TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP oOo Đề tài: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM TẠI VIỆT NAM ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH GVHD: TS. TRẦN THỊ THÙY LINH Lp : TCDN Đ3 – Khóa: CHK20 Nhóm : 8 Năm 2012 DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM 8 – TCDN ĐÊM 3 – K20 ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH  STT TÊN THÀNH VIÊN CHỮ KÝ 1 NGUYỄN TẤT THẮNG 2 ĐÀO NGUYÊN THẢO 3 TRẦN THỊ THU PHƯƠNG NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN  Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS. Trần Thị Thùy Linh Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 1 MỤC LỤC  MỤC LỤC 1 NỘI DUNG 2 I. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 2 II. CHỌN MẪU VÀ DỮ LIỆU 2 1. Chọn mẫu: 2 2. Dữ liệu: 5 III. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 6 IV. KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 8 1. Hệ số beta của các cổ phiếu trong mẫu nghiên cứu 8 2. Thiết lập các danh mục đầu tư từ 100 cổ phiếu ban đầu: 10 3. Hồi quy tỷ suất sinh lợi của danh mục với beta danh mục 12 4. Hồi quy tỷ suất sinh lợi của danh mục với beta và beta bình phương của danh mục 13 5. Kiểm định mô hình CAPM theo từng năm 15 Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS. Trần Thị Thùy Linh Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 3 3 Vốn hóa nhỏ Small Cap 100<MKC<=1,000 tỷ đồng 182 58.52 % 4 Vốn hóa siêu nhỏ Micro Cap MKC < =100 tỷ đồng 78 25.08 % HOSE 311 100% o Nhằm đa dạng hóa cấu trúc rủi ro của vốn đầu tư, đa dạng hóa tỷ suất sinh lợi của danh mục, đồng thời để bảo toàn vốn trong điều kiện thị trường sụt giảm hiện tại cũng như tận dụng các cơ hội đầu tư nhằm gia tăng lợi nhuận biên trong danh mục, chúng tôi chọn nhóm Large Cap, Mid Cap và Small Cap, bỏ qua nhóm Micro Cap. Và trong từng nhóm, chúng tôi chọn ra những cổ phiếu có mức độ vốn hóa cũng như khối lượng giao dịch lớn nhất. o Tổng số mã cổ phiếu niêm yết trên HOSE tại thời điểm 10.2012 là 311 cổ phiếu. Nhóm chọn 100 cổ phiếu để đưa vào mẫu nghiên cứu, các cổ phiếu này đảm bảo tiêu chí lựa chọn trên, đồng thời đảm bảo được tính liên tục của dữ liệu trong giai đoạn nghiên cứu. MÃ CHỨNG KHOÁN TTP SRC REE DVP BHS LIX GTT PPC HT1 TMS SBS HQC SBT TDC TCM VNE KSA PHR PET TNC DQC NTB IJC TMP HBC Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS. Trần Thị Thùy Linh Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 4 SMC KSB VSH VFMVF1 SJD LCG TLG MPC VNS ITC NVT AGF CII TBC DMC PAC VFMVF4 HCM VSC NBB VOS KHP ITA TAC OPC BTP ASM HSG DTL TIX CSG DSN GMD BMC HDG VIS MSN DIG HRC HAG VIP VNM AGR BMI AAM TDH VCB TRA ACL ANV NSC VIC QCG VFC FDC PGC STB PVT AGD LHG NNC BVH NTL VTF HDC VTO EIB SAM KDH SEC PXS DHG LSS ABT DPM Tổng Số công ty trong mẫu Tỷ lệ mẫu Large Cap 9 6.87% Mid Cap 15 15.02% Small Cap 76 78.11% Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS. Trần Thị Thùy Linh Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 7 Trong đó, k là số chứng khoán bao gồm trong mỗi doanh mục (k=1 10) p là số danh mục (p=1 10) là tỷ suất sinh lợi vượt trội trên cổ phiếu được hình thành từ mỗi danh mục đầu tư bao gồm mỗi chứng khoán thứ k Bước 3: Ước tính beta danh mục Kết hợp những cổ phiếu trong danh mục đa dạng hóa để nâng cao độ chính xác của beta và tỷ suất sinh lợi mong đợi trên danh mục đầu tư. Phương trình sau được sử dụng để ước tính beta danh mục: = + . + (3) Trong đó; là tỷ suất sinh lợi trung bình vượt trội của danh mục là beta danh mục được tính Bước 4: Ước lượng đường thị trường chứng khoán (SML) bằng cách hồi quy tỷ suất sinh lợi của danh mục với beta danh mục thu được ở phương trình 3. Ta có phương trình: = + . + (4) Trong đó, Tỷ suất sinh lợi vượt trội trung bình trên danh mục p (sự khác nhau giữa tỷ suất sinh lợi của danh mục và tỷ suất sinh lợi cảu tài sản phi rủi ro) là beta ước lượng của danh mục p là rủi ro thị trường, phần bù rủi ro mang lại cho một đơn vị rủi ro beta Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS. Trần Thị Thùy Linh Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 9 Bảng 1: 100 loại cổ phiếu và hệ số Beta của từng cổ phiếu Tên chứng khoán beta Tên chứng khoán beta Tên chứng khoán beta TTP 0.5905 VCB 1.1697 TBC 0.3652 LIX 0.2908 VIC 0.3416 VSC 0.3929 SBS 1.7800 STB 0.7778 TAC 0.8073 VNE 1.5045 BVH 1.9269 DTL 0.5520 DQC 1.2448 EIB 0.6546 BMC 1.2619 SMC 0.8587 DHG 0.3552 HRC 0.0963 LCG 1.7156 REE 1.0094 BMI 0.9555 NVT 1.4384 PPC 1.0574 ACL 0.0904 PAC 1.5399 SBT 0.7103 VFC 0.5711 VOS 0.8872 PHR 0.3396 AGD 0.1877 BTP 1.0221 IJC 1.4313 VTF 0.4353 CSG 0.2955 VSH 0.6229 KDH 0.7860 VIS 1.4192 MPC 1.1289 ABT 0.3506 VIP 1.0554 CII 1.2668 BHS 0.1522 TDH 1.4890 HCM 1.3489 TMS 0.0857 NSC 0.1577 ITA 1.6697 TCM 1.4339 PGC 1.3018 HSG 1.2561 TNC 0.4254 NNC 0.8566 GMD 1.2055 HBC 0.5160 VTO 0.7674 DIG 1.8111 SJD 0.2969 PXS 1.1674 AGR 1.5032 ITC 1.5755 SRC 1.8452 TRA 0.8001 DMC 1.3643 Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS. Trần Thị Thùy Linh Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 11 Cổ phiếu TSSL trung bình BETA Danh mục Cổ phiếu TSSL trung bình BETA Danh mục TTP 0.07% 0.59 1 SMC -1.03% 0.86 6 PXS -0.93% 1.17 1 TDH -3.95% 1.49 6 SRC 0.14% 1.85 1 KSB -1.81% 1.28 6 DHG 2.36% 0.36 1 VCB 0.40% 1.17 6 REE 0.95% 1.01 1 VSH 0.61% 0.62 6 LSS -0.71% 1.09 1 TRA 3.50% 0.80 6 DVP 1.12% 0.03 1 VFMVF1 -1.21% 0.85 6 ABT 1.07% 0.35 1 ACL -0.09% 0.09 6 BHS 0.13% 0.15 1 SJD 0.97% 0.30 6 DPM 0.54% 1.23 1 ANV -1.78% 0.46 6 LIX -2.32% 0.29 2 LCG -3.54% 1.72 7 VTO -2.53% 0.77 2 VIP -1.52% 1.06 7 GTT -2.25% 0.96 2 TLG -1.00% 0.56 7 EIB 2.06% 0.65 2 VNM 3.39% 0.38 7 PPC -0.74% 1.06 2 MPC 1.33% 1.13 7 SAM -0.98% 1.31 2 AGR -2.22% 1.50 7 HT1 -2.12% 1.18 2 VNS 6.22% 0.08 7 KDH -5.25% 0.79 2 BMI -1.15% 0.96 7 TMS 0.64% 0.09 2 ITC -3.20% 1.58 7 SEC 1.39% 0.08 2 AAM 0.23% 0.22 7 SBS -5.79% 1.78 3 NVT -3.48% 1.44 8 NNC -0.10% 0.86 3 VIS -5.58% 1.42 8 HQC -4.74% 2.35 3 AGF -0.36% 0.39 8 BVH -1.37% 1.93 3 MSN 3.31% 1.76 8 SBT 2.82% 0.71 3 CII 1.41% 1.27 8 NTL -1.90% 1.41 3 DIG -2.76% 1.81 8 TDC -0.61% 1.00 3 TBC 0.84% 0.33 8 VTF 3.81% 0.44 3 HRC -1.37% 0.10 8 TCM -3.97% 1.43 3 DMC 0.98% 1.36 8 HDC -2.29% 0.78 3 HAG -2.45% 1.63 8 VNE -1.01% 1.50 4 PAC -3.52% 1.54 9 PGC 0.77% 1.30 4 CSG 1.21% 0.30 9 KSA -2.20% 2.78 4 VFMVF4 -0.59% 1.15 9 STB 1.84% 0.78 4 DSN 2.98% 0.56 9 PHR -0.46% 0.34 4 HCM 0.20% 1.35 9 PVT -3.14% 1.25 4 GMD -2.34% 1.21 9 PET -0.77% 0.74 4 VSC 0.73% 0.39 9 AGD 4.90% 0.19 4 BMC 6.90% 1.26 9 TNC 0.07% 0.43 4 NBB -2.98% 0.29 9 LHG -2.14% 0.97 4 HDG -3.16% 1.57 9 DQC 0.33% 1.24 5 VOS -5.35% 0.89 10 NSC 0.90% 0.16 5 BTP -0.55% 1.02 10 NTB -4.64% 1.75 5 KHP -1.05% 0.50 10 VIC 2.14% 0.34 5 ASM -2.38% 1.19 10 IJC 1.31% 1.43 5 ITA -3.83% 1.67 10 QCG -4.90% 0.26 5 HSG 0.82% 1.26 10 TMP 1.17% 0.50 5 TAC 3.88% 0.81 10 VFC -1.83% 0.57 5 DTL -1.45% 0.55 10 HBC -0.76% 0.52 5 OPC 1.96% 0.16 10 FDC -1.01% 0.24 5 TIX 0.45% 0.02 10 Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS. Trần Thị Thùy Linh Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 14 Danh mục TSSL trung bình βp β 2 p 1 0.47% 1.8546 3.4394 2 -1.21% 2.0329 4.1327 3 -1.41% 2.0543 4.2202 4 -0.21% 1.9273 3.7144 5 -0.73% 1.9820 3.9282 6 -0.44% 1.9513 3.8075 7 -0.14% 1.9201 3.6868 8 -0.95% 2.0049 4.0198 9 -0.06% 1.9109 3.6514 10 -0.75% 1.9839 3.9359 VN-INDEX -0.45% 1.00 1.00 Bảng 6: Tỷ suất sinh lợi trung bình, beta và beta bình phương của danh mục SUMMARY OUTPUT Regression Statistics Multiple R 0.997876304 R Square 0.995757118 Adjusted R Square 0.994696398 Standard Error 0.00039887 Observations 11 ANOVA df SS MS F Significance F Regression 2 0.000298706 0.000149353 938.7554304 3.24074E-10 Residual 8 1.27278E-06 1.59097E-07 Total 10 0.000299979 Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 95.0% Upper 95.0% Intercept -0.19603682 0.00481185 -40.7404228 1.45043E-10 -0.207132964 -0.1849407 -0.207132964 -0.18494067 X Variable 1 0.28949736 0.007014382 41.27196795 1.30813E-10 0.273322165 0.30567255 0.273322165 0.305672555 X Variable 2 -0.0979464 0.002332181 -41.99776348 1.1385E-10 -0.103324421 -0.0925684 -0.103324421 -0.092568381 Bảng 7: Kết quả kiểm định phi tuyến tính Kiểm định tuyến tính: Giả thiết: - H 0 : ᵞ 2 = 0: Lợi nhuận và rủi ro của danh mục tuyến tính - H 0 : ᵞ 2 ≠ 0: Lợi nhuận và rủi ro của danh mục không tuyến tính [...].. .Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh Bảng 9: Kiểm tra tính không tuyến tính (chuỗi theo năm, Phương trình 5) Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 16