CHUN ĐỀ: CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG KINH TẾ THỊ TRƯỜNG NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ TÀI CHÍNH VÀ CSTK TRONG KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1 Chính sách tài khóa 1) Khái qt CSTK Trong xã hội nào, nhà nước muốn thực chức năng, nhiệm vụ để đạt mục tiêu kinh tế-xã hội định phải sử dụng cơng cụ tài Vai trị quan trọng việc thực mục tiêu nói thuộc CSTK CSTK phạm trù kinh tế học dùng để hành động Chính phủ định mức chi tiêu công cách thức có đủ nguồn tài để đảm bảo mức chi tiêu cơng Chính phủ tiêu cho nhiều nhiệm vụ đa dạng, từ quân sự, cảnh sát, đến dịch vụ giáo dục, y tế, phúc lợi xã hội Có nhiều nguồn để đảm bảo cho khoản chi trên, quan trọng thu thuế từ người dân vay nợ để bù đắp thâm hụt ngân sách CSTK công cụ sách kinh tế vĩ mơ Chính phủ sử dụng để huy động, phân phối sử dụng hiệu nguồn lực tài nhằm thực mục tiêu phát triển kinh tế- xã hội quốc gia Nội dung CSTK thông thường chứa đựng yếu tố sau: - Mục tiêu sách: thể phương hướng, đường lối, chủ trương nhà nước sử dụng sách huy đơng, phân phối sử dụng nguồn lực tài - Các cơng cụ sách - Cơ chế chuyển tải sách, bao gồm cách thức hay phương thức huy động, phân phối, sử dụng nguồn lực tài chế tài đảm bảo thực phương thức 2) Phân loại CSTK Căn vào tác dụng điều tiết chu kỳ kinh tế chia CSTK thành CSTK tự động ổn định CSTK có điều chỉnh nhà nước CSTK tự động ổn định loại CSTC dựa sở biến động kinh tế quốc dân mà tự động phát sinh tác dụng thay đổi tình hình kinh tế mà không cần dựa vào tác động phía Chính phủ Loại hiệu ổn định tự động sinh từ nội CSTC, tự phát huy tác dụng điều tiết, khơng cần có hành động can thiệp quyền Tính tự động ổn định CSTC thực hoạt động chế thị trường Chính nhờ chế mà tạo khả phân phối lại cách tự nhanh chóng nguồn tài chủ thể kinh tế khác Tuy nhiên, vài trường hợp chế thị trường thể hiệu qủa việc phân phối nguồn tài phân phối bị ngáng trở tổ chức độc quyền Nói cách khác, chế thị trường không đảm bảo phân phối thu nhập phù hợp với mục tiêu xã hội dân chủ Bởi vậy, nẩy sinh cần thiết phải thực chế điều chỉnh nhà nước CSTK có điều chỉnh nhà nước loại CSTC mà thân khơng có tác dụng tự động ổn định mà cần nhờ tác động bên ngồi phát sinh tác dụng điều tiết kinh tế Sự cần thiết xuất vai trò nhà nước can thiệp vào kinh tế vào việc giải nhiệm vụ, gắn liền với thỏa mãn nhu cầu xã hội phát triển kinh tế giải vấn đề xã hội Tuy nhiên cần phải khẳng định rằng, điều chỉnh nhà nước có gianh giới qui định hình thành cách khách quan Nếu can thiệp qúa mức làm suy yếu đòn bẩy kinh tế hạ thấp hiệu qủa hoạt động chế thị trường Nếu vào tính chất điều tiết mặt lượng tài kinh tế CSTK chia thành: CSTK mở rộng, CSTK thu hẹp CSTK trung tính CSTK mang tính chất mở rộng CSTC mà thông qua phân phối sử dụng nguồn tài nhà nước thực kích thích tăng tổng nhu cầu xã hội Trong điều kiện kinh tế thiếu hụt tổng cầu, nhà nước thực CSTK mở rộng để thu hẹp khoản chênh lệch tổng cầu tổng cung Khi tổng cầu tổng cung cân đối thơng qua CSTK mang tính chất mở rộng nhà nước làm cho tổng nhu cầu vượt qúa tổng cung cấp Công cụ thực CSTK mang tính chất mở rộng chủ yếu giảm thuế tăng quy mô chi tiêu ngân sách Nếu thực song song việc giảm thuế với việc tăng chi tiêu ngân sách, CSTK mở rộng dẫn đến bội chi ngân sách Bởi vậy,CSTK mang tính chất mở rộng thường gọi CSTC bội chi CSTK mang tính chất thắt chặt CSTC thơng qua phân phối sử dụng nguồn tài chính, nhà nước thực giảm bớt hạn chế tổng nhu cầu Trong điều kiện tăng tổng nhu cầu qúa mức kinh tế, nhà nước thông qua CSTK thắt chặt thực kiềm chế lạm phát để cân đối cung cầu Trong điều kiện tổng cung cầu cân đối, nhà nước thi hành CSTK thắt chặt để tạo thiếu hụt nhu cầu hữu ích Biện pháp thực mục tiêu CSTK mang tính chất thắt chặt chủ yếu tăng thuế giảm bớt chi tiêu ngân sách Nếu điều kiện vừa tiến hành tăng thuế, vừa thực giảm chi có thẻ phát sinh khả kết dư ngân sách Bởi vậy, CSTK mang tính chất thắt chặt thường gọi CSTC kết dư CSTK trung tính ln ln thể cân đối tổng cung tổng cầu hoạt động phân phối sử dụng nguồn tài Vì thế, hoạt động thu chi tài khơng thể sinh hiệu ứng mở rộng, sinh hiệu ứng thắt chặt Nói chung, CSTK trung tính ln ln u cầu thu chi tài giữ vững cân đối 1.2 Các công cụ CSTK Các công cụ CSTK thường sử dụng sau: 1) Thuế Thuế khoản đóng góp bắt buộc từ thể nhân pháp nhân cho Nhà nước theo mức độ thời hạn pháp luật qui định nhằm sử dụng cho mục đích cơng cộng Thuế có đặc điểm riêng để phân biệt với cơng cụ tài khác sau: - Thuế khoản đóng góp thu nhập tầng lớp xã hội cho nhà nước mang tính bắt buộc Đây thuộc tính vốn có thuế để phân biệt thuế với hình thức huy động tài khác - Việc đóng góp thu nhập hình thức thuế khơng mang tính chất hồn trả trực tiếp - Việc đóng góp thu nhập hình thức thuế quy định trước luật pháp Trong điều kiện kinh tế thị trường, với thay đổi phương thức can thiệp Nhà nước vào hoạt động kinh tế, thuế trở thành công cụ quan trọng để huy động nguồn lực tài cho Chính phủ thực điều tiết vĩ mô kinh tế Sử dụng công cụ thuế để huy động nguồn lực tài có ưu điểm: - Thuế cơng cụ phân phối có lĩnh vực phạm vi rộng lớn Đối tượng nộp thuế bao gồm toàn thể nhân pháp nhân hoạt động kinh tế phát sinh nguồn thu nhập nộp thuế Vì thế, thuế trở thành công cụ huy động nguồn lực chủ yếu Chính phủ - Phương thức huy động tập trung nguồn lực thuế sử dụng phương pháp chuyển giao thu nhập bắt buộc Do nhà nước đảm bảo thực công việc phân bố gánh nặng khoản chi tiêu công cộng, mặt khác việc động viên thơng qua thuế mang tính pháp lý cao - Nguồn huy động tập trung thông qua thuế tổng sản phẩm xã hội thu nhập quốc nội, nhờ mà phận đáng kể thu nhập xã hội tập trung vào tay nhà nước cách nhanh chóng, thường xuyên ổn định để đảm bảo nhu cầu chi tiêu cho biện pháp kinh tế -xã hội - Tính ưu động viên thông qua thuế so với cơng cụ tài khác chỗ: Thuế kết hợp phương thức cưỡng bức, qui định hình thức pháp luật cao với kích thích vật chất nhằm tạo quan tâm chủ thể kinh tế đến chất lượng hiệu qủa kinh doanh Nền kinh tế thị trường, bên cạnh mặt tích cực chứa đựng khuyết tật vốn có Mục tiêu can thiệp Nhà nước vào hoạt động kinh tế thị trường nhằm: - Đảm bảo cho kinh tế thị trường phát triển có hiệu qủa Chính phủ phải cố gắng trì mơi trường cạnh tranh thuận lợi sửa chữa khuyết tật thị trường độc quyền - Đảm bảo yêu cầu công xã hội biện pháp phân phối lại thu thập - Đảm bảo cho kinh tế phát triển ổn định theo hướng làm giảm tính chu kỳ kinh tế, giảm thất nghiệp, kiềm chế lạm phát thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Để thực mục tiêu đó, nhà nước cần phải sử dụng công cụ thuế để thực điều tiết vĩ mô kinh tế Đối tượng điều tiết thông qua công cụ thuế lĩnh vực, ngành, vùng, mặt hoạt động khác đời sống kinh tế xã hội, nơi phát sinh khó khăn hay vấn đề thuế mà khơng thể tự động điều tiết, cần phải có can thiệp nhà nước để hiệu chỉnh cho phù hợp với hoạt động bình thường xã hội Trên sở mục tiêu đối tượng kể trên, nội dung điều tiết thuế kinh tế quốc dân bao gồm: điều chỉnh chu kỳ kinh tế; cấu ngành, khu vực vũng lãnh thổ; tích lũy tư bản; lạm phat; việc làm; lưu thông tiền tệ; giá cả; tiền lương; phân phối thu nhập; mối quan hệ kinh tế đối ngoại, bảo vệ môi trường Như vậy, nội dung điều chỉnh thuế kinh tế quốc dân rộng, bao hàm qúa trình điều tiết vĩ mô kinh tế 2) Chi tiêu phủ Chi tiêu phủ nhằm thỏa mãn nhu cầu Nhà nước việc thực mục tiêu chung toàn xã hội Chi tiêu phủ bao gồm hai loại: chi tiêu cơng cộng (hoặc gọi khoản chi thường xuyên) chi đầu tư XDCB Đối với nhu cầu chi tiêu công cộng thông thường bao gồm hai phận: chi tiêu mang tính chất mua sắm chi tiêu mang tính chất chuyển dịch Chi tiêu mang tính chất mua sắm, bao gồm chi tiêu mua hàng hóa dịch vụ loại chi tiêu dùng trực tiếp phủ Chi tiêu mang tính chất chuyển dịch thông qua chi tiêu nhằm thực chuyển dịch thu nhập tiền tệ phận chuyển dịch cho phận khác Loại chi tiêu phủ khơng ảnh hưởng nhiều đến tiêu dùng dân cư nên không gây biến động kinh tế - xã hội Trợ cấp tài hình thức chi tiêu chuyển dịch Đầu tư XDCB phủ khoản chi nhằm hình thành loại tài sản cố định, sở hạ tầng cho kinh tế Trong điều kiện kinh tế thị trường, đầu tư phủ chủ yếu cho ngành nghề, lĩnh vực có hiệu ứng bên ngồi lớn, có tác dụng châm ngịi cho đầu tư khu vực tư nhân Vì vậy, lực đầu tư phương hướng đầu tư phủ có tác dụng then chốt điều chỉnh cấu huy động nguồn lực tài xã hội để ĐTPT kinh tế quốc dân 3) Tín dụng nhà nước Khi chi tiêu phủ lớn mức thuế thu được, Chính phủ phải vay nợ từ nước nước để trang trải phần thâm hụt ngân sách hình thành nợ phủ gọi Tín dụng nhà nước Tín dụng nhà nước thực nhiều hình thức khác nhau: cơng trái, tín phiếu, trái phiếu quốc tế, TPCP Lúc đầu tìn dụng nhà nước dùng để bù đắp bội chi tài Theo đà phát triển kinh tế, Tín dụng nhà nước trở thành CSTC quan trọng điều tiết quan hệ cung cầu tiền tệ điều tiết mối quan hệ tài với tiền tệ - tín dụng Tác dụng điều tiết Tín dụng nhà nước chủ yếu thể mặt sau: Thứ nhất, Tín dụng nhà nước thu hút nguồn lực tài đáng kể từ dân cư cho nhà nước, làm cho đầu tư tiêu dùng dân cư giảm Do đó, tín dụng nhà nước có tác dụng điều tiết phận nguồn lực tài sử dụng cho mục đích đầu tư tiêu dùng kinh tế Thứ hai, Tín dụng nhà nước có tác động đến cung cầu tiền tệ Nhờ có Tín dụng nhà nước mà phận tiền tệ nhàn rỗi, nằm im biến thành tiền tệ lưu thông đưa vào ĐTPT kinh tế Sự biến động số lượng tiền tệ Tín dụng nhà nước đưa đến gọi "hiệu ứng tiền tệ" Tín dụng nhà nước Thứ ba, nguồn trả nợ Tín dụng nhà nước chủ yếu dựa vào gia tăng thu thuế năm sau Đối với người cho nhà nước vay, Tín dụng nhà nước đến hạn, họ không thu hồi vốn mà nhận lợi tức Nhà nước phát hành Tín dụng nhà nước chủ yếu dùng cho nhu cầu chung xã hội, người dân hưởng Như sinh vấn đề chuyển dịch thu nhập người nộp thuế với người cho nhà nước vay Ngoài ra, vấn đề trả nợ tín dụng nhà nước đưa đến, khơng ảnh hưởng đến người đương thời, mà tồn gọi vấn đề chuyển dịch thu nhập gánh vác "các đời" Điều gọi hiệu ứng thu nhập, có tác động điều tiết nguồn lực tài khu vực dân cư Tác dụng tín dụng nhà nước chủ yếu thơng qua quy mơ tín dụng nhà nước, cấu người mua, cấu kỳ hạn, lãi suất tín dụng nhà nước Nhà nước thông qua việc điều chỉnh quy mô tín dụng nhà nước, lựa chọn đối tượng mua, phân chia kỳ hạn hồn trả tín dụng nhà nước, xây dựng lãi suất tín dụng nhà nước khác nhau, để thực mục tiêu điều tiết CSTC Trong điều kiện thực thi CSTC gắn với CSTT, thông qua thị trường tín dụng nhà nước, Chính phủ điều hành hai hệ thống sách lớn: mặt, tín dụng nhà nước làm nhẹ bớt hậu qủa lạm phát bội chi ngân sách, việc huy động vốn từ tín dụng nhà nước để bù đắp bội chi ngân sách so với bù đắp phát hành tiền có ảnh hưởng nhỏ tới biến động tiền tệ lạm phát; mặt khác, gia tăng khả linh hoạt điều tiết việc cung ứng tiền tệ ngân hàng trung ương 1.3 Vai trò CSTK kinh tế thị trường Trong kinh tế thị trường, tài phát huy vai trị tích cực nhà nước xây dựng thực CSTK phù hợp Nếu CSTK xây dựng đắn, hợp lý bảo đảm cho kinh tế phát triển liên tục, ổn định, nhịp nhàng Ngược lại, CSTK không hoạch định phù hợp quy luật khách quan kinh tế phát triển cân đối hiệu qủa CSTK với tư cách phận quan trọng hệ thống sách phát triển kinh tế- xã hội nhà nước, có vai trò bật mặt sau đây: Hướng dẫn Một nội dung quan trọng CSTC huy động, phân phối, sử dụng nguồn tài mối quan hệ cân đối nó, mà loại quan hệ lại đụng chạm đến lợi ích vật chất khống chế hoạt động kinh tế chủ thể xã hội CSTK phát huy vai trị hướng dẫn thơng qua việc điều chỉnh lợi ích vật chất để hướng hoạt động kinh tế chủ thể kinh doanh vào quỹ đạo quản lý nhà nước, phù hợp với phương hướng phát triển kinh tế quốc dân Vai trò hướng dẫn CSTK thể hai mặt: Trực tiếp gián tiếp Trực tiếp hướng dẫn thể vai trò phát huy tác dụng trực tiếp CSTK đối tượng điều chỉnh Gián tiếp hướng dẫn ảnh hưởng CSTK đối tượng điều tiết thơng qua cơng cụ địn bẩy khuyến khích khác chế thị trường Điều tiết CSTK có vai trị điều tiết xuất phát từ chức thân tài định - chức điều chỉnh Vai trò phát huy nhờ vào việc vận dụng chức phân phối nguồn lực tài hoạt động thực tiễn Bằng việc tạo lập, phân phối sử dụng cách đắn hợp lý nguồn lực tài chính, Nhà nước tác động tới việc phân phối góp phần nâng cao hiệu sử dụng nguồn tài tồn xã hội, từ tác động tới phát triển kinh tế-xã hội Vai trò điều tiết CSTK chủ yếu biểu điều chỉnh số mặt cân đối qúa trình phát triển kinh tế xã hội Trong kinh tế thị trường, phát triển kinh tế theo chu kỳ điều khó tránh khỏi CSTC, thơng qua phân phối sử dụng nguồn lực tài tác động cách thích hợp vào giai đoạn chu kỳ kinh tế, nhằm rút ngắn thời gian kinh tế bị khủng hoảng tiêu điều, kéo dài thời kỳ kinh tế phục hồi hưng thịnh Đồng thời, thông qua việc phân phối phân phối lại thu nhập mà CSTC điều hịa mối quan hệ lợi ích thực cân đối khu vực, ngành nghề tầng lớp dân cư Kiềm chế CSTK thông qua phân phối sử dụng nguồn lực tài mà tác động ảnh hưởng đến quy mơ hoạt động chủ thể kinh tế xã hội Thơng qua đó, CSTC thực vai trị kiềm chế thúc đẩy phát triển toàn kinh tê quốc dân Sở dĩ CSTK có vai trị khơng chế, chủ yếu thuộc tính bên sách Bất kể CSTK thuộc loại hình mang yếu tố khơng chế bên Các sách thơng qua chế tài định để bắt buộc chủ thể kinh tế phải thực quy định sách Đặc trưng bật vai trị khơng chế CSTC tính chất gián tiếp, mà CSTK cung cấp phương thức hay áp lực điều hòa kinh tế Ổn định CSTK thông qua điều chỉnh tổng cung tổng cầu kinh tế, làm cho tổng mức chi tiêu tiền tệ cân với sản lượng sản xuất thu nhập, từ thực phát triển ổn định kinh tế quốc dân CSTK thực vài trò ổn định thơng qua cơng cụ Nhà nước sử dụng thuế, chi tiêu ngân sách, bảo hiểm xã hội trợ cấp thất nghiệp công cụ chủ yếu CSTK coi "công cụ ổn định bên trong" kinh tế Việc sử dụng đắn hợp lý công cụ CSTC vào thời điểm thích hợp chu kỳ kinh tế tạo tiền đề để thực ổn định kinh tế xã hội Chẳng hạn, thời kỳ phồn thịnh, thu nhập quốc dân tăng lên, cần phải tăng thuế để điều tiết thu nhập đầu tư chủ thể kinh doanh, áp lực lạm phát giảm nhẹ Trong thời kỳ suy thoái, mức thu nhập quốc dân xuống thấp, thuế giảm đi, cịn chi tiêu cơng cộng cần phải tăng lên, thu nhập chi phối dân cư tăng lên cách tương tối, tổng cầu xã hội tăng lên Vai trị CSTK mang tính chất phản chu kỳ Mặt khác, điều kiện cân đối tắc tổng cung tổng cầu, thơng qua CSTKh để gia tăng chi tiêu công cộng, giảm bớt thu nhập phủ từ thuế khóa để trì khơng thay đổi tổng nhu cầu Ngược lại, chi tiêu tổ chức tư nhân nhiều, có nguy gây lạm phát, CSTK, mặt cần giảm bớt chi tiêu công cộng, mặt khác cần tăng gia thu thuế để thu hút sức mua dư thừa xã hội Vai trị CSTK mang tính chất ổn định Trong trường hợp kinh tế có lạm phát, để khống chế đẩy lùi lạm phát, biện pháp tài thường sử dụng như: Cắt giảm chi tiêu Ngân sách, tăng thuế tiêu dùng, giảm thuế đầu tư; vay dân qua đường phát hành công trái, tín phiếu Kho bạc nhà nước sử dụng cơng cụ tín dụng lãi suất để thu hút lượng tiền mặt lưu thông làm giảm căng thẳng quan hệ tiền - hàng NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG KINH TẾ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA HỘI NHẬP 2.1 CSTT, mục tiêu nội dung CSTT 1) CSTT Tiền tệ sản phẩm quan hệ trao đổi hàng hóa Có thể nói vật chấp nhận chung để đổi lấy hàng hóa, dịch vụ để toán khoản nợ gọi tiền tệ Tiền tệ có vai trị quan trọng kinh tế thị trường Để phát huy vai trò đó, nhà nước phải hoạch định CSTT theo định hướng định, hình thành CSTT Như vậy, CSTT sách kinh tế vĩ mơ NHTW soạn thảo tổ chức thực nhằm đạt mục tiêu kinh tế - xã hội đất nước thời kỳ định Trong tác phẩm “Tiền tệ, ngân hàng TTTC”, F.S Miskin đưa quan điểm CSTT theo nghĩa rộng: “CSTT sách vĩ mơ, ngân hàng Trung ương thơng qua cơng cụ thực việc kiểm soát điều tiết khối lượng tiền cung ứng nhằm tác động tới mục tiêu kinh tế sở đạt mục tiêu cuối công ăn việc làm cao, tăng trưởng kinh tế, ổn định giá cả, ổn định lãi suất, ổn định TTTC ổn định tỷ giá hối đoái” Bất kỳ kinh tế nào, ổn định tiền tệ nâng cao sức mua đồng tiền nước coi mục tiêu có tính chất dài hạn NHTW điều hành CSTT phải kiểm soát tiền tệ, cho phù hợp khối lượng tiền với mức tăng tổng sản phẩm quốc dân danh nghĩa, tổng cung tổng cầu tiền tệ, tiền hàng, không gây thừa thiếu tiền so với nhu cầu lưu thơng Xét cho cùng, CSTT xác định theo hai hướng sau: - CSTT mở rộng việc cung ứng thêm tiền cho kinh tế, nhằm khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất, tạo cơng ăn việc làm Trong trường hợp này, sách nhằm vào chống suy thoái - CSTT thắt chặt việc giảm cung ứng tiền cho kinh tế, nhằm hạn chế đầu tư, kìm hãm phát triển nóng kinh tế, trường hợp CSTT nhằm vào việc kiềm chế lạm phát Bằng cách NHTW tác động đến cung ứng tiền (money supply) làm thay đổi cung ứng tiền để tác động đến lãi suất, từ ảnh hưởng đến chi tiêu khu vực kinh tế, cuối CSTT có tác động quan trọng đến GDP (thực, tiềm năng) lạm phát Trong dài hạn, CSTT xác định giá trị danh nghĩa hay giá trị tiền tệ hàng hóa dịch vụ - mức giá chung hay CSTT yếu tố định mức giá chung dài hạn Tuy nhiên, thay đổi CSTT có ảnh hưởng định đến hoạt động kinh tế ngắn hạn trung hạn CSTT cách thức hay tổng thể biện pháp, công cụ NHTW nhằm góp phần đạt mục tiêu sách kinh tế, thông qua việc chi phối, điều tiết trình cung ứng tiền tín dụng, tức thơng qua chi phối dòng chu chuyển tiền khối lượng tiềni Qui trình hoạt động CSTT tóm tắt sau: Công cụ CSTT Mục tiêu hoạt động Mục tiêu trung gian Mục tiêu cuối Qui trình thực thơng qua chế truyền dẫn tiền tệ 2) Hệ thống mục tiêu CSTT Để đạt đích cuối CSTT, trình điều hành CSTT, NHTW phải theo đuổi đích trực tiếp gián tiếp khác Các đích có liên kết lẫn liên kết với đích cuối CSTT, từ hình thành “ hệ thống mục tiêu” CSTT Nhiều nghiên cứu thực tế rằng, CSTT đạt hiệu cao NHTW lựa chọn hệ thống mục tiêu CSTT phù hợp với thực trạng kinh tế hệ thống tài Mục tiêu cuối Mục tiêu cuối CSTT thường mục tiêu trung hạn, tác động trễ tiền tệ đến sản lượng lạm phát CSTT công cụ quản lý kinh tế vĩ mô, nên mục tiêu CSTT theo đuổi khơng ngồi mục tiêu kinh tế vĩ mô “ mức sản lượng cao tăng trưởng nhanh; mức công ăn việc làm hữu hiệu với mức thất nghiệp tự nguyện thấp nhất; ổn định giá cả” Trên thực tế NHTW nước điều hành CSTT theo đuổi mục tiêu Tuy nhiên, CSTT để kinh tế đạt ổn định kinh tế vĩ mô với mức tăng trưởng bền vững, công ăn việc làm cao lạm phát thấp, mà để đạt điều phải phối hợp đồng với nhiều sách khác sách tài khố, sách thu nhập, sách đối ngoại Có thể khái qt hố mục tiêu cuối CSTT thường ổn định hệ thống tiền tệ, hỗ trợ phát triển kinh tế bền vững, ổn định giá kiểm soát lạm phát mức mong muốn Trong thời kỳ, mục tiêu cuối lượng hoá cụ thể phù hợp với diễn biến kinh tế diễn biến tiền tệ Mục tiêu trung gian Mục tiêu trung gian biến số tiền tệ mà đo lường được, NHTW kiểm sốt phải có tác dụng dự báo mục tiêu cuối Điều có nghĩa biến số tiền tệ có mối liên kết với mục tiêu hoạt động tác động đến mục tiêu cuối CSTT Qua đúc kết kinh nghiệm nước, IMF chia mục tiêu trung gian chia thành loại: Mục tiêu trung gian tổng tiền, thường lượng chọn M2 và/hoặc tổng tín dụng kinh tế Mục tiêu trung gian tổng tiền, tỷ giá hối đoái, lãi suất thị trường áp dụng nhiều thập kỷ qua, qua cho thấy mục tiêu lựa chọn gắn liền với diễn biến kinh tế TTTC giai đoạn 10  Ấn định hạn mức tín dụng TCTD Đây biện pháp mà NHTW khống chế mức cho vay tối đa TCTD Trên sở qui mơ, tình hình hoạt động khả huy động vốn TCTD, NHTW tiến hành phân chia hạn mức tín dụng cho TCTD, mức tối đa mà TCTD phép vay từ NHTW Với việc sử dụng biện pháp tạo cho NHTW dễ đạt mục tiêu trung gian CSTT Tuy nhiên điều kiện kinh tế thị trường, với biến động thường xuyên cung cầu tiền vay, biện pháp bỏ không cịn phù hợp khơng điều chỉnh kịp thời với biến động kinh tế Bên cạnh việc qui định hạn mức tín dụng TCTD, NHTW cịn qui định hạn mức tín dụng kinh tế Trong trường hợp này, NHTW qui định giới hạn khối lượng tín dụng mà TCTD cung cấp cho kinh tế Nó sử dụng để kiểm soát chặt chẽ mở rộng tín dụng NHTW thực sách chặt tiền tệ  Phát hành tín phiếu ngân hàng trung ương Trong số trường hợp, NHTW phát hành tín phiếu để giảm khối lượng tiền lưu thơng Việc phân bổ tín phiếu mang tính chất bắt buộc TCTD Việc phát hành tín phiếu NHTW thường áp dụng trường hợp lạm phát cao, sử dụng để hỗ trợ số công cụ khác  Phát hành trực tiếp cho NSNN cho đầu tư Trong điều kiện NSNN bị thiếu hụt, NHTW phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt Biện pháp làm gia tăng khối lượng lưu thông, hậu gia tăng lạm phát Phát hành trực tiếp cho đầu tư qua NSNN qua đường tín dụng ngân hàng Biện pháp cần thiết điều kiện kinh tế suy thoái, dư thừa tiềm kinh tế Nó mang lại hiệu tích cực, phát hành sử dụng để khơi tăng tiềm tài nguyên người 5) Công cụ gián tiếp Các công cụ gián tiếp công cụ mà tác động chúng vào mục tiêu trung gian thông qua biến số khác thuộc kiểm soát NHTW phải thông qua chế tự điều tiết lực lượng thị trường Thuộc nhóm công cụ bao gồm: 14  Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc số tiền mà TCTD phải trì theo qui định NHTW Nó xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số dư tiền gửi khoảng thời gian định Dự trữ bắt buộc xác định cách: DTBB  TTGBB xTLDTBB Trong đó: o DTBB: Tiền dự trữ bắt buộc o TTGBB : Tổng số tiền gửi phải tính dự trữ bắt buộc o TLDTBB : Tỷ lệ dự trữ bắt buộc Về nguyên tắc, khoản tiền gửi dự trữ bắt buộc gửi tài khoản chuyên dùng NHTW không NHTW trả lãi Tuỳ theo điều kiện nước, thời kỳ, có nhiều qui định việc xác định tỷ lệ dự trữ bắt buộc khác Dự trữ bắt buộc qui định cho tất TCTD tính cho số TCTD Tỷ lệ dự trữ bắt buộc qui định chung cho toàn nguồn vốn huy động TCTD qui định tiền gửi không kỳ hạn tiền gửi ngắn hạn năm Việc quy định tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhằm đảm bảo khả toán TCTD quan trọng để NHTW kiểm sốt q trình tạo tiền hệ thống TCTD Sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động tới thay đổi số nhân tiền qua tác động đến mức cung tiền Nếu tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng, yếu tố khác không đổi, làm giảm khả cho vay đầu tư TCTD, làm giảm tiền lưu thông Ngược lại, NHTW giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, mở rộng cho vay đầu tư TCTD, dẫn đến tăng mức cung ứng tiền Như thông qua công cụ dự trữ bắt buộc, NHTW tác động khối lượng giá tín dụng ngân hàng thương mại: Về số lượng: Tăng, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc có nghĩa thắt chặt hay nới lỏng khả tạo tiền ngân hàng thương mại Về chi phí: Tăng, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc có nghĩa làm tăng giảm cho phí tín dụng ngân hàng thương mại 15 Do dự trữ bắt buộc tạo tác động kép (vừa tác động khối lượng, vừa tác động chi phí) để buộc ngân hàng thương mại mở rộng hay hạn chế tín dụng  Tái cấp vốn Tái cấp vốn cách để NHTW đưa tiền lưu thông, đồng thời khống chế số lượng chất lượng tín dụng TCTD Nếu vào mục đích, khoản tái cấp vốn NHTW TCTD bao gồm: Cho vay toán ngân hàng thiếu hụt tạm thời; cho vay bổ sung nguồn vốn tín dụng ngắn hạn; cho vay thời vụ để đáp ứng nhu cầu thời vụ số ngân hàng Thông qua việc ấn định lãi suất tái cấp vốn, NHTW tác động đến chi phí vay mượn TCTD NHTW Nếu lãi suất tái cấp vốn tăng lên, chi phí khoản tiền vay từ NHTW tăng lên, TCTD bất lợi vay vốn Trong điều kiện đó, TCTD khơng có khả bành trướng tín dụng Nếu lãi suất tái cấp vốn giảm xuống, TCTD có khả bành trướng tín dụng lợi việc vay vốn NHTW Điều kiện để NHTW tái cấp vốn là: - Cịn hạn mức tín dụng dành cho TCTD - Các khoản tín dụng đem đến tái chiết khấu phải lành mạnh đảm bảo khả thu hồi nợ Ở nước công cụ tái cấp vốn sử dụng cách phổ biến để tác động đến số tiền cung ứng tiền tệ qua thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế ổn định tiền tệ Qua công cụ tái cấp vốn, NHTW người cho vay cuối Tái cấp vốn thực giấy tờ có giá, nên thời hạn vay mượn rõ ràng, việc hoàn trả nợ tương đối chắn, tiền vay vận động phù hợp với vận động quy luật cung cầu thị trường Mặc dù công cụ tái cấp vốn có nhiều cơng dụng việc thực CSTT, việc kiểm soát số tiền mức tiền cung ứng thường chặt chẽ Sự thay đổi lãi suất tái cấp vốn làm tăng hay giảm khối lượng vay mượn TCTD, mức độ thay đổi lại phụ thuộc phần lớn vào hoạt động TCTD Vì vậy, khối lượng tiền vay mượn TCTD nằm ngồi ý định NHTW, NHTW khơng thể kiểm soát chặt chẽ thay đổi mức cung ứng tiền  Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ mua bán chứng khoán ngắn hạn NHTW thị trường tiền tệ 16 Ở nước phát triển, nghiệp vụ thị trường mở công cụ quan trọng việc thực CSTT NHTW nhằm đạt mục đích điều tiết mức dự trữ TCTD, điều tiết mức cung tiền Nếu ý muốn gia tăng khối lượng tiền lưu thơng, mở rộng tín dụng, NHTW thực nghiệp vụ mua giấy tờ có giá thị trường tiền tệ Ngược lại, muốn giảm mức cung ứng tiền thu hẹp tín dụng, NHTW bán giấy tờ có giá nắm giữ Qua nghiệp vụ mua bán này, NHTW làm tăng hay giảm dự trữ ngân hàng thương mại, tác động tới khả tín dụng ngân hàng từ làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ Công cụ thị trường mở có ưu điểm trực tiếp tác động đến dự trữ TCTD buộc ngân hàng phải gia tăng tín dụng giảm tín dụng kinh tế Nếu khơng có tham gia mua bán NHTW thị trường tiền tệ mà có việc mua bán tín phiếu kho bạc TCTD với khối lượng tiền tệ khơng thay đổi Bởi TCTD bán tín phiếu cho TCTD chuyển dịch tín phiếu phần dự trữ dư thừa từ TCTD qua TCTD khác mà Công cụ tiền tệ gián tiếp cách tác động thông qua thị trường điều kiện cung cầu vốn, hầu hết công cụ nhằm vào bảng cân đối tiền tệ NHTW Các công cụ tiền tệ gián tiếp (dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở…) không ngừng phát triển với phát triển thị trường tiền tệ, hệ thống tốn Đến nay, cơng cụ dự bắt buộc sử dụng nước phát triển,mà dự trữ bắt buộc chủ yếu sử dụng nước phát triển nước chuyển đổi Cịn cơng cụ tái cấp vốn mở rộng thêm, đến NHTW nhiều nước thực nghiệp vụ thấu chi cung cấp nguồn vốn qua đêm cho NHTM thiếu hụt khả toán tham gia hệ thống toán NHTW thực nghiệp vụ gửi tiền (deposit facility) để thu hút vốn khả dụng thừa NHTM nhằm ngăn chặn lãi suất thị trường hạ xuống mức thấp Nghiệp vụ tiền gửi thường kết hợp với nghiệp vụ lombard cho vay qua đêm tạo hành lang dao động cho lãi suất thị trường liên ngân hàng Nghiệp vụ thị trường mở ngày trở thành công cụ CSTT chủ yếu nước phát triển Từ nghiệp vụ thị trường mở truyền thống (mua bán hẳn chứng khốn phủ) đến nghiệp vụ phát triển nhiều hình thức, nghiệp vụ mua – bán có kỳ hạn giấy tờ có giá (Repo); nghiệp vụ mua – bán có kỳ hạn ngoại tệ (nghiệp vụ Swap); bán tín phiếu NHTW thị trường sơ cấp Ngoài nghiệp vụ tái cấp vốn nghiệp vụ thị trường mở công cụ tiền tệ gián tiếp chủ yếu áp dụng điều hành CSTT NHTW nước, cịn số cơng cụ khác áp dụng điều kiện định có vài nước 17 áp dụng Chẳng hạn nghiệp vụ tiền gửi khu vực công – phân bổ lại tiền gửi phủ NHTW với NHTM để bù đắp thiếu hụt ngắn hạn vốn khả dụng NHTM Sử dụng cơng cụ địi hỏi phối hợp chặt chẽ NHTW Kho bạc… Như vậy, để điều hành CSTT, NHTW sử dụng nhiều công cụ tiền tệ, công cụ có vai trị định việc tác động đến cung, cầu vốn thị trường Tùy theo điều kiện thị trường tiền tệ, mức độ phát triển thị trường tiền tệ, mục tiêu khuôn khổ CSTT NHTW mà công cụ áp dụng mang lại hiệu tối đa 6) Lựa chọn sử dụng công cụ CSTT Có thể đưa nét chung mà IMF tổng kết làm sở tham khảo để lựa chọn công cụ CSTT cho phù hợp với mục tiêu điều hành NHTW sau: - Công cụ dự phòng: Tạo hành lang lãi suất thị trường liên ngân hàng, phù hợp với mục tiêu hoạt động lãi suất ngắn hạn với mục tiêu hoạt động tiền - Nghiệp vụ thị trường mở: Mục tiêu điều tiết nghiệp vụ thị trường mở giá (lãi suất) hay khối lượng tiền tùy thuộc vào việc lựa chọn phương thức đấu thầu đấu thầu khối lượng hay đấu thầu lãi suất giao dịch mua bán hẳn mua bán có kỳ hạn giấy tờ có giá Khi thực nghiệp vụ Swap, NHTW không tác động đến tỷ giá hối đoái, mà tác động đến khối lượng tiền Nhưng thực mua – bán đứt ngoại tệ, NHTW vừa tác động đến tỷ giá hối đoái vừa tác động đến khối lượng tiền - Công cụ dự trữ bắt buộc: Là công cụ không hiệu để định hướng lãi suất ngắn hạn, mà tác động đến khối lượng tiền Tuy nhiên, với việc áp dụng dự trữ bình qn, cơng cụ dự trữ bắt buộc đóng góp vào ổn định lãi suất ngắn hạn, khía cạnh tạo thuận lợi cho hệ thống toán hỗ trợ việc ổn định hệ số tạo tiền, qua góp phần cho chế truyền dẫn tiền tệ thực trôi chảy Việc lựa chọn cơng cụ CSTT có vị trí quan trọng việc nâng cao hiệu điều hành, việc áp dụng công cụ CSTT gắn liền với khuôn khổ CSTT định Trong khuôn khổ CSTT, cơng cụ có vai trị định điều tiết tiền tệ, có cơng cụ giữ vị trí chủ yếu để cung ứng vốn khả dụng, tạo tín hiệu CSTT, điều chỉnh lãi suất; có cơng cụ có vai trị hạn chế biến động lãi suất, cung ứng dài hạn vốn khả dụng cho NHTM Ngồi ra, với cơng cụ, kỹ thuật áp dụng có khác nước, thời kỳ phát triển, điều thể tính đa năng, linh hoạt cơng cụ sách Để phát huy hết tính đa 18 hiệu cơng sách phụ thuộc nhiều vào kỹ điều hành điều kiện thực thi CSTT NHTW 7) Cơ chế truyền tải tác động CSTT Cơ chế truyền tải tiền tệ tuyến đường, hay kênh tác động mà NHTW sử dụng cơng cụ CSTT làm thay đổi điều kiện tiền tệ thị trường, qua tác động đến tổng cầu kinh tế làm thay đổi sản lượng, giá việc làm (mục tiêu cuối CSTT) Trong nhiều thập kỷ qua, NHTW có kênh khác làm thay đổi tổng cầu hoạt động kinh tế Sự hình thành phát triển chế truyền tải CSTT lược đồ đơn giản Keynes để xem xét thay đổi cung tiền, lãi suất NHTW ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế Kênh lãi suất trực tiếp: Kênh lãi suất đặc trưng mơ hình Keynes truyền thống áp dụng cho kinh tế đóng CSTT thắt chặt làm tăng lãi suất danh nghĩa ngắn hạn thị trường tiền tệ (thị trường liên ngân hàng) tiếp đến tăng lãi suất tiền gửi cho vay ngân hàng Sự gia tăng lãi suất ngân hàng tác động tới khoản chi nhạy cảm với lãi suất thu nhập theo cách khác + Tác động lãi suất tới chi tiêu: Sự thay đổi lãi suất NHTW tác động đến cầu thực sản lượng thực kinh tế, xét mặt ngắn hạn, với kỳ vọng lạm phát khơng thay đổi thay đổi lãi suất danh nghĩa dẫn đến thay đổi lãi suất thực, qua có tác động nhạy cảm đến sản lượng giá + Tác động tới thu nhập: Lãi suất tăng phân phối lại thu nhập từ người vay tiền sang người gửi tiền - Kênh tỷ giá hối đoái: Kênh truyền tải qua tỷ giá hối đoái CSTT xây dựng từ mơ hình Mundell-Fleming áp dụng cho kinh tế mở có chế độ tỷ giá linh hoạt Lãi suất tăng dẫn đến giá nội tệ tăng làm cho giá hàng hoá sản xuất nước tăng so với hàng hố nước ngồi, đưa tới giảm nhu cầu hàng hoá nước, tăng nhu cầu hàng nhập làm suy yếu cán cân thương mại, giảm tổng cầu sản lượng Tỷ giá không tác động tới tổng cầu, mà cịn tác động tới tổng cung Như vậy, ngược với tổng cầu, tổng cung tăng lên đồng nội tệ lên giá Ở nước có chế độ tỷ giá cố định bị kiểm sốt chặt, CSTT tác động tới tỷ giá thực thông qua giá nước tác động tới xuất ròng với mức độ thấp chậm - Kênh giá tài sản: Sự thay đổi của CSTT tác động tới giá cổ phiếu, trái phiếu bất động sản Sự thay đổi giá tài sản tác động tới tổng cầu qua kênh: tác động Tobin, thực trạng tài lực tài sản rịng - Kênh tín dụng ngân hàng: CSTT thắt chặt làm giảm tiền gửi ngân hàng Để cân đối cung cầu tín dụng, ngân hàng khơng tăng lãi suất mà áp dụng 19 hạn mức tín dụng thơng qua tăng chuẩn mực uy tín tín dụng Sự giảm sút vốn tín dụng hạn chế đầu tư sản lượng doanh nghiệp 2.3 Chính sách chế độ điều hành tỷ giá 8) Khái niệm thước đo tỷ giá Tỷ giá hối đối giá ngoại tệ tính đồng tệ tỷ giá giá đồng tệ tính đồng ngoại tệ Vịêt Nam sử dụng cách yết giá thứ nhất, giá đồng la Mỹ (USD) tính đồng Việt Nam (VND) Trong nghiên cứu này, nói đến tăng tỷ giá đồng nghĩa với VND giảm giá Các thước đo tỷ giá bao gồm: - Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (NER) giá đơn vị ngoại tệ tính theo nội tệ chưa tính đến sức mua đồng tiền -Tỷ giá hối đoái thực (RER) tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh theo giá tương đối nước (nghĩa tỷ giá danh nghĩa loại trừ yếu tố giá nước nước) Tương quan tỷ giá thực E(r) tỷ giá danh nghĩa E biểu diễn sau: E(r) = EP*/P Trong đó:: P* mức giá nước ngồi P mức giá nước Tỷ giá thực thước đo đầy đủ sức cạnh tranh hàng hóa nước so với hàng hóa nước ngồi xét phương diện giá - Tỷ giá hối đoái thực hiệu (REER) tỷ giá điều chỉnh theo tỷ giá thực nước có giao dịch với nước theo tỷ trọng thương mại nước với nước bạn hàng REER thước đo hiệu tính cạnh tranh nước quan hệ thương mại với nước khác Tỷ giá thực cân (RERE) mức tỷ kinh tế đồng thời đạt cân bên cân bên 9) Các chế độ tỷ giá Chế độ tỷ giá đóng vai trị quan trọng phân tích hoạch định sách Một Chính phủ lựa chọn chế độ tỷ giá cụ thể phân tích đề xuất sách dựa sở chế độ tỷ giá Có chế độ tỷ giá điển hình: - Chế độ tỷ giá cố định: Chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ giá Ngân hàng Trung ương ấn định tỷ giá danh nghĩa đồng nội tệ đồng ngoại tệ mức cố định Thông thường, đồng ngoại tệ trường hợp đồng tiền 20 quốc gia lớn nhóm quốc gia (đồng tiền chung) có quan hệ thương mại chặt chẽ có mức lạm phát thấp hai Trong trường hợp cầu ngoại tệ lớn cung ngoại tệ mức tỷ giá cố định, NHTW phải bán dự trữ ngoại hối để cân cung cầu ngược lại, trường hợp cung ngoại tệ lớn cầu ngoại tệ, NHTW phải mua lại số ngoại tệ dư thừa Để thực chế độ tỷ giá này, đương nhiên NHTW phải có lượng ngoại tệ đủ lớn để sẵn sàng can thiệp thị trường Tại số quốc gia có kinh tế chuyển đổi, nhiều lý mà NHTW định cố định tỷ giá mức định cho dù khơng có đủ dự trữ ngoại tệ cần thiết để can thiệp thị trường Trong trường hợp hình thành thị trường ngoại tệ: Thị trường thức giao dịch với mức tỷ giá thức NHTW định thị trường phi thức giao dịch với mức tỷ giá cung cầu ngoại tệ định mức tỷ giá bị chi phối yếu tố đầu Dưới chế độ tỷ giá cố định, Chính phủ định tỷ giá theo mục tiêu sử dụng công cụ để bảo vệ mức tỷ giá Các loại tỷ giá thuộc vùng cố định chế độ tỷ giá bò trườn, chế độ neo tỷ giá, tỷ giá neo có khả điều chỉnh + Chế độ tỷ giá bị trườn chế độ tỷ giá NHTW cố định tỷ giá khoảng thời gian định thông thường tháng quý Trong chế này, tỷ giá cố định với ngoại tệ rổ tiền tệ NHTW thông báo họ thay đổi tỷ giá chí cơng khai cơng thức tính tỷ giá + Chế độ neo tỷ giá chế độ cho phép gắn đồng nội tệ theo đồng tiền mạnh rổ tiền tệ Thường nước neo đồng nội tệ theo loại ngoại tệ mạnh Trong số trường hợp, tỷ giá bị gắn chặt với rổ tiền tệ tính theo bình quân gia quyền bạn hàng Biên độ dao động cho phép tỷ giá chế độ nằm khoảng từ 2-3%, đủ để tổ chức kinh doanh tiền tệ chủ động điều tiết Biên độ phép thay đổi có định NHTW + Chế độ neo điều chỉnh chế độ mà giá đồng nội tệ bị neo theo đồng tiền khác mạnh rổ tiền tệ với biên độ dao động nới rộng (khoảng từ 5%-10%) Dưới chế độ này, nhà kinh doanh tiền tệ chủ động điều tiết tỷ giá hoạt động kinh doanh + Một hình thức phổ biến chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ giá gắn với dự trữ ngoại hối (Currency Board) Trong chế này, NHTW cam kết chuyển đổi lượng tệ thành ngoại tệ với tỷ giá cố định Đương nhiên trường hợp này, việc phát hành đồng tệ NHTW phụ thuộc chặt chẽ vào lượng dự trữ ngoại hối Vì vậy, chất, chế độ phát hành tiền lấy ngoại tệ làm đảm bảo NHTW - Chế độ tỷ giá thả nổi: Chế độ tỷ giá thả chế độ tỷ tỷ giá danh nghĩa hoàn toàn định quan hệ cung cầu thị trường ngoại tệ 21 NHTW không thực can thiệp vào thị trường Xét mặt lý thuyết, thực chế độ tỷ giá thả nổi, NHTW không cần có dự trữ ngoại tệ Tuy nhiên, thực tế gần khơng quốc gia thả hồn tồn tỷ ln có biện pháp can thiệp cần thiết để thực mục tiêu kinh tế vĩ mơ - Chế độ tỷ giá thả có điều tiết: Chế độ tỷ giá thả có điều tiết chế độ tỷ giá hỗn hợp chế độ tỷ giá cố định chế độ tỷ giá thả Tỷ giá tự biến động phạm vi giới hạn cao giới hạn thấp NHTW ấn định NHTW can thiệp tỷ giá có xu hướng vượt khỏi phạm vi cho phép Hình thức phổ biến chế độ tỷ giá việc NHTW quy định tỷ giá thức biên độ dao động tính tỷ lệ phần trăm tỷ giá thức Chính vậy, chế gọi chế độ tỷ giá quy định biên độ dao động 10) Chính sách tỷ giá Tỷ giá hối đoái nhân tố quan trọng tác động đến giá hàng hoá dịch vụ xuất nhập khẩu, đến chi phí hoạt động đầu tư nước lợi nhuận từ hoạt động đầu tư Nhiều quốc gia có biện pháp nhằm kiểm soát tỷ giá danh nghĩa Các biện pháp này, với công cụ sử dụng để đạt mục tiêu tỷ giá đề gọi sách tỷ giá Nội dung sách tỷ giá thể khía cạnh sau đây: - Lựa chọn chế độ tỷ giá phù hợp với điều kiện phát triển quốc gia kinh tế toàn cầu; - Xác định mức tỷ giá hối đoái áp dụng cho hoạt động kinh tế có liên quan nhằm đạt mục tiêu sách tỷ giá; - Xác định phương pháp cơng cụ điều hành tỷ giá Thơng qua đó, nhà nước thực vai trị điều tiết lưu thơng ngoại hối để đạt mức tỷ giá xác định PHỐI HỢP ĐỒNG BỘ CSTK VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG ĐIỀU TIẾT KINH TẾ VĨ MÔ 3.1 Các quan điểm lý thuyết phối hợp CSTK CSTT điều tiết kinh tế vĩ mô 1) Lý thuyết tài nhà nước J.M.Keynes Nhà kinh tế lỗi lạc người Anh Kenyes đặt móng ký luận thực tiễn cho tư tưởng sử dụng tài nhà nước để điều tiết vĩ mơ kinh tế Lý thuyết Ông đưa quan niệm vị trí vai trị tài nhà nước sản xuất xã hội, đồng thời bắt đầu thời kỳ đoạn tuyệt với trào lưu cũ lý thuyết kinh tế không can thiệp nhà nước vào hoạt động kinh tế 22 Trong sách “Lý thuyết chúng việc làm, lãi suất tiền tệ” (1936), quan điểm CSTC điều tiết kinh tế Kenyes xuất phát từ luận điểm sau: Thứ nhất, tất vấn đề quan trọng kinh tế phải nghiên cứu với quan điểm cầu Sự khủng hoảng sản xuất xuất phát từ cầu tiêu dùng Bởi vậy, vấn đề cân kinh tế cần giải với quan điểm cầu Ông sử dụng thuật ngữ “cầu hiệu qủa” để biểu cân nhu cầu sản xuất, thu nhập việc làm Thứ hai, công cụ quan trọng để thực điều chỉnh kinh tế CSTK, cịn cách tiền tệ - tín dụng bị ơng đưa xuống hàng thứ yếu Ông viết: “Nhà nước cần phải thực lãnh đạo ảnh hưởng đến giới hạn tiêu dùng cách sử dụng hệ thống thuế phù hợp, lãi suất tín dụng phương pháp nữa”iii Ông coi chi tiêu nhà nước cơng cụ Chính phủ để can thiệp vào phát triển có tính chất chu kỳ kinh tế vượt qua khủng hoảng Bởi vậy, hình thành, cấu tốc độ chi tiêu nhà nước ông coi yếu tố quan trọng tách rời để đạt "cầu hiệu qủa" Tốc độ chi tiêu nhà nước theo ông cần phải thúc đẩy tăng thu nhập quốc dân cuối phải nhằm vào mục tiêu đảm bảo việc làm Để thực điều đó, nhà nước phải tác động đến tác nhân cầu là: tiêu dùng cá nhân tiêu dùng đầu tư Theo quan điểm Kenyes, tốc độ đầu tư nhà nước có vai trị hỗ cho biện pháp phủ để kích thích "giới hạn đầu tư" Bên cạnh chi tiêu nhà nước, ông coi thuế cơng cụ quan trọng tài nhà nước việc điều chỉnh vĩ mô kinh tế cho thay đổi sách thuế tác động đến "giới hạn tiêu dùng" cầu Chính phủ đảm bảo thuế khuấy động hoạt động kinh doanh để làm tăng thu nhập quốc dân việc làm Ngoài ra, điểm đáng ý học thuyết ông cần tăng chi tiêu nhà nước nguồn vay nợ Những người ủng hộ ông gọi nguyên tắc “cấp phát tài thiếu hụt" Kenyes khẳng định rằng, đầu tư nhà nước chi tiêu Nhà nước đảm bảo từ nguồn vay nợ Đầu tư phủ đảm bảo vay nợ đưa đến mở rộng “khuynh hướng đầu tư", cịn đảm bảo tài cho chi tiêu phủ mở rộng “khuynh hướng tiêu dùng" Tốc độ nợ nhà nước coi phận khăng khít sách điều chỉnh nhà nước để đạt “cầu hiệu qủa" Sự thiếu hụt ngân sách trở thành phương thức điều chỉnh kinh tế Sau nhà kinh tế khác như: A.Han Xen, P Sammuelson, A.Lerher, R.Makgreiv, G.Ekkli, U.Kheller, J.Pecman (Mỹ), J.Khics (Anh) bổ sung 23 cấu cho lý thuyết Kenyes điều chỉnh tài nhà nước khơng giai đoạn khủng hoảng mà cịn giai đoạn phát triển kinh tế theo chu kỳ 2) Lý thuyết tài nhà nước trường phái Trọng cung Sự khủng hoảng điều chỉnh nhà nước kinh tế thị trường dựa sở học thuyết kinh tế Kenyes diễn sau năm 1970 dẫn đến tìm kiếm tích cực nhà kinh tế phương Tây quan điểm làm lành mạnh hóa kinh tế Khoảng năm 1980 Mỹ Anh đời học thuyết kinh tế dựa sở luận điểm nhà kinh tế Trọng cung, mà đại biểu trường phái Arthur Laffer, Jude Winniski, Norman Ture Một luận điểm thuyết Trọng cung giảm bớt can thiệp nhà nước đến qúa trình kinh tế kích thích phát triển kinh doanh tư nhân Mặc dù vai trị sách kinh tế nhà nước thuộc tài nhà nước công cụ chủ yếu việc điều hành CSTC đòn bẩy; thuế, chi tiêu nhà nước vay nợ phủ, biện pháp thuyết Trọng cung lại hoàn toàn đối lập với thuyết Trọng cầu Kenyes Thuyết Trọng cung đưa đề nghị là: thứ nhất, cắt giảm thuế; thứ hai, cắt giảm chi tiêu nhà nước; thứ ba, giảm số lượng tiền lưu thông với trợ giúp sách vay nợ phủ tiến hành định mức tốc độ phát hành tiền lưu thông Các đại biểu trường phái cho rằng, tốc độ tăng trưởng kinh tế xác định mức tiết kiệm tích lũy đủ đến mức độ định Theo họ, mức tiết kiệm từ khoản thu nhập cao hình thành nguồn tài để mở rộng ĐTPT kinh doanh Vì vậy, phủ cần tích cực sử dụng biện pháp tín dụng để kích thích tăng trưởng kinh tế, đồng thời thông qua hệ thống thuế, cần tạo điều kiện cần thiết để hình thành mức tiết kiệm đủ để đảm bảo đầu tư thành phần tư nhân Laffer – đại biểu trường phái Trọng cung đưa đề nghị bãi bỏ biểu thuế suất luỹ tiến hạ thấp thuế lợi nhuận cơng ty, coi biện pháp quan trọng nhằm tăng tích luỹ tư bản, mở rộng ĐTPT kinh tế Friedman lại cho sách phục hồi kinh tế ngân sách thực chất CSTT nhằm tăng thêm khối lượng tiền tệ lưu thơng mà lại yếu tố đảm bảo cho phục hồi phát triển kinh tế 3) Lý thuyết tài nhà nước kinh tế học đại Từ sau năm 1970 hình thành trào lưu hậu Kenyes, phát triển sở phê phán học thuyết cổ điển học thuyết Kenyes thống Những đại biểu trường phái hậu Kenyes Anh Robinson, Kando, Sekl, Arestic 24 Trong tác phẩm tài nước phương Tây giành ý đến việc giải mâu thuẫn vĩ đại trường phái kinh tế Kenyes trường phái tân cổ điển Một nhà nghiên cứu lịch sử học thuyết tài Kindlebege nhận xét rằng, người tân cổ điển thường coi trọng vấn đề lạm phát, giá số lượng tiền tệ lưu thơng, cịn Kenyes - việc làm sản xuất Ơng đưa kết luận rằng, kể tân cổ điển kể Kenyes giải vấn đề phức tạp xã hội tư sản, họ khơng tính hết yếu tố kinh tế khác thay đổi q trình trị Về chất, CSTC hai trường phái hai phương thức khác để điều tiết kinh tế TBCN Sự khác mâu thuẫn chúng có tính chất đối kháng Hiện diễn xu hướng xích lại gần hai trường phái tư tưởng tài phương Tây: tư tưởng Trọng cung lồng lý thuyết Kenyes tư tưởng Kenyes lại đưa vào lý thuyết Trọng cung để hình thành lý thuyết kinh tế học đại Biểu rõ nét cần thiết kết hợp sách tài khố CSTT Cịn nhà tân cổ điển cho hiệu áp dụng lý thuyết Trọng cung cao bao hàm vài cấu Kenyes Cũng cần phải thừa nhận rằng, tư tưởng hịa hợp xích lại gần hai trường phái lý thuyết tiếng lịch sử học thuyết kinh tế góp phần làm thay đổi tư lý luận khoa học tài việc vận dụng cơng cụ tài nhà nước vào hoạt động thực tiễn Điều thể rõ nét việc soạn thảo sách kinh tế có ý nghĩa quan trọng dài hạn ngắn hạn để đối phó với kinh tế chu kỳ, mức thất nghiệp ngày tăng cao, tình trạng lạm phát đe doạ mức tiết kiệm tư nhân ngày giảm sút nước phát triển Có thể khẳng định rằng, Mỹ nước đầu việc vận dụng thành công lý thuyết tài nhà nước điều tiết kinh tế thập kỷ cuối kỷ XX Chính sách tài khố thực sở kiên cắt giảm thâm hụt ngân sách làm cho lãi suất thấp trì, thực sách lấy kiềm chế lạm phát làm ưu tiên số sang cân kiềm chế lạm phát, góp phần kích thích kinh tế phục hồi phát triển Các biện pháp tài cứng rắn áp dụng nhằm điều tiết chuyển đổi cấu kinh tế từ sản xuất sang dịch vụ để làm giảm tính chu kỳ kinh tế kéo dài thời kỳ ổn định để tăng trưởng nhiều CSTT linh hoạt áp dụng cách chuyển hướng CSTC từ trung lập sang thắt chặt sở tăng lãi suất tín dụng Ngồi ra, nhà nước cịn có vai trị quan trọng việc tạo nhiều chế tự động điều chỉnh để hình thành quỹ phúc lợi làm xoa dịu sức ép giảm thu nhập thất nghiệp gia tăng, quỹ bảo hiểm chống lại nguy khủng hoảng ngân hàng 25 Như vậy, việc thực CSTC linh hoạt có kết hợp chặt chẽ sách tài khoá CSTT, CSTC ngắn hạn (theo trường phái Trọng cầu) với CSTC dài hạn (theo trường phái Trọng cung) nhà kinh tế học đại tạo dựng lý thuyết tài nhà nước phù hợp với đặc điểm phát triển kinh tế giai đoạn 3.2 Mối quan hệ tác động qua lại CSTK CSTT việc thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Mặc dù sách dù CSTK hay CSTT sử dụng hệ thống công cụ khác nhau: CSTK sử dụng công cụ thuế, chi tiêu ngân sách vay nợ phủ; CSTT sử dụng hệ thống cơng cụ gián tiếp dựa sở thị trường cuối hai sách nhằm đạt mục tiêu vĩ mô sau: - Tăng trưởng kinh tế - Lạm phát ổn định - Việc làm thu nhập Có thể nói CSTK CSTT có mối quan hệ gắn bó với Để đảm bảo thực tiêu kinh tế vĩ mô kinh tế hai sách khơng thể tách rời nhau, vì, nhiều tiêu kinh tế vĩ mô thực mà khơng kết hợp điều chỉnh hai sách 4) Tác động CSTK đến CSTT Việc điều hành CSTK có ảnh hưởng đến mục tiêu CSTT Chẳng hạn, CSTK nới lỏng (hay thắt chặt) gắn liền với tăng (giảm) thâm hụt ngân sách, phương thức tài trợ thâm hụt ngân sách tác động đến việc thực mục tiêu ổn định tiền tệ CSTT Khi xuất thâm hụt NSNN, phủ sử dụng phương thức bù đắp sau: - Phát hành tiền vay NHTW - Vay từ dân cư tổ chức tín dụng tổ chức khác việc phát hành chứng khốn nợ (tín phiếu, trái phiếu cơng trình, cơng trái giáo dục loại trái phiếu có mục đích khác) - Vay nợ nước ngồi Nếu thâm hụt ngân sách bù đắp cách phát hành tiền gây lạm phát Nếu thâm hụt tài trợ vốn vay từ ngân hàng thương mại mà NHTW không điều tiết thêm tiền cung ứng cho nhu cầu vốn tín dụng NHTM NHTM buộc phải hạn chế cho vay khu vực tư nhân Điều làm giảm nhu cầu đầu tư khu vực tư nhân, qua ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế 26 Trường hợp Chính phủ vay từ NHTM NHTW hỗ trợ cung ứng thêm tiền cho NHTM tác động tương tự việc Chính phủ vay trực tiếp từ NHTW (tương tự phát hành tiền) Nếu Chính phủ tài trợ thâm hụt ngân sách cách phát hành trái phiếu, dù bán cho công chúng hay bán cho tổ chức tín dụng, có tác động đến nguồn vốn huy động ngân hàng cuối hạn chế khả cung ứng vốn tín dụng ngân hàng Việc Chính phủ vay từ hệ thống ngân hàng hay khu vực phi ngân hàng để tài trợ thâm hụt ngân sách làm giảm nhu cầu đầu tư tư nhân thông qua việc hạn chế lượng vốn tín dụng qua việc tăng lãi suất Trường hợp tài trợ nguồn vay nước có tác động định đến việc thực mục tiêu ổn định cán cân tốn Ngồi ra, CSTK nới lỏng liền với tăng chi tiêu Chính phủ, tác động mạnh đến tổng cầu Trường hợp cung nhỏ cầu dẫn đến áp lực tăng giá nước, làm tăng nhu cầu hàng nhập tăng giá hàng nhập Do vậy, điều hành CSTT cần quan tâm xem xét diễn biến CSTK để đảm bảo có quán CSTT CSTK 5) Tác động CSTT đến CSTK Hiệu CSTK chừng mực định phụ thuộc vào việc kết điều hành CSTT Chẳng hạn, thực CSTT mở rộng làm giảm giá vay nợ phủ giảm áp lực lãi suất Tuy điều dẫn tới hội tăng mức bội chi ngân sách lạm phát, lãi suất danh nghĩa tăng lên, người đầu tư chịu đựng rủi ro lợi vốn yêu cầu mức lãi suất tăng thêm nhằm bù đắp rủi ro Giá nợ tăng, đến lượt nó, hạn chế mức bội chi Ngược lại, CSTT thắt chặt làm tăng giá khoản nợ phủ, tâm lý lo sợ rủi ro lợi vốn gây sức ép làm tăng lãi suất thị trường cuối ảnh hưởng tới tổng cầu, ảnh hưởng tới mức tăng trưởng mức bội chi tăng thêm tương lai Tuy nhiên, trình diễn điều kiện có phối hợp với CSTK hợp lý động thái CSTT không dẫn tới kỳ vọng rủi ro lợi vốn mặt lãi suất khơng bị ảnh hưởng phản ứng dây chuyền người đầu tư, TTTC nội địa ổn định Như vậy, thiếu phối hợp hiệu CSTT CSTK kéo theo thiếu ổn định tài mà biểu dao động mạnh lãi suất, tỷ giá, mức lạm phát mà phá huỷ tảng tăng trưởng kinh tế Từ phân tích kết luận rằng, việc kết hợp CSTK CSTT quan trọng để đảm bảo sách đưa đồng bộ, góp phần thực tiêu kinh tế vĩ mô 27 i Xem CSTT NHTW Đức, xuất văn hố thơng tin, năm 1994 ii Mối quan hệ hệ số tạo tiền với hàm cầu dựa sở lý thuyết thuyết lượng cầu tài sản iii J.Keynes Lý thuyết chung việc làm, lãi suất tiền tệ Nhà xuất Tiến bộ, Mátxcơva Năm 1978, tr.368 tiếng Nga 28 ... lượng tiền mặt lưu thông làm giảm căng thẳng quan hệ tiền - hàng NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG KINH TẾ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA HỘI NHẬP 2.1 CSTT, mục tiêu nội dung CSTT 1) CSTT Tiền tệ. .. kinh tế xã hội Trong kinh tế thị trường, phát triển kinh tế theo chu kỳ điều khó tránh khỏi CSTC, thông qua phân phối sử dụng nguồn lực tài tác động cách thích hợp vào giai đoạn chu kỳ kinh tế, ... tâm chủ thể kinh tế đến chất lượng hiệu qủa kinh doanh Nền kinh tế thị trường, bên cạnh mặt tích cực chứa đựng khuyết tật vốn có Mục tiêu can thiệp Nhà nước vào hoạt động kinh tế thị trường nhằm: