i LIăCAMăOAN Tôiăxinăcamăđoanăđătàiănghiênăcuă“Xác đnh hn mc s dng n: cách tip cn da trên kh nng sinh li ca doanh nghip”ălàăcôngătrìnhănghiênăcuăcaă chính tôi. ătài đcăthcăhinătrênăcăsănghiênăcuăcácălỦăthuytăcóă liên quan và nhngăkinăthcăchuyênăngànhăđcăcôngănhn.ăCácăsăliu,ămôăhìnhătoánăvàănhngă ktăquătrongăđătài làătrungăthc. Ngoiătrănhngătàiăliuăthamăkhoăđcătríchădnătrongănghiênăcu này, tôi camăđoanărngătoànăphnăhayănhngăphnănhăcaănghiênăcu nàyăchaătngăđcă côngăb hocăđcăsădngăđănhnăbngăcpăănhngăniăkhác. ătài nàyăchaăbaoăgiăđcănpăđănhnăbtăkăbngăcpănàoătiăcácătrngă điăhcăhocăcăsăđàoătoăkhác. TP.HCM,ăngàyă27ăthángă03ănmă2013 VÕăTNG LUÂN ii LIăCMăN Liăđuătiên,ătôiăxinăbàyătălòngăbitănăsâuăscăđnăchaămăvàămiăngiătrongă giaăđìnhăđãătoămiăđiuăkinăttănhtăcóăthăđătôiăthcăhinăvàăhoànăttălunăvnănày.ă TôiăxinăgiăliătriăânăsâuăscăđnăThyăVÕăHNGăC,ăngiăđãăchăboăvàă hngădnănhitătìnhăchoătôiătrongăsutăquáătrìnhăthcăhinăđătàiănày.ăThyăđãăbă sungăvàăbiăđpăcácăkinăthcăbăíchăđăđătàiănàyăđcăthcăhinătrnăvnăvàăcóăỦă nghaăthcăt.ăHnăna,ăThyăcngălàăngiăđngăviên,ăgiúpăđăvàăchiaăsănhngăkhóă khnătrongăcucăsng đătôiăcóăđngălcăhoànăthànhănghiênăcuănày.ă Bênăcnhăsăhătr,ăhngădnăchínhăcaăTinăsăVÕăHNGăC,ătôiăcònă nhnăđcăsăhngădn,ăbăsungăkinăthcăvălỦăthuytăphânăloiădoanhănghip biă thyăTh.SăTRNăCÔNGăTÀI, gingăviên trngăiăhcăNha Trang, Khánh Hòa. Tôiăxinăgiăliăbitănăđnăthy.ă TôiăcngăxinăgiăliătriăânăđnăcácăThy,ăCôăTrngăiăhcăMăTp.ăHăChíă Minh,ăđãătruynăđtăcácăkinăthc,ăkinhănghimăvàăhngădnătnătâmătrongăquáătrìnhă hcătpăvàăthcăhinălunăvnănày.ă Vàăcuiăcùng,ătôiăxinăgiăđnănhngăngiăbnăthânăthităliăcmănăchână thànhăđãăcóănhngăhătrăvàăđóngăgópăỦăkinăthtăbăíchăđălunăvnăđcăhoànăchnhă hn. TP. H ChíăMinh,ăthángă03ănmă2013 VõăTngăLuân iii TịMăTTăLUNăVN Nghiênăcuănàyăđcăthcăhinăđăkhoăsátăvàăđoălngătácăđngătheoăngngă caămcăsădngănăđnăkhănngăsinhăliăcaădoanhănghip và đăxutăngădngăxácă đnhăhnămcăsădngănăhpălỦăchoădoanhănghip,ănhmăđmăboăkhănngăsinhăliă caădoanhănghip. DaătrênăvicălcăkhoăcácăcăsălỦăthuytăliênăquan,ăđătàiăđã xâyădngăkhungătipăcnănghiênăcuăvàăcácăgiăthuytănghiênăcuănhmădăđoánăvă miăquanăhăgiaămcăsădngăn vàăkhănngăsinhăliăcaădoanhănghip.ăMcăsă dngănăđcăđoălngăbngătăl tngănătrênătngătàiăsnăvàăkhănngăsinhăliăcaă doanhănghipăđcăđoălngăbngătăsăliănhunătrênăvnăchăsăhuă(Return On Equity - ROE). Nghiênăcuătinăhànhăkhoăsátătrênătpădăliuăbaoăgmă191ăcôngătyăniêmăytă trênăSăgiaoădchăchngăkhoánăTp.ăHCMă(HOSE)ăvàăSăgiaoădchăchngăkhoánăHàă Niă(HNX) cóăđyăđădăliuăkhoăsát trongăgiaiăđonă2005ăậ 2012. Nghiênăcuăsă dngăkăthutăhiăquyăngngă(thresholdăregression)ăđ kimăđnhăvàăcălngămiă quanăhăgiaămcăsădngănăvàăkhănngăsinhăliăca doanhănghip.ăngăthi,ă nghiênăcuănàyăsădngălỦăthuytăphânăloiădoanhănghipătheoăcuătrúcătàiăchínhăđă xâyădngăngădngăxácăđnhăhnămcăsădngănătheoăcáchătipăcnădaătrênăkhă nngăsinhăliăcaădoanhănghip. Ktăquănghiênăcuăthcănghimăchoăthy,ătn ti hiu ng tác đng theo 2 ngng ca mc s dng n đn kh nng sinh li ca doanh nghip.ăTùyătheoătălă năkhácănhau,ătácăđngăcaămcăsădngănăđnăkhănngăsinhăliălàăkhácănhau. Că th: (i) Mcăsădngănăcóătácăđngăcùngăchiuăviăkhănngăsinhăliăcaădoanhă nghipăkhiătălănănhăhnă56.67%; (ii) Khi tăl nălnăhnă56.67% vàănhăhnă69.72%,ătácăđngăcaămcăsă dngănăđnăkhănngăsinhăliălàăngcăchiu. (iii) Mcăđătácăđngăngcăchiuăsătngăkhiătăl nătngăvtăquá 69.72%. iv Nghiênăcuăđãăcungăcpămtăngădngăphnămmăcăthănhmăxácăđnhăhnă mcăsădngănăchoădoanhănghip,ădaătrênăcácănhânătăđuăvàoălàăcácăyuătăniă sinh (liănhunăsauăthu,ătngătàiăsn, tngăn) và yu tăngoiăsinhă(lãiăsut,ăthuăsută thuăthuănhpădoanhănghip). Tácăgiăcngăcânănhcăthngămiăhóaăphnămmănàyă sauăkhiăhoànăthinăchcănngăchínhăvàăcácăchcănngăphătr. v MCăLC LIăCAMăOAN i LI CMăN ii TÓM TT LUNăVN iii MC LC v DANH SÁCH HÌNH NH viii DANH SÁCH BNG BIU ix DANH SÁCH CÁC T VIT TT x CHNGă1ăTNG QUAN 1 1.1. Lý do nghiên cu 1 1.2. Vnăđ nghiên cu 2 1.3. Mc tiêu nghiên cu 2 1.4. iătng và phm vi nghiên cu 3 1.4.1. i tng nghiên cu 3 1.4.2. Phm vi nghiên cu 3 1.5. Phngăphápănghiênăcu và d liu 3 1.5.1. Phng pháp nghiên cu 3 1.5.2. D liu nghiên cu 3 1.6. ụănghaăvƠăhn ch caăđ tài 4 1.6.1. Ý ngha ca đ tài 4 1.6.2. Hn ch ca đ tài 4 1.7. Kt cu lunăvn 5 CHNGă2ăăLụăTHUYT V N CA DOANH NGHIP 6 2.1. Các khái nimăliênăquanăđn cu trúc tài chính doanh nghip 6 2.1.1. Cu trúc tài chính 6 2.1.2. Cu trúc tài sn ca doanh nghip 6 2.1.3. Cu trúc ngun vn ca doanh nghip 7 2.2. Cácăđcătrngăca n so vi vn c phnăthng 10 2.3. Lý thuyt v cu trúc tài chính 12 vi 2.3.1. Quan đim truyn thng 12 2.3.2. Lý thuyt Modigliani & Miller (M&M) 13 2.3.3. Lý thuyt đánh đi (Trade-off Theory) 14 2.3.4. Lý thuyt trt t phân hng ca các la chn tài tr (Pecking order theory) 16 2.3.5. Lý thuyt phân loi doanh nghip da trên cu trúc tài chính 17 2.3.5.1. Các nhân t nhăhngăđn loi doanh nghip 20 2.3.5.2. Áp dng lý thuyt  gócăđ doanh nghip 21 2.3.5.3. Áp dng lý thuytădiăgócăđ vămô 22 2.4. Mt s nghiên cu trên th gii v s dng n ca doanh nghip 24 CHNGă3ăMÔăHỊNHăKHOăSÁTăTÁCăNG CA N N KH NNGă SINH LI CA DOANH NGHIP 28 3.1. Mô hình hiăquyăngng (Panel Threshold Regression Model) 28 3.1.1. Phng pháp c lng ngng và h s cho mô hình 28 3.1.2. Kim đnh ngng ca mô hình 30 3.1.3. Mô hình đa ngng (Multiple Thresholds Model) 31 3.2. Mô hình kho sát mc s dng n tácăđngăđn kh nngăsinhăli 31 3.3. oălng các bin cho mô hình 33 3.3.1. Kh nng sinh li ca doanh nghip 33 3.3.2. T s n (debt ratio) 34 3.3.3. Quy mô doanh nghip 34 3.3.4. T l tng trng doanh nghip 35 3.4. Tính dng ca các bin trong mô hình 35 CHNGă4ăKT QU NGHIÊN CU 36 4.1. Mô t mu d liu nghiên cu 36 4.2. Kt qu kimăđnh tính dng ca các bin trong mô hình 37 4.3. Kt qu călng ca mô hình hiăquyăngng 38 CHNGă 5ă NG DNG PHÂN LOI DOANH NGHIPă VÀă XÁCă NH HN MC S DNG N CHO DOANH NGHIP 43 5.1. Gii thiu ng dng 43 5.2. Các thành phn ca ng dng 44 vii 5.2.1. D liu đu vào 44 5.2.2. D liu sau khi tính toán 44 5.3. Mt s hình nh thc hin phân loi doanh nghip ca ng dng 46 5.4. uăđim và hn ch ca ng dng 48 5.4.1. u đim 48 5.4.2. Hn ch 49 CHNGă6ăKT LUN ậ KIN NGH 50 6.1. Kt lun 50 6.2. Hn ch và kin ngh 52 TÀI LIU THAM KHO 53 viii DANH SÁCH HÌNH NH Hình 2.1. Giá tr th trng ca doanh nghip có s dng n 15 Hình 2.2. Mi liên h gia hiu qu doanh nghip và hiu qu chung. 18 Hình 5.1. Giao din ca ng dng phân loi doanh nghipăvàăxácăđnh hn mc s dng n cho doanh nghip 43 Hình 5.2. Các s liuăđu vào ca ng dng 44 Hình 5.3. Kt qu d liu sau khi tính toán 44 Hìnhă5.4.ăă th phân loi doanh nghip 45 Hình 5.5.  th phân loi doanh nghip (Doanh nghip loi 1) 46 Hình 5.6.  th phân loi doanh nghip (Doanh nghip loi 2) 46 Hình 5.7.  th phân loi doanh nghip (Doanh nghip loi 3) 47 Hìnhă5.8.ăă th phân loi doanh nghip (Doanh nghip loi 4) 47 Hìnhă5.9.ăă th phân loi doanh nghip (Doanh nghip loi 5) 48 ix DANHăSÁCHăBNGăBIU Bng 4.1. Mô t thng kê các bin trong mô hình 36 Bng 4.2. Kt qu ca kimăđnh nghimăđnăv theo ADF 37 Bng 4.3. Gi thuyt ca các kimăđnh tn tiătácăđngătheoăngng 38 Bng 4.4. Kt qu kimăđnh tn tiătácăđngătheoăngng 39 Bng 4.5. Kt qu călng các h s caămôăhìnhătheoăngng 40 Bng 4.6. H s călng ca các binăđiu khin 41 Bng 4.7. S lng doanh nghip  miănhómătheoănm 42 x DANH SÁCH CÁC TăVITăTT HOSE : S giao dch chng khoán Tp H Chí Minh. HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni. ROE : T sut li nhun trên vn ch s hu OLS :ăPhngăphápăbìnhăphngănh nht LRT : Kimăđnh da trên t s kh nng ADF : Kimăđnh Augmented Dickey-Fuller JB : Kimăđnh Jarque-Bera [...]... u qu doanh nghi p l Các doanh nghi p lo i 1 là nh ng doanh nghi p ho nghi p Các doanh nghi p lo i 1 su t lãi n ng có hi u qu doanh u qu chung r t cao c trong dài h n và ng n h n N 18 n vay thì hi u qu doanh nghi p s Doanh nghi p lo i này có kh tr n cao ii Doanh nghi p lo i 2 Doanh nghi c x p lo i 2 khi Các doanh nghi p lo i này có hi u qu chung trung bình và hi u qu doanh nghi p nh n Các doanh. .. hi u qu doanh nghi p ng doanh nghi p lo t hi u qu doanh nghi p trong ng n h n Doanh nghi p lo i 2 có kh iii su t lãi n Doanh nghi p lo i 3 Doanh nghi c x p lo i 3 khi Các doanh nghi p lo i này có hi u qu chung th p và hi u qu doanh nghi p còn th Các doanh nghi p này ho su t l i nhu ng trong tr ng thái có l i c thu và lãi vay th su t tr n vay Doanh nghi p lo i 3 là doanh nghi p ch h n N u các doanh. .. b th c trên u v n nh m c i thi n kh sinh l i ng u qu ho t ng s n xu t kinh doanh M t khác, doanh nghi p có th s d ng gi m r i ro khi vay v n trong quá trình s n xu t kinh doanh ( nh là th c t th p a doanh nghi p) Trong dài h n, các doanh nghi p thu trên v n ch s h u l V i gi u mong mu n l i nhu n sau su t lãi n ( ) nh r ng: doanh nghi pt ho c thu su t thu thu nh p doanh nghi p 21 n xu t kinh doanh thì... mà các doanh nghi p này chuy n t tr ng thái kinh doanh không hi u qu sang tr ng thái kinh doanh có hi u qu , th t hi u qu doanh nghi p cao c m c tiêu trên, chính ph ph tr lãi su t cho các doanh nghi p u ki n nh n h tr lãi su t Các doanh nghi p kinh doanh hi u qu khi ng v n vay mà doanh nghi p h tr lãi su t ph i th a mãn Bên c nh vi ng v n h c ho c t ng v n vay c a doanh nghi p th a mãn nh lo i doanh. .. lo i c a doanh i hi u qu doanh nghi c c i thi n D a trên lý thuy t phân lo i doanh nghi p theo c u trúc tài chính (Tr n Công Tài, 2010), trong ng n h n, n u doanh nghi p mu n l i nhu n sau thu không âm thì c m b o: T t ác doanh nghi p có th uh d c ng v n vay c n thi t và nhu c u v n cho ho ng v n vay ph i th a mãn b ng s n xu t kinh doanh ng th c sau: Khi kinh doanh không có hi u qu , các doanh nghi... su t l i nhu n sau thu trên v n ch s h u (hi u qu doanh nghi p); v i 17 : M i quan h gi a hi u qu doanh nghi p di n b và hi u qu chung c bi u th sau: Hình 2.2 M i liên h gi a hi u qu doanh nghi p và hi u qu chung Theo Tr n Công Tài (2010), d a vào m c tr ng thái c a t su t l i nhu n trên t ng v n i c a doanh nghi p, có th phân các doanh nghi p thành 5 lo i Doanh nghi p lo i 1 Doanh nghi c x p lo i 1... i doanh nghi p nào c n h tr lãi su nghi b ng v n h tr nh i v i m i lo i doanh m hi u qu s n xu t kinh doanh cho doanh nghi p và b các doanh nghi v n vay h tr lãi su t lo i các doanh nghi p và s c m cho ng th i, d a vào phân ng v n h tr lãi su t cho t ng lo i doanh nghi p mà chính ph có th m t cách khách quan gi a chính sách h tr lãi su t và kích c u tiêu dùng Theo Tr n Công Tài (2010), phân lo i doanh. .. lo i doanh nghi p này có kh n v Doanh nghi c x p lo i 5 khi có hi u qu chung và hi u qu doanh nghi p 19 Các doanh nghi p lo i này không Các doanh nghi p lo i này không có kh lãi vay âm N n , l i nhu c thu và c c i thi n thì lo i doanh nghi p này có kh n r t cao Nh ng thông tin s d phân lo i các doanh nghi p c thông qua b ng báo cáo k t qu ho dàng có ng s n xu t kinh doanh và b i k toán c a các doanh. .. ch h n N u các doanh nghi p t hi u qu doanh nghi p trong ng n n vay thì s làm cho hi u qu doanh nghi p ngày càng th p, th m chí có th làm m t hi u qu doanh nghi p, l i nhu n sau thu và lãi vay s âm - càng vay càng m t hi u qu iv Doanh nghi p lo i 4 Doanh nghi c x p lo i 4 khi Các doanh nghi p này có hi u qu chung r t th p và không có hi u qu doanh nghi p Các doanh nghi p lo i này khó có kh vay âm... h tr lãi su kinh doanh có hi u qu , có uy tín và có kh doanh nghi p thu c lo i 1, 2 và 3 gi m) làm cho kho ng c l i ng là nh ng doanh nghi p n c c phân lo i vào các suy thoái, vi c s n xu t kinh doanh c a các doanh nghi p này tr nên không còn hi u qu , d 22 n m c phân lo i c a các doanh nghi p này s i theo chi ng x u, có th gi m xu ng m c phân lo i doanh nghi p lo i 4 (ho c là các doanh nghi p n m . aăraănhngăgiăỦăvăvicăsădngănăvayăca doanh nghip,ăđcăbitălàă vic xác đnhăhnămcăsădngăn cho doanh nghipăda trên khănngă sinh li (ROE). - Xâyădngăđcăngădngăthcătănhm xác đnhăhnămcăsădngăn cho doanh nghipăda trên cácăyuătăni sinh vàăngoi sinh caăbnăthân doanh nghip Nghiênăcuănàyăđcăthcăhinăđăkhoăsátăvàăđoălngătácăđngătheoăngngă caămcăsădngănăđnăkhănng sinh liăca doanh nghip và đăxutăngădng xác đnhăhnămcăsădngănăhpălỦăcho doanh nghip,ănhmăđmăboăkhănng sinh liă ca doanh nghip. Da trên vicălcăkhoăcácăcăsălỦăthuytăliênăquan,ăđătàiăđã. nghip (Doanh nghip loi 1) 46 Hình 5.6.  th phân loi doanh nghip (Doanh nghip loi 2) 46 Hình 5.7.  th phân loi doanh nghip (Doanh nghip loi 3) 47 Hìnhă5.8.ăă th phân loi doanh