Đang tải... (xem toàn văn)
44 Nhân tố ảnh hưởng đến minh bạch thông tin của các doanh nghiệp niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM
i LỜI CẢM ƠN Trước tiên xin cám ơn Thầy Nguyễn Ngọc Định tận tình hướng dẫn, giúp tơi suốt q trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin chân thành cám ơn Thầy Trần Ngọc Thơ, Cô Nguyễn Thị Liên Hoa, Cô Nguyễn Thị Ngọc Trang, Cơ Phan Thị Bích Nguyệt quan tâm động viên suốt thời gian vừa qua Nhân xin gửi lời cảm ơn đến quý Thầy Cơ, người tận tình truyền đạt kiến thức cho hai năm học cao học vừa qua Tơi xin chân thành cám ơn Thầy Hồng Trọng-Khoa Toán Thống Kê – Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM, Thầy Trương Quang Hùng- Khoa Kinh Tế Phát Triển hướng dẫn tận tình, giúp đỡ tơi kiến thức thống kê kinh tế lượng mơ hình nghiên cứu Tơi xin gửi lời cảm ơn đến bạn Nguyễn Tiến Dũng, bạn Tống Trường Sơn giúp đỡ cung cấp tài liệu hữu ích cho luận văn TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2008 Lê Trường Vinh ii LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Thầy hướng dẫn người cảm ơn Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa công bố cơng trình TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2008 Tác giả iii MỤC LỤC Lời cám ơn i Lời cam đoan ii Danh mục hình viii Danh mục bảng ix Tóm tắt x CHƯƠNG I TỒNG QUAN VỀ THÔNG TIN VÀ MINH BẠCH THÔNG TIN TRÊN TTCK 1.1 Khái niệm Minh bạch thông tin 1.2 Đặc điểm minh bạch thông tin 1.2.1 Sự Tiếp cận: 1.2.2 Tính liên quan : 1.2.3 Chất Lượng Tính tin cậy thơng tin 1.3 Đo lường tính minh bạch thơng tin 1.4 Những hạn chế tính minh bạch 1.5 Lợi ích tính minh bạch thơng tin thị trường chứng khốn .8 1.5.1 Minh bạch thông tin làm gia tăng bảo vệ nhà đầu tư 1.5.2 Minh bạch thơng tin khuyến khích nhà đầu tư tham gia vào thị trường, thúc đẩy tính khoản thị trường .10 1.5.3 Minh bạch góp phần phát triển tính hiệu thị trường chứng khốn 10 1.6 Minh bạch thơng tin doanh nghiệp .13 1.6.1 Khái niệm 13 1.6.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến công bố thông tin minh bạch doanh nghiệp .13 1.6.2.1.Các đặc điểm tài 14 1.6.2.2 Những đặc điểm quản trị doanh nghiệp 15 iv 1.7 Lợi ích minh bạch thơng tin doanh nghiệp .18 1.7.1 Minh bạch thơng tin DN giảm thiểu chi phí sử dụng vốn .19 1.7.2 Minh bạch thông tin DN tạo lập lòng tin nhà đầu tư .19 1.7.3 Minh bạch thông tin DN gia tăng tính hiệu thị trường 19 1.7.4 Minh bạch thông tin DN gia tăng bào vệ nhà đầu tư 19 1.8 Kinh nghiệm minh bạch nước giới 19 1.8.1 Kinh nghiệm Pháp 19 1.8.2 Kinh nghiệm Trung Quốc .21 1.8.3 Kinh nghiệm Mỹ .21 1.8.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 22 1.9.Kết luận chương I .23 CHƯƠNG II THỰC TRẠNG CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 24 2.1 Giới thiệu khái quát Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM 24 2.1.1 Q trình hình thành Sở Giao Dịch Chứng Khốn TP.HCM .24 2.1.2 Quyền hạn nghĩa vụ Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM .25 2.1.2.1 Quyền hạn .26 2.1.2.2 Nghĩa vụ 26 2.2 Doanh nghiệp Niêm yết 27 2.2.1 Giới thiệu khái quát công ty niêm yết SGDCK TP.HCM 27 2.2.2 Phân tích ma trận SWOT doanh nghiệp niêm yết 27 2.2.3.Yêu cầu pháp lý vê công bố thông tin 28 2.2.3.1 Công bố thông tin thị trường sơ cấp 29 2.2.3.2 Công bố thông tin thị trường thứ cấp .30 2.2.3.3 Phương tiện hình thức cơng bố thơng tin 33 v 2.2.4 Tình hình cơng bố thông tin doanh nghiệp niêm yết 34 2.2.5 Đánh giá tình hình cơng bố thông tin doanh nghiệp niêm yết 35 2.3 Kết luận chương II 36 CHƯƠNG III XÂY DỰNG MƠ HÌNH KIỂM ĐỊNH TÍNH MINH BẠCH THÔNG TIN TRÊN SGDCK TP.HCM .39 3.1 Phát triển mô hình thiết kế thang đo 39 3.1.1 Phát triển mơ hình 39 3.1.2 Mơ hình đề nghị 40 3.1.3 Thiết kế nghiên cứu xây dựng thang đo 41 3.1.3.1 Định nghĩa biến mơ hình cách đo lường .41 3.1.3.2 Xây dựng thang đo .42 3.1.3.3 Mẫu nghiên cứu phương pháp thu thập thông tin 43 3.1.3.4 Phương pháp đo lường tính tốn 44 3.2 Phân tích kiểm định thang đo .45 3.2.1 Thông tin chung mẫu nghiên cứu .45 3.2.2 Kiểm định thang đo .45 3.2.3 Phân tích mơ tả 49 3.2.4 Phân tích hồi quy 49 3.3 Thảo luận kết nghiên cứu 52 3.4 Kết luận chương III 65 CHƯƠNG IV MỘT SỐ ĐỀ XUẤT NHẰM GIA TĂNG MỨC ĐỘ MINH BẠCH THÔNG TIN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT 66 4.1 Giới hạn đề tài 66 4.1.1 Mẫu nghiên cứu 66 4.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến tính minh bạch .66 vi 4.1.3 Hướng nghiên cứu 66 4.2 Một số đề xuất doanh nghiệp nhằm gia tăng mức độ minh bạch thu hút vốn đầu tư 67 4.2.1.Doanh nghiệp nên đưa thêm số Q vào báo cáo tài 67 4.2.2.Doanh nghiệp cần trọng công tác quan hệ với nhà đầu tư cơng chúng 67 4.2.3 Phân tích đánh giá rủi ro kinh doanh doanh nghiệp 68 4.2.4 Công bố giao dịch liên quan đến cổ phiếu doanh nghiệp .68 4.2.5 Thiết lập kế hoạch tài tương lai 68 4.2.6 Áp dụng chuẩn mực kế toán khác .69 4.2.7 Xây dựng hội đồng kiểm toán nội độc lập đầy đủ quyền hạn 69 4.3 Các gợi ý sách nhằm gia tăng minh bạch thơng tin TTCK 69 4.3.1 Phát triển hình thức nội dung cơng bố thơng tin 69 4.3.2 Thực khiêm khắc biện pháp chế tài phát huy biện pháp thị trường 70 4.3.3 Bổ sung bảng báo cáo vốn cổ phần cổ đông 71 KẾT LUẬN 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO .75 vii PHỤ LỤC Phụ lục số 1: Bảng câu hỏi 78 Phụ lục số 2: Kết phân tích nhân tố .79 Phụ lục số 3: Kết hồi qui phương trình 86 Phụ lục số 3.1 : Kết hồi quy phương trình thứ 86 Phụ lục số 3.2 : Kết hồi quy phương trình thứ hai .87 Phụ lục số 3.3 : Kết hồi quy phương trình thứ ba 88 Phụ lục số 3.4 : Kết hồi quy phương trình thứ tư 89 Phụ lục số 3.5 : Kết hồi quy phương trình thứ năm .90 Phụ lục số 3.6 : Kết hồi quy phương trình thứ sáu .91 Phụ lục số 3.7 : Kết hồi quy phương trình thứ bảy 92 Phụ lục số : Lý thuyết thị trường hiệu thông tin 93 Phụ lục số 5: Danh sách 30 doanh nghiệp niêm yết khảo sát 96 viii DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1.1 : Các đặc điểm tài ảnh hưởng đến minh bạch thơng tin DN .15 Hình 1.2 Các đặc điểm quản trị ảnh huởng đến minh bạch thơng tin DN 18 Hình1.3 Biểu đồ quy mô giao dịch – Cổ phiếu 01/01 đến 30/06 25 Hình 1.4 Biểu đồ tình hình giao dịch thị trường từ 07/2007 đến 06/2008 25 Mơ hình đề nghị 40 Hình 3.2.3 : Mức độ minh bạch theo cảm nhận nhà đầu tư .49 ix DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Đặc điểm mẫu nghiên cứu 45 Bảng 3.2 Phân tích nhân tố khám phá từ 12 biến gốc 46 Bảng 3.3: Kết tính Cronbach alpha lần 47 Bảng 3.4: Phân tích nhân tố khám phá chạy lần từ 10 biến gốc lại 47 Bảng 3.5 Kết tính Cronbach alpha lần 48 Bảng 3.6 Kết phân tích phương trình hồi qui mơ hình nghiên cứu 51 Bảng 3.7 Danh sách 30 doanh nghiệp có Tổng tài sản xếp từ cao đến thấp 53 Bảng 3.8 Danh sách 30 doanh nghiệp có Doanh thu xếp từ cao đến thấp .54 Bảng 3.9 Danh sách 30 doanh nghiệp có GT Thị trường xếp từ cao đến thấp .56 Bảng 3.10 Danh sách 30 doanh nghiệp có Chỉ số Turnover xếp từ cao đến thấp 57 Bảng 3.11 Danh sách 30 doanh nghiệp có Chỉ số DEBT xếp từ cao đến thấp 59 Bảng 3.12 Danh sách 30 doanh nghiệp có Chỉ số FIX xếp từ cao đến thấp 60 Bảng 3.13 Danh sách 30 doanh nghiệp có Chỉ số ROA xếp từ cao đến thấp 62 Bảng 3.14 Danh sách 30 doanh nghiệp có Chỉ số Q xếp từ cao đến thấp .64 x TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu luận văn xác định nhân tố ảnh hưởng đến minh bạch thông tin doanh nghiệp niêm yết Trên sở nâng cao tính hiệu việc công bố thông tin công ty niêm yết nâng cao trình độ hiểu biết nhà đầu tư cá nhân định đầu tư họ, nhằm góp phần quan trọng vào tính lành mạnh công thị trường chứng khoán Kết nghiên cứu cho thấy yếu tố quy mô, yếu tố lợi nhuận đo lường theo đại lượng tỷ suất sinh lợi tổng tài sản, số nợ tổng tài sản, số tài sản cố định tổng tài sản không ảnh hưởng đến mức độ minh bạch thông tin doanh nghiệp niêm yết Trong đó, yếu tố lợi nhuận đo lường số Q lại ảnh hưởng đến minh bạch thông tin doanh nghiệp niêm yết Ba số đề xuất gợi ý sách tác giả đưa nhằm nâng cao minh bạch thông tin doanh nghiệp niêm yết: (i) đưa thêm số Q vào báo cáo tài chính(quý, năm) đồng thời giải thích số cho nhà đầu tư biết cách rõ ràng; (ii) thực khiêm khắc biện pháp chế tài biện pháp thị trường; (iii) bổ sung bảng báo cáo vốn cổ phần cổ đơng cung cấp thơng tin ngun nhân gây biến động tài khoản vốn cổ phần 82 Scale Meanif Item Deleted Scale Varianceif Item Deleted Corrected Item-Total Correlation Alpha if Item Deleted C1 38.9265 39.4795 3011 8319 C2 38.7963 40.0588 3759 8249 C3 39.2003 41.0969 2256 8383 C4 38.9249 38.2368 5326 8131 C5 38.6194 40.0154 4110 8223 C8 38.8932 37.4468 5849 8087 C9 38.8147 37.8837 5540 8113 C10 38.7229 37.4482 5869 8085 C11 38.8331 37.4771 6092 8071 C12 38.8965 37.2568 6223 8059 C13 39.0033 36.9665 5960 8074 C14 39.1068 37.7444 4804 8174 Reliability Coefficients N of Cases = 599.0 N of Items = 12 Alpha = 8294 Kết tính tốn Cronbach alpha cho thấy hai biến quan sát c1 c3 biến quan sát có hệ số tương quan biến-tổng (item-total correlation) nhỏ nhỏ nhất, loại bỏ biến alpha tồn thang đo lường mức độ minh bạch cao Initial Extraction Cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng 1.000 162 Chất lượng báo cáo thường niên tốt 1.000 350 Các thành viên chủ chốt phải thông báo mua bán CP 1.000 217 Nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận thông tin 1.000 496 Có trang web để cập nhật thông tin công bố 1.000 464 Các báo cáo tài cơng bố thường xun 1.000 520 Các báo cáo tài cơng bố hạn 1.000 550 Thơng tin cơng bố xác qn 1.000 559 Thông tin công bố, đầy đủ 1.000 515 Khả biết thông tin ngang 1.000 395 83 Từ kết EFA tính Cronbach alpha lần 1, thấy việc lọai bỏ biến C1 C3 giúp việc đo lường mức độ minh bạch thơng tin tốt hơn, biến C1 C3 bị loại EFA áp dụng để tổng hợp cho biến tổng hợp mức độ minh bạch thông tin Các kết phân tích nhân tố lần (lọai bỏ biến C1 C3) sau: Phân tích nhân tố khám phá chạy lần từ 10 biến gốc cịn lại Tổng phương sai trích lần thứ hai Component Initial Eigenvalues Total % of Variance Extraction Sums of Squared Loadings Cumulative % Total 4.229 42.289 42.289 1.163 11.635 751 7.508 61.432 721 7.213 68.645 686 6.859 75.504 624 6.244 81.748 571 5.708 87.456 472 4.721 92.177 419 4.191 96.368 10 363 3.632 Cumulative % 53.924 4.229 % of Variance 42.289 42.289 100.000 Ma trận nhân tố lần thứ hai Component Matrix(a) Component Cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng 402 Chất lượng báo cáo thường niên tốt 592 Các thành viên chủ chốt phải thông báo mua bán CP 466 Nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận thơng tin 704 Có trang web để cập nhật thông tin công bố 681 Các báo cáo tài cơng bố thường xun 721 Các báo cáo tài cơng bố hạn 742 Thơng tin cơng bố xác qn 747 Thơng tin công bố, đầy đủ 718 Khả biết thông tin ngang 629 84 Ma trận hệ số nhân tố lần thứ hai Component Score Coefficient Matrix Component Cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng 095 Chất lượng báo cáo thường niên tốt 140 Các thành viên chủ chốt phải thông báo mua bán CP 110 Nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận thông tin 167 Có trang web để cập nhật thơng tin cơng bố 161 Các báo cáo tài cơng bố thường xun 171 Các báo cáo tài công bố hạn 175 Thông tin công bố xác qn 177 Thơng tin cơng bố, đầy đủ 170 Khả biết thông tin ngang 149 Kết EFA lần cho thấy không cịn biến đo lường có hệ số tải nhân tố nhỏ 0,4 tổng phương sai trích tăng lên đáng kể từ 36,798% lên đến 42,289% Kiểm tra lại với Cronbach alpha thấy alpha tăng từ 0,8294 lên 0,8431 Do kết phân tích nhân tố sử dụng để tính tốn biến mức độ minh bạch đưa vào mơ hình nghiên cứu yếu tố nguyên nhân ảnh hưởng Kết tính Cronbach alpha lần thứ hai C2 Cấu trúc vốn chủ sở hữu rộng C4 Chất lượng báo cáo thường niên tốt C5 Các thành viên chủ chốt phải thông báo C8 Nhiều kênh để nhà đầu tư tiếp cận C9 Có trang web để cập nhật thông tin C10 Các báo cáo tài cơng bố thường xun C11 Các báo cáo tài cơng bố hạn C12 Thơng tin cơng bố xác nhấtt qn C13 Thông tin công bố, đầy đủ 10 C14 Khả biết thông tin ngang 85 Mean Std Dev Cases C2 3.6344 8817 599.0 C4 3.5058 9068 599.0 C5 3.8114 8317 599.0 C8 3.5376 9369 599.0 C9 3.6160 9232 599.0 C10 3.7078 9342 599.0 C11 3.5977 9034 599.0 C12 3.5342 9135 599.0 C13 3.4274 9802 599.0 10 C14 3.3239 1.0483 599.0 Statistics or SCALE Mean Variance Std Dev N of Variables 35.6962 35.6667 5.9722 10 Scale Mean if Item Deleted Scale Variance if Item Deleted Corrected Item-Total Correlation Alpha if Item Deleted C2 32.0618 31.6835 3230 8471 C4 32.1903 29.9069 4978 8322 C5 31.8848 31.4365 3794 8418 C8 32.1586 28.7691 5990 8228 C9 32.0801 29.0705 5770 8250 C10 31.9883 28.6169 6180 8210 C11 32.0985 28.7077 6346 8198 C12 32.1619 28.5507 6434 8188 C13 32.2688 28.3407 6099 8216 C14 32.3723 28.8562 5071 8324 Reliability Coefficients N of Cases = 599.0 Alpha = 8431 N of Items = 10 86 Phụ lục 3: Kết hồi qui phương trình Phụ lục 3.1 : Kết hồi quy phương trình thứ Descriptive Statistics Mean transperency Std Deviation N -.0004 30 8.8299670 SIZE_1 54940 57495554 30 roa 1072667 06292356 30 1.5516000 1.58814022 30 fix 2918000 18881489 30 debt 4039333 17585004 30 turnover Model Summary Model R R Square 365(a) 133 Adjusted R Square -.047 Std Error of the Estimate 56226 a Predictors: (Constant), debt, SIZE_1, fix, roa, turnover ANOVA(b) (phân tí`ch phương sai để kiểm định ý nghĩa thống kê tồn mơ hình) Model Sum of Squares 1.166 Mean Square 233 Residual 7.587 24 316 Total 8.753 29 Regression df F 738 Sig .603(a) a Predictors: (Constant), debt, SIZE_1, fix, roa, turnover b Dependent Variable: transperency Coefficients(a) Unstandardized Coefficients Model B Standardized Coefficients t -.163 Std Error 1.782 -.092 928 SIZE_1 -.021 196 -.022 -.108 915 roa 3.208 1.777 367 1.806 083 turnover -.018 074 -.053 -.247 807 fix 034 566 012 060 953 debt 057 666 018 086 932 a Dependent Variable: transperency Beta Sig (Constant) 87 Phụ lục 3.2 : Kết hồi quy phương trình thứ hai Descriptive Statistics Mean transperency Std Deviation N -.0004 54940 30 8.8296872 58656233 30 1072667 06292356 30 1.5516000 1.58814022 30 fix 2918000 18881489 30 debt 4039333 17585004 30 SIZE_2 roa turnover Model Summary Model R R Square 365(a) 133 Adjusted R Square -.047 Std Error of the Estimate 56218 a Predictors: (Constant), debt, SIZE_2, fix, roa, turnover ANOVA(b) Model Regression Sum of Squares 1.168 df Mean Square 234 316 Residual 7.585 24 Total 8.753 F 739 Sig .602(a) 29 a Predictors: (Constant), debt, SIZE_2, fix, roa, turnover b Dependent Variable: transperency Coefficients(a) Unstandardized Coefficients Model B (Constant) Std Error -.562 186 roa 3.171 turnover -.018 fix debt t Beta 1.643 025 Standardized Coefficients SIZE_2 a Dependent Variable: transperency Sig -.342 735 026 133 895 1.774 363 1.788 086 072 -.052 -.250 805 035 566 012 062 951 050 666 016 074 941 88 Phụ lục 3.3 : Kết hồi quy phương trình thứ ba Descriptive Statistics Mean transperency Std Deviation N -.0004 54940 30 9.1023977 74702188 30 1072667 06292356 30 1.5516000 1.58814022 30 fix 2918000 18881489 30 debt 4039333 17585004 30 size_3 roa turnover Model Summary Model R R Square 365(a) 133 Adjusted R Square -.048 Std Error of the Estimate 56237 a Predictors: (Constant), debt, fix, size_3, turnover, roa ANOVA(b) Model Regression Sum of Squares 1.163 df Mean Square 233 316 Residual 7.590 24 Total 8.753 F 736 Sig .604(a) 29 a Predictors: (Constant), debt, fix, size_3, turnover, roa b Dependent Variable: transperency Coefficients(a) Unstandardized Coefficients Model B Std Error (Constant) -.287 -.007 159 roa 3.216 turnover -.016 fix debt t Beta 1.494 size_3 Standardized Coefficients a Dependent Variable: transperency Sig -.192 849 -.010 -.044 965 1.861 368 1.728 097 073 -.047 -.226 823 033 566 011 059 954 051 667 016 077 939 89 Phụ lục 3.4 : Kết hồi quy phương trình thứ tư Descriptive Statistics Mean transperency Std Deviation -.0004 N 54940 30 SIZE_1 8.8299670 57495554 30 q 2.3820333 1.61612392 30 turnover 1.5516000 1.58814022 30 fix 2918000 18881489 30 debt 4039333 17585004 30 Model Summary Model R R Square 384(a) 147 Adjusted R Square -.030 Std Error of the Estimate 55767 a Predictors: (Constant), debt, SIZE_1, fix, turnover, q ANOVA(b) Sum of Squares Model Regression 1.289 df Mean Square 258 Residual 7.464 24 311 Total 8.753 F 29 829 a Predictors: (Constant), debt, SIZE_1, fix, turnover, q b Dependent Variable: transperency Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients B Standardized Coefficients Std Error t Sig Beta (Constant) 1.044 1.844 566 576 SIZE_1 -.170 216 -.178 -.790 437 158 082 465 1.927 066 turnover -.020 073 -.059 -.277 784 fix -.073 567 -.025 -.130 898 334 a Dependent Variable: transperency 716 107 466 646 q debt Sig .542(a) 90 Phụ lục 3.5 : Kết hồi quy phương trình thứ năm Descriptive Statistics Mean transperency Std Deviation -.0004 N 54940 30 SIZE_2 8.8296872 58656233 30 q 2.3820333 1.61612392 30 turnover 1.5516000 1.58814022 30 fix 2918000 18881489 30 debt 4039333 17585004 30 Model Summary Model R R Square 373(a) a Predictors: (Constant), debt, SIZE_2, fix, turnover, q 139 Adjusted R Square -.040 Std Error of the Estimate 56041 ANOVA(b) Model Sum of Squares Regression 1.216 Mean Square 243 Residual 7.537 24 314 Total df 8.753 F 29 774 Sig .578(a) a Predictors: (Constant), debt, SIZE_2, fix, turnover, q b Dependent Variable: transperency Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients B (Constant) SIZE_2 q turnover fix debt a Dependent Variable: transperency Standardized Coefficients t Sig .656 Std Error 1.715 Beta 382 706 -.130 210 -.139 -.619 541 154 084 453 1.836 079 015 073 043 205 840 -.094 572 -.032 -.163 872 319 725 102 440 664 91 Phụ lục 3.6 : Kết hồi quy phương trình thứ sáu Descriptive Statistics Mean transperency Std Deviation -.0004 N 54940 30 size_3 9.1023977 74702188 30 q 2.3820333 1.61612392 30 turnover 1.5516000 1.58814022 30 fix 2918000 18881489 30 debt 4039333 17585004 30 Model Summary Model R R Square 385(a) 148 Adjusted R Square -.029 Std Error of the Estimate 55728 a Predictors: (Constant), debt, fix, size_3, turnover, q ANOVA(b) Model Sum of Squares Regression 1.300 Mean Square 260 Residual 7.454 24 311 Total df 8.753 F 29 837 Sig .537(a) a Predictors: (Constant), debt, fix, size_3, turnover, q b Dependent Variable: transperency Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients B (Constant) Std Error Standardized Coefficients t Sig Beta 957 1.694 565 577 -.160 197 -.217 -.811 425 180 097 531 1.866 074 turnover -.018 072 -.051 -.244 809 fix -.089 567 -.031 -.157 877 294 705 094 417 680 size_3 q debt a Dependent Variable: transperency 92 Phụ lục 3.7 : Kết hồi quy phương trình thứ bảy Descriptive Statistics Mean transperency Std Deviation N -.0004 30 2.3820333 q 54940 1.61612392 30 Model Summary Model R R Square 349(a) 122 Adjusted R Square 091 Std Error of the Estimate 52394 a Predictors: (Constant), q ANOVA(b) Model Sum of Squares Regression 1.067 df Mean Square 1.067 Residual 7.686 28 275 Total 8.753 F 29 3.887 Sig .059(a) a Predictors: (Constant), q b Dependent Variable: transperency Coefficients(a) Model Unstandardized Coefficients B (Constant) q a Dependent Variable: transperency Std Error -.283 060 t Sig Beta 172 119 Standardized Coefficients -1.642 349 112 1.972 059 93 Phụ lục số : Lý thuyết thị trường hiệu thông tin Khái niệm thị trường hiệu thông tin Khái niệm thị trường vốn hiệu phổ biến từ thập niên 60 kỷ trước Người ta thường phân biệt hai loại thị trường hiệu quả: hiệu hoạt động hiệu “phân bổ thông tin” Thị trường hiệu hoạt động đề cập hành vi mua hay bán khối lượng lớn ảnh hưởng đến giá thời gian hợp lý Thị trường vốn hiệu hay cách hồn tồn xác gọi thị trường hiệu phân bổ thông tin: thị trường phản ánh giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng để nắm bắt thơng tin mới, giá hành chứng khốn phản ánh tất thơng tin chứng khoán Trong thị trường nhà đầu tư kiếm lợi nhuận phù hợp với rủi ro mà họ chấp nhận Khơng kiếm tỷ lệ sinh lợi bất thường thông tin phát ra, hàng ngàn nhà phân tích nhà đầu tư lý biến thông tin thành phản ứng họ thị trường Ở đây, khảo sát thị trường hiệu thông tin Đặc điểm thị trường hiệu thông tin - Thứ nhất, thị trường hiệu có số lượng lớn thành viên tham gia biết tối đa hoá lợi nhuận việc phân tích đánh giá chứng khốn, thành viên độc lập với - Thứ hai thơng tin liên quan tới chứng khốn đến với thị trường cách ngẫu nhiên việc tiêu tốn thời gian thơng báo nhìn chung độc lập với thông báo khác - Thứ ba nhà đầu tư tối đa hoá lợi nhuận điều chỉnh giá chứng khốn cách nhanh chóng để phản ánh tác động thông tin Mặc dù việc điều chỉnh giá khơng hồn hảo chúng khơng bị thiên lệch Điều có nghĩa thị trường điều chỉnh mức hay có lúc điều chỉnh yếu hơn, điều quan trọng bạn chẳng thể đốn điều xảy thời điểm cho trước Giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chóng có nhiều nhà đầu tư tối đa hố tỷ suất sinh lợi cạnh tranh lẫn 94 - Cuối giá chứng khốn điều chỉnh theo tất thông tin nên giá chứng khoán phản ánh tất thơng tin có sẵn cơng bố rộng rãi thời điểm Vì mà phản ánh khơng thiên lệch tất thơng tin có sẵn thời bao gồm rủi ro việc nắm giữ chứng khốn Tóm lại thị trường hiệu quả, tỷ suất sinh lợi mong đợi bao hàm giá hành chứng khốn phản ánh rủi ro nó, điều có nghĩa nhà đầu tư mua chứng khoán mức giá thông tin hiệu nhận tỷ suất sinh lợi phù hợp với rủi ro phải gánh chịu từ chứng khốn Các hình thức thị trường hiệu thông tin Các nhà kinh tế thường định nghĩa ba mức độ thị trường hiệu quả, phân biệt mức độ thông tin phản ánh giá chứng khốn Cần phân biệt tính hiệu thị trường tính hồn hảo thị trường - Ở mức độ thứ - thị trường hiệu dạng yếu: giá phản ánh thông tin chứa đựng hồ sơ giá khứ - Ở mức độ thứ hai - thị trường hiệu dạng vừa phải: giá không phản ánh giá q khứ mà cịn phản ánh tất thơng tin công bố khác - Mức độ cao - thị trường hiệu dạng mạnh: giá phản ánh tất thơng tin có cách phân tích tỉ mỉ cơng ty kinh tế Chúng ta tìm hiểu cụ thể ba hình thức thị trường sau : (i) Thị trường hiệu dạng yếu Thị trường hiệu dạng yếu giả định giá chứng khoán phản ánh đủ tất thông tin TTCK , bao gồm mức giá, tỷ suất sinh lợi, khối lượng giao dịch lịch sử, thông tin khác tạo từ thị trường giao dịch lô lẻ, giao dịch nguyên lô giao dịch thực chuyên gia sàn giao dịch Giả định ngụ ý tỷ suất sinh lợi thông tin liệu lịch sử khác khơng có liên hệ với tỷ suất sinh lợi Vì vậy, đạt từ việc áp dụng nguyên tắc giao dịch mà dựa vào định mua bán chứng khoán vào tỷ suất sinh lợi liệu khác khứ Tóm lại, thị trường hiệu dạng yếu, giá phản ánh thông tin chứa đựng hồ sơ giá khứ, ta tạo siêu tỷ suất sinh lợi liên tục việc nghiên cứu tỷ suất sinh lợi khứ (ii) Thị trường hiệu dạng vừa phải 95 Thị trường hiệu dạng vừa phải cho giá chứng khoán phản ánh tất thông tin công cộng Giả định thị trường hiệu vừa phải vượt qua thị trường hiệu dạng yếu điểm giá chứng khoán, tỷ suất sinh lợi, khối lượng giao dịch công bố rộng rãi Thông tin công cộng bao gồm thông tin phi thị trường thông báo thu nhập cổ tức, tỷ số P/E, tỷ suất cổ tức D/P, tỷ số PBV, chia tách cồ phiếu, thông tin kinh tế thơng tin trị Giả định thị trường hiệu dạng vừa phải ngụ ý nhà đầu tư đưa định mà dựa vào thông tin công bố rộng rãi đạt mức lợi nhuận mức trung bình từ giao dịch (sau điều chỉnh rủi ro tính đến chi phí giao dịch) Điều lý giải giá chứng khốn phản ánh tất thơng tin cơng cộng (iii) Thị trường hiệu dạng mạnh Giả định thị trường hiệu dạng mạnh cho giá chứng khốn phản ánh đầy đủ tất thơng tin từ nguồn thông tin công cộng nguồn thông tin riêng Điều có nghĩa khơng có nhóm nhà đầu tư độc quyền tiếp cận thơng tin liên quan đến việc hình thành nên giá chứng khốn Vì thế, khơng có nhóm nhà đầu tư đạt tỷ suất sinh lợi sau điều chỉnh rủi ro mức trung bình Giả định thị trường hiệu dạng mạnh vượt qua hai giả định thị trường dạng yếu dạng vừa phải.Với giả định thị trường hoàn hảo, tất thơng tin khơng có chi phí có sẵn cho tất người thời gian Trong thị trường quan sát thấy nhà đầu tư may mắn khơng may mắn, khơng tìm thấy nhà đầu tư liên tục đánh bại thị trường 96 PHỤ LỤC 5: DANH SÁCH 30 DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT KHẢO SÁT TT MCK TÊN CÔNG TY NGÀY NIÊM YẾT AGF CTCP XNK THỦY SẢN AN GIANG (AGIFISH) 26/04/2002 BHS CTCP ĐƯỜNG BIÊN HỊA 21/11/2006 BT6 CTCP BÊ TƠNG 620 CHÂU THỚI (BT6) 04/12/2002 CAN CTCP ĐỒ HỘP HẠ LONG (CANFOCO) 18/10/2001 DHA CTCP HÓA AN 04/12/2004 DMC CTCP XNK Y TẾ DOMESCO 04/12/2006 FPT CTCP PHÁT TRIỂN ĐẦU TƯ CÔNG NGHỆ FPT 21/11/2006 GMD CTCP ĐẠI LÝ LIÊN HIỆP VẬN CHUYỂN (GEMADEPT) 03/08/2002 HBC 22/11/2006 10 HMC CTCP KIM KHÍ TP.HCM 28/11/2006 11 HRC CTCP CAO SU HỊA BÌNH 22/11/2006 12 LAF CTCP CHẾ BIẾN HÀNG XUẤT KHẨU LONG AN 12/11/2000 13 PAC CTCP PIN ẮC QUY MIỀN NAM 11/09/2006 14 PGC CTCP GAS PETROLIMEX 20/10/2006 15 PNC CTCP VĂN HÓA PHƯƠNG NAM 21/06/2005 16 PPC CTCP NHIỆT ĐIỆN PHẢ LẠI 17/01/2007 17 PVD TỔNG CTCP KHOAN & DỊCH VỤ KHOAN DẦU KHÍ 15/11/2006 18 REE CTCP CƠ ĐIỆN LẠNH (REE) 18/07/2000 19 RHC CTCP THỦY ĐIỆN RY NINH II 24/04/2006 20 SAF CTCP LƯƠNG THỰC THỰC PHẨM SAFOCO 12/05/2006 21 SAM CTCP CÁP & VẬT LIỆU VIỄN THÔNG (SACOM) 18/07/2000 22 SFC CTCP NHIÊN LIỆU SÀI GÒN 16/06/2004 23 SFI CTCP ĐẠI LÝ VẬN TẢI SAFI 12/08/2006 24 SJS CTCP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ & KCN SÔNG ĐÀ 05/11/2006 25 TAC CTCP DẦU THỰC VẬT TƯỜNG AN 12/06/2006 26 TCM CTCP DỆT MAY THÀNH CÔNG 15/10/2007 27 TDH CTCP PHÁT TRIỂN NHÀ THỦ ĐỨC 23/11/2006 28 TMS CTCP KHO VẬN GIAO NHẬN NGOẠI THƯƠNG TP.HCM 08/02/2000 29 VNM CTCP SỮA VIỆT NAM 28/12/2005 30 VTC 24/01/2003 CTCP XÂY DỰNG & KINH DOANH ĐỊA ỐC HỊA BÌNH CTCP VIỄN THƠNG VTC ... BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 24 2.1 Giới thiệu khái quát Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM 24 2.1.1 Quá trình hình thành Sở Giao Dịch Chứng. .. bố thông tin: doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch - Người xử lý thông tin: quan quản lý Ủy Ban chứng khoán, Sở Giao Dịch Chứng Khoán, Trung tâm giao dịch chứng khoán … - Người sử dụng thông tin. .. lường mức độ minh bạch thông tin doanh nghiệp công ty niêm yết thị trường chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 1.6.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến cơng bố thông tin minh bạch doanh nghiệp Các nghiên
