Đề án Lý thuyết tài tiền tệ Vốn phương thức huy động vốn doanh nghiệp Lời nói đầu Để thành lập doanh nghiệp tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh, vốn điều kiện khơng thể thiếu, phản ánh nguồn lực tài đầu tư vào sản xuất kinh doanh Nhu cầu vốn xúc doanh nghiệp, đặc biệt giai đoạn nay, mà doanh nghiệp mong muốn đầu tư mở rộng sản xuất, đa dạng hoá dịch vụ nhằm tăng cường khả cạnh tranh doanh nghiệp sau Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) Doanh nghiệp có nhiều hình thức để huy động vốn phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vay vốn ngân hàng, tín dụng từ nhà cung cấp, thuê tài chính, v.v Mỗi cách thức huy động vốn có ưu, nhược điểm riêng Tuy nhiên, trình độ phát triển hệ thống tài chưa cao, số hạn chế mang tính chủ quan khác, thực trạng huy động vốn doanh nghiệp nước tồn nhiều bất cập cần sớm giải Điển hình tình trạng doanh nghiệp phụ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng – nguồn vốn không dễ tiếp cận, lại bỏ qua để ý tới nguồn huy động nhiều tiềm khác Mặt khác, hạn chế trình độ nhân sự, mơ hình tính tốn chi phí vốn cách khoa học không đượccác doanh nghiệp áp dụng tìm kiếm nguồn tài trợ Trong trình học tập nghiên cứu tìm hiểu tình hình hoạt động tài doanh nghiệp nay, em nhận thấy việc làm để huy động vốn cho doanh nghiệp huy động vốn cách tốn khó Nhất doanh nghiệp giai đoạn phát triển mạnh mẽ có yêu cầu cấp thiết việc mở rộng huy động vốn để phục vụ cho mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Đây vấn đề mà em tâm đắc Do vậy, em lựa chọn đề tài cho Đề án Lý thuyết tài tiền tệ là: “Vốn phương thức huy động vốn doanh nghiệp” Kết cấu đề án gồm ba chương: Chương 1: Cơ sở lý luận vốn Chương 2: Thực trạng huy động vốn công ty cổ phần Việt Nam Chương 3: Các giải pháp Để tìm hiểu kỹ lưỡng sâu sắc tình hình huy động vốn doanh nghiệp Việt Nam đòi hỏi phải có nhiều thời gian Do trình độ cịn hạn chế thời gian nghiên cứu không nhiều nên em tập trung vào vấn đề vốn phương thức huy động vốn doanh nghiệp Đề án chắn không tránh khỏi sai sót, em mong đóng góp thầy cơ, bạn bè người quan tâm Em xin chân thành cảm ơn! Chương Tổng quan vốn phương thức huy động vốn doanh nghiệp 1.1 Khái niệm vốn doanh nghiệp Vốn điều kiện thiếu để doanh nghiệp thành lập tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh Trong loại hình doanh nghiệp, vốn phản ánh nguồn lực tài đầu tư vào sản xuất kinh doanh Tuy nhiên, nói vốn cịn tồn nhiều quan điểm tranh luận định nghĩa vốn Theo K.Marx, vốn (tư bản) giá trị đem lại giá trị thặng dư, đầu vào trình sản xuất Định nghĩa có tầm khái quát lớn bao hàm đầy đủ chất vai trò vốn Bản chất vốn giá trị cho dù biểu nhiều hình thức khác Vốn giá trị đem lại giá trị thặng dư tạo sinh sôi giá trị thông qua hoạt động sản xuất kinh doanh Tuy nhiên hạn chế trình độ phát triển lúc mà Marx bó hẹp khái niệm vốn khu vực sản xuất vật chất cho có q trình sản xuất tạo giá trị thặng dư cho kinh tế Theo P.Samuelson, vốn hàng hóa sản xuất để phực vụ cho trình sản xuất mới, đầu vào hoạt động sản xuất doanh nghiệp Theo D.Begg, ông cho vốn bao gồm vốn vật vốn tài Vốn vật dự trữ hàng hóa giấy tờ có giá doanh nghiệp Như Begg đồng vốn với tài sản doanh nghiệp Thực chất vốn doanh nghiệp biểu tiền tất tài sản mà doanh nghiệp dùng trình sản xuất kinh doanh Vốn doanh nghiệp phản ánh bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường, vốn coi loại hàng hóa Nó giống loại hàng hóa khác chỗ có chủ sở hữu đích thực, song có đặc điểm người sở hữu vốn bán quyền sử dụng vốn thời gian định Chi phí việc sử dụng vốn lãi suất Chính nhờ có tách rời quyền sử hữu quyền sử dụng nên vốn lưu chuyển đầu tư kinh doanh để sinh lợi Dưới góc độ doanh nghiệp, vốn điều kiện vật chất kết hợp với sức lao động yêu tố khách làm đầu vào cho trình sản xuất kinh doanh Sự tham gia vốn khơng bó hẹp trình sản xuất vật chát riêng biệt mà tồn q trình sản xuất tái sản xuất liên tục suốt thời gian tồn doanh nghiệp từ bắt đầu đến kết thúc q trình sản xuất Như vậy, cách thơng dụng nhất, vốn hiểu nguồn tiền tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Nguồn tiền hình thành nhiều cách thức khác thời điểm khác Giá trị nguồn vốn phản ánh nguồn lực tài đầu tư vào sản xuất kinh doanh Tùy từn loại hinh doanh nghiệp đặc điểm cụ thể mà doanh nghiệp có phương thực tạo vốn huy động vốn khác 1.2 Phân loại vốn doanh nghiệp Trong trình sản xuất kinh doanh để quản lý sử dụng vốn cách có hiệu doanh nghiệp tiến hành phân loại vốn Tùy vào mục đích loại hình doanh nghiệp mà vốn phân loại theo tiêu thức khác 1.2.1 Phân loại vốn theo nguồn hình thành: - Vốn chủ sở hữu + Vốn pháp định : Vốn pháp định số vốn tối thiểu phải có để thành lập doanh nghiệp pháp luật quy định ngành nghề + Vốn tự bổ sung: Vốn tự bổ sung vốn chủ yếu doanh nghiệp lấy phần từ lợi nhuận, từ quỹ đầu tư phát triển, quỹ dự phòng tài - Vốn huy động doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp hoạt động kinh tế thị trường, vốn chủ sở hữu có vai trị quan trọng chiếm tỷ trọng nhỏ tổng nguồn vốn Để đáp ứng nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp phải tăng cường huy động nguồn vốn khác hình thức vay nợ, liên doanh liên kết, phát hành trái phiếu + Vốn vay : Doanh nghiệp vay ngân hàng, tổ chức in tín dụng, cá nhân, đơn vị kinh tế để tạo lập tăng thêm nguồn vốn * Vốn vay ngân hàng tổ chức tín dụng: quan trọng doanh nghiệp * Vốn vay thị trường chứng khốn: doanh nghiệp phát hành trái phiếu để thu hút rộng rãi số tiền nhàn rỗi xã hội, công cụ tài quan trọng dễ sử dụng vào mục đích vay dài hạn đáp ứng nhu cầu vốn sản xuất kinh doanh + Vốn liên doanh liên kết : Các doanh nghiệp liên doanh, hợp tác với để huy động thực mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh + Vốn tín dụng thương mại : Tín dụng thương mại khoản mục chịu từ người cung cấp ứng trước khánh hàng mà doanh nghiệp tạm thời chiếm dụng Tuy khoản tín dụng thương mại thường có thời gian ngắn hạn doanh nghiệp biết quản lý cách có khoa học đáp ứng phần nhu cầu vốn lưu động + Vốn tín dụng thuê mua : Đây phương thức tài trợ thông qua hợp đồng người thuê người cho thuê Người thuê sử dụng tài sản phải trả tiền cho người cho thuê theo thời hạn mà hai bên thỏa thuận, người cho thuê người sở hữu tài sản nhận tiền cho thuê tài sản Tín dụng thuê mua có hai phương thức giao dịch chủ yếu: thuê vận hành thuê tài * Thuê vận hành (thuê hoạt động): hình thức thuê ngắn hạn tài sản * Thuê tài : phương thức tài trợ tín dụng trung hạn dài hạn theo hợp đồng Trên cách phân loại vốn theo nguồn hình thành, sở để doanh nghiệp lựa chọn nguồn tài trợ phù hợp theo loại hình sở hữu, ngành nghề kinh doanh, quy mơ, quản lý, trình độ khoa học kỹ thuật chiến lược đầu tư Bên cạnh đó, việc quản lý vốn doanh nghiệp trọng tâm cần đề cập hoạt động luân chuyển vốn doanh nghiệp cần phân loại vốn theo phương thức chu chuyển 1.2.2 Phân loại vốn theo phương thức chu chuyển - Vốn cố định doanh nghiệp Số vốn đầu tư ứng trước để mua sắm, xây dựng, lắp đặt tài sản cố định hữu hình hay vơ hình gọi vốn cố định doanh nghiệp Nói cách khác, vốn cố định doanh nghiệp phận vốn đầu tư ứng trước Quy mô vốn cố định nhiều hay tác động đến quy mơ tài sản cố định, ngược lại đặc điểm vận động tài sản cố định trình sử dụng lại có ảnh hưởng định, chi phối đặc điểm tuần hoàn chu chuyển vốn cố định Đặc thù vận động vốn cố định trính sản xuất kinh doanh: + Vốn cố định tham gia vào nhiều chu kỳ sản xuất sản phẩm Vốn cố định hình thái biểu tiền tài sản cố định tham gia vào chu kỳ tương ứng + Vốn cố định luân chuyển giá trị phần chu kỳ sản xuất Khi tham gia vào trình sản xuất, tài sản cố định bị hao mòn, giảm dần giá trị giá trị sử dụng Vốn cố định tách thành hai phận: * Bộ phận thứ tương ứng với phần hao mòn tài sản cố định luân chuyển cấu thành chi phí sản xuất sản phẩm hình thức chi phí khấu hao tích lũy thành qũy khấu hao, sau sản phẩm hàng hóa tiêu thụ, quỹ khấu hao sử dụng để tái sản xuất tài sản cố định nhằm trì lực sản xuất doanh nghiệp * Bộ phận thứ hai phần cịn lại vốn cố định gọi giá trị lại tài sản cố định Sau chu kỳ sản xuất phần vốn luân chuyển vào giá trị sản phẩm dần tăng lên, song phần vốn đầu tư ban đầu vào tài sản cố định dần giảm xuống Kết thúc q trình vận động lúc tài sản cố định hết thời gian sử dụng giá trị dịch chuyển hết vào giá trị sản phẩm sản xuất, vốn cố định hồn thành vịng ln chuyển Trong doanh nghiệp, vốn cố định phận quan trọng chiếm tỷ trọng tương đối lớn Việc quản lý vốn cố định đòi hỏi phải gắn liền với việc quản lý tài sản cố định điều có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu sử dụng vốn sản xuất doanh nghiệp Để tiến hành sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cần có đối tượng lao động Khác với tư liệu lao động, đối tượng lao động tham gia vào chu kỳ sản xuất, không giữ ngun hình thái ban đầu, giá trị dịch chuyển toàn lần vào giá trị sản phẩm Vậy xét hình thái vật đối tượng lao động gọi tài sản lưu động, cịn hình thái giá trị gọi vốn lưu động doanh nghiệp - Vốn lưu động doanh nghiệp Vốn lưu động doanh nghiệp phận vốn sản xuất kinh doanh ứng trước tài sản lưu động, biểu tiền tài sản lưu động Trong trình sản xuất kinh doanh tài sản lưu động vận động thay đổi chỗ cho đảm bảo cho trình hoạt động sản xuất tiến hành thuận lợi Khác với tài sản cố định, tài sản lưu động doanh nghiệp ln thay đổi hình thái biểu để tạo sản phẩm hàng hóa, vốn lưu động doanh nghiệp không ngừng vận động qua giai đoạn chu kỳ kinh doanh: dự trữ sản xuất, sản xuất lưu thơng Q trình diễn liên tục, thường xuyên lặp lại theo chu kỳ gọi q trình tuần hồn vốn lưu động Có thể thấy, vốn lưu động phân bố khắp giai đoạn luân chuyển doanh nghiệp phải có đủ vốn lưu động đầu tư vào hình thái khác 1.3 Vai trò vốn doanh nghiệp Tất hoạt động kinh doanh dù với quy mơ cần phải có lượng vốn định, tiền đề cho đời phát triển doanh nghiệp 1.3.1 Về mặt pháp lí: Mỗi doanh nghiệp muốn thành lập điều kiện phải có lượng vốn định, lượng vốn tối thiểu phải lượng vốn pháp định, địa vị pháp lý doanh nghiệp xác lập Trường hợp trình hoạt động kinh doanh, vốn doanh nghiệp không đạt điều kiện mà pháp luật quy định doanh nghiệp bị tuyên bố chấm dứt hoạt động phá sản, giải thể, sát nhập Như vốn xem sở quan trọng để đảm bảo tồn tư cách pháp nhân doanh nghiệp trước pháp luật 1.3.2 Về mặt kinh tế: Vốn đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh diễn thường xuyên liên tục Vốn biểu lực xác lập vị doanh nghiệp thương trường Điều thể rõ kinh tế với cạnh tranh ngày găy gắt, đòi hỏi doanh nghiệp phải có lượng vốn đủ lớn Vốn yếu tố định đến việc mở rộng phạm vi hoạt động doanh nghiệp Để tiến hành tái sản xuất, sau chu kỳ kinh doanh vốn doanh nghiệp phải sinh lời, tức hoạt động kinh doanh phải có lãi đảm bảo vốn doanh nghiệp bảo tồn phát triển Đó sở để doanh nghiệp tiếp tục đầu tư mở rộng phạm vi sản xuất, thị trường tiêu thụ ngày lớn, nâng cao uy tín doanh nghiệp thương trường 1.4 Các phương thức huy động vốn 1.4.1 Nguồn vốn tự có doanh nghiệp Khi doanh nghiệp thành lập, chủ đầu tư phải đầu tư số vốn định Khi nói đến nguồn vốn tự có doanh nghiệp, phải xem xét hình thức sở hữu doanh nghiệp đó, hình thức sở hữu định tính chất hình thức tạo vốn tự có chủ sở hữu doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp Nhà nước, nguồn vốn tự có ban đầu vốn đầu tư ngân sách Nhà nước Chủ sở hữu doanh nghiệp quốc doanh Nhà nước Trước đây, Tổng cục quản lí tài sản nhà nước doanh nghiệp thuộc Bộ Tài có trách nhiệm quản lí tài doanh nghiệp Nhà nước Hiên nay, chế quản lí tài quản lí nguồn vốn doanh nghiệp nhà nước có tay đổi để phù hợp với tình hình thực tế Ở nước ta, kế hoạch tài có thuật ngữ “vốn tự có coi tự có” “vốn ngân sách cấp có nguồn gốc ngân sách” để biểu thị nguồn vốn ngân sách Nhà nước cấp ban đầu, cấp bổ sung nguồn vốn khác hình thành sở vốn Nhà nước Đối với doanh nghiệp tư nhân công ty trách nhiệm hữu hạn, chủ doanh nghiệp phải có số vốn ban đầu cần thiệt để xin đăng kí thành lập doanh nghiệp Quy mơ vốn tự có ban đầu chủ doanh nghiệp yếu tố quan trọng, nhiên khơng phải nhân tố định lâu dài Trong trình hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiêọ hoạt động có hiệu doanh nghiệp có điều kiện thuận lợi để mở rộng nguồn vốn Nguồn vốn tích lũy từ lợi nhuận để lại phận lợi nhuận sử dụng tái đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Số lợi nhuận để lại tái đầu tư làm tăng thêm nguồn vốn chủ sở hữu, phản ánh bảng cân đối kế tốn doanh nghiệp Quy mơ tỷ lệ vốn để lại từ lợi nhuận phụ thuộc vào tình hình kinh doanh, kết hoạt động thời kì qua định cụ thể chủ doanh nghiệp Đối với công ty cổ phần, nguồn vốn cổ đơng đóng góp yếu tố định để hình thành cơng ty Mỗi cổ đơng chủ sở hữu công ty chịu trách nhiệm hữu hạn giá trị số cố phần mà họ nắm giữ Tuy nhiên, công ty cổ phần có số dạng tương đối khác nhau, cách thức huy động vốn cổ phần khác Trong loại hình doanh nghiệp khác cơng ty trách nhiệm hữu hạn, cơng ty có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi, cơng ty liên doanh, nguồn vốn tương tự trên, tức nguồn vốn chủ đầu tư bỏ ra, bên tham gia góp vốn, đối tác,v.v… Tỷ lệ quy mô vốn bên tham gia công ty phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác luật pháp, đặc điểm ngành kinh tế-kĩ thuật, cấu liên doanh… 1.4.2 Nguồn vốn tín dụng ngân hàng tín dụng thương mại Có thể nói nguồn vốn vay ngân hàng nguồn vốn quan trọng nhất, không phát triển thân doanh nghiệp mà cịn tồn kinh tế qyốc dân Sự hoạt động phát triển công ty, doanh nghiệp gắn liền với dịch vụ tài ngân hàng thương mại cung cấp, có việc cung ứng nguồn vốn tín dụng Khơng có cơng ty hoạt động mà khơng vay vốn ngân hàng tín dụng thương mại cơng ty muốn tồn vững thương trường Trong trình hoạt động, doanh nghiệp thường vay ngân hàng để đảm bảo nguồn tài cho hoạt động sản xuất kinh doanh, đặc biệt đảm bảo có đủ vốn cho dự án mở rộng đầu tư chiều sâu doanh nghiệp Về mặt thời hạn, vốn vay ngân hàng phân loại theo thời hạn vay vốn, bao gồm vay dài hạn (thường tính từ năm trở lên, có nơi tính từ năm), vay trung hạn(từ đến năm) vay ngắn hạn (dưới năm) Tiêu chuẩn quan niệm thời gian để phân loại thực tế khơng gióng nước, khác ngân hàng thương mại Tùy theo tính chất mục đích sử dụng, ngân hàng phân loại vay thành loại như: vay đầu tư tài sản cố định, vay vốn lưu động, vay để phục vụ dự án Cũng có cách ơhân chia khác như: Theo ngành kinh tế, theo lĩnh vực phục vụ theo hình thức đảm bảo khoản vay Nguồn vốn tín dụng ngân hàng có nhiều ưu điểm, nguồn vốn có hạn chế định, Đó hạn chế điều kiện tín dụng, kiểm sốt ngân hàng chi phí sử dụng vốn Điều kiện tín dụng: Các ngân hàng thương mại cho doanh nghiệp vay vốn luôn phải đảm bảo an tồn tín dụng, hạn chế rủi ro tín dụng thơng hệ thống biện pháp đảm bảo tín dụng Trước tiên, ngân hàng phải phân tích hồ sơ xin vay vốn, đánh giá dự án liên quan đến dự án đầu tư kế hoạch sản xuất kinh doanh doanh nghiệp vay vốn Doanh nghiệp phải cung cấp báo cáo tài thơng tn cần thiết khác theo yêu cầu ngân hàng Các điều kiện đảm bảo tiền vay: Khi doanh nghiệp xin vay vốn, nói chung ngân hàng thường yêu cầu doanh nghiệp vay phải có bảo đảm tín dụng, phổ biến tài sản châp Việc yêu cầu người vay có tài sản chấp 10 Thứ ba, có doanh nghiệp phát hành thêm cổ phiếu để đảm bảo tỷ lệ cân đối vốn nợ vốn chủ sở hữu Khi doanh nghiệp có mức tỉ lệ nợ cao, việc phát hành thêm làm giảm tỉ lệ Điều giúp cho doanh nghiệp trạng thái tài lành mạnh, giảm thiểu rủi ro khoản nguy vỡ nợ từ nguồn vốn vay Thứ tư, thị trường định giá cổ phiếu cao giá trị nội Phát hành thêm trường hợp tạo lợi nhuận tài cho Cty, thực chất tăng phần lợi nhuận cho nhà đầu tư hữu Theo đánh giá Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, quy mơ thị trường chứng khốn Việt Nam 10 năm qua có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, bước đóng vai trị kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng Trong suốt thời kỳ từ 2002 -2005, mức vốn hóa thị trường đạt 1% GDP Quy mô thị trường nhảy vọt mạnh mẽ lên 22,7% vào năm 2006 tiếp tục tăng lên mức 43% năm 2007 Trước biến động thị trường tài giới khó khăn kinh tế nước, mức vốn hóa thị trường sụt giảm vào năm 2008 Năm 2009, kinh tế phục hồi, số chứng khốn tăng trở lại Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu tính đến thời điểm cuối năm 2009 đạt 37,71% GDP, ước tính đến cuối năm 2010 đạt khoảng 40 - 50% GDP Dự kiến với việc tái cấu trúc thị trường chứng khoán, tương lai 10 năm tới, giá trị vốn hóa thị trường tăng mạnh, dự kiến khoảng 70% GDP 2.1.4 Thực trạng phát hành trái phiếu công ty Nhìn chung, thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước ta chưua phát triển Tổ chức phát hành chủ yếu ngân hàng thương mại Số doanh nghiệp phát hành trái phiếu ít, tập trung doanh nghiệp nhà nước có quy mơ lớn Dư nợ trái phiếu chiếm tỉ trọng nhỏ cấu GDP (khoảng 11%).Thêm vào đóm khung pháp lí quản lí việc phát hành tría phiếu cịn thiếu toàn diện, chưa tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp việc huy động vốn Nghị định 144/2003/NĐCP ban hành từ năm 2003 chi đến chưa thực áp dụng nhiều vào thực tế do: Tiêu chuẩn xác định việc phát hành trái phiếu công chúng định lượng khó vận dụng khơng phù hợp với điều kiện thực tiễn Việt Nam, khả phát hành trái phiếu doanh nghiệp bị hạn chế việc phát hành trái phiếu phải bắt buộc thực 22 theo phương thức bảo lãnh phát hành thông qua cơng ty chứng khốn, mức bảo lãnh phát hành cơng chứng khốn lại bị giới hạn… Vừa qua, phủ ban hành nghị định 52/2006/NĐCP phát hành trái phiếu doanh nghiệp mở kênh để huy động vốn cho doanh nghiệp Về phương diện sách, Luật doanh nghiệp Luật đầu tư quốc hội thông qua năm 2005 cho phép doanh nghiệp phát hành trái phiếu để huy động vốn từ thị trường Tuy nhiên, có quy định việc phát hành trái phiếu cơng chúng Vì vậy, việc ta đời nghị định 52/2006/NĐCP bước kiện tồn hệ thống sách quản lí Nhà nước, đảm bảo cho hệ thống sách tồn diện hơn, hoạt động doanh nghiệp thực công khai, minh bạch Được phép ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ngân hàng Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam (Agribank) đơn vị phát hành trái phiếu dài hạn với tên gọi trái phiếu Agribank với thời hạn ban đầu 10 năm 15 năm Thời hạn phát hành trái phiếu Agribank tối đa 60 ngày Ngày phát hành trái phiếu ngày 10/10 năm Trái phiếu Agribank phát hành đồng Việt Nam với khối lượng 3000 tỷ qua hình thức ghi sổ Việc phát hành trái phiếu Agribank bước hướng Agribank nhằm đa dạng hóa hình thức huy động vốn, tăng thêm nguồn vốn dài hạn đầu tư cho dự án phục vụ cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước tăng cường lực tài Tại Hội thảo Phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam vụ Tài Ngân hàng - Bộ Tài tổ chức vào trung tuần tháng 8/2007, ơng Trương Hùng Long - Phó Vụ trưởng Vụ Tài Ngân hàng cho thị trường trái phiếu Việt Nam giai đoạn sơ khai Cơ cấu trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu Việt Nam khiêm tốn (chỉ chừng 10%, số chủ yếu tổng cơng ty lớn Vinaconex, EVN, Vinashin, Sơng Đà…), trái phiếu quyền địa phương chiếm khoảng 10% trái phiếu phủ chiếm đa số (80-83%) Các nhà đầu tư chủ yếu mua giữ trái phiếu tới đáo hạn, dịch vụ liên quan chưa có… Mặc dù từ năm 2006, thị trường có bước phát triển với Nghị định số 52/2006/NĐ-CP mở rộng chủ thể phát hành (bên cạnh doanh nghiệp nhà nước cịn có cơng ty trách nhiệm hữu hạn, cơng ty cổ phần doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài) dư nợ trái phiếu doanh nghiệp/GDP chiếm khoảng 2% Một quan chức Citibank nhận định, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam hạn chế độ tin cậy phần 23 lớn doanh nghiệp nhà đầu tư chưa cao, trái phiếu chưa định hạn Đối với thị trường nhỏ, nhà đầu tư thường băn khoăn tính khoản Nếu trái phiếu phủ có mức rủi ro tốn thấp, tạo tin cậy nhà đầu tư lại tỏ dè dặt với trái phiếu doanh nghiệp Thị trường trái phiếu Việt Nam chưa phong phú số nhà phát hành nhỏ, số lượng trái phiếu phát hành thấp nên nhà đầu tư có lựa chọn Nhìn chung, tham gia nhà đầu tư nước thị trường trái phiếu Việt Nam lớn (đơn cử trường hợp Vinashin, Lilama…) Cũng theo chuyên gia Citibank, bối cảnh thị trường trái phiếu Việt Nam sơ khai nay, việc cần làm nâng cao nhận thức trái phiếu doanh nghiệp nhà quản lý tài doanh nghiệp nhận thức nhà đầu tư Để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, trước hết phải nâng cao tính khoản trái phiếu phủ Chỉ phát triển thị trường trái phiếu phủ khuyến khích tham gia nhà đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Điều cịn có tác động tích cực tới cổ phiếu cơng ty Do vậy, thị trường trái phiếu phủ phải bước khởi đầu Một câu hỏi đặt phát triển thị trường trái phiếu có giúp cho doanh nghiệp nhỏ vừa việc huy động vốn hay không? Bà Yoko Ogimoto, cố vấn Viện Nghiên cứu Nomura cho biết thực trạng nơi có thị trường trái phiếu phát triển Nhật Bản thị trường trái phiếu dành cho doanh nghiệp nhỏ khó khăn Đối với doanh nghiệp hạng vừa, tình hình có khả quan Các quan chức địa phương tạo thị trường giúp doanh nghiệp phát hành trái phiếu Các doanh nghiệp nhỏ khơng phát hành độc lập mà kết hợp với nhau, họ có lợi với thủ tục phát hành đơn giản, không cần xin phép phủ Song khó khăn doanh nghiệp cỡ nhỏ vừa lòng tin nhà đầu tư So với nước khu vực giới, dư nợ trái phiếu doanh nghiệp/tổng dư nợ trái phiếu Việt Nam đạt 11% số tương ứng Thái Lan 33%, Malaysia: 50%, Hàn Quốc 51% Bộ Tài đưa số định hướng phát triển cho trái phiếu doanh nghiệp như: khuyến khích doanh nghiệp huy động vốn trực tiếp thị trường, hạn chế phụ thuộc mức vào việc cấp vốn qua kênh tín dụng; tiếp tục hồn thiện khn khổ pháp lý Tới đây, quan chức khuyến khích việc đưa sản phẩm mới; nghiên cứu biện pháp nhằm nâng cao tính 24 khoản trái phiếu doanh nghiệp Ngoài ra, việc hình thành phát triển tổ chức cung cấp dịch vụ cho thị trường trái phiếu tổ chức định mức tín nhiệm, định giá trái phiếu; đẩy mạnh hợp tác khu vực quốc tế… tính đến 2.1.5 Thực trạng nguồn vốn từ lợi nhuận tái đầu tư Việc huy động vốn từ lợi nhuận khơng chia để lại cịn khiêm tốn Thực tế Việt Nam, thị trường chứng khoán thành lập muộn so với nước, nhà đầu tư có kinh nghiệm có trình độ cao ít, đa số nhà đầu tư ngắn hạn Nếu công ty cổ phần niêm yết không tốn cổ tức có phản ứng thị trường, giá cổ phiếu giảm Bởi thông thường nhà đầu tư cho sụt giảm lợi nhuận kéo theo sụt giảm cổ tức Đó tín hiệu xấu cho thấy tương lai công ty gặp nhiều khó khăn, nhà đầu tư ạt bán cổ phiếu đi, việc khiến cho giá cổ phiếu doanh nghiệp sụt giảm Vì vậy, doanh nghiệp phải dành phần lớn lợi nhuận không chia để thực việc chi trả cổ tức tiền mặt cho nhà đầu tư Do việc huy động vốn từ lợi nhuận không chia doanh nghiệp Việt Nam bị xem nhẹ 2.2 Đánh giá thực trạng 2.2.1 Thành tựu đạt Mức vốn đăng kí bình qn doanh nghiệp ngày tăng Nếu thời kì 1991-1999, vốn đăng kí bình qân doanh nghiệp gần 0,57 tỷ đồng đến năm 2002 1,8 tỷ đồng Luật doanh nghiệp đưa vào thực mang lại số thành tựu to lớn sau đây: Bước đầu thu hút vốn từ việc hát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty Chính phủ ban hành quy định rõ ràng việc phát hành cổ phiếu&trái phiếu doanh nghiệp Luật chứng khốn Quốc hội thơng qua có hiệu lực từ 1/1/2007 tạo khung hành lang pháp lí thuận lợi cho việc phát hành cổ phiếu doanh nghiệp Như nghị định 52/2006/NĐCP phát hành trái phiếu doanh nghiệp mở kênh để huy động vốn cho doanh nghiệp, khuyến khích doanh nghiệp trực tiếp tham gia huy động vốn thị trường để phục vụ mục tiêu đầu tư phát triển doanh nghiệp, kể mục tiêu tăng quy mô vốn tự có Tín dụng ngân hàng hình thức huy động vốn chủ yếu cá doanh nghiệp nước ta Hoạt động chủ yếu Tổ chức Tín dụng huy động cho vay với hình thức tín dụng truyền thống, chiếm từ 75%-80% thị phần tài sản hệ thống ngân hàng Một số ngân hàng có chiến lược rõ ràng hướng khu 25 vực doanh nghiệp vừa nhỏ, ngân hàng dành lượng vốn định khu vực doanh nghiệp vay Một số ngân hàng thay đổi chế dộ cho vay doanh nghiệp vừa& nhỏ, có linh hoạt hơn, thích hợp với chế thị trường Trong hai năm gần đây, số vốn mà ngân hàng thương mại cho doanh nghiệp vừa&nhỏ vay chiếm bình quân 40% tổng dư nợ Theo đại diện ngân hàng, tỷ lệ cao từ trước đến nay; chí có trường hợp chiếm từ 50-60% tổng dư nợ ngân hàng Công Thương Việt Nam Tính đến với chục cơng ty cho th tài chính, 500 nhân viên chuyên nghiệp, vốn tự có 900 tỷ đồng vốn đầu tư 3000 tỷ đồng, hoạt động cho thuê tài đảm bảo nộp ngân sách, có lãi góp phần hỗ trợ tích cực việc cung cấp giải pháp tài cho doanh nghiệp, đặc biệt khu vực doanh nghiệp vừa nhỏ Mặc dù đời chưa lâu hoạt động cho thuê tài có bước phát triển đáng kể Cho thuê tài thực kênh dẫn vốn trung dài hạn quan trọng, đánh giá hữu hiệu tạo điều kiện thu hút vốn cho đơn vị sản xuất kinh doanh, với doanh nghiệp vừa nhỏ Quy mô hoạt động kinh doanh cho thuê tài phát triển nhanh tăng trưởng vượt bậc qua năm Có điều đáng khuyến khích hoạt động kinh doanh mình, cơng ty cho th tài thường khơng có phân biệt đối xử với thành phần kinh tế khác nhau, đối tượng cho th tài chủ yếu doanh nghiệp ngồi quốc doanh; doanh nghiệp thuê hưởng lợi lích từ thành tựu khoa học kĩ thuật tiên tiến; hưởng dịch vụ tư vấn miễn phí thơng tin cần thiết khác từ nhà cung cấp dịch vụ Theo đánh giá chung hoạt động cho thuê tài thời gian qua dần mở rộng quy mô với đối tượng cho thuê thành phần khách hàng tham gia, doanh số cho thuê ngày tăng cao, chất lượng hoạt động cho thuê tài tương đối tốt, tỉ lệ nợ hạn mức cho phép, lợi nhuận năm sau cao năm trước… Tuy nhiên, công ty cho th tài nguồn vốn huy động cịn ít, hoạt động rải rác chủ yếu Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh Thêm vào thị trường mua bán máy móc, thiết bị cũ chưa phát triển chưa tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển hoạt động cho thuê tài Việt Nam 2.2.2 Tồn nguyên nhân Mặc dù có tiến tăng trưởng , chuyển dich cấu hiệu sản xuất kinh doanh số mặt nâng lên, song so với yêu cầu chiến lược phát triển 26 kinh tế đến năm 2010 hội nhập kinh tế khu vực, quốc tế, doanh nghiệp nước ta bộc lộ nhiều yếu bất cập Khoảng 90% số doanh nghiệp hữu doanh nghiệp nhỏ vừa, vốn bình quân số doanh nghiệp chưa đạt 10 tỷ đồng, tổng số vốn điều lệ doanh nghiệp mức 6.335.827 tỷ đồng, tức tương đương tập đoàn đa quốc gia cỡ trung bình giới-như số chuyên gia kinh tế đánh giá Thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển nhanh chóng chưa đầy đủ, chưa chở thành kênh huy động vốn dài hạn cho đầu tư phát triển Một số công ty không muốn niêm yết thị trường chứng khoán Trong nước khác, vinh hạnh lớn, phải phấn đấu thời gian dài có đủ điều kiện niêm yết Ngun nhân tượng liên quan đến lợi ích công ty niêm yết không niêm yết Nghịch lí Việt Nam là: Quyền niêm yết đem lại cho công ty cổ phần niêm yết quyền lợi mà họ tham gia niêm yết Đó khơng tham gia niêm yết khơng cần kiểm tốn năm, khơng tốn phí kiểm tốn, khơng cần công bố thông tin dễ trốn thuế hơn… Tuy nhiên gọi ”ưu điểm” không tham gia niêm yết có thời điểm giao thời, lúc tranh tối tranh sáng, không hồn tồn bền vững nhà nước có biện pháp quản lí chặt chẽ Nhà đầu tư thiếu thơng tin, giao dịch chứng khốn qua mạng bắt đầu đầu tư, sở hạ tầng yếu Giao dịch chứng khốn qua mạng hình thức phổ biến giới Ở nước ta hình thức bắt đầu xuất sở hạ tầng chưa đáp ứng nhu cầu nhà đàu tư Sau 10 năm vào hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam thu hút hàng ngàn nhà đầu tư tổ chức tham gia giao dịch Hầu hết tập trung hai thành phố lớn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh Doanh nghiệp chưa có phương tiện hiệu để truyền tải thông tin đến nhà đầu tư Thực tế đa số công ty niêm yết chưa sử dụng website để làm công cụ riêng để truyền tải thơng tin đến nhà đầu tư Thông tin chưa lưu trữ, thông kê xếp để phục vụ cho đối tượng đầu tư Nguyên nhân tình trạng do: Các quy định pháp lí chưa cải thiện, nội dung bắt buộc công bố chưa bao hàm hết vấn đề mà nhà đầu tư quan tâm, công ty niêm yết chưa trọng tới khâu thông tin quan hệ với nhà đầu tư, Thực trạng gây hậu là: - Các nhà đầu tư khó khăn viêc tìm hiểu doanh nghiệp thời gian việc thu thập thông tin 27 - Hiện trang web chứng khốn cịn thiếu thơng tin tiếng Anh, hạn chế cho nhà đầu tư nước muốn có hội tiếp cận nguồn thơng tin Việc phát hành chứng khốn thị trường nước ngồi giai đoạn thử nghiệm Bởi chuẩn mực kế tốn Việt Nam cịn q nhiều khác biệt so với chuẩn mực kế toán giới, muốn niêm yết cổ phiếu nước khu vực xa tồn cầu buộc lịng doanh nghiệp Việt Nam phải chuyển đổi báo cáo tài hàng loạt báo cáo quản trị nội khác theo yêu cầu thị trường nguồn nhân lực Việt Nam khơng đủ, cịn th cơng ty tư vấn phải gánh chịu chi phí nặng nề Vẫn tồn phân biệt thành phần kinh tế, doanh nghiệp nhà nước với doanh nghiệp phi nhà nước, doanh nghiệp nhà nước dễ vay ngân hàng Về mặ quan điểm nhận thức đại hội lần IX khẳng định thành phần kinh tế tư nhân tồn phát triển lâu dài Nhưng thực tế quan điểm chưa thực cách nghiêm túc Điều thể chỗ công vệc ngày có phân biệt đối xử với khu vực kinh tế tư nhân, có nhìn khơng thiện cảm với khu vực Người ta ưu tiên cho khu vực kinh tế nhà nước từ lĩnh vực kinh doanh, tài tín dụng, ngân hàng vấn đề khác Trong kinh doanh, nhiều lĩnh vực kinh tế tư nhân không lầm kinh tế nhà nước Về vốn, việc tiếp cận đến nguồn vốn khu vực tư nhân nhiều khó khăn, vốn vay ưu đãi Khả tiếp cận vốn doanh nghiệp quốc doanh cịn hạn chế, ngun nhân có từ hai phía: Các doanh nghiệp ngồi quốc doanh cịn thiếu điều kiện vay vốn cịn tổ chức tín dụng lại lo sợ vấn đề an tồn vốn vay Do việc phân bổ tín dụng xem cịn nhiều ưu tiên cho doanh nghiệp nhà nước, tập trung nhiều vốn cho số tổng công ty Cơ cấu nguồn vốn cấu đầu tư chưa phù hợp đáp ứng yêu cầu đầu tư trung dài hạn cho cơng trình hạ tầng sở có tính chất tảng cho cơng nghiệp hóa, đại hóa, lĩnh vực nơng nghiệp nơng thơn Hiện doanh nghiệp vừa nhỏ có tiềm lực tài nhỏ, bình qn số vốn doanh nghiệp 1,8 tỷ đồng Bên cạnh đó, việc tiếp cận với nguồn tài từ tổ chức tín dụng doanh nghiệp cải thiện vân cịn nhiều khó khăn Tỷ lệ cá danh nghiệp vừa nhỏ vay vốn ngan hàng khoảng 57% lượng vốn vay không nhiều thời gian thủ tục 28 phức tạp Không với doanh nghiệp vừa nhỏ, với doanh nghiệp lớn khó khăn khơng kém, vay hình thức đảm bảo nợ vay tài sản hình thành từ vốn vay Định giá tài sản doanh nghiệp chưa tốt Tài sản doanh nghiệp thường bị định giá thấp giá trị thực tế Doanh nghiệp vay ảnh hưởng đến định doanh nghiêpk Các doanh nghiệp cần vốn không đủ điều kiện vay vốn, khó tiếp cận với nguồn vốn Theo đánh giá chung hoạt động cho thuê tài thời gian qua dần mở rộng quy mô với đối tượng cho thuê thành phần khách hàng Tuy vậy, tồn vấn đề sau: - Việc quy định nguồn vốn huy động có bất cập Theo pháp luật số vốn đầu tư cho doanh nghệp vay khong thể vượt 30% vốn điều lệ công ty Nhưng thực tế quy định cản trở cho hoạt động công ty cho thuê tài Bởi với quy định phần lớn việc đầu tư dừng lại công ty vừa nhỏ Việc huy động nguồn vốn khả tích lũy cơng ty cho th tài khó khăn việc phát hành giấy tờ có giá gần khơng thực cần phải có đồng ý ngân hàng nhà nước - Hoạt động cho thuê tài cịn phát triển manh mún chưa có chiến lược phát triển cụ thể tương lại, đề nhu cầu thị trường chưa tập trung nghiên cứu làm ảnh hưởng đến chinh sách huy động vốn Ngoài hoạt động th mua Việt Nam cịn đơn điệu, lãi suất chưa thực hấp dẫn phần lớn cơng ty cho th tài chưa thành lập hệ thống chi nhánh - Phải nói đến hạn chế phổ biến cơng ty cho th tài chưa thiết lập mối quan hệ sâu rộng đến sở cung ứng máy móc thiết bị đội ngũ cán thiếu chuyên gia giỏi để nám vững khoa học công nghệ tiên tiến - Việc phân biệt cho thuê tài giao dịch cho thuê thông thường khác chưa thật rõ ràng - Vấn đề quyền thu hồi tài sản bên thuê vi phạm hợp đồng vấn đề gây bàn cãi Trong thực tế, quyền gần khơng thực bên thuê thường không chịu giao tài sản, hỗ trợ quan thi hành pháp luật Việc bán tài sản cho bên thứ ba lại phải đồng ý Thương mại gây nên vấn đề truy thu thuế nhập 29 - Cuối vấn đề quảng cáo, tuyên truyền cho công ty cho thuê tài chưa trọng 30 Chương Giải pháp tăng cường huy động vốn cho công ty cổ phần Việt Nam Một số giải pháp doanh nghiệp để vay vốn ngân hàng nhiều hơn: Doanh nghiệp phải tạo uy tín với ngân hàng, toán nợ hẹn, lập báo cáo tài đầy đủ… Doanh nghiệp cần có dự án kinh doanh hiệu để ngân hàng dễ cho vay hơn, số vốn mong muốn Nhà nước cần hoàn thiện sở pháp lí để: + Tạo sân chơi bình đẳng cho thành phần kinh tế, tạo cho khu vực kinh tế tư nhân bình đẳng việc tiếp cận vốn, bình đẳng lãi suất + Tạo sở pháp lí để khu vực kinh tế tư nhân đảm bảo điều kiện vay vốn ngân hàng sở ngân hàng yên tâm cho vay vốn + Tiến hành xếp lại đơn vị thuộc khu vực kinh tế tư nhân, có doanh nghiệp vừa nhỏ lành mạnh tổ chức, tài chínhm đủ điều kiện hạch tốn kế tốn, thống kê Thực tốt việc kiểm soát nội bộ, tiến tới thực kiếm toán độc lập theo định kì… qua tạo minh bạch với xã hội tạo lịng tin với nhà đầu tư + Có biện pháp giảm thiểu tối đa tình trạng hình hóa quan hệ tín dụng điều kiện để ngân hàng tăng cường cho đối tượng kinh tế tư nhân vay vốn chấp tín chấp + Cải cách hành theo hướng đơn giản hóa thủ tục để đối tượng vay vốn cách nhanh chóng, kịp thời triển khai phương án hoạt động sản xuất kinh doanh Mặt khắc cần tăng cường dịch vụ toán, bảo lãnh, tư vấn cho kinh tế tư nhân + Thúc đẩy nhanh việc triển khai hoạt động quỹ bảo lãnh tín dụng cho doanh nghiệp vừa nhỏ + Hồn thiện sách kế tốn, kiểm tốn như: xây dựng chuẩn mực kế toán doanh nghiệp Việt Nam theo chuẩn mực quốc tế, bổ sung, sửa đổi để hồn thiện chế độ kế tốn doanh nghiệp vừa nhỏ… + Việc dỡ bỏ vướng mắc ngân hàng doanh nghiệp, khai thông bế tắc tình trạng “đơn vị thiếu vốn ngân hàng không cho vay được” yếu tố quan trọng túc đẩy kinh tế phát triển, đóng góp nhiều vào cơng cơng nghiệp hóa, đại hóa đất nước Để khắc phục tồn cho thuê tài chính, bên cạnh việc đẩy mạnh việc tuyên truyền , quảng cáo quan trọng phải nhanh chóng hồn thiện 31 mơi trường pháp ló để cơng ty cho th tài tham gia thị trường liên ngân hàng, tiếp xúc với nhà đầu tư nước ngoài, sớm có hoạt động thiết thực nhằm tiến tới thành lập Hiệp hội cho thuê tài Việt Nam Kết luận Nền kinh tế đất nước bước hội nhập với kinh tế giới đem lại nhiều thời thách thức cho doanh nghiệp nước ta Để tiếp tục phát triển đứng vững, doanh nghiệp khơng phải trì số vốn bỏ ban đầu mà cịn phải tìm kiếm khoản vốn bổ sung từ nhiều nguồn khác Chính lẽ đó, huy động vốn doanh nghiệp ln coi ưu tiên hàng đầu Thực tốt huy động vốn đồng nghĩa với thành công xây dựng cấu vốn hợp lý với chi phí thấp, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp cạnh tranh với chủ thể kinh tế khác thương trường 32 Trong đề án môn học, em quan điểm vốn phương thức để huy động vốn cho doanh nghiệp, từ áp dụng vào doanh nghiệp cụ thể tùy vào tình hình thực tiễn doanh nghiệp nhằm nâng cao hiệu huy động vốn cho doanh nghiệp Hoạt động huy động vốn doanh nghiệp tăng cường đồng nghĩa với việc tăng khả phát triển, khả cạnh tranh doanh nghiệp thị trường Bản thân em, thực đề án môn học tiếp cận cách có hệ thống hơn, khái quát cụ thể với phương thức huy động vốn doanh nghiệp Đây kinh nghiệm q báu để em tự tin cơng tác sau Mặc dù em cố gắng hoàn thành đề án với tất khả mình, nhiên thời gian kiến thức có hạn, chắn viết khiếm khuyết, mong thầy, tận tình bảo, đóng góp ý kiến để đề án tiếp tục hoàn thiện Tài liệu tham khảo Website tổng cục Thống kê: www.gso.gov.vn Website Kế hoạch&Đầu tư: www.mpi.gov.vn Giáo trình Tài doanh nghiệp, khoa Ngân hàng tài chính, trường Đại học Kinh tế Quốc dân Chủ biên: PGS.TS Lưu Thị Hương Giáo trình Lí thuyết tài chính-tiền tệ Chủ biên: PGS.TS Nguyễn Hữu Tài Niên giám Thống kê 2009 Các báo chuyên ngành 33 MỤC LỤC 34 ... huy động vốn để phục vụ cho mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Đây vấn đề mà em tâm đắc Do vậy, em lựa chọn đề tài cho Đề án Lý thuyết tài tiền tệ là: ? ?Vốn phương thức huy động vốn doanh nghiệp? ??... đề án môn học, em quan điểm vốn phương thức để huy động vốn cho doanh nghiệp, từ áp dụng vào doanh nghiệp cụ thể tùy vào tình hình thực tiễn doanh nghiệp nhằm nâng cao hiệu huy động vốn cho doanh. .. trọng tâm cần đề cập hoạt động luân chuyển vốn doanh nghiệp cần phân loại vốn theo phương thức chu chuyển 1.2.2 Phân loại vốn theo phương thức chu chuyển - Vốn cố định doanh nghiệp Số vốn đầu tư