Đang tải... (xem toàn văn)
Tài liệu này dành cho sinh viên, giảng viên viên khối ngành tài chính ngân hàng tham khảo và học tập để có những bài học bổ ích hơn, bổ trợ cho việc tìm kiếm tài liệu, giáo án, giáo trình, bài giảng các môn học khối ngành tài chính ngân hàng
CHƯƠNG 3 HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN (15 tiết) Nội dung chính I. Cơ chế hoạt động của thị trường quyền chọn 1. Khái niệm về hợp đồng quyền chọn 2. Lợi nhuận của từng vị thế vào ngày đáo hạn T 3. Tài sản cơ sở của hợp đồng quyền chọn 4. Tài khoản ký quỹ 5. Một số loại quyền chọn đặc biệt khác 6. Một số thuật ngữ và ký hiệu II. Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn 1. Các yếu tố tác động đến giá trị quyền chọn 2. Cận trên và cận dưới của giá trị quyền chọn 3. Put-Call Parity Nội dung chính (tiếp) III. Chiến lược phòng vệ rủi ro sử dụng quyền chọn 1. Chiến lược kết hợp một quyền chọn và một cổ phiếu 2. Spreads 3. Các chiến lược quyền chọn kết hợp IV. Phương pháp định giá quyền chọn 1. Mô hình Nhị thức Quyền chọn (Options) • Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng thỏa thuận giữa hai bên, theo đó một bên cho bên kia được quyền mua hoặc bán một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở, tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai, với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thoả thuận hợp đồng. • Thời điểm xác định trong tương lai gọi là ngày đáo hạn; • Thời gian từ khi ký hợp đồng quyền chọn đến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của quyền chọn. • Mức giá xác định áp dụng trong ngày đáo hạn gọi là giá thực hiện (exercise price hay strike pricce). • Người mua hợp đồng quyền chọn phải trả phí quyền chọn (premium) (giá của quyền chọn) ngay tại thời điểm ký hợp đồng. Quyền chọn (Options) • Quyền chọn mua (Call Option) cho phép người mua (người nắm giữ) quyền chọn được quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) mua một tài sản cơ sở vào một thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác định. • Quyền chọn bán (Put Option) trao cho người mua (người nắm giữ) quyền chọn được quyền (nhưng không phải nghĩa vụ) bán một tài sản cơ sở vào một thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai với một mức giá xác định. • Có hai loại quyền chọn : quyền chọn kiểu châu Âu và quyền chọn kiểu Mỹ - Quyền chọn Mỹ cho phép người nắm giữ quyền có thể thực hiện quyền vào bất kỳ thời điểm nào cho đến tận ngày hết hạn và bao gồm cả ngày hết hạn. - Quyền chọn châu Âu chỉ cho phép người nắm quyền thực hiện quyền vào ngày hết hạn. Lợi nhuận của từng vị thế vào ngày đáo hạn T: • Mua quyền chọn mua • Bán quyền chọn mua • Mua quyền chọn bán • Bán quyền chọn bán Mua quyền chọn mua • Ví dụ : Lợi nhuận từ việc mua quyền chọn mua cổ phiếu kiểu Châu Âu : giá quyền chọn = 5 USD, giá thực hiện= 100 USD, thời hạn của hợp đồng 2 tháng Bán quyền chọn mua • Ví dụ : Lợi nhuận của người bán quyền chọn mua cổ phiếu kiểu Châu Âu : giá quyền chọn = 5 USD, giá thực hiện= 100 USD, thời hạn của hợp đồng 2 tháng. Mua quyền chọn bán • Ví dụ : Lợi nhuận của người mua quyền chọn bán kiểu châu Âu, giá quyền chọn 7 USD, giá thực hiện 70 USD thời hạn của hợp đồng 2 tháng. Bán quyền chọn bán • Ví dụ : Lợi nhuận của người bán quyền chọn bán kiểu châu Âu, giá quyền chọn 7 USD, giá thực hiện 70 USD, thời hạn của HĐ: 2 tháng [...]... : giá trị nội tại của hợp đồng quyền chọn, là giá trị của người nắm quyền, nếu quyền được thực hiện ngay lập tức Với hợp đồng quyền chọn mua, intrinsic value = max(S-K,0), với hợp đồng quyền chọn bán, intrinsic value = max(K-S,0) • Time value : giá trị thời gian của hợp đồng quyền chọn, là giá trị của hợp đồng quyền chọn có được do thời gian còn lại của hợp đồng quyền chọn cho tới khi đáo hạn Một số... :quyền chọn hòa vốn, tức là S=K với cả 2 loại quyền chọn mua và quyền chọn bán • In-the-money- option : quyền chọn có lời đối với người nắm giữ, tức là khi S> K đối với quyền chọn mua, S< K với quyền chọn bán • Out- of-the-money- option: quyền chọn lỗ đối với người nắm giữ, tức là khi S< K với quyền chọn mua, khi S> K với quyền chọn bán Một số thuật ngữ • Intrinsic value : giá trị nội tại của hợp đồng. .. mua quyền chọn mua (long call) kiểu châu Âu : max (ST - K, 0) • Thu nhập của người bán quyền chọn mua (short call) kiểu châu Âu : -max (ST - K, 0)= min (K-ST,0) • Thu nhập của mua quyền chọn bán (long put) kiểu châu Âu : max(K-ST,0) • Thu nhập của người bán quyền chọn bán (short put) kiểu châu Âu : -max(K-ST,0)= min (ST - K, 0) • Thu nhập của từng vị thế vào ngày T Tài sản cơ sở của hợp đồng quyền chọn. .. số cổ phiếu • Hợp đồng tương lai • Lãi suất • Hàng hóa Tài khoản ký quỹ • Tương tự như hợp đồng tương lai, nhằm đảm bảo cho bên bán quyền thực hiện nghĩa vụ của mình vào ngày đáo hạn, các sở giao dịch yêu cầu bên bán quyền (short position) cần phải ký qũy trong tài sản • Tỷ lệ ký quỹ tùy thuộc vào từng sở giao dịch Một số loại quyền chọn đặc biệt khác • Chứng quyền (Warrants) • Quyền chọn dành cho... • Quyền chọn kiểu Mỹ và quyền chọn kiểu Âu Quyền chọn kiểu Mỹ có giá trị lớn hơn hoặc bằng quyền chọn kiểu châu Âu vì tính linh hoạt của nó: C≥c P≥ p • Cận trên của giá trị quyền chọn - Call options: giá trị của QC mua không bao giờ vượt qua giá trị của cổ phiếu: c ≤ S0 C ≤ S0 Nếu là c > S0 hoặc C > S0, NĐT có thể kinh doanh chênh lệch giá bằng cách mua cổ phiếu và bán QCM • Cận trên của giá trị quyền. .. call option price - giá quyền chọn mua kiểu Âu • p : European put option price - giá quyền chọn bán kiểu Âu • S0 : Stock price today - giá cổ phiếu • K : Strike price - giá thực hiện • T : Life of option - Kỳ hạn quyền chọn • s:Volatility of stock price - biến động giá cổ phiếu • C : American Call option price - Giá quyền chọn mua kiểu Mỹ • P : American Put option price - Giá quyền chọn bán kiểu Mỹ • ST... phi rủi ro • Cận dưới của quyền chọn mua kiểu Âu cổ phiếu không trả cổ tức (D = 0) Ví dụ : Một quyền chọn mua kiểu Châu Âu có giá c = 3 , giá cổ phiếu cơ sở S0 = 20 đáo hạn sau 1 năm T = 1, lãi suất phi rủi ro r = 10%, giá thực hiện K = 18, cổ phiếu cơ sở không trả cổ tức trong vòng đời của hợp đồng quyền chọn D = 0 Có cơ hội arbtrage ở đây không ? • Cận dưới của quyền chọn mua kiểu Âu cổ phiếu không... của quyền chọn mua kiểu Âu cổ phiếu không trả cổ tức (D = 0) • Nếu c + Ke − rT < S0 Cách 2: • Bán danh mục B và mua danh mục A hay: + Bán khống cổ phiếu + Mua quyền chọn mua + Đầu tư khoản tiền Ke − rT với lãi suất phi rủi ro • Vì c không thể âm nên, cận dưới của giá trị quyền chọn mua kiểu Âu: c ≥ max(S 0 − Ke − rT ,0) • Cận dưới của giá trị quyền chọn mua kiểu Mỹ: c ≥ max(S 0 − K ,0) • Ví dụ : Một quyền. .. toán hợp đồng bán khống, thu nhập của nhà đầu tư tại thời điểm T : 18.79-17 = 1.79 Cơ hội arbitrage • Cận dưới của quyền chọn mua kiểu Âu cổ phiếu không trả cổ tức (D = 0) c ≥ S 0 − Ke c < S 0 − Ke − rT − rT • Nếu NĐT có thể tận dụng cơ hội arbitrage bằng 2 cách : Cách 1: - Bán khống cổ phiếu - Mua quyền chọn mua - Dùng số tiền chênh lệch để đầu tư vào tài sản phi rủi ro • Cận dưới của quyền chọn. .. yếu tố tác động đến giá trị quyền chọn Giải thích ảnh hưởng của các yếu tố • S và K - Call option: pay-off = S – K giá trị quyền chọn mua tỷ lệ thuận với S và tỷ lệ nghịch với K - Put option: pay-off = K-S giá trị quyền chọn mua tỷ lệ thuận với K và tỷ lệ nghịch với S • Kỳ hạn của HĐ - American options: giá trị của QC mua và QC bán đều tăng khi thời hạn còn lại của hợp đồng QC càng dài - European . strike pricce). • Người mua hợp đồng quyền chọn phải trả phí quyền chọn (premium) (giá của quyền chọn) ngay tại thời điểm ký hợp đồng. Quyền chọn (Options) • Quyền chọn mua (Call Option) cho. tại của hợp đồng quyền chọn, là giá trị của người nắm quyền, nếu quyền được thực hiện ngay lập tức. Với hợp đồng quyền chọn mua, intrinsic value = max(S-K,0), với hợp đồng quyền chọn bán,. quyền chọn kết hợp IV. Phương pháp định giá quyền chọn 1. Mô hình Nhị thức Quyền chọn (Options) • Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng thỏa thuận giữa hai bên, theo đó một bên cho bên kia được quyền