Đang tải... (xem toàn văn)
562 Chiến lược huy động và phát triển nguồn vốn tại SGD I Ngân hàng đầy tư và phát triển Việt Nam
I Mở đầu Thị trờng chứng khoán phi tập trung mảng quan trọng thị trờng chứng khoán nói riêng nh thị trờng tài nói chung quốc gia giới Với đặc tính thuận lợi riêng biệt mình, đặc biệt tính linh hoạt thực giao dịch, khả hỗ trợ phát triển cho chứng khoán thuộc dạng "công ty tăng trởng", loại hình thị trờng OTC đà phát triển mạnh giới nhiều quốc gia, vai trò quy mô thị trờng OTC sánh ngang với Sở giao dịch chứng khoán Đặt tình hình cụ thể phát triển Việt Nam, việc nghiên cứu giải pháp để đa thị trờng OTC vào hoạt động vÊn ®Ị mang tÝnh thêi sù XÐt vỊ kinh tÕ vĩ mô, khu vực doanh nghiệp vừa nhỏ ®ang chiÕm mét tû träng lín nỊn kinh tÕ quốc dân Do vậy, việc thúc đẩy hoạt động lành mạnh phát triển doanh nghiệp chiÕn lỵc kinh tÕ quan träng cđa ViƯt Nam trình phát triển kinh tế thị trờng ®Þnh híng x· héi chđ nghÜa Trong ®ã, quy mô thị trờng chứng khoán nớc ta nhỏ bé, cha tơng xứng với quy mô kinh tế Một lý đối tợng tham gia thị trờng (TTGDCK TP.HCM) tơng đối hạn chế, xét góc độ cung cầu chứng khoán Mặt khác, thị trờng tự phát giao dịch chứng khoán không đợc niêm yết hình thành phát triển tầm kiểm soát Nhà nớc Thị trờng tụ phát mang tính rủi ro cao ngời tham gia, vấn đề tính trung thực thông tin bất đối xứng Trớc thực trên, UBCKNN đà có định hớng việc hình thành phát triển thị trờng OTC Việt Nam, dới vận hành TTGDCK Hà Nội Điều thể "Định hớng chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010" Tuy nhiên, để thực đợc chiến lợc phát triển thị trờng OTC cách hiệu tình hình Việt Nam, nhiều vấn đề cần phải nghiên cứu, thị trờng mẻ, đòi hỏi công nghệ cao, cha có thực tiễn xây dựng thị trờng Việt Nam Việc xây dựng mô hình, hệ thống vận hành thị trờng công tác quản lý thị trờng vấn đề quan trọng cần phải nghiên cứu Với đặc thù thị trờng hoạt động theo hình thức thoả thuận tay đôi trực tiếp, nhìn chung thị trờng có tính quản lý thếp tính rủi ro cao Với đặc tính nh vậy, biện pháp giám sát quản lý hiệu quả, dễ dẫn đến đổ vỡ thị trờng Mặt khác, thị trờng OTC thị trờng nối mạng, với phơng pháp vận hành có nhiều khác biệt so với thị trờng tập trung, để đa giải pháp hợp lý cho hệ thống thị trờng, cần thiết phải nghiên cứu kinh nghiệm hệ thống thị trờng giới làm tham chiếu, áp dụng điều kiƯn thĨ cđa ViƯt Nam Mơc tiªu nghiªn cøu Đề tài đợc thực với mục tiêu nghiên cứu vấn đề thực tiễn việc xây dựng phát triển thị trờng OTC Việt Nam, dới vận hành TTGDCK Hà Nội Trên sở nghiên cứu lý luận chung thị trờng OTC, đặc thù kinh tế thị trờng tài Việt Nam, kinh nghiệm xây dựng thị trờng OTC nớc, đề tài đề xuất mô hình giải pháp hình thành phát triển thị trờng OTC Việt Nam Đề tài sâu vào chế vận hành, quản lý hoạt động việc phát triển hệ thống cho thị trờng OTC Việt Nam Đối tợng, phạm vi nghiên cứu Những lĩnh vực nghiên cứu bao gồm: - Nghiên cứu lý luận chung thị trờng OTC - Phân tích tình hình kinh tế tài Việt Nam với đặc thù liên quan đến định hớng phát triển thị trờng OTC - Nghiên cứu mô hình thị trờng OTC Việt Nam - Nghiên cứu việc phát triển hệ thống cho thị trờng công tác quản lý thị trờng Phơng pháp nghiên cứu: - Phân tích kinh tế sở t lý luận; - Phơng pháp biện chứng vật; - Phơng pháp lý luận hệ thống, phơng pháp thống kê nhằm khái quát hoá vấn đề Kết cấu đề tài Ngoài lời mở đầu kết luận, đề tài đợc kết cấu thành ba chơng: Chơng 1: Lý ln chung vỊ thÞ trêng OTC Kinh nghiƯm thÕ giíi việc phát triển vận hành thị trờng OTC Chơng 2: Thực trạng hoạt động phát hành giao dịch chứng khoán Sự cần thiết việc hình thành phát triển thị trờng OTC Chơng 3: Mô hình giải pháp hình thành phát triển thị trờng OTC Chơng I Lý luận chung thị trêng OTC Kinh nghiƯm thÕ giíi viƯc ph¸t triĨn vận hành thị trờng OTC I Lý luận chung thị trờng OTC 1.1 Khái niệm lịch sử phát triển thị trờng OTC Thị trờng OTC loại thị trờng chứng khoán xuất sớm tiếp tục tồn phát triển đến ngày Có thể phân chia lịch sử phát triển thị trờng theo giai đoạn sau: - Thời kỳ sơ khai ban đầu: hoạt động giao dịch chứng khoán đà xuất dới hình thức gặp gỡ trực tiếp ngời mua ngời bán địa điểm đó, quán cà phê Thị tr Thị trờng đợc mang tên OTC (over-thecounter) theo nghĩa tiếng Việt "qua quầy" đặc điểm mang tính lịch sử thị trờng chứng khoán đợc mua bán trực tiếp qua quầy ngân hàng công ty chứng khoán mà thông qua trung gian môi giới để đa vào đấu giá tập trung địa điểm Thuật ngữ có ý nghĩa ngời mua, bán chứng khoán thoả thuận giá trực tiếp với công ty chứng khoán không thông qua công ty chứng khoán để đấu giá với ngời mua, bán khác thị trờng - Bớc phát triển tiếp theo: phát triển thành mạng lới nhà môi giới tự doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu t Hoạt động mua bán diễn địa điểm tập trung Hình thức giao dịch truyền thống thị trờng OTC phơng thức định giá thông qua thơng lợng song phơng bên mua bên bán, mà đấu giá tập trung nhiều bên bán Phơng thức định giá kéo theo số đặc thù khác thị trờng OTC nh: địa điểm mua bán phi tập trung; có nhà tạo lập thị trờng cho chứng khoán, đàm phán giao dịch qua điện thoại - Thị trờng OTC nay: với phát triển công nghệ thông tin hệ thống giao dịch thị trờng OTC không ngừng đợc phát triển hoàn thiện Hình thức thơng lợng giá đợc trì nhng kỹ thuật đàm phán, thơng lợng đà phát triển theo nhiều hình thức Nếu nh trớc với hình thức mua bán nguyên thuỷ "qua quầy" trực tiếp "mặt đối mặt" tiếp thơng lợng qua điện thoại giao dịch qua mạng điện tử diện rộng Nh vậy, thị trờng OTC thị trờng chứng khoán đợc tổ chức bao gồm mạng lới tổ chức trung gian môi giới tạo lập thị trờng liên kết với liên kết với trung tâm quản lý thông qua mạng máy tính điện tử diện rộng Qua mạng điện tử này, đối tợng tham gia thị trờng nh công ty chứng khoán, công ty niêm yết, nhà đầu t, nhà quản lý Thị tr cung cấp truy cập thông tin cần thiết Đặc biệt, qua hệ thống mạng công ty chứng khoán cung cấp truy cập thông tin cần thiết Đặc biệt, qua hệ thống mạng công ty chứng khoán thực đàm phán thơng lợng giá khối lợng giao dịch sở giá báo tốt nhất, thông báo kết giao dịch cho trung tâm điều hành quản lý, trung tâm toán bù trừ lu ký chứng khoán Ngoài ra, thị trờng OTC không sử dụng hệ thống nhà tạo lập thị trờng mà dùng hệ thống báo giá trung tâm, qua thành viên hệ thống yết giá chiều tiến hành thơng lợng, giao dịch qua hệ thống Tuy nhiên, với phát triển không ngừng thị trờng chứng khoán, tính toàn cầu hoá cạnh tranh ngày cao đà thúc đẩy thị trờng đa dạng hoá Mặt khác, hình thức giao dịch thoả thuận số trờng hợp không phát huy đợc hiệu Vì số thị trờng OTC phát triển giới đà sử dụng chế kết hợp hệ thống thơng lợng khớp lệnh Điều đa hoạt động thị trờng OTC lên bớc phát triển cao hiệu Nh vậy, với trình phát triển liên tục, thị trờng OTC đà thay đổi nhiều chất nội dung Do vậy, khó đa khái niệm rõ ràng thị trờng OTC, thân tên gọi OTC không phù hợp hoạt động thị trờng OTC đà mang tính tập trung qua hệ thống trung tâm không chi qua quầy nh trớc Tuy vậy, dựa đặc điểm phát triển thị trờng OTC tạm chia hai loại thÞ trêng OTC nh sau: - ThÞ trêng OTC trun thống thị trờng có hình thức giao dịch thoả thuận sử dụng hệ thống nhà tạo lập thị trờng, địa điểm giao dịch không tập trung giao dịch chủ yếu qua điện thoại, fax Thị tr - Thị trờng OTC đại thị trờng có hình thức giao dịch sử dụng hệ thống báo giá trung tâm hệ thống nhà tạo lập thị trờng thông qua mạng điện tử diện rộng dới quản lý trung tâm điều hành, bên cạnh sử dụng phơng tiện truyền thống nh điện thoại, fax Thị tr Ngoài ra, thị tr ờng OTC số nớc kết hợp hình thức khớp lệnh tập trung 1.2 Đặc điểm vai trò thị trờng OTC 1.2.1 Đặc điểm thị trờng OTC Thứ nhất, thị trờng OTC truyền thống có chế xác lập giá thơng lợng bên mua bán, khác với chế đấu giá thị trờng Sở giao dịch Việc thoả thuận đợc giá thực nhà kinh doanh chứng khoán với khách hàng nhà kinh doanh chứng khoán với Giá đợc hình thành từ thơng lợng hai bên mua bán nên thời điểm tồn nhiều mức giá khác cho loại chứng khoán, khác với thị trờng sở giao dịch chế đấu giá tập trung nên có mức giá thời điểm Tuy nhiên, cần lu ý với chế báo giá tập trung qua mạng máy tính điện tử nh thị trờng OTC đại ngày có chế cạnh tranh giá công khai nhà kinh doanh chứng khoán nên thực ngời đầu t việc lựa chọn giá tốt báo gía nhà tạo lập thị trờng giá đợc hình thành không chênh lệch nhiều so với chế đấu giá, thực tế coi nh đà có "đấu giá" nhà tạo lập thị trờng Thứ hai, thị trờng OTC truyền thống thị trờng có tham gia vận hành nhà tạo lập thị trờng Hệ thống công ty chứng khoán tham gia thị trờng nhà môi giới, tự doanh nh thị trờng sở giao dịch, có nhà tạo lập thị trờng có nhiệm vụ liên tục tạo tính khoản cho thị trờng thông qua việc thờng xuyên nắm giữ lợng chứng khoán định mà họ làm tạo lập thị trờng để sẵn sàng mua bán với khách hàng hởng chênh lệch giá mua bán Đây đặc điểm đặc trng thị trờng OTC truyền thống Các nhà tạo lập thị trờng đợc coi động lực thị trờng này, họ mua bán với quan quản lý chứng khoán, có nghĩa vụ tuân thủ chuẩn mực cao nghiệp vụ nh đạo đức hành nghề Để đợc làm nhà tạo lập thị trờng cho loại chứng khoán, cần phải có lợng vốn tối thiểu phải nắm giữ lợng chứng khoán định, loại mà họ làm tạo lập thị trờng để liên tục chào bán sẵn sàng mua loại chứng khoán thị trờng Việc "tạo lập" thị trờng có nghĩa tạo tính khoản, tính khả mại cho thị trờng, làm cho thị trờng không ngừng hoạt động Thứ ba, thị trờng OTC truyền thống thị trờng có hình thức tổ chức giao dịch mua bán phi tập trung với nghĩa địa điểm, vị trí giao dịch tập trung bên mua bên bán nh thị trờng sở giao dịch Trên thị trờng OTC truyền thống giao dịch diễn nhiều địa điểm, nơi thơng lợng xác lập giá bên mua bên bán Chính đặc điểm mà thị trờng OTC truyền thống đợc gọi "thị trờng phi tập trung" Thứ t, thị trờng OTC đại thị trờng kết hợp hình thức giao dịch tập trung phi tập trung Trong hình thức giao dịch tập trung đợc tổ chức giống Sở giao dịch, hình thức giao dịch phi tập trung đợc tổ chức mang tính "tập trung" so với thị trờng OTC truyền thống nhờ có mạng máy tính điện tử diện rộng Có thể coi thị trờng mạng máy tính điện tử diện rộng liên kết tất đối tợng tham gia thị trờng từ nhà đầu t, công ty chứng khoán, công ty niêm yết, tổ chức hỗ trợ thị trờng nhà quản lý Thị tr Thị trờng đợc gọi "thị trờng mạng" hay "thị trờng báo giá điện tử nhà môi giới giao dịch" Mạng điện tử đợc đối tợng tham gia thị trờng sử dụng để đặt lệnh giao dịch, đàm phán thơng lợng giá, báo giá, truy cập thông tin giá đối tác khác, thông báo truy cập thông tin liên quan đến thị trờng Thị tr Chính nhờ sử dụng kỹ thuật đại nên giao dịch diễn cách phi tập trung nhiều địa điểm khác nhng đảm bảo tập trung thông tin tiện lợi cho việc giao dịch, thông tin, đồng thời đảm bảo hiệu cho việc quản lý thị trờng Thứ năm, chứng khoán giao dịch thị trờng chủ yếu công ty vừa nhỏ, công ty công nghệ cao, công ty thành lập nhng có tiềm phát triển tốt, tóm lại chứng khoán cha đủ tiêu chuẩn niêm yết thị trờng sở giao dịch, có độ rủi ro cao so với chứng khoán thị trờng tập trung Tiêu chí để chứng khoán đợc giao dịch thị trờng thờng cần đảm bảo tính khoản tối thiểu đảm bảo công ty hoạt động nghiêm túc, không lừa đảo Ngoài ra, số thị trờng OTC giới (ví dụ Mỹ số nớc phát triển khác) ngời ta giao dịch chứng khoán công ty lớn, có độ rủi ro thấp, chất lợng cao niêm yết sở giao dịch Xu hớng ngày phổ biến Đặc điểm có nguồn gốc liên quan đến phơng thức giao dịch thoả thuận thị trờng Xuất phát điểm giao dịch thoả thuận, trực tiếp không qua trung gian thờng giao dịch nhà đầu t có trình độ, hiểu biết tự đầu t, mà họ có khả đánh giá tiềm công ty có độ rủi ro cao, thờng cho lÃi cao so với công ty có độ rủi ro thấp, ổn định Chính mà việc giao dịch loại chứng khoán rủi ro thờng gắn với hình thức giao dịch thoả thuận, chứng khoán rủi ro thờng đợc niêm yết giao dịch tập trung sở giao dịch Tuy nhiên, lý tiện lợi nên nhà đầu t tổ chức giao dịch thoả thuận chứng khoán niêm yết thị trờng OTC Thứ sáu, thị trờng đợc quản lý chặt chẽ để đảm bảo lợi ích đối tợng tham gia thị trờng, chống hoạt động lạm dụng thị trờng Tơng tự nh hệ thống thị trờng tập trung (các sở giao dịch), thị trờng OTC thờng đợc tổ chức quản lý theo cấp, cấp quản lý Nhà nớc cấp tự quản Nội dung, phơng thức mức độ quản lý nớc có khác tuỳ điều kiện đặc thù nớc nhng có chung mục tiêu đảm bảo ổn định phát triển thị trờng bảo vệ ngời đầu t Thứ bảy, thị trờng có chế toán kết hợp phơng thức toán bù trừ đa phơng nh thị trờng tập trung với hình thức toán linh hoạt đa dạng ngời mua ngời bán Đặc điểm toán linh hoạt xuất phát từ chế định giá thoả thuận giá thị trờng, dẫn đến việc toán theo hình thức thoả thuận để tạo thuận lợi cho bên mua lẫn bên bán chứng khoán Đặc biệt thời hạn hình thức toán linh hoạt Thời hạn toán thị trờng không cố định mà đa dạng, T+0, T+1, T+3, T+x Thị tr thị tr ờng, tuỳ thuộc vào thoả thuận giao dịch Tóm lại, thị trờng OTC truyền thống thị trờng có chế thơng lợng giá, có tham gia tích cực nhà tạo lập thị trờng giao dịch diễn địa điểm Còn thị trờng OTC đợc tổ chức chủ yếu qua mạng giao dịch điện tử, kết hợp hình thức báo giá qua mạng khớp lệnh Chứng khoán giao dịch thị trờng thờng chứng khoán không đợc niêm yết sở giao dịch chứng khoán, coi chứng khoán loại Thị trờng thờng đợc quản lý theo hai cấp quản lý Nhà nớc tự quản 1.2.2 Vai trò thị trêng OTC ThÞ trêng OTC n»m hƯ thèng thÞ trờng chứng khoán nói riêng hệ thống thị trờng tài nói chung, có số vai trò nh sau: Một là, tạo thị trờng cho chứng khoán cha niêm yết thị trờng tập trung, hoàn thiện môi trờng huy dộng phân bổ nguồn vốn cho doanh nghiệp Cùng với hệ thống thị trờng chứng khoán tập trng toàn hệ thống thị trờng tài nói chung, thị trờng OTC có vai trò lớn việc tạo kênh huy động phân bổ nguồn vốn dài hạn cho kinh tế, đặc biệt cho doanh nghiệp vừa nhỏ, doanh nghiệp công nghệ cao, ngành nghề mới, doanh nghiệp thành lập Thị tr, cha đủ điều kiện huy động vốn thị trờng tập tủng Thị trờng thành tố hệ thống thị trờng chứng khoán, với đặc thù riêng có góp phần hoàn thiện môi trờng huy động phân bổ nguồn vốn cho doanh nghiệp Hai là, hoàn thiện môi trờng đầu t nhiều phơng diện Sự có mặt ngày phát triển thị trờng OTC góp phần hoàn thiện môi trờng đầu t mặt sau: - Tạo môi trờng lu hành cho nhiều loại hình chứng khoán, loại hình chứng khoán công ty có độ rủi ro cao Bên cạnh đó, loại trái phiếu phù hợp với hình thức giao dịch OTC chúng thờng đợc mua bán thông qua hình thức thoả thụân nhà đầu t có tổ chức - Mở rộng phơng thức đầu t nh phơng thức định giá mua bán, phơng thức toán, chuyển giao chứng khoán Thị tr Các phơng thức giao dịch thị trờng OTC đợc coi linh hoạt, tạo thuận lợi nhiều mặt cho ngời đầu t - Tăng cờng chất lợng dịch vụ thị trờng sở ngày phát triển, hoàn thiện kỹ thuật thị trờng Nhờ có áp dụng kỹ thuật công nhệ cao mà chất lợng cung cấp dịch vụ thị trờng ngày hoàn hảo Mặt khác, chất lợng dịch vụ đợc nâng cao đối tợng tham gia thị trờng, đặc biệt ngời đầu t tiếp cận chia sẻ thông tin nhanh, thuận tiện, thu thập lợng thông tin tối đa Khả quản lý giám sát thị trờng đợc đảm bảo sở ứng dụng kỹ thuật công nghệ cao, tăng khả thu thập, xử lý thông tin thị trờng, đảm bảo môi trêng kinh doanh c«ng b»ng, c«ng khai, trung thùc, ỉn định cho ngời đầu t Ba là, bổ trợ thúc đẩy thị trờng tập trung Tồn song song víi hƯ thèng së giao dÞch tËp trung, thÞ trêng OTC vừa có vai trò bổ trợ cho thị trờng tập trung, vừa động lực thúc đẩy thị trờng tập trung khía cạnh sau: - Vai trò bổ trợ cho thị trờng tập trung đợc thể chức hoàn thiện hệ thống thị trờng, hoàn thiện bổ khuyết mặt bất cập thị trờng tập trung Đồng thời, thị trờng có vai trò làm "bớc đệm" cho công ty niêm yết tự hoàn thiện trớc đủ điều kiện niêm yết sở giao dịch - Vai trò động lực thúc đẩy thị trờng tập trung xuất phát từ chế cạnh tranh cung cấp dịch vụ ngày hoàn thiện để thu hút ngời đầu t, chế bắt buộc thị trờng tập trung phải nâng cấp dịch vụ cho ngời đầu t Một chứng khoán thu hút ngời đầu t không khả sinh lời mà tính khả mại (đợc tạo điều kiện mua bán dễ dàng) Đây thực tế xảy nhiều nớc Thực tế động lực làm cho thị trờng OTC không ngừng tự hoàn thiện chế cạnh tranh với sở giao dịch tập trung Bốn là, thu hẹp thị trờng tự do, tạo công cho đối tợng tham gia thị trờng, giúp phát triển thị trờng ổn định, hiệu Sự có mặt thị trờng OTC hệ thống thị trờng chứng khoán đà góp phần hoàn thiện hệ thống thị trờng chứng khoán chiều rộng nh chiều sâu Một mặt mở rộng thị trờng cho loại chứng khoán cha niêm yết sở giao dịch tập trung, mặt khác áp dụng nhiều phơng thức việc giao dịch, kinh doanh tổ chức thị trờng Chính vậy, thị trờng OTC đà góp phần hoàn thiện môi trờng huy động vốn, môi trờng đầu t, môi trờng kinh doanh chứng khoán; nâng cao chất lợng dịch vụ thị trờng sở ứng dụng kỹ thuật đại cạnh tranh Thị tr Tất yếu tố tiền đề cho việc thu hẹp thị trờng tự tồn dới nhiều hình thức nhiều nớc, tạo công cho đối tợng tham gia thị trờng chứng khoán, giúp thị trờng phát triển khuôn khổ điều tiết vĩ mô nhà nớc, tạo phát triển bền vững ổn định thị trờng 1.3 Các mô hình thị trờng OTC 1.3.1 Mô hình tổ chức thị trờng OTC Nh ta đà biết, thị trờng OTC có lịch sử phát triển từ lâu đời Trong trình đó, hình thức hoạt động thị trờng biến chuyển không ngừng Đi kèm theo thay đổi hình thức tổ chức thị trờng Cho đến nay, có nhiều loại hình thị trờng OTC hoạt động giới Mỗi quốc gia có cách tổ chức thị trờng riêng Tuy nhiên, khái quát lại thành số mô hình sau: a Mô hình kiểu NASDAQ: Đây mô hình thị trờng OTC điển hình đợc tổ chức dạng công ty sở hữu thành viên/đại chúng Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán quản lý Hình thức hoạt động chủ yếu sử dụng hệ thống tạo lập thị trờng b Mô hình sở hữu thành viên/cá nhân số tổ chức cá nhân thành lập điều hành Hình thức hoạt động chủ yếu dới dạng báo giá trung tâm (OTC BB) 1.3.2 Mô hình quản lý thị trờng OTC Nhìn chung, đa dạng trình phát triển thị trờng, mức độ phát triển thị trờng điều kiện cụ thể nớc dẫn đến đa dạng chế mức độ quản lý thị trờng Ngày nay, hầu hết quốc gia, sở u điểm hình thức quản lý, hoạt động thị trờng chứng khoán đà sử dụng mô hình quản lý Nhà nớc có kết hợp chế độ tự quản a Cơ quan quản lý Nhà nớc: Cơ quan có tên gọi khác nhau, tuỳ nớc, đợc thành lập để thực chức quản lý Nhà nớc thị trờng chứng khoán Tổ chức quyền lực quan quản lý Nhà nớc thị trờng khác nhau: - Uỷ ban độc lập: quan Nhà nớc quản lý ngành thuộc Chính phủ Đây mô hình tổ chức quan quản lý có tính pháp lý cao đợc áp dụng thị trờng nh Mỹ, Anh, Đức, Hàn Quốc Thị tr Ví dụ: Anh có Uỷ ban đầu t chứng khoán (SIB- Securities Investment Board), Mỹ, Uỷ ban chứng khoán giao dịch chứng khoán (SEC Securities and Exchange Commission) - Uỷ ban thuộc bộ: quan quản lý ngành thuộc Đây mô hình tổ chức mà quan quản lý có hiệu lực quản lý thấp mô hình uỷ ban độc lập, chủ quản thờng quản lý lĩnh vực kinh tế, tài mô hình đợc áp dụng Nhật Bản, Thái Lan, Malaysia, Đài Loan Thị tr b Cấp tự quản: chủ yếu có hai hình thức, hiệp hội nhà giao dịch chứng khoán quản lý (Mỹ, Nasdaq Nhật, Hàn Quốc, Thái Lan, Đài Loan Thị tr) Sở giao dịch đồng thời quản lý (anh, Mothers Nhật, Pháp, Canada, Thị tr) Hiệp hội sở giao dịch tổ chức hệ thống giao dịch thông tin, vận hành hệ thống, ban hành quy chế tự quản để thuận lợi cho việc giám sát đảm bảo thực tốt kỹ nghiệp vụ đạo đức hành nghề thành viên Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Qua nghiên cứu, phân tích số thị trờng chứng khoán OTC giới, từ nớc mà có bề dầy phát triển thị trờng chứng khoán nh Mỹ, Nhật nớc công nghiệp mà việc xây dựng thị trờng OTC đợc đánh giá thành công, rút học kinh nghiệm vận dụng việc xây dựng phát triển thị trờng OTC Việt Nam: Bài học thứ nhất: mô hình quản lý thị trờng Hầu hết nớc phát triển có thị trờng tự tồn tự phát lâu trớc đợc quản lý nh thị trờng Mỹ, thị trờng châu Âu Sau đó, Nhà nớc tổ chức tự quản bớc đ thị trờng tự vào quản lý Thông thờng chế quản lý thị trờng theo mô hình cấp: cấp quản lý Nhà nớc Uỷ ban chứng khoán thực cấp tự quản Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Sở giao dịch thực Đối với nớc phát triển có trờng chứng khoán hình thành muộn hơn, thông thờng Nhà nớc đứng tổ chức, thành lập trực tiếp quản lý thị trờng thông qua hai quan Uỷ ban chứng ... trờng gi? ?i làm tham chiếu, áp dụng ? ?i? ??u kiện cụ thể Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu Đề t? ?i đợc thực v? ?i mục tiêu nghiên cứu vấn đề thực tiễn việc xây dựng phát triển thị trờng OTC Việt Nam, d? ?i vận... đợc vai trò, vị trí cần thiết việc xây dựng mô hình hoạt động thị trờng OTC Việt Nam II Đặc thù kinh tế Việt Nam 1.1 Đánh giá chung m? ?i trờng kinh tế Năm 2001, Đ? ?i h? ?i Đảng IX đà thông qua chiến. .. hàng Khu vực ngân hàng Việt Nam tiếp tục giữ vị trí chủ đạo thị trờng t? ?i Kể từ c? ?i tổ hệ thống ngân hàng từ cu? ?i năm 80, hệ thống ngân hàng Việt Nam đà có đ? ?i quan trọng, cấu, quy chế hoạt động