Đánh giá nguồn thu NSNN từ phát hành trái phiếu chính phủ Việt Nam ra thị trường Tài chính Quốc tế trong thời gian qua.doc

11 1.2K 12
Đánh giá nguồn thu NSNN từ phát hành trái phiếu chính phủ Việt Nam ra thị trường Tài chính Quốc tế trong thời gian qua.doc

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

Đánh giá nguồn thu NSNN từ phát hành trái phiếu chính phủ Việt Nam ra thị trường Tài chính Quốc tế trong thời gian qua

Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hoàng Thị Xinh LỜI MỞ ĐẦU Hiện kinh tế giới phát triển không ngừng, vị nước dần thay đổi tốc độ phát triển quốc gia nổi, nơi mà kinh tế hứa hẹn hội đầu tư tiềm Với lợi chưa khai thác nguồn tài nguyên thiên nhiên phong phú, nguồn lao động dồi đào tạo chuyên nghiệp hoàn thiện nhu cầu vốn đặt lên hàng đầu Vì vậy, quốc gia phát triển ln ln tìm cách để thu hút sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động Bên cạnh việc khai thác nguồn vốn đầu tư nước, cần phải huy động nguồn vốn từ nước ngồi hình thức khác để đáp ứng nhu cầu phát triển đất nước Cùng với hình thức huy động vốn hữu vay nợ hỗ trợ phát triển thức ODA; nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI; hình thức vay thương mại tín dụng xuất khẩu… Do vậy, việc nghiên cứu để tiến tới phát hành trái phiếu phủ thị trường trái phiếu quốc tế tạo kênh huy động vốn cần thiết có ý nghĩa chiến lược phát triển kinh tế chuẩn bị bước tham gia vào thị trường vốn quốc tế Việt Nam Sau đề tài: “Đánh giá nguồn thu NSNN từ phát hành trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế thời gian qua” hướng người có nhìn cận cảnh nguồn thu NSNN từ phát hành trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế I Lý luận: Khái niệm trái phiếu: Trái phiếu loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn Người phát hành người vay, người nắm giữ trái phiếu người cho vay, trái tức tiền lãi vay Phát hành trái phiếu biện pháp hiệu giúp người phát hành tài trợ cho khoản đầu tư dài hạn nguồn vốn bên ngồi Trái phiếu phủ: Trái phiếu phủ trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho cơng trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất công cụ nợ khác có kỳ hạn Trái phiếu quốc tế: Thị trường trái phiếu quốc tế thị trường giao dịch khoản vốn thông qua việc mua bán chứng khốn nợ diễn phạm vi tồn cầu Những trái phiếu phát hành thức giao dịch mua bán trung tâm tài quốc tế gọi trái phiếu quốc tế bao gồm: SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hồng Thị Xinh - Trái phiếu phủ Trái phiếu quyền địa phương Trái phiếu cơng ty Khi phủ phát hành trái phiếu thị trường quốc tế trái phiếu gọi trái phiếu quốc tế phủ Đặc điểm Trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế: - Đối tượng phát hành là: Trái phiếu phủ Việt Nam - Chủ thể phát hành Chính phủ Việt Nam, cụ thể Bộ Tài Chính - Khách thể: quốc gia thị trường Tài Quốc tế - Trái phiếu phủ thị trường Tài Quốc tế khơng trực tiếp phụ thuộc vào thị trường vốn nước Giá xác định sở điều kiện thị trường vốn quốc tế hệ số tín nhiệm chủ thể phát hành (chính phủ Việt Nam) Đặc điểm phản ánh mối quan hệ giá vốn theo lý thuyết kinh tế mở - Trái phiếu mua bán trao đổi nhiều loại ngoại tệ khác Điều đôi với số rủi ro mà trái phiếu nội địa khơng có, rủi ro tỷ giá, rủi ro quốc gia… - Trái phiếu phủ thị trường Tài Quốc tế giao dịch nhiều trung tâm tài khác giới, nên việc mua bán trao đổi diễn không ngừng không nghỉ, kể việc mua bán trên thị trường thứ cấp, thị trường OTC… II Thực trạng việc phát hành trái phiếu Chính phủ Việt Nam thị trường quốc tế năm gần đây: Trước nhu cầu huy động vốn ngày lớn đông đảo doanh nghiệp, đặc biệt tổng cơng ty lớn, trái phiếu phủ phát hành nước giai đoạn vừa qua lại thành cơng, ngun nhân từ lãi suất biến động tỷ giá Do đó, việc phát hành trái phiếu quốc tế coi kênh huy động đầy hứa hẹn Và kết thực tế cho thấy việc phát hành trái phiếu quốc tế Việt Nam kênh huy động thành công Ngay sau Trung Quốc phát hành trái phiếu lần thị trường giới năm 1994, Chính phủ đạo Bộ Tài bắt tay vào nghiên cứu, học hỏi kinh nghiệm để xây dựng đề án Do biến động thị trường Tài - Tiền tệ giới, đề án nhiều lần bị trì hỗn chưa hội đủ điều kiện thuận lợi Năm 2005, thời đến yếu tố chín muồi: Kinh tế nước phát triển, nợ nước mức an toàn, thị trường tài giới ổn định cộng với nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển ngày lớn Tính nay, Việt Nam lần phát hành trái phiếu phủ thị trường quốc tế: Đợt phát hành đầu tiên: Thời điểm: Vào ngày 27/10/2005 Địa điểm: Tại New York Lãi suất TPCPVN: 7,125%/năm - thời hạn 10 năm Ngoại tệ giao dịch: USD SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hồng Thị Xinh Kết quả: Đã thành cơng mỹ mãn nhà đầu tư quốc tế đặt mua với số tiền lên tới 4,5 tỷ USD, cao gấp lần trị giá chào 750 triệu USD Trái phiếu phủ phát hành lần Việt Nam thị trường quốc tế Tạp chí Tài quốc tế nhà đầu tư khu vực châu Á đánh giá trái phiếu phát hành thành cơng năm 2005 Tạp chí Tài quốc tế trao giải thưởng “trái phiếu quốc tế phát hành thành công năm 2005” Đợt phát hành trái phiếu quốc tế tạo bước ngoặt đặc biệt tạo tảng quan trọng cho đợt phát hành sau thành cơng đợt phát hành có ý nghĩa tác động đến nhà đầu tư quốc tế để họ xây dựng hạn mức tín dụng đầu tư vào Việt Nam tương lai đồng thời nâng cao hệ số tín nhiệm cho trái phiếu Chính phủ Việt Nam thị trường trái phiếu quốc tế, mở kênh huy động vốn dài hạn cho doanh nghiệp Chính phủ Việt Nam thời gian sau Ở đợt phát hành lần này, Tổng công ty công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) doanh nghiệp lựa chọn giải ngân Là kinh tế phát triển nên VN có mức tăng trưởng kinh tế mạnh, mức 10% Mức tăng trưởng lớn gấp nhiều lần so với nhiều cường quốc kinh tế Bên cạnh mức lãi suất hấp dẫn số 7% với thời hạn 10 năm khiến trái phiếu quốc tế VN phát hành mối quan tâm đầu tư nhiều tổ chức quốc tế Việt Nam có nhiều nỗ lực củng cố uy tín trước phát hành trái phiếu quốc tế, bối cảnh lạm phát định giá thấp đồng tiền Việt Nam ảnh hưởng đến niềm tin nhà đầu tư Kết trái phiếu phủ Việt Nam thu hút quan tâm từ luồng vốn chất lượng Đợt phát hành thứ hai: Sau năm vắng bóng, Việt Nam đánh dấu trở lại thị trường quốc tế đợt phát hành trái phiếu Chính phủ thời hạn 10 năm Đợt giao dịch trái phiếu diễn tốt so với đợt phát hành trái phiếu quốc gia khu vực Indonesia Philippines hồi đầu tháng Thời điểm phát hành vào ngày 26/01/2010 Hồng Kông, Việt Nam phát hành thành cơng tỷ USD trái phiếu Chính Phủ thời hạn 10 năm thị trường quốc tế đáo hạn năm 2020 với lợi tức 6,95% Kết quả: Trong tổng số trái phiếu phát hành, 56% từ nhà đầu tư Mỹ, 28% từ nhà đầu tư châu Á 16% từ nhà đầu tư Châu Âu Về cấu nhà đầu tư, quỹ đầu tư công ty quản lý tài sản mua 73%, quỹ bảo hiểm hưu trí mua 10%, ngân hàng 7% nhà đầu tư khác Trái phiếu niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Singapore đáo hạn vào ngày 29/1/2020… Để có kết đó, đồn cơng tác Chính phủ Việt Nam Lãnh đạo Bộ Tài làm trưởng đồn với tham gia Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Bộ Tư pháp phối hợp với Tổ hợp bảo lãnh bao gồm Barclays Capital, Citi, Deutsche Bank thực đợt quảng bá phát hành trái phiếu thị trường Châu Á (Hongkong), thị trường Châu Âu (London) thị trường Châu Mỹ (Boston, New York) từ ngày 18/01/2010 đến 25/01/2010 Với nỗ lực công tác quảng bá, chào bán trái phiếu (Roadshow) Nhà phát hành Tổ hợp bảo lãnh, đợt phát hành thành công tốt đẹp, đạt mục tiêu mà Chính phủ đề SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận môn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hồng Thị Xinh Nguyên nhân đợt phát hành Trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế năm 2010: Do phát hành trái phiếu nước thời gian qua không hiệu Cụ thể, trái phiếu quốc tế Việt Nam phát hành thành công TPCP ngoại tệ phát hành đợt gần đây, đặc biệt năm 2009 không thu kết mong muốn, nguyên nhân vấn đề lãi suất không hấp dẫn Đợt phát hành thứ vào tháng 3/2009, lần đấu thầu huy động 230,11 triệu USD tổng số 300 triệu USD đưa mời thầu Đợt vào tháng 8/2009, trái phiếu ngoại tệ kỳ hạn dài số lượng bỏ thầu Trong đó, phiên huy động 100 triệu USD/100 triệu USD trái phiếu chào bán kỳ hạn năm; 47 triệu USD/100 triệu USD trái phiếu kỳ hạn năm; 10 triệu USD/50 triệu USD trái phiếu kỳ hạn năm Đợt phát hành thứ 3, thứ vào ngày 29/12/2009, kết huy động 73 triệu USD tổng số 200 triệu USD giá trị trái phiếu gọi thầu, đạt 36,5% Tỷ lệ huy động thành công có xu hướng giảm dần theo đợt phát hành kể từ đầu 2009 đến đầu năm 2010 Số tiền thu từ đợt phát hành tỷ USD trái phiếu quốc tế tập trung vào mục tiêu: (i) Hoàn trả vốn ngân sách Nhà Nước (ii) Giao Bộ Kế hoạch & Đầu tư phối hợp Bộ Tài lựa chọn dự án phù hợp (dự kiến cho Tập đồn Dầu khí, Tổng cơng ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà Tổng Công ty lắp máy Việt Nam đầu tư bổ sung dự án lọc hóa dầu Dung Quất, dự án xây dựng thủy điện Xê Ca Mản 3, nhà máy thủy điện Hủa Na mua tàu vận tải biển) Barclays, Citi Deutsche Bank tập đoàn tài hàng đầu giới đứng bảo lãnh cho đợt phát hành Họ tự tin thu hút lượng đặt mua lớn Và kết cho thấy, lượng tài khoản tham gia đặt mua lên tới 200 Tổng giá trị đăng ký đạt 2,4 tỉ USD, cao 2,4 lần lượng phát hành Đại diện nhà bảo lãnh nhận định, sau quãng thời gian tạm lắng kể từ lần phát hành trước, đợt phát hành lần coi “cơ hội ngàn năm” không muốn đánh giá thấp diễn biến Cũng nhà đầu tư nhìn vào tiềm cho rằng, họ khơng cịn thấy sức hấp dẫn từ Việt Nam Nhưng cuối cùng, thu hút nhà đầu tư có chất lượng tham gia mua trái phiếu Lợi tức trái phiếu Việt Nam đợt phát hành tiêu chí: xếp hạng tín nhiệm Việt Nam; tình hình giao dịch trái phiếu Việt Nam đáo hạn vào năm 2016 (VN2016) tình hình thị trường vốn quốc tế thời điểm phát hành Và nguyên nhân khiến lợi tức trái phiếu Việt Nam cao lợi tức trái phiếu có kỳ hạn Philippines, Indonesia Thứ nhất, xếp hạng tín nhiệm Việt Nam, Moody’s xếp định mức tín nhiệm Ba3, cịn Standard & Poor’s xếp mức BB Với mức xếp hạng tín nhiệm này, chênh lệch giữ lợi tức trái phiếu kỳ hạn 10 năm Việt Nam so với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn từ 3,78 - 3,85% Bộ Tài cho biết, Việt Nam Philippines, Indonesia bậc theo xếp hạng Standard & Poor’s, lại thua Indonesia bậc theo xếp hạng SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hoàng Thị Xinh Moody’s hai bậc theo xếp hạng Fitch Bên cạnh đó, xếp hạng Việt Nam lại thua Philippines triển vọng theo đánh giá Moody’s bậc theo xếp hạng Fitch Thứ hai, giao dịch trái phiếu VN2016, thời gian qua, trái phiếu giao dịch với lợi tức khoảng từ 6,17 - 6,27% Và từ ngày 18 - 21/1, tức thời điểm Việt Nam tổ chức đợt chào bán trái phiếu, lợi tức dao động mức 6,26 - 6,27% Trái phiếu VN2016 thời gian đáo hạn năm với mức lợi tức trái phiếu kỳ hạn 10 năm phải tính thêm độ trội thêm khoản 0,75 - 0,8%, theo lợi tức phải mức từ - 7,15% Trong đó, trái phiếu Philippines, Indonesia có thời gian đáo hạn năm 2016 lại có mức lợi tức thấp từ 1,25 - 1,5% so với trái phiếu Việt Nam Từ ngày 18 - 21/1, mức lợi tức trái phiếu Philippines dao động mức 4,84 - 4,88%, mức lợi tức trái phiếu Indonesia từ 5,05 - 5,14% Như vậy, mức lợi tức cộng thêm độ trội cho trái phiếu kỳ hạn 10 năm lợi tức trái phiếu Philippines, Indonesia không vượt 6%, phù hợp với đợt phát hành trái phiếu hai nước nửa đầu tháng 1/2010, với mức lợi tức 5,674% 6% Thứ ba, tình hình thị trường Việt Nam phát hành trái phiếu Ngày 20/1, Ngân hàng Trung ương Trung Quốc, sau Nhật, tuyên bố biện pháp thắt chặt tiền tệ Điều làm cho tính khoản ngân hàng yếu Cũng ngày 20/1, Tổng thống Mỹ Obama công bố kế hoạch cải tổ hệ thống pháp lý ngân hàng khiến thị trường chứng khoán giới giảm mạnh kéo dài nhiều ngày Điều khiến nhu cầu chứng khoán nhiều so với đầu tháng 1/2010, điều ảnh hưởng đến cầu trái phiếu Việt Nam Lượng đăng ký mua trái phiếu đến ngày 21/1 đạt tỷ USD giao dịch thức có 2,4 tỷ USD đăng ký mua Trong đó, đợt phát hành trái phiếu Philippines, Indonesia vào nửa đầu tháng 1/2010 có lượng đặt mua gấp - lần khối lượng dự kiến phát hành Đợt phát hành trái phiếu thị trường quốc tế lần tiếp tục mở kênh huy động vốn thị trường quốc tế Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới cho đầu tư phát triển Hiệu phát hành trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế giai đoạn vừa qua: Phát hành trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế ba cách vay nợ nước để bù đắp thâm hụt Ngân sách Nhà nước Việc phát hành thành công lần đầu bước đầu cầu nối thị trường vốn nước với thị trường tài quốc tế tham gia trực tiếp vào thị trường tương lai tỷ USD thu nguồn thu ngoại tệ bổ sung nguồn cung ngoại tệ nước tương đối căng thẳng khủng hoảng kinh tế nước tác động đến xuất khẩu, kiều hối thu ngoại tệ từ du lịch Việc phát hành trái phiếu quốc tế mở kênh huy động vốn có khả đáp ứng dự án có quy mơ lớn, thời gian dài nguồn lực không hạn chế Trong bối cảnh nước phát triển có giới hạn nguồn vốn tiết kiệm, SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hoàng Thị Xinh nguồn vốn huy động từ hoạt động phát hành trái phiếu thị trường tài quốc tế có ý nghĩa to lớn Phát hành trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế tạo cạnh tranh thị trường vốn nước với thị trường vốn nước ngồi Khơng dừng lại thị trường vốn mà cịn có hội xác định chi phí sản xuất hàng hóa nước, khả cạnh tranh hàng hố nước với hàng hóa nước ngồi Việc sử dụng nguồn vốn huy động vào dự án đầu tư từ sở hạ tầng hợp lý, đặc biệt dự án góp phần đảm bảo an ninh lượng quốc gia, giảm bớt phụ thuộc vào nhập dầu đáp ứng nhu cầu điện ngày tăng Việc đầu tư mua tàu vận tải biển khoản đầu tư chỗ đội tàu nước (có tuổi tàu trung bình già trọng tải thấp) đáp ứng 20% nhu cầu,… Mặc dù thời điểm phát hành Việt Nam có số yếu tố bất lợi như: - Thứ nhất, nguồn cung trái phiếu quốc gia thời gian gần lớn (trên chục tỷ USD từ Indonesia, Phillippines, Hy Lạp, Mehico, Ba Lan, Thổ Nhĩ Kỳ, Slovakia ) nhu cầu kích thích kinh tế sau khủng hoảng quốc gia - Thứ hai, Tổng thống Mỹ Obama đề xuất đưa số quy định hạn chế định chế tài nắm giữ khoản đầu tư rủi ro tác động không nhỏ tới thị trường tài nước Ngồi thị trường tài quốc tế lo ngại biện pháp thắt chặt kinh tế Trung Quốc Sự bất lợi thể mức độ đăng ký, tháng này, Indonesia phát hành tỷ USD trái phiếu 10 năm có lượng đăng ký lên tới tỷ USD; Phillippines phát hành 1,5 tỷ USD trái phiếu 10 năm có lượng đăng ký lên tới tỷ USD Nhưng đến Việt Nam phát hành với khối lượng thấp (1 tỷ USD) khối lượng đăng ký khoảng 2,4 tỷ USD Mức độ đăng ký thấp đồng nghĩa với lợi tức phát hành cao - Vẫn phải nói rằng, xếp hạng tín dụng Việt Nam cao lãi suất trúng thầu lại cao quốc gia bạn cho thấy lo ngại nhà đầu tư quốc tế ổn định kinh tế vĩ mô tương lai Việt Nam Xếp hạng lực cạnh tranh quốc gia công bố diễn đàn kinh tế giới năm 2009 ghi nhận tụt hạng sâu môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam Việt Nam tụt bậc từ 70/134 xuống 75/133 kinh tế so với năm trước bảng xếp hạng chung, có đóng góp quan trọng thay đổi tiêu ổn định kinh tế vĩ mô, tụt hạng sâu 42 bậc, từ 70 xuống 112 - Ngoài môi trường kinh doanh năm 2009 nước ta tiếp tục suy giảm, bảng xếp hạng môi trường kinh doanh Ngân hàng Thế giới công bố, Việt Nam bị tụt bậc, 10 tiêu đánh giá, Việt Nam bị tụt hạng tiêu, lên hạng tiêu thực hợp đồng Tuy nhiên, kết đạt năm 2010 thể trái phiếu quốc tế Việt Nam có lợi suất tốt châu Á sau nỗ lực kiềm chế lạm phát, ngăn chặn khả giảm xếp hạng tín dụng Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng Theo HSBC SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hoàng Thị Xinh Holdings, trái phiếu Việt Nam thu lời 5,1% năm nay, đánh bại mức 3% Hàn Quốc 2,8% Thái Lan Pictet Asset Management Western Asset Management cho biết giữ trái phiếu Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tăng lãi suất tái cấp vốn lên 14% từ 1/5 Đại diện Pictet, chi nhánh ngân hàng tư nhân lớn Thụy Sỹ, quản lý 17 tỷ USD trái phiếu thị trường cho biết, nguyên nhân biểu tốt thị trường nhận thấy sách đắn mà phủ Việt Nam đưa gần Theo Ngân hàng Hồng gia Scotland, lợi suất trái phiếu q́c tế (lãi suất coupon 6,75%) của Việt Nam giảm 1,25 điểm phần trăm so với thời điểm Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tỷ giá thức VND USD ngày 11/2, xuống 6,04% ngày 5/5 Lợi suất giảm chứng tỏ nhà đầu tư yêu cầu mức lợi nhuận thấp nắm giữ trái phiếu quốc tế Việt Nam, hay trái phiếu quốc tế Việt Nam ưa thích Cuối năm 2010, giá trái phiếu q́c tế Việt Nam giảm mạnh sau Moody's S&P hạ xếp hạng tín dụng với triển vọng tiêu cực Trái phiếu quốc tế Việt Nam tăng trở lại sau Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng phê duyệt kế hoạch tăng cường kiềm chế lạm phát việc tăng lãi suất cho phép thị trường đóng vai trò lớn việc định giá tiền đồng Chỉ số giá tiêu dùng tháng tăng 17,51% so với kỳ năm trước, mức cao 28 tháng Tiền đồng tăng 1,8% tuần kết thúc ngày 29/4, tốt kể từ Bloomberg bắt đầu theo dõi số liệu năm 1997 III Hạn chế giải pháp: Hạn chế: Tác động tiêu cực xảy ngắn hạn dài hạn sau: * Chấp nhận lãi suất thị trường: Mức lãi suất trúng thầu bình qn 6,95% Theo thơng cáo Bộ Tài hệ số tín nhiệm quốc gia (thường tổ chức tài quốc tế xem để đánh giá khả trả nợ), năm 2009, tổ chức xếp hạng Moody’s xếp hạng tín nhiệm Việt Nam mức Ba3 hai năm trước Mức xếp hạng tương đương với Philippines thấp bậc so với Indonesia, thấp bậc so với mức chuẩn đầu tư trái phiếu Theo Standard&Poors, Việt Nam xếp hạng BB, cao mức BB- Indonesia Philippines Tuy nhiên, mức lãi suất trúng thầu Việt Nam lại cao so với quốc gia Trước đó, Indonesia Philippines phát hành thành công với lãi suất 6% * Nợ Chính phủ gia tăng rủi ro tài cao: Bội chi ngân sách năm gần ln trì mức cao Mức bội chi năm 2009 lên tới 7% GDP, chưa bao gồm khoản chi từ nguồn trái phiếu Chính phủ khoản Chính phủ vay cho doanh nghiệp vay lại Do thường xuyên tình trạng bội chi ngân sách nên nợ cơng (mà chủ yếu nợ Chính phủ) tăng mạnh năm gần Nếu khơng có biện pháp để giảm bội chi ngân sách nợ Chính phủ tiến dần đến mức giới hạn an toàn 50% GDP Điều ảnh hưởng không nhỏ đến an ninh tài quốc gia làm giảm SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận môn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hồng Thị Xinh mức độ tín nhiệm Việt Nam thị trường tài giới Việc vay thêm tỷ USD ngoại tệ (tương đương 18.000 tỷ VND) làm cho gánh nặng nợ nần thêm chồng chất, rủi ro gặp phải rủi ro toán rủi ro tỷ giá Rủi ro toán việc trái phiếu đáo hạn, Nhà nước phải dành số lượng tiền tương ứng để toán số tiền gốc vay, nữa, hàng năm Việt Nam trả lãi coupon tương ứng Rủi ro tỷ giá thời gian 10 năm ngày đáo hạn, diễn biến đồng USD VNĐ khó lường đặc biệt bối cảnh phục hồi kinh tế giới phát triển Việt Nam nhiều câu hỏi bỏ ngỏ Việc vay thêm tỷ USD ngoại tệ (tương đương 18.000 tỷ VND) làm cho gánh nặng nợ nần thêm chồng chất, rủi ro gặp phải rủi ro toán rủi ro tỷ giá Rủi ro toán việc trái phiếu đáo hạn, Nhà nước phải dành số lượng tiền tương ứng để toán số tiền gốc vay, nữa, hàng năm Việt Nam trả lãi coupon tương ứng Rủi ro tỷ giá thời gian 10 năm ngày đáo hạn, diễn biến đồng USD VNĐ khó lường đặc biệt bối cảnh phục hồi kinh tế giới phát triển Việt Nam nhiều câu hỏi bỏ ngỏ Giải pháp: Bất kỳ hoạt động kinh tế có hai mặt, việc phát hành trái phiếu phủ thị trường trái phiếu quốc tế mang lại lợi cho quốc gia phát hành đồng thời tiềm ẩn nhiều rủi ro, nguy gây an ninh tài Với quốc gia phát triển VN, tiếp cận với kênh huy động vốn này, cần thận trọng, nghiên cứu chuẩn bị yếu tố cần thiết cho việc lập kế hoạch phát hành trái phiếu nhằm đạt hiệu cao Vì vậy, yếu tố cần phải đặc biệt quan tâm kế hoạch phát hành trái phiếu gồm: a Cải thiện hệ số tín nhiệm quốc gia: Hệ số tín nhiệm đánh giá khả tài khả hồn trả tiền gốc lãi phủ phát hành Hệ số tín nhiệm không cần thiết việc phát hành trái phiếu phủ thị trường tài quốc tế mà ảnh hưởng đến việc thực khoản vay thương mại Với nước phát triển hệ số tín nhiệm cao có tác dụng tạo điều kiện thuận lợi cho khoản vay thương mại Còn nước phát triển, hưởng ưu đãi qua khoản vay ODA nên việc đưa hệ số tín nhiệm thấp gây khó khăn cho khoản vay thương mại, cao thuận lợi cho vay thương mại ngược lại giảm ưu đãi vay ODA Công tác đáng giá hệ số tín nhiệm quốc gia thực cơng ty xếp hạn tín nhiệm Chính phủ lựa chọn thuê Kết xếp hạng tín nhiệm có ảnh hưởng lớn đến khả thành công đợt phát hành, lãi suất trái phiếu Đối với nước phát triển Việt nam, giai đoạn đầu tiếp cận với kênh huy động vốn này, nên cần phải cơng ty xếp hạng có huy tín giới thực Điều này, nhằm tạo niềm tin tưởng cho nhà đầu tư Vì vậy, Chính phủ chọn thuê công ty như: CBRS ( Tổ chức xếp hạng trái phiếu Canada- Canadian Bond Service), JBRI (Tổ chức xếp hạng trái phiếu Nhật- Japanese Bond Intitute), Standard&Poor’s, Moody’s Fitch’s SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hồng Thị Xinh Đồng thời, Chính phủ cần tiếp tục đẩy mạnh thực biện pháp nhằm nâng cao hạng mức tín nhiệm như: - Điều hành sách tài khố chủ động, hạn chế thâm hụt ngân sách 5% GDP, kiềm chế kiểm soát lạm phát giới hạn hợp lý hai số - Tiếp tục đổi chế quản lý điều hành theo định hướng kinh tế thị trường, đặc biệt sách lãi suất tỷ giá hối đoái Đây nhân tố ảnh hưởng đến đánh giá xếp hạng tín nhiệm, thơng qua số lãi suất tỷ giá phản ánh thực trạng cung cầu vốn, lực cạnh tranh hàng hóa VN thị trường giới - Tăng tốc cho tiến trình tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước hệ thống ngân hàng thương mại quốc doanh, thời gian quan tiến trình cịn chậm, chưa sát với chuẩn mực quốc tế, cấu kinh tế mang nặng tính bao cấp, chưa thật linh hoạt thích ứng với tiến trình phát triển hội nhập kinh tế quốc tế - Xây dựng dự trữ ngoại tệ quốc gia vững mạnh, mức dự trữ ngoại tệ yếu tố quan trọng làm sở đánh giá rủi ro khả toán Dự trữ VN thời gian qua dù có tăng dài hạn khó vượt mức mười tuần; nhập thấp so với tiêu chuẩn bốn tháng nhập theo quan điểm truyền thống dự trữ ngoại hối - Trong lĩnh vực quản lý nhà nước: Đẩy mạnh tiến trình cải cách hành chính, nâng cao hiệu quản lý máy nhà nước Kể từ năm 1998, VN có tiến đáng kể thơng qua chương trình cải cách hỗ trợ từ nước phát triển, trình độ chun mơn đội ngũ cán quản lý nhà nước lĩnh vực không ngừng nâng cao, đặc biệt kiến thức kinh tế thị trường Tuy nhiêm, quan nhà nước nạn quan liêu, tham nhũng có dấu hiệu gia tăng, điều ảnh hưởng đến hiệu quản lý, chất lượng cơng trình đầu tư giảm, làm n?n lịng nhà đầu tư Đồng thời, bước hoàn thiện hệ thống luật pháp, tạo mơi trường pháp lý thơng thống cho hoạt động kinh doanh, bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư nước b Phân tích diễn biến thị trường tài quốc tế: Một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá trái phiếu phát hành tình hình lãi suất thực tế thị trường tài quốc tế thời điểm phát hành Thơng thường giá trái phiếu tính dựa trái phiếu kho bạc Mỹ, mà yếu tố cấu thành lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ mức lãi suất Cục dự trữ liên bang Mỹ cơng bố Ngồi ra, phủ phát hành cịn phải tìm hiểu quy mơ, giá loại trái phiếu phát hành, dự tính quy mô đợt phát hành để đánh giá xác mức cung trái phiếu thị trường c Chuẩn bị tài liệu có liên quan đến thủ tục phát hành trái phiếu: Tài liệu có liên quan đến cơng tác phát hành trái phiếu phủ thị trường tài quốc tế chia làm hai loại * Những tài liệu liên quan đến việc phát hành, bảo lãnh, lệ phí phân phối trái phiếu: - Bảng cáo bạch, bao gồm nội dung: SVTH: Phạm Thu Sương Trang Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hồng Thị Xinh + Các báo cáo tài + Tên trái phiếu điều kiện + Ngày phát hành trái phiếu + Giới thiệu bên tham gia phát hành trái phiếu + Các chi tiết hạn chế việc bán trái phiếu + Thông tin chung tài liệu cần kiểm tra - Thỏa thuận nhà quản lý trái phiếu, gồm: + Thỏa thuận bảo lãnh phát hành, thoả thuận tổ chức phát hành nhà phát hành, đó, phải liệt kê thủ tục, trách nhiệm chủ thể điều kiện cụ thể + Thỏa thuận với đại lý toán, đại lý niêm yết, đại lý in ấn… - Ý kiến pháp lý: + Tư vấn pháp lý phủ phát hành đưa ý kiến việc phát hành trái phiếu phủ tuân thủ pháp luật nước hành + Tư vấn pháp lý nhà bảo lãnh phát hành đưa ý kiến việc phát hành trái phiếu tuân thủ theo luật quốc tế * Những tài liệu có liên quan khác: - Thỏa thuận quan tài - Chứng thư bảo đảm, chứng thư bảo lãnh… - Thực chiến dịch quảng bá, xúc tiến với nhà đầu tư LỜI KẾT THÚC Phát triển kinh tế thị trường theo xu hướng mở thúc đẩy hoạt động giao lưu quốc tế Với thỏa thuận phối hợp diễn khu vực quốc tế nhằm thực phân bổ khai thác nguồn lực kinh tế ngày có hiệu hơn, thúc đẩy hệ thống kinh tế tồn cầu phát triển nhanh Điều góp phần hình thành nên hệ thống quan hệ kinh tế quốc tế đa dạng Sự đa dạng hoạt động thương mại quốc tế đầu tư quốc tế, tạo sở cho hình thành phát triển thị trường tài quốc tế nói chung, trái phiếu quốc tế với số vốn luân chuyển ngày lớn Có thể kết luận rằng, phát hành trái phiếu phủ thị trường vốn quốc tế kênh huy động vốn hữu hiệu kinh tế nước phát triển Cũng vấn đề điều tồn hai mặt, nguồn vốn dồi thị trường vốn quốc tế đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển kinh tế xã hội Chính phủ, nguồn vốn khơng có biện pháp quản lý sử dụng tốt gây tác động đảo ngược, tiêu cực ảnh hưởng đến an ninh tài quốc gia Vì vậy, để tiếp cận, khai thác nguồn vốn Nhà nước cần thận trọng, nghiên cứu phân tích diễn biến tình hình thị trường tài quốc tế, nhu cầu khả hấp thụ vốn kinh tế, nội dung cần thiết đảm bảo cho đợt phát hành trái phiếu phủ thị trường trái phiếu quốc tế thành công SVTH: Phạm Thu Sương Trang 10 Tiểu luận mơn học Tài Nhà nước Việt Nam GVGD: ThS Hoàng Thị Xinh TÀI LIỆU THAM KHẢO http://www.gdtd.vn/channel/2780/201002/Ket-qua-phat-hanh-trai-phieu-Chinh-phuquoc-te-lan-2-1922023/ http://klvn.vn/home/tin-tai-chinh/15584-viet-nam-phat-hanh-trai-phieu-quoc-te-dathang-do-lai-suat.html www.tapchiketoan.com http://www.tapchiketoan.com/ngan-hang-tai-chinh/tai-chinh-cong/nghien-cuu-phathanh-trai-phieu-chinh-phu-ra-thi-truong-quoc-te-ph-6.html http://gafin.vn/20110506083031176p0c34/trai-phieu-quo%CC%81c-te%CC%81cua-viet-nam-mang-lai-loi-nhuan-cao-nhat-chau-a.htm Báo Lao Động – số ngày 30/1/2010 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .1 I Lý luận: Trái phiếu phủ trái phiếu phủ phát hành nhằm mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho công trình cơng ích, làm cơng cụ điều tiết tiền tệ Trái phiếu phủ loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất trái phiếu phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất cơng cụ nợ khác có kỳ hạn SVTH: Phạm Thu Sương Trang 11 ... vốn thị trường quốc tế Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới cho đầu tư phát triển Hiệu phát hành trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế giai đoạn vừa qua: Phát hành trái phiếu Chính. .. Nguyên nhân đợt phát hành Trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế năm 2010: Do phát hành trái phiếu nước thời gian qua không hiệu Cụ thể, trái phiếu quốc tế Việt Nam phát hành thành công TPCP... tế phủ Đặc điểm Trái phiếu phủ Việt Nam thị trường Tài Quốc tế: - Đối tượng phát hành là: Trái phiếu phủ Việt Nam - Chủ thể phát hành Chính phủ Việt Nam, cụ thể Bộ Tài Chính - Khách thể: quốc

Ngày đăng: 17/09/2012, 16:39

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan