Đang tải... (xem toàn văn)
Tài liệu định giá chứng khoán phái sinh cung cấp định nghĩa chứng khoán phái sinh, chứng khoán phái sinh là gì, thị trường về chứng khoán phái sinh, như hợp đồng kì hạn, hợp đồng giao sau, hợp đồng quyền chọn, trái phiếu chuyển đổi, cũng như hợp đồng hoán đổi
1 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.1 Chuyên đề 4 ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Nội dung nghiên cứu Tìm hiểu chứng khoán phái sinh là gì? Các phương pháp định giá đối với một sản phẩm phái sinh - Black-Scholes-Merton Option Pricing Model - Put – Call Parity - Cost of Carry Forward/Futures Pricing Model Cách thức sử dụng sản phẩm phái sinh - Để phòng ngừa rủi ro - Để đầu tư thu lời Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.2 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.3 Định nghĩa chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh là một công cụ tài chính mà giá trị của nó phụ thuộc vào giá trị của một chứng khoán cơ sở khác. Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.4 Ví dụ về chứng khoán phái sinh • Hợp đồng giao sau/ tương lai (futures) • Hợp đồng kỳ hạn (forwards) • Hợp đồng quyền chọn (options) • Hợp đồng hoán đổi (swaps) 2 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.5 Thị trường các chứng khoán phái sinh Sàn giao dịch tập trung Theo truyền thống, thị trường này giao dịch trực tiếp trên sàn, nhưng ngày càng chuyển sang giao dịch điện tử Hợp đồng được chuẩn hoá và gần như không có rủi ro tín dụng Thị trường phi tập trung (OTC) Thông qua một mạng máy tính và điện thoại giữa các nhà kinh doanh của các định chế tài chính, công ty và quản lý quỹ Hợp đồng không được chuẩn hoá nên có một chút rủi ro tín dụng Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.6 Quy mô thị trường tập trung và thị trường OTC (hình1.1, trang 3) Nguồn : Ngân hàng Thanh toán quốc tế. Đồ thị cho thấy khối lượng giao dịch của thị trường OTC và giá trị danh nghĩa của thị trường tập trung 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220 240 Jun-98 Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Size of Market ($ trillion) OTC Exchange Ví dụ về Sàn giao dịch tập trung The Chicago Board of Trade (CBOT, www.cbot.com), 1848, futures contracts The Chicago Mercantile Exchange (CME, www.cme.com), 1919, futures market The Chicago Board Options Exchange (CBOE, www.cboe.com), 16 stocks in 1973, over 1200 stocks now Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.7 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.8 Cách thức sử dụng công cụ phái sinh Để phòng ngừa rủi ro Để đầu cơ (hãy nhìn về tương lai của thị trường) Để giữ mức lãi thông qua kinh doanh chênh lệch giá Để thay đổi tính chất 1 khoản nợ Để thay đổi tính chất một khoản đầu tư mà không phải tốn chi phí bán danh mục này rồi mua danh mục khác 3 Hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng giao sau Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.9 Hợp đồng kỳ hạn (Forwards) Là một hợp đồng thỏa thuận giữa hai bên trong đó một bên đồng ý mua sản phẩm từ bên kia tại một thời điểm trong tương lai với một mức giá thỏa thuận ngay ở thời điểm hiện tại Là hợp đồng giao dịch trên thị trường OTC Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.10 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.11 Hợp đồng kỳ hạn Không có sự chuyển giao tiền tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng Các bên tham gia không được tự ý phá vỡ hợp đồng Hợp đồng kỳ hạn đặc biệt thông dụng trong lĩnh vực tiền tệ và lãi suất Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.12 Bảng yết giá ngoại hối cho đồng GBP ngày 03/06/2003 (xem trang 4) Mua vào Bán ra Giao ngay 1.6281 1.6285 HĐ kỳ hạn 1 tháng 1.6248 1.6253 HĐ kỳ hạn 3 tháng 1.6187 1.6192 HĐ kỳ hạn 6 tháng 1.6094 1.6100 4 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.13 Giá kỳ hạn (F_Forward Price) Giá kỳ hạn (F_Forward Price) là giá của sản phẩm được xác định ở thời điểm hiện tại nhưng được áp dụng cho một thời điểm giao dịch nhất định trong tương lai Giá kỳ hạn (F) sẽ thay đổi khi giá thị trường giao ngay (S _spot price) và thời gian đáo hạn hợp đồng (T) thay đổi Giá kỳ hạn (F) có phải là giá giao hàng (K_Delivery Price) không? Giá kỳ hạn Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.14 Thời điểm thỏa thuận F = K Thời điểm giao hàng Giao hàng với giá K F = S Thời điểm trung gian K không đổi F thay đổi theo S và T 1/8/2007 1/11/2007 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.15 Ví dụ: Xác định giá kỳ hạn 1 năm của vàng? Biết rằng : Giá giao ngay của vàng là 300 USD/ounce Lãi suất phi rủi ro kỳ hạn 1 năm của đồng USD là 5%/năm Liệu có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá (arbitrage opportunities) hay không nếu giá kỳ hạn của vàng là 340$? 300? Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.16 Giá kỳ hạn của vàng Nếu giá vàng giao ngay là S và giá kỳ hạn giao trong thời gian T năm sau là F, thì F = S (1+r ) T trong đó r là lãi suất phi rủi ro kỳ hạn 1 năm (của đồng nội tệ). Trong ví dụ của chúng ta, S = 300, T = 1, và r =0.05 do vậy F = 300(1+0.05) = 315 5 Giá kỳ hạn Nếu lãi suất được tính định kỳ: F = S (1+r ) T Nếu lãi suất được tính liên tục: F = Se rT (thống nhất theo cách tính theo lãi suất liên tục) Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.17 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.18 Thuật ngữ Bên đồng ý mua được gọi là đang ở vị thế mua (long position) Bên đồng ý bán được gọi là đang ở vị thế bán (short position) Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.19 Ví dụ (trang 4) Vào ngày 03/06/2003 ông giám đốc tài chính của một công ty ký hợp đồng kỳ hạn mua 1 triệu bảng Anh kỳ hạn 6 tháng với tỷ là 1.6100 Trách nhiệm của công ty này là chi trả 1,610,000 USD cho khoản 1 triệu Bảng đã quyết định mua vào ngày 03/12/2003 Điều gì có thể xảy ra ? Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.20 Lợi nhuận từ vị thế mua trong hợp đồng kỳ hạn ( S T – K) Lợi nhuận Giá của sản phẩm tại thời điểm đáo hạn , S T K 6 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.21 Lợi nhuận từ vị thế bán hợp đồng kỳ hạn ( K – S T ) Lợi nhuận Giá của sản phẩm tại thời điểm đáo hạn , S T K Định giá hợp đồng kỳ hạn (p.49) Giá trị của hợp đồng kỳ hạn ở vị thế bán f = (F 0 – K)e -rT Giá trị của hợp đồng kỳ hạn ở vị thế mua f = (K – F 0 )e -rT f : Giá trị hiện tại của hợp đồng kỳ hạn F 0 : Giá kỳ hạn của hợp đồng ở thời điểm hiện tại K : Giá giao hàng của hợp đồng Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.22 Định giá hợp đồng kỳ hạn Hợp đồng kỳ hạn tại thời điểm thỏa thuận có giá trị bằng 0 (F = K tại thời điểm thỏa thuận) Trong thời gian tồn tại của hợp đồng, giá trị của hợp đồng kỳ hạn có thể tăng hoặc giảm Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.23 Định giá hợp đồng kỳ hạn Ví dụ: Một hợp đồng kỳ hạn của một loại cổ phiếu đã được kí kết và hiện tại hợp đồng này còn 6 tháng nữa là đến thời điểm hết hạn của hợp đồng. Lãi suất phi rủi ro là 10%/năm, giá cổ phiếu hiện tại là 25$, giá giao hàng ghi trên hợp đồng là 24$. Xác định giá trị của hợp đồng hiện tại? - Giả sử không có sự chi trả cổ tức trong thời gian tồn tại của hợp đồng kỳ hạn - Lãi suất được tính theo công thức tính lãi liên tục Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.24 7 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.25 Hợp đồng giao sau (futures) Thoả thuận mua hoặc bán một tài sản với một giá nhất định và trong một khoảng thời gian nhất định Cũng tương tự như hợp đồng kỳ hạn Trong khi hợp đồng kỳ hạn giao dịch tại thị trường OTC, thì hợp đồng giao sau giao dịch tại thị trường tập trung Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.26 Thị trường tập trung giao dịch hợp đồng giao sau Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) BM&F (Sao Paulo, Brazil) TIFFE (Tokyo) và nhiều thị trường khác (xem danh mục ở cuối sách) Hợp đồng giao sau Thị trường tập trung quy định thống nhất về các sản phẩm được giao dịch trên thị trường như chất lượng, số lượng, thời gian đáo hạn, khoảng dao động của giá cả… Hàng hóa của thị trường đa dạng - Sản phẩm công, nông nghiệp: đường, sữa, vàng, bạc, len dạ… - Sản phẩm tài chính: chỉ số chứng khoán, các loại tiền tệ, trái phiếu Chính phủ… Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.27 Hợp đồng giao sau Mức lãi hoặc lỗ của các bên tham gia được xác định hằng ngày (marked to market) Khi tham gia hợp đồng, các bên được yêu cầu duy trì một tài khoản đặt cọc/ký quỹ (margin account) Số tiền trong tài khoản đặt cọc được điều chỉnh hằng ngày theo mức lãi hoặc lỗ ngày Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.28 8 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.29 Ví dụ về hợp đồng giao sau Thoả thuận : mua 100 oz. vàng với giá 400 USD/oz. vào tháng 12 (tại NYMEX) bán 62,500 Bảng Anh với giá 1.5000 US$/£ vào tháng 3(tại CME) bán 1,000 barel dầu với giá 20USD /bbl. vào tháng 4 (tại NYMEX) Tài khoản đặt cọc (margin account) 1.30 Day Futures price ($) Daily gain (loss) ($) Cumulative gain (loss) ($) Margin account ($) Margin call ($) 400.00 2000 June 5 397.00 (300) (300) 1700 June 6 396.10 (90) (390) 1610 June 9 398.20 210 (180) 1820 June 10 397.10 (110) (290 1710 June 11 395.40 (170) (460) 1540 June 12 393.30 (210) (670) 1330 670 June 13 393.60 30 (640) 2030 Tại thời điểm hết hạn của hợp đồng Hợp đồng được thanh toán theo một trong các cách sau: Tiến hành giao dịch mua bán thực Thanh toán hợp đồng tại một thời điểm trước hạn (offsetting futures positions) Giao dịch tiền mặt (cash settlement): thường thực hiện đối với các sản phẩm tài chính như các chỉ số chứng khoán (Vnindex) Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.31 So sánh hợp đồng kỳ hạn & giao sau HĐ kỳ hạn Thị trường OTC HĐ không chuẩn hóa Một ngày giao hàng thỏa thuận Xác định lãi lỗ tại thời điểm hết hạn HĐ thường thanh toán theo giao dịch thực hoặc giao dịch tiền mặt HĐ giao sau SGD chính thức HĐ chuẩn hóa theo quy định Nhiều ngày giao hàng theo quy định Xác định mức lãi lỗ hàng ngày HĐ thường thanh toán trước thời điểm đến hạn bằng cách tiến hành vị thế ngược chiều 1.32 9 Truy cập một số trung tâm giao dịch futures www.cme.com - CME products: commodities, foreign exchange,… - butter : quy định số lượng, chất lượng, thời gian đáo hạn… của 1 futures (contract specifications) - British pound: (quote and data_daily Bulletin) to understand maturities, open range, high, low… _ p.27, 5 th , Hull www.sfe.com.au Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.33 Greasy Wool Futures (21 Micron) http://www.sfe.com.au/content/sfe/trading/con_specs.pdf • Contract Unit: The greasy equivalent of 2,500 kilograms clean weight of merino combing fleece (approximately 20 farm bales). • Contract Months: February/April/June/August/October/December up to 18 months ahead. • Commodity Code: GW • Listing Date: 13/03/1995 • Minimum Price Movement: Prices are quoted in cents per kilogram clean weight. (The minimum fluctuation of 1 cent per kilogram is equal to A$25.00 per contract). • Last Trading Day: The last day of trading shall be the third Thursday of the contract month. Trading ceases at 12.00 noon.1 • Trading Hours: 5.10pm – 7.00am and 10.30am – 4.00pm1 (during US daylight saving time)2 • 5.10pm – 7.30am and 10.30am – 4.00pm1 (during US non daylight saving time)2 • Settlement Method: The “delivery period” commences on the Friday prior to the third Thursday of the delivery month, unless that Friday is not a business day, in which case the delivery period commences on the business day immediately preceding, and in any event ends at the close of trade on the final day of trading. Standard Delivery: Good topmaking merino fleece with average fibre diameter of 21.0 microns, with measured mean staple strength of 35 n/ktx, mean staple length of 90mm, of good colour with less than 1.0% vegetable matter. Deliverable Tolerances: 2,250 to 2,750 clean weight kilograms of merino fleece wool, of good topmaking style or better, good colour, with average micron between 19.6 and 22.5 micron, measured staple length between 80mm and 100mm, measured staple strength greater than 30 n/ktx, less than 2.0% vegetable matter. Fixed on the Friday prior to the last trading day for all deliverable wools above and below the standard, quoted in cents per kilogram clean. – Last Modified: 11/04/02 – 1 Unless otherwise indicated, all times are Sydney times. – 2 US daylight saving begins first Sunday in April and ends last Sunday in October. 1.34 Options, Futures, and Other Derivatives 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 8.35 Hợp đồng quyền chọn Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.36 Hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn mua cho phép mua một tài sản nhất định trong khoảng thời gian nhất định và với giá nhất định (giá thực hiện) Hợp đồng quyền chọn bán cho phép bán một tài sản nhất định trong khoảng thời gian nhất định và với giá nhất định (giá thực hiện) 10 Options, Futures, and Other Derivatives 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 8.37 Các loại quyền chọn Quyền chọn mua_Call option Quyền chọn bán_ Put option Quyền chọn kiểu Châu Âu _ European option Quyền chọn kiểu Mỹ _ American option Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.38 Hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ hay kiểu Châu Âu Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu chỉ có thể thực hiện vào thời điểm đáo hạn Hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ cho phép thực hiện bất cứ lúc nào trong thời gian tồn tại của hợp đồng Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.39 Giá hợp đồng quyền chọn Intel (ngày 29/05/2003; giá cổ phiếu là 20.83); Xem Bảng 1.2 trang 7 Giá thực hiện tháng 6 Call tháng 7 Call tháng 10 Call tháng 6 Put tháng 7 Put tháng 10 Put 20.00 1.25 1.60 2.40 0.45 0.85 1.50 22.50 0.20 0.45 1.15 1.85 2.20 2.85 Options, Futures, and Other Derivatives, 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 1.40 Thị trường giao dịch tập trung về hợp đồng quyền chọn Chicago Board Options Exchange American Stock Exchange Philadelphia Stock Exchange Pacific Exchange LIFFE (London) Eurex (Europe) và các thị trường khác (xem danh mục ở cuối sách) [...]... tại một giá nhất định Hợp đồng quyền chọn mang lại cho người sở hữu quyền mua hoặc bán tại một giá nhất định Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.41 • Nhà đầu cơ • Nhà kinh doanh chênh lệch giá Một số vụ kinh doanh phái sinh đổ bể lớn nhất xảy ra là do một số cá nhân vốn được giao trách nhiệm kinh doanh phòng ngừa rủi ro hay kinh doanh chênh lệch giá đã... chứng quyền kiểu Châu âu Mỗi chứng quyền tương ứng với quyền được mua ɤ cổ phiếu từ công ty tại thời điểm T với giá thực hiện là K Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.66 Định giá chứng quyền (tiếp) Giá chứng quyền W (warrant price) được tính bằng công thức Black-Scholes cho quyền chọn mua, trong đó: Hợp đồng hoán đổi Giá cổ phiếu S0 được thay bằng... đổi Định giá chứng quyền (tiếp) Áp dụng công thức Black-Scholes với một số điều chỉnh cho phù hợp với đặc trưng của loại quyền chọn đặc biệt Ví dụ: Định giá chứng quyền kiểu Chẩu âu được phát hành bởi một công ty đối với chính cổ phiếu của công ty đó Options, Futures, and Other Derivatives, 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 1.65 Giả sử công ty đang có N cổ phiếu đã phát hành, M chứng. .. hay định chế phát hành Số lượng chứng quyền đang lưu hành bị quy định bởi quy mô phát hành ban đầu và chỉ thay đổi khi chúng được thực hiện hay đáo hạn Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 8.59 Nhà phát hành thanh toán với người nắm giữ chứng quyền khi chứng quyền được thực hiện Trong trường hợp chứng quyền mua cổ phần của chính công ty phát hành chứng. .. nên quyết định phòng ngừa rủi ro bằng cách mua một hợp đồng kỳ hạn Một nhà đầu tư sở hữu 1,000 cổ phiếu của Microsoft có giá hiện hành là 28 USD/ cổ phiếu Hợp đồng quyền chọn bán kỳ hạn 2 tháng có giá thực hiện là 27.50 USD/cổ phiếu và phí quyền chọn là 1 USD Nhà đầu tư quyết định phòng ngừa bằng cách mua 10 hợp đồng 40,000 Giá trị sở hữu (USD) 35,000 Không phòng ngừa Phòng ngừa 30,000 25,000 Giá cổ phiếu... phiếu IBM kiểu Châu Âu : phí quyền chọn = 7 USD, giá thực hiện = 70 USD Lãi (USD) Lãi (USD) 7 20 -7 50 Giá cổ phiếu (USD) 40 50 60 70 80 90 Giá cổ phiếu (USD) 60 0 10 0 40 70 80 90 100 -10 -20 100 -30 Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 8.49 Vị thế quyền chọn cho từng trường hợp là gì ? K = Giá thực hiện, ST = Giá tài sản khi đáo hạn Kết quả K K ST Kết quả ... lập thị trường niêm yết cả giá mua vào (bid) và giá bán ra (offer) khi có yêu cầu Nhà tạo lập thị trường không biệt người yêu cầu thông tin yết giá muốn mua hay muốn bán 8.57 Trong trường hợp quyền chọn phi cơ sở (người mua hay bán không sở hữu tài sản cơ sở ) thì khoản ký quỹ sẽ lớn hơn : Tổng cộng 100% tiền bán quyền chọn cộng 20% giá cổ phiếu cơ sở trừ đi (nếu có) phần giá trị mà người mua quyền... đổi là một thỏa thuận trao đổi dòng tiền tại một thời điểm nhất định trong tương lai tuân theo một số nguyên tắc nhất định Hoán đổi một khoản nợ từ Lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi Lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định Chuyển đổi một khoản đầu tư từ Lãi suất cố định sang lãi suất thả nổi Lãi suất thả nổi sang lãi suất cố định Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright... Hull 2005 7.72 18 Sự tham gia của các định chế tài chính Intel và Microsoft (MS) trao đổi tài sản (Xam hình 7.5, trang 154) (Hình 7.3, trang 153) 5% 4.985% 5.015% 4.7% Intel Định chế tài chính MS Intel LIBOR-0.2% LIBOR-0.2% LIBOR LIBOR Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 7.73 Báo giá của một nhà tạo lập thị trường về hợp đồng hoán đổi 4.7% MS LIBOR Options,... với 10% giá cổ phiếu cơ sở Đối với các chiến lược khác sẽ có những quy định đặc biệt 1 Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 Ký quỹ là bắt buộc khi bán quyền chọn (short position: short call, short put) Options, Futures, and Other Derivatives 6th Edition, Copyright © John C Hull 2005 Chứng quyền (Warrants) Chứng quyền p.163, 249 8.58 (tiếp theo) Chứng . 2000 June 5 3 97. 00 (300) (300) 170 0 June 6 396.10 (90) (390) 1610 June 9 398.20 210 (180) 1820 June 10 3 97. 10 (110) (290 171 0 June 11 395.40 ( 170 ) (460) 1540 June 12 393.30 (210) ( 670 ) 1330 670 June. 2005 7. 73 Intel và Microsoft (MS) trao đổi tài sản (Hình 7. 3, trang 153) Intel MS LIBOR 5% LIBOR-0.2% 4 .7% Options, Futures, and Other Derivatives 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 7. 74 Sự. năm 6.35 6.39 6. 370 5 năm 6. 47 6.51 6.490 7 năm 6.65 6.68 6.665 10 năm 6.83 6. 87 6.850 Options, Futures, and Other Derivatives 6 th Edition, Copyright © John C. Hull 2005 7. 76 Luận điểm lợi thế