Tồn cảnh Thị trường Chứng khốn Nguồn: www.univn.com Tác giả: Luật sư Nguyễn Ngọc Bích Mục lục: Phần I: Thị trường chứng khốn gì? Người tiêu thụ người đầu tư Cơng chúng có tiền để dành đem đầu tư Công ty cổ phần - trình tích tụ vốn Cách gọi vốn cơng ty cổ phần Cơng ty loại chứng khốn Chuẩn bị lên thị trường chứng khoán Cốt tủy thị trường chứng khoán Lai lịch thị trường chứng khoán New York Thủ tục mua bán Chỉ số cổ phiếu Công ty đầu tư Cơ giá cổ phiếu Phần II: Hoạt động thị trường chứng khoán Đưa hàng lên chợ : đăng ký phát hành chứng khoán Nguyên tắc tổ chức điều hành thị trường chứng khoán Luật pháp điều chỉnh thị trường chứng khoán Bán hàng chợ loại chứng khoán Đăng ký phát hành chứng khoán Giá thị trường chứng khoán Khi tham gia thị trường chứng khoán Ra lệnh mua, bán chứng khoán Thi hành lệnh mua, bán chứng khốn Người mua bán có nắm tin nội Sự sụp đổ thị trường chứng khoán Phần I: Thị trường chứng khốn gì? Người tiêu thụ người đầu tư Là nam hay nữ, cần cơm ăn, áo mặc, nhiều thứ khác gọi hàng hóa Hàng hóa phải chế tạo Người làm chúng gọi nhà sản xuất hay doanh nhân hay doanh nghiệp Doanh nhân cung ứng sản phẩm người tiêu thụ Để mua hàng, ta phải làm để có tiền, gọi lợi tức hay thu nhập Mua sắm đủ cho hơm nay, ta cịn phải dành thu nhập để phòng cho ngày mai, nhỡ đau yếu, bệnh tật, tiết kiệm Tiền tiết kiệm cho người khác sử dụng cách cho vay, hùn vốn Nếu ta đưa tiền cho doanh nhân dùng tức đầu tư, với số tiền ta, doanh nhân làm cho số tài sản có tăng thêm Doanh nhân ta cần có Doanh nhân sản xuất, ta mua hàng họ đầu tư vào họ họ sản xuất nhiều cho ta cháu ta Vì vậy, người tiêu thụ có người đầu tư Những người ta đông tạo nên thành phần kinh tế gọi công chúng Doanh nhân lúc cần tiền Doanh nhân luôn cần tiền người đầu tư Bởi doanh nhân phải bỏ tiền ra, gọi vốn, hai giai đoạn Lúc đầu, mua sắm nhà cửa, máy móc, xe cộ để có cơng cụ sản xuất Những thứ dùng vài năm hỏng, nên tiền bỏ mua chúng gọi vốn cố định Về sau, doanh nhân tiếp tục bỏ tiền mua nguyên vật liệu, thuê thầy thợ, trả điện nước để làm sản phẩm; tiền gọi vốn lưu động Từ lúc bỏ tiền mua, làm sản phẩm, đem bán đến thu tiền phải thời gian Thí dụ, làm bánh chưng hai ba ngày; sản xuất máy cày phải vài tháng bán Thời gian gọi vịng quay vốn Doanh nhân có đủ vốn lưu động cho vịng quay đầu đến vòng thứ hai, thứ ba, họ phải vay vốn lưu động để trì sản xuất Vịng quay dài phải vay nhiều Vậy, lý thứ khiến doanh nhân phải vay nợ có vịng quay vốn mà họ lại khơng thể ngưng sản xuất Vốn theo vòng tròn, hết vòng sang vòng khác; sản xuất lại theo đường thẳng Tiền thu gọi doanh thu giúp doanh nhân trang trải thứ: Lấy lại vốn lưu động Trả thuế Dành khoản cấn trừ theo tỷ lệ vốn cố định để sau mua sắm chúng lại được, gọi khấu hao tài sản cố định Thưởng cho công sức bỏ Khoản tiền gọi lợi tức thuần, hay sau thuế hay lợi tức doanh nghiệp Doanh nhân trả nợ xong vay vốn lưu động tiếp; gọi vốn vay hay tín dụng ngắn hạn, nghĩa phải trả vịng năm tối đa Bây giờ, hàng bán chạy, doanh nhân thấy cần tăng mức sản xuất, muốn có thêm hàng phải có thêm máy móc mới, gọi đầu tư mở rộng Lợi tức không đủ để đầu tư mở rộng Doanh nhân bắt buộc phải vay Đây lý thứ hai họ phải vay Tiền vay cho đầu tư mở rộng trả từ từ lợi tức thuần, có lợi tức mà đem trả nợ hết khơng cịn tiền cho vốn lưu động hay để thay máy móc cũ Vì thế, vốn vay cho đầu tư mở rộng phải vốn trung hạn, trả vòng từ 3-5 năm, hay vốn dài hạn, từ năm trở lên Doanh nhân cần vốn nhiều phải vay hay gọi vốn nhiều Tùy số vốn ấn định, họ Cơng ty cổ phần, hình thức gom vốn cao Cơ sở trao đổi doanh nghiệp công chúng: đền bù rủi ro kinh doanh Doanh nhân cần vốn ngắn, vốn dài, hàng làm khơng bán được, bị hỏng, bị Hàng khơng có doanh thu Cho nên công việc làm ăn doanh nhân luôn có rủi ro, gọi rủi ro kinh doanh Rủi ro nằm chỗ thời gian để thu tiền khả tiền bị Công chúng đầu tư vào doanh nhân phải chịu rủi ro kinh doanh Muốn lôi kéo họ, doanh nhân phải hứa hẹn Lời hứa giao tiền vay hay hùn vốn, đền bù cho rủi ro việc phải nhịn ăn, nhịn tiêu Mức đền bù khoản chênh lệch số tiền cho trả sau tính theo phần trăm số tiền giao lúc đầu, gọi lãi suất Lãi suất doanh nhân phải trả để mua tiền người đầu tư Các nhà kinh tế coi giao dịch hai người gọi trao đổi (trade) Từ sở ấy, nguyên tắc đặt cho trao đổi dựa lẽ cơng rủi ro tiền cao lãi suất cao; việc nhịn ăn, nhịn tiêu tính chung vào lãi suất bị tùy thuộc vào việc doanh nhân tìm người đầu tư khác hay không Lãi suất tiêu biểu cho rủi ro kinh doanh giá để mua bán tiền Sự hóa giải trái ngược lợi ích doanh nhân nhà đầu tư Do nguyên tắc lãi suất, trao đổi doanh nhân nhà đầu tư giằng co hai lợi ích khác Người đầu tư muốn lãi suất cao, thu tiền sớm Doanh nhân lại muốn lãi suất thấp, mà lâu trả tiền; người thực dự án lớn Đó đòi hỏi cực đoan bên Giải mâu thuẫn cơng trình lồi người kéo dài qua nhiều kỷ hai cách Cách đầu để hai bên trao đổi với qua trung gian thị trường tiền tệ; chủ yếu ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng thực Cách sau qua thị trường tài chính, tức thị trường khoán (TTCK) Khoảng cách xuất hai phương cách dài Thí dụ Mỹ, ngân hàng xuất năm 1781 (Bank of North America) cịn thị trường chứng khốn New York đời năm 1863 Sở dĩ yếu tố để hình thành phải đồng với từ thấp lên cao Chẳng hạn, muốn có thị trường chứng khốn, doanh nghiệp phải làm ăn lời lãi, muốn đầu tư mở rộng hay đầu tư vào dự án lớn (làm đường sá); lúc họ cần thêm vốn nhiều Về phía người đầu tư, họ phải có thu nhập cao, có nhiều tiền để dành Rồi tình hình kinh tế chung phải phát triển, luật pháp phải mở mang Khi có yếu tố chuẩn bị hệ thống tài làm trung gian phải có phương tiện kỹ thuật tương ứng giúp công chúng doanh nhân trao đổi với TTCK bước phát triển cao thị trường tiền tệ Nó vận dụng cơng nghệ riêng nó, ăn khớp với kỹ thuật thị trường tiền tệ doanh nghiệp để thu hút tiền tiết kiệm công chúng đưa cho doanh nghiệp Và làm thế, đồng thời hóa giải địi hỏi cực đoan bên, nhiều tất phương thức có trước Tồn cảnh thị trường chứng khoán Cho đến nay, chưa đề cập đến quyền, vai trị quyền khuyến khích bảo vệ hoạt động tiết kiệm đầu tư Vai trị quyền quan trọng Chính quyền điều hịa khối lượng tiền tệ thị trường tiền tệ, tăng giảm lãi suát để số tiền không thừa hay thiếu so với số hàng doanh nhân làm Trong TTCK, quyền thiết lập trì hoạt động nó, bảo đảm cho hoạt động diễn trong sáng, liêm đạo đức Vẽ lên tranh tồn cảnh cho TTCK, ta có vịng trịn đồng tâm Tâm điểm quyền, Vịng nhỏ cùng, doanh nghiệp Vòng thị trường tiền tệ Vòng thị trường chứng khốn Và vịng cơng chúng Hai vòng làm trụ cột cho kinh tế nước vòng vòng Thoạt đầu, người hai vòng trao đổi với qua vòng Phát triển lên, họ trao đổi thêm với qua vịng Cơng chúng có tiền để dành đem đầu tư Góp vốn cho vay Trong xã hội, người sống với nhau, người giúp đỡ tinh thần trao đổi với thành cơng việc Sự trao đổi tạo nên chun mơn hóa, cịn gọi phân cơng lao động Nhờ chun mơn hóa, người tạo nhiều cải mà dùng Vậy có dư thừa Đã sống lo cho ngày mai, mình, cái, đó, phải để dành tiết kiệm Có tiền tiết kiệm muốn sinh sơi Và có cách: lấy số tiền đứng làm ăn bn bán; đưa cho người khác Người tính chuyện làm ăn lâu dài lập sở sản xuất Đó đầu tư Người đầu tư đa số trường hợp, hưởng lợi tức từ số tiền bỏ Đó đền bù nhịn ăn, nhịn tiêu, bỏ cơng sức chịu rủi ro kinh doanh Mất mát cao đền bù nhiều Những người doanh nhân Lợi tức doanh nhân hưởng thường từ 20% trở lên cho ngành sản xuất, cao cho ngành bn bán; riêng ngành tài thường phải 30% Mức lợi tức tính theo hàng năm dựa số chi phí bỏ doanh thu lấy Doanh nhân người có óc phiêu lưu, lại trời cho cặp mắt nhìn hội để kiếm tiền Và họ người tài ba Những không tài ba mà muốn tiền để dành sinh lãi nghe lời hứa doanh nhân - đưa tiền cho doanh nhân, gọi hùn vốn để cuối năm chia lời, số tiền đưa vào lấy mươi mười năm sau doanh nghiệp giải thể Đó hùn vốn, hay đầu tư cách góp vốn Khi hùn vốn có năm khơng chia doanh nghiệp làm ăn khơng có lời hay định khơng chia lời Tiền chia lời góp vốn gọi cổ tức Có nhiều người ngại cách hùn vốn Họ muốn tiền đưa tháng phải có lãi về, định lấy lại số gốc Do đó, họ cho doanh nghiệp vay Tiền cho vay phải có tài sản bảo đảm trả nợ Từ có cách vay có tài sản chấp hay khơng Đó đầu tư cách cho vay Cho vay khơng sợ tiền nên lãi hưởng khơng cao góp vốn Góp vốn hay cho doanh nghiệp vay gọi tài trợ Tài trợ trao đổi Người đầu tư doanh nhân trụ cột cho phát triển nước Công chúng đưa tiền cho doanh nhân để người làm cho sản xuất gia tăng Nhờ gia tăng ấy, có cơng ăn việc làm, lợi tức nhiều người lên cao Có lợi tức cao, người ta để dành nhiều khiến cho đầu tư cao Động lực cho vịng mong muốn giàu có lo cho ngày mai Tuy nhiên, vịng quay hai bên dễ dàng, tốn nhanh chóng phải có người làm trung gian Người trung gian ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng, cịn gọi hệ thống tài Sự cần thiết người trung gian Khi công chúng số đông trao đổi với doanh nhân số đơng, hai bên cần đến người trung gian Đây diễn tiến tự nhiên Trước hết, hai bên trao đổi số tiền lớn, khơng cất giữ được, đạo chích lại thăm ngay; phải có nơi an tồn cất giữ Một nơi cất giữ nhiều tiền nhiều người - tiện lợi - họ đứng thay mặt người đưa tiền cho người Đó hệ việc cất giữ Có người khách đứng đưa tiền đi, lấy tiền cho mình, bớt việc lỉnh kỉnh nên thích Vậy phải trả cho nơi cất giữ toán khoản nhỏ cho phí dịch vụ hay tiền hoa hồng Và bên hai bên nhìn nhận trung gian Đó ngân hàng thương mại Từ hình thức sang hình khác, lúc đầu chủ yếu đáp ứng địi hỏi khách hàng, ngân hàng xuất hình thức khn khổ hoạt động khác tạo nên hệ thống tài Hệ thống tài phục vụ công chúng doanh nhân nhiều lĩnh vực ngồi việc cất tiền tốn Thí dụ, phía cơng chúng, cho vay hay góp vốn vào doanh nghiệp, họ cần biết thông tin Nếu góp vốn, họ phải xem doanh nghiệp làm ăn Cho vay phải biết họ trả nợ khơng; có khả chuyển đổi tài sản thành tiền mặt nhanh chóng hao hụt khơng; gọi khoản (Liquidity) Sau đó, phải ký với doanh nghiệp hợp đồng góp vốn cho vay Cơng chúng khơng có đủ chun mơn để làm việc phải nhờ người trung gian Hệ thống tài với chun mơn phương tiện làm thay cho cơng chúng Về phía doanh nghiệp, tiền công chúng giúp họ tạo sản phẩm Nhưng có hàng tay, họ lo hàng giá lên xuống Giúp doanh nhân thoát khỏi lo ngại này, cơng việc hệ thống tài Hệ thống hoạt động theo nguyên tắc ta đề cập tới Trong ghi nhận quan điểm tiền bạc vốn để đầu tư vào kinh tế nước phải người tiêu thụ có mức lợi tức cao đóng góp cách đưa vào hệ thống tài Động lực thúc đẩy họ thứ Một, giàu, tự nhiên lo ngày mai, sợ nhiều thứ Hai, để dành muốn đồng tiền sinh sơi nẩy nở Phải có họ vào trạng thái tâm trạng Cơng ty có chỗ để gọi vốn Nhưng để làm cơng ty phải người tài ba nắm giữ để trả xong nợ Công ty định chế phát triển theo trình dài để gọi nhiều vốn Công ty cổ phần - Q trình tích tụ vốn Cơng ty cổ phần tổ chức gom vốn nhiều người đầu tư Quá trình hình thành nó, luật pháp cơng nhận bảo vệ, q trình lồi người tìm cách tập trung tư Từ vốn góp người lên đến vốn góp vài người Ơng A làng nọ, có gia đình Họ hàng ơng có nhiều người làm nghề mộc Khi gặt hái mảnh đất cha mẹ để lại, ông ao ước gánh gồng Một hôm lên huyện, ông thấy xe cút kít tải đất Về nhà ơng nảy sáng kiến làm xe kéo gỗ Kéo nhẹ đẩy, ơng nghĩ Tính tốn tiền để dành, ơng định làm xe kéo Dọn sân, mua gỗ về, sắm dụng cụ ông sản xuất xe, đặt tên cho sở Sao Mai Xe làm bán chạy Khi bỏ vốn sản xất ơng sở Sao Mai có hình thức gọi Làm chủ (sole propriety) Việt Nam gọi doanh nghiệp tư nhân Xe ông làm tốt, có ngon lành vỡ bánh gãy Người kéo xe bị gãy chân, hàng xe rơi xuống bùn Chủ xe bắt ông A đền Xe sở chế ơng làm chủ ơng với Sao Mai Ơng phải đền, mức đền lớn q, tiền mơi giới giảm dần đại gia đầu tư (institutional investors) quỹ tăng lên Năm 1965, đại gia chiếm 15,9 % tổng số người đầu tư, đến năm 1985 họ chiếm tới 34,7 % Ra lệnh mua bán chứng khoán Tổng quát Khi muốn mua hay bán chứng khoán, bạn liên lạc với công ty môi giới (CTMG), họ báo cho nhân viên họ sàn thực lệnh bạn Nếu chợ bàn, bạn liên lạc thẳng với người môi giới hay người tạo mua bán Trước giao dịch, bạn phải mở tài khoản với CTMG chọn cách mua bán lệnh có xác định với thời gian hiệu lực lệnh Để mở tài khoản, bạn phải cho CTMG "biết mình", khả tiền bạc, trách nhiệm vay mượn, mục đích đầu tư Như bạn nhớ, lúc đầu TTCK New York nghiệt ngã với khách mua chứng khốn Tùy CTMG, bạn mở tài khoản trả đủ (cash account) hay trả theo định mức (margin account) Tài khoản trả đủ Khi mở tài khoản này, bạn phải trả hết số tiền mua, mua loại chứng khoán ; bán bạn trả đủ giao trọn số hàng vào ngày đáo hạn Việc tốn giao hàng thực vịng từ 5-7 ngày Nếu không trả đủ tiền hay giao hết chứng khốn bán đáo hạn CTMG lý vụ giao dịch Lúc ấy, cơng ty phong tỏa tài khoản bạn 90 ngày Trong ngày ấy, bạn phải trả tiền trước công ty thi hành lệnh Nếu việc lý gây thiệt hại cho họ, bạn chịu trách nhiệm ; khơng chịu cơng ty bắt bạn phải bỏ thêm tiền, hay kê biên (sai áp) tài khoản khác bạn có với họ, lý vụ giao dịch khác mà bạn có Vụ bị lý phải giải cho xong ; không lấy tiền vụ đắp sang vụ Khi mua mà trả tiền đủ, chứng khoán mang tên bạn hay tên CTMG Cách đầu thời gian để làm khó chuyển cho người khác muốn bán Tài khoản trả theo định mức Khi mở loại tài khoản này, bạn trả hết tiền mua không nhận đủ hết tiền bán Luật cho phép bạn phải trả 50 % giá trị lần giao dịch Thí dụ, giá cổ phần 10 USD, với 500 USD có loại tài khoản trả đủ bạn mua 50 cổ phần, với loại tài khoản định mức bạn mua 100 cái, tức 1.000 USD Danh từ tài gọi cách "đòn bẩy" (leverage), nghĩa dùng số tiền nhỏ để có quyền có giá trị lớn CTMG quan tâm đến số tiền gốc lãi, tiền lời mua bán bạn Giả sử, bạn có 500 USD tài khoản, mua 100 cổ phần giá 10 USD ; giá cổ phần lên 15 USD, đem bán bạn có 1.500 USD Sau trả nợ cho CTMG 500 USD cộng với tiền lãi, bạn xấp xỉ 1.000 USD ; lời gấp đôi so với số 500 USD bỏ Cái lợi tài khoản định mức Cái hại lỗ số lỗ gấp đơi Khơng phải lúc mua chứng khốn giá lên, có xuống ; lúc ấy, tài khoản buộc bạn để lỗ đến hết 500 USD bạn thôi, cịn tiền nợ lãi phải trả cho người ta Có chứng khốn tụt giá nhiều q khiến bạn khơng có tiền trả nợ Đề phịng bạn không trả nợ, CTMG đặt mức phải bỏ thêm tiền (margin call), tức giới hạn tiền cịn đến bạn phải bỏ thêm vào Luật buộc giá trị đầu tư tụt xuống 75 % giá trị nguyên thủy bạn phải bỏ tiền Chẳng hạn, số chứng khoán mua bạn 1.000 USD bị tụt xuống 750 USD hay 700 USD, tức 75 %, CTMG yêu cầu bạn bỏ 250 USD số tiền tài khoản bạn trở lại mức cũ 500 USD, nghĩa bạn phải trả nợ 250 USD Nếu khơng bỏ thêm, bạn phải bán chứng khốn đi, trả đủ số 500 USD cho CTMG Lỗ lã bạn chịu Khi mua bán tài khoản định mức bạn mua bán số loại chứng khốn mà thơi chứng khốn bạn cầm mang tên CTMG Việc toán tiền chứng khoán từ 5-7 ngày Các cách mua bán Có hai cách trả tiền có hai cách mua : mua trả hết mua trả theo định mức, hay gọi vay tiền để mua (buy on margin) Lợi hại cách mua sau ta biết Cách đầu dành cho người vào thị trường người đầu tư bảo thủ Cách sau dành cho tay chơi chứng khoán nhà nghề, quen biết với CTMG, người đầu hiểu theo nghĩa TTCK Song song với cách mua hai cách bán Một bán mà có đủ hàng để giao (long sale) Hai bán mà mượn hàng để giao (short sale) Cách bán sau cách "người đầu cơ" dùng để kiếm lời giá chứng khốn xuống Thơng thường, giá lên, người ta mua thấp để bán cao Khi giá xuống người ta làm ngược lại, vay mượn chứng khoán bán với giá cao, sau giá xuống mua chứng khốn vào để trả nợ, chủ nợ CTMG Cách làm sau lại lấy bạn làm ví dụ Thấy giá chứng khốn xuống, tin cịn xuống ; bạn vay chứng khốn CTMG, thí dụ 100 cổ phần công ty ABC, giá USD Bạn lệnh bán lấy tiền (tất nhiên không đủ hết), 800 USD Bây bạn ngồi chờ cầu cho giá xuống ; phải trả lại số chứng khốn mượn Hai tuần sau, giá cơng ty ABC tụt xuống USD Bạn lệnh mua 100 cổ phần, hết 600 USD ; trả lại cho CTMG ; bạn lời 200 USD Sướng ghê ! Mua chứng khoán để trả nợ thế, TTCK gọi "lấp lỗ hổng" (covering the short position) Trong chờ lấp, bạn phải trả lãi cho CTMG theo trị giá số chứng khốn mượn Chờ lâu lãi trả nhiều Rủi ro đến với bạn giá chứng khốn khơng xuống mà lại lên ! Lúc bạn phải mua hàng để trả nợ Giả sử chứng khoán lên 10 USD, mua trả nợ bạn lỗ USD Bạn chờ cho giá xuống phải trả lãi trả nợ Các lệnh mua hay bán Phối hợp năm yếu tố cách trả tiền, cách mua bán, có chứng khốn tay hay không, lên xuống giá theo thời gian, thời gian hiệu lực lệnh mua bán ; bạn chọn lệnh mua bán khác thấy giá lên xuống Vậy bạn chọn cách mua bán dễ hay khó Thí dụ, dân tham gia TTCK chưa có kinh nghiệm, bạn nghe lời khuyên Công ty môi giới (CTMG) để bán hay mua, cách dễ nhất, bạn mua hay bán theo cách "mua bán theo thời giá" (market order), nghĩa giá thị trường có mua hay bán Lệnh bạn cho CTMG : "Bán hay mua cho 100 cổ phần cơng ty ABC, với giá hời mà ơng mặc cả" Về sau, có kinh nghiệm hơn, đốn giá lên hay xuống, bắt đầu muốn kiếm lời mua bán, bạn chọn cách mua bán khó nằm bốn loại "lệnh có định giá" (limit order) : Mua có giá (buy limit order) Bán có giá (sell limit order) Bán giá tụt xuống đến mức ấn định (sell stop order) Mua giá lên đến mức ấn định (buy stop order) Mục đích bốn lệnh giúp bạn kiếm lời giảm lỗ mua bán Lệnh (1) (4) dành cho người chưa có chứng khốn tay Hai lệnh dành cho người có chứng khốn Mua có giá Bạn dùng lệnh khơng có chứng khốn tay mà nghĩ giá xuống lên Thí dụ, chứng khốn cơng ty ABC 35 USD cổ phần Bạn chưa có nào, đốn giá xuống 32 USD vịng một, hai tuần nữa, sau lên lại Muốn thủ lợi, bạn điện thoại cho CTMG : "Mua cho 1.000 cổ phần ABC giá 32 USD ; chờ giá đó, tơi bảo ngưng thơi" Phần sau câu nói hiệu lực thời gian lệnh bạn Vậy, giá cổ phần ABC xuống 32 USD người mơi giới mua cho bạn Cái rủi lệnh giá không xuống đến mức bạn khơng mua Khơng lệnh "mua có giá" mà lại cho giá cao thời giá, chứng khốn mua Bán có giá Trái với trường hợp trên, bạn có chứng khốn tay muốn bán nghĩ lên giá Thí dụ, có 100 cổ phần cơng ty XYZ, giá 37 USD cổ phần ; đốn vài ngày lên đến 40 USD ; muốn có hội kiếm lời, bạn gọi CTMG bảo : "Bán cho 100 cổ phần XYZ giá lên 39 USD ; chờ bán bảo thôi" Khi giá lên đến 39 USD người môi giới bán Nếu khơng tới giá bạn khơng bán Cái khó việc mua bán có giá định giá mà không cách xa giá thị trường Bán giá tụt xuống đến mức ấn định Bạn cầm chứng khoán cơng ty ABC, lên giá vùn Tuần trước, lúc mua 200 cổ phần, giá có 35 USD Tuần lên 50 USD Tự nhiên bạn lời 15 USD x 200 = 3.000 USD Hết sẩy ! Ơm tiền to kiểu đó, bạn lo giá xuống Vậy bạn đề phịng cách gọi cho CTMG : "Lúc giá ABC xuống 49 USD bán cho tơi" Nếu giá xuống 49 USD chứng khốn bạn bán Bạn giới hạn mát 200 USD, cổ phần đồng Mua giá lên đến mức ấn định Lệnh dùng bạn mượn hàng để giao (sell short) Như biết, mượn hàng để bán bạn cầu cho giá xuống Chẳng hạn, giá cổ phần XYZ 50 USD, bạn mượn 100 để bán Bây giá tụt cịn 34 USD Vậy bạn có lời 1.600 USD Lời to nên bạn sợ lỗ giá lên lại Bạn che chắn cho cách gọi CTMG : "Lúc giá lên lại 35 USD mua cho tơi 100 phần" Khi giá lên đến mức người mơi giới mua Lúc so với mức lời nay, bạn lỗ 100 USD ; tức lời 1.500 USD Tất nhiên giá khơng lên lại 35 USD lệnh không thực Nếu lại hay, lệnh có định giá nhằm bảo đảm số lời bạn có giá lên xuống trái ngược với mong đợi bạn Mua theo cách có nguy mà có nhiều người ấn định giá bạn định, vào lúc có giá đó, nhiều người mua khiến giá vọt lên ; lệnh thực không bạn mua với giá mà phải cao Ưu tiên thi hành lệnh Lệnh có đến trước đến sau, lúc khơng có vấn đề ; chúng đến lúc người mơi giới phải có cách giải Cách : Khi hai lệnh có giá trị mua hay bán nhau, đến trước thi hành trước Khi hai đến lúc mà ngang giá nhau, có số lượng mua bán lớn làm Nếu hai giống mặt, lúc người môi giới chọn cách tung đồng xu sấp ngửa Thường thường số lượng đặt mua phải theo lố 100 cổ phần lần, gọi mua bán theo lố chẵn (round numbers) Nếu mua hơn, từ 1-99 mua theo lố lẻ (odd lot) Khi mua bán theo lố lẻ, bạn phải trả thêm phí sai biệt ngồi tiền hoa hồng cho người mơi giới phụ trách mua bán lẻ Hiệu lực thời gian lệnh Khi nhận lệnh, người môi giới ngưng thi hành theo hạn kỳ sau : Có hiệu lực cuối tuần (good through the week) Có hiệu lực cuối tháng (good through the month) Có hiệu lực báo (good 'til canceled) Nếu bạn không định thời gian trên, lệnh hết hiệu lực vào cuối phiên mua bán ngày Khi mua bán xong, người đầu tư toán (giao hàng thu tiền bán, trả tiền mua) với CTMG Thời gian toán năm ngày sau giao dịch Các CTMG có bảy ngày để toán với Thi hành lệnh mua bán chứng khoán Cách hãm tốc độ biến động giá Môi giới mua bán hãm tốc độ biến động giá cách Thứ nhất, Họ làm bn Khi giá loại chứng khốn nắm tay tăng, họ phải đem hàng bán; Nếu giá xuống, phải mua vào Họ không giấu hàng để lên giá hay lại giá tuột Ngoài ra, giá thời cách xa giá lần sau từ 0,12 đến 0,5 (1-4 khấc) sỗ khơng cịn lệnh mua hay bán có giá tương ứng mơi giới chứng khốn làm bn, tức mua hay bán cho Thứ hai, vai trị ủy nhiệm, mơi giới đại lý để lại cho họ lệnh mua bán có định giá (limit order) họ phải vào sổ giá thị trường tương ứng với giá định thi hành lệnh Họ phải để có lợi cho người đầu tư, bán với giá cao mua với giá rẻ Khi giá thị trường khơng cịn sai lệch với giá yêu cầu, môi giới mua bán thi hành lệnh báo cho môi giới đại lý Trong trường hợp, môi giới mua bán không cạnh tranh, làm bn mua bán với lệnh cịn ghi sổ, tức tranh mua tranh bán Thí dụ sau minh họa vai trị mơi giới mua bán Trong số họ có lệnh mua số chứng khoán với giá 40 USD, lệnh bán với giá 40,12 Khi ấy, mơi giới chứng khốn người ủy nhiệm Giả sử thị trường kẻ mua bán sổ môi giới mua bán có lệnh mua với giá 38 USD bán với giá 42 USD Khi người ủy nhiệm, có bán mơi giới chứng khoán trả 38 USD, sau, đến mua, họ địi 42 USD Bảng thơng báo giá dịch vụ cho thấy giá tăng điểm hay 10% vòng đồng hồ Giá tăng biến động cao thị trường chứng khốn khơng cho xảy Lúc ấy, mơi giới mua bán bị buộc phải trì "một thị trường có trật tự" (orderly market) họ phải tạo mua bán để thu hẹp mức chênh lệch Họ phải mua hay bán cho với giá từ 40 đến 40,5; sau đó, lại lập lại, mua bán với giá nhích lên hay xuống hai khấc so với giá trước Cứ làm cịn cần thiết Nhờ đó,giá thị trường linh hoạt (firm) không biến động Mua bán chợ bàn Chợ bán bàn văn phịng cơng ty mơi giới, có ngàn cơng ty mơi giới có văn phịng hay chi nhánh rải rác khắp nước Những cơng ty có đơn vị bảo lãnh phát hành chứng khoán thị trường sơ cấp; họ "người tạo mua bán" thị trường thứ cấp làm giá Tên av2 địa liên lạc công ty môi giới loại chứng khoán họ bán ghi vào sổ có giấy màu hồng (pink sheet) phát hàng ngày Chợ bán bàn khác biệt Cái chung họ là: Người đầu tư điện thoại trực tiếp tới người môi giới, môi giới liên lạc với điện thoại hay qua máy điện toán Giá mua bán đấu mặc với nhau, mặc người môi giới người đầu tư với người môi giới Hàng không bán lố chợ sàn Giá mua bán chợ giá ngun, khơng tính hoa hồng Người môi giới tăng giá bán hay giản giá mua để kiếm lời Khi người đầu tư đặt mua chứng khốn cơng ty người mơi giới lấy hàng họ bán có sẵn Người làm giá người đầu tư lịng mua bán diễn Giả sử lúc đó, giá 18 cho mua 18,5 cho bán, người mơi giới giá mua 18,5 cho cổ phiếu giảm xuống 18,25, họ cần bán họ mua với giá 17 hay 17,5 lúc trước Nếu khơng có loại chứng khốn người đầu tư muốn mua người mơi giới điện thoại hỏi mua từ người môi giới khác Nếu liên lạc biết giá mua 18,25 chẳng hạn giá giá báo cho họ, hay giá nội Giá bán cho người đầu tư 18,75 hay 19 Chênh lệch giá tiền lời người mơi giới Nếu người đầu tư muốn bán chứng khốn, người môi giới làm ngược lại Nếu giá nội 18,25 họ mua với giá 17,25 hay 17,5 Có mua chứng khốn từ nhà đầu tư rồi, người mơi giới giữ lại cho Nếu có nhiều chứng khốn mua bán lại họ trở thành người tạo mua bán Người mơi giới địi chênh lệch nhiều hay tùy vào danh tiếng công ty phát hành chứng khốn Cơng ty biết nhiều mức chênh lệch thấp người mơi giới khơng phải xác minh Hiệp hội quốc gia người buôn bán chứng khoán (National Association of Securities DealersNASD) ấn định mức chênh lệch tối đa 5% Dù mặc thẳng với người mơi giới, người đầu tư biết mua bán với giá có lợi hay khơng Nếu mua bán chứng khốn vài trăm cơng ty lớn họ kiểm tra giá quan toán báo giá hiệp hội NASD điều hành Ngồi ra, cơng ty moi6i giới cung cấp chi tiết giá mua hay bán mà họ chấp nhận vào sổ hồng( pink sheets) hiệp hội NASD ấn hàh ngày Khi nêu giá, công ty môi giới phải giữ lời Nếu hôm họ khơng giữ lời, nại lý đó, mà hơm sau sổ hồng ghi giá cũ bị phạt Cách tốn chợ bán sàn Sau hai người môi giới mua bán xong, thí dụ thứ năm, buổi tối hơm hai bên phải xác nhận với loại số lượng chứng khoán mua bán, giá cả, tên người mua hay bán Cách làm bên gởi điện báo cho trung tâm toán bù trừ(clearing coporation) Trung tâm so chiếu báo kết xác nhận cho hai bên Nếu đúng, họ hẹn thứ sáu tới giao tiền ; việc goi "xác nhận" (clearing) Nếu sai hai bên báo để điều chỉnh Tuần sau, trước toán ngày, trung tâm tách việc mua bán hai bên thánh hai vụ : (1) bên mua với trung tâm (2) trung tâm với bên bán Bên bán trung tâm yêu cầu gởi chứng khoán đến, bên mua chuyển tiền lại Tiền chứng khốn cơng ty mơi giới lấy từ khách hàng trước Việc tách đội làm cho bên mua hay bán với trung tâm; trung tâm bảo đảm toán cho hai Nhờ dù bên bán khơng giao hàng bên mua nhận hàng; trường hợp tương tự bên bán nhận tiền Việc chuyển giao chứng khoán thực khơng xảy ravì có cơng ty khác ủy nhiệm công ty lưu ký chứng khoán ( depository trust company) Các chứng khoán bất động đó, có quyền sở hữu thay đổi từ tên người sang tên người khác mà thơi đêm trước ngày tốn, trung tâm tốn báo cho cơng ty lưu ký Nũu người bán ng khốn cơng ty lưu ký số chứng khoán chuyển sang trương mục trung tâm Khi người mua trả tiền , chứng khoán chuyển sang trương mục họ Người mua phải gởi chi phiếu cho trung tâm vào ngày toán Trung tâm chuyển trả người bán Tóm lại, trung tâm toan bù trừ lo việc chuyển tiền, công ty lưu ký lo việc chuyển chứng khoán Nếu hai bên không chuyển tiền hay giao hàng vào ngày tốn việc tốn lùi sang ngày hôm sau lùi tốn xong Nếu giá chứng khốn có thay đổi, mà bên vi phạm nhgĩa vụ, bên phải trả tiền chênh lệch giá mua giá ngày toán thực tế Nếu hay bên khả tốn khộng có việc tốn Khi trung tâm toán bù trừ chợ mua hay bán chứn g khoán chứng khoán liên hệ để thỏa cho bên khơng vi phạm Nếu lỗ trung tâm chịu Đây cách xác nhận tốn có tính chung, nơi làm khác chút Người mua bán có nắm tin nội Nhận diện Người mua bán có nắm tin nội (insider trading) thường quan chức hay cổ đông lớn cơng ty có bán chứng khốn, thành viên hội đồng quản trị, giám đốc hay tổng giám đốc công ty ; họ mua hay bán chứng khốn nhờ địa vị mà biết thông tin quan trọng công ty chưa phổ biến cơng chúng Thí dụ ơng P tổng giám đốc công ty khai thác dầu khí PV Chứng khốn PV bán thị trường PV thăm dị tìm kiếm dầu biển Ngày 1-7 ơng P biết tin đồn khảo sát phát giếng dầu có triển vọng lớn Ơng lệnh cho đồn khơng nói việc này, mua 10.000 cổ phần PV với giá 20 USD/cổ phần Ngày 2-7, ơng lệnh cho phụ tá báo chí loan tin công ty khám phá thấy mỏ dầu có nhiều triển vọng Giá chứng khốn cơng ty tăng lên 30 USD Ơng P bán 10.000 cổ phần mua lời 100.000 USD Theo luật Mỹ, ông P người "insider trading" (người mua bán có nắm tin nội bộ) mua bán dựa thông tin quan trọng không công bố, việc làm ông phạm pháp theo luật chứng khốn ơng ta bị truy tố hình dân Vẫn trường hợp ngày 2-7 ông P không bán chứng khốn mà giữ sau có thơng báo Đến ngày 5-7, sau khoan thêm, kết tìm thấy trữ lượng dầu khơng có nhiều cơng ty công chúng nghĩ Trước tin công bố, ông P lặng lẽ bán 10.000 cổ phần mua, cộng thêm với 5.000 cổ phần có sẵn với giá thời 30 USD Khi thông tin cơng bố, giá chứng khốn tụt xuống cịn 20 USD Ơng P có lời hiểu theo nghĩa không bị lỗ 150.000 USD Đây vi phạm dù thơng tin có tính chất trái ngược Tại lại vi phạm Để trừng phạt, người ta đưa lập luận giá chứng khoán vào lúc phải phản ảnh đầy đủ thơng tin có sẵn ; nghĩa là, chứng khốn cơng ty ABC giá 30 USD, giá phản ánh tất người ta biết ABC thời, giá trị giá trị thật Dựa theo luận thuyết đó, việc mua bán mà có nắm tin nội bị cấm vài lý sau : Thứ nhất, làm hại cơng ty Khi mà quan chức cao cấp công ty thường xuyên mua bán theo kiểu mà khơng bị cấm công chúng nghĩ công ty làm ăn không đứng đắn, lãnh đạo không trung thực Điều làm cho cơng ty khó huy động vốn Thứ hai, việc gây thiệt hại cho người đầu tư, người đối tác thời gian thông tin chưa phổ biến ; người bị thiệt hiểu theo nhiều nghĩa Thí dụ, thơng tin cơng bố người đối tác không bán cho ông P với giá 20 USD Như nghĩa là, mặt tinh thần, khơng có việc ơng P làm người đối tác làm khác Thứ nữa, ơng P mua chứng khốn với số lượng lớn việc mua làm tăng giá, lên 23 USD chẳng hạn thiệt hại cho người đối tác bán họ bị dụ để bán với giá 23 USD, thay bán 30 USD Ngồi ra, khơng cơng bố nhanh chóng tin vừa thấy giếng dầu vi phạm luật lệ chứng khoán Cuối cùng, để quan chức cơng ty kiếm lời theo kiểu này, tiền lời kiếm cao lương họ, họ bỏ bê cơng việc họ cơng ty Tất nhiên có lập luận chống lại số luận điểm nêu luật liên bang số bang Mỹ cấm người nắm tin nội mua bán Về việc này, luật chứng khốn cấm hành vi có tính khuynh đảo hay gian dối việc mua bán chứng khốn, buộc lời mua bán ngắn hạn (6 tháng) người vi phạm phải trả lại cho cơng ty Sự sụp đổ thị trường chứng khốn Tổng quát Trong lịch sử thị trường chứng khoán (TTCK) Mỹ có hai lần sụp đổ, lần đầu vào năm 1929 lần sau năm 1987 Sự sụp đổ xảy lý người ta bán chứng khoán với số lượng lớn thời gian ngắn khiến cho môi giới mua bán (MGMB) mua vào xuất hết vốn Về tính chất, đổ vỡ TTCK giống dân chúng đổ xô đến ngân hàng rút tiền ra, khiến ngân hàng khả tốn Cùng tính chất biện pháp cứu chữa khác ; ngân hàng người ta lấy tiền trả nợ, cịn TTCK MGMB tìm cách bán chứng khốn cho người khác Khi khơng có mua mà MGMB chẳng cịn tiền thị trường sụp đổ, cịn chứng khốn tay thấy tiền so với ngày trước giống vàng giữ tay bị giảm giá Vàng xuống giá chậm, chứng khốn xuống nhanh niềm tin Cơng ty phát hành cịn nắm chứng khốn tay chịu ảnh hưởng tương tự cho số tiền tương lai họ, họ huy động nhiều ; tài sản có khơng bị suy suyển TTCK sụp đổ làm ăn cơng ty gây mà yếu tố kinh tế tâm lý bên ngồi cơng ty Vụ sụp đổ năm 1987 Vụ xảy ngày 19-10-1987 Người ta gọi ngày thứ hai đen tối (black monday) Trước ngày đó, nhiều chuyên viên phân tích chứng khốn thấy phải có "chấn chỉnh" thị trường (correction) vài năm trước đó, giá cổ phần tăng mà khơng có dấu hiệu cho thấy xuống Chỉ số Dow Jones tăng dần năm 1980, từ 1.000 điểm năm 1982 lên đến 1.500 năm 1985 Nhiều người cho giá lên cao lâu lâu, có nhiều vấn đề đánh giá cao lúc giá tăng Đã có vài dấu hiệu cho thấy lạm phát lãi suất thay đổi theo chiều hướng xấu Các nhà đầu tư nước lo ngại thiếu hụt cán cân thương mại Mỹ giá đồng đô-la Giá cổ phần tăng ngày nhanh Sáng thứ tư, 14-10-1987, số Dow Jones 2.500 Ngày có nhiều tin xấu kinh tế, số sụt 95 điểm cho số lượng mua bán 200 triệu cổ phần (hàng ngày lượng trung bình 150 triệu) Sợ số điểm giảm nữa, nhiều người bán thêm ngày thứ năm thứ sáu, làm cho số Dow Jones sụt 2.200 vào cuối tuần Sáng thứ hai, 19-10, lúc đầu giá giảm đến trưa lên lại Nhưng đến chiều tụt 508 điểm - chứng khoán giá 22,5 % - số lượng trao đổi lên khoảng 600 triệu cổ phần Có người môi giới thường ngày mua bán khoảng 150.000 cổ phần sấng hơm phải mua bán đến nửa triệu Mọi vượt tầm kiểm soát Đến 12h30 số Dow Jones sụt 165 điểm, sau nửa sụt đều từ 25 đến 50 điểm Khoảng đầu chiều có tin số công ty mua lại cổ phần họ, tin chẳng ích Số giao dịch vượt 400 triệu cổ phần sau sụt giá vùn Vào 3h chiều, bảng thông báo giá khơng cịn cơng bố giá kịp, bị trễ đến hai giờ, khơng cịn biết giá Đến 3h30, số Dow Jones sụt thêm 104 điểm, nửa sau, lúc đóng cửa chợ, sụt thêm 108 điểm Số vượt xa số lần sụp đổ ngày 25-10-1929, lc giá sụt 12,8 % mà tạo nên đại suy thoái từ năm 1929-1933 Nhiều người lo sợ vụ tương tự xảy gây ảnh hưởng nhiều nước khác Tuy nhiên, nhờ biện pháp áp dụng sau lần 1929, sụp đổ bị thu lại phạm vi New York Trị giá thiệt hại lên đến 500 tỉ USD Chẳng hạn, giá chứng khốn Cơng ty Sears Roebuck lúc mở cửa 41,50, đến chiều 31 USD ; giá Kodak lúc mở cửa 90,12 đến lúc đóng cửa cịn 27,50 USD Cơng ty bị thiệt hại cao US Home Corp., trị giá chứng khoán họ bị sụt gần 60 % Riêng có hai cơng ty vàng bạc khai thác mỏ New mont Gold lên 10 % Callahan Mining lên 7,4 % Sau số người mua giảm, 45.000 nhân viên công ty môi giới bị việc Tại người ta tung chứng khoán bán Việc tung chứng khoán bán tác động tâm lý Giả sử bạn nhà đầu tư lớn có nhiều chứng khốn vào dạo tháng 10-1987 Khó khăn bạn vào lúc khơng biết định số chứng khốn cầm Khơng có chắn Bạn giá giá công Từ vài năm nay, năm ngoái, giá chứng khốn tăng ; khơng xác định lên ? Lên thực sự, hay lên theo kiểu bong bóng xà-phịng nổ tung lúc Gần đây, tăng giá có chậm đi, để ăn, bạn bán bớt phần quỹ chứng khốn mua chứng khốn rủi ro (trái phiếu) Vì khơng phải có bạn bán, giá xuống Lúc ấy, sợ giá xuống thêm, bạn lại bán thêm Đó cách đối phó Sang cách khác, giả sử bạn tin giá tăng phản ánh giá công Vậy bạn có giữ chứng khốn lại khơng ? Chưa đâu Dù giá công điều quan trọng, bạn nhìn sang người khác xem họ cho giá giá công Nếu người cho chứng khoán bị đánh giá sai, họ bán, giá xuống Bạn sợ, nên bán theo Nhiều người đổ bán thị trường khơng cịn khoản hay khả toán Tại thị trường khoản ? Cơ chế thị trường để tái lập cân cung cầu buộc MGMB làm buôn Nhưng số bán nhiều lúc MGMB khơng cịn tiền để mua Lần sụp đổ năm 1987 cho thấy ngày 23-11987 số cổ phần mua bán 302 triệu, ngày 9-10 604 triệu, ngày hôm sau 608 triệu MGMB chống lại bão dồn dập Nếu có vay ngân hàng, họ bị từ chối Số lượng bán lớn làm cho việc thông báo giá bị chậm trễ, việc xác nhận toán bị kẹt, nên MGMB công ty họ huy động tiền thị trường khác Hơn nữa, MGMB khơng cịn biết giá giá cơng ; nghĩ thị trường sụp họ bán chứng khốn Vụ sụp đổ năm 1987 giảm nhẹ nhờ biêòn pháp quyền Mỹ thực dựa kinh nghiệm vụ sụp đổ năm 1929 Thí dụ trước năm 1929, cơng ty phát hành chứng khốn khơng phải đăng ký, nên có nhiều cơng ty ma Từ năm 1933 trở công ty phải chứng minh có tài sản rõ ràng trước bán chứng khoán Các người đầu tư nhờ khơng bị trắng mua phải chứng khốn cơng ty ma Thêm vào đó, cơng ty mơi giới bị buộc phải giữ số vốn dự phòng họ phải báo cáo cho ủy ban giao dịch chứng khoán tình trạng tài họ Họ phải nói số lượng tiền cho vay số tiền mặt có tay Khi tỷ lệ cho vay mà tiền mặt họ bị tra Ngay MGMB phải giữ tỷ lệ vốn có vốn cho vay hầu bảo đảm họ mua chứng khốn vào cần thiết nhằm bảo vệ trật tự thị trường qua bảo vệ người đầu tư ... phiếu Phần II: Hoạt động thị trường chứng khoán Đưa hàng lên chợ : đăng ký phát hành chứng khoán Nguyên tắc tổ chức điều hành thị trường chứng khoán Luật pháp điều chỉnh thị trường chứng khoán. .. Cơng ty cổ phần - q trình tích tụ vốn Cách gọi vốn cơng ty cổ phần Cơng ty loại chứng khốn Chuẩn bị lên thị trường chứng khoán Cốt tủy thị trường chứng khoán Lai lịch thị trường chứng khoán New... Bán hàng chợ loại chứng khoán Đăng ký phát hành chứng khoán Giá thị trường chứng khoán Khi tham gia thị trường chứng khoán Ra lệnh mua, bán chứng khoán Thi hành lệnh mua, bán chứng khốn Người