Đang tải... (xem toàn văn)
Tài liệu này dành cho sinh viên, giảng viên viên khối ngành tài chính ngân hàng tham khảo và học tập để có những bài học bổ ích hơn, bổ trợ cho việc tìm kiếm tài liệu, giáo án, giáo trình, bài giảng các môn học khối ngành tài chính ngân hàng
TÀI CHÍNH MNC HOẠCH ĐỊNH NGÂN SÁCH VỐN ĐẦU TƯ QUỐC TẾ Phương pháp truyền thống - NPV CFt NPV= -I0 + ∑ (1 + r ) t t =1 n Chi phí sử dụng vốn bình qn định nghĩa sau : E D r= re + rD (1 − T) E+ D E+D E : Tổng giá thị trường vốn cổ phần D : Tổng giá thị trường nợ re : Chi phí sử dụng vốn cổ phần phản ánh rủi ro có hệ thống rD : Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế T : Thuế suất Những rào cản việc thẩm định DT nước PP NPC Dòng tiền dự án nhìn từ hai góc độ khác : quốc gia nhà đầu tư quốc gia mà dự án thực (quốc gia nhận đầu tư) Mức độ rủi ro dự án nước suất chiết khấu thích hợp APV giải vấn đề Chỉ xem xét dòng tiền tăng thêm Linh hoạt việc đánh giá bước thu nhập bị hạn chế chuyển nước Sự đa dạng phức tạp thuế TỔNG SỐ THUẾ PHẢI NỘP –T NÀO CAO HƠN TRONG MỨC THUẾ SUẤT Các khoản vay ưu đãi PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV APV = - S0I0 + S0 AF0 + n ∑ t =1 n +∑ t =1 (S* CFt* − LS* ) (1 − T) t t (1 + re ) rg BC T t n +∑ t =1 DA t T (1 + ) t + * n n TD * RFt LR t T + S [ CL − ∑ +∑ ]+ ∑ t t t t (1 + rb ) t =1 (1 + rc ) t =1 (1 + rd ) t =1 (1 + rf ) n PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV St* S0 I0 AF0 CFt* T n LSt* DAt BC0 CLo LRt : tỷ giá giao thời điểm t : tỷ giá giao thời điểm : Vốn đầu tư ban đầu dự án tính ngoại tệ : Vốn tái đầu tư vào dự án bị hạn chế chuyển quốc : Dòng tiền kỳ vọng có khả chuyển nước ngoại tệ : thuế suất cao mức thuế thu nhập nước nước : Số năm đời sống dự án : Lợi nhuận từ doanh số lại, trừ phần (nếu không thực dự án) tính nội tệ : Chi phí khấu hao tính nội tệ : Đóng góp dự án vào khả vay mượn tính nội tệ : Giá trị danh nghóa khoản vay ưu đãi tính ngoại tệ : Hoàn trả khoản vay ưu đãi tính ngoại tệ PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV TDt* : Tiết kiệm kỳ vọng hoãn nộp thuế, cách định giá chuyển giao nội công ty RFt* : Thu nhập kỳ vọng chuyển nước bất hợp pháp re : Suất chiết khấu cho dòng tiền, giả định tài trợ toàn vốn cổ phần : Suất chiết khấu cho khấu hao rb : Suất chiết khấu khoản tiết kiệm thuế việc khấu trừ lãi vay đóng góp vào khả vay mượn rc : Suất chiết khấu tiết kiệm lãi suất thoả thuận (ưu đãi) rd : Suất chiết khấu tiết kiệm chuyển giao nội công ty rf : Suất chiết khấu cho dòng tiền dự án chuyển nước bất hợp pháp rg : Chi phí sử dụng vốn vay thị trường quốc PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV S0I0 : Đầu tư dự án, tính ngoại tệ chuyển đổi sang nội tệ theo tỷ giá giao S0 S0AF0 : Đầu tư ban đầu dự án giảm thiểu vốn bị hạn chế chuyển nước tái đầu tư vào dự án, chuyển sang nội tệ PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV (S* CFt* − LS* ) (1 − T ) t t ∑ (1 + re ) t t =1 n • Dịng tiền kỳ vọng chuyển nước hợp pháp năm t • Trừ cho thu nhập khơng thực dự án • Khơng tính khoản thu nhập bất hợp pháp • Thuế suất T mức cao hai mức thuế suất thuế TNDN • Suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn cổ phần có phản ánh tất rủi ro có hệ thống, kể rủi ro quốc gia rủi ro tỷ giá hối đối PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV DA t T ∑ (1 + r ) t t =1 a n • Khấu hao miễn thuế • Nếu thuế suất cao thuế nước ngồi, DAt* tính ngoại tệ phải chuyển sang nội tệ với tỷ giá St* 10 PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV n rg BC T ∑ (1 + r t =1 )t b • Khi nợ dùng để tài trợ dự án nước hay nước ngoài, khoản tiền chi trả lãi khấu trừ vào thu nhập chịu thuế • Dịng tiền thu vào hàng năm với số tiền trả lãi tiết kiệm từ việc khấu trừ tiền lãi vào thuế • Lãi suất lãi suất vay thị trường nước 11 PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV LR t ] t t =1 (1 + rc ) n S0[CL0 - ∑ • Giá trị lợi ích khoản vay ưu đãi, chênh lệch giá trị danh nghĩa khoản vay giá khoản tiền chi trả chiết khấu với mức lãi suất mà phải trả không hưởng khoản tài trợ ưu đãi • Tổng giá trị phải chuyển đổi sang nội tệ 12 Năm Khoản vay tồn Chi trả vốn 10 £1.000.000 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 £100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Chi trả lãi £100.000 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 Toång số chi trả £200.000 190.000 180.000 170.000 160.000 150.000 140.000 130.000 120.000 110.000 Hiện giá khoản chi trả £173.913 143.667 118.353 97.198 79.548 68.849 52.631 42.497 31.111 27.190 £833.959 13 PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV TD * t ∑ (1 + r ) t t =1 d n • Chiết khấu khoản tiết kiệm thuế chuyển giá, trì hỗn nộp thuế… • Chỉ tính TD* APV bị âm RFt* ∑ (1 + r ) t t =1 f n • Các khoản thu nhập phụ thêm chuyển nước từ kênh khác (và bất hợp pháp) tính vào sau tính APV từ dòng tiền hợp pháp, kết APV âm 14 ... dụng vốn vay trước thuế T : Thuế suất Những rào cản việc thẩm định DT nước PP NPC Dòng tiền dự án nhìn từ hai góc độ khác : quốc gia nhà đầu tư quốc gia mà dự án thực (quốc gia nhận đầu tư) Mức... LRt : tỷ giá giao thời điểm t : tỷ giá giao thời điểm : Vốn đầu tư ban đầu dự án tính ngoại tệ : Vốn tái đầu tư vào dự án bị hạn chế chuyển quốc : Dòng tiền kỳ vọng có khả chuyển nước ngoại tệ :... dụng vốn vay thị trường quốc PHƯƠNG PHÁP HIỆN GIÁ ĐIỀU CHỈNH – APV S0I0 : Đầu tư dự án, tính ngoại tệ chuyển đổi sang nội tệ theo tỷ giá giao S0 S0AF0 : Đầu tư ban đầu dự án giảm thiểu vốn bị