Đang tải... (xem toàn văn)
Áp dụng nghiệp vụ thị trường mở trong thực hiện chính sách tiền tệ ở Việt nam
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Mở Đầu Việt Nam đà chuyển sang thời kì đổi kinh tế đợc 10 năm Trong việc góp phần đạt đợc mục tiêu ổn định phát triển kinh tế xà hội đất nớc, sách tiền tệ Ngân hàng nhà nớc Việt Nam có vai trò quan trọng việc điều tiết lợng tiền cung ứng, kìm chế lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền Chính sách tiền tệ ngân hàng nhà nớc Việt Nam năm gần đà có phát triển hớng phù hợp với sách kinh tế vĩ mô Tuy nhiên, bên cạnh việc điều hành sách tiền tệ quốc gia có nhiều bất cập, hạn chế cha tỏ nhạy bén linh hoạt Trong giai đoạn nay, kinh tế ngày sôi động việc điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp chuyển sang công cụ gián tiếp, việc áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở ngày trở nên cấp bách Điều phù hợp với trình cải cách hệ thống ngân hàng, với việc hoàn thiện công cụ sách tiền tệ giai đoạn míi NghiƯp vơ thÞ trêng më cho tíi míi đợc thực Việt Nam điều kiện khách quan chủ quan vừa chín muồi Vì vậy, đề tài áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở thùc hiƯn chÝnh s¸ch tiỊn tƯ ë ViƯt Nam” đề tài cần thiết mặt lý luận thực tiễn để góp phần nâng cao hiệu điều hành sách tiền tệ Đây đề tài giúp cho tổ chức tín dụng, Ngân hàng thơng mại, sinh viên kinh tÕ viƯc tiÕp cËn víi nghiƯp vơ thị trờng mở Chính lý mà em đà chọn đề tài áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở thực sách tiền tệ ë ViƯt Nam” víi mong mn ®ãng gãp tiÕng nãi vào việc sử dụng thị trờng mở để ngày hoàn thiện sách tiền tệ quốc gia Vấn đề mẻ, tránh khỏi khiếm khuyết hạn chế, em mong đợc giúp đỡ bảo thầy cô bạn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Đề tài đa số sở lý luận thực tiễn thị trờng mở để vận dụng nghiệp vụ thị trờng mở vào tình hình thực tế Việt Nam, từ góp phần nâng cao hiệu sách tiền tệ việc ổn định giá trị đồng tiền, thực thành công nghiệp công nghiệp hoá, đại hoá ®Êt níc Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Ch¬ng C¬ së lý ln vỊ nghiƯp vơ thị trờng mở I Khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở 1.Sự đời phát triển nghiệp vụ thị trờng mở Nghiệp vụ thị trờng mở đợc áp dụng Ngân hàng Anh vào năm 30 kỉ 19 Vào thời gian này, lÃi suất tái chiết khấu Ngân hàng Anh đợc sử dụng nh công cụ chủ yếu để kiểm soát tín dụng lợng tiền cung ứng Tuy nhiên công cụ tỏ kÐm hiƯu lùc l·i st thÞ trêng tiỊn tệ giảm liên tục vợt khỏi chi phối lÃi suất tái chiết khấu Điều thúc đẩy Ngân hàng Anh tìm kiếm công cụ co hiệu ®Ĩ ®iỊu chØnh l·i st thÞ trêng theo híng mong muốn Cách thức đợc áp dụng nhằm tăng lÃi suất thị trờng là: 1/ Bán chứng khoán phủ đồng thời hứa mua lại vào ngày xác định tơng lai 2/ Vay thị trờng thực chất khoản vay từ ngời chiết khấu ngời môi giới với đảm bảo chứng khoán phủ 3/ Bán hẳn chứng khoán phủ 4/ Vay từ ngân hàng thơng mại 5/ Vay từ ngời gửi tiền đặc biệt Bằng cách này, lợng tiền trung ơng giảm tơng ứng với khối lợng vay bán chứng khoán, lÃi suất thị trờng tăng lên Cũng thời gian này, NHTW Thơy SÜ cịng sư dơng nghiƯp vơ b¸n c¸c chứng khoán phủ nhằm thu hút lợng vốn khả dụng d thừa Vào năm 1913, lúc đầu Ngân hàng dự trữ Liên bang Mỹ sử dụng nghiệp cụ thị trờng mở nh công cụ bổ sung cho chÝnh s¸ch t¸i chiÕt khÊu Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tuy nhiên, sau chiến tranh thÕ giíi thø nhÊt, nghiƯp vơ thÞ trêng më nớc đợc sử dụng nh công cụ để tài trợ cho chi phí chiến tranh Và hoạt động điều chỉnh kinh tế sau chiến tranh Cùng với hoạt động này, lợng chứng khoán phủ nằm tay NHTW tăng lên Đến năm 1920, nghiệp vụ thị trờng mở nớc đợc sử dụng nh công cụ bổ trợ cho sách lÃi suất tái chiết khấu làm cho lÃi suất tái chiết khấu trở nên hiệu Nhng sau đó, hiệu tầm quan trọng nghiệp vụ thị trờng mở ngày tăng lên, nos đợc sử dụng nh công cụ sách tiền tệ độc lập ba nớc ban đầu sau trở thành xu hớng hầu hết NHTW nớc khác Điều xuất phát từ: hạn chế sách tái chiết khấu; sụ mở rộng hoàn thiện thị trờng tài chính; tăng lên lợng chứng khoán phủ chứng khoán có tính khoản cao Cho đến nay, nghiệp vụ thị trờng mở đợc sử dụng nh công cụ sách tiền tệ hiệu hầu hết NHTW nớc 2.Khái niệm nghiệp vụ thị trêng më: Theo nghÜa gèc th× cơm tõ “nghiƯp vơ thị trờng mở hoạt động giao dịch chứng khoán NHTW thị trờng mở Thông qua hành vi mua bán chứng khoán này, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ hệ thống ngân hàng gián tiếp đến lÃi suất thị trờng, từ mà ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng thông qua tác động mặt lợng mặt giá Về lý thuyết, chứng khoán đối tợng giao dịch NHTW, chứng khoán phủ(chủ yếu), chứng khoán đợc phát hành doanh nghiệp ngân hàng gồm chứng khoán ngắn hạn dài hạn Các chủ thể giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở ngân hàng, doanh nghiệp tổ chức phi tài khác Về mặt thực tế, nghiệp vụ thị trờng mở hành vi giao dịch NHTW thị trờng mở Xét hình thức, thị trờng mở thị trờng giao dịch chứng khoán ngắn dài hạn Tuy nhiên khác với khái niệm cã ph¹m Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 vi công cụ giao dịch rõ ràng nh thị trờng chứng khoán hay thị trờng tiền tệ, thị trờng mở nớc khác phạm vi, loại hình công cụ thời hạn công cụ giao dịch thị trờng Chẳng hạn, thị trờng mở Nhật Bản bao gồm chứng khoán nợ ngắn hạn ngời tham gia gồm tổ chức tín dụng Nh vậy, Nhật, thị trờng mở phận thị trờng tiền tệ Ngợc lại, Mỹ Đức cho phép giao dịch chứng khoán dài hạn thị trờng mở Xét theo thời hạn chứng khoán nợ thị trờng mở nớc bao gồm phần thị trờng chứng khoán Theo cách này, khái niệm nghiệp vụ thị trờng mở có ý nghĩa kinh tÕ nã g¾n víi cơm tõ “nghiƯp vơ thị trờng mở Có nghĩa là, giới hạn khác giới hạn chủ thể giao dịch NHTW nghiệp vụ thị trờng mở định khái niệm cụ thể thị trờng mở nớc II Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trờng mở: 1.Tác động vào dự trữ hệ thống ngân hàng (Tác động vào số tiền tệ) Hành vi mua, bán chứng khoán thị trờng mở NHTW có ảnh hởng đến tình trạng dự trữ ngân hàng thơng mại(NHTM) thông qua ảnh hởng đến tiền gửi ngân hàng NHTW tiền gửi khách hàng NHTM Bằng việc bán chứng khoán, NHTW làm giảm bớt khối lợng tiền dự trữ tơng ứng (nếu nhân tố khác không đổi) dù ngời mua NHTM hay khách hàng nó, số tiền toán cho lợng chứng khoán đợc ghi nợ vào tài khoản ngân hàng NHTW Trong trờng hợp ngời mua khách hàng NHTM số tiền mua chứng khoán làm giảm số d tiền gửi khách hàng NHTM Sự giảm xuống dự trữ làm giảm khả cho vay hệ thống ngân hàng giảm khối lợng tiền cung ứng Hành vi mua chứng khoán NHTW có tác động ngợc lại NHTW bán tín phiếu kho bạc dự trữ ngân hàng cho vay khèi lỵng tÝn dơng MS Tác động qua lÃi suất dự trữ ®Ó më réng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Hoạt động mua bán thị trờng NHTW có ảnh hởng gián tiếp đến mức lÃi suất thị trờng thông qua hai đờng: Thứ nhất, dự trữ ngân hàng bị ảnh hởng tác động đến cung cầu vốn NHTW thị trờng tiền tệ liên ngân hàng Cung cầu tiền trung ơng thay đổi dẫn đến lÃi suất thị trờng tiền ngân hàng trung ơng thay đổi Mức lÃi suất ngắn hạn này, thông qua dự đoán thị trờng hoạt động arbitrage lÃi suất truyền tác động đến mức lÃi suất trung dài hạn thị trờng tài Tổng cầu kinh tế tốc độ tăng trởng kinh tế đợc định mức lÃi suất đợc thị trờng xác định Thứ hai, việc mua bán chứng khoán làm ảnh hởng đến quan hệ cung cầu loại chứng khoán thị trờng mở tác động đến giá Khi giá chứng khoán thay đổi, tỷ lệ sinh lời thay đổi Nếu loại chứng khoán chiếm tỷ trọng lớn giao dịch sụ thay ®ỉi tû lƯ sinh lêi cđa nã sÏ t¸c ®éng trở lại tới lÃi suất thị trờng, tổng cầu AD sản lợng Cơ chế tác động qua lÃi suất NHTW bán tín phiếu kho bạc Cung TPKB - Gi¸ TPKB ↑ - LÃi suất thị trờng NHTW Đầu Bán TPKB t Dự trữ Cung vốn NHTW LS ngắn hạn LS thÞ trêng ↑ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 III Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Các nghiệp vụ thị trờng mở Trong nghiệp cụ thị trờng mở phải có tham gia NHTW tham gia NHTW khối lợng tiền tệ nói chung không thay đổi Một NHTM bán chứng khoán cho NHTM khác, xét toàn cục dịch chuyển chứng khoán di chuyển ngợc lại phần dự trữ thừa từ NHTM sang NHTM khác thiếu vốn mà Có hai loại nghiƯp vơ thÞ trêng më: nghiƯp vơ thÞ trêng më động nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị tgrờng mở thụ động nhằm bù lại vận động nhân tố khác đà ảnh hởng tới số tiền tệ Nghiệp vụ thị trờng mở NHTW thờng đợc thực theo hai cách chủ yếu: Các giao dịch không hoàn lại giao dịch có hoàn lại a Các giao dịch không hoàn lại (hay giao dịch mua đứt): Các giao dịch bao gồm nghiệp vụ mua, bán chứng khoáncủa NHTW theo phơng thức mua đứt, bán đoạn sở giá thị trờng Hình thức giao dịch làm chuyển hẳn quyền sở hữu chứng khoán đối tợng giao dịch Vì ảnh hởng dự trữ ngân hàng dài hạn b Các giao dịch có hoàn lại (hay giao dịch có kỳ hạn): Phơng pháp chủ yếu đợc sử dụng cho mục đích giao dịch tạm thời hợp đồng mua lại Hợp đồng mua lại đợc sử dụng NHTW thực giao dịch theo hợp đồng mua lại, có nghĩa mua chứng khoán từ ngời môi giới thị trờng, ngời đồng ý mua lại vào ngày xác định tơng lai Các giao dịch có hoàn lại đợc sử dụng chủ yếu nghiệp cụ thị trờng mở lý sau: Đây công cụ có hiệu để bù đắp triệt tiêu ảnh hởng không dự tính trớc đêns dự trữ ngân hàng; Chi phí giao dịch cho hợp đồng mua lại rẻ so với hợp đồng mua đứt bán đoạn; Thích hợp trờng hợp định hớng sách tiền tệ không hoàn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 hảo dẫn đến việc sử dụng giải pháp khắc phục; Làm giảm thời gian thông báo, giảm bớt biến động thị trờng trớc định hàng ngày NHTW Ngoài loạt nghiệp vụ khác đợc NHTW sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở nh: phát hành chứng nợ NHTW, giao dịch hoán đổi chứng khoán đến hạn, giao dịch hoán đổi ngoại tệ Phơng thức hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở: Các nghiệp vụ thị trờng mở đợc thực thông qua hình thức đấu thầu Có hai loại đấu thầu: đấu thầu khối lợng đấu thầu lÃi suất a Đấu thầu khối lợng NHTW niêm yết trớc mức lÃi suất Các tổ chức tham gia đấu thầu việc đăng kí số tiền sở chấp nhận mức lÃi suất cho trớc Việc phân phối thầu phiên thầu có lÃi suất cố định đợc tiến hành nh sau: trớc hết toàn số đăng kí đặt thầu đợc cộng lại với Nếu tổng số đặt thầu nhỏ số lợng đợc phân phối toàn đơn đặt thầu đợc phân phối b Đấu thầu lÃi suất Các tổ chức tham gia đấu thầu tự đăng kí số tiền ứng với mức lÃi suất chọn Đối với đấu thầu nhằm cung ứng thêm vốn khả dụng, số đặt thầu đợc xếp theo thứ tự đợc phân phối theo mức lÃi suất cao đợc u tiên phân phối trớc số lợng phân phối đợc sử dụng hết Trong đấu thầu lÃi suất, NHTW áp dụng dới hình thức giá( phơng thức Hà lan) nhiều giá( phơng thức Mỹ) Hàng hoá nghiệp vụ thị trờng mở a Tín phiếu kho bạc: Tín phiếu kho bạc giấy nhận nợ phủ phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời năm tài Thời hạn tín phiếu thông thờng dới 12 tháng Đây công cụ chủ yếu nghiệp vụ thị trờng mở hầu hết NHTW nớc, vì: Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 - TÝn phiÕu kho b¹c có tính khoản cao Đợc phát hành định kì với khối lợng lớn thoả mÃn nhu cầu can thiệp NHTW với liều lợng khác Bộ Tài ngời có vai trò quan trọng việc xác định khối lợng phát hành, toán lÃi gốc tín phiếu Tín phiếu kho bạc đợc phát hành hàng tuần để chi trả khoản nợ ngắn hạn Chính phủ Vì vậy, khối lợng tín phiếu thay đổi tuỳ theo nhu cầu vay mợn Chính phủ hạn chế tốc độ tang trởng nhà chức trách tiền tƯ b Chøng chØ tiỊn gưi: Chøng chØ tiỊn gưi giấy nhận nợ ngân hàng hay chế định tài chíng phi ngân hàng, xác nhận tiền đà đợc gửi vào ngân hàng thời gian định với mức lÃi suất định trớc Thời hạn chứng tiền gửi thờng ngắn hạn Sự đời chứng tiền gửi đánh dấu thay đổi chế quản lý ngân hàng; chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có cung cấp hình thức huy động vốn chủ động cho ngân hàng thay phải phụ thuộc vào ngời gửi tiền TÝnh u viƯt cđa chøng chØ tiỊn gưi chÝnh lµ đảm bảo lu thông đợc sử dụng nh hàng hoá phổ biến cho nghiệp vụ thị trờng mở c Thơng phiếu: Thơng phiếu chứng có giá ghi nhận lệnh yêu cầu toán cam kết toán không điều kiện số tiền xác định thời gian định Đây giấy nhận nợ đợc phát hành doanh nghiệp nhằm bổ sung vốn ngắn hạn Thơng phiếu tài sản có ngời sở hữu tài sản nợ ngời phát hành thơng phiếu Cơ chế bảo lÃnh ngân hàng làm cho thơng phiếu có tính chuyển nhợng cao đợc chấp nhận dễ dàng toán Việc mua bán thơng phiếu NHTW ảnh hởng mạnh đến dự trữ ngân hàng tiền gửi khach hàng NHTM d Trái phiếu phđ: Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tr¸i phiếu phủ chứng khoán nợ dài hạn đợc nhà nớc phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nớc Mặc dù dài hạn nhng trái phiếu phủ đợc sử dụng phổ biến nghiệp vụ thị trờng mở tính an toàn, khối lợng phát hành, tính ổn định phát hành khả tác động trực tiếp đến giá trái phiếu kho bạc thị trờng tài e Trái phiếu quyền địa phơng: Tơng tự nh trái phiếu phủ, nhng trái phiếu quyền địa phơng khác thời hạn điều kiện u đÃi liên quan đến trái phiếu Thông thờng ngời sở hữu trái phiếu quyền địa phơng đợc hởng u đÃi thuế thu nhập từ trái phiếu f Các hợp đồng mua lại: Đây vay ngắn hạn, tín phiếu kho bạc đợc dùng làm vật đảm bảo cho tài sản có mà ngời cho vay nhận đợc ngời vay không toán đợc nợ Hàng hoá thị trờng mở ngày có xu hớng đa dạng hoá Điều phụ thuộc vào: Một là: Do cạnh tranh thị trờng tài ngày trở nên gay gắt, đặc biệt dới ảnh hởng xu toàn cầu hoá hoạt động tài chÝnh vµ sù xt hiƯn nhiỊu tỉ chøc cung cÊp tài Điều đòi hỏi tổ chức tài phải tìm kiếm công cụ thoả mÃn nhu cầu thu hút vốn mặt: thời hạn, mức độ rủi ro, mức sinh lời, cách thức toán nợ Xu hớng có ảnh hởng đến thay đổi cấu hàng hoá thị trờng mở Những ngời tham gia vào nghiệp vụ thị trờng mở Thị trờng mở thực chất thị trờng tiền tệ mở rộng nên chủ thể tham gia thị trờng đông đảo, phong phú với nhiều mục đích khác a Các ngân hàng thơng mại: Các NHTM tham gia thị trờng mở nhằm điều hoà mức dự trữ ngân quỹ để trì khả toán, cho vay khoản vốn d thừa để kiếm l·i §ång Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Chơng Sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở điều hành sách tiền tệ Việt Nam I Thực trạng việc điều hành sách tiền tệ thời gian qua: Thực trạng sử dụng công chÝnh s¸ch tiỊn tƯ thêi gian qua Sau pháp lệnh ngân hàng nhà nớc đợc ban hành năm 1990, NHNN đà thực điều hành sách tiền tệ thông qua việc sử dụng công cụ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, hạn mức tín dụng, trần lÃi suất cho vay tỉ giá ngoại tệ Trừ công cụ tái cấp vốn, công cụ lại tác động trực tiếp đến mục tiêu trung gian tổng phơng tiện toán M2 a Các công cụ dự trữ bắt buộc: Cơ chế quản lý dự trữ bắt buộc đà thay đổi đáng kể từ năm 1995 nhăm tăng hiệu dự trữ bắt buộc với t cách công cụ điều tiết số dự trữ vợt mức tín dụng Theo định số 260 261/QĐ - NH1 ngày 19/9/1995 chế quản lý dự trữ bắt buộc thay đổi nh sau: Tiền gửi toán tiền gửi dự trữ bắt buộc đợc thống vào tài khoản Tỷ lệ dự trữ bắt buộc 10% ¸p dơng thèng nhÊt cho c¸c lo¹i tiỊn gưi díi năm( tỷ lệ thay đổi thờng xuyên từ năm 1999), với cơcấu 70% phải gửi NHTW 30% tiền mặt, ngân phiếu toán giá trị lu hành tòn quỹ tổ chức tín dụng Kỳ tính dự trữ bắt buộc 15 ngày kỳ, sau đổi thành tháng theo định 51/1999 QĐ - NHNN tháng /1999 Mức tiền dự trữ bắt Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 buộc hàng kỳ đợc tính sở tỷ lệ dự trữ bắt buộc Thống đốc quy định toàn số d tiền gửi bình quân phải dự trữ bắt buộc kỳ trớc tổ chức tín dụng Các tổ chức tín dụng phải thờng xuyên trì đầy đủ số tiền dự trữ bứt buộc phải gửi NHNN tức dự trữ bắt buộc theo ngày Công cụ dự trữ bắt buộc có u điểm: phát huy đợc hiệu tổ chức tín dụng phai quan tâm đến tình trạng vốn khả dụng để đảm bảo yêu cầu dự trữ bắt buộc Việc điều chỉnh giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc liên tục năm 1999 chứng tá tÝnh tÝch cùc viƯc sư dơng c«ng nhằm mở rộng khả cho vay giảm chi phÝ vèn cho c¸c tỉ chøc tÝn dơng, hay nói cách khác làm tăng khả kiểm soát NHNN với M1 Tuy nhiên công cụ dự trữ bắt buộc có hạn chế: Do quy định dự trữ bắt buộc áp dụng loại tiền gửi dới 12 tháng nên khả kiểm soát lợng tiền M2 hạn chế Bên cạnh đó, việc quy định trả lÃi cho tiền gửi dự trữ vợt không khuyến khích cho NHTM sử dụng tối đa nguồn vốn dẫn đến tình trạng dự trữ vợt nhiều, hạn chế hoạt động cho vay Dự trữ bắt buộc đợc quản lý theo phơng pháp bình quân ngày tháng, điều kiện số d tiền gửi biến động mạnh có xu hớng ngày tăng thời gian qua phơng pháp quản lý dẫn đến chênh lệch lớn lợng tiền gửi thực tế tiền gửi thời kì xác định làm giảm hiệu lực điều tiêt dự trữ hệ thống ngân hàng Ngoài tổ chức tíndụng không tôn trọng nghiêm ngặt yêu cầu dự trữ bắt buộc trình độ quản lý tổ chức tín dụng việc xử phạt không nghiêm NHNN trờng hợp vi phạm b Công cụ tái cấp vốn: Theo định 285/QĐ - NH14 ngày 10/11/1994 Thống đốc NHNN, công cụ tái cấp vốn đợc thực qua hình thức: cho vay theo mục tiêu định phủ, cho vay chấpchứng từ, ngµy 24/12/1997 Thèng Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 đốc NHNN đà có định số 431 1997/QĐ - NH14 bổ sung hình thức cho vay chấp tiền gửi ngoại tệ NHTM NHNN để đảm bảo khả toán NHTM, thời hạn cho vay tối đa tháng Đối tợng tái cấp vốn NHTM quốc doanh, NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nớc ngoài, quỹ tín dụng nhân dân trung ơng, nhng thực tế chủ yếu khoản tái cấp vốn đợc tập trung NHTM quốc doanh, NHTM cổ phần đợc tái cấp vốn Cho đến năm 1997, lÃi suất tái cấp vốn theo tỷ lệ phần trăm lÃi suất cho vay dự ¸n cho vay cđa c¸c tỉ chøc tÝn dơng b»ng từ 60% đến 100% lÃi suất cho vay khế íc Trong thùc tÕ, møc l·i suÊt t¸i cÊp vèn giảm liên tục từ 1,1% tháng cuối năm 1998 xuống 0,5% tháng cuối năm 1999 Bên cạnh việc cho vay tái cấp vốn theo định số 285/QĐ - NH14, NHNN thực cho vay toán bù trừ, thực chất hình thức tái cấp vốn ngắn hạn NHNN NHTM để bù đắp thiếu hụt tạm thời Thời hạn cho vay toán bù trừ tối đa không 10 ngày L·i st cho vay to¸n bï trõ hiƯn NHNN NHTM 0,06%/ngày thời hạn từ ngày đến ngày 0.09%/ngày thời hạn từ ngày đến 10 ngày So với mức lÃi suất tái cấp vốn hành, mức lÃi suất cho vay toán bù trừ nêu mức tơng đối cao, khiến cho NHTM phải bù đắp nhanh số vốn thiếu hụt toán Công cụ tái cấp vốn đà bớc đầu hình thành chế cho vay NHTM sở bù đắp thiếu hụt toán, đáp ứng nhu cầu thiÕu vèn cho cđa c¸c NHTM nỊn kinh tÕ Nã tạo kênh cung ứng vốn tín dụng có kiểm soát NHNN, qua NHNN kiểm soát đợc lạm phát Việc cho vay toán bù trừ đà hỗ trợ việc phát triển hệ thống toán tổ chức tín dụng Nhng, công cụ tái cấp vốn cha đợc thực phổ biến mµ chØ sư dơng cho NHTM qc doanh Trong đó, 70% hoạt động tái cấp vốn dành cho mục tiêu định Chính phủ mà không xuất phát từ nhu cầu bổ sung vốn khả dụng tổ chức tín dụng, điều đà phần gây hạn chế tính động công cụ tái cấp vốn Hiệu jực tác động công cụ t¸i cÊp vèn thÊp, Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 tác dụng kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ tổ chức tín dụng khả chi phối lÃi suất thị trờng tiền tệ c Hạn mức tín dụng: Việc sử dụng công cụ hạn mức tín dụng thời gian qua đà góp phần kiểm soát mức độ gia tăng tổng phơng tiện toán NHNN, góp phần hạn chế lạm phát mức thấp nâng cao chất lợng tín dụng Trong điều kiện thị trờng thø cÊp cha ph¸t triĨn, NHNN cha thĨ sư dơng công cụ tiền tệ gián tiếp nh thị trờng mở, để kiểm soát gia tăng tổng phơng tiện toán việc sử dụng công cụ nhằm hạn chế hệ số nhân tiền tệ, nâng cao chất lợng tín dụng cần thiết Tuy nhiên công cụ có hạn chế: Hạn mức tín dụng đợc phân bổ số NHTM làm hạn chế tính công cạnh tranh Công cụ cha đợc điều chỉnh cách linh hoạt theo tín hiệu thị trờng, Phần làm ảnh hởng ®Õn viƯc ®Êp øng nhu cÇu vỊ vèn cho nỊn kinh tế, đến kinh doanh NHTM Chính hạn chế này, đến quý năm 1998, NHNN đà không sử dụng công cụ nh công cụ thờng xuyên mà sử dụng hạn chế gia tăng tín dụng nhanh chóng d Công cụ lÃi suất: Công cụ lÃi suất đợc sử dụng việc điều hành sách tiền tệ thời gian qua đà thu đợc thành công định Tuy nhiên, với chế trần lÃi suất cho vay nhợc điểm không phù hợp với diễn biến thị trờng làm giảm hiệu lực điều hành sách tiền tệ NHNN Trớc hết, sách lÃi suất không làm cho lÃi suất thực trở thành công cụ để NHNN kiểm soát khối lợng tiền tệ Với chế này, lÃi suất cha thực gắn liền với cung cầu vốn thị trờng, không phản ánh mức ®é rđi ro cđa mãn vay vµ mét chõng mực định hạn chế khả kinh doanh NHTM, phát triển hệ thống NHTM chế hoạt động thị trờng tiền tệ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Thø hai, mỈt lÃi suất đà mức thấp gây khó khăn cho NHTM việc huy động vốn, đặc biệt vốn dài hạn Vào năm 1999, lÃi suất danh nghÜa thÊp nhng l·i suÊt thùc cao, vËy xác định mức trần lÃi suất cao hay thấp không đảm bảo hài hoà lợi ích bên Nếu lÃi suất trần quy định đảm bảo lÃi suất thực không cao có lợi cho doanh nghiệp, nhng NHTM khó khăn hoạt động Nếu đa mức lÃi suất đảm bảo cho NHTM hoạt động bớt khó khăn mức lÃi suất thực cao, điều gây khó khăn cho việc kinh doanh doanh nghiệp việc mở rộng đầu t tín dụng vốn đà khó khăn lại khó khăn Đánh giá hiệu điều hành sách tiền tệ thời gian qua Việc sử dụng công cụ trực tiếp điều hành sách tiền tệ thập kỷ qua đà đem lại thành công đáng kể nhìn vào số phản ánh biến động mục tiêu vĩ mô: tỷ lệ lạm phát mức độ số tốc độ tăng kinh tế đạt bình quân 8,6% /năm thời kì Điều hoàn toàn phù hợp với điều kiện cụ thể kinh tế, quản lý, khả nhu cầu vốn Thế nhng, quan niệm: mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ với ý nghĩa ổn định tỷ lệ lạm phát mức thấp thời gian qua, mục tiêu cha đợc thực cách hoàn hảo: tỷ lệ lạm phát biến động tơng đối mạnh khó dự đoán gây nên phân phối lại kinh tế Trong năm 1996, tổng phơng tiện toán tăng liên tục nhng số giá CPI có xu hớng giảm tháng đầu năm 1996, 1997, 1998 năm 1999 Điều chứng tỏ hạn chế hiệu tác động công cụ s¸ch tiỊn tƯ trùc tiÕp, thĨ hiƯn ë sù thiÕu chủ động, linh hoạt khả truyền dẫn tác động chậm chạp Các công cụ trực tiếp không cho phép NHNN điều chỉnh linh hoạt lợng vốn khả dụng điều kiện d thừa Tình trạng dự trữ không mong muốn NHTM năm 1994 kéo dài đén làm cho NHTM phải chịu áp lực mạnh chi phí vốn, đồng thời làm giảm hiệu tác động sách tiền tệ, đặc biệt hiệu lực công cụ tái cấp vốn Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Công cụ trực tiếp ngày tỏ thiếu chủ động việc điều chỉnh lợng tiền cung ứng Điều đợc thể năm 1998,1999 trần lÃi suất cho vay_ công cụ chủ yếu sách tiền tệ_ giảm liên tục nhng khối lợng tín dụng không tăng tơng ứng, đồng thời giá sản lợng giảm xuống liên tục Các định giảm trần lÃi suất cho cay thờng bị động nhằm mục đích điều chỉnh lại theo lÃi suất thị trờng chúng có tác dungj khẳng định xu hớng thị trờng hớng dẫn dự báo xu hớng Hiệu sách tiền tệ thấp sử dụng đợc kênh dẫn truyền qua NHTM_kênh tín dụng Các kênh tác động khác qua lÃi suất thị trờng tài cha phát huy đợc thị trờng tiền tệ thị trờng chứng khoán cha phát triển Vì tác động chủ u cđa chÝnh s¸ch tiỊn tƯ võa qua chđ u thông qua tác động khối lợng Để khắc phục hạn chế này, bên cạnh việc tiếp tục đổi hoàn thiện công cụ có, việc áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở ngày trở thành nhu cầu cấp thiết Công cụ cho phép NHNN điều tiết nhanh, linh hoạt chủ động khối lợng tiền trung ơng, từ tác động đến khối tiền cung ứng khác Vì vậy, hình thành thị trờng mở trở thành mục tiêu nhiều NHTW cịng nh NHTW ViƯt Nam viƯc hoµn thiƯn công cụ sách tiền tệ Tác dụng thị trờng mở a Đối với phủ Thị trờng mở giúp Chính phủ thực thi sách tài quốc gia có hiệu Các định Chính phủ quản lý nợ cân đối tiền có ảnh hởng quan trọng tới nghiệp vụ thị trờng mở Kho bạc nhà nớc thờng đa định quản lý nợ NHTW lại liên quan đến dự trữ nhân hàng Giữa hai thờng có quan hệ với tuỳ theo đặc điểm hoạt động tài nớc NSNN bội chi, Bộ tài phát hành trái phiếu phủ để bù đắp phần bội chi Để trì rõ ràng sách tiền tệ sách tài chính, khoản nợ thờng đợc kho bạc bán dới hình thức đấu giá tự giups cho thị trờng cạnh tranh có hiệu Thông thêng NHTW Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 kh«ng cã qun xư lý tiỊn gưi cđa ChÝnh phđ, nhng hầu hết nớc, quy định quản lý nợ đợc dựa vào số liệu đầu vào thức không thức NHTW Vì vậy, nghiƯp vơ thÞ trêng më ë ViƯt Nam sÏ gióp cho mối quan hệ NHNN Bộ tài đợc thống nhất, có hiệu quả, giúp thực sách kinh tế có hiệu b Đối với tổ chức tín dụng Nghiệp vụ thị trờng mở làm tăng tính khoản tài sản có ngân hàng tạo nên thị trờng thứ cấp cho tài sản tài mà nắm giữ Điều làm tăng dự trữ tiền mặt tăng khả sinh lời ngân hàng, góp phần cải thiện tình hình tài cho ngân hàng Mặt khác, yêu cầu chủng loại chất lợng giấy tờ có giá đợc giao dịch nghiệp vụ thị trờng mở gián tiếp làm thay đổi danh mục đầu t vào giấy tờ có giá ngân hàng, từ mà cải thiện theo híng tÝch cùc c¬ cÊu sư dơng vèn cđa ngân hàng, giảm bớt dự trữ không sinh lời cải tạo bảng tổng kết tài sản Nh vậy, giai đoạn nay, việc áp dụng nghiệp vụ thị trờng mở có ý nghĩa vô quan trọng công cụ thị trờng mở vấn đề đáng quan tâm II Tính chất hàng hoá công cụ ngắn hạn Việt Nam Sự phát triển loại giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam: Cho đến công cụ ngắn hạn Việt Nam đơn giản, giai đoạn đầu cha thể tính chất đầy đủ vốn có Nổi trội loại tín phiếu, trái phiếu kho bạc mà Kho bạc Nhà nớc đà phát hành năm qua a TÝn phiÕu kho b¹c: TÝn phiÕu kho b¹c giấy vay nợ nhắn hạn Kho bạc Nhà nớc nhằm bù đăps bội chi Ngân sách Nhà nớc Thời gian tín phiếu kho bạc thờng dới năm Trong giai đoạn 1991 đến 1998, việc huy ®éng vèn níc chđ Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 yếu dới hình thức phát hành tr¸i phiÕu ChÝnh phđ Tr¸i phiÕu ChÝnh phđ cã thĨ đợc phát hành thông qua hình thức trực tiếp cho công chúng thông qua đấu thầu hay qua đại lý Bắt đầu từ 08/06/1995 trái phiếu Chính phủ đợc phát hành qua đấu thầu Ngân hàng Nhà nớc Cho đến hết năm 1999, số lợng trái phiếu Chính phủ đợc phát hành qua đấu thầu lên tới 10718,1 tỉ đồng LÃi suất đấu thầu trái phiếu thờng thấp lÃi suất kho bạc Nhà nớc phát hành từ 2-3% Thời hạn trái phiếu ngắn hạn, thờng 1,2,3 năm LÃi suất trái phiếu Chính phủ bớc đợc hạ dần cho phù hợp với lÃi suất thị trờng, góp phần giảm nhẹ gánh nặng cho Ngân sách Nhà nớc Tuy nhiên mức lÃi suất cha thật hợp lý nên nhiều lợng đăng ký dự thầu cao nhng lợng trúng thầu thấp nhiều so với dự kiến phát hành số lợng tín phiếu, trái phiếu kho bạc phts hành nhỏ bé cha tơng xứng với nhu cầu sử dụng vốn tiềm vốn nhàn rỗi kinh tế thị trờng Thành viên tham gia vào thị trờng đấu thầu tín phiếu, trái phiếu kho bạc thờng tổ chức tín dụng lớn nh Ngân hàng thơng mại quốc doanh, NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, Ngân hàng nớc ngoài, công ty bảo hiểm quỹ đầu t Năm 1995: số thành viên tham gia đấu thầu 36 tổ chức; năm 1996 44; năm 1997 47; năm 1998 48; năm 1999 48 Thị trờng tín phiếu kho bạc có thị trờng sơ cấp, cha phải thị trờng thứ cấp phục vụ đông đảo cho tầng lớp dân c Trái phiếu kho bạc đợc phát hành trực tiếp cho dân c đợc chiết khấu chuyển nhợng Phơng thức phát hành toán trái phiếu Chính phủ đà đợc cải thiện phần nh toán phần gốc lÃi đến hạn, toán định kỳ tháng lần, toán lÃi trớc Tuy nhiên, thành viên tham gia vào thị trờng mua bán tín phiếu, trái phiều kho bạc hạn chế Mặt khác, nguồn vốn huy động NHTM Việt Nam chủ yếu nguồn vón ngắn hạn nên khả mua trái phiếu có thời hạn bị hạn chế b Tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc: Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Tín phiếu Ngân hàng Nhà nớc giấy nhận nợ nhắn hạn, có lÃi suất Ngân hàng Nhà nớc phát hành nhằm tạo công cụ để điều hành thị trờng tiền tệ theo mục tiêu chíh sách tiền tệ thời kỳ Đây sách chiết khấu đợc Ngân hàng Nhà nớc bán với giá thấp mệnh giá, giá bán đợc hình thành theo quan hệ cung - cầu vốn thị trờng tiền tệ Thời hạn tín phiếu đợc xac định 1,3,6 tháng; mệnh giá có nhiều loại mà tối thiểu 500 triệu VND, tối đa 10.000 triệu VND Tổng giá trị phát hành đợt mệnh giá cụ thể Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc công bố trớc đợt phát hành Các tín phiếu đợc bán dới hình thức đấu giá theo phơng thức: đấu giá khối lợng đấu giá giá bán Ngời mua tín phiếu tổ chức tín dụng có tài khoản tiền gửi Ngân hàng Nhà nớc Ngân hành Nhà nớc đà tổ chức đợc đợt đấu thầu tín phiếu vào cuối năm 1995 đầu 1996 vớ tổng số phát hành 1565,5 tỷ VND, thời hạn từ đến tháng, lÃi suất 0,7%/tháng trả trớc Đến tháng 1/1999, NHNN phát hành lợng tín phiếu NHNN với tổng giá trị 600 tỷ đồng; thời hạn tháng, lÃi suất 0,9%/ tháng Ngày 28/04/1999, NHNN đà phát hành 700 tỷ VND tín phiếu NHNN với phơng thức bắt buộc Trong năm qua, số lợng tín phiếu NHNN đợc phát hành ít, phát hành không thờng xuyên Các tổ chức tín dụng tham gia mua tín phiếu chủ yếu NHTM quốc doanh thời hạn tín phiếu ngắn thờng tháng Để trở thành công cụ điều hành thị trờng tiền tệ có hiệu tín phiếu NHNN phải đáp ứng số lợng chất lợng Theo quy chế phát hành tín phiếu NHNN số 362/1999 QĐ-NHNN1 ngày 08/19/1999 tín phiếu đợc tự mua bán, chuyển nhợng, cầm cố tổ chức tín dụng, đợc cầm cố để vay vốn chiết khấu gia NHNN, đợc sử dụng làm công cụ cho nghiệp vụ thị trờng mở Thời hạn tín phiếu dới năm, mệnh giá tối thiểu 100 triệu đồng c¸c møc mƯnh gi¸ b»ng béi sè cđa 100 triƯu đồng c Kỳ phiếu, trái phiếu ngân hàng: Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 Từ năm 1992 nay, NHTMmà chủ yếu NHTM quốc doanh đà phát hành loại kỳ phiếu ngân hàng ngắn hạn Các NHTM cổ phần công ty tài đà phát hành loại giấy tờ có giá, trái phiếu, kỳ phiếu ngân hàng có mục đích loại giấy nhận nợ nhân hàng nhằm huy động vốn dân c, đáp ứng cho dự án kinh tế định, chúng có lÃi suất in sẵn, đợc trả l·i tríc mua kú phiÕu HiƯn sè lỵng kỳ phiếu, trái phiếu ngân hàng đợc phát hành với số lợng ngày tăng Điều đà tạo thói quen đầu t kỳ phiếu, trái phiếu ngân hàng dân chúng, mở hình thức đầu t bên cạnh việc gửi tiết kiệm vào ngân hàng Tuy nhiên kỳ phiếu, trái phiếu mọt số điểm hạn chế Thời hạn kỳ phiếu, trái phiếu thông thờng thàng tháng tối đa năm Do để đảm bảo cho kỳ phiếu trái phiếu ngân hàng đợc chuyển nhợng ngời đầu t (trong điều kiện thị trờng hạn hẹp) thị trời hạn kỳ phiếu, trái phiếu cần đa dạng Các NHTM không phát hành kỳ phiếu, trái phiếu ngân hàng cách thờng xuyên Thông thờng, ngân hàng cần vốn đầu t ngắn hạn ngân hàng phát hành kỳ phiếu Vì lẽ đó, lợng kỳ phiếu, trái phiếu ngân hàng kinh tế không nhiều, cha đủ sức tạo thị trờng thứ cấp kỳ phiếu ngân hàng Các kỳ phiếu, trái phiếu phát hành năm qua thực chất nh loại sổ tiết kiệm có lÃi suất cố định, tính chuyển nhợng thấp Tỷ lệ vốn huy động việc phát hành kỳ phiếu NHTM chiếm tỷ lệ nhỏ tổng nguồn vốn họ Điều cho thấy NHTM cha thực trọng đến việc huy động vốn việc phát hành kỳ phiếu ngân hàng Do NHTM cha thu hút đợc triệt để nguồn vốn nhàn rỗi xà hội Việc phát hành kỳ phiếu, trái phiếu ngân hàng ngắn hạn chủ yếu hoạt động NHTM quốc doanh NHTM cổ phần gần nh cha huy động vốn dới hình thức này, NHTM cổ phần nhu cầu vốn đầu t mà ngân hàng cha tạo đợc niềm tin cho dân chúng, tình hình tài cha thật lành mạnh, niềm tin ngời đầu t cha cao Các ngân Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 hàng liên doanh chi nhánh NHNN hầu nh không huy động vốn dới hình thức d Thơng phiếu: Thơng phiếu công cụ nợ ngắn hạn doanh nghiệp phát hành quan hệ mua bán chịu hàng hoá Từ có luật liên quan đến thơng phiều nh Luật thơng mại (có hiệu lực ngày 1/1/1999); Luật tỉ chøc tÝn dơng vµ Lt NHNN (cã hiƯu lùc ngày 1/1/1999); Pháp lệnh thơng phiếu NHTM đà tiến hành hoạt động giao dịch thơng phiếu nh chiết khấu tái chiết khấu Cho đến nay, thơng phiếu ngày có ý nghià to lớn doanh nghiêpj hệ thống tài Quan hệ toán công cụ nợ doanh nghiệp ngày gia tăng Từ 30/4/1997 trở trớc, nợ dây da doanh nghiệp nhà nớc cha đợc xử lý 16000 tỷ VND, doanh nghiệp nhà nớc TW Bộ nghành nợ 4.966 tỷ VND Nợ DNNN đến cuối năm 1997 lớn, xét bình quân nợ lớn vốn tự có Việc DNNN khả giải vấn đề nguyên nhân làm cho thâm hụt NSNN tăng lên Vì vậy, việc tìm kiếm phơng tiện lu thông toán để góp phần thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh, giao dịch thơng mại đòi hỏi thiết Thơng phiếu giải pháp Mặt khác để thực sách tiền tệ thành công, NHNN Việt Nam cần thực công cụ sách tiền tệ cách linh hoạt, đa dạng Để làm đợc điều này, việc tạo giấy tờ có giá ngắn hạn để NHNN thực thi sách tiền tệ có hiệu quả, góp phần tạo lập đồng yếu tố thị trờng cần thiết Thơng phiếu công cụ nợ ngắn hạn tích cực điển hình mà cần phải xây dựng hoàn thiện nhằm bảo vệ quyền lợi ích hợp pháp nhà nớc, doanh nghiệp cá nhân Mức độ thị trờng hoá công cụ ngắn hạn có Thị trờng vốn ngắn hạn bao gồm thị trờng sơ cấp thị trờng thứ cấp Cho đến nay, thị trờng sơ cấp đà hình thành nhng mức sơ khai, cha hoạt động xuyên, cha có định hớng rõ ràng Các công cụ nợ ngắn hạn có Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 lµ rÊt Ýt ái, chủ yếu tín phiếu, trái phiếu kho bạc, kỳ phiếu, tín phiếu NHNN Đa số công cụ đà hết thời hạn toán Thị trờng thứ cấp công cụ nợ ngắn hạn Việt Nam đà hình thành nhng mức độ nhỏ bé, hạn chế Điều nầy thể số nội dung hoạt động nh: Chiết khấu giấy tờ có giá: Trong năm gần đây, số NHTM cổ phần đà chiết khấu loại giấy tờ có giá ngắn hạn khách hàng có quan hệ thờng xuyên với Khách hàng đà chiết khấu giấy tờ có giá NHTM thờng công ty cổ phần, công ty liên doanh, công ty 100% vốn nớc ngoài, công ty t nhân, công ty TNHH, công ty liên doanh, công ty 100% vốn nớc có nhu cầu chiết khấu nhiều Các NHTM quốc doanh hầu nh cha tham gia vµo nghiƯp vơ chiÕt khÊu giÊy tờ có giá Cho đến nay, nghiệp vụ chiết khấu giấy tờ có giá thực thị trờng sơ cấp đốivới tín phiếu NHNN, tín phiếu kho bạc, kỳ phiếu NHTM Đầu t vào giấy tờ có giá: Trong thời gian qua NHTM đà đầu t vào trái phiếu, tín phiếu kho bạc hay trái phiếu NHTM khác việc tham gia đấu thầu mua lại từ tổ chức trúng thầu hay mua trực tiếp Việc đầu t có ý nghĩa nh việc dự trữ giá trị mục đích sinh lời Chiếm vị trí đầu t lớn vào giấy tờ có giá cNHTM quốc doanh vµo mét sè NHTM lín Dïng giÊy tê cã giá làm dảm bảo tiền vay: Các NHTM sử dụng giấy tờ có giá vào mục đích này, khách hàng có nhu cầu, số lợng giấy tờ có giá ỏi, quy chế cha thật đầy đủ, hiểu biết khách hàng ngân hàng giấy tờ có giá cha hoàn chỉnh III Thực trạng hoạt động thị trờng mở_giải pháp kiến nghị Thực trạng hoạt động thị trờng mở Việt Nam Nghiệp vụ thị trờng mở bắt đầu vận hành vào 12/7/2000, ghi nhận việc chuyển điều hành sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp NHNN Việt Nam Quy chế hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở đợc ban hành theo định số 85/2000/QĐ_NHNN14 ngày 9/3/2000 Qua gÇn nưa Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 năm hoạt động, ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở đà có đạo sát hoạt động thị trờng đà khắc phục đợc phần khó khăn thời gian đầu vận hành Thành viên tham gia nghiệp vụ thị trờng mở tổ chức tín dụng, NHNN bao gồm 15 thành viên Ngân hàng ngoại thơng Việt Nam, Ngân hàng NN & PTNT Việt Nam, Ngân hàng công thơng Việt Nam, Quỹ tín dụng nhân dân trung ơng, Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam, NHTM cổ phần Đông á, Ngân hàng Chinfon, NHTM cổ phần Sài Gòn Thơng tín, NHTM cổ phần doanh nghiệp, NHTM cổ phần Phơng Nam, NHTM cổ phần doanh nghiệp quốc doanh, NHTM cổ phần quân đội, NHTM cổ phần Tân Việt, ABN AMRD Bank, Công ty tài bu điện Tuy cha phải số nhiều, song số lợng tổ chức tín dụng đà đại diện cho c¸c tỉ chøc tÝn dơng hiƯn cã ë ViƯt Nam Qua phiên giao dịch, số thành viên tham gia dự thầu nhỏ, phiên giao đông có thành viên dự thầu, thấp thành viên Trong NHTM quốc doanh tham gia dự thầu trúng thầu chủ yếu, tổ chức tín dụng khác hầu nh cha tham gia dự thầu Khối lợng giao dịch qua nghiệp vụ thị trờng mở từ 12/7/2000 đến 15/11/2000 Ngân hàng công thơng Việt Nam 810,420 tỷ đồng; Ngân hàng NN & PTNTlà 16,670 tỷ đồng; Ngân hàng ngoại thơng Việt Nam 228,390 tỷ đồng; Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam 393,390 tỷ đồng Về hàng hoá giao dịch, theo quy chế hành có giấy tờ có giá ngắn hạn đợc mua bán thị trờng mở, song nay, có tín phiếu kho bạc tín phiếu NHNN đợc mua bán Tín phiếu NHNN đợc mua bán nhiều với số lợng 1070 tỷ/ 1.448,500 tỷ đồng Tín phiếu kho bạc nhà nớc có 378,500 tỷ đồng tính theo giá thị đến hạn toán Nh vậy, hàng hoá thị trờng mở đơn điệu tập NHTM quốc doanh Về phơng thức giao dịch, phiên giao dịch vừa qua áp dụng phơng pháp mua bán hẳn với tín phiếu NHNN, phơng thức mua có kỳ hạn tín phiếu kho bạc nhà nớc, phơng thức bán hẳn đợc thực đặc biệt phơng thức bán có kỳ hạn cha đợc thực thi Tính đến ngày 15/11/2000, doanh số trúng thầu hình thức mua hẳn 13 phiên giao dịch 480 tỷ đồng, doanh số Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 mua cã kỳ hạn 418,50 tỷ đồng, doanh số bán 550 tỷ đồng Phơng thức đấu thầu thờng đấu thầu lÃi suất Nh vậy, qua gần năm hoạt động thị trờng mở cha thực xứng đáng với tầm quan trọng Số thành viên đăng ký giao dịch 20 nhng có thành viên thức giao dịch Các tổ chức tín dụng cha thờng xuyên tham gia vào phiên giao dịch cách 10 ngày/lần, tạo quang cảnh buồn tẻ phiên giao dịch Hàng hoá giao dịch thị trờng mở dừng lại giấy tờ có giá ngắn hạn tâpj trung vào hai loại tín phiếu tín phiếu NHNN tín phiếu kho bạc Phơng thức giao dịch mua bán hẳn, cha áp dụng mua bán có kỳ hạn Về khối lợng giao dịch, bình quân phiên đạt gần 100 tỷ VND Nếu so sánh khối lợng bình quân phiên giao dịch với vài tiêu kinh tế khác ta thấy đợc ảnh hởng nghiệp vụ thị trờng mở kinh tế Thật vậy, tính đến cuối năm 2000,tổng phơng tiện toán đạt 178.000 tỷ VND; tổng dự trữ tín dụng hệ thống ngân hàng đạt khoảng 104.000 tỷ VND Nh vậy, khối lợng phiên giao dịch thị trờng mở nhỏ bé không muốn nói không đáng kể so với tổng lợng tiền tệ, tín dụng kinh tế Vì tác động iệu nghiệp vụ thị trờng mở tới sách tiền tệ cha sâu rộng thiết thực Vậy cần làm để nâng cao hiệu tác động nghiệp vụ thị trờng mở tới sách kinh tế Giải pháp kiến nghị a Nghiệp vụ thị trờng mở thực chất hoạt động NHTW thị trờng mở để tác động đến lợng tiền cung ứng thời kì giai đoạn đầu, thành viên thị trờng mở chủ yếu tổ chức tín dụng phù hợp Tuy nhiên, tổ chức cha thực cần đến thị trờng mở để điều tiết vốn khả dụng NHNN cha có biện pháp thích hợp huy nghiệp vụ Các tổ chức tín dụng cha đầu t nhiều vào giấy tờ có giá ngắn hạn Các NHTM quốc doanh đợc vay theo định nên có nhiều lợi giao dịch thị trờng mở nhờ đợc vay với giá rẻ để mua giấy tờ có giá có lÃi suất lợi Các NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, quỹ tín dụng có u Điều không kích cầu tín dụng, tạo phân biệt đáng kể thị trêng Nh thÕ, ®Ĩ cho Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel : 0918.775.368 tổ chức tín dụng quốc doanh tham gia vào thị trờng mở cách thực NHNN phải tạo cho họ bình đẳng, tức giảm cho vay theo định, phân biệt rõ ràng tín dụng sách tín dụng thơng mại b Đa dạng hoá thị trờng: Hàng hoá thị trờng mở ỏi khan Cần phải có loại giấy tờ có giá ngắn hạn có độ khoản cao, bảo đảm quản lý dễ dàng, đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ thị trờng mở nhanh, xác Cần bổ sung vào cấu hàng hoá tín phiếu kho bạc có thời hạn dới năm, loại chứng tiền gửi, thơng phiếu, chấp phiếu ngân hàng Tuy nhiên, lâu dài mở rộng thị trờng không gồm giấy tờ ngắn hạn mà có giấy tờ có giá trung dài hạn miễn chúng có độ khoản cao Nghiệp vụ thị trờng mở phải đợc hỗ trợ tích cực thị trờng chứng khoán làm tăng tính lỏng chứng khoán thị trờng, kích thích đầu chứng khoán Tình trạng đầu chứng khoán vừa làm thay đổi dự trữ chứng khoán chủ thể kinh tế, vừa làm biến động vốn khả dụng hệ thống ngân hàng Trong điều kiện biến động vốn khả dụng nh ngân hàng buộc phải tìm đến thị trơng mở để trì khoản nghiệp vụ thị trờng mở sôi động c Về phơng thức giao dịch: Phơng thức giao dịch phù hợp với nghiệp vụ thị trờng mở mua bán có kỳ hạn, mà NHTW ngời chủ động định mua bán với số lợng , thời gian nào, theo phơng thức tuỳ theo yêu cầu sách tiền tệ thời kì Việc đấu thầu lÃi suâts hay khối lợng phụ thuộc vào mục tiêu sách tiền tệ NHTW muốn can thiệp trực tiếp vào lÃi suất đấu thầu khối lợng báo dự trữ không thay đổi, biểu có trì trệ lu thông tiền tệ phơng thức giao dịch mua bán hẳn giấy tờ có giá Ngoài nghiệp vụ mua bán hẳn dễ dàng cho phép sửa sai cách đảo ngợc giao dịch Nếu dự báo cho thấy dự trữ thay đổi thất thờng, để hạn chế sai sót việc cung ứng tiền, phơng thức giao dịch đợc áp dụng mua bán có kì hạn nhằm làm tăng giảm tạm thời lợng tiền định thời gian mua bán ... Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Các nghiệp vụ thị trờng mở Phơng thức hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở Hàng hoá nghiệp vụ thị trờng mở Những ngời tham gia vào nghiệp vụ thị trêng më IV... công cụ sách tiền tệ Chơng II: sử dụng nghiệp vụ thị trờng mở điều hành sách tiền tệ Việt Nam I Thực trạng việc điều hành sách tiền tệ thời gian Thực trạng sử dụng công cụ sách tiền tệ thời gian... loại nghiệp vụ thị trờng mở: nghiệp vụ thị trờng mở động nhằm thay đổi mức dự trữ số tiền tệ nghiệp vụ thị tgrờng mở thụ động nhằm bù lại vận động nhân tố khác đà ảnh hởng tới số tiền tệ Nghiệp vụ