Đang tải... (xem toàn văn)
539 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam
TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - W " X - MAI THÒ THU VÂN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2006 MỤC LỤC X W DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI - 01 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIEÃN 02 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU - 02 ĐỐI TƯNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU - 02 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU - 03 CHƯƠNG I : NỘI DUNG CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY I.1 - Trái phiếu công ty 04 I.1.1- Bản chất trái phiếu công ty 04 I.1.2- Các loại trái phiếu công ty - 05 * Trái phiếu có bảo đảm 05 * Traùi phiếu chuyển đổi 05 * Trái phiếu có lãi suất thả 06 * Trái phiếu kèm quyền bán lại - 06 * Trái phiếu kèm quyền mua lại 06 I.1.3- Ưu điểm việc tài trợ trái phiếu công ty 06 I.1.3.1 - So với vốn cổ phần 07 I.1.3.2 - So với khoản vay ngân hàng tổ chức tín dụng 08 I.2 - Thị trường trái phiếu coâng ty 09 I.2.1 - Đối với kinh teá 10 I.2.2 - Đối với doanh nghiệp - 12 I.2.3 - Đối với người đầu tư - 13 I.3 -Thị trường trái phiếu công ty nước phát triển 14 I.3.1 - Các nhân tố ảnh hưởng đến định việc lựa chọn công cụ tài - 14 I.3.1.1 - Bất cân xứng thông tin thị trường tài - 14 I.3.1.2 - Trình độ phát triển kinh tế - 16 I.3.1.3 - Sự phát triển sở hạ tầng thông tin, pháp luật máy tư phaùp 17 I.3.2 - Mối quan hệ thị trường trái phiếu công ty hệ thống ngân hàng - 18 Kết luận chương I 19 CHƯƠNG II : THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM II.1 - Thị trường tài Việt Nam 20 II.1.1 - Bối cảnh kinh tế 20 II.1.2 - Thực trạng thị trường tài Việt Nam - 22 Thị trường tiền tệ - 23 Thị trường voán - 24 II.2 - Thò trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 26 II.2.1 - Đôi nét thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 27 II.2.2 - Phát hành trái phiếu doanh nghiệp thị trường sơ cấp - 29 II.2.3 - Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp thị trường thứ caáp 31 II.2.4 - Bài học kinh nghiệm từ phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 31 II.3 - Nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 32 II.3.1 - Khung pháp lý chưa xây dựng hoàn chỉnh - 33 II.3.2 - Cơ sở hạ tầng thị trường trái phiếu phát triển 35 II.3.3 - Chöa có đường cong lãi suất chuẩn 37 II.3.4 - Nhận thức chứng khoán doanh nghiệp nhà đầu tư hạn chế - 38 Keát luận chương II 38 CHƯƠNG III : PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM III.1 - Cơ hội, thách thức để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam III.1.1 - Cơ hội - 40 III.1.2 - Thách thức 43 III.2- Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 44 III.2.1- Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý hệ thống quản lý 44 III.2.2- Giải pháp phát triển thị trường sơ cấp - 45 III.2.2.1 - Tạo đường cong lãi suất chuẩn – tảng lãi suất - 45 III.2.2.2 - Xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm - 46 ? Sự cần thiết phải xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) ? Mục đích hình thành phát triển tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam ? Tổ chức hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm (CRA) III.2.2.3 - Chuẩn hóa hệ thống thông tin công bố thông tin 50 III.2.2.4 - Phaùt triển tổ chức trung gian thị trường, nhà đầu tư có tổ chức 52 III.2.2.5 - Đơn giản hóa quy trình thủ tục đăng ký phát hành 53 III.2.2.6 - Tăng nguồn cung trái phiếu kỹ thuật chứng khoán hóa 55 III.2.3 - Giải pháp phát triển thị trường thứ cấp 56 III.2.3.1 - Xây dựng hệ thống giao dịch trái phiếu doanh nghiệp 56 III.2.3.2 - Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) 58 III.2.3.3 - Phát triển đội ngũ nhà tạo lập thị trường 59 III.2.4 - Hệ thống ngân hàng vai trò hỗ trợ cho phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp - 59 III.2.5 - Nâng cao nhận thức cho doanh nghiệp công chúng đầu tư chứng khoán nói chung trái phiếu doanh nghiệp nói riêng. - 60 Kết luận chương III - 61 KẾT LUẬN 62 ĐỀ XUẤT CHO NHỮNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO - 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO - 64 PHUÏ LUÏC : QUY TRÌNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP PHỤ LỤC : QUY TRÌNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VITRANSCHART X W DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT BTC : Bộ Tài BIDV : Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam COUPON : Lãi suất cuống phiếu CRA : Tổ chức định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency) ĐMTN : Định mức tín nhiệm EVN : Tổng Công ty Điện lực Việt Nam ICB : Ngân hàng Công thương Việt Nam FDI : Đầu tư trực tiếp nước FII : Đầu tư gián tiếp nước ODA : Viện trợ phát triển thức OTC : Thị trường chứng khoán phi tập trung NHTM : Ngân hàng thương mại NHTW : Ngân hàng trung ướng TTCK : Thị trường chứng khoán TTCKVN : Thị trường chứng khoán Việt Nam TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán TPCP : Trái phiếu phủ TPĐP : Trái phiếu địa phương TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp TPHCM : Thành phố Hồ Chí Minh VIETCOMBANK : Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam VITRANSCHART : Công ty Vận tải Thuê tàu Biển Việt Nam WTO : Tổ chức thương mại giới X W PHẦN MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng, đặc biệt kiện Việt Nam kết thúc đàm phán song phương với 28 nước thành viên, mở tương lai sáng lạn tiến trình gia nhập Tổ chức Thương Mại Thế giới (WTO) Hòa chung vận hội thách thức mới, doanh nghiệp Việt Nam có bước chủ động, chuẩn bị hành trang cần thiết để đứng vững thương trường quốc tế Nhiều năm qua, doanh nghiệp nhận thức rõ việc đổi kỷ thuật, thiết bị - công nghệ, tiết giảm chi phí nguyên nhiên vật liệu, nâng cao trình độ đội ngũ lao động … việc làm thiết thực Để thực mục tiêu trên, nguồn lực cần có vốn Trong điều kiện kinh doanh ngày khó khăn, lợi nhuận giữ lại không đủ đáp ứng nhu cầu vốn cho tái sản xuất đầu tư doanh nghiệp phải nghó đến hình thức huy động vốn thị trường Tuy nhiên, phần lớn doanh nghiệp Việt Nam sử dụng hình thức tài trợ vốn nợ cách vay ngân hàng mà quên phát hành trái phiếu cách huy động vốn nợ với nhiều tiện ích Mặt khác, kể từ sau khủng hoảng tài tiền tệ năm 1997 xảy châu Á, nhiều nghiên cứu sâu tìm hiểu nguyên nhân rút học kinh nghiệm từ khủng hoảng phải san sẻ bớt gánh nặng từ hệ thống ngân hàng sang cho thị trường trái phiếu công ty Từ đó, đặt yêu cầu phải phát triển thị trường đủ điều kiện để thực chức tài trợ vốn nợ cho doanh nghiệp cách hiệu Ở thời điểm tại, thị trường chứng khoán Việt Nam đà phát triển tiến tới phù hợp với chế kinh tế thị trường thông lệ quốc tế, số lượng doanh nghiệp cổ phần ngày tăng, việc mua bán cổ phiếu thị trường thứ cấp diễn sôi động, thúc đẩy doanh nghiệp thuộc thành phần kinh tế quan tâm đến kênh huy động vốn thị trường chứng khoán Tuy nhiên, thực tế cho thấy doanh nghiệp quan tâm đến phát hành cổ phiếu mà quên phát hành trái phiếu kênh huy động vốn trung dài hạn phục vụ cho nhu cầu đầu tư phát triển Việc huy động vốn nợ qua ngân hàng có hạn chế định tạo áp lực trả nợ cho doanh nghiệp giai đoạn đầu tư ban đầu phát hành trái phiếu khoản vay có thời gian đáo hạn dài, rủi ro doanh nghiệp chia sẻ cho nhiều nhà đầu tư Phát hành trái phiếu nhiều doanh nghiệp giới phổ biến, nước có số công ty phát hành trái phiếu thành công Tổng Công ty Dầu Khí Việt Nam, Tổng Công ty Điện Lực Việt Nam (EVN) , Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV), Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) …, với phần lớn doanh nghiệp, doanh nghiệp vừa nhỏ, phát hành trái phiếu việc làm mẻ, nguyên nhân thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển, khung pháp lý chưa hoàn chỉnh, sở hạ tầng thị trường yếu kém, thiếu đường cong lãi suất chuẩn, đội ngũ lãnh đạo doanh nghiệp nhà đầu tư non kiến thức chứng khoán nói chung trái phiếu doanh nghiệp nói riêng Nhằm khuyến khích doanh nghiệp đa dạng hóa hình thức huy động vốn trung dài hạn, tạo độ an toàn cho tài quốc gia, phù hợp với chủ trương Chính phủ xu hướng chung kinh tế, tác giả mạnh dạn nghiên cứu đề tài: “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN Đề tài đóng góp mặt thay đổi nhận thức công tác huy động vốn đầu tư phát triển doanh nghiệp Việt Nam, giúp doanh nghiệp cởi mở mạnh dạn tham gia thị trường chứng khoán Ở góc độ vó mô, việc vận dụng kết nghiên cứu đề tài góp phần phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Ở góc độ vi mô, doanh nghiệp vận dụng nghiên cứu đề tài phục vụ công tác huy động vốn qua kênh phát hành trái phiếu, giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn vốn đầu tư trung dài hạn, mà giúp doanh nghiệp có quan điểm đắn lợi ích từ việc huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán, việc cần làm để tiến tới hội nhập kinh tế quốc tế MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Vấn đề trọng tâm mà đề tài muốn giải sở xem xét thực trạng, phân tích mặt tồn tại, tìm hiểu nguyên nhân, hội thách thức để đưa giải pháp phù hợp hướng đến việc phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Thông qua đó, khuyến khích doanh nghiệp nâng cao nhận thức, thay đổi quan điểm, xem phát hành trái phiếu công cụ huy động vốn nợ thay cho hình thức vay vốn ngân hàng, góp phần san sẻ gánh nặng rủi ro từ hệ thống ngân hàng sang cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp, tạo phát triển bền vững cho kinh tế đất nước ĐỐI TƯNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tượng nghiên cứu đề tài tập trung vấn đề liên quan đến thực trạng hoạt động thị trường sơ cấp (thị trường phát hành) lẫn thị trường thứ cấp (thị trường giao dịch) trái phiếu doanh nghiệp giải pháp phát triển hai loại thị trường Phạm vi nghiên cứu : hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam từ năm 2000 đến Về nội dung, đề tài tập trung nghiên cứu sở pháp lý cho hình thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, tình hình hoạt động thị trường trái phiếu thời gian qua Cuối cùng, đề xuất số giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bên cạnh việc vận dụng lý thuyết môn học Tài doanh nghiệp, Đầu tư tài làm tảng lý luận, đề tài sử dụng phương pháp thu thập liệu thông qua kênh thông tin đại chúng, tham luận; đề tài kế thừa có chọn lọc tài liệu khoa học, luận án tiến só, luận văn thạc só; dùng phương pháp thống kê lịch sử phương pháp tổng hợp để đánh giá tình hình hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp thời gian qua; vận dụng kinh nghiệm nước làm sở đề xuất giải pháp phù hợp, nhằm thúc đẩy thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam vận động phát triển Nội dung nghiên cứu đề tài chia thành ba chương : Chương I : Nội dung thị trường trái phiếu công ty Chương đề cập vấn đề lý luận trái phiếu công ty thị trường trái phiếu công ty nói chung Chương II : Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Trong chương này, đề tài nêu lên thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua, phân tích đưa nguyên nhân dẫn đến tình trạng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Chương III : Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Trên sở nguyên nhân dẫn đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển với hội, thách thức bối cảnh nay, đề tài đưa số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Ở chương II chương III, đề tài sử dụng cụm từ “trái phiếu doanh nghiệp” thay “trái phiếu công ty” để phù hợp với từ ngữ sử dụng văn pháp lý Việt Nam, theo trái phiếu doanh nghiệp hiểu trái phiếu loại hình công ty (kể doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài) hoạt động theo pháp luật Việt Nam X W CHƯƠNG : NỘI DUNG CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÔNG TY I.1 - Trái phiếu công ty I.1.1- Bản chất trái phiếu công ty Trái phiếu công ty giấy nhận nợ công ty phát hành nó, điều có nghóa công ty phát hành trái phiếu người vay (hay gọi nợ)ï, người nắm giữ trái phiếu trái chủ người cho vay (chủ nợ công ty) Trái phiếu chứng nhận mặt pháp lý quyền chủ nợ – trái chủ công ty nghóa vụ tài mà công ty phải thực Những đặc điểm chủ yếu trái phiếu công ty tương đối đơn giản Tổ chức phát hành trái phiếu cam kết trả tỷ lệ phần trăm định tính mệnh giá trái phiếu vào ngày ấn định (còn gọi khoản chi trả lãi coupon) hoàn trả số vốn gốc hay mệnh giá trái phiếu vào thời điểm đáo hạn Thông thường, thời hạn trả lãi trái phiếu quy định năm lần hay nửa năm lần Nếu công ty phát hành không thực nghóa vụ chi trả tiền gốc tiền lãi trái phiếu đến hạn, nói cách khác công ty bị rơi vào tình trạng khả toán, điều dẫn đến vỡ nợ mặt pháp lý nhà đầu tư có quyền kiện công ty tòa để cưỡng chế thực hợp đồng (tức thực theo điều khoản mà công ty cam kết phát hành trái phiếu) Cũng giống chủ nợ khác, trái chủ có quyền đòi hợp pháp trước cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi công ty không thu nhập mà tài sản công ty cho số vốn gốc tiền lãi mà công ty nợ họ Các cam kết tổ chức phát hành trái phiếu công ty quyền lợi người đầu tư mua trái phiếu trình bày cách chi tiết hợp đồng gọi giao kèo phát hành trái phiếu Bản giao kèo thỏa thuận pháp lý tổ chức phát hành trái chủ, nêu lên quyền trái chủ lãi suất coupon hưởng, thời gian toán lãi, phương ... trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian qua, phân tích đưa nguyên nhân dẫn đến tình trạng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Chương III : Phát triển thị trường. .. trái phiếu doanh nghiệp thị trường thứ cấp 31 II.2.4 - Bài học kinh nghiệm từ phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 31 II.3 - Nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu doanh. .. trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Trên sở nguyên nhân dẫn đến thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển với hội, thách thức bối cảnh nay, đề tài đưa số giải pháp phát triển thị trường trái