TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ GVHD: Tiến sĩ Bùi Thị Mai Hồi Chun đề 3: THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG VÀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH Nhóm trình bày: VŨ NGỌC VÂN KHANH PHAN LÂM THAO NGUYỄN TRUNG PHƯƠNG LÊ MINH NGHĨA NGUYỄN THỊ NGỌC THỤC TRẦN PHI HÙNG 1 NỘI DUNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH Ở MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI TRUNG GIAN TÀI CHÍNH THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG 3.1 3.2 LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH RỦI RO ĐẠO ĐỨC TÌNH HUỐNG CỤ THỂ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH Ở MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI Cấu trúc tài có loại Vốn vay từ ngân hàng Vốn vay ngân hàng Trái phiếu Cổ phiếu CẤU TRÚC TÀI CHÍNH Ở MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI 80% 76% 78% 70% 60% 56% United States Germany Japan Canada 50% 38% 40% 32% 30% 20% 18% 18% 15% 10% 10% 8% 7% 9% 12% 11% 8% 5% 0% Bank Loans Nonbank Loans Bonds Stock SỰ THẬT Cổ phiếu khơng phải nguồn tài bên quan trọng quan trọng  Tại thị trường chứng khoán lại quan trọng nguồn tài khác Mỹ số nước khác? Huy động vốn từ việc phát hành chứng khốn khơng phải nguồn tài chủ yếu  Tại doanh nghiệp lại không dùng chứng khốn có khả mua bán để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp? Nguồn huy động vốn gián tiếp quan trọng trực tiếp  Tại trung gian tài nguồn vốn huy động gián tiếp lại quan trọng thị trường tài chính? SỰ THẬT Trung gian tài chính, cụ thể ngân hàng, nguồn vốn huy động bên ngồi quan trọng cho tài DN  Điều làm cho gân hàng trở nên quan trọng hoạt động hệ thống tài Hệ thống tài lĩnh vực quản lý khó khăn kinh tế  Tại thị trường tài quản lý cách rộng rãi giới? Chỉ tổ chức lớn, tiếng tiếp cận thị trường chứng khoán để tài trợ cho hoạt động họ  Tại có doanh nghiệp lớn, tiếng dễ dàng tăng nguồn vốn thị trường chứng khoán? SỰ THẬT Tài sản Thế chấp đặc trưng phổ biến hợp đồng vay nợ  Tại chấp lại đặc điểm quan trọng hợp đồng nợ? Hợp đồng vay nợ có nhiều điều khoản bắt buộc  Tại hợp đồng nợ phức tạp có tính hạn chế? TRUNG GIAN TÀI CHÍNH Chi phí giao dịch Chi phí giao dịch vấn đề lớn người có vốn dư vay Bạn (người có nguồn vốn rảnh rỗi) $ 5000 đầu tư Thủ tục cho vay (thuê luật sư, làm khế ước) = $1000 Cô bạn quen biết Người cần vốn Khó thực giao dịch chi phí gd chiếm tỷ lệ lớn số tiền đem cho vay (1000 5000) Chi phí giao dịch ảnh hưởng đến cấu trúc tài Bạn (người có nguồn vốn rảnh rỗi) $ 5000 đầu tư Thị trường cổ phiếu Chỉ mua số lượng nhỏ cổ phần Trái Phiếu $ 10.000/ trái phiếu  Không thực giao dịch Sự thật Mỹ: phân nửa hộ gia đình Mỹ khơng sở hữu chứng khốn Chi phí giao dịch Hạn chế giao dịch đầu tư Không thể đa dạng hóa danh mục đầu tư Vốn  thực số loại đầu tư nhỏ Đa dạng hóa danh mục đầu tư  chi phí giao dịch tăng 10 Hạn đồng nợ để hạn chế Rủi ro đạo đức hợp đồng Vốn HỢP ĐỒNG NỢ 26 Rủi ro đạo đức ảnh hưởng đến cấu trúc tài lựa chọn nợ HỢP ĐỒNG NỢ  Chỉ đòi hỏi người vay toán số tiền cố định Cho phép hưởng bất kỳ lợi nhuận còn lại Những người vay có ý muốn nhận những Dự án đầu tư có nhiều rủi ro so với những người cho vay muốn 27 Các giải pháp hạn chế Rủi ro đạo đức việc lựa chọn hợp đồng nợ $ Giá trị tài sản ròng Giám sát buộc tuân theo quy định hợp đồng Trung gian tài  Hợp đồng nợ sử dụng nhiều 28 Tóm tắt lại vấn đề VẤN ĐỀ THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH BIỆN PHÁP GIẢI QUYẾT GIẢI THÍCH VẤN ĐỀ Sản xuất bán thơng tin Can thiệp Chính phủ Hoạt động trung gian tài Vật chấp vốn cổ phần (giá trị tài sản ròng) 1,2 RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRONG Tạo thông tin giám sát HỢP ĐỒNG VỐN Can thiệp Chính phủ Trung gian tài Hợp đồng nợ RỦI RO ĐẠO ĐỨC TRONG Giá trị tài sản ròng HỢP ĐỒNG NỢ Giám sát buộc tuân theo quy định hợp đồng Trung gian tài 3, 4, 6,7 3,4 29 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG 30 Tình thực tế Cơng ty Cổ Phần Hạ Tầng Đơ Thị Dầu Khí – PVL Cơng ty CP Địa ốc Dầu khí (tiền thân Cơng ty cổ phần Bất động sản Điện lực Dầu khí khí Việt Nam) thành lập ngày 04 tháng 10 năm 2007 Tên cơng ty: CƠNG TY CỔ PHẦN ĐỊA ỐC DẦU KHÍ Tên giao dịch: PVL - Mã niêm yết: PTL Vốn điều lệ: 500.000.000.000 đồng (Năm trăm tỷ đồng) Các cổ đông sáng lập - Tổng Công Ty Cổ Phần Xây Lắp Dầu Khí Việt Nam - PVC - Cơng Ty Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển Đô Thị Khu Công Nghiệp Sông Đà (SUDICO) - Tổng Công Ty Cổ Phần Phong Phú – PHONGPHU Corp - Tổng Công Ty Tài Cổ Phần Dầu Khí Việt Nam - PVFC 31 Báo cáo tài Năm T - Năm T - Vòng quay khoản phải thu 0.03 3.92 Khả toán ngắn hạn 1.58 1.26 Khả toán lãi vay 0.22 8.6 Vốn lưu động ròng ~ 630 tỷ ~ 230 tỷ Tỷ suất tự tài trợ 0.42 0.46 ROA 0.7% 6% ROE 0.7% 14% Báo cáo Kiểm tốn Cơng ty TNHH Deloite Việt Nam Thông tin CIC ngày 11/02/ Năm T, Cơng ty có dư nợ nhóm số tiền 300 tỷ, có nợ nhóm tốn hết 32 Dự án Petro (Tổ hợp cơng trình Chung cư cao cấp – trung tâm Thương mại – Văn phịng) toạ lạc Khu thị phát triển An Phú, phường An Phú, Q.2, TP.HCM Là khu vực tập trung nhiều khu cao ốc phức hợp, hộ cao cấp Regency Park, The Vista, Imperia An phú, The Estella, Calista, Cantavil,… hình thành cộng đồng dân cư cao cấp vào loại bật TP.HCM Dự kiến bàn giao nhà: Quý II 2014 Petro 23 tr/m2 Estella 27,6 tr/m2 Cantavil 34 tr/m2 Calista 25 – 28 tr/m2 33 Vấn đề Cơng ty có nhu cầu tài 150 tỷ để hồn tất dự án Nếu bạn Nhà đầu tư, NH bạn có chấp nhận đầu tư tài hay khơng ???? Hiện Cơng ty phân phối dự án Petro, giá bán 23 tr/m2, Khách hàng toán hết 100% chiết khấu 10%, tặng kèm nội thất Nếu bạn Khách hàng, bạn có chọn mua dự án hay khơng ???? 34 Phù phép BCTC Thay đổi sách ghi nhận doanh thu giá vốn (trang số 10 BCTC) Đẩy phần lớn rủi ro lợi ích liên quan chuyển giao sang cho người mua dự án Chi tiêu Doanh thu Cách hạch toán cũ 692,6 tỷ đồng Cách hạch toán 943,8 tỷ đồng Lợi nhận sau 54,3 tỷ đồng 143 tỷ đồng thuế Kế hoạch 968,6 tỷ đồng 173 tỷ đồng Bản chất thay đổi phương pháp kế toán để thay đổi thời gian ghi nhận doanh thu lợi nhuận nhằm đạt kế hoạch với BCTC năm với số đẹp Chỉ có điều, BCTC năm sau, số liệu doanh thu lợi nhuận năm trước khơng cịn đẹp 35 Phù phép BCTC => Việc phù phép BCTC dẫn đến việc làm sai lệch thơng tin, đánh giá khơng xác tình hình hoạt động doanh nghiệp, dẫn đến định sai lầm cho vay, định đầu tư Cổ Đông Xem xét lại định cho vay đầu tư Nên đánh giá tổng quát tình hình hoạt động Cơng ty nhiều năm, tình hình thị trường chung để có đánh giá xác 36 Sử dụng vốn sai mục đích Đến thời hạn chưa bàn giao, Khách hàng liên tục đến trụ sở Công ty PVL để đề nghị bàn giao hộ PVL có văn minh: công ty yêu cầu chủ đầu tư dự án Công ty Cổ phần Bất động sản Xây lắp Dầu khí Việt Nam (PVC Land) gấp rút thi công, bàn giao hộ hạn Công văn viện lý “khách hàng mua hộ không thực nghĩa vụ tài nên PVC Land không đủ khả để đẩy nhanh tiến độ” Lúc này, khách hàng “tá hỏa” biết PVL nhà đầu tư thứ cấp dự án 37 Sử dụng vốn sai mục đích Theo phương thức mua đứt bán đoạn PVL mua 141căn PVCland (nhà đầu tư trực tiếp), sau bán lại cho khách hàng cá nhân Vì mua 40% dự án, nên số tiền PVL chuyển cho nhà đầu tư có vai trị quan trọng nguồn vốn đưa vào thi công dự án Chưa toán tiền cho chủ đầu tư, PVL rao bán, người mua nhà toán từ 85 – 100 % giá trị hộ 38 Sử dụng vốn sai mục đích Câu hỏi đặt là: Với số vốn huy động từ Khách hàng, nhà đầu tư đâu sử dụng để làm gì? Chỉ tốn 30% cho PVC Land Số vốn huy động Đầu tư dự án khác Bù đắp thua lỗ tài Thất quản lý Nên giao dịch trực tiếp với Chủ đầu tư dự án, lựa chọn nhà đầu tư uy tín thị trường 39 Chân thành cảm ơn! 40 ...1 NỘI DUNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH Ở MỘT SỐ QUỐC GIA TRÊN THẾ GIỚI TRUNG GIAN TÀI CHÍNH THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG 3.1 3.2 LỰA CHỌN ĐỐI NGHỊCH RỦI RO ĐẠO ĐỨC TÌNH HUỐNG CỤ THỂ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH Ở MỘT... TRỰC TIẾP 12 THƠNG TIN BẤT CÂN XỨNG Thơng tin bất cân xứng tình trạng bên có thông tin bên kia, không hiểu đầy đủ đối tác, đưa định khơng xác giao dịch 13 Thơng tin bất cân xứng THỊ TRƯỜNG LAO... xe xấu Mình giấu thơng tin chất lượng xe Thị trường xe máy tốt hoạt động không hiệu 16 Thông tin bất cân xứng Lựa chọn đối nghịch (adverse selection) Hệ thông tin bất cân xứng Rủi ro đạo đức (moral