TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 MỤC LỤC NI DUNG TRANG Phần I: Nguồn tài trợ doanh nghiệp I Nguồn tài trợ dài hạn II Nguồn tài trợ ngắn hạn III Chi phí sử dụng vốn IV Cơ cấu nguồn tài trợ rủi ro tài Phần II : Quản Lý vốn doanh nghiệp I Quản lý vốn l-u động II Quản lý vốn cố định III bảo toàn vốn kinh doanh 10 13 15 PhÇn III: Doanh thu, chi phÝ lợi nhuận doanh nghiệp 3.1 Doanh thu ca doanh nghiệp 3.2 Quản lý chi phí giá thành sản phẩm 3.3 Lợi nhuận phân phối lợi nhuận 3.4 Điểm hoà vốn rủi ro kinh doanh 15 17 19 23 Phần IV : Một số sắc thuế chñ yÕu 4.1 Thuế GTGT 4.2 Thuế Tiêu thụ đặc biệt 4.3 Thuế xuất khẩu, thuế nhập 4.4 Thuế thu nhập doanh nghiệp 25 32 36 40 PhÇn V: phân tích tài dự báo nhu cầu tài chÝnh 5.1- Phân tích tài 5.2 Dự báo nhu cầu tài chính: 49 52 PhÇn VI: Lùa chän dù án đầu t- dài hạn 6.1.1 Xác định dòng tiền dự án 6.1.2 Giá trị thời gian tiền tệ 6.1.3 Lựa chọn dự án điều kiện rủi ro 6.1.4 Lựa chọn dự án điều kiƯn cã rđi ro 6.1.5 Lùa chän dù ¸n ®iỊu kiƯn thùc tÕ 53 54 56 58 59 PhÇn VII: Xác định giá trị doanh nghiệp 7.1 Phng phỏp giá trị tài sản thuần: 7.2 Phương pháp dòng tiền chiết khấu: 7.3 Phương pháp định lượng Goodwill: 60 65 67 Phần VIII: xử lý tài cổ phần ho¸ dnnn Chương II – NĐ 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 68 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 ®Ị c-ơng ôn thi môn tài doanh nghiệp Phần I: Nguồn tài trợ doanh nghiệp I Nguồn tài trợ dài hạn Vay dài hạn ngân hàng Khái niệm: Là hình thức doanh nghiệp huy động vốn cách vay Ngân hàng d-ới dạng hợp đồng tín dụng doanh nghiệp phải hoàn trả khoản tiền vay theo lịch trình đà thoả thuận Đặc điểm: Vay dài hạn đ-ợc hoàn trả vào thời hạn định kỳ với khoản tiền - hoàn trả dần khoản tiền vay bao gồm gốc lÃi LÃi suất tuỳ thuộc vào thỏa thuận ng-ời vay ngân hàng: lÃi suất cố định lÃi suất thả -u điểm: - linh hoạt ng-ời vay thiết lập lịch trình trả nợ phù hợp với dòng tiền thu nhập - chi phí sử dụng thấp đ-ợc tính chi phí hợp lý tính thuế TNDN Công thức tính giá trị t-ơng lai cđa tiỊn (1+i)n-1 F*i F = A* -A = -i (1+i)n-1 Trong F: giá trị t-ơng lai khoản tiền vay A: Khoản tiền trả nợ hàng năm n: số năm vay nợ i: lÃi suất chu kỳ Cổ phiếu th-ờng Đặc tr-ng: chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cho phép ng-ời nắm giữ đ-ợc h-ởng quyền lợi thông th-ờng công ty Cổ phiếu đ-ợc phát hành công ty cổ phần, ph-ơng tiện để hình thành vốn chủ sở hữu ban đầu huy động tăng thêm vốn chủ sở hữu công ty trình hoạt động Các quyền cổ đông công ty - Quyền tài sản phân chia thu nhập công ty nh-ng ë vÞ trÝ sau cïng - Qun tham gia kiĨm soát điều khiển công việc công ty thông qua đại diện họ hội đồng quản trÞ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 - Qun kiĨm tra sỉ s¸ch kÕ to¸n - Qun -u tiên mua cổ phần Để phát hành cổ phiếu th-ờng có 03 hình thức phát hành: - Dành quyền -u tiên đặt mua cho cổ đông - Chào bán cổ phiếu cho ng-ời thứ - Phát hành rộng rÃi công chúng Lợi huy động cổ phiếu - Tăng vốn đt- dai hạn mà trả phí sử dụng vốn không phân chia lợi nhuận lỗ lÃi - Không phải hoàn trả gốc theo kỳ hạn cố định - Tăng vốn chủ sở hữu làm hệ số nợ giảm Bất lợi huy động cổ phiếu - Phân chia quyền bỏ phiếu kiểm soát công ty cho cổ đông - Chia sẻ quyền phân phối lợi nhuận cho cổ đông - Lợi tức cổ phần không đ-ợc trừ vào thu nhập chịu thuế Quyền -u tiên mua cổ phiếu cổ đông Quyền nhằm bảo vệ: Quyền kiểm soát cổ đông hành Tránh thiệt hại sụt giá cổ phiếu thị tr-ờng phát hành Một số công thức phát hành cổ phiếu theo quyền Số l-ợng cp cần ph hành = số tiền cần huy động/ giá ghi b¸n mét cp Sè chøng qun = Sè cp cị/sè cp Trị giá cp sau phhành(theo lý thuyết) = Tổng giá trị tt tbộ cp/Số l-ợng cp tt Gtrị chứng quyền = (trị giá cp sau phhành Giá bán -u đÃi cp)/Số cp cũ cần thiết để mua cổ phiếu Cổ phiếu -u đÃi Đặc tr-ng: chứng xác nhận quyền sở hữu công ty cổ phần, có đặc điểm giống nh- cổ phần th-ờng đ-ợc h-ởng số quỳên lợi sau: - Ưu tiến cổ tức toán lý công ty - Tích luỹ cổ tức - Lỗ đ-ợc chuyển sang năm - Trong tr-ờng hợp doanh nghiệp gặp khó khăn không trả đ-ợc cổ tức cổ đông cổ phiếu -u tiên đ-ợc quyền bỏ phiếu Cố phiếu -u đÃi loại chứng khoán trung tính, vừa có đặc tính giống cp th-ờng trái phiếu: Giống cổ phiếu th-ờng: Cùng thể quyền sở hữu cty Không có thời gian đáo hạn TI CHNH DOANH NGHIP V VIT DNGMobile: 0914.787.250 Lợi tức cổ phần -u đÃi không đ-ợc giảm trừ tính thuế thu nhập Lợi tức cổ phiếu đ-ợc trả hàng năm nhiều năm Giống trái phiếu: Lợi tức -u đÃi đ-ợc trả theo mức cố định Về cổ đông quyền biểu Có mệnh giá lợi tức cổ phần tỉ lệ phần trăm so với mệnh giá Lợi tức cổ phần đ-ợc -u tiên nhận tr-ớc cổ phần th-ờng nh-ng sau trái phiếu Lợi huy động - Bắt buộc phải trả cổ tức nh-ng không thiết phải trả hạn - Tăng đ-ợc vốn chủ sở hữu nh-ng bị san sẻ quyền lÃnh đạo Bất lợi huy động - Lợi tức th-ờng cao trái phiếu - Lợi tức cổ phiếu -u đÃi không đ-ợc trừ vào thu nhập chịu thuế Trái phiếu Công ty Trái phiếu cty chứng vay vốn cty phát hành, thể nghĩa vụ cam kết Công ty toán số lợi tức tiền vay vào thời điểm xác định cho trái chủ Lợi trái phiếu công ty - Lợi tức cố định xác định đ-ợc tr-ớc - Chi phí phát hành thấp - Mức độ rủi ro thấp - Không bị phân chia quyền kiểm soát huy động thêm vốn - Doanh nghiệp chủ động điều hành vốn linh hoạt Trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu số điều kiện định Bất lợi trái phiếu công ty - Phải trả cổ tức cố định kỳ hạn - Làm tăng hƯ sè nỵ cđa doanh nghiƯp Sự khác biết chủ yếu cổ phiếu trái phiếu Cổ phiếu Trái phiếu Phát hành tăng vốn chủ sở hữu Tăng vốn vay dài hạn Không đ-ợc rút vốn chuyển Có thời gian xác định trả gốc nh-ợng Cổ tức phụ thuộc vào kết KD Lợi tức không phụ thuộc vào KQKD Cổ đông chủ sở hữu Cty có quyền Trái chủ ng-ời cho vay, không tham giá quản lý, chịu rủi ro quản lý, không chịu rủi ro Cty cổ phần Cty cổ phần, Cty TNHH, DN nhà n-ớc đ-ợc quyền phát hµnh TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 Thuê tài sản Thuê tài sản hợp đồng thoả thuận hai bên, ng-ời thuê đ-ợc quyền sử dụng tài sản phải trả tiền thuê theo thời hạn hai bên thoả thuận; ng-ời cho thuê ng-ời sở hữu nhận đ-ợc tiền thuê Có hai ph-ơng thức giao dịch: Thuê vận hành thuê tài Thuê vận hành Có 03 đặc tr-ơng chủ yếu: Thời hạn thuê ngắn so với đời sống hữu ích tài sản Ng-ời cho thuê chịu trách nhiệm bảo trì, bảo hiểm, thuế tài sản rủi ro thiệt hại tài sản Th-ờng ng-ời thuê có quyền huỷ ngang hợp đồng Chi phí thuê thấp nhiều tổng giá trị tài sản kết thúc hợp đồng, chủ sở hữu bán hoạc gia hạn cho thuê tài sản Thuê tài Để phân biệt thuê tài chính: Theo IASC có tiêu chuẩn: Quyền sở hữu đ-ợc chuyển giao cho ng-ời thuê kết thúc hợp đồng Hợp đồng có quy định quyền chọn mua tài sản thuê kết thúc hợp đồng với giá thấp giá trị tài sản thuê thời điểm kết thúc hợp đồng Thời gian HĐ thuê chiếm phần lớn thời gian hữu dụng tài sản Giá trị toàn tiền thuê tối thiểu ng-ời thuê trả phải lớn giá trị thị tr-ờng tài sản thời điểm hợp đồng Theo Việt nam có điều kiện: Chuyển quyền sở hữu tài sản kết thúc hợp đồng tiếp tục thuê Trong HĐ có quy định bên thuê đ-ợc quyền mua theo giá danh nghĩa thấp giá trị thực tế tài sản thuê thời điểm mua lại Thời hạn cho thuê tài sản phải 60% thời gian cần thiết để khấu hao tài sản thuê Tổng số tiền thuê tài sản phải t-ơng đ-ơng giá trị tài sản thuê thời điểm ký hợp đồng Khác biệt thuê vận hành thuê tài chính:(xem so sánh thầy) Điểm lợi sử dụng thuê tài Không phải tập trung tức thời l-ợng vốn lớn để mua tài sản Sử dụng hình thức bán tái thuê giúp DN có thêm vốn l-u động KD Điểm bất lợi: Chi phí sử dụng vốn mức độ t-ơng đối cao so với tín dụng thông th-ờng Khi định thuê tài doanh nghiệp cần tính NPV IRR dự án lựa chọn ph-ơng án nà có NPV lớn nhất(tiêu chuẩn có tính -u tiên nhất) đồng thời IRR IRR lớn không dự án đ-ợc chọn TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 II Nguån tài trợ ngắn hạn Tín dụng th-ơng mại Khái niệm: TDTM tài trợ thông qua việc bán trả chậm nhà cung cấp để có vật t- hàng hoá phục vụ sản xuất kinh doanh Công cụ để thực là: kỳ phiếu hối phiếu -u điểm: - Giúp doanh nghiệp giải tình trạng thiếu vốn ngắn hạn - Thuận lợi với doanh nghiệp có quan hệ th-ờng xuyên với nhà cung cấp - Ng-ời cho vay dễ dàng mang chứng từ đến chiết khấu ngân hàng ch-a đến hạn toán Chi phí tín dụng th-ơng mại Tỷ lệ chiÕt khÊu 360 Tû lÖ chi phÝ = -* 1-%chiÕt khÊu Số ngày mua chịu-thời gian h-ởng chiết khấu Nợ tích lũy: khoản tài trợ miễn phí cho doanh nghiệp Tín dụng ngắn hạn a) Nguồn tài trợ ngắn hạn bảo đảm Hạn mức tín dụng: thoả thuận ngân hàng khách hàng hạn mức tín dụng tức ngân hàng cho công ty vay hạn mức mà không cần chấp Trong hạn mức công ty vay lúc mà Ngân hàng không cần thẩm định Đặc điểm: - hạn mức đ-ợc xây dựng cho hàng năm - Tiền lÃi đ-ợc tính vào chi phí hoạt động doanh nghiệp - Chi phí thấp Bất lợi: - ngân hàng gặp khó khăn tài hay toán cty phải hoàn trả hay không vay đ-ợc Thoả thuận tín dụng tuần hoàn: t-ơng tự nh- hạn mức tín dụng doanh nghiƯp cã nghÜa vơ ph¶i tr¶ chi phÝ tõ sư dụng vốn toàn hạn mức tín dụng đà thoả thuận với Ngân hàng tạo điều kiện thuận lợi cho sử dụng vốn Tín dụng th-: áp dụng với đơn vị nhập hàng hoá Khi mua hàng NNK tiền tài khoản đề nghị ngân hàng cung cấp tín dụng ®Ĩ mua hµng tõ mét nhµ xt khÈu n-íc ngoµi d-ới hình mở th- tín dụng nh- cam kết trả tiền cho nhà xuất thông qua ngân hàng phục vụ bên bán Khi mở th- tín dụng nhà NK phải ký quỹ số tiền Ngân hàng Sau số tiền theo th- tín dụng đ-ợc ngân hàng phục vụ bên NK toán hoàn tất trở thành khoản nợ ngân hàng tài trợ cho nhà nhập TI CHNH DOANH NGHIP V VIT DNGMobile: 0914.787.250 b) Nguồn tài trợ ngắn hạn có bảo đảm Vay chấp khoản phải thu: Công ty đem hoá đơn thu tiền để làm vật bảo đảm khoản vay Tuỳ thuộc vào mức độ rủi ro hoá đơn nh-ng thông th-ờng ngân hàng cho vay khoảng từ 30-90% giá trị danh nghĩa hoá đơn thu Mua nợ: công ty tăng vốn ngắn hạn khoản nợ Sau mua nợ công ty mua nợ phải thu hồi khoản nợ chịu rủi ro Giá mua đ-ợc xác định tuỳ thuộc vào tính chất mức độ khó đòi Thế chấp hàng hoá: Giá trị khoản vay phụ thuộc vào giá trị thực tế hàng hoá, khả chuyển đổi thành tiền hàng hoá tính ổn định giá hàng hoá Chiết khấu th-ơng phiếu: Chiết khấu nghiệp vụ ngân hàng dành cho KH đ-ợc quyền sử dụng kỳ hạn th-ơng phiếu khoản tiền th-ơng phiếu sau ®· trõ ®i l·i ph¶i thu tøc tiỊn chiÕt khÊu khoản chi phí chiết khấu Phân biệt nguồn tài trợ dài hạn ngắn hạn Tiêu thức Ngắn hạn Thời gian hoàn trả < 1năm LÃi suất Thấp Nguồn tài trợ nhận Vay nợ đ-ợc Khả trao đổi Trên thị tr-ờng tiền tệ Dài hạn >1 năm Cao Vay nợ+vốn cổ phần Trên thị tr-êng vèn III Chi phÝ sư dơng vèn Chi phÝ vốn chi phí cho nguồn vốn huy động sử dụng đ-ợc đo l-ờng tỷ suất doanh lợi mà doanh nghiệp cần phải đạt đ-ợc nguồn vốn huy động để giữ không làm thay đổi số lợi nhuận dành cho cổ đông cổ phiếu th-ờng hay lợi nhn trªn vèn tù cã Chi phÝ sư dơng vèn vay CF sử dụng vốn vay mức doanh lợi tối thiểu phải làm đ-ợc đầu t- khoản vốn vay cho quyền lợi ng-ời sử dụng vốn vay không thay đổi V = T1/(1+r)1 + T2/(1+r)2 + + Tn(1+r)n V: khoản vay nợ mà doanh nghiệp đ-ợc sử dụng hôm Ti: Số tiền doanh nghiệp phải trả năm thứ i cho chủ nợ (i = 1-n) R: chi phÝ sư dơng vèn tr-íc tính thuế Nếu số tiền phải trả hàng năm th×: V = T x(1/r) {1-[1/(1+r)n] } CF sư dơng vèn sau th = CF sư dơng vèn tr-íc thuÕ X (1-thuÕ suÊt thuÕ TN) TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 Chi phÝ sư dơng vèn chủ sở hữu Là tỷ lệ lợi tức giá cổ phần th-ờng, mức doanh lợi tối thiểu mà cổ đông đòi hỏi Chi phí sử dơng cỉ phiÕu th-êng G = D1/(1+r)1 + D2/(1+r)2 + + Dn/(1+r)n Di: cỉ tøc trªn mét cỉ phiÕu th-ờng năm thứ i (i=1-n) G: giá cổ phiếu th-ờng hiƯn hµnh r: chi phÝ sư dơng cỉ phiÕu th-êng g: tỷ lệ tăng tr-ởng cổ tức d1 cổ tức dự kiến đ-ợc chia năm d1 r = + g G Chi phÝ sư dơng cỉ phiÕu th-êng míi d1 r = + g G(1-e) e: tû lÖ chi phí phát hành G: giá phát hành cổ phiếu th-êng míi Chi phÝ sư dơng cỉ phiÕu -u ®·i d r = G(1-e) G: gi¸ phát hành cổ phiếu -u đÃi e: tỷ lệ chi phí phát hành d: lợi tức cố định cổ phiếu -u đÃi Chi phí sử dụng vốn bình quân CF sử dụng bình quân tỷ lệ doanh lợi vốn tối thiểu chấp nhận đ-ợc dự án đầu t n R = (fi* ri) i=1 _ R : chÝ phÝ sư dơng vốn bình quân ri: CF sử dụng vốn ngồn i fi: Tỷ trọng nguồn vốn i đ-ợc sử dụng TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 Chi phí cận biên sử dụng vốn Chi phí cận biên sử dụng vốn chi phí trung bình đồng vốn đ-ợc huy động giới hạn định số vốn đ-ợc huy động IV Cơ cấu nguồn tài trợ rủi ro tài Xét từ góc độ hình thành tổng vốn doanh nghiệp đ-ợc chia thành loại: vốn chủ sở hữu vốn vay Cơ cấu vốn tỷ trọng khoản nợ với tổng số vốn doanh nghiệp Một cấu vốn hợp lý phản ánh kết hợp hài hoà vay nợ dài hạn, vay ngắn hạn, nợ trái phiếu, nợ tín phiếu, với cổ phần th-ờng, cổ phần -u đÃi, lợi nhuận l-u trữ doanh nghiệp điều kiện định.Vì cấu vốn đ-ợc khái niệm nh- việc điều hành khoản nợ vay để gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp Đòn bẩy tài chính: tỷ lệ vốn vay so với tổng số vốn có ( ng-ời ta gọi hệ số nợ) - Dùng để đo l-ờng mức độ góp vốn chủ sở hữu với số nợ vay V V tổng số nợ vay Hv = Hv hệ số nợ T T tỉng sè vèn NÕu C lµ sè vèn chđ së hữu Hc =1-Hv Nếu Hv lớn doanh nghiệp có lợi chủ sở hữu đóng góp số vốn nhỏ nh-ng đ-ợc sử dụng l-ợng tài sản lớn Đặc biệt doanh nghiệp tạo lợi nhuận tiền vay lớn tiền lÃi phải trả phần lợi nhuận dành cho CSH gia tăng nhanh Nghĩa hệ số nợ cao thu nhập ròng từ đồng vốn CSH cµng lín vËy ng-êi ta gäi Hv lµ đòn bẩy tài dùng để khuyếch đại thu nhập đồng vốn chủ sở hữu Nh-ng ng-ợc lại công ty khả sinh mét l tû lƯ l·i ®đ lín ®Ĩ bù đắp chi phí lÃi tiền vay phải trả doanh lợi vốn chủ sở hữu bị giảm sút phải bù đắp thiếu hụt lÃi vay phải trả Mức độ ảnh h-ởng đòn bẩy tài S0 (G-V) - F Mtc = -S0 (G-V) - F - I S0 sản l-ợng sản xuất tiêu thụ kỳ G giá bán sản phẩm V chi phí khả biến F chi phí cố đinh I lÃi tiền vay phải trả TI CHNH DOANH NGHIP V VIT DNGMobile: 0914.787.250 Phần II : Quản Lý vèn cđa doanh nghiƯp I Qu¶n lý vèn l-u động Quản lý vật t- hàng hoá ý nghĩa việc quản lý vốn tồn kho nhằm đảm bảo l-ợng dự trữ tồn kho mức, hợp lý giúp DN không bị gián đoạn sx, không thiếu sản phẩm hàng hoá để tiêu thụ, đồng thời sử dụng tiết kiệm hợp lý vốn l-u động Các yếu tố ảnh h-ởng đến l-ợng tồn kho dự trữ NVL, Nhiên liệu: Quy mô sản xuất nhu cầu dự trữ (dự trữ th-ờng xuyên, bảo hiểm, thời vụ) Khản sẵn sàng cung ứng thị tr-ờng Chu kỳ giao hàng Thời gian vận chuyển Giá NVL đ-ợc cung ứng Đối với bán thành phẩm: Đặc điểm, yêu cầu kỹ thuật, trình chế tạo Độ dài thời gian chu kỳ sx Trình độ tổ chức trình sx Đối với thành phẩm: Sự phối hợp khâu sx tiêu thụ sf Hợp đồng tiêu thu sf Khả thầm nhập mở rộng thị tr-ờng Có 02 ph-ơng pháp quản trị: Ph-ơng pháp Tổng chi phí tối thiểu CF phát sinh dự trữ tồn kho: bao gåm chi phÝ l-u kho vµ chi phÝ thực đơn hàng Chi phí l-u kho: CF bảo quản, bảo hiểm, giảm giá, phẩm chất Q F1 = C x F1: Tổng CF l-u kho C1: Chi phí l-u kho đơn vị tồn kho dự trữ Q: Số l-ợng vt-, hàng hoá lần cung cấp Chi phí qtrình thực đơn hàng: giao nhận vật t-, hàng hoá Qn F2 = C2 x Q F2: Tæng CF qtrình thực hợp đồng 10 TI CHNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 NÕu t< to : (i) dự án độc lập tất đ-ợc lựa chọn; (ii) dự án xung khắc lựa chọn dự án có t nhỏ Ưu nh-ợc điểm Ưu điểm: dễ tính toán, phù hợp với Dn nhỏ, vốn ít, cần thu hồi vốn nhanh Nh-ợc điểm: không tính đến giá trị thời gian tiền, không tính đến thu nhập dự án sau đà thu hồi đủ vốn, không tính đến dự án có tính chất dài hạn, chiến l-ợc b Ph-ơng pháp giá trị ròng (NPV) K/n: theo ph-ơng pháp ng-ời ta đ-a tất khoản thu chi dự án để so sánh với nhau, khoản chênh lệch thu chi giá trị ròng (NPV) dự án Cách xác định NPV = n (Tk- Vk) k=0 (1+i )k Tk: thu nhËp cña dù án năm k (k=0,n ) Vk: chi phí dự án năm k (k=0,n ) n: tuổi thọ cđa dù ¸n i: tû lƯ chiÕt khÊu - C¸ch xác định i Nếu VĐT vốn vay i lÃi suất vay, vay từ nguồn khác i lÃi suất vay bình quân Nếu VĐT vốn chủ 100% i chi phí sử dụng vốn chủ tác động đòn bẩy tài Nếu VĐT lµ vèn vay + vèn chđ, i lµ chi phÝ sử dụng vốn bình quân đ-ợc xác định nh- sau n  ri x Vi - r= i=1 - n  Vi i=1 - r Vi : CP sử dụng vốn bình quân : Vốn huy ®éng tõ nguån i Chó ý: l·i suÊt ®i vay phải đ-a kỳ năm, quí tháng Tiêu chuẩn lựa chọn: Nếu NPV 0: (i) dự án độc lập tất đ-ợc lựa chọn; (ii) dự án xung khắc lựa chọn dự án có NPV lớn Lựa chọn dự ¸n xung kh¾c c¸c dù ¸n cã ti thä kh¸c B1: TÝnh NPV cđa tõng dù ¸n B2: dàn NPV năm theo công thức TN hàng năm = NPV x i 57 TI CHNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 1-(1+i)-n B3: lùa chän dù án có TN hàng năm cao c Ph-ơng pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) K/n: Tỷ suất doanh lợi nội doanh lợi VĐT hứa hẹn đạt đ-ợc thời gian tồn dự ¸n ý nghÜa: IRR lµ chi phÝ sư dơng vèn cao mà dự án chấp nhận đ-ợc Cách xác định Giả sử tìm đ-ợc tỷ lệ chiết khấu dùng để tính làm cho NPV= 0, tỷ lệ IRR dự án NPV =  n (Tk- Vk) = => i = IRR k=0 (1+i )k Tiêu chuẩn lựa chọn: Giả sư r lµ chi phÝ sư dơng vèn cđa dù án IRR < r: dự án bị loại Nếu IRR = r: tuỳ vào mục đích khác dự án ( xà hội, môi tr-ờng) để lựa chọn Nếu IRR > r: (i) dự án độc lập tất đ-ợc lựa chọn; (ii) dự án xung khắc lựa chọn dự án có IRR lớn d Mâu thuẫn IRR NPV B1: Tìm i chung dự án theo ph-ơng trình n (Tk(a)- Vk(a) = n (Tk(b)- Vk(b)) k=0 (1+i )k(a) k=0 (1+i )k(b) B2: so sánh với chi phí sử dụng vốn bình quân dự án để lựa chọn 6.1.4 Lựa chọn dự ¸n ®iỊu kiƯn cã rđi ro K/n C¸ch x¸c định NPV làm hàm nghịch biến i, NPV0 dự án đ-ợc chÊp nhËn a, Chđ quan: nÕu i ®iỊu kiƯn bình th-ờng 10% - Rủi ro => irr =12% - Rđi ro trung b×nh => irr =15% - Rủi ro cao => irr =20% Khoản chênh lệch irr i đ-ợc gọi tỷ lệ bù đắp rủi ro a, Khách quan: dựa vào xác xuất thống kê theo điều tra mẫu để tính i rr Gọi i: tỷ lệ chiết khấu điều kiện không rđi ro irr :tû lƯ chiÕt khÊu ®iỊu kiƯn cã rđi ro q: x¸c st xt hiƯn rđi ro (tính đ-ợc theo điều tra mẫu) 58 TI CHNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 irr = i/(1-q) VD: i = 8%; qa = 20%; qb = 50% irra= 8%/(1-20%) = 10% irrb= 8%/(1-50%) = 16% 6.1.5 Lùa chän dù án điều kiện thực tế Đánh giá dự án đầu t- tr-ờng hợp nguồn vốn bị giới hạn Hầu hết DN có nh-ng hạn chế nguồn vốn đầu t- ổn định, nguồn vốn dài hạn, đặc biệt DN vừa nhỏ th-ờng đủ điều kiện để thu hút vốn từ thị tr-ờng vốn Mặt khác quy mô nhỏ nên khả tích luỹ vốn từ LN hay khấu hao để có hạn chế Trong bối cảnh đó, DN phải tiến hành phân bổ cách tối -u nguồn ngân quỹ mà họ có cho dự án đầu t- Nếu DN có nguồn ngân quỹ dồi họ chấp nhận tất cá dự án có NPV>0 Ng-ợc lại, tối đa hoá tổng NPV toàn nguồn vốn, dẫn tới loại bỏ số dự án mà có NPV thấp Khi nguồn vốn đầu t- ban đầu khan hiÕm, tiªu chn chØ sè sinh lêi cã thĨ trë thành tiêu thức hữu hiệu để chọn dự án Quy tắc chung nh- sau: B-ớc 1: Xếp hạng dự án theo PI (PI = PV/i PV giá trị dòng tiền vào, i vốn đầu t- ban đầu) B-ớc 2: Điều chỉnh danh sách dự án nhằm sử dụng tối đa nguồn vốn có tối đa hoá NPV Xếp hạng theo PI đặc biệt hữu dụng có nhiều dự án có đủ khả đ-ợc chấp thuận làm cho việc điều chỉnh dự án đà đ-ợc lựa chọn ảnh h-ởng đến số dự án cuối danh sách Lựa chọn dự án đầu t-u thuộc loại xung khắc có tuổi thọ khác (không đồng mặt thời gian) Các dự án có tuổi thọ khác mà dựa vào NPV or IRR để lựa chọn đem lại định sai lầm NPV cao or IRR cao thực chất ch-a đà hiệu Để khắc phục nh-ợc điểm ta phải quy đổi dự án tuổi thọ B-ớc 1: Xác định NPV dự án B-ớc 2: Dàn NPV dự án năm tồn B-ớc 3: Dự án có kết b-ớc lớn dự án đ-ợc chọn 59 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 PhÇn VII: Xác định giá trị doanh nghiệp - Phng phỏp giỏ trị tài sản - Phương pháp dòng tiền chiết khấu - Phương pháp định lượng Goodwill 7.1 Phương pháp giá trị tài sản thuần: Cơ sở lý luận: - PP quan niệm DN giống hàng hố thơng thường, giá trị DN tính tổng giá trị thị trường số tài sản mà DN sử dụng vào sản xuất kinh doanh - Sự hoạt động DN tiến hành sở lượng tài sản có thực Những tài sản diện rõ ràng cụ thể tồn DN, chúng cấu thành thực thể DN PP xác định: - Công thức xác định: Vo = Vt – Vn Trong đó: Vo: Giá trị tài sản thuộc sở hữu DN Vt: Tổng giá trị TS mà DN sử dụng vào qtrình SXKD Vn: Giá trị khoản nợ - Dựa vào cơng thức trên, người ta có cách tính giá trị tài sản Vo sau: a) Cách 1: Dựa vào số liệu kế toán - Dựa vào số liệu tài sản cấu nguồn tài trợ phản ánh bảng CĐKT thời điểm đánh giá để xác định cách này: Lấy tổng giá trị tài sản phản ánh phần tài sản trừ (-) khoản nợ ngắn hạn dài hạn bên nguồn vốn - ưu điểm PP này: + Đơn giản, dễ hiểu việc ghi chép, phản ánh cá nghiệp vụ kinh tế phát sinh đầy đủ * DN mà chấp hành tốt quy định chế độ kế tốn hành giá trị tài sản tính tốn số liệu có độ tin cậy định số vốn chủ sở hữu huy động vào SXKD * Giúp cho người đánh giá mức độ độc lập mặt tài chính, khả tự chủ điều hành SXKD chủ DN * Là thích hợp để nhà đầu tư đánh giá khả an toàn đồng vốn bỏ ra, đánh giá vị tín dụng DN + Minh chứng cho bên liên quan thấy rằng: đầu tư vào DN luôn đảm bảo giá trị tài sản có DN khơng phải nhiều PP khác - Nhược điểm: + Số liệu phản ánh Bảng CĐKT số liệu lịch sử, khơng cịn phù hợp thời điểm định giá DN, kinh tế khơng có lạm phát: Tồn giá trị tài sản phản ánh BCĐKT số liệu tập hợp từ số liệu lấy từ sổ kế toán, bảng kê Các số liệu phản ánh trung thực chi phí phát sinh thời điểm xảy nghiệp vụ kinh tế khứ niên độ kế toán + Về PP khấu hao: Giá trị lại TSCĐ p/a sổ kế toán cao hay thấp phụ thuộc vào việc DN sử dụng PP khấu hao nào, phụ thuộc vào thời điểm mà DN xác định nguyên 60 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 giá lựa chọn tuổi thọ kinh tế TSCĐ Vì vậy, giá trị cịn lại TSCĐ phản ánh sổ kế tốn thường không phù hợp với giá thị trường thời điểm xác định giá trị DN + PP hạch toán hàng tồn kho: Giá trị hàng hố, vật tư, cơng cụ lao động tồn kho dùng SX, mặt phụ thuộc vào cách sử dụng giá hạch toán giá mua đầu kỳ, cuối kỳ hay giá thực tế bình qn Mặt khác cịn phụ thuộc vào lựa chọn tiêu thức phân bổ chi phí khác cho lượng hàng dự trữ Do vậy, số liệu kế toán phản ánh giá trị tài sản coi khơng có đủ độ tin cậy thời điểm đánh giá DN b) Cách 2: Xác định giá trị tài sản theo giá thị trường: - Để xác định giá trị tài sản theo giá thị trường, trước hết người ta loại khỏi danh mục đánh giá tài sản không cần thiết không đáp ứng yêu cầu SXKD Sau đó, đánh giá số tài sản cịn lại ngun tắc sử dụng giá thị trường để tính cho tài sản loại tài sản cụ thể sau: + TSCĐ, TSLĐ: Đánh giá theo giá trị thị trường(GTTT) thị trường (TT) có bán loại tài sản Trong thực tế, thường không tồn TT tài sản cũ qua sử dụng nhiều mức độ khác Khi người ta dựa theo công dụng hay khả phục vụ sản xuất TS để áp dụng tỷ lệ khấu trừ định giá trị TSCĐ Đối với TSCĐ khơng cịn tồn TT người ta áp dụng hệ số quy đổi so với TSCĐ khác loại có tính tương đương + Tiền: Xác định cách kiểm quỹ, đối chiếu số dư tài khoản Nếu ngoại tệ quy đổi đồng nội tệ theo tỷ giá thời điểm đánh giá Vàng, bạc, kim khí, đá quý đánh + Các khoản phải thu: Do khả đòi nợ khoản nhiều mức độ khác nhau, người ta việc đối chiếu cơng nợ, xác minh tính pháp lý, đánh giá độ tin cậy khoản phải thu nhằm loại khoản mà DN khơng có khả địi + Các khoản đầu tư bên DN: Về nguyên tắc phải thực đánh giá cách toàn diện giá trị DN sử dụng khoản đầu tư Tuy nhiên khoản đầu tư không lớn, người ta thường trực tiếp dựa vào GTTT chúng hình thức chứng khoán vào số liệu bên đối tác liên doanh để xác định theo cách thứ đề cập + Tài sản cho thuê quyền thuê bất động sản: Tính theo PP chiết khấu dòng thu nhập tương lai + Tài sản vơ hình: Theo PP này, người ta thừa nhận giá trị tài sản vơ hình xác định sổ kế toán thường khơng tính đến lợi thương mại DN - Sau giá trị tài sản tính cách lấy tổng giá trị tài sản xác định trừ khoản nợ phản ánh bên nguồn vốn bảng CĐKT khoản tiền thuế tính giá trị tăng thêm số tài sản đánh giá lại thời điểm xác định giá trị DN * Nhược điểm PP này:  PP giá trị TS quan niệm DN tập hợp rời rạc loại TS vào với DN không coi thực thể, tổ chức tồn 61 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP    VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 hồn chỉnh, phát triển, khơng có tầm nhìn chiến lược DN Đây hạn chế người mua DN nhằm mục đích sở hữu khoản thu nhập tương lai, để bán lại tài sản thời PP giá trị TS không cung cấp xây dựng sở thông tin cần thiết để bên có liên quan đánh giá triển vọng sinh lời DN Đã bỏ qua phần lớn yếu tố phi vật chất lại có giá trị thực nhiều lại chiếm tỷ trọng lớn giá trị DN như: trình độ quản lý, trình độ cơng nhân, uy tín, thị phần DN Đó DN có tài sản không đáng kể song triển vọng sinh lời lại cao Trong nhiều trường hợp xác định GTTS phức tạp như: xác định GT tập đoàn có nhiều chi nhánh, có chứng khốn đầu tư nhiều DN khác Mỗi chi nhánh lại có số lượng lớn TS đặc biệt, qua sử dụng chí khơng cịn bán thị trường Khi đó, địi hỏi phải tổng kiểm kê đánh giá lại cách chi tiết tài sản chi nhánh, chi phí tốn kém, thời gian kéo dài, kết phụ thuộc vào thông số kỹ thuật chuyên ngành đưa ra, sai số có khả mức cao * Khả ứng dụng PP:  PP giá trị tài sản cụ thể cấu thành giá trị DN Nó khẳng định số tiền mà người mua bỏ luôn đảm bảo lượng tài sản có thực  Việc xác định GTTT số tài sản bán thời điểm đánh giá khoản thu nhập tối thiểu mà người sở hữu nhận Đó mức giá thấp nhất, sở để bên liên quan đưa trình giao dịch đàm phán giá bán DN  Đối với DN nhỏ mà số lượng tài sản khơng nhiều, việc định giá tài sản khơng địi hỏi kỹ thuật phức tạp, giá trị yếu tố vơ hình khơng đáng kể, DN có chiến lược kinh doanh không rõ ràng thiếu xác định khoản thu nhập tương lai PP thích hợp * Theo TT126/2004 ngày 24.12.2004 xác định giá trị DN theo PP tài sản sau: - - Đối tượng áp dụng: Các DN cổ phần hoá, trừ DN thuộc đối tượng phải áp dụng PP dịng tiền chiết khấu ( có ngành nghề kinh doanh chủ yếu lĩnh vực dịch vụ tài chính, ngân hàng, thương mại, tư vấn, thiết kế xây dựng, tin học chuyển giao cơng nghệ, có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn nhà nước bình quân năm liền kề trước cổ phần hoá cao lãi suất trả trước trái phiếu phủ có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị DN.) Xác định giá trị: Giá trị DN theo sổ kế toán tổng giá trị TS thể bảng CĐKT DN Giá trị phần vốn Giá trị DN Các khoản nợ phải trả, số dư Quỹ NN DN = theo sổ kế - phúc lợi khen thưởng, số dư theo sổ kế toán tốn nguồn kinh phí nghiệp có 62 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 Giá trị thực tế DN: giá trị thực tế toàn tài sản có DN thời điểm xác định giá trị DN có tính đến khả sinh lời DN - Giá trị thực tế DN không bao gồm: Giá trị tài sản thuê, mượn, nhận góp vốn liên doanh, liên kết Giá trị TS không cần dùng, ứ đọng, chờ lý Các khoản nợ phải thu khơng có khả thu hồi CP xây dựng dở dang cơng trình bị đình hỗn trước thời điểm xác định giá trị DN theo định cấp có thẩm quyền Các khoản đầu tư vào DN khác chuyển cho đối tác khác theo định quan có thẩm quyền Tài sản thuộc cơng trình phúc lợi đầu tư nguồn Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi DN nhà cán bộ, công nhân viên DN - Căn xác định gía trị thực tế DN thời điểm xác định GTDN: Số liệu sổ kế toán DN Số lượng chất lượng tài sản theo kiểm kê phân loại thực tế Tính kỹ thuật tài sản, nhu cầu sử dụng giá thị trường Giá trị quyền sử dụng đất, khả sinh lời DN (vị trí địa lý, uy tín DN, mẫu mã, thương hiệu ) * Xác định giá trị thực tế tài sản: Giá trị thực tế tài sản xác định đồng Việt nam TS hạch toán ngoại tệ quy đổi thành đồng VN theo tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng NHNN công bố thời điểm xác định giá trị DN - Đối với TS vật: Chỉ đánh giá tài sản mà công ty cổ phần tiếp tục sử dụng Giá trị thực tế TS = Nguyên giá tính theo giá thị trường X chất lượng lại TS thời điểm định giá Trong đó: + Giá thị trường: Là giá TS mua, bán thị trường bao gồm chi phí vận chuyển, lắp đặt có Nếu TS đặc thù khơng có thị trường tính theo giá mua TS loại, nước sản xuất, có cơng suất tính tương đương Trường hợp khơng có TS tương đương tính theo giá TS ghi sổ kế toán + Đơn giá XDCB, suất đầu tư quan có thẩm quyền quy định TS SP xây dựng T.hợp chưa có quy định tính theo giá trị tốn cơng trình quan có thẩm quyền phê duyệt Riêng cơng trình hồn thành đầu tư xây dựng 03 năm trước xác định GTDN sử dụng giá tốn cơng trình quan có thẩm quyền phê duyệt + Chất lượng TS: xác định tỷ lệ phần trăm so với chất lượng TS loại mua sắm đầu tư XD mới, phù hợp với quy định NN điều kiện an toàn sử dụng, vận hành TS, chất lượng SP sản xuất, vệ sinh môi trường theo hướng dẫn Bộ quản lý ngành kinh tế kỹ thuật Nếu chưa có quy định chất lượng TS đánh giá không thấp 20% - 63 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 TSCĐ khấu hao hết, CCLĐ, dụng cụ quản lý phân bổ hết giá trị vào chi phí kinh doanh công ty cổ phần tiếp tục sử dụng phải đánh giá lại để tính vào giá trị DN - TS tiền, gồm tiền mặt, tiền gửi, giấy tờ có giá:  Tiền mặt: Theo biên kiểm quỹ  Tiền gửi: Theo số dư đối chiếu với ngân hàng  Các giấy tờ có giá: Xác định theo giá giao dịch thị trường Nếu khơng có giao dịch xác định theo mệnh giá giấy tờ - Nợ phải thu: theo số dư thực tế sổ kế toán sau xử lý khoản phải thu hạn sau:  Những khoản nợ phải thu có đủ tài liệu chứng minh khơng có khả thu hồi theo quy định hành NN xử lý nợ tồn đọng xác định rõ nguyên nhân, trách nhiệm cá nhân, tổ chức để xử lý bồi thường theo quy định pháp luật hành Phần tổn thất sau xử lý DN dùng nguồn dự phịng nợ phải thu khó địi để bù đắp, thiếu hạch tốn vào chi phí kinh doanh DN  Đối với khoản nợ phải thu hạn khác DN phải tiếp tục đòi nợ bán nợ cho Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng DN theo giá thoả thuận, không trực tiếp bán nợ cho khách nợ Khoản tổn thất từ việc bán nợ hạch toán vào chi phí kinh doanh  Đối với khoản DN trả trước cho người cung cấp hàng hoá, dịch vụ như: tiền thuê nhà, thuê đất, tiền mua hàng, tiền cơng hạch tốn hết vào chi phí kinh doanh, DN đối chiếu hạch tốn giảm chi phí tương ứng với phần hàng hố, dịch vụ chưa cung cấp thời gian thuê chưa thực hạch tốn tăng phần chi phí trả trước (hoặc chi phí chờ phân bổ) - Các khoản chi phí dở dang: Đầu tư XDCB, sxkd, xác định theo thực tế phát sinh hạch toán sổ - Giá trị TS ký cược, ký quỹ ngắn hạn dài hạn: Xác định theo số dư thực tế sổ kế toán đối chiếu xác nhận - Giá trị TS vơ hình: Xác định theo GTCL hạch toán sổ Riêng giá trị quyền sử dụng đất xác định theo quy định sau: + Nếu th đất: khơng tính giá trị QSD đất vào giá trị DN, Công ty cổ phần tiếp tục ký HĐ thuê đất quản lý sử dụng mục đích, khơng nhượng bán + Nếu diện tích đất nhận giao, nộp tiền sử dụng đất vào NSNN, mua QSD đất cá nhân, pháp nhân khác chuyển sang th đất tính vào GTDN cá khoản chi phí làm tăng GT sử dụng đất giá trị TS đất như: chi phí đền bù, giải toả, san lấp mặt + Hình thức giao đất: có thu tiền sử dụng đất Việc xác định GT QSD đất để tính GTDN sau: Đối với diện tích thuê: GT QSD đất tính vào GTDN theo giá UBND tỉnh quy định khơng tính tăng vốn nhà nước DN mà hạch tốn khoản phải nộp NSNN Cơng ty cổ phần nộp số tiền cho NSNN để cấp giấy CNQSD đất Trình tự theo Luật đất đai VB hướng dẫn thi hành Luật Đất đai 64 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 Đối với diện tích đất DN giao, nộp tiền SD đất cho NSNN: Phải xác định lại giá trị QSD đất theo giá UBND tỉnh quy định Khoản chênh lệch giá trị QSD đất xác định lại với GT hạch tốn sổ kế tốn tính vào GT thực tế phần vốn NN DN 65 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 - Giá trị lợi kinh doanh: Được xác định sau: Giá trị Giá trị phần (Tỷ suất lợi nhuận lợi vốn NN theo sau thuế vốn NN kinh sổ kế tốn bình qn năm doanh = thời điểm x trước thời điểm xác DN định giá định GTDN Trong đó: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn NN bình quân năm trước thời điểm xác định GTDN = - Lãi suất trái phiếu CP có kỳ hạn 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định GTDN) Lợi nhuận sau thuế bình quân năm liền kề trước thời điểm xác định GTDN Vốn NN theo sổ sách kế tốn bình qn năm liền kề trước thời điểm xác định GTDN X 100% - Giá trị vốn đầu tư dài hạn DN DN khác: Giá trị vốn đầu tư dài hạn công ty nhà nước doanh nghiệp khác xác định sở: a) Giá trị vốn chủ sở hữu theo báo cáo tài kiểm tốn doanh nghiệp mà cơng ty nhà nước có đầu tư vốn; b) Tỷ lệ vốn đầu tư công ty nhà nước trước cổ phần hoá doanh nghiệp khác; c) Trường hợp công ty nhà nước đầu tư vốn ngoại tệ xác định vốn đầu tư quy đổi thành đồng Việt Nam theo tỷ giá giao dịch bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam công bố thời điểm định giá Trường hợp giá trị vốn đầu tư dài hạn công ty nhà nước doanh nghiệp khác xác định thấp giá trị ghi sổ kế toán giá trị ghi sổ kế tốn cơng ty nhà nước sở để xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố 3.Giá trị vốn góp công ty nhà nước vào công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán xác định sở giá cổ phần giao dịch thị trường chứng khoán thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Giá trị quyền sử dụng đất: Như Giá trị thực tế phần vốn DN = Tổng giá trị thực tế DN – khoản nợ phải trả, số dư quỹ khen thưởng số dư nguồn kinh phí nghiệp (nếu có) Trong đó, nợ thực tế phải trả = Tổng giá trị khoản nợ phải trả DN – Các khoản nợ khơng phải tốn - 7.2 Phương pháp dịng tiền chiết khấu: - Là PP xác định GTDN sở khả sinh lời DN tương lai Đối tượng áp dụng: Các DN có ngành nghề kinh doanh chủ yếu lĩnh vực dịch vụ tài chính, ngân hàng, thương mại, tư vấn, thiết kế xây dựng, tin học chuyển giao cơng nghệ Có tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn NN bình quân năm liền trước 66 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP - - VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 cổ phần hoá cao lãi suất trả trước Trái phiếu CP có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm xác định gía trị DN Căn để xác định giá trị DN: + Báo cáo tài năm liền kề trước xác định GTDN + Phương án SXKD từ đến năm sau chuyển thành Cty Cồ phần + Lãi suất trả trước trái phiếu CP kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị DN + Hệ số chiết khấu dòng tiền DN + Giá trị QSD đất diện tích giao Giá trị thực tế phần vốn NN DN xác định sau: Giá trị thực tế phần vốn NN = Di/(1 + K)i + Pn/(1 + K)i +(-) Chênh lệch giá trị QSD đất nhận giao Trong đó: Di/(1 + K)i : giá trị cổ tức năm thứ i Pn/(1 + K)i : Giá trị phần vốn NN năm thứ n i: thứ tự năm kể từ năm xác định giá trị DN ( i : -> n) n: số năm tương lai lựa chọn (3 – năm) D: Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức năm thứ i Pn: Giá trị phần vốn NN năm thứ n xác định theo công thức: Pn = Dn+1 / (K g) Dn+1 : Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức dự kiến năm thứ n+1 K : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hoàn vốn cần thiết nhà đầu tư mua cổ phần xác định theo công thức: K = Rf = Rp Rf: Tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư không rủi ro tính lãi suất trả trước trái phiếu CP có kỳ hạn từ 10 năm trở lên thời điểm gần với thời điểm xác định giá trị DN Rp: Tỷ lệ phụ phí rủi ro đầu tư mua cổ phần công ty Việt nam xác định theo bảng số phụ phí rủi ro chứng khoán quốc tế niên giám định giá công ty định giá xác định cho DN không vượt tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư không rủi ro (Rf) g: Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức xác định sau: g=bXR b: Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế để lại bổ sung vốn R: Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu bình quân năm tương lai Giá trị thực tế DN thời điểm định giá theo PP chiết khấu dòng tiền sau: Giá trị Giá trị thực tế Nợ thực tế Số dư quỹ khen Nguồn kinh thực tế = phần vốn NN + phải trả + thưởng, phúc lợi + phí nghiệp DN Phần chênh lệch tăng vốn NN thực tế để cổ phần hoá với vốn NN ghi sổ kế toán hạch toán khoản lợi kinh doanh ghi nhận tài sản cố định vơ hình khấu hao theo chế độ NN quy định 67 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 7.3 Phương pháp định lượng Goodwill: Theo PP giá trị DN tính tổng giá trị TS TS HH VH Đây PP bản, đặt móng cho việc xác định giá trị TSVH DN Theo GT TSVH DN tính GT khoản thu nhập TSVH tạo ra, tức GT khoản siêu lợi nhuận Phuơng pháp xác định: Công thức: Dựa sở lý luận người ta tính giá trị DN tổng giá trị TSHH TSVH Vo = ANC + GW Trong đó: Vo: Giá trị DN ANC: Giá trị TS GW: Giá trị TSVH, gọi lợi thương mại xác định: GW = (Bt – r At )/(1 + i)t Bt: Lợi nhuận năm t r: Tỷ suất lợi nhuận bình thường TS đưa vào kinh doanh At: Giá trị TS đưa vào kinh doanh năm t r.At: Lợi nhuận bình thường TS năm t Bt – r.At: Siêu lợi nhuận năm t ưu điểm PP: - Cho đến PP định lượng GW PP xác định giá trị TSVH DN nói PP xác định GTDN có sở lý luận vững Nó thiết lập sở lý luận để chứng minh giá trị DN,một tổ chức kinh doanh cấu thành từ yếu tố: vơ hình hữu hình - Việc xây dựng cơng thức tính GW, mặt chứng minh cho tiềm lực hay giá trị mặt tổ chức DN khoản thu nhập tương lai; mặt khác sở để người ta lưọng hoá yếu tố - PP GW xác định giá trị DN sở có tính đến lợi ích người mua người bán Công thức xác định hàm chứa điều: người mua DN nhằm thu khoản lợi nhuận cao mức sinh lời bình thường TS mua lấy tài sản hành Hơn cịn quan niệm mức sinh lời tối thiểu đồng vốn vào đầu tư Đó sở quan trọng định đầu tư vào sản xuất kinh doanh Hạn chế PP: - Siêu lợi nhuận khả sinh lời có thực nhiều DN Tuy nhiên kinh tế thị trường tác động quy luật cạnh tranh, quy luật tỷ suất lợi nhuận bình qn khó có DN trì lợi so sánh cách lâu dài Do dựa sở mà người ta ước lượng thời gian thu siêu lợi nhuận năm, năm hay năm sau xuất đối thủ cạnh tranh làm siêu lợi nhuận DN Những tác động từ phía bên ngồi thực khó dự đốn Chính vậy, dựa lập luận siêu lợi nhuận thiếu sở để dự báo thời hạn n thiếu để xây dựng giả thuyết lợi nhuận tương lai 68 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP - - VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 Các tham số bị chi phối nhiều yếu tố chủ quan lợi nhuận tương lai, tỷ suất hố GW có biên độ giao động lớn trước thay đổi nhỏ r Nếu áp dụng PP mà thiếu cân nhắc kỹ lưỡng dễ dẫn đến kết luận sai lầm giá trị TSVH DN Không cung cấp sở liệu cần thiết để nhà đầu tư đánh giá triển vọng DN tương lai PhÇn VIII: xư lý tài cổ phần hoá dnnn Reference: Chng II – NĐ 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 Điều Trách nhiệm doanh nghiệp cổ phần hoá việc xử lý tồn tài Các doanh nghiệp cổ phần hố có trách nhiệm phối hợp với quan có liên quan chủ động xử lý theo thẩm quyền theo quy định pháp luật tồn tài trước xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố q trình cổ phần hố Trường hợp có vướng mắc vượt q thẩm quyền doanh nghiệp cổ phần hố phải báo cáo với quan có thẩm quyền để xem xét, giải Điều 10 Xử lý tài sản thuê, mượn, nhận góp vốn liên doanh, liên kết, tài sản khơng cần dùng, tài sản đầu tư Quỹ khen thưởng, phúc lợi Đối với tài sản doanh nghiệp thuê, mượn, nhận góp vốn liên doanh, liên kết tài sản khác khơng phải doanh nghiệp khơng tính vào giá trị doanh nghiệp để cổ phần hố Trước chuyển sang cơng ty cổ phần, doanh nghiệp phải lý hợp đồng thoả thuận với chủ sở hữu tài sản để công ty cổ phần kế thừa hợp đồng ký trước ký lại hợp đồng Đối với tài sản doanh nghiệp không cần dùng, ứ đọng, chờ lý: doanh nghiệp lý, nhượng bán báo cáo quan có thẩm quyền để điều chuyển cho đơn vị khác theo quy định hành Đến thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp tài sản chưa kịp xử lý loại trừ khơng tính vào giá trị doanh nghiệp Trong q trình cổ phần hoá, doanh nghiệp tiếp tục xử lý tài sản này, đến thời điểm định công bố giá trị doanh nghiệp chưa xử lý chuyển giao cho Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng doanh nghiệp để xử lý theo quy định pháp luật Đối với tài sản thuộc cơng trình phúc lợi: nhà trẻ, nhà mẫu giáo, bệnh xá tài sản phúc lợi khác đầu tư nguồn Quỹ khen thưởng, phúc lợi chuyển giao cho công ty cổ phần quản lý, sử dụng để phục vụ tập thể người lao động doanh nghiệp Riêng nhà cán bộ, công nhân viên, kể nhà đầu tư vốn ngân sách nhà 69 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 nước cấp, chuyển giao cho quan nhà đất địa phương để quản lý bán cho người sử dụng theo quy định hành Đối với tài sản đầu tư nguồn Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi doanh nghiệp công ty cổ phần tiếp tục dùng sản xuất kinh doanh tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá chuyển thành cổ phần để chia cho người lao động doanh nghiệp thời điểm cổ phần hoá theo thời gian thực tế làm việc doanh nghiệp người Điều 11 Các khoản nợ phải thu Doanh nghiệp cổ phần hố có trách nhiệm đối chiếu, xác nhận, thu hồi khoản nợ phải thu đến hạn trước cổ phần hoá Đến thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp tồn đọng nợ phải thu khó địi xử lý theo quy định hành Nhà nước xử lý nợ tồn đọng Đến thời điểm định công bố giá trị doanh nghiệp, doanh nghiệp cổ phần hoá có trách nhiệm bàn giao khoản cơng nợ khơng có khả thu hồi loại khỏi giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá (kèm theo hồ sơ, tài liệu liên quan) cho Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng doanh nghiệp để xử lý theo quy định pháp luật Đối với khoản trả trước cho người cung cấp hàng hoá dịch vụ như: tiền thuê nhà, tiền thuê đất, tiền mua hàng, tiền cơng phải đối chiếu tính vào giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Điều 12 Các khoản nợ phải trả Doanh nghiệp phải huy động nguồn để toán khoản nợ đến hạn trả trước thực cổ phần hoá thoả thuận với chủ nợ để xử lý chuyển thành vốn góp cổ phần Việc chuyển nợ thành vốn góp cổ phần xác định thơng qua kết đấu giá bán cổ phần doanh nghiệp chủ nợ thoả thuận để xác định giá tham gia đấu giá Trong q trình cổ phần hố, doanh nghiệp có khó khăn khả tốn khoản nợ hạn kinh doanh thua lỗ xử lý nợ theo quy định hành Nhà nước xử lý nợ tồn đọng Điều 13 Các khoản dự phòng, lỗ lãi Các khoản dự phòng: giảm giá hàng tồn kho, nợ phải thu khó địi, giảm giá chứng khốn, chênh lệch tỷ giá hạch toán vào kết kinh doanh doanh nghiệp Khoản dự phòng trợ cấp việc làm: doanh nghiệp sử dụng để trợ cấp cho lao động dôi dư q trình cổ phần hố, cịn hạch toán vào kết kinh doanh doanh nghiệp Các Quỹ dự phòng rủi ro, dự phòng nghiệp vụ hệ thống ngân hàng, bảo hiểm, tổ chức 70 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0914.787.250 tài chuyển sang cơng ty cổ phần tiếp tục quản lý Quỹ dự phịng tài để bù lỗ (nếu có), bù đắp khoản tài sản tổn thất, nợ khơng thu hồi được, số cịn lại tính vào giá trị phần vốn nhà nước doanh nghiệp cổ phần hoá Các khoản lãi phát sinh để bù lỗ năm trước (nếu có), bù đắp khoản tổn thất tài sản không cần dùng, chờ lý, giảm giá tài sản, nợ khơng có khả thu hồi, số lại phân phối theo quy định hành trước xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố Các khoản lỗ tính đến thời điểm doanh nghiệp cổ phần hố chuyển thành cơng ty cổ phần, doanh nghiệp dùng Quỹ dự phòng tài lợi nhuận trước thuế đến thời điểm cổ phần hố để bù đắp Trường hợp thiếu thực biện pháp xoá nợ ngân sách nhà nước, nợ ngân hàng nợ Quỹ hỗ trợ phát triển theo quy định hành Nhà nước xử lý nợ tồn đọng Sau áp dụng giải pháp mà doanh nghiệp cịn lỗ giảm trừ vào vốn nhà nước Điều 14 Vốn đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp khác như: góp vốn liên doanh, liên kết, góp vốn cổ phần, góp vốn thành lập công ty trách nhiệm hữu hạn hình thức đầu tư dài hạn khác Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hoá kế thừa vốn đầu tư dài hạn công ty nhà nước đầu tư vào doanh nghiệp khác tồn số vốn tính vào giá trị doanh nghiệp để cổ phần hố theo nguyên tắc qui định Điều 20 Nghị định Trường hợp doanh nghiệp cổ phần hoá không kế thừa khoản đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp khác báo cáo quan có thẩm quyền để xử lý sau: a) Thoả thuận bán lại vốn đầu tư cho đối tác nhà đầu tư khác; b) Chuyển giao cho doanh nghiệp khác làm đối tác Điều 15 Số dư tiền Quỹ khen thưởng Quỹ phúc lợi Số dư tiền Quỹ khen thưởng, Quỹ phúc lợi chia cho người lao động làm việc doanh nghiệp để mua cổ phần Người lao động nộp thuế thu nhập khoản thu nhập 71 ... hiểm trồng loại bảo hiểm khơng nhằm mục đích kinh doanh 25 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0 914 .787.250 Dịch vụ khám bệnh, chữa bệnh, phòng dịch... cđa doanh nghiƯp 3 .1 Doanh thu doanh nghiệp Doanh thu DN gồm:   Doanh thu từ hoạt động sản xuất kinh doanh - Doanh thu tiêu từ sản xuất hàng hố dịch vụ thơng thường - Doanh thu hoạt động tài. .. Mức hạ giá thành: = ∑ (Zi1 – Zi0) Qi1 i =1 Zi1, Zi0: Z sản phẩm i kỳ kế hoạch, kỳ báo cáo Qi1: Số lượng SF kỳ kế hoạch 18 TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP VŨ VIỆT DŨNGMobile: 0 914 .787.250 Mức hạ giá thành