Đang tải... (xem toàn văn)
Tài liệu này dành cho sinh viên, giảng viên viên khối ngành tài chính ngân hàng tham khảo và học tập để có những bài học bổ ích hơn, bổ trợ cho việc tìm kiếm tài liệu, giáo án, giáo trình, bài giảng các môn học khối ngành tài chính ngân hàng
CHƯƠNG 4 HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI (SWAP) Nội dung chính I. Khái niệm hợp đồng hoán đổi II. Hợp đồng đồng hoán đổi lãi suất 1. Khái niệm 2. Ứng dụng của HĐ HĐLS 3. Tận dụng lợi thế so sánh trong HĐ HĐLS 4. Định giá HĐ HĐLS III. Hợp đồng hoán đổi tiền tệ 5. Khái niệm 6. Ứng dụng của HĐ HĐTT 7. Tận dụng lợi thế so sánh trong HĐ HĐTT 8. Định giá HĐ HĐTT 3 Khái niệm hợp đồng hoán đổi: Swaps là một hợp đồng giữa hai công ty, cam kết hoán đổi cho nhau một dòng tiền trong tương lai. Hợp đồng sẽ quy định ngày mà hai bên thực hiện việc hoán đổi dòng tiền và cách thức tính dòng tiền. Thông thường dòng tiền được tính trên cơ sở giá trị tương lai của một hoặc một số biến số Có 2 loại chủ yếu: hoán đổi lãi suất và hoán đổi tiền tệ 4 Ví dụ về hợp đồng hoán đổi Hợp đồng kỳ hạn là một ví dụ đơn giản về swap. Giả sử ngày 1 tháng 8 năm 2008, công ty A ký hợp đồng kỳ hạn mua 100 ounce vàng với giá 900 USD, với thời hạn là 1 năm sau. 1 năm sau, công ty sẽ bán 100 ounce vàng ngay khi nhận được. Vị thế này của công ty tương đương với việc công ty ký hợp đồng swap đồng ý trả 90000 USD vào ngày 1/8/2009 và sẽ nhận lại dòng tiền tương đương với 100 ounce vàng cùng ngày hôm đó, tức là sẽ nhận 1 dòng tiền trị giá 100 S với S là giá vàng tại ngày 1/8/2009. 5 Hợp đồng hoán đổi lãi suất (interest rate swaps) Hợp đồng hoán đổi lãi suất giản đơn (Plain Vanilla) là phổ biến. Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất giản đơn giữa công ty A và công ty B, công ty B chấp thuận trả cho công ty A dòng tiền tương đương với mức lãi suất cố định (fixed rate) tính trên một số vốn danh nghĩa trong một số năm, ngược lại công ty A chấp thuận trả công ty B dòng tiền tương đương với mức lãi suất thả nổi (floating rate) tính trên cùng một số vốn danh nghĩa trong cùng một số năm. Lãi suất thả nổi hay được áp dụng ở đây là lãi suất LIBOR (London Interbank Offer rate) (lãi suất liên ngân hàng trên thị trường London). 6 Hợp đồng hoán đổi lãi suất (interest rate swaps) Vì khoản vốn danh nghĩa là như nhau cho cả hai bên với cùng một loại tiền tệ, nên thông thường không có sự trao đổi vốn danh nghĩa giữa hai bên. Lãi suất thả nổi được sử dụng là mức lãi suất công bố ở đầu kỳ, nhưng tiền lãi được tính vào thời điểm cuối kỳ. Vì tiền lãi được tính trên cùng một đơn vị tiền tệ nên không cần thiết có sự trao đổi thực tế các dòng tiền theo định kỳ mà thông thường 2 bên trong hợp đồng chỉ thanh toán khoản chênh lệch giữa các dòng tiền cố định và thả nổi. Như vậy khoản lợi nhuận của bên này chính là phần lỗ của bên kia. Swap được coi là zero-sum game 7 Ví dụ về hợp đồng hoán đổi lãi suất Xem xét hợp đồng hoán đổi lãi suất giản đơn thời hạn 3 năm giữa Microsoft và Intel được bắt đầu ngày ngày 5/3/2007: - Microsoft chấp thuận trả cho Intel lãi suất 5% năm tính trên số vốn danh nghĩa 100 triệu USD - Intel chấp thuận trả công ty Microsoft mức lãi suất LIBOR kỳ hạn 6 tháng tính trên cùng một số vốn danh nghĩa. - Hoán đổi lãi suất định kỳ 6 tháng 1 lần. • Dòng tiền nhận được và dòng tiền phải trả của Microsoft 9 Ứng dụng của hợp đồng hoán đổi lãi suất Sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất là công cụ giúp công ty chuyển đổi một khoản nợ với lãi suất thả nổi thành khoản nợ với lãi suất cố định hoặc ngược lại. Hợp đồng hoán đổi lãi suất là công cụ giúp công ty chuyển đổi tài sản đầu tư từ tài sản với lãi suất cố định thành tài sản với lãi suất thả nổi hoặc ngược lại. 10 Ví dụ chuyển đổi tính chất khoản nợ • Microsoft vay một khoản tín dụng trị giá 100 triệu USD với lãi suất LIBOR + 10 điểm cơ bản (basis points), tức là lãi suất LIBOR +0,1% năm. Nếu Microsoft sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất nói trên, dòng tiền của Micrisoft sẽ như sau: + Trả lãi suất LIBOR +0,1% năm cho người cho vay + Nhận lãi suất LIBOR từ hợp đồng hoán đổi lãi suất + Trả lãi suất 5% từ hợp đồng hoán đổi lãi suất Như vậy Microsoft đã chuyển khoản nợ với lãi suất thả nổi thành khoản nợ với là suất cố định 5,1% năm. [...]... định? Hợp đồng hoán đổi tiền tệ • Là hợp đồng hoán đổi vốn gốc và tiền lãi tính bằng đồng tiền này sang vốn gốc và tiền lãi tính bằng đồng tiền khác giữa hai bên Thông thường vốn gốc được hoán đổi lúc bắt đầu và lúc kết thúc hợp đồng • Thông thường số tiền trao đổi ban đầu của hợp đồng hoán đổi tiền tệ là xấp xỉ nhau nếu quy đổi theo tỷ giá ra cùng một loại tiền, nhưng số tiền trao đổi khi hợp đồng hoán. .. Hãy xây dựng một hợp đồng hoán đổi lãi suất với sự tham gia của một trung gian tài chính, thu phí 0.2%/năm sao cho 2 công ty X và Y đều hưởng lợi ngang nhau từ hợp đồng hoán đổi này? Định giá hợp đồng hoán đổi lãi suất • Khi mới ký kết, hợp đồng hoán đổi lãi suất có giá trị bằng 0 hoặc gần bằng 0 Sau một thời gian, do sự biến đổi của lãi suất thả nổi, giá trị của một hợp đồng hoán đổi lãi suất có thể... của một hợp đồng hoán đổi lãi suất có thể dương hoặc âm • Có 2 cách để định giá hợp đồng hoán đổi lãi suất: - Giá trị của hợp đồng hoán đổi lãi suất = chênh lệch giữa giá trị của trái phiếu có lãi suất cố định và trái phiếu có lãi suất thả nổi - Giá trị của hợp đồng hoán đổi lãi suất là giá trị của một danh mục các hợp đồng lãi suất kỳ hạn (FRA: Forward rate agreements) • Vị thế của Intel (phía trả... dụ về chuyển đổi tính chất một khoản nợ Ví dụ chuyển đổi tính chất một tài sản • Giả sử Microsoft đầu tư vào một tài sản trị giá 100 triệu USD mang lại lãi suất cố định 4.7%/năm trong vòng 3 năm tới Microsoft tham gia hợp đồng hoán đổi lãi suất, dòng tiền của Microsoft như sau: + Nhận 4.7% từ khoản đầu tư, + Nhận lãi suất LIBOR từ hợp đồng hoán đổi + Trả 5% cho Intel trong hợp đồng hoán đổi • Vậy Microsoft... Ví dụ chuyển đổi tính chất khoản nợ • Intel vay một khoản tín dụng trị giá 100 triệu USD với lãi suất cố định 5,2% năm Bằng cách tham gia hợp đồng hoán đổi lãi suất nói trên, dòng tiền của Intel như sau: +Trả 5,2% năm cho người cho vay + Trả lãi suất LIBOR từ hợp đồng hoán đổi lãi suất + Nhận 5% năm từ hợp đồng hoán đổi lãi suất Vậy Intel đã chuyển được khoản nợ... hợp đồng hoán đổi • Vậy Intel đã chuyển được thành lãi suất cố định 4.8%/năm Ví dụ chuyển đổi tính chất một tài sản Vai trò của các định chế tài chính trong HĐ HĐLS • Trên thực tế, để thực hiện một hợp đồng hoán đổi lãi suất, hai công ty Microsoft và Intel thường không trực tiếp gặp gỡ nhau mà thường thông qua một tổ chức tài chính trung gian • Trung gian tài chính sẽ ký kết 2 hợp đồng hoán đổi riêng... là xấp xỉ nhau nếu quy đổi theo tỷ giá ra cùng một loại tiền, nhưng số tiền trao đổi khi hợp đồng hoán đổi tiền tệ đáo hạn thường chênh lệch khá nhiều Ví dụ về HĐ hoán đổi tiền tệ • Hợp đồng hoán đổi tiền tệ kỳ hạn 5 năm được ký kết giữa giữa IBM và BP, hợp đồng có giá trị từ ngày 1/2/2007 • IBM đồng ý trả lãi suất cố định 5% tính bằng tiền bảng Anh và nhận lãi suất cố định 8%năm tính bằng tiền USD... dụ: • Một trung gian tài chính đồng ý trả lãi suất LIBOR 6 tháng và nhận lãi suất cố định 8%/năm trên khoản vốn danh nghĩa là 100 triệu USD • Thời hạn còn lại của hợp đồng hoán đổi này là 1.25 năm Lãi suất LIBOR liên tục kỳ hạn 3 tháng, 9 tháng và 15 tháng là 10%, 10.5% và 11% Lãi suất LIBOR 6 tháng tại kỳ trả lãi trước là 10.2% • Hãy xác định giá trị của hợp đồng hoán đổi lãi suất này đứng từ vị trí... 4.0 0.9243 3.697 1.25 104.0 0.8715 90.640 Total PV Bfix PVBfl 102.505 98.238 102.505 BÀI TẬP 3 Một hợp đồng hoán đổi lãi suất, một năm hoán đổi 2 lần lãi suất LIBOR 6 tháng và lãi suất cố định 7%/năm, vốn danh nghĩa 100 triệu USD, thời gian còn lại 10 tháng Mức bình quân của lãi suất cố định (bid- offer) được hoán đổi với lãi suất LIBOR 6 tháng là 5%/năm (lãi suất liên tục), với mọi kỳ hạn Lãi suất... chuyển đổi một tài sản với lãi suất cố định thành lãi suất thả nổi LIBOR – 30 điểm cơ bản Ví dụ chuyển đổi tính chất một tài sản • Intel tham gia đầu tư vào tài sản có giá trị 100 triệu USD mang lại lãi suất LIBOR – 20 điểm cơ bản Sau khi tham gia hợp đồng hoán đổi lãi suất, dòng tiền của LIBOR như sau: + Nhận lãi suất LIBOR-20 điểm cơ bản từ tài sản + Trả lãi suất LIBOR cho Microsoft + Nhận 5% từ hợp đồng . CHƯƠNG 4 HỢP ĐỒNG HOÁN ĐỔI (SWAP) Nội dung chính I. Khái niệm hợp đồng hoán đổi II. Hợp đồng đồng hoán đổi lãi suất 1. Khái niệm 2. Ứng dụng của HĐ HĐLS 3 loại chủ yếu: hoán đổi lãi suất và hoán đổi tiền tệ 4 Ví dụ về hợp đồng hoán đổi Hợp đồng kỳ hạn là một ví dụ đơn giản về swap. Giả sử ngày 1 tháng 8 năm 2008, công ty A ký hợp đồng kỳ hạn mua. vàng tại ngày 1/8/2009. 5 Hợp đồng hoán đổi lãi suất (interest rate swaps) Hợp đồng hoán đổi lãi suất giản đơn (Plain Vanilla) là phổ biến. Trong hợp đồng hoán đổi lãi suất giản đơn giữa