Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận tài chính tiền tệ Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam. Nhưng trước khi cuộc khủng hoảng lớn có này nổ ra, đã có một cuộc khủng hoảng khác làm ngòi nổ cho sự suy thoái kinh tế lớn này, đó chính là cuộc khủng hoảng thị trường nợ thứ cấp ở Mỹ. Sau đây là diễn biến của cuộc khủng hoảng
Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Mục lục ***** A. CUỘC KHỦNG HOẢNG THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP I. Diễn biến cuộc khủng hoảng Nợ dưới chuẩn 3 1. Giai đoạn dòng vốn dư thừa 3 2. Chứng khoán hóa 4 2.1. Khái niệm “chứng khoán hóa” 4 2.2. Quá trình chứng khoán hóa 4 5 Minh họa quy trình chứng khoán hóa 5 2.3. Giai đoạn bùng nổ thị trường tín dụng thứ cấp 5 3. Giai đoạn khủng hoảng 7 3.1. Những cột mốc chính 9 3.2. Tác động của cuộc khủng hoảng 10 3.3. Ví dụ điển hình trong cuộc khủng hoảng- Cái chết của Lehman Brothers 11 II. Nguyên nhân của cuộc khủng hoảng 13 4. Do sự mất cân đối nguồn vốn và bất cân đối thông tin 13 5. Chính sách lãi suất của Fed 13 6. Việc bãi bỏ đạo luật Glass-Steagal và chứng khoán hóa 13 7. Bong bóng thị trường nhà đất 13 8. Rủi ro tự mãn 14 9. Sự tham lam của các định chế tài chính 14 III. Vấn đề bong bóng tài sản. 15 10. Thuyết chu kỳ kinh tế 15 11. Các “cơn sốt” trên các thị trường chứng khoán, bất động sản giai đoạn 2007-2008 15 IV. Bài học kinh nghiệm 18 GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 1 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN Điểm số: Danh sách nhóm thực hiện – Nhóm 6 ******** 1. Trương Huệ Đoan 2. Bùi Thị Hồng Hà 3. Nguyễn Quốc Huân 4. Nguyễn Thị Minh Thu 5. Phan Bảo Trân 6. Nguyễn Minh Trí 7. Đỗ Tâm Vinh GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 2 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam A. CUỘC KHỦNG HOẢNG THỊ TRƯỜNG THỨ CẤP I.Diễn biến cuộc khủng hoảng Nợ dưới chuẩn Nửa sau năm 2007, nước Mỹ sững sờ khi chứng kiến sự sụp đổ của hàng loạt các định chế tài chính lớn trong nước như Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch,…. Chưa dừng lại ở đó, các quốc gia trên khắp thế giới cũng trong tình trạng báo động tương tự. Thị trường chứng khoán ảm đạm, các ngân hàng thi nhau báo lỗ và phá sản, thâu tóm và sáp nhập,… đã vẽ nên bức tranh cuộc khủng hoảng tài chính ở Mỹ năm 2007. Nhưng trước khi cuộc khủng hoảng lớn có này nổ ra, đã có một cuộc khủng hoảng khác làm ngòi nổ cho sự suy thoái kinh tế lớn này, đó chính là cuộc khủng hoảng thị trường nợ thứ cấp ở Mỹ. Sau đây là diễn biến của cuộc khủng hoảng 1. Giai đoạn dòng vốn dư thừa Nước Mỹ hàng thập kỷ qua là thiên đường đầu tư và là trung gian tài chính cho cả nền kinh tế toàn cầu. Từ 1970s, các quốc gia xuất khẩu dầu mỏ giàu có bắt đầu đem những khoản tiền kếch xù để đầu tư vào đất Mỹ. Nước Mỹ lại dùng nguồn vốn đó để đầu tư vào các nước mới nổi ở Châu Mỹ Latin và các nơi khác. Chính vai trò trung gian điều tiết vốn này đã đem lại cho nước Mỹ những khoản lợi rất lớn. Ngày nay nước Mỹ cũng tiếp nhận một dòng vốn lớn từ các nước XK dầu mỏ. Tuy nhiên, các thị trường mới nổi bây giờ không cần vốn nữa mà thậm chí còn thặng dự và đầu tư ngược trở lại Mỹ. Mỹ, tiếp nhận vốn lớn từ 2 phía, không biết đổ vào đâu, rốt cuộc quay sang tài trợ cho chính “thị trường đang phát triển” trong lòng nước Mỹ. Trong khi nguồn vốn tín dụng gia tăng từ các chính sách tiền tệ mở thì nhu cầu huy động vốn của các doanh nghiệp sau các bê bối tài chính tại Mỹ như Enron, Worldcom và khủng hoảng các công ty công nghệ thông tin từ năm 2001 lại suy giảm. Các chính phủ cũng ngày càng kiểm soát thâm hụt ngân sách để tránh việc vay nguồn vốn bên ngoài. Sự bất cân đối cung cầu về vốn dẫn đến việc thừa các nguồn vốn mà thị trường không sử dụng hiệu quả. Cho vay nợ dưới chuẩn là một giải pháp để giải quyết bài toán thừa vốn nhằm tối đa hóa lợi nhuận. Khái niệm về nợ dưới chuẩn Nợ dưới chuẩn được hiểu là các khoản cho vay các đối tượng có mức tín nhiệm thấp. Những đối tượng đi vay này thường là những người nghèo, không có công ăn việc làm ổn định, vị thế xã hội thấp hoặc có lịch sử thanh toán tín dụng không tốt trong quá khứ. Những đối tượng này tiềm ẩn rủi ro không có khả năng thanh toán nợ đến hạn và do đó rất khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn tín dụng truyền thống vốn chỉ dành cho những đối tượng trên chuẩn. Chính vì vậy, nợ dưới chuẩn có mức độ rủi ro tín dụng rất cao song bù lại có mức lãi suất cũng rất hấp dẫn. Tại Mỹ, nợ dưới chuẩn được thực hiện đối với các sản phẩm cho vay thế chấp mua nhà (mortgage), thế chấp mua trả góp ô tô, thẻ tín dụng Các đối tượng tín dụng dưới chuẩn phần nhiều là dân nhập cư vào Mỹ GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 3 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 2. Chứng khoán hóa 2.1. Khái niệm “chứng khoán hóa” Sau khi xác định được thị trường tiềm năng, việc tiếp theo là mà làm thế nào đổ vốn vào đó. Việc cấp tín dụng dưới chuẩn từ lâu gần như chỉ được tiến hàng qua các ngân hàng thương mại hoặc qua các định chế tài chính chuyên biệt. Do đó, các khoản cho vay được giới hạn trong số vốn mà ngân hàng huy động. Vốn huy động của ngân hàng phần lớn là từ tiền gửi và phần còn lại là do nhận vốn góp. Trong khi các dòng vốn đầu tư nước ngoài lại chỉ đổ qua kênh thứ cấp. Vì vậy, để tiếp cận được dòng vốn trên thì phải tiến hành chứng khoán hóa các khoản cho vay mua nhà trên. Về bản chất, chứng khoán hóa là một quá trình huy động vốn bằng cách sử dụng các tài sản sẵn có trên bảng cân đối kế toán làm tài sản đảm bảo cho việc phát hành các loại chứng khoán nợ. Nói một cách khác, chứng khoán hóa là quá trình phát hành chứng khoán nợ trên cơ sở đảm bảo bởi dòng tiền mặt tương lai sẽ thu được từ một nhóm tài sản tài chính sẵn có. Do đó, các nhà đầu tư mua chứng khoán nợ chấp nhận rủi ro liên quan tới danh mục tài sản đảm bảo được đem ra chứng khoán hóa. Các tài sản tài chính có thể dùng để chứng khoán hóa rất đa dạng bao gồm các khoản cho vay thế chấp mua nhà, các khoản cho vay thương mại, các khoản phải thu thương mại, danh mục các khoản cho vay thẻ tín dụng, danh mục nợ dưới chuẩn, các trái phiếu hạng đầu cơ (high-yield bond) hay các khoản cho vay bất động sản thương mại. Như vậy với nghiệp vụ chứng khoán hóa, người cho vay không nhất thiết phải nắm giữ rủi ro tín dụng mà có thể chuyển hóa sang cho người khác một cách dễ dàng thông qua việc phát hành chứng khoán nợ lấy danh mục tín dụng làm tài sản đảm bảo. Chính điều này là cơ sở để các ngân hàng đầu tư đã tự tin bơm vốn vào hoạt động cho vay nợ dưới chuẩn một cách dễ dàng. 2.2. Quá trình chứng khoán hóa Trước tiên, ngân hàng đầu tư tạm ứng nguồn vốn cho các công ty tài chính chuyên về cho vay thế chấp mua nhà dưới chuẩn. Các công ty tài chính thực hiện cho vay mua nhà thông qua mạng lưới các đại lý cho vay. Các đại lý cho vay là người làm việc trực tiếp với khách hàng, thẩm định tín dụng theo các mẫu hồ sơ chuẩn của công ty tài chính và chuyển hồ sơ cho công ty tài chính phê duyệt. Sau khi phê duyệt, công ty tài chính sẽ làm thủ tục thế chấp nhà đất và tiến hành giải ngân. Các công ty tài chính sẽ gom các khoản cho vay lại thành một danh mục tín dụng gồm nhiều khoản vay và bán lại cho ngân hàng đầu tư mà thực chất là thanh toán số tiền ngân hàng đầu tư đã cung ứng trước cho công ty tài chính. Sau khi đã mua danh mục tín dụng dưới chuẩn, các ngân hàng đầu tư thực hiện chứng khoán hóa chúng. Danh mục tín dụng được bán sang cho một công ty có mục đích đặc biệt (special purpose vehicle) do ngân hàng đầu tư lập lên và công ty này phát hành chứng khoán nợ cho nhà đầu tư. Công ty đặc biệt này không có vốn, không có nhân viên mà chỉ có tài sản là danh mục cho vay và công nợ là các trái phiếu phát hành. Tất cả các hoạt động như theo dõi, thu đòi nợ và thanh toán gốc, lãi trái phiếu đều được thuê ngoài cho công ty dịch vụ (thường chính GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 4 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam là công ty tài chính thực hiện cho vay). Trong điều kiện lý tưởng, khi các danh mục cho vay được thu hồi toàn bộ và thanh toán hết nợ trái phiếu cho nhà đầu tư thì công ty đặc biệt này hoàn thành nhiệm vụ và được giải thể. Chứng khoán nợ phát hành tạm gọi là trái phiếu được đảm bảo bởi danh mục cho vay thế chấp mua nhà (mortgage backed obligations). Trái phiếu được phân ra thành nhiều gói (tranche) được định mức tín nhiệm với các hệ số khác nhau, có mức độ rủi ro khác nhau và cuống lãi suất khác nhau, ví dụ gói A, gói B và gói Z. Gói A với hệ số tín dụng cao nhất được thanh toán toàn bộ gốc đầu tiên. Sau khi thanh toán hết gốc của gói A, sẽ đến lượt gói B và cuối cùng là gói Z. Gói Z là gói đặc biệt không được định mức tín nhiệm, có mức độ rủi ro tín dụng cao nhất do đó có tính chất như cổ phiếu. Nếu danh mục tín dụng hoạt động tốt, gói Z sẽ hưởng nhiều lợi nhuận nhất và ngược lại. Nguyên tắc phân chia dòng tiền cho các trái chủ được gọi là nguyên tắc thác nước tức là nước chảy từ trên xuống dưới. Như vậy các nhà đầu tư có rất nhiều sự lựa chọn gói trái phiếu hình thành từ chứng khoán hóa tùy theo sở thích rủi ro của mình. Đây cũng chính là động lực kích thích nhu cầu mua các loại trái phiếu hình thành từ chứng khoán hóa và làm bùng nổ cho vay dưới chuẩn. Minh họa quy trình chứng khoán hóa 2.3. Giai đoạn bùng nổ thị trường tín dụng thứ cấp Mồi câu: làm thế nào để đi vay nợ dưới chuẩn trở nên hấp dẫn hơn bao giờ hết? Dù rằng những người được xếp hạng tín dụng thấp phần lớn là dân nhập cư, ở nhà thuê và khao khát mua được nhà. Tuy vậy, họ cũng biết cân nhắc rủi ro giữa việc thuê nhà và vay mua nhà. Vì nếu không trả đủ tiền vay trong một kỳ thôi, họ sẽ vừa mất nhà, vừa mất tiền đã đóng trước kia. Do đó, các nhà cho vay đã “phát minh” ra các sản phẩm tín dụng để “câu” những vị khách hàng này. Và đó là sản phẩm tín dụng Option ARM GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM Nhà đầu tư Fannie Mae và Freddie Mac Các ngân hàng Đầu tư Ngân hàng thương mại Công ty tài trợ bất động sản Người đi vay 5 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam (Adjustable Rate Mortgage). ARM là sản phẩm tín dụng mua nhà với các nhiều quyền chọn cho người vay trong phương thức trả nợ. Theo đó, người đi vay sẽ được tính mức lãi suất thấp (2% so với mức chính là 7,5%) trong vòng 5 năm đầu. Chính điều này đã làm mờ mắt những tầng lớp “dưới tiêu chuẩn” này bởi đánh đúng vào tâm lý muốn có nhà ở Mỹ. Và họ ít quan tâm rằng khoảng lãi suất được hỗ trợ (7,5%-2%) vẫn được gộp vào nợ gốc và sẽ được trả vào các năm còn lại. Cùng lúc này, lãi suất thấp từ sau năm 2000 dưới thời Alan Greenspan càng tạo điều kiện khuyến khích tăng trưởng tín dụng nợ dưới chuẩn. Cả nhà cho vay và người đi vay đều nhận thức được rủi ro vỡ nợ cao của thị trường nợ dưới chuẩn. Nhưng cả 2 đều có một niềm tin và giá nhà đất sẽ còn tăng cao nên ai cũng vui vẻ tham gia. Người đi vay hi vọng sẽ bán nhà lại vào những năm sau. Còn người cho vay tin rằng dù có phải tịch biên nhà thì sẽ cũng sẽ chẳng thiệt gì khi bán nhà được giá cao. Nhìn biểu đồ trên, có thể thấy các khoản cho vay mua nhà đã tăng cao đột biến từ khoảng 3600 tỷ USD năm 2000 lên xấp xỉ 6800 tỷ USD quí II năm 2007, gần đôi sau 7 năm. Đó là một con số kỷ lục Trong các khoản cho vay mua nhà đó, tỷ trọng của các khoản tín dụng dưới chuẩn tính đến hết quý II năm 2007 đã chiếm 1300 tỷ USD, tương đương 19% năm. Gộp hết các khoản cho vay mua nhà có rủi ro cao đã lên đến 41,2% trong tổng số các khoản cho vay mua nhà. Trong khi tỷ lệ này chỉ là 28% trong năm 2000. Lúc đó, cứ mỗi năm khoản vay mua nhà là lại có một khoản là nợ dưới chuẩn. Người đi vay chủ yếu là dân nhập cư muốn có nhà, tập trung ở các thị trường nhà đất phát triển nóng như Nam California, Arizona, Neveda, vùng ngoại ô bang Washington, Quận Cam và New York. Và Cleveland là một thành phố điển hình của loại hình cho vay dưới chuẩn. Đây là thành phố tập trung dân lao động nghèo, chủ yếu là người da đen, sản xuất trì trệ, phân biệt chủng tộc ghê gớm. GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 6 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Đường màu xanh là biên giới của Cleveland và các ô màu càng đậm càng biểu trung cho tỉ lệ vay nợ dưới chuẩn cao. Giá nhà ở Mỹ tăng cao đột biến suốt thời gian này cũng chính vì việc cho vay ồ ạt đó. Và khi giá nhà tăng, lại củng cố niềm tin vào việc vay nợ dưới chuẩn. Cái vòng lẩn quẩn đó cứ đẩy giá nhà tăng cao nhanh chóng tưởng như không có điểm dừng. Lấy số liệu của hai thành phố lớn nhất Mỹ làm ví dụ cho sự tăng nhanh và mạnh của giá nhà ở tại Mỹ trong suốt thời gian dài từ 2000 tới 2006 và giữa 2007 Nguồn: Standard & Poor’s/ Case-Shiller home price Index Biểu đồ 2: Chỉ số giá nhà ở LasVegas và New York từ năm 2000 tới 2009 3. Giai đoạn khủng hoảng Chứng khoán hóa đã trở thành một công cụ chuyển giao rủi ro hiệu quả được các ngân hàng đầu tư quốc tế nắm bắt kịp thời để thực hiện cho vay nợ dưới chuẩn. Nếu như trước đây các ngân hàng thương mại với nguồn vốn hữu hạn của mình từ tiền gửi của khách hành dùng để cho vay thế chấp mua nhà thì giờ đây, nguồn vốn này trở nên dường như bất tận. Các ngân hàng đầu tư quốc tế thi nhau bơm vốn cho các công ty tài chính chuyên làm nhiệm vụ cho vay thế chấp mua nhà dưới chuẩn hoặc thành lập các công ty cho vay của GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 7 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam riêng mình. Hàng loạt chủ thể tham giao vào quy trình cho vay và chứng khoán hóa như ngân hàng đầu tư, công ty tài chính, môi giới cho vay, công ty định mức tín nhiêm, công ty quản lý, đều thu được những khoản thu nhập kếch sù. Ngân hàng đầu tư có lẽ là người hưởng lợi nhiều nhất. Cho vay thế chấp mua nhà dưới chuẩn có lãi suất rất cao, do đó ngân hàng đầu tư vừa thu lãi từ cung cấp vốn cho công ty tài chính, vừa thu lãi từ nghiệp vụ chứng khoán hóa. Lãi cao sẽ giúp việc đóng gói thêm thực hiện dễ dàng, và đây là điểm hấp dẫn các nhà đầu tư lao vào thị trường mua các gói trái phiếu chứng khoán hóa đầy rủi ro. Lợi nhuận cao kết hợp với lòng tham đã dẫn đến lạm dụng việc cho vay nợ dưới chuẩn. Các thủ tục thẩm định thực hiện bởi các đại lý cho vay diễn ra hết sức lỏng lẻo và việc tiếp cận vốn tín dụng mua nhà trở nên nhanh chóng, dễ dàng hơn bao giờ hết. Những người có thu nhập thấp, đặc biệt là dân định cư đầu tiên có cơ hội mua nhà. Cho vay thế chấp mua nhà dưới chuẩn lan nhanh ra toàn nước Mỹ. Giá bất động sản tăng nhanh chóng. Nếu như cho vay thế chấp mua nhà dưới chuẩn mới bắt đầu hình thành từ những năm đầu 90 và phát triển rất chậm thì trong 5 năm gần đây con số này gia tăng một cách kỷ lục. Năm 2002, doanh số cho vay dưới chuẩn cung cấp cho thị trường khoảng 200 tỷ USD, năm 2003 là 320 tỷ, năm 2004 là 550 tỷ, năm 2005-2006 con số này đạt gần 700 tỷ USD hàng năm, chiếm khoảng 25% thị phần cho vay thế chấp mua nhà toàn nước Mỹ. . Đầu năm 2007, FED điểu chỉnh tăng lãi suất. Điều này tác động tiêu cực lên thị trường nhà đất Mỹ cũng như các sản phẩm tín dụng Option ARM. Các khoản vay lúc này được điều chỉnh lãi suất tăng lên làm tăng gánh nặng trả nợ của những người đi vay nợ dưới chuẩn. Người mới cũng không còn mặn mà vay mua nhà trong giai đoạn lãi suất tăng cao. Điều đó làm những người lỡ vay rồi không có tiền trả định kỳ cho Ngân hàng cũng như khó khăn trong việc bán nhà để lấy tiền trả nợ. Rốt cuộc, họ đành để Ngân hàng tịch biên nhà cửa. Cleveland từ bao lâu nay luôn là nơi tập trung phần lớn các khoản nợ dưới chuẩn của nước Mỹ cũng là nơi ghi nhận nhiều trường hợp tịch biên nhà nhất. Đường màu xanh là biên giới của Cleveland. Còn mỗi chấm đen đại diện một bất động sản bị Ngân hàng thu hồi lại. Từ biểu đồ trên có thể thấy Cleveland là nơi có mật độ dày đặc các bất động sản bị tịch biên. Làn sóng tịch biên nhà đã tác động mạnh làm đảo chiều giá nhà đất. Người đi vay thì bán nhà để trả nợ ngân hàng, còn ngân hàng cũng bán nhà đã tịch biên để trả nợ cho nhà đầu tư. Chính điều này đã tạo lực bán mạnh, làm giá bất động sản tụt dốc thảm hại trong thời gian ngắn. Lúc đó, có khoảng 2 triệu gia đình có nguy cơ mất nhà cửa nếu như tòa các đơn kiện của Ngân hàng được tòa án xử thắng. Chính quyền Bush lúc này kêu gọi các ngân GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 8 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam hàng hãy thương lượng lại nếu có thể hơn là tịch biên nhà cửa. Nhưng tình huống khó mà cứu vãng khi chính bản thân các ngân hàng, các tổ chức cho vay mua nhà cũng đang ngập trong một núi đơn kiện từ các nhà đầu tư. Trong kiểu vay truyền thống, nếu người vay quịt nợ thì chỉ có một người cho vay gánh chịu. So sánh quy trình cho vay truyền thống và cho vay dưới chuẩn Còn trong thị trường vay thứ cấp như hiện nay, có nhiều trung gian tham gia vào tuyến giữa, làm cho việc quịt nợ của hàng loạt người đi vay sẽ có tác động mạnh lên nhiều tổ chức. Khi người đi vay không trả được nợ, ngân hàng và các công ty tài trợ bất động sản sẽ không có tiền trả cho các tổ chức phát hành chứng khoán MBS. Các tổ chức phát hành này lại không có tiền trả cho nhà đầu tư. Sự việc sẽ không trở thành vấn đề lớn nếu chỉ có một số nhỏ người không trả nợ. Vì khi đó, các nhà phát hành sẽ dùng tiền phát hành chứng khoán mới để đắp vào trả nợ cho nhà đầu tư cũ. Nhưng khi mà có quá nhiều người không trả nợ, các nhà đầu tư lúc này không còn niềm tin để bơm vốn tiếp cho các công ty phát hành. Lúc đó, các công ty phát hành không có tiền để trả cho các chứng khoán đáo hạn. Thế là, hàng loạt các công ty, ngân hàng nộp đơn xin phá sản hoặc báo lỗ. 3.1. Những cột mốc chính • 2004-2006: Lãi suất ở Mỹ tăng từ 1% lên 5,35%, thị trường địa ốc Mỹ bắt đầu xuống giá. Các khoản vay địa ốc dưới chuẩn không trả được tăng vọt đến mức báo động. • 2007: Các ngân hàng lớn lần lượt báo cáo lỗ do dính vào các khoản vay loại này. GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 9 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam • 17-3-2008: Bear Stearns, ngân hàng lớn thứ năm ở Wall Street, mới năm ngoái có giá khoảng 18 tỉ đô la phải bán cho JP Morgan Chase với giá 2 đô la/cổ phiếu so với giá 172 đô la/cổ phiếu đầu năm 2007. Fed (New York) đứng đằng sau cho vay 29 tỉ đô la để bảo lãnh các khoản nợ khó đòi. • 11-7-2008: Ngân hàng IndyMac bị đặt dưới quyền kiểm soát của Fed và sau đó tuyên bố phá sản. • 6-9-2008: Fed nắm quyền kiểm soát Fannie Mae và Freddie Mac, hai tập đoàn bảo lãnh tín dụng địa ốc lớn nhất Mỹ. • 14-9-2008: Ngân hàng đầu tư Lehman Brothers tuyên bố phá sản. • 15-9-2008: Merrill Lynch, lo sợ số phận tương tự Lehman Brothers, phải bán cho Bank of America với giá 50 tỉ đô la. • 16-9-2008: Fed đồng ý cho AIG vay 85 tỉ đô la đổi lại quyền nắm giữ 80% cổ phiếu của hãng bảo hiểm này. • 18-9-2008: Fed và ngân hàng trung ương các nước khác bơm 180 tỉ đô la để tháo băng tín dụng ngân hàng. • 19-9-2008: Chính phủ Mỹ tuyên bố một kế hoạch tổng thể để cứu hệ thống tài chính, gồm một chương trình mua lại các khoản vay thế chấp xấu với chi phí ước tính lên đến 700 tỉ đô la. 3.2. Tác động của cuộc khủng hoảng Hậu quả của cuộc khủng hoảng tín dụng cho nước Mỹ và thế giới là rất lớn. Thị trường bất động sản và thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng nặng nề. Thị trường trái phiếu hình thành từ chứng khoán hóa bị mất khả năng thanh khoản. Ngành xây dựng Mỹ đóng góp 15% GDP có thể phải cắt giảm một nửa sản lượng và cắt 1-2 triệu công việc. Các khoản cho vay thế chấp không có khả năng thu hồi và giá trị tài sản đảm từ những ngôi nhà bị sụt giảm là nguyên nhân giá trị đánh giá lại (mark to market) của các gói trái phiếu phát hành bị giảm giá không phanh, đặc biệt là các gói trái phiếu có rủi ro cao (gói Z). Các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu hình thành từ chứng khoán hóa nợ dưới chuẩn là người chịu hậu quả nặng nề. Số tổn thất do giảm giá trị trái phiếu cho toàn thị trường lên tới khoảng 220 tỷ – 450 tỷ USD. Hàng loạt ngân hàng đầu tư trót nắm giữ các gói trái phiếu rủi ro mà chưa kịp chuyển giao cho thị trường đã phải ghi nhận các khoản tổn thất lên đến hàng trăm tỷ USD như Citi (21 tỷ USD), Merrill Lynch (25 tỷ USD), UBS (18 tỷ USD), Morgan Stanley (10 tỷ USD), JP Morgan (2,2 tỷ USD), Bear Stearns (2 tỷ USD), Lehman Brothers (1,5 tỷ USD), Goldman Sachs (1,3 tỷ USD). Tổng thiệt hại tài chính của các ngân hàng đầu tư trong năm 2007 ước tính lên tới gần trăm tỷ USD. Citi và Merrill Lynch phải cầu viện tăng vốn khẩn cấp từ các quỹ đầu tư Châu Á. Hàng ngàn nhân viên phố Wall bị sa thải. GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 10 [...]... Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam II Nguyên nhân của cuộc khủng hoảng 4 Do sự mất cân đối nguồn vốn và bất cân đối thông tin Sự mất cân xứng nguồn vốn là nguyên nhân sâu xa của cuộc khủng hoảng, vì sự dư thừa nguồn vốn đổ vào nước Mỹ, trong khi sử dụng không hiệu quả, kinh tế Mỹ đang đi đến suy thoái nên cầu về vốn đã bảo hòa Do đó mới ra đời sản phẩm tín. .. nước có khủng hoảng lớn nhất tính vào năm 2006, gây ra các khoản nợ xấu khổng lồ trong hệ thống ngân hàng, trong đó phần lớn là BĐS dưới chuẩn GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 13 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Bong bóng nhà ở vỡ làm nhiều người vay tiền ngân hàng đầu tư nhà không trả được nợ dẫn... Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 14 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam III Vấn đề bong bóng tài sản 10 Thuyết chu kỳ kinh tế Một chu kỳ kinh tế biểu hiện qua ba giai đoạn: suy thoái, phục hồi, hưng thịnh Đầu tư của xã hội cũng bị chi phối bởi chu kỳ kinh tế như vậy Khi mức độ đầu tư và sản lượng quốc dân tăng lên, kỳ vọng xã hội... ĐH Kinh tế TP.HCM 16 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam thể đáp ứng hết nổi nhu cầu vay loại này trong khi tốc độ đô thị hóa nhanh và nhu cầu đầu tư tăng mạnh như vậy Trong năm 2007, các Ngân hàng đã nới lỏng việc cho vay BĐS, và cũng chính điều đó đã gây ra một số bất cập trong hệ thống ngân hàng đầu năm 2008 Đáng chú ý, những ngân hàng có tỷ lệ cho. .. nhiều chính sách của nhà nước nhưng vẫn duy trì một tốc độ tăng đáng kể Tiết kiệm có xu hướng giảm đi, nhường lại cho dòng tiền đầu tư đổ vào các thị trường vốn ngày càng nhiều với GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 17 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam niềm lạc quan về kỳ vọng tăng trưởng cao của nền kinh. .. – ĐH Kinh tế TP.HCM Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Quí I năm 2007 ghi nhận mức cầu bất động sản tăng vọt của những nhà đầu tư thắng lợi trên mặt trận chứng khoán Lượng tiền mặt thu được từ các khoản lợi nhuận đầu tư chứng khoán không chỉ góp phần gia tăng số lượng giao dịch bất động sản mà còn tạo tính thanh khoản rất cao cho thị trường này Chính. .. Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 18 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam định ngành nghề kinh doanh, lĩnh vực đầu tư mang lại hiệu quả, đối tượng khách hàng tiềm năng không còn là việc riêng của doanh nghiệp sản xuất kinh doanh mà còn là nhiệm vụ quan trọng của ngân hàng trong quá trình cạnh tranh và hội nhập Tuy nhiên, trong điều kiện kinh tế phát triển... bản của ngành ngân hàng và nhiệm vụ quản lý rủi ro tài chính Và dẫn đến hành động bãi bỏ đạo luật Glass-Steagal mà hệ quả là quá trình chứng khoán hóa các khoản nợ BĐS 9 Sự tham lam của các định chế tài chính Vì lợi nhuận trước mắt mà các định chế tài chính đã quên đi những chuẩn mực tín dụng, những rủi ro của việc giữ quá nhiều nợ dưới chuẩn B LIÊN HỆ VIỆT NAM VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM GVHD : TS Diệp Gia... cấp cho thị trường Tại thời điểm cuối tháng 8, Lehman nắm danh mục khoảng 52 tỷ USD liên quan đến bất động sản, trong đó 24 tỷ USD chứng khoán bất động sản nhà ở, 17 tỷ USD chứng khoán bất động sản thương mại và 11 tỷ đầu tư trực tiếp So với tương GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm thực hiện : Nhóm 6 Lớp : Đêm 9 – K19 – ĐH Kinh tế TP.HCM 11 Cuộc khủng hoảng tín dụng nợ dưới chuẩn tại Mỹ và bài học kinh nghiệm. .. bóng và nhiều khoản cho vay không thu hồi được, cộng với các khoản chứng khoán BĐS bị giảm giá không phanh 7 Bong bóng thị trường nhà đất Chính sách nới lỏng tiền tệ và chính sách "nhà cho người có thu nhập thấp" của Chính phủ Mỹ với lãi suất thấp để thúc đẩy tăng trưởng tín dụng Tín dụng BĐS đã có sự tăng trưởng mạnh, trong đó có một phần lớn là tín dụng dưới chuẩn Thị trường BĐS bị giảm giá Giá BĐS Mỹ . 2003 Doanh thu thuần (tỷ $) $19,257 $17, 583 $14,630 $11,576 $8,647 Lợi nhuận thu n (tỷ $) $4,192 $4,007 $3,260 $2,369 $1,699 Tổng tài sản (tỷ $) $691,063 $503,545 $410,063 $357,168 $ 312, 061 Nợ. lý, đều thu được những khoản thu nhập kếch sù. Ngân hàng đầu tư có lẽ là người hưởng lợi nhiều nhất. Cho vay thế chấp mua nhà dưới chuẩn có lãi suất rất cao, do đó ngân hàng đầu tư vừa thu lãi. công nợ là các trái phiếu phát hành. Tất cả các hoạt động như theo dõi, thu đòi nợ và thanh toán gốc, lãi trái phiếu đều được thu ngoài cho công ty dịch vụ (thường chính GVHD : TS Diệp Gia Luật Nhóm