Chuyên đề: NH CH N VÀ  DOANH NGHIP GVHD : TS. Lê Đạt Chí NTH : Nhóm 4 Lớp : NH - Đêm 2 - K22     I.Những khái niệm cơ bản !" #$%&'#$%&'(&# $%&))*'+,-).&%&/)0&)1 23.4))*'& &%&56%.7)& 5 8 9 :" – Vốn Nợ – Vốn cổ phần I.Những khái niệm cơ bản ;" <%)*5 8 9 : Giá trị DN= Các tài sản doanh nghiệp nắm giữ và nằm bên trái của bảng cân đối kế toán. =" %&>%?>%& • @AB)&#)CD?'$ 2E23&$F G(HIJ+ • *5$K)$D'8&7&&' • *L$K)$D'8&7&M • NO&:#$P5Q23A/,R,S    !!"# $% &'!()  *+,-.%"/./ (0!1(23    !"#$  456789:;<=4: >?;44@A;; .BC %(D=+'!E(FC!G('(HI J K!2$(L,'(/(0!1(23 =6,-(DG.MN!$(OP=4(DG .MN!$(O >Q=R@ A=  QS> 6 Q@ 6 QT@ 6 Q> 6 > 4 Q= 4 R@ 4 QT  @ 4 Q> 4 U= 4  456789:;<=4:>? ;44@A;;  456789:;<=4:>? ;44@A;; %&"'() &*+,-#'.       !"#$ QT%V(WH"I((D(F!J+SSHIJ  %"  $  &  !" '  ()&* %! ($  +'  *,    456789:;<=4:>?;44@ A;; %&"'() /0,-#'1&2 /3!4$4,12"+,-#'1&. 567*89":;<=4$4,29<>8? 67"'6;( 4$4,@3.A12B4$4,@32A12B 3.32  %" '  ,(  )$  * (-&*  %"  )$  )&  !"    %! (  )$  * (-&*  456789:;<=4:>? ;44@A;; >OX %,-(D!W YZ&(-!N;(.[!+ ![C 2[E,- (DG.MN!$(O&(\!B(C](\+ZH$^_& 'C](\+ZS_QT@`a^`SQS^Q^b Nc$N,-(d((d D&()!(-!N,W!HJ(\-Ee(DHI fW-!N(D!gH*I2$23(\+Z.h  a"f'"+'!$^SSS_I2iHjE0! Sb2$F!$NCHK^SS(\+Z" 456789:;<=4:>?;44@A;; 0CDEC+C>"99#'$ 5!F*89<,$G44HI+J+KL @MMB$0N<)#"O :6*:89<N"P$ =kH* 3(\+Z SSS '!C](\+Z _S '!!!"#()(\+Z _SSSS lW!m% 4IJ K!A_  ^SS SSS ^SSVSSS J+C](\+ZA_ S&^S &SS &^S V&SS gE0!EHI!n(\+ZAb ^ S ^VS lW!m%o,W [...]... tổng giá trị thị trường của cácchứng khóan đựơc các cổ đông quan tâm hơn • Điều 2: việc tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn đựơcxem là quan trọng đối với doanh nghiệp KẾT LUẬN - Cách tiếp cận của MM: chú trọng tối đa hóa giá trị cổ đông, giá trị doanh nghiệp phù hợp với quan điểm của nhà quản lý - Cách tiếp cận truyền thống: tin rằng đòn bẩy tài chính có tác động đến giá trị doanh nghiệp ... tồn giá trị: Giá trị của một tài sản được bảo toàn bất kể tính chất của trái quyền đối với tài sản đó b)Lập luận mua bán song hành: Là quá trình mua và bán cùng môêt lúc các chứng khoán cùng loại ở các thị trường khác nhau để hưởng lợi do chênh lê êch giá giá trị thị trường của các doanh nghiê êp có sử dụng nợ và không sử dụng nợ bằng nhau III QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG • Những chuyên gia tài chính. .. giảm và giá trị doanh nghiệp tăng lên - Đến 1 điểm xác định thì cổ đông sẽ đòi hỏi một lợi suất cao hơn vì rủi ro tăng cao Khi đó WACC sẽ tăng và giá trị doanh nghiệp giảm III QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG  Có một điểm tối ưu ở đó WACC là nhỏ nhất và giá trị doanh nghiệp cao nhất 2 CẢNH BÁO CỦA MM ĐỐI VỚI QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG • Theo MM thì mục tiêu tối đa hoá giá thị trường và tối thiểu hoá... MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: b) Chứng minh Định đề II: r rE rA rD Nợ phi rủi ro Nợ có rủi ro D E II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) • Khi doanh nghiệp có nợ phi rủi ro – mức rủi ro ở mức thấp hơn và có thể chấp nhận được – thì rD độc lập với D/E và rE tăng tuyến tính khi D/E tăng • Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn – mức rủi ro đã tăng lên – thì doanh nghiệp buộc... 2.2 Định đề II: b) Chứng minh Định đề II: Ví dụ: Công ty HTT có lợi nhuận dự kiến là 1,500 tỷ, vốn ( nợ và vốn cổ phần) là 10,000 tỷ Tính rE của HTT trong 2 trường hơp: không vay nợ và có vay nợ II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Khi vốn doanh nghiệp được tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần: Khi vốn doanh nghiệp được tài trợ 50% vốn cổ phần và 50% vốn vay thì rA vẫn là 15% Nhưng... MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 1.Giả định của MM  Thị trường vốn hoàn hảo;  Nợ không tác đôêng đến lợi nhuâên hoạt đôêng của doanh nghiêêp;  Rủi ro đồng nhất;  Không có thuế II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: a) Nội dung Định đề II: Lợi nhuận yêu cầu trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER... (MM) 2.2 Định đề II: a) Nội dung Định đề II: Giả sử nhà đầu tư nắm giữ cả nợ và cổ phần của công ty, vậy tỷ suất sinh lời dự kiến từ danh mục đầu tư này bằng rA: Trong đó: D/E: Tỷ lệ Nợ/ Vốn cổ phần Biến đổi công thức trên ta được: rA: Tỷ suất sinh lời từ tài sản rE: Tỷ suất sinh lời từ vốn cổ phần rD: Tỷ suất sinh lời dự kiến từ nợ II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: b)... chịu lãi suất vay nợ nhiều cao hơn tưng ứng với rD tăng do đó rE sẽ tăng chậm lại II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) 2.2 Định đề II: c) Ý nghĩa Định đề II: Đánh đổi rủi ro – lợi nhuận Bất kỳ gia tăng nào trong tỷ suất sinh lợi dự kiến cũng bị bù trừ bằng đúng với một gia tăng trong rủi ro và vì vậy trong tỷ suất sinh lợi đòi hỏi của cổ đông tăng II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM)... chính sách nợ như thế nào trước M&M?  Họ sử dụng lý thuyết về chí phí sử dụng vốn bình quân có trọng số WACC (weighted average cost of capital) WACC là suất sinh lợi kỳ vọng trên danh mục chứng khoán của công ty D D × r + E × r  WACC = rrA =  × rD + E × rE WACC = A = D E V  V  V V III QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG - Khi tăng lên một lượng vốn vay thì WACC sẽ giảm và giá trị. ..II LÝ THUYẾT CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MM) Macbeth Spot Removers đang xem xét phát hành 5.000$ nợ với lãi suất 10% và mua lại 500 cp Minh hoạ thu nhập của cổ đông dưới nhiều giả thiết khác nhau về lợi nhuận hoạt động Dữ liệu Số cổ phần Giá mỗi cổ phần Giá trị thị trường của cổ phần Giá trị thị trường của nợ Lãi vay với lãi suất 10% . &%&56%.7)& 5 8 9 :" – Vốn Nợ – Vốn cổ phần I.Những khái niệm cơ bản ;" <%)*5 8 9 : Giá trị DN= Các tài sản doanh nghiệp nắm giữ và nằm bên trái của bảng cân đối. Chuyên đề: NH CH N VÀ  DOANH NGHIP GVHD : TS. Lê Đạt Chí NTH : Nhóm 4 Lớp : NH - Đêm 2 - K22    . (MM) ;";.S +[5.S <$P.7)`G&'2&^:7& &W)a2])C$K)$DU56>-)b5Q& .7)Ac* O  * .Z D/E: Tỷ lệ Nợ/ Vốn cổ phần r A: Tỷ suất sinh lời từ tài sản r E : Tỷ suất sinh lời từ vốn cổ phần r D : Tỷ suất sinh lời dự kiến từ nợ d-.^&W)0&)*8).'& II.