TRNG I HC M THÀNH PH H CHÍ MINH KHOA KINH T oo0oo— H VÀ TÊN : NGUYN VÂN THANH MSSV : 40662210 NH GIÁ MÃ C PHIU CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN SME KHÓA LUN TT NGHIP NGÀNH : KINH T Chuyên ngành : u t Lp : KITE06T1 GING VIÊN HNG DN Ths. V VN THANH Thành ph H Chí Minh – Nm 2010 TRNG I HC M THÀNH PH H CHÍ MINH KHOA KINH T oo0oo— H VÀ TÊN : NGUYN VÂN THANH MSSV : 40662210 NH GIÁ MÃ C PHIU CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN SME KHÓA LUN TT NGHIP NGÀNH : KINH T Thành ph H Chí Minh – Nm 2010 v MC LC PHN M U 1 1. Lý do chn đ tài nghiên cu: 1 2. Mc tiêu nghiên cu : 2 3. Phng pháp nghiên cu: 2 4. i tng và phm vi nghiên cu: 2 5. Cu trúc đ tài :  tài nghiên cu gm 3 chng : 2 CHNG I : C S KHOA HC NGHIÊN CU V NH GIÁ C PHIU 3 1.1 Tng quan v đnh giá c phiu 3 1.1.1 Khái nim v đnh giá c phiu 3 1.1.2 Bn cht ca đnh giá c phiu 3 1.1.3 Vai trò ca đnh giá trong quyt đnh đu t 4 1.2 Phng pháp lun trong vic đnh giá c phiu 4 1.2.1 Khái nim v thi giá tin t trong đnh giá c phiu 4 1.2.2 C s đnh giá c phiu 6 1.2.3 Li sut tng ng bù đp ri ro 6 1.3 Phân tích thông tin c bn ca doanh nghip trong quá trình đnh giá c phiu 8 1.3.1 Phân tích tình hình tài chính doanh nghip 8 1.3.2 Phân tích tác đng t môi trng bên ngoài doanh nghip 8 1.4 Các phng pháp đnh giá c phiu 8 1.4.1 Các phng pháp chit khu dòng tin 8 1.4.2 Phng pháp so sánh các h s tài chính c bn ca doanh nghip 21 CHNG II : NG DNG CÁC MÔ HÌNH NH GIÁ CHNG KHOÁN  NH GIÁ C PHIU CA CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN SME 24 2.1 Tng quan v công ty c phn chng khoán SME 24 2.1.1 Khái quát v công ty chng khoán 24 2.1.2 Gii thiu công ty c phn chng khoán SME 25 2.1.3 Lnh vc kinh doanh 26 2.1.4 C cu t chc 27 2.2 ng dng các phng pháp đnh giá c phiu SME 29 2.2.1 nh giá c phiu SME bng phng pháp chit khu dòng tin 42 2.2.2 Bình quân gia quyn-Kch bn t trng cho mi phng pháp đnh giá 52 vi CHNG III : ÁNH GIÁ CÁC KT QU THU C VÀ SO SÁNH U NHC IM CA TNG PHNG PHÁP NH GIÁ C PHIU 54 3.1 ánh giá 54 3.1.1 Các vn đ thng gp vi phng pháp chit khu dòng tin 54 3.1.2 Kt qu so sánh các h s tài chính 56 3.1.3 Giá tr ni ti bình quân 56 3.2 Nhn xét 57 4 KT LUN 58 vii Danh Mc Bng Bng 1 - Tóm tt kt qu hot đng kinh doanh t 2007 – 2009 31 Bng 2 - Các ch tiêu tài chính c bn 32 Bng 3 - Bng tính các ch s dùng trong mô hình đnh giá 44 Bng 4 - Giá tr doanh nghip và giá tr 1 c phn tính theo phng pháp FCFF 46 Bng 5 - Giá tr doanh nghip và giá tr 1 c phn tính theo phng pháp FCFE 47 Bng 6 - Bng tính toán h s P/E và P/B và giá tr c phiu SME 51 Bng 7 - Giá c phiu SME tính bình quân gia quyn 4 phng pháp 53 Danh mc hình Hình 1 -S đ c cu b máy qun lý nhân s công ty c phn chng khoán SME 28 Hình 2 - Biu đ tng trng s lng tài khon giao dch ti SMES 30 Hình 3 - C cu doanh thu các hot đng kinh doanh ca SMES 30 Hình 4 - Biu đ giá và khi lng giao dch CP SME 6 tháng đu nm 2010 34 Báo cáo thc tp 2010 – Khoa Kinh T GVHD : Ths. V Vn Thanh Sinh viên thc hin : Nguyn Vân Thanh 1 PHN M U 1. Lý do chn đ tài nghiên cu: Th trng chng khoán Vit Nam tuy còn rt mi, hot đng còn cha tht s hoàn thin và n đnh, nhng trong gn mi nm qua đã chng t đc phn nào vai trò quan trng và cn thit trong nhim v làm cu ni gia nhà đu t và doanh nghip. Là kênh huy đng ngun vn nhàn ri t xã hi rt hiu qu, đng thi m ra c hi kinh doanh tìm kim li nhun cho mi nhà đu t trên th trng. Nhà đu t khi tham gia vào th trng chng khoán có rt nhiu c hi la chn c phiu vào danh mc đu t ca mình đ đt mc tiêu v li nhun. Các nhà đu t k vng đt đc t sut sinh li cao, nhng h cng ý thc đc v mc đ ri ro trong đu t chng khoán, ri ro càng ln, tính mo him càng cao, mc li nhun thu v càng ln. Nhng đa phn nhà đu t đu mun hng đn mt gii hn an toàn vn trc nht. Nên mi quan tâm ca nhà đu t khi quyt đnh chn mua mt loi c phiu nào là nhu cu c lng li nhun s thu đc là bao nhiêu khi b vn đu t? Vi mc giá đc niêm yt nh vy có nên mua vào ti thi đim này hay không? Nu đu t vào c phiu này thì nên đu t trong ngn hn hay dài hn s an toàn hn? Chính sách chi tr c tc ca công ty ra sao? … C nhà đu t t chc ln cá nhân khi đng trc quyt đnh đu t cng đu bn khon v giá tr ca c phiu vào thi đim đu t, nhng giá tr đc quan tâm  đây là giá tr ni ti ca c phiu là bao nhiêu so vi giá th trng ca c phiu đó, nhà đu t s quyt đnh đu t vào c phiu nu xác đnh đc giá tr ni ti (c tính) ca c phiu đó cao hn giá th trng ca nó. Do đó công vic đnh giá c phiu đóng vai trò thit yu, là c s quan trng giúp nhà đu t ra quyt đnh đúng. Hin nay vic đnh giá c phiu cng có nhiu phng pháp vi nhng quan đim đnh giá khác nhau, áp dng trong nhng trng hp khác nhau và mi phng pháp có cách tip cn tính riêng, cung cp cho nhà đu t cái nhìn khác nhau v thc trng doanh nghip niêm yt c phiu, mi phng pháp do đó đu có nhng đim mnh và yu, không th khng đnh mt phng pháp đnh giá nào là hoàn ho và chính xác đi vi mi c phiu hay đi vi mi quyt đnh đu t. Vì vy khi đng trc quyt đnh đu t vào c phiu nào thì vic chn áp dng mt phng pháp đnh giá đ phù hp và cho kt qu chính xác nht là điu mà nhà đu t chng khoán cn phi cân nhc k. Báo cáo thc tp 2010 – Khoa Kinh T GVHD : Ths. V Vn Thanh Sinh viên thc hin : Nguyn Vân Thanh 2 T mi quan tâm này, em quyt đnh chn đ tài báo cáo thc tp ti công ty c phn chng khoán SME v các phng pháp đc s dng ph bin hin nay đ đnh giá chng khoán vi đ tài: “nh giá mã c phiu ca công ty c phn chng khoán SME”, qua đây áp dng nhng kin thc tài chính đã đc hc vào thc tin, t đó phn nào có c s so sánh và đánh giá kt qu thu đc. 2. Mc tiêu nghiên cu : Nghiên cu các phng pháp đnh giá c phiu khác nhau t mô hình đnh giá c phiu ca công ty c phn chng khoán SME, t các kt qu thu đc rút ra đánh giá, so sánh nhng u nhc đim ca tng phng pháp s dng. Thông qua đó phn nào cung cp mt c s cho c hi đu t vào c phiu SME trong tng lai. 3. Phng pháp nghiên cu: S dng các mô hình đnh giá c phn, đnh giá doanh nghip và các phng pháp tng hp, phân tích đ đa ra nhn xét, so sánh. 4. i tng và phm vi nghiên cu: - i tng nghiên cu: các mô hình xác đnh giá tr ni ti ca c phiu SME - Phm vi nghiên cu: môi trng bên trong và bên ngoài các báo cáo tài chính ca công ty . 5. Cu trúc đ tài :  tài nghiên cu gm 3 chng : Chng I : C s khoa hc nghiên cu v đnh giá c phiu. Chng II : ng dng các mô hình đnh giá chng khoán đ đnh giá c phiu ca công ty c phn chng khoán SME. Chng III : ánh giá kt qu thu đc và so sánh u nhc đim ca tng mô hình đnh giá c phiu. Kt lun Báo cáo thc tp 2010 – Khoa Kinh T GVHD : Ths. V Vn Thanh Sinh viên thc hin : Nguyn Vân Thanh 3 1 CHNG I : C S KHOA HC NGHIÊN CU V NH GIÁ C PHIU 1.1 Tng quan v đnh giá c phiu 1.1.1 Khái nim v đnh giá c phiu C phiu là mt loi chng khoán xác nhn quyn s hu và li ích hp pháp đi vi thu nhp và tài sn ca mt doanh nghip c phn. Theo lut qui đnh doanh nghip c phn có quyn phát hành các loi c phiu và trái phiu là c phiu ph thông (c phn thng), c phiu u đãi, trái phiu (trái phiu thng, trái phiu chuyn đi). Ngi mua c phiu đc chia li nhun hàng nm t kt qu hot đng ca công ty và đc s hu mt phn giá tr công ty tng ng vi giá tr c phiu h đang nm gi. C đông s hu c phn có quyn hng c tc t li nhun ca doanh nghip, và t ngun vn thng d. C tc thì ph thuc vào li nhun t hot đng ca doanh nghip, ngun vn thng d có đc là t vic bán c phiu vi giá cao hn giá  thi đim mua vào. Nhà đu t tham gia vào th trng chng khóan, mun tìm kim li nhun t kinh doanh mua bán chng khoán, khi quyt đnh mua c phiu nào, nhà đu t s quan tâm đn c phiu đó có đáng đ đu t hay không? Có kh nng sinh li trong tng lai không? Có hàm cha nhiu ri ro không? Khi nào nên mua và mua vào vi mc giá nh th nào là hp lý? Khi nào nên bán ra và mc giá bán ra nh th có thu đc li nhun hay không?  tr li tt c nhng câu hi đó thì nhà đu t cn phài xác đnh đc giá tr ni ti (hay còn gi là giá tr thc) ca c phiu mình đnh mua, đ t đó ra quyt đnh nên đu t hay không. Và đnh giá c phiu là vic dùng các mô hình đnh giá đ c lng giá tr ni ti ca c phiu đó. 1.1.2 Bn cht ca đnh giá c phiu Giá tr ca mt doanh nghip phn ánh giá tr kinh t ca các tài sn và nng lc to ra tin mt t các tài sn đó trong tng lai. K vng đóng vai trò ch đo Báo cáo thc tp 2010 – Khoa Kinh T GVHD : Ths. V Vn Thanh Sinh viên thc hin : Nguyn Vân Thanh 4 trong quá trình đnh giá. Trong th trng hiu qu, giá s đc nhanh chóng điu chnh theo giá tr thc. Vì vy khi có c phiu b đnh giá thp hn giá tr thc ca nó thì k vng trong tng lai giá s tng đn giá tr thc ca nó, nhà đu t có th da vào đây đ thc hin mua bán đ kim li nhun. Giá tr thc hay giá tr ni ti ca c phiu : phn ánh giá tr đc to ra t tài sn thc ca doanh nghip không phi ph thuc vào các yu t th trng bên ngoài. Luôn có nhng yu t làm thay đi giá ca c phiu trên th trng nhng c phiu đó luôn có mt giá tr ni ti ca nó cn đc xác đnh. Mua c phiu là mua quyn đi vi c phiu đó, quyn s hu toàn b thu nhp trong tng lai. Vì vy vic xét đa v giá tr hin ti ca tt c nhng khon tin s nhn đc trong tng lai v hin ti đ cho kt qu là giá tr ni ti (c tính) ca c phiu chính là bn cht ca quá trình đnh giá c phiu. 1.1.3 Vai trò ca đnh giá trong quyt đnh đu t Sau khi s dng các mô hình đnh giá và cho ra kt qu c tính giá tr ni ti ca c phiu quan tâm, nhà đu t tm có c s tin tng vào c phiu đó và có th ra quyt đnh đu t vi k vng là mình đã đánh giá đúng giá tr ca c phiu và tng thu nhp trong tng lai t c phiu tng xng vi mc ri ro và chi phí c hi đánh đi. Nhà đu t s da vào đó quyt đnh nm gi c phiu trong thi gian bao lâu, c tính li nhun có đc t quyt đnh đu t vào c phiu đó. Có nhiu cách tip cn, mô hình đ đnh giá c phiu, nhà đu t có th la chn phng pháp nào tin tng nht nhng thc t thì do vic đnh giá da trên c s các c tính trong tng lai nên không th có s chc chn hoàn toàn, thêm vào đó thì mi mô hình đnh giá li áp dng khác nhau nên nhà đu t cn cân nhc k và kt hp đánh giá đ ra quyt đnh hp lý khi la chn c phiu. 1.2 Phng pháp lun trong vic đnh giá c phiu 1.2.1 Khái nim v thi giá tin t trong đnh giá c phiu Tin t có tính thi gian, ngha là giá tr ca cùng mt khon tin ta nm gi  hin ti và vào mt thi đim trong tng lai là không bng nhau. iu đó hoàn Báo cáo thc tp 2010 – Khoa Kinh T GVHD : Ths. V Vn Thanh Sinh viên thc hin : Nguyn Vân Thanh 5 toàn là hin nhiên trong nn kinh t th trng, dòng tin luân chuyn liên tc, tin to ra tin mi, và do các tác đng ca các nhân t nh v mô nh lm phát, t giá, lãi sut … hay ri ro hoc là chi phí c hi b ra cho mt quyt đnh đu t , t đó làm giá tr ca đng tin thay đi theo thi gian. - Do lm phát : giá tr ca đng tin trong tng lai không bng giá tr hin ti ca nó, hay nói cách khác, sc mua ca đng tin trong tng lai gim so vi hin ti. - T giá bin đng có th làm thay đi giá tr ca đng tin trong tng lai khi chuyn đi. - Ri ro liên quan đn thi giá ca tin t là t s không chc chn trong vic nm gi đng tin trong tng lai. - Nu mt đng tin hin ti nm gi đc đu t hiu qu và sinh li trong tng lai thì đng thi nó cng có nhng c hi đu t khác có kh nng sinh li tng ng, đó là chi phí c hi ca mi đng tin. Giá tr ca đng tin thay đi theo thi gian, điu đó nhc nh rng khi mun đánh giá đúng giá tr ca mt khon tin thì cn xem xét c hai yu t s lng và thi gian. Khi mt ngi b ra mt khon tin đu t thì trc ht đó là do mong mun bo toàn giá tr ca đng tin không b mt giá qua thi gian và sau đó là nhu cu tìm kim li nhun t khon đu t trong hin ti. Nhng nhà đu t luôn mun bit đc vào mt thi đim trong tng lai, khon tin đu t hin ti ca h bng bao nhiêu? giá tr khi qui đi tng đng v hin ti bng bao nhiêu ? i vi các khon đu t vào c phiu, li nhun t mi c phiu có đc t c tc và phn thng d vn, nhà đu t phn nhiu quan tâm hn đn giá tr thng d vn t c phiu đó trong tng lai nên vic xác đnh giá tr ni ti ca c phiu là c s quan trng đ nhà đu t da vào đó tính toán đc phn nào chi phí b ra và li nhun s thu v. [...]... trên th giá tr ài s P/BV = giá – BV) trên m á á á ( ) ê ( ) Giá m giá tr ài s Sinh viên th c hi n : Nguy n Vân Thanh 23 Báo cáo th c t p 2010 – Khoa Kinh T GVHD : Ths V 2 ÌNH CH TY C 2.1 T ng quan v công ty c ph n ch ng khoán SME 2.1.1 Khái quát v công ty ch ng khoán Công ty ch án là m t lo ình doanh nghi c công ty Trách nhi Nghi àc khoán là các d ài chính, là trung gian th ên th Lu à công ty ch -... khoán SME (ngu n : B n cáo b ch công ty c ph n ch ng khoán SMES) Sinh viên th c hi n : Nguy n Vân Thanh 28 Báo cáo th c t p 2010 – Khoa Kinh T 2.2 GVHD : Ths V ng d nh giá c phi u SME d ng c phi u nh giá mã c phi u SME b ng m t m nh giá c ng h p lý D a vào các y u t nh c nh ch quan và phân tích d a vào tình hình c A Tình hình ho ng kinh doanh và tài chính hi n t i c a công ty Công ty c ph n Ch ng khoán. .. p công ty th c hi Doanh nghi n tài chính: ph n hóa, công ty THHH, công ty C ph n, Công ty c ph n c ã niêm y niêm y t 2.1.4 - u t ch c u b máy t ch c c a SMES bao g m: h i s chính, chi nhánh H Chí Minh, phòng giao d - i lý nh n l nh u b máy qu n lý c a công ty : th hi Sinh viên th c hi n : Nguy n Vân Thanh sau 27 Báo cáo th c t p 2010 – Khoa Kinh T Hình 1 - GVHD : Ths V u b máy qu n lý nhân s công ty. .. phát hành ho c h tr t ch c phát hành trong vi c phân ph i ch ng khoán ra công chúng - n tài chính nh giá tr n tài chính cho doanh nghi p c ph n hóa - ý ch ng khoán : là vi c nh n ký g i, b o qu n, chuy n giao ch ng khoán cho khách hàng, giúp khách hàng th c hi n quy ns h u ch ng khoán 2.1.2 Gi i thi u công ty c ph n ch ng khoán SME Công ty C ph n Ch ch ng nh c thành l p theo Gi y 0103015182 do S K ho... N i c p ngày 22/12/2006 thành l p và ho c UBCKNN c p gi y phép ng kinh doanh ch ng khoán theo Quy is v u l 51 t ng và 5 nghi p v chính: Môi gi i ch ng khoán, T doanh ch lãn nh s 35/UBCK- ng khoán, B o ý ch ng khoán Tên công ty : Công ty c ph n ch ng khoán SME Tên ti ng Anh : SME Securities Corporation Tên vi t t t : SMES Tr s chính : T ng 3 - 4, Tòa nhà Vinaplast Tài Tâm, 39A Ngô Quy n, Hà N i n tho... ty ch - Môi gi i ch ng khoán : là vi c m t công ty ch ng khoán làm trung gian th c hi n mua bán ch ng khoán cho khách hàng d nh c a y Ban Ch các công ty ch giao c Hi n nay t t c u th c hi n nghi p v môi gi i ch ng khoán và n l c cung c p cho khách hàng d ch v t t nh n cho khách hàng c a mình trong nh ng giao d ch ch ng khoán; phân tích và gi i thích cho thân ch v c ho ng Ch ng Khoán, thu th p t nh giúp... doanh ch ng khoán : là ho a mình ng kinh doanh ch ng khoán c a b n à m t ngu n thu nh khoán n u ho - cho công ty ch ng u qu B o lãnh phát hành ch ng khoán : là vi c t ch c b o lãnh phát hành ch ng khoán cam k t v i t ch c phát hành th c hi n các th t c khi chào bán ch ng khoán, nh n mua m t ph n hay toàn b ch ng khoán c a t ch Sinh viên th c hi n : Nguy n Vân Thanh bán l i ho c mua s ch ng khoán còn... Gi y phép thành l p và ho c a SMES chính th c ul ng Ngày 24/6/2009 : Chính th c niêm y t c phi u giao d ch trên sàn Upcom Tên c phi u: C PHI U CÔNG TY C PH N CH NG KHOÁN SME Sinh viên th c hi n : Nguy n Vân Thanh 25 Báo cáo th c t p 2010 – Khoa Kinh T GVHD : Ths V Mã c phi u : SME Lo i c phi u: C phi u ph thông M nh giá: 10.000 VND T ng s êm y t: 15.000.000 c phi u T ng giá tr 2.1.3 L - Ho êm y t: 150.000.000.000... ch ng khoán : Th c hi n ho ý ch ng khoán cho các công ty th c hi n niêm y t, h tr giao d ch t i SMES trong vi - Ho tài kho n ý các lo i ch ng khoán niêm y t n tài chính doanh nghi p : o Cung c p cho khách hàng d ch v chuy n tr n gói, bao g i hình th c doanh nghi n tài chính, qu n lý s c nh giá tr doanh nghi c phi n phát hành và niêm y t nh giá chào bán ch i lý phát hành ch thu x p v n ng v n, u giá c... c a công ty Công ty c ph n Ch ng khoán SME v ul u là 51 t c thành l p ngày 26/12/2006, ng Ngày 19/03/2008 chính th là 150 t c ch p thu ul i chúng Ngày 24/6/2009, SMES niêm y t c phi u t i sàn Upcom mã c phi u là SME, c và H ty thông qua ý ki n c ng qu n tr công ho ch chuy n c phi u t sàn Upcom lên niêm y t chính th c t i HNX Ngày 7/4/2010, c phi u c a SMES, mã SME chính th c niêm y t 15 tri u c phi . MÔ HÌNH NH GIÁ CHNG KHOÁN  NH GIÁ C PHIU CA CÔNG TY C PHN CHNG KHOÁN SME 24 2.1 Tng quan v công ty c phn chng khoán SME 24 2.1.1 Khái quát v công ty chng khoán 24 2.1.2. tp ti công ty c phn chng khoán SME v các phng pháp đc s dng ph bin hin nay đ đnh giá chng khoán vi đ tài: “nh giá mã c phiu ca công ty c phn chng khoán SME , qua. hc nghiên cu v đnh giá c phiu. Chng II : ng dng các mô hình đnh giá chng khoán đ đnh giá c phiu ca công ty c phn chng khoán SME. Chng III : ánh giá kt qu thu đc và