Đang tải... (xem toàn văn)
CÔNG TRÌNH DỰ THI : "GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2009”
BỘ GIÁO DỤC VÀ Đ ÀO TẠO TRƯỜNG Đ ẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM == == == == 0== 0== = = = = CÔNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2009” TÊN CÔNG TRÌNH: XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH VÀ KHUYỀN NGHỊ CHO VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ MỤC LỤC CHƯƠNG 1. NGHIÊN CỨU KINH Đ I Ể N VỀ KHỦNG HOẢNG VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .…………. 1 1.1 Nghiên cứu kinh điển về khủng hoảng tài chính . 1 1.1.1 Khủng hoảng tiền tệ (Currency Crisis) . 1 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất…………………………………………… 1 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai……………………………………………… 2 Khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ ba……………………………………… . 2 1.1.2. Khủng hoảng ngân hàng (Banking Crisis) …………………………… 2 Sự lựa chọn đối nghịch………………………………………………………… .3 Rủi ro về đạo đức………………………………………………………………. . .3 Tâm lý bầy đàn………………………………………………………………… . 3 1.1.3 Khủng hoảng nợ ( Debt Crisis)……………………… …………………… . .4 1.1.4 Khủng hoảng kép (Twin crisis)……………………………………………… 5 Khủng hoảng kép thế hệ thứ nhất .5 Khủng hoảng kép thế hệ thứ hai . 8 1.1.5 Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính………………… . .10 1.2.Các mô hình cảnh báo khủng hoảng 12 1.3.1.Mô hình Probit . 12 1.3.2.Mô hình Neuro Nuzzy . 13 Mờ hóa 13 Suy luận . 15 Khở mờ . . 15 1.3.3.Mô hình Signal Approach 16 Giải thích Stj 17 Giải thích ωj ………………………………………………………… …… 18 CHƯƠNG 2. XÂY DỰNG MÔ HÌNH CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG T ÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM . . 20 2.1 Lựa chọn mô hình cảnh báo khủng hoảng tài chính phù hợp cho Việt Nam ………………………………………………………… ………… 20 2.2 Ứng dụng mô hình Signal Approach vào cảnh báo khủng hoảng tài chính cho Việt Nam ………………………………………… ………………………………… 21 2.2.1 Cơ sở dữ liệu 21 2 2.2 Xây dựng chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng . 22 Lựa chọn biến số cho mô hình 23 Giải thích sự tác động của từng biến. …………………………………………26 2.2.3 Chuỗi chỉ số cảnh báo khủng hoảng thực nghiệm . ……………………… 27 Lưu ý của chuổi chỉ số 13 biến …………………………………… ………… . 28 Chuỗi chỉ báo khủng hoảng 10 biến……………………………………… … 29 2.2.4 Qua kết quả nhìn nhận xác suất Việt Nam rơi vào khủng hoảng tài chính ……………………………………………………………………… . 33 Phương pháp luận……………………………………………………… . 33 Thực nghiệm…………………………………………………………… . 34 CHƯƠNG 3: NHẬN XÉT VÀ CÁC KHUYỀN NGHỊ THÊM VỀ MÔ HÌNH ……………………………… 37 3.1 Nhận xét kết quả dự báo của mô hình ………………………………………… . 37 3.1.1 Đ ánh giá rủi ro quốc gia Việt Nam của EIU……… . ……………… . .37 Rủi ro chủ quyền ………………………………………………………… …… . 38 Rủi ro riền tệ ……… . ………………………………………………… 38 Rủi ro ngân hàng………… . …………………………………………………… .38 3.1.2 IMF và đánh giá tính dễ tổn thương của hệ thồng tài chính Việt Nam .…….38 Khả năng dễ bị tổn thương của hệ thống ngân hàng . ………………… .… … 38 Thị trường chứng khoán sụt giảm và những rủi ro trên thị trường chứng khoán ………………………… . ……………………………………… .39 3.1.3 Nét tương đồng giữa các báo cáo và mô hình Signal Approach . …… 40 3.2 Khắc Phục những nhược điểm của mô hình……… ………………… .… 41 3.3 Khuyến nghị cho Việt Nam………………………………………………………….…41 3.3.1 Khuyến nghị về mặt mô hình……………………………………… ………… .41 Biến VNINDEX ……………………………………… …………………… 41 Chỉ số bất động sản …………………… ………… ………………………… .41 3.3.2 Khuyến nghị về mặt chính sách …………… ………………………… … 42 Khuyến nghị chính sách vĩ mô .………………… …………………………… 42 Tích cực điều chỉnh và tăng cường giám sát hệ thổng tài chính để đảm bảo sự thận trọng của các ngân hàng trong việc quản lý rủi ro .45 Xây dựng một cấu trúc khuyền khích có lợi cho phối hợp tài chính mạnh mẽ để tránh tỉ lệ nợ trên giá trị cổ phần và tăng độ đáng tin cậy trong các khoản vay nước ngoài ………………………………………… . ……………………………… .45 Kiểm soát và theo dõi chặt chẽ các khoản vốn đầu tư của các tập đoàn nhà nước từ việc tiến hành vay nợ nước ngoài nhắm tránh rủi ro mất vốn nhà nước………………………………………… . ………………………….………46 Xây dựng mô hình cảnh báo khủng hoảng cho toàn bộ nền kinh tế Việt Nam………………………………………… . ………………………………….47 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT VN Việt Nam NHTW Ngân hàng trung ương NH Ngân hàng TTCK Thị trường Chứng khoán B Đ S Bất động sản WTO Tổ chức thương mại thế giới IMF Quỹ tiền tệ thế giới E IU Cơ quan tình báo kinh tế Anh FDI Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài GDP Tổng sản phẩm Quốc Nội DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 : Khủng hoảng kép thế hệ thứ hai Bảng 1.2 : Ngưỡng liên hệ của các chỉ số dự báo Bảng 2.1: Giải thích cách chọn biến đầu vào và nguồn số liệu sử dụng Bảng 2.2: Đ ộ nhiễu của biến dự báo Bảng 2.3: Ngưỡng khả thi cho các biến dự báo Bảng 2.4: Chuỗi chỉ số khủng hoảng thực nghiệm. Bảng 2.5: Chuỗi chỉ số khủng hoảng 10 biến và 13 biến. Bảng 2.6: Chuỗi chỉ số khủng hoảng cho 10 biến và 13 biến (năm gốc 1998 giá trị là 100) Bảng 2.7: Giá trị S t và xác suất xảy ra khủng hoảng có điều kiện. Bảng 2.8: Chuỗi chỉ số xác xuất xảy ra khủng hoảng thực nghiệm của Việt Nam Bảng 2.9: Các mức cảnh báo khủng hoảng tương ứng với các mức xác suất khủng hoảng Bảng 2.10 : Các mức cảnh báo khủng hoảng đối với Việt Nam giai đoạn 1998-2008 DANH MỤC HÌNH Hình 1.1 : Hàm xuất khẩu Hình 1.2 : Hàm dự trữ ngoại tệ Hình 2.1: Chuỗi chỉ số khủng hoảng thực nghiệm 13 biến giai đoạn 1998 – 2008. Hình 2.2: Biểu đồ so sánh chuỗi chỉ số khủng hoảng cho 10 biến và 13 biến Hình 2.4: Lãi suất tiền gửi thực tại Việt Nam giai đoạn 1998-2008 Hình 2.3: Chuỗi chỉ số Tín dụng nội địa/GDP Việt Nam giai đoạn 1998-2008 Hình 2.5: Chỉ số M2/Dự trữ ngoại hối Việt Nam giai đoạn 1998-2008 Hình 2.6: Chuỗi xác suất xảy ra khủng hoảng có điều kiện cho Việt Nam 1998 – 2008 Hình 2.7:Chuỗi xác suất khủng hoảng thực nghiệm VN giai đoạn 1998 – 2008. Hình 3.1: Biểu đồ tăng trưởng tỷ số M 2 /GDP giai đoạn 1998-2008 Hình 3.2: Mô hình trung tâm cảnh báo khủng hoảng chung cho toàn nền kinh tế DANH MỤC HỘP Hộp 1: Các dấu hiệu khủng hoảng Đ ông Á và thực trạng VN. DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1 : Cơ chế truyền động khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ nhất Phụ lục 2 : Cơ chế truyền động khủng hoảng tiền tệ thế hệ thứ hai Phụ lục 3: Cơ chế truyền động khủng hoảng tiền thệ thế hệ thứ ba Phụ lục 4 : Các hậu quả của khủng hoảng tài chính Phụ lục 5: Dữ liệu tính chỉ số cảnh báo khủng hoảng PHN M U 1. Lí DO NGHIấN CU Khng hong ti chớnh gõy ra nhiu thit hi c khu vc kinh t ti chớnh v khu vc kinh t thc, cn rt nhiu thi gian v chi phớ gii quyt hu qu v phc hi nn kinh t. Thờm vo ú l cỏc hu qu v mt xó hi, lm o ln cuc sng ca hng triu con ngi. Chớnh vỡ vy, trong tỏc phm: Hóy kt toỏn cuc sỏt pht, Helen Hayward ó vit: cỏc cuc khng hong ti chớnh ó lm o ln cuc sng ca hng triu con ngi. Cỏi giỏ i vi con ngi rt nghiờm trng, cú l khụng th no tớnh ni v hu qu ca khng hong vn tip tc c phi by. Ngi nghốo b tỏc ng bi tht nghip, ng lng b gim, giỏ c cỏc nhu yu phm tng cao v cỏc dch v xó hi b thu hp. Tr em phi ri gh nh trng, lng thc v thc phm khan him, nn bo hnh v mi dõm tng lờn. Tht nghip v cnh tranh sinh tn lm cho cng ng b rn nt, chớnh tr tr nờn bt n, bo ng vỡ thc phm v sc tc ti Indonesia, nụng dõn phn khỏng Thỏi Lan v cụng nhõn bt bỡnh Hn Quc (1) Tuy nhiờn, Vic bựng n khng hong chc chn khụng th d bỏo c. Tuy nhiờn, cú th xỏc nh c cỏc du hiu mt cõn bng ti chớnh. Núi cỏch khỏc, chc chn cú th xỏc nh c cỏc yu kộm v nú khin cỏc c quan chc nng cn trng hn. Tuy nhiờn, khụng nờn vin vụng ngh rng cú th d bỏo c khng hong. 2 Vic xõy dng cụng c cnh bỏo khng hong ó c thc hin t lõu ti cỏc quc gia khỏc nhau. Cho ti nay, ti VN vn cha cú mt cụng c cnh bỏo no ỳng ngha. Chớnh iu ú ó thụi thỳc chỳng tụi nghiờn cu ti Nghiờn cu kinh in v cỏc mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh. 2. XC N H VN NGHIấN CU ti nghiờn cu ca ny tp trung nghiờn cu nhng lý thuyt kinh in v khng hong ti chớnh cng nh cỏc mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh. T ú, xõy dng mụ hỡnh cnh bỏo khng hong ti chớnh cho VN da trờn nhng mụ hỡnh ó c phỏt trin ỏp dng thnh cụng ti cỏc quc gia khỏc. Cựng vi ú, nhúm nghiờn cu cng a ra nhng khuyn ngh 1 Helen Hayward v Ducan Green, ng vn v trng pht, NXB Chớnh tr quc gia, 05/2005. 2 Franỗoise Nicolas Nghiờn cu viờn, Trung tõm chõu , Vin Quan h quc t Phỏp ,Ging viờn i hc Paris-Est - Tham lun ỏnh giỏ, d bỏo v cỏc bin phỏp phũng nga khng hong tin t v h thng ngõn hng 2008. giúp VN có thể tránh được những cú sốc tài chính và xa hơn là những cuộc khủng hoảng tài chính trong tương lai. 3. CÂU HỎI VÀ MỤC Đ ÍC H NGHIÊN CỨU Các hình thức khủng hoảng tài chính nào đã diễn ra trong quá khứ ? Cách thức các cuộc khủng hoảng này diễn ra như thế nào ? Đ âu là nguyên nhân gây ra các cuộc khủng hoảng tài chính? Các mô hình cảnh bảo khủng hoảng tài chính nào đang được sử dụng và đâu là mô hình phù hợp với điều kiện của VN hiện nay? Những bước đi cần thiết hiện nay để giúp thị trường tài chính vững mạnh và có thể tránh được những cú sốc và các cuộc khủng hoảng là gì? Trong quá trình đi tìm lời giải cho những câu hỏi nghiên cứu vừa nêu để giải quyết vấn đề nghiên cứu đặt ra, đề tài này nhằm vào các đối tượng nghiên cứu cụ thể sau đây: Phân tích các nghiên cưu kinh điển về khủng hoảng đặc biệt là các lý thuyết về “khủng hoảng kép” và cơ chế truyền động của từng loại khủng hoảng. Tính toán và phân tích chuỗi chỉ số khủng hoảng dựa trên mô hình Signal Approach qua đó đánh giá về khả năng VN xảy ra khủng hoảng. Xem xét sự phù hợp của mô hình và đưa ra các khuyến nghị về mô hình để nâng cao hiệu quả cảnh báo đồng thời đề xuất những khuyến nghị về mặt chính sách giúp cho thị trường tài chính VN phát triển bền vững. Hướng đến đề xuất xây dựng một hệ thống cảnh báo chung cho toàn bộ nền kinh tế. 4. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Bài nghiên cứu sử dụng chủ yếu phương pháp định tính, định lượng, thống kê, so sánh và tổng hợp nhằm làm rõ những vấn đề cần nghiên cứu. Đối với nghiên cứu định lượng trong được sử dụng trong nghiên cứu này, chúng tôi dùng phương pháp phi tham số dựa trên mô hình Signal Approach nhằm làm rõ vai trò của các biến số kinh tế vĩ mô góp phần gây ra khả năng khủng hoảng. [...]... KH NG HOẢNG TÀI CHÍNH CHO VIỆT NAM 2.1 Lựa chọn mô hình cảnh báo kh ng hoảng tài chính phù hợp cho Việt Nam Trong ba mô hình chúng tôi đã trình bày, thì việc ứng dụng mô hình probit để cảnh báo kh ng hoảng tài chính cho VN hiện nay là kh ng kh thi Vì hồi quy mô hình probit để cảnh báo kh ng hoảng có hiệu quả cần một lượng mẫu quan sát đủ lớn Trong khi đó, nền kinh tế VN chỉ mới phát triển trong khoảng... điển về kh ng hoảng bao gồm kh ng hoảng ngân hàng, kh ng hoảng tiền tệ, kh ng hoảng nợ và đặc biệt là kh ng hoảng kép thế hệ 1, thế hệ 2 Sau đó là các nguyên nhân dẫn tới kh ng hoảng tài chính và cuối cùng là các mô hình cảnh báo tài chính đã có Chương 2: Áp dụng mô hình Signal Approach vào VN để tính toán chuỗi chỉ số kh ng hoảng cho giai đoạn 1998-2008 qua đó nhìn nhận xác suất VN rơi vào kh ng hoảng. .. ngưỡng (dự báo kh ng hoảng và có kh ng hoảng xảy ra trên thực tế ) B = Số tháng chỉ số phát ra tín hiệu sai hay nhiễu (dự báo có kh ng hoảng và kh ng xảy ra kh ng hoảng trên thực tế) C = Số tháng chỉ số kh ng phát ra được tín hiệu tốt (dự báo kh ng kh ng hoảng và có kh ng hoảng xảy ra trên thực tế) D = Số tháng mà chỉ số kh ng phát ra tín hiệu xấu ( dự báo kh ng kh ng hoảng và kh ng có kh ng hoảng xảy... minh kh ng hoảng nợ và kh ng hoảng tiền tệ có chung những nguyên nhân như: dự trữ ngoại tệ trên tỷ lệ nhập kh u thấp, tốc độ tăng trưởng GDP thấp và FDI trên tỷ lệ nợ nước ngoài thấp Bảng 1.1 : Kh ng hoảng kép thế hệ thứ hai Kh ng Vỡ Nợ Vỡ Nợ Kh ng phá giá Kh ng kh ng hoảng Kh ng hoảng nợ Phá giá Kh ng hoảng tiền tệ Kh ng hoảng kép thế hệ hai Trong các nghiên cứu trước đây xem kh ng hoảng tiền tệ và kh ng... cũng đề xuất thêm những chính sách kh c cho Việt Nam phát triển ổn định và bền vững trong cả ngắn hạn và dài hạn CHƯƠNG 1: NGHIÊN CỨU KINH ĐIỂN VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KH NG HOẢNG TÀI CHÍNH 1.1 Nghiên cứu kinh điển về kh ng hoảng tài chính Kh ng hoảng tài chính, một cách tổng quát được hiểu là sự xấu đi một cách rõ ràng và nhanh chóng của tất cả hay hầu hết các nhóm chỉ tiêu tài chính của một nền kinh... 1.1.4 Kh ng hoảng kép (Twin crisis) Kh ng hoảng kép thế hệ thứ nhất Thập niên “rối loạn” tài chính trong những năm 1990 đã hướng mở các nhà nghiên cứu kh ng chỉ còn xem xét kh ng hoảng tiền tệ như một sự kiện cô lập, mà hiện nay, đã có nhiều công trình đi vào nghiên cứu mối tương quan giữa kh ng hoảng tiền tệ và kh ng hoảng NH Theo nghiên cứu của Chang và Velasco (1999), kh ng hoảng tiền tệ và kh ng hoảng. .. dụng kh thành công tại nhiều nước, đề tài này còn đóng góp được chuỗi chỉ số cảnh báo kh ng hoảng tài chính cho VN trong giai đoạn 1998-2008 Một vấn đề cần lưu ý là mô hình này được phát triển chủ yếu dùng cho việc cảnh báo kh ng hoảng tiền tệ và ngân hàng Tuy nhiên, trong nhiều công trình nghiên cứu về kh ng hoảng kép đã kiểm chứng mối quan hệ kh ng hoảng tiền tệ có liên quan mật thiết với kh ng hoảng. .. hợp kh ng có sự tham gia 12 Với một biến sunpots, mô hình sẽ đưa lại kết quả là kh ng hoảng kép chắc chắn xuất hiện kèm với rút tiền ồ ạt và kh ng hoảng NH Đối với mô hình có 2 biến sunpot kh ng tương quan hoàn toàn đưa đến kết luận là kh ng hoảng kép sẽ dễ dàng xảy ra trong trường hợp có hiện tượng kh ng hoảng NH nhưng kh ng đảm bảo chắc chắn kh ng hoảng sẽ xảy ra của họ, nếu một cuộc kh ng hoảng kh ng... 1994 – 2002 thì kh ng hoảng tiền tệ kh ng có mối liên quan tới kh năng xảy ra một sự vỡ nợ Chính vì vậy, bản chất của kh ng hoảng kép và kh ng hoảng nợ vẫn là một câu hỏi mở Nghiên cứu của Obstfeld (1994) đã phân tích sự tác động qua lại giữa kh ng hoảng tiền tệ và kh ng hoảng nợ với sự thống nhất quan điểm: quyết định bảo vệ đến cùng chính sách tài kh a và chính sách tiền tệ của Chính phủ bằng sự... thông tin và khung pháp lý kh ng đầy đủ làm cho vấn đề trở nên trầm trọng thêm bởi nó cho phép các NH che đậy những kh kh n mới nảy sinh Cùng với những vấn đề nêu trên là các chính phủ kh ng thi hành ngay những biện pháp đúng đắn khi có vấn đề phát sinh và hậu quả là những thiệt hại ngày càng lớn hơn và trở nên kh giải quyết 1.2 Các mô hình cảnh báo kh ng hoảng tài chính 1.2.1 Mô hình probit Mô hình Probit . Đ I Ể N VỀ KH NG HOẢNG VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH BÁO KH NG HOẢNG TÀI CHÍNH ...…………. ........ 1 1.1 Nghiên cứu kinh điển về kh ng hoảng tài chính ................................................................ KINH Đ I Ể N VÀ CÁC MÔ HÌNH CẢNH B ÁO KH NG HOẢNG TÀI CHÍNH 1.1 Nghiên cứu kinh điển về kh ng hoảng tài c h í nh Kh ng hoảng tài chính, một cách
