Ngoài quỹ Soros kiểm sốt cịn có quỹ tín dụng lớn Tiger, Orbis, Pumar, Panther Jaguar Họ mua đồng Baht sau Peso, Ringgit, Rupiah kể SGD ước tính 10-15 tỷ USD để đầu cơ, dự trữ ngoại hối nhà nước cạn kiệt làm cho công đầu thêm kéo dài Những nguyên nhân sâu xa nói bộc lộ Thị trường bất động sản Thái Lan vỡ Một số thể chế tài bị phá sản Người ta khơng cịn tin phủ đủ khả giữ tỷ giá hối đoái cố định Khi phát thấy điểm yếu chết người kinh tế nước châu Á, số thể chế đầu vĩ mô tiến hành công tiền tệ châu Á [4] Các nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn Ngoại trưởng 10 nước ASEAN lúc tin rằng, việc liên kết hệ thống tiền tệ chặt chẽ nỗ lực thận trọng nhằm củng cố vững kinh tế ASEAN Hội nghị Ngoại trưởng ASEAN lần thứ 30 diễn Subang Jaya, Malaysia thông quan Tuyên bố chung vào ngày 25 tháng năm 1997 nêu rõ mối quan ngại sâu sắc kêu goi nước ASEAN cần hợp tác chặt chẽ nhằm bảo vệ tăng cường lợi ích ASEAN giai đoạn này.[6] Ngẫu nhiên ngày này, Ngân hàng Trung ương hầu chịu tác động khủng hoảng gặp Thượng Hải Hội nghị cấp cao Đơng Á Thái Bình dương EMEAP, thất bại việc đưa biện pháp Dàn xếp cho vay Trước năm, Bộ trưởng Tài nước tham dự Hội nghị Bộ trưởng Tài APEC lần thứ Kyoto, Nhật Bản vào ngày 17 tháng năm 1996, theo Tuyên bố chung, bên khơng thể nhân đơi Quỹ tài phục vụ cho Hiệp định chung cho vay Cơ chế Tài tình trạng khẩn cấp Vì vậy, khủng hoảng xem thất bại việc xây dựng lực phù hợp kịp thời, thất bại việc ngăn chặn lôi kéo tiền tệ Một số nhà kinh tế lại trích sách tài thắt chặt IMF áp dụng nước xảy khủng hoảng làm cho khủng hoảng thêm trầm trọng Diễn biến nguyên nhân khủng hoảng tài năm 2008 10 A Những mốc khủng hoảng Cuộc khủng hoảng bắt nguồn từ tình trạng bong bóng thị trường nhà đất Mỹ (tình trạng diễn khoảng năm 2005 - 2006) với khoản vay chuẩn có nguy rủi ro cao khoản chấp có lãi suất điều chỉnh Từ vài năm trước đó, giá nhà tăng cao với việc phép vay với điều kiện đơn giản, nhiều khách hàng tranh thủ tiền ngân hàng đầu tư để đầu vào bất động sản với hi vọng kiếm nhiều tiền từ khoản mua bán chênh lệch Cuộc khủng hoảng tài năm 2008 Mỹ lần thực chất biểu rõ nét q trình “khủng hoảng” lâu trước Điểm lại mốc kiện chuỗi để thấy khủng hoảng diễn nào: • Năm 2002-2004: Giá bang Arizona,California, Florida, Hawaii, Nevada tăng 25% năm Sự bùng nổ nhà đất Mỹ bắt đầu • Năm 2005: Bong bóng nhà đất Mỹ vỡ vào tháng 08/2005 Thị trường bất động sản tạm gián đoạn vài bang Mỹ vào cuối mùa hè năm 2005 tỷ lệ lãi suất tăng từ 1% lên đến 5.35% có nhiều nhà kinh doanh bất động sản đánh giá thấp thị trường • Năm 2006: Thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm Giá giảm, kinh doanh bất động sản, dẫn đến lượng nhà dư thừa đáng kể Chỉ số Xây dựng Nhà Mỹ hồi tháng 08 giảm 40% so với năm trước • Năm 2007: Kinh doanh bất động sản tiếp tục thất bại Số lượng nhà tồn ước tính cao từ năm 1989 Ngành kinh doanh bất động sản suy giảm với 25 tổ chức cho vay chuẩn tuyên bố phá sản Gần 1,3 triệu bất động sản nhà bị tịch thu để chấp nợ, tăng 79% từ năm 2006 Thư ký tài Mỹ gọi bong bóng bất động sản lần “mối nguy hiểm ảnh hưởng trực tiếp đến kinh tế” - Ngày 05/02: Công ty Mortage Lenders Network USA đứng thứ 15 số nhà cho vay chuẩn nhiều Mỹ, với tổng dư nợ 3.3 tỷ đô la thời điểm quý năm 2006, tuyên bố phá sản - Ngày 02/04: New Century Financial, nhà cho vay chuẩn lớn Mỹ, tuyên bố phá sản - Ngày 19/07: Chỉ số Dow Jones đóng cửa với mức 14.000 điểm, lần lịch sử - Tháng 8: Khủng hoảng tín dụng tồn cầu, mà xác chứng khốn dựa khoản nợ chấp chuẩn, phát danh mục vốn đầu tư quỹ khắp giới từ BNP Paribas Ngân hàng Trung Quốc Nhiều nhà cho vay ngừng cho vay tín dụng mua nhà Cục trữ liên bang cho ngân hàng vay 100 tỷ đô la với lãi suất thấp - Ngày 16/08: Tập đồn tài Countrywide, đơn vị cho vay chấp lớn nước Mỹ, phải tránh phá sản cách vay khẩn cấp 11 tỷ la từ nhóm ngân hang khác - Ngày 17/08: Cục dự trữ liên bang phải hạ mức hệ số chiếu khấu 50 điểm từ mức 6.25% xuống 5.75% - Ngày 14/09: Ngân hàng Northern Rock (Anh) gặp vấn đề nghiêm trọng khả khoản liên quan đến khủng hoảng cho vay chuẩn - Ngày 15–17/10: Liên minh ngân hàng Mỹ hỗ trợ phủ thơng báo lập siêu quỹ trị giá 100 tỷ đô la để mua lại chứng khoán đảm bảo tài sản chấp mà giá trị thị trường bị sụt giảm khủng hoảng vay chuẩn Chủ tịch Cục dự trữ Liên bang Ben Bernake Bộ trưởng Bộ tài Mỹ đưa cảnh báo mối 11 nguy hiểm việc vỡ bong bóng bất động sản - Ngày 31/10: Cục dự trữ liên bang hạ lãi suất quỹ liên bang 25 điểm xuống 4.5% - Tháng 11: Cục dự trữ liên bang bơm thêm 41 tỷ đô la cho ngân hàng vay với lãi suất thấp Đây lần xuất tiền lớn cục dự trữ liên bang kể từ 19 tháng năm 2001 (50.35 tỷ đô la) • Năm 2008 với mốc đáng nhớ sau: - Ngày 16/03: Bear Stearns bán lại cho JP Morgan Chase với giá đôla cổ phiếu để tránh phá sản Cục dự trữ liên bang phải cung cấp 30 tỷ đô la để trợ giúp khoản lỗ Bear Stearn - Ngày 17/07: Các ngân hàng lớn tổ chức tài giới báo cáo thua lỗ lên đến 435 tỷ đôla - Ngày 07/09: Cục dự trữ liên bang dành quyền kiểm soát hai tập đoàn Fannie Mae Freddie Mac - Ngày 14/09: Merrill Lynch bán cho Bank of America với giá 50 tỷ đô la - Ngày 15/9: Lehman Bothers tuyên bố phá sản Ngay sau đó, loại số Mỹ bao gồm số Dow Jones, NASDAQ S&P 500 sụt giảm mạnh kể từ sau kiện 11/9/2001 - Ngày 17/09: Cục dự trữ liên bang Mỹ cho AIG vay 85 tỷ đô la để giúp công ty tránh phá sản - Ngày 19/09: Kế hoạch giải cứu tài trưởng tài Paulson trị giá 700 tỷ la cơng bố sau tuần bất ổn thị trường tài nợ tín dụng Tuy nhiên, quốc hội Mỹ không thông qua dự thảo - Ngày 26/9: Ngân hàng Washington Mutual – ngân hàng tiết kiệm lớn nhẩt Mỹ phủ tiếp quản sau bán lại cho JP Morgan Chase& Co với giá 1.9 tỷ đôla - Ngày 29/09: Quốc hội Mỹ bác bỏ kế hoạch giải cứu thị trường tài Mỹ Tài Mỹ đề xuất - Ngày 30/09: Ngân hàng khổng lồ Wachovia Mỹ, đồng thời ngân hàng cho vay chuẩn lớn Mỹ đồng ý bán lại phận ngân hàng bán lẻ cho đối thủ Citigroup B Nguyên nhân: Cuộc khủng hoảng lần bất ngờ với giới tài Mỹ nói riêng giới nói chung Nó kết chuỗi rủi ro liên tiếp mà tổ chức tài chính, ngân hàng Mỹ tạo cho Có thể tóm lại số ngun nhân chính, mà thực chất hệ – dẫn đến khủng hoảng tất yếu Mỹ • Cho vay chuẩn Các ngân hàng đầu tư Mỹ sử dụng nghiệp vụ chứng khốn hóa (securitisation) để biến khoản cho vay mua bất động sản thành gói trái phiếu có gốc bất động sản (MBS, CDO) đầy rủi ro cung cấp cho thị trường Khi kinh tế xuống, người vay tiền mua nhà không trả khoản vay mua nhà rủi ro tín dụng chuyển sang gói trái phiếu có danh mục tín dụng bất động sản làm tài sản đảm bảo Khủng hoảng gia tăng việc phát mại tài sản tăng làm giá bất động sản giảm Điều có nghĩa giá trị tài sản đảm bảo trái phiếu giảm rủi ro tín dụng tăng Vịng xốy khủng hoảng tiếp tục vậy, làm cho giá chứng khoán sụt giảm mạnh Các ngân hàng đầu tư không nắm giữ toàn rủi ro trực tiếp gián tiếp trì số danh mục chứng khốn liên quan đến bất động sản Hậu hàng loạt ngân hàng đầu tư báo cáo khoản lỗ kinh doanh • Mua bán khống 12 Khi giới đầu đoán cổ phiếu tập đồn dính líu đến cho vay chuẩn sụt giảm, họ ạt vay cổ phiếu ạt bán ra, tạo nên áp lực giảm giá lớn khơng cứu vãn Sau giá giảm đến mức đó, họ mua trả lại nơi cho vay cộng thêm phí, cịn tiền chênh lệch họ hưởng trọn Thậm chí, họ cịn áp dụng cách thức mua bán khống đến hai lần (naked short sale), tức khơng thèm vay chứng khốn mà lệnh bán theo kiểu “đánh xuống” lợi dụng khe hở, mua bán ba ngày sau giao cổ phiếu Bộ trưởng Tư pháp bang New York, Andrew Cuomo than: “Họ giống kẻ sau bão” • Thiếu chế giám sát chặt chẽ Có tiền, công ty thoải mái cho người vay tiền ngân hàng đầu tư cung cấp thông qua mua lại danh mục cho vay công ty Các ngân hàng sở danh mục cho vay vừa mua lại phát hành CK để vay tiền Danh mục cho vay chia ra, rủi ro, rủi ro cao, tùy định mức tín nhiệm, nhà đầu tư lựa chọn theo mạo hiểm Có loại CK khơng cần định mức tín nhiệm, thu lãi cao rủi ro lớn Như vậy, rủi ro cho vay chuyển từ bên cho vay công ty tài sang NH đầu tư Nhà đầu tư tiền giới đổ tiền mua CK này, nhờ cung cấp lượng vốn khổng lồ cho thị trường BĐS Mỹ tăng nóng Giáo sư kinh tế Joseph Stiglitz, người giải thưởng kinh tế Nobel kinh tế 2001, kết luận: “Hệ thống tài Mỹ khơng thực hai trách nhiệm quản lý rủi ro phân chia vốn Cả hệ thống tài Mỹ khơng làm mà đáng phải làm - chẳng hạn tạo sản phẩm để giúp người Mỹ quản lý rủi ro nguy hiểm nghiêm trọng mình, giữ lại nhà mức lãi suất cho vay tăng cao giá nhà rớt giá” • Khủng khoảng niềm tin Theo GS Joseph Stiglitz, khủng hoảng bắt đầu tư sụp đổ thảm khốc niềm tin Các ngân hàng đánh đố lẫn mức độ cho vay tài sản Những giao dịch phức tạp tạo để loại bỏ rủi ro che giấu trượt giá giá trị tài sản thực ngân hàng Đây trò chơi mà người ta bắt đầu cảm nhận thấy mùi thua lỗ nhìn vào hệ thống tài chính, thua lỗ xuất hiện, thị trường xuống dốc tất người bị thua lỗ Thị trường tài xoay quanh trục nguyên tắc độ tin cậy, độ tin cậy bị xói mịn, xuống cấp Sự sụp đổ Lehman biểu tượng đánh dấu mức độ tin cậy xuống mức thấp dư âm cịn tiếp tục 13 ... Khái quát chung khủng hoảng tài chính, tiền tệ 1 .Các định nghĩa khủng hoảng tài chính, tiền tệ Có nhiều định nghĩa khủng hoảng tài chính, tiền tệ Có khác định nghĩa định nghĩ cách tiếp cân khác... biến nguyên nhân gây khủng hoảng tài chính, tiền tệ Diễn biến nguyên nhân khủng hoàng tài chinh năm 1997 A-Diễn biến khủng hoảng số quốc gia Thái Lan Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan... đến thâm hụt phần lớn dự trữ ngoại tệ làm giá nhanh chóng đồng tiền nội tệ" … Các lý thuyết phân tích nguyên nhân khủng hoảng Các cuôc khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng ngân hàng châu Mỹ La tinh,