B Giáo dc vƠ Ơo to Trng i hc M ThƠnh ph H Chí Minh LÊ XUÂN SANG S TÁC NG CA CÁC BIN V MÔ: LÃI SUT, T GIÁ, LM PHÁT, GIÁ VÀNG N VN-INDEX Chuyên ngành : Tài chính ậ Ngân hàng Mƣ s chuyên ngƠnh: 60.34.20 LUN VN THC S TÀI CHệNH – NGÂN HÀNG Ngi hng dn khoa hc: TS. LÊ THÁI THNG QUÂN TP.H Chí Minh, nm 2012 i LI CAM ĐOAN  tƠi nghiên cu “Tác đng ca các bin v mô: lãi sut, t giá, lm phát và giá vàng đn VN – INDEX” lƠ đ tƠi nghiên cu do chính tác gi thc hin.  tƠi nƠy thc hin thông qua vic vn dng kin thc đƣ hc, nhiu tƠi liu tham kho vƠ s tn tình hng dn ca ngi hng dn khoa hc, cùng vi s trao đi gia tác gi vƠ các cá nhơn, tp th khác. Lun vn nƠy không sao chép t bt k mt nghiên cu nƠo khác. Tôi xin cam đoan nhng li nêu trên đơy lƠ hoƠn toƠn đúng s tht. Thành ph H Chí Minh, ngƠy … tháng … nm 2012 ………………………………. LÊ XUÂN SANG ii LI CÁM N Trc tiên tôi xin gi li cm n chơn thƠnh đn s hng dn tn tình ca thy Lê Thái Thng Quơn trong sut quá trình thc hin lun vn tt nghip Tôi cng xin chơn thƠnh cm n tt c các quỦ thy cô  khoa sau đi hc ca trng i Hc M ThƠnh Ph H Chí Minh đƣ truyn kin thc cho tôi trong sut thi gian hc cao hc va qua. Bên cnh đó, tôi cng xin chơn thƠnh cm n các bn trong lp MFB2 nhng ngi bn đng hƠnh vi tôi trong quá trình hc tp, đƣ chia s nhng kinh nghim cng nh nhng kin thc quỦ báo đ tôi có th hoƠn thƠnh lun vn. VƠ sau cùng tôi cng xin gi li cám n đn tt c nhng ngi thơn trong gia đình luôn ht lòng quan tơm h tr vƠ to điu kin tt nht cho tôi trong sut quá trình hc tp vƠ hoƠn thƠnh lun vn. TP. H Chí Minh, tháng 8 nm 2012 LÊ XUÂN SANG iii TÓM TT Th trng chng khoán lƠ đnh ch tƠi chính cao nht ca mt nn kinh t phát trin. Nhng bin đng thng trm ca th trng vi nhng ri ro tim n vƠ loi nhun vt tri luôn lƠ nhng ch đ hp dn cho các nhƠ nghiên cu kinh t cng nh các nhƠ đu t trên th trng chng khoán. i vi th trng chng khoán Vit Nam vi tui đi cha nhiu nhng đƣ mang li không ít nim vui vƠ ni bun cho nhng ai quan tơm đn chng khoán t khi th trng ra đi cho đn nay. Xut phát t nhng vn đ trên, tác gi đƣ chn đ tƠi “ Tác đng ca các bin v mô: lãi sut, lm phát, t giá và giá vàng đn VN-INDEX”. Lun vn s dng d liu chui thi gian theo tháng kt hp vi phng pháp phơn tích đng tích hp vƠ mô hình hiu chnh sai s ECM đ xác đnh mc đ nh hng ca các nhơn t trên đn ch s VN-INDEX trong mi quan h ngn hn vƠ dƠi hn. T các kt qu thc t ca nghiên cu cho thy có tn ti mi quan h đng tích hp gia các bin trong nghiên cu, trong đó lƣi sut vƠ lm phát có tác đng ngc chiu vi ch s VN-INDEX. Tuy nhiên t giá không tác đng đn s thay đi ca ch s VN-INDEX. c bit nghiên cu cng cho thy vƠng luôn lƠ mt tƠi sn có giá tr cao nht đc các nhƠ đu t trong nc quan tơm song hƠnh vi kênh đu t chng khoán vƠ hai th trng nƠy có quan h cùng chiu bin đng vi nhau. iv DANH MC CÁC CH VIT TT ADF (Augemented Dicky-Fuller): Kim đnh ADF (m rng ca kim đnh DF) CPI (Consume price index): Ch s giá tiêu dùng DF (Dicky-Fuller): Kim đnh Dicky-Fuller ECM (Error correction model): Mô hình hiu chnh sai s Eview (Econometric Views): Phn mm thng kê EXC (Exchange rate of USD): T giá đola M HOSE (HoChiMinh Stock Exchange): S giao dch chng khoán thƠnh ph H Chí Minh INFT (Inflation): Lm phát INT (Interest): Lƣi sut OLS (Ordinary Least Square): Phng pháp bình phng bé nht USSR (The Union of Soviet Socialist Republics, Russian): Liên Bang Nga VAR (Vector autoregressions): Phng pháp vecto t hi quy VECM (Vector error correction model): Mô hình vecto hiu chnh sai s VN-INDEX (Vit Nam Stock Index): Ch s giá chng khoán Vit Nam v DANH MC BIU Đ VÀ S Đ Tên biu đ vƠ s đ Trang Biu đ 2.1: Biu đ ch s VN-INDEX nm 2006 Biu đ 2.2: Biu đ ch s VN-INDEX nm 2007 Biu đ 2.3: Biu đ ch s VN-INDEX nm 2008 Biu đ 2.4: Biu đ ch s VN-INDEX nm 2009 Biu đ 2.5: Biu đ ch s VN-INDEX nm 2010  th 2.1: quan h cung cu ca trái phiu  th 2.2: quan h cung cu ca trái phiu có tác đng ca lm phát  th 2.3: Biu din giá vƠng theo cung cu S đ 3.1: Mô hình nghiên cu đ xut 8 9 10 11 11 13 15 18 26 vi DANH MC CÁC BNG BIU Tên bng biu Trang Bng 4.1: Kt qu thng kê mô t cho các s liu trong nghiên cu Bng 4.2: Kt qu kim đnh nghim đn v (Unit Root Test)-ADF cho các s liu trong nghiên cu Bng 4.3: Kt qu kim đnh đng tích hp Bng 4.4: Kt qu c lng mô hình trong ngn hn 39 41 43 46 vii MC LC LI CAM OAN i LI CÁM N ii TÓM TT iii DANH MC CÁC CH VIT TT iv DANH MC BIU  VÀ S  v DANH MC CÁC BNG BIU vi MC LC vii CHNG 1: GII THIU 1 1.1. LÝ DO NGHIÊN CU 1 1.2. VN  NGHIÊN CU 3 1.3. CÂU HI VÀ MC TIÊU NGHIÊN CU 4 1.4. PHM VI NGHIÊN CU 5 1.5. Ý NGHA  TÀI 5 1.6. B CC LUN VN 5 1.7. TÓM TT 6 CHNG 2: C S LÝ THUYT 7 2.1. CH S GIÁ C PHIU VIT NAM VN-INDEX GIAI ON 2006-2010 7 2.1.1. Khái nim và công thc tính ch s giá c phiu VN-INDEX 7 2.1.2. Din bin ca ch s VN-INDEX giai đon 2006-2010. 8 2.2. TÁC NG CA CÁC BIN V MÔ (LÃI SUT, LM PHÁT, T GIÁ N VN-INDEX) 11 2.2.1. Tác đng ca lãi sut đn VN-INDEX 12 2.2.2. Tác đng ca lm phát đn VN-INDEX 14 2.2.3. Tác đng ca t giá đn VN-INDEX 16 2.2.4. Tác đng ca giá vàng đn VN-INDEX 17 2.3. KT QU CÁC NGHIÊN CU TRC 19 2.4. NHN XÉT CHUNG V CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC 22 2.5. TÓM TT 23 CHNG 3: PHNG PHÁP NGHIểN CU 25 3.1. LA CHN MÔ HÌNH NGHIÊN CU 25 3.1.1. C s la chn mô hình nghiên cu 25 3.1.2. Mô hình nghiên cu đ xut 26 3.2. C LNG MÔ HÌNH NGHIÊN CU 27 3.2.1. C s c lng mô hình nghiên cu – mô hình hiu chnh sai s ECM (Error Correction Model) 27 3.2.2. c lng mô hình nghiên cu theo phng pháp c lng mô hình hiu chnh sai s ecm (error correction model) 29 3.2.2.1. Kim tra tính dng và bc tích hp (Unit Root Test) 29 3.2.2.2. Kim tra đng tích hp (Testing for co-integration) 32 3.3. MÔ T VÀ O LNG CÁC BIN 35 3.4. MU NGHIÊN CU VÀ D LIU NGHIÊN CU 37 3.5. TÓM TT 37 CHNG 4: PHỂN TệCH D LIU VÀ KT QU NGHIÊN CU 39 4.1. PHÂN TÍCH THNG KÊ MÔ T 39 viii 4.2. KT QU KIM TRA TÍNH DNG VÀ BC TÍCH HP 41 4.3. PHỂN TệCH NG TÍCH HP 42 4.4. XÁC NH MÔ HÌNH QUAN H TRONG DÀI HN GIA CÁC BIN NGHIÊN CU (LONG- RUN RELATIONSHIP) 44 4.5. XÁC NH MI QUAN H TRONG NGN HN GIA CÁC BIN NGHIÊN CU (SHORT- RUN RELATIONSHIP) 46 4.6. KT QU NGHIÊN CU 47 4.7. SO SÁNH VI CÁC KT QU NGHIÊN CU CÓ TRC 50 4.8. TÓM TT 52 CHNG 5: KT LUN VÀ KIN NGH 53 5.1. KT LUN 53 5.2. ÓNG GÓP CA NGHIÊN CU 54 5.3. HN CH CA NGHIÊN CU 56 5.4. KIN NGH VÀ  NGH HNG NGHIÊN CU TIP THEO 57 TÀI LIU THAM KHO 59 PH LC ……………………………………………………………………………… 63 Lê Xuân Sang Trang| 1 CHNG 1: GII THIU 1.1. LÝ DO NGHIÊN CU Trong nn kinh t hin đi th trng chng khoán đóng vai trò rt quan trng bi vì : th trng chng khoán lƠ thc đo đánh giá giá tr doanh nghip vƠ tình hình nn kinh t. Theo Sachdeva (1994) phát biu “ S tht rng tm quan trng ca th trng chng khoán đc phn ánh trong mi th ch chính tr dù lƠ kinh t t bn hay kinh t xƣ hi ch ngha. Ngay c liên bang Xô Vit (USSR) cng tha nhn vai trò quan trng ca th trng chng khoán trong phát trin nn kinh t quc gia”. Vai trò quan trng ca th trng chng khoán tht s có Ủ ngha đi vi nn kinh t khi th trng chng khoán có mi quan h “ nhơn qu” vi các yu t kinh t v mô. Th trng chng khoán chuyn giao vn dƠi hn t ngi có vn đn ngi cn vn. Th trng chng khoán hot đng hiu qu thì nn kinh t tng trng vƠ thnh vng . Theo nhn đnh ca Maysami, Hamzah (2004) trong lỦ thuyt v th trng hiu qu : Th trng chng khoán (th hin qua giá chng khoán), điu chnh rt nhanh theo nhng thông tin tin cy vì vy th trng chng khoán s phn ánh tt c mi thông tin v chng khoán. LỦ thuyt th trng hiu qu nhn mnh : Giá chng khoán nên cha đng tt c thông tin có liên quan đn chính sách th trng vƠ nhng nhƠ môi gii chng khoán trong nhng ngƠnh ngh tng ng, trong chng mc nƠo đó mi quan h gia giá chng khoán vƠ các chính sách v mô nên đc s dng trong vic to nên chính sách kinh t v mô ca quc gia . [...]... -INDEX -INDEX Lê Xuân Sang Trang| 21 2 -INDEX VN- INDEX 2.4 NH N XÉT CHUNG V CÁC K T QU NGHIÊN C Lê Xuân Sang C Trang| 22 2 thêm kho tàng - VN- INDEX VN- INDEX -INDEX - -INDEX 2.5 TÓM T T - VN- và giá vàng Lê Xuân Sang - Trang| 23 2 phát và giá vàng -INDEX Ba là, Lê Xuân Sang Trang| 24 ) 3.1 3.1.1 giá vàng và (1977), Chen (1986), Gjerde (1999), Bilson and Hooker (2001).v.v các công khoán giá vàng và -INDEX. .. Sang Trang| 5 1.7 TÓM T T và giá vàng nghiên phát, giá USD - 1/01/2006 Lê Xuân Sang Trang| 6 : -INDEX, - và giá vàng -INDEX Ba là, 2.1 - - 2010 2.1.1 Khái ni m và công th c tính ch s giá c phi u VN- INDEX - Chí Minh (SGDCK- - INDEX - n qt pt IP i n qt p0 i : IP Pt P0 Lê Xuân Sang Trang| 7 2 qt n 2.1.2 Di n bi n c a ch s VN- n 2006-2010 - - 2 Lê Xuân Sang - Trang| 8 2 - m VN- 2 - - c Lê Xuân Sang )... Ba là, , và giá vàng Lê Xuân Sang - Trang| 2 - 1.2 V NGHIÊN C U ng ( hành i mô ( và giá vàng -INDEX vài công trình liên , bình quân Lê Xuân Sang Trang| 3 và giá vàng Bình) trong - , V t 1.3 CÂU H I VÀ M C TIÊU NGHIÊN C U , ) Hai là, -INDEX -INDEX có ý cho vay t, - INDEX Lê Xuân Sang Trang| 4 1.4 PH M VI NGHIÊN C U ân tích trong giai /01 HOSE) t( index CPI) -EXC) T 1.5 TÀI và giá vàng -INDEX kênh thông... Gjerde (1999), Chen (1991), Bilson (2001 ) và Johansen and Juselius (1990 Lê Xuân Sang Trang| 25 3.1.2 (-) LNGIAVANG (-) (-) LNLAMPHAT LNVNINDEX (-) LNLAISUAT Ghi chú giá vàng, LNVNINDEX F LNGIAVANG, LNTY , LNLAM P HAT , LNLAISUAT GIA (3.1) LNVNINDEX (Stock prices index ) Lê Xuân Sang Trang| 26 o LNTYGIA (Exchange rate of USD ) : Chí ) LNLAMPHAT (Inflation ) mô hình h ) Eviews 5.1 3.2 NG MÔ HÌNH NGHIÊN... Xuân Sang Trang| 13 2 VN- INDEX theo 2.2.2 VN- INDEX Theo Frederic, S.M and Stanley, G.E (2008) thì lãi su lãi su t th c t b ng c ng v i t l l m phát d ki n (2.3) ) Lê Xuân Sang Trang| 14 2 2 BS1 BS2 1 P1 i1 2 P2 i2 BD2 L BD1 B T và Lê Xuân Sang Trang| 15 2 2.2.3 -INDEX Theo sau: (2.4 INDEX Lê Xuân Sang Trang| 16 2 Aggarwal (1981), Solnik (1987) và Smith (2002) (1996) Tóm 2.2.4 -INDEX có - (2.5) N Lê... (1987) và Smith (2002) (1996) Tóm 2.2.4 -INDEX có - (2.5) N Lê Xuân Sang Trang| 17 2 v vàng bên Giá vàng, P GS P1 2 P2 1 GD2 GD1 , cho nên giá vàng Lê Xuân Sang Trang| 18 2 Levin and Wright (2006), cho cho 2.3 K T QU CÁC NGHIÊN C C thêm Aggarwal (1981 ( ) Trong công trình và - Lê Xuân Sang Trang| 19 2 Solnik (1987 giá Mukherjee and Nake (1995 VECM (Vecto error correction model gi Zhao (1999) nghiên... -INDEX) Trong công trình nghiên Gordon, Myron J (1962) liên i theo Dil Vi 0 Ki gi (2.1) : Vi 0 Lê Xuân Sang Trang| 11 2 Dil Ki gi -INDEX 2.2.1 -INDEX theo Frederic, S.M and Stanley, G.E (2008) M (2.2) là g (2.2) õ : Lê Xuân Sang Trang| 12 2 2 0,0 1.000 B 950 900 BS I 5.3 11,1 H B C P*= 850 17,6 = i* D G 800 E F 750 25,0 33,0 BD 100 200 300 400 500 B usd Khi lãi á trái k Lê Xuân Sang Trang| 13 2 VN- INDEX . CA CÁC BIN V MÔ (LÃI SUT, LM PHÁT, T GIÁ N VN- INDEX) 11 2.2.1. Tác đng ca lãi sut đn VN- INDEX 12 2.2.2. Tác đng ca lm phát đn VN- INDEX 14 2.2.3. Tác đng ca t giá đn VN- INDEX. s VN- INDEX, din bin ca ch s VN- INDEX trong giai đon 2006 đn 2010. Hai là, tác đng ca các bin v mô: lãi sut, lm phát, t giá và giá vàng đn VN- INDEX. Ba là, phân tích đánh giá. B Giáo dc vƠ Ơo to Trng i hc M ThƠnh ph H Chí Minh LÊ XUÂN SANG S TÁC NG CA CÁC BIN V MÔ: LÃI SUT, T GIÁ, LM PHÁT, GIÁ VÀNG N VN- INDEX Chuyên