Chương:14 Kỹ thuậtt hoạch định Kỹ thuậ hoạch định ngân sách đầu ttư ngân sách đầu vốn dàii hạn vốn dà hạn 14-1 TS Nguyễn Văn Thuận Kỹ thuật hoạch định ngân thuậ hoạch định sách đầu ttư sách đầ Phân loại đầu tư Ý nghóa HĐ ngân sách đầu tư Đánh giá lựa chọn dự án Xác định khó khăn tiềm ẩn Phân bổ vốn đầu tư 14-2 Phân loại đầu tư Đầu tư ? Đầu tư việc bỏ vốn vào hoạt động kinh doanh nhằm tìm kiếm lợi nhuận tương lai Có hai loại đầu tư: Đầu tư vốn (capital invesment): mua sắm tài sản dùng vào kinh doanh (TSCĐ TSLĐ) Đầu tư tài (financial investment): gửi tiết kiệm, mua bất động sản, mua tranh, mua chứng khoán, mua đồ cổ,… 14-3 Ý nghóa đầu tư Mức độ ảnh hưởng dài hạn chịu đựng rủi ro: Hy sinh có thực Thu nhập tương lai kỳ vọng Lâu dài Thời điểm đầu tư Chất lượng tài sản đầu tư Vốn đầu tư lớn nguồn tài trợ Khả cạnh tranh 14-4 Do vậy, phải cân nhắc kỹ lưỡng có kế hoạch Nội dung đầu tư Các loại dự án đầu tư : Thay tài sản hữu Phát triển - Mở rộng sản xuất Sản phẩm cũ Sản phẩm Các loại dự án đầu tư khác : Nâng cao chất lượng sản phẩm Thâm nhập thị trường Phát động chiến dịch quảng cáo Nghiên cứu phát triển (R&D) 14-5 Phân loại dự án đầu tư Dự án độc lập: dự án mà chấp nhận hay loại bỏ không ảnh hưởng đến dòng tiền dự án lại Dự án loại trừ: dự án mà chấp nhận phải loại hết dự án lại Dự án phụ thuộc: 14-6 dự án mà dòng tiền tùy thuộc vào dự án khác Các phương pháp đánh giá dự án Cá phương phá đánh giá dự Thời gian hoàn vốn (Payback Period - PP) Hiện giá (Net Present Value-NPV) TS lợi nhuận nội (Internal Rate of Return-IRR) Chỉ số sinh lời (Profitability Index- PI) 14-7 Số liệu dự án Số liệ mộ dự Một dự án có vốn đầu tư ban đầu (The initial cash outlay, ICO) $40.000 Đời sống dự án năm, thu nhập năm sau (ĐVT: $1.000) Năm Thu nhập 14-8 10 12 15 10 Thời gian hoàn vốn (PP) Thờ hoà vố (PP) - 40 K 14-9 10 K 12 K 15 K 10 K 7K PP khoảng thời gian cần thiết để dòng tiền kỳ vọng tích lũy (the cumulative expected cash flows) dự án đầu tư cân với dòng tiền chi ban đầu (the initial cash outflow) Cách tìm PP Cách tìm -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K -40 K -30 K -18 K -3 K 7K Doøng tiền tích lũy 14-10 PP = = năm 7K 14 K Xác định dòng tiền dự án đầu tư Khi xác định dòng tiền thu hay chi (cash flows) dự án cần phân biệt rõ tính chất đầu tư vào dự án: Dự án thay Dự án phát triển Dự án khác 14-45 Xác định dòng tiền Dự án thay thế: Chỉ đầu tư vào TSCĐ Dòng chi: lần mua TSCĐ Dòng thu: Lãi ròng khấu hao tăng thêm hàng năm, LR tăng tiết kiệm NVL tiền lương Thu lý TSCĐ 14-46 Xác định dòng tiền Dự án phát triển: Đầu tư TSCĐ TSLĐ Dòng chi: nhiều lần, mua TSCĐ TSLĐ Dòng thu: Lãi ròng khấu hao tăng thêm hàng năm, khoản thu khác, không Doanh thu lãi ròng tăng Thu hồi VLĐ thu lý TSCĐ 14-47 Ví dụ dòng tiền Dự án thay thế: Một Cty mua máy giá trị 750 triệu đồng vào năm trước, đời sống 15 năm Bộ máy khấu hao theo đường thẳng Cty dự định mua máy giá 100 triệu kể chi phí vận chuyển lắp đặt, đời sống 10 năm, Việc đầu tư làm tăng doanh thu hàng năm từ tỷ lên 1,1 tỷ Hơn nữa, giúp giảm chi phí tiền lương chi phí NVL Do giảm tổng chi phí chưa kể chi phí khấu hao từ 700 triệu xuống 500 triệu Máy cũ bán theo giá thị trường 100 triệu Chi phí vốn cty 10% Vậy Cty có nên đầu tư máy không ? 14-48 Ví dụ dòng tiền Ước tính nhu cầu vốn đầu tư Mua máy mới: Thu từ việc bán máy cũ: Vốn đầu tư vào dự án là: 14-49 1.000 triệu 100 triệu 900 triệu Xác định dòng thu nhập dự án Máy cũ Máy Tăng/Giảm Doanh thu 1.000 1.100 +100 Tổng CP(-KH) 700 500 -200 EBITD 300 600 +300 50 100 +50 EBIT 250 500 +250 Thueá TN (50%) 125 250 +125 Lãi ròng 125 250 +125 Lãi ròng+Khấu hao 175 350 +175 Khấu hao 14-50 Ví dụ dòng tiền Tóm lại, dự án có dòng tiền sau: Dòng chi: vốn đầu tư 900 triệu Dòng thu: phần thu nhập tăng thêm hàng năm máy so với máy cũ, cụ thể phần lãi ròng khấu hao tăng thêm hàng năm, có 10 năm Thu nhập năm: 175 triệu (350 – 175) 14-51 Ví dụ dòng tiền * Tính NPV dự án Vậy NPV dự án dương nên ta kết luận công ty nên đầu tư máy mới, vốn đầu tư sinh lời cao 10% 1- (1+ 10%)-10 NPV = 175 - 900(1+10%)-10 = 175 > 10% 14-52 Ví dụ dòng tiền không Dự án thay thế: Giả sử lấy lại ví dụ thay đổi số thông tin: Đối với máy cũ thời gian sử dụng 10 năm sử dụng năm, giá trị thu hồi máy cũ năm 40 triệu Đối với máy thời gian sử dụng năm thay 10 năm, giá trị thu hồi máy sau năm 80 triệu Cty sử dụng phương pháp tính khấu hao theo tổng số năm sử dụng thay theo đường thẳng Ta thấy, khấu hao năm khác nên thu nhập (lãi ròng khấu hao tăng thêm) hàng năm dự án không đều, dự án có phát sinh khoản thu khác không phát sinh hàng năm giá trị thu hồi tài sản cố định ? 14-53 Xác định dòng thu nhập máy cũ Doanh thu 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 Toång CP(-KH) 700 700 700 700 700 EBITD 300 300 300 300 300 68,2 54,5 40,9 27,3 13,6 Khaáu hao EBIT 231,8 245,5 259,1 272,7 286,4 Thueá TN (50%) 115,9 122,7 129,5 136,4 143,2 Lãi ròng 115,9 122,7 129,5 136,4 143,2 Lãi ròng+Khấu hao 184,1 177,3 170,5 163,6 156,8 14-54 Xác định dòng thu nhập máy Năm Doanh thu 1.100 1.100 1.100 1.100 1.100 Toång CP(-KH) 500 500 500 500 500 EBITD 600 600 600 600 600 66,7 Khaáu hao 200 133,3 EBIT 266,7 333,3 400 466,7 533,3 Thueá TN (50%) 133,3 166,7 200 233,3 266,7 Lãi ròng 133,3 166,7 200 233,3 266,7 Lãi ròng+Khấu hao 466,7 433,3 14-55 333,3 266,7 400 366,7 333,3 Xác định dòng tiền dự án Năm TN máy 466,7 433,3 400 366,7 333,3 TN máy cũ 184,1 177,3 170,5 163,6 156,8 TN dự án 282,6 256,0 229,5 203,1 176,5 Mua máy Bán máy cũ -1.000 +100 Thu hồi ST(cũ) -20 Thu hồi ST (mới) +40 Dòng tiền -900 282,6 256,0 229,5 203,1 196,5 14-56 Ví dụ dòng tiền không •Tính NPV dự án •NPV = - 900 + 282,6(1+10%)-1 • • + 203(1+10%)-4 + 2196,5(1+10%)-5 • 14-57 + 256,16(1+10%)-2 + 229,5(1+10%)-3 = 0,18 > Ví dụ dòng tiền không Dự án phát triển: Vốn đầu tư vào tài sản cố định thu hồi dần hình thức khấu hao, vốn đầu tư vào tài sản lưu động lại không khấu hao hàng năm mà thu hồi dự án kết thúc Như dự án đầu tư phát triển thu nhập dự án : Các khoản thu nhập hàng năm gồm lãi ròng khấu hao Các khoản thu nhập không định kỳ: thu hồi vốn lưu động dự án kết thúc, khoản thu từ thu hồi tài sản cố định khoản thu khác dự án kết thúc Tóm lại dòng tiền dự án đầu tư thay thường dòng tiền không 14-58 Có thể khảo sát ví dụ trang 232 Bài toán minh họa Công ty A xem xét mua thiết bị nguyên giá 60kUSD khấu hao năm Giá trị lý không đáng kể Vốn luân chuyển ròng Công ty, đầu tư mới, tăng thêm 7kUSD/năm hai năm đầu 9kUSD/năm ba năm cuối Do đầu tư, doanh thu tăng thêm qua năm sau: naêm 1: 50kUSD, naêm 2: 60kUSD, naêm 3: 75 kUSD, năm 4: 60kUSD năm 5: 80kUSD Đồng thời, chi phí hoạt động (chưa kể khấu hao) tăng thêm năm 30kUSD tăng 10%/năm năm sau Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp: 25% Công ty miễn thuế năm đầu giảm 50% hai năm Suất lời tối thiểu, chi phí vốn Công ty 14% Hãy xây dựng dòng tiền đánh giá dự án 14-59 .. .Kỹ thuật hoạch định ngân thuậ hoạch định sách đầu ttư sách đầ Phân loại đầu tư Ý nghóa HĐ ngân sách đầu tư Đánh giá lựa chọn dự án Xác định khó khăn tiềm ẩn Phân bổ vốn đầu tư 14- 2 Phân... Thu nhập tư? ?ng lai kỳ vọng Lâu dài Thời điểm đầu tư Chất lượng tài sản đầu tư Vốn đầu tư lớn nguồn tài trợ Khả cạnh tranh 14- 4 Do vậy, phải cân nhắc kỹ lưỡng có kế hoạch Nội dung đầu tư Các loại... ẩn Phân bổ vốn đầu tư 14- 2 Phân loại đầu tư Đầu tư ? Đầu tư việc bỏ vốn vào hoạt động kinh doanh nhằm tìm kiếm lợi nhuận tư? ?ng lai Có hai loại đầu tư: Đầu tư vốn (capital invesment): mua sắm tài