QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN NHÓM 4- NGÂN HÀNG ĐÊM 4- K21 CÁC NỘI DUNG CHÍNH MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN CÁC YẾU TỐ CẦN XEM XÉT PHÂN TÍCH MẤT KHẢ NĂNG CHI TRẢ TiỀN MẶT CÁC VẤN ĐỀ VỀ CẤU TRÚC VỐN QuỐC TẾ QUY TRÌNH HoẠCH ĐỊNH TRONG THỰC TiỀN NHĨM 4- NH ĐÊM 4- K21 MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN Thế cấu trúc vốn ? Cấu trúc vốn định nghĩa kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường sử dụng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Cấu trúc vốn tối ưu xảy điểm mà tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối thiều hóa rủi ro tối đa hóa giá trị doanh nghiệp NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN Giá trị doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn có thị trường vốn hồn hảo khơng có thuế thu nhập doanh nghiệp Với diện thuế thu nhập doanh nghiệp, chi phí phá sản chi phí đại lý, có cấu trúc vốn tối ưu gồm nợ vốn cổ phần thường NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 MỘT SỐ NỘI DUNG CƠ BẢN Số lượng nợ cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp gọi khả vay nợ doanh nghiệp NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 Xác định khả vay nợ DN Rủi ro kinh doanh Thuế TNDN TNCN Vai trị sách cấu trúc vốn Khả vay nợ Mức độ phá sản Chi phí đại lý NHĨM 4- NH ĐÊM 4- K21 CÁC GiẢ ĐỊNH Đầu tiên, giả định sách đầu tư doanh nghiệp giữ nguyên không đổi ta xem xét tác động thay đổi cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp giá trị cổ phần thường, có nghĩa mức độ tính khả biến EBIT dự kiến khơng đổi xem xét thay đổi cấu trúc vốn NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 CÁC GiẢ ĐỊNH Thứ hai, giả định sách đầu tư không đổi, giả định việc đầu tư doanh nghiệp thực không làm thay đổi khả trả nợ chấp doanh nghiệp NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 CÁC YẾU TỐ TRONG QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN Các tiêu chuẩn ngành Tác động tín hiệu Tác động ưu tiên quản trị: Lý thuyết trật tự phân hạng Các hàm ý quản trị lý thuyết cấu trúc vốn NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 CÁC YẾU TỐ TRONG QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN Các đòi hỏi nhà cho vay quan xếp hạng trái phiếu Các vấn đề đạo đức: Tác động mua lại vốn vay (LBO) cổ đơng Sự khơng thích rủi ro cấp quản lý NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Bước 5: So sánh rủi ro doanh nghiệp sử dụng phương án tài trợ chọn bước với đối thủ cạnh tranh ngành Chúng ta dùng tỷ số có liên quan đến cấu trúc vốn như: tỷ số Nợ/Tài sản Nợ/ VCP , Tổng TS/VCP tỷ số khả tốn lãi vay Company Logo VÍ DỤ THỰC TẾ  CƠNG TY CỔ PHẦN ĐƯỜNG BIÊN HỊA- THÁNG 12 NĂM 2006 CHÍNH THỨC NIÊM YẾT TRÊN HOSE Hệ thống 200 đại lý trải dài từ Bắc đến Nam chi nhánh: Thủ đô Hà Nội, Thành phố Đà Nẵng, Thành phố HCM Thành phố Cần Thơ, sản phẩm cuả Công Ty đông đảo người tiêu dùng nước biết đến tin dùng NHÓM 4- NH ĐÊM 4- K21 VÍ DỤ THỰC TẾ Các ngành nghề chính: - Sản xuất đường thơ từ ngun liệu mía - Sản xuất đường tinh luyện từ đường thô từ đường kết tinh thủ công - Sản xuất rượu mùi rượu vang - Sản xuất phân vi sinh Mã chứng khốn: BHS Địa chỉ: Khu cơng nghiệp Biên Hồ 1, Biên Hồ - Đồng Nai NHĨM 4- NH ĐÊM 4- K21 Cơng ty Đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 Phương án tăng vốn cổ phần công ty BHS năm 2011 Vốn điều lệ tại: 185.316.200.000 đồng  Số lượng cổ phiếu lưu hành: 18.531.620 cổ phiếu phổ thông Company Logo Cơng ty đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 Số lượng cổ phiếu phát hành: 18.531.620 cổ phiếu (100% số cổ phiếu lưu hành) Vốn điều lệ sau phát hành: 370.632.400.000 đồng Company Logo Công ty đường Biên Hòa (BHS) năm 2011 Hoạch định cấu trúc vốn Cơng ty mía đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 + Bước 1: Xác định EBIT dự kiến : 240 tỷ đồng + Bước 2: Tính độ lệch chuẩn EBIT : 10 tỷ đồng + Bước 3: Đề xuất phương án tài trợ Company Logo Cơng ty đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 100% vốn cổ phần : 18.531.620 CP + 18.531.620 CP Nợ : 185.316.200.000 đồng (16%) , R = 29.650.592.000 đồng 18.531.620 CP Company Logo Công ty đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 Tính EBITHịa vốn EPS1 = EPS2  (EBITx0.75)/ 37.063.240 = (EBIT 29.650.592.000)x0.75/18.531.620 EBITHòa vốn = 59,3 tỷ, EPS1 = EPS2 = 1.200đồn đồ thị EBIT – EPS : Company Logo Cơng ty đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 Chọn giá trị EBIT 40 tỷ đồng 100 tỷ đồng kết hợp với điểm EBIT hòa vốn EBIT 40 tỷ đồng 59,3 tỷ đồng 100 tỷ đồng EPS1 810 đồng 1200 đồng 2025 đồng EPS2 420 đồng 1200 đồng 2845 đồng EPS (1.000d) 3000 2845 2500 2025 2000 1500 1200 1000 EPS1 Linear (EPS1) EPS2 Linear (EPS2) 810 500 420 40 59.3 100 (Ty dong) EBIT NHĨM 4- NH ĐÊM 4- K21 Cơng ty đường Biên Hòa (BHS) năm 2011  Bước 4: Dùng phương pháp chuẩn đo lường Khả : EBIT dự kiến dao động xuống nhỏ EBIT hịa vốn làm cho PA (2) khơng tốt Z = (EBITHV - EBITDK)/ EBIT = (59,3 - 240)/10 = -18,07 Tra bảng phân phối chuẩn, ta thấy khả PA (2) không tốt 0% Vậy PA (2) tiếp tục chọn + Khả : EBIT dự kiến dao động xuống nhỏ lãi vay làm cho PA (2) trở nên xấu Z = (R - EBITDK)/ EBIT = (29.650.592.000 – 240 tỷ) /10tỷ = - 21,03 Company Logo Cơng ty mía đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 Tra bảng phân phối chuẩn, ta thấy khơng có khả xảy trường hợp PA (2) trở nên xấu Vậy PA (2) tiếp tục chọn Company Logo Cơng ty đường Biên Hịa (BHS) năm 2011 Bước 5: So sánh rủi ro công ty sử dụng PA (2) với đối thủ cạnh tranh ngành Tỷ số Nợ/Tài Sản = 185.316.200.000 / 370.632.400.000 = 50% So sánh với tỷ số nợ trung bình ngành 36% + Khả toán lãi vay = EBIT / Lãi Vay = 240 tỷ / 29.650.592.000 = 80% So sánh với tỷ số khả tốn lãi vay trung bình ngành 96% Company Logo Cơng ty đường Biên Hịa (BHS) năm 2011  Kết luận: Công ty BHS nên chọn Phương án tài trợ (2)  Địn bẫy tài giá cổ phần Điểm hòa vốn giá trị thị trường điểm mà EBIT dự kiến thấp điểm hịa vốn thị trường CTV thiên sử dụng vốn cổ phần có lợi hơ Ngược lại, EBIT dự kiến vượt qua điểm hòa vốn giá trị thị trường CTV thiên sử dụng địn bẫy tài làm tối đa hóa giá trị thị trường doanh nghiệp NHĨM 4- NH ĐÊM 4- K21 Cơng ty đường Biên Hòa (BHS) năm 2011 Giám đốc tài phải xem xét việc đánh đổi thu nhập cổ phần cao cho cổ đông với chi phí sử dụng vốn cao hơn, để từ đưa định hiệu Company Logo Cám ơn cô anh chị lắng nghe !!! ... BẢN Thế cấu trúc vốn ? Cấu trúc vốn định nghĩa kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường sử dụng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Cấu trúc vốn tối... phần ? ?Cấu trúc công ty đa quốc gia so với doanh nghiệp nước NHĨM 4- NH ĐÊM 4- K21 QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Bước 1: Dự kiến mức EBIT đạt tương lai Bước 2: Xác định tiêu... trạng doanh nghiệp + Khả 2: Đánh giá xác suất tình trạng PA chọn bước xấu Company Logo QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Bước 5: So sánh rủi ro doanh nghiệp sử dụng phương án tài