Đề cương ôn tập tiền tệ Ngân hàng Câu 1: Phân tích biến động số giá tiêu dùng VN từ đầu năm đến dự đoán cho tháng Bài làm Bước sang năm 2012, trước diễn biến kinh tế vĩ mô phức tạp nước quốc tế, Chính phủ ban hành nghị số 01/NQ-CP ngày 03/1/2012 giải pháp chủ yếu điều hành thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2012, nêu rõ mục tiêu ưu tiên hàng đầu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Trong năm 2012, tình hình DB số CPI VN có biến động lớn Cụ thể, ngoại trừ tháng đầu năm, lạm phát tăng cao yếu tố mùa vụ với mức tăng 1% 1,37% so với tháng trước, số CPI từ tháng tới tháng tăng chậm Đặc biệt, tháng tháng 7/2012, lạm phát mức âm (với mức tăng CPI -0,26% -0,29% so với tháng trước) Qua đó, lạm phát so với kỳ giảm nhanh từ 17,27% vào tháng 1/2012 xuống mức 5,04% tháng 8/2012, mức 7% Tuy nhiên, tháng tháng 9, lạm phát đảo chiều hoàn toàn với mức tăng tháng 0,63% 2,2% so với tháng trước Đặc biệt, mức tăng lạm phát tháng (2,2%) vượt dự báo nhiều chuyên gia Song bước sang tháng 10, lạm phát có phần hạ nhiệt với mức tăng CPI tháng 10 so với tháng trước 0,85%, nhiên, mức tăng cao so với năm trước Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11/2012 tăng 0,47% so với tháng trước, thấp so với mức tăng 0,85% tháng Mười CPI Việt Nam quý I, đặc biệt tháng giảm mạnh số nguyên nhân sau: Thứ nhất, lạm phát giảm mạnh số giá lương thực thực phẩm xuống mức thấp vòng năm trở lại Trong rổ hàng hóa tính CPI Việt Nam, nhóm hàng ăn dịch vụ ăn uống chiếm đến 40% tỷ trọng, việc số giá lương thực xuống đẩy số CPI xuống theo bù đắp hầu hết tác động từ việc tăng giá xăng dầu bán lẻ 10% tháng Thứ hai, nhu cầu nước giảm nguyên nhân quan trọng khiến CPI quý I xuống Việc Chính phủ kiên trì với sách tài khóa tiền tệ thắt chặt kể từ đầu năm 2011 đến cộng với yếu tố kỳ vọng lạm phát cao có tác động khơng nhỏ đến hành vi tiêu dùng người dân quý đầu năm Cụ thể, số giá bán lẻ liên tục giảm kể từ đầu năm, dịp Tết nguyên đán vốn thời điểm nhu cầu hàng hóa tiêu dùng tăng cao Nguyên nhân việc số CPI từ tháng đến tháng tăng chậm NHNN thực mục tiêu ưu tiên kiềm chế lạm phát, biểu qua việc hút ròng thị trường mở Ngoài ra, số CPI tăng chậm giá hàng ăn dịch vụ ăn uống- nhóm chiếm tỷ trọng lớn tổng chi tiêu cho đời sống người tiêu dùng giảm xuống Giá lương thực giảm liên tục tháng đầu năm, với tốc độ giảm 4,68% Trong tăng tốc đột ngột số CPI vào tháng (bằng tháng trước cộng lại) tăng lên giá nhóm thuốc, y tế, giáo dục, nhà cửa vật liệu xây dựng giao thơng Nhưng sau số CPI tháng 10 giảm tốc mạnh mức độ ảnh hưởng nhóm giáo dục, y tế, vật liệu xây dựng… giảm nhiều, góp phần hạ nhiệt số giá chung CPI tháng 11 tăng thấp do: Theo đánh giá, giá thuốc (tăng mạnh tới 5,16%) tăng viện phí dịch vụ y tế (tăng 6,66%) nguyên nhân khiến đẩy CPI tháng 11 tăng Việc CPI tăng nhẹ tháng cuối năm cho thấy sức mua thị trường yếu Điều trái với quy luật thông thường tháng cuối năm số CPI thường tăng mạnh giai đoạn mà nhu cầu mua sắm tăng cao cho lễ Noel Tết dương lịch Việc người dân, doanh nghiệp siết chặt tiết kiệm nguyên nhân khiến CPI khó tăng cao bối cảnh Dự báo Dự báo lạm phát năm 2012 Việt Nam mức từ 7,5% đến 8,5% CPI năm 2013 tăng khoảng 8%, GDP tăng 5,5% Lạm phát giảm nhẹ hai quý đầu năm 2013 bắt đầu tăng trở lại từ quý III-2013, nhiên mức độ khơng lớn Có nhiều yếu tố tác động làm gia tăng lạm phát 2013 Chẳng hạn giá hàng hóa giới đặc biệt lương thực thực phẩm tiếp tục có xu hướng gia tăng, tín dụng có khả phục hồi trở lại, trình giải ngân dự án sử dụng vốn ngân sách Nhà nước, vốn Chương trình mục tiêu quốc gia… xúc tiến mạnh mẽ Bên cạnh đó, Chính phủ cịn u cầu bộ, ngành địa phương tăng cường tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh Những yếu tố góp phần làm gia tăng tổng cầu kinh tế Năm 2013 khả lạm phát thấp năm 2012 không cịn Đó lo ngại thâm hụt ngân sách năm không bù đắp Nguồn thu hỗ trợ tương đối cho năm dầu thô giá dầu tăng so với năm trước Năm sau giá dầu không tăng khiến ngân sách thâm hụt Dầu tăng giá bớt áp lực ngân sách, lại tạo sở cho giá mặt hàng nước tăng cao Ngồi nhiều khả Chính phủ tăng tín dụng, để kích thích kinh tế Kết làm cho lạm phát sức ép phải tăng Câu 2: Phân tích diễn biến lãi suất thị trường VN từ đầu năm đến dự đoán cho tháng Tháng LS cho va qua LS TCV LS TCK Trần LS đêm CK 16 15 13 14 16 15 12 14 15 14 12 13 14 13 11 12 13 12 10 11 12 11 9 11 10 11 10 9 11 10 10 11 10 11 11 10 12 10 Những năm vừa qua, kinh tế Việt nam chứng kiến suy giảm kinh tế nghiêm trọng,nền kinh tế gặp nhiều khó khăn lạm phát, lãi suất mức cao Sản xuất có dấu hiệu suy giảm vài tháng đầu năm tiêu thụ hàng hóa chậm, hàng tồn kho tăng Vốn huy động thiếu với thị trường tiêu thụ giảm sút gây sức ép cho sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, doanh nghiệp nhỏ vừa vấn đề đặt nhiều tốn cần giải đáp cho nhà hoạch định sách kinh tế vĩ mơ Bài viết trình bày diễn biến lãi suất thị trường việt nam Lãi suất tái chiết khấu lãi suất ngân hàng trung ương áo dụng cho ngân hàng trung gian vay hình thức chiết khấu giấy tờ có giá Nó tinha tỷ lệ phần trăm khấu trừ vào giá trị bề mặt giấy tờ có giá chưa đến hạn toán mà NHTG đem đến xin chiết khấu NHTW Lãi suất tái cấp vốn lãi suất áp dụng NHTW cho NHTG vay hình thức cầm cố, chấp tài sản tính tỷ lệ phần trăm số tiền cho NHTG vay Lãi suất cho vay qua đêm lã suất NHTW áp dụng cho HTG vay qua đêm Lãi suất tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn cặp lãi suất sử dụng để nhằm tác sụng thông báo với thị trường định hướng sách tiền tệ, cặp lãi suất có xu hướng tăng thể sách tiền tệ thắt chặt ngược lại thể sách tiền tệ nới lỏng ngắn hạn, cặp lãi suất khơng mang tính chất định hướng lã suất liên ngân hàng ngắn hạn, lãi suất cho vay qua đêm vượt ngồi hành lang Để kiểm soát biến động lãi suất ngắn hạn, ta sử dụng cặp lãi suất thường xuyên Đó lãi suất cho vay qua đêm lãi suất tiền gửi NHTW Những tháng đầu năm 2012 chứng kiến tín hiệu từ việc giảm lạm phát tình hình khoản hệ thống ngân hàng thương mại (NHTM) dần cải thiện yếu tố để NHNN giảm 1% lãi suất điều hành kể từ ngày 13/3 nhìn chung, lãi suất thị trường liên ngân hàng trần lãi suất huy động có xu hướng giảm mạnh Với mức sau:  Lã suất cho vay qua đêm giảm từ 16% (1/2012) xuống 10% (12/2012)  Lãi suất tái cấp vốn giảm từ 15% xuống 9% đến cuối năm 2012  Lãi suất tái chiết khấu giảm từ 13% xuống 7% đến cuối năm 2012  Trần lãi suất huy động giảm từ 14% xuống 8% đến cuối năm 2012 Lãi suất cho vay qua đêm, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu lãi suất cho vay qua đêm liên tục giảm 1% qua tháng từ tháng đến tháng 7/2012 Đến tháng cuối năm, lãi suất trì mức ổn định, khơng đổi Cho đến ngày 21/12/2013, NHNN VN định số 2646 – QĐ-NHNN việc hạ lãi suất tái cấp vốn xuống 9%/năm, lãi suất tái chiết khấu 7%/năm, lãi suất cho vay qua đêm 10%/năm NHNN định hạ trần lãi suất huy động xuống 8%/năm kể từ 21/12/2012 Sự sụt giảm số lý đưa sau: Thứ nhất, việc điều chỉnh giảm lãi suất lần phù hợp với xu hướng kỳ vọng lạm phát, khoản TCTD dồi dào, thị trường tiền tệ diễn biến theo xu hướng tích cực ổn định Mức lãi suất tiền gửi tối đa theo quy định (11%/năm) mức cao, khoảng 3% so với lạm phát dự báo tháng 6/2012 so với kỳ năm 2011 (khoảng 7,4-7,5%) lạm phát kỳ vọng năm 2012 (khoảng 7-8%); mức lãi suất có chênh lệch cao so với lãi suất tiền gửi huy động USD (khoảng 2%/năm) mức tăng tỷ giá kỳ vọng (khoảng 2-3%/năm) Thứ hai, NHNN đồng thời quy định trần lãi suất huy động trần lãi suất cho vay ngắn hạn, loại trần áp dụng có linh hoạt, đáp ứng yêu cầu điều hành theo chủ trương Chính phủ Chính phủ muốn kích thích tăng trưởng kinh tế, đáp ứng nhu cầu vốn cho doanh nghiệp thời kỳ khó khăn, giúp đỡ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn vay từ ngân hàng đặc thù doanh nghiệp việt nam phụ thuộc lớn vào ngân hàng, nên điều thực cần thiết Đối với trần lãi suất huy động, có thay đổi so với thời gian trước, quy định trần lãi suất tiền gửi VND không kỳ hạn 12 tháng, kỳ hạn từ 12 tháng trở lên TCTD ấn định sở cung - cầu vốn thị trường Quy định tạo thuận lợi cho TCTD cấu lại nguồn vốn theo kỳ hạn theo hướng tốt lên Và bước để tiến tới dỡ bỏ trần lãi suất tiền gửi tối đa VND thời gian tới Việc quy định trần lãi suất cho vay áp dụng lĩnh vực ưu tiên gồm nông nghiệp nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ vừa phù hợp với chủ trương Chính phủ Nếu áp dụng mức trần lãi suất cho vay chung dẫn đến tình trạng cào lãi suất cho vay tất đối tượng khách hàng, không phân biệt đối tượng cần khuyến khích đối tượng khơng khuyến khích Đối với lĩnh vực ưu tiên cần có mức lãi suất thấp hơn; đó, lĩnh vực khơng khuyến khích, lĩnh vực tiềm ẩn nhiều rủi ro, phải kiểm soát chặt chẽ theo chủ trương Chính phủ, lãi suất cho vay cao Nếu quy định mức chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động (không quy định trần lãi suất huy động cho vay) chưa đủ để đạt mục tiêu giảm lãi suất cho vay theo đạo Chính phủ TCTD yếu kém, gặp khó khăn khoản tăng lãi suất huy động lên cao để mở rộng huy động vốn, dẫn đến cạnh tranh không lành mạnh huy động vốn, từ kéo lãi suất cho vay tăng theo Thứ ba, việc điều chỉnh giảm trần lãi suất huy động cho vay ngắn hạn đảm bảo hài hịa lợi ích người gửi tiền, người vay TCTD Theo đó, người gửi tiền có lãi suất thực dương; doanh nghiệp tiếp cận vốn với lãi suất thấp hơn, đặc biệt lĩnh vực ưu tiên; ngân hàng đảm bảo chi phí hoạt động, dự phịng chi trả có lợi nhuận mức hợp lý Trước thông tin Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh giảm mức lãi suất, số ngân hàng chủ động triển khai điều chỉnh giảm lãi suất huy động cho vay tung gói tín dụng Nhiều ngân hàng ấn định lãi suất huy động tiền gửi có kỳ hạn từ 12 tháng trở lên phổ biến từ 8-10%/năm; số ngân hàng điều chỉnh giảm 0,5-3%/năm lãi suất huy động hầu hết kỳ hạn Những diễn biến lãi suất huy động nêu trên, với điều kiện vĩ mô (thanh khoản dồi dào, kỳ vọng lạm phát thấp, số ngân hàng yếu xử lý theo tiền trình cấu lại, khả mở rộng tín dụng cịn khó khăn) cho thấy không lo ngại việc TCTD tăng mạnh lãi suất huy động từ 12 tháng trở lên để tăng thị phần tiền gửi, gây khó khăn cho việc giảm lãi suất cho vay Đối với lãi suất cho vay, sau NHNN ban hành văn hạ lãi suất áp dụng trần lãi suất cho vay, số TCTD tiến hành điều chỉnh giảm lãi suất Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam, Ngân hàng Sài gòn-Hà Nội Các TCTD khác tích cực xây dựng phương án để giảm lãi suất huy động cho vay theo mức lãi suất quy định NHNN hiệu lực từ 11/6/2012 Dự báo xu hướng biến động lãi suất tháng Các tháng cuối năm 2012 chứng kiến tăng lên số giá tiêu dùng CPI, điều khơng nằm ngồi dự đoán chuyên gia Tuy nhiên, với xu hướng nay, lạm phát mức khoảng 7,5% vào cuối năm so với kỳ năm ngoái, thay mức 89% dự báo ban đầu Mức lạm phát (không bao gồm giá lương thực lượng) tháng 11 mức 12,2% so với kỳ năm ngoái, so với mức 11,4% tháng 10 Lạm phát tăng cao tháng thời giảm mức 12% so với kỳ năm trước tháng 12 ổn định ngưỡng 11-12% tháng đầu năm 2013 Câu 3: Phân tích diễn biến lãi suất liên NH 2008 Năm 2008 năm đáng nhớ thị trường ngân hàng nước nhà phải trải qua biến động chưa có lãi suất tỷ giá Ngay từ tháng đầu năm, đua lãi suất bắt đầu bùng nổ, biểu leo thang lãi suất qua đêm liên ngân hàng lien tục lập kỷ lục Cuộc đua lãi suất chưa lại nóng thời điểm đầu năm 2008, 20 ngày mà lần điều chỉnh tăng lãi suất xô đổ kỷ lục trước hệ lụy đẩy lãi suất lien ngân hàng tăng cao chóng mặt Cụ thể: lãi suất liên ngân hàng ngày 15/2/2008 đạt mức 30,1%/năm; ngày 18/2/2008 lập kỷ lục lên tới 33%/năm, ngày 19/2/2008 kỷ lục cao lên tới 43%/năm theo thống kê lãi suất năm 2007 đạt 17% Tuy nhiên đến tháng cuối năm, lãi suất liên ngân hàng kỳ hạn ngày hạ nhiệt xuống 8% ( giảm 30 % so với thời kỳ đạt đỉnh) Đây kết việc điều hành sách tiền tệ NHNN Nhưng, bên cạnh kỳ hạn cho vay 30 ngày 61 ngày mức cao - từ 16,4%-17%/năm Nguyên nhân: 2/2008 thời điểm tết nguyên đán, ngân hàng cần lượng vốn khả dụng tương đối lớn, khoản tiền gửi Nh chủ yếu không kỳ hạn kỳ hạn ngắn; thêm vào DTBB tăng lên 1% khiên NH khó khăn khoản Cùng với hiệu lực thi hành mức trần lãi suất 12% tính đến tháng Lạm phát năm 2008 giữ mức cao, đỉnh điểm 23% vào tháng buộc NHNN ln trì CSTT thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát Trong bối cảnh cần kiểm sốt lạm việc siết chặt tiền đồng khó tránh khỏi, song việc khiến đua nâng lãi suất ngân hàng thêm nóng, tạo đk cho chạy đua lãi suất NH đẩy lãi suât liên NH lên đến đỉnh điểm Đến quý cuối năm 2008, NHNN can thiệp làm giảm lãi suất cách nâng lãi suất tiền gởi DTBB VND lên Cụ thể mức nâng tháng 3.6%, đến tháng 10 tăng thêm 1,4 lên 5% Bên cạnh đó, NHNN định cho phép tổ chức tín dụng được sử dụng tín phiếu Ngân hàng NHNN bắt buộc phát hành ngày 17/3/2008 cầm cố để vay vốn, chiết khấu NHNN, sử dụng làm công cụ cho nghiệp vụ thị trường mở NHNN thực Những động thái đưa lãi suất liên NH nói riêng mà mặt lãi suất nói chung xuống thấp so với tháng đầu năm Tác động: Lãi suất LNH tăng cao, đẩy chi phí huy động vốn tăng lên nhân tố gia tăng lãi suất cho vay có thời điểm lên đên 27% Nguồn vốn NH lúc nhiều giải ngân chậm doanh nghiệp, cá nhân khó tiếp cận nguồn vốn với chi phí vốn vay cao buộc NH phải tính đến chuyện giải ngân sau hệ lụy chạy đua lãi suất nợ xấu NH gia tăng vượt mức cho phép Cùng với việc gia tăng lãi suất LNH theo hiệu ứng chạy đua làm hỗn loạn thị trường liên NH mà theo nhẫn xét chuyên gia : “cá lớn nuốt cá bé” 10 mô Năm 2011, NHNN lần tăng lãi suất chiết khấu: đầu tiên, vào ngày 8/3/2011, nhà điều hành nâng lãi suất tái chiết khấu từ mức 7%/năm (được áp dụng từ 5/11/2010) lên 12%/năm đến 1/5/2011, nâng tiếp lên 13%/năm Đối với lãi suất tái cấp vốn, năm 2011, Ngân hàng Nhà nước tiến hành lần điều chỉnh: ngày 17/2, điều chỉnh từ mức 9%/năm lên 11%/năm; ngày 8/3 lên 12%/năm; ngày 01/4 lên 13%/năm; ngày 1/5 lên 14%/năm ngày 10/10 lên 15%/năm Đối với i trì mức 9% từ cuối năm 2010 đến Tuy nhiên việc nâng cao i chủ chốt lại tác động đẩy i thị trường liên NH, i huy động i cho vay trị trường lên cao gây khó khăn cho DN việc tiếp cân vốn Năm 2012, NHNN tiếp tục theo đuổi mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô Cặp lãi suất đạo có biến động giảm ngược chiều so với năm 2011 Đây coi điều chỉnh để lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu sát với lãi suất thị trường với lần giảm i tái cấp vốn từ 15% cuối năm 2011 xuống 9% vào ngày 24/12/2012 lần giảm I tái chiết khấu từ 13% xuống cịn 7% ngày 24/12/2012 Thêm vào đó, từ T12/2010, chế NHTM cam kết thực “trần” lãi suất huy động VND (tối đa 14%) qua giám sát thực NHNN tiếp tục thực đầu T3/2011 Từ 3/3/2011, NHNN thức luật hóa quy định trần lãi suất huy động VND TCTD chi nhánh NH nướn ngồi khơng vượt q 14%/năm Bên cạnh thay đổi trên, chế trần lãi suất huy động cịn có nhiều điều chỉnh, từ chỗ quy định chung trần lãi suất đến chỗ quy định nhiều trần lãi suất cho kỳ hạn (áp dụng từ 1/10/2011) xoá bỏ trần i đối vs kỳ hạn từ 12 tháng trở lên (áp dụng từ 1/06/2012) Trong giai đoạn này, chế cho vay đồng VN theo lãi suất biên độ bước thay chế lãi suất cho vay thỏa thuận, kèm theo NHNN yêu cầu TCTD thực 14 cho vay VND phải niêm yết i cho vay mức hợp lý Cơ chế i cho vay thỏa thuận thiết lập song không phát huy hiệu xác lập lãi suất, lãi suất thị trường theo ngày bị đẩy lên cao với I cho vay NH lên đến 20% Tình trạng khiến kinh tế bước lâm vào tình ổn định, DN đứng trước nguy phá sản chị phí sản xuất tăng vọt, giá thành leo thang Trước tình hình đó, để ổn định i vay vốn hợp lý, ổn định kinh tế vĩ mô, ngày 4/5/2012, NHNN ban hành thông tư trần i cho vay ngắn hạn VND tối đa (=) lãi suất tối đa tiền gửi VND có kỳ hạn từ tháng trở lên NHNN quy định cộng (+) 3%/năm áp dụng đới với khách hàng vay để đáp úng nhu cầu phục vụ cho lĩnh vực kinh tế: phục vụ lĩnh vực nông nghiệp, nông thôn, thực phương án, dự án sản xuất – kinh doanh hàng xuất khẩu, phục vụ sản xuất kinh doanh DN vừa nhỏ, phát triển nghành cơng nghiệp hỗ trợ Thơng tư có hiệu lực từ ngày 8/5/2012 Để phù hợp yêu cầu kinh tế, bối cảnh lạm phát kiềm chế, trần i huy động trần i cho vay NHNN điều chỉnh theo chiều hướng giảm xuống Chỉ số giá tiêu dùng tháng 11/2012 tăng 0,47% so với tháng 10/2012 tăng 6,52% so với cuối năm 2011, dự kiến năm 2012 khoảng 7%; khoản hệ thống ngân hàng cải thiện, thị trường tiền tệ ổn định, lãi suất thị trường liên ngân hàng diễn biến theo xu hướng giảm, tỷ giá ổn định, dự trữ ngoại hối Nhà nước tăng cao Từ ngày 24/12/2012, lãi suất tái cấp vốn 9%/năm; lãi suất tái chiết khấu 7%/năm; trần lãi suất huy động 8%/năm lãi suất cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân hàng cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ NHNN ngân hàng từ 11%/năm xuống 10%/năm lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi không kỳ hạn có kỳ hạn tháng giữ nguyên 2%/năm; lãi suất tối đa áp dụng tiền gửi có kỳ hạn từ tháng đến 12 tháng giảm từ 15 9%/năm xuống 8%/năm; riêng Quỹ tín dụng nhân dân Tổ chức tài vi mô ấn định mức lãi suất tối đa tiền gửi kỳ hạn từ tháng đến 12 tháng 8,5%/năm; lãi suất tiền gửi có kỳ hạn từ 12 tháng trở lên TCTD, chi nhánh ngân hàng nước ấn định sở cung - cầu vốn thị trường, lãi suất cho vay ngắn hạn VND nhu cầu vốn phục vụ nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ vừa giảm từ 13%/năm xuống 12%/năm, riêng Quỹ tín dụng nhân dân Tổ chức tài vi mơ ấn định lãi suất cho vay ngắn hạn VND tối đa 13%/năm Mức lãi suất cho vay 12%/năm TCTD, chi nhánh ngân hàng nước phù hợp với mức giảm lãi suất tiền gửi chủ trương Chính phủ, định hướng Thống đốc NHNN giảm lãi suất cho vay nhằm tháo gỡ khó khăn cho hoạt động sản xuất - kinh doanh Câu Nhận xét hệ thống mục tiêu sách tiền tệ VN Chính sách tiền tệ ln nhu cầu để ổn định kinh tế vĩ mô với hạt nhân ổn định tiền tệ, tạo lập tảng cho phát triển chung xã hội Chính sách đổi kinh tế thành công việc giúp kinh tế nước ta vượt qua thời kỳ lạm phát không kiềm chế khôi phục cân kinh tế vĩ mơ, xây dựng thực có hiệu sách tiền tệ quốc gia  Gắn liền với công đổi mở cửa nước ta: Nhu cầu mở rộng lượng tiền cung ứng Việt Nam ngày lớn, dẫn đến xác lập quan hệ cung - cầu tiền Phải tiếp tục theo đuổi mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô với hạt nhân ổn định tiền tệ, tạo lập tảng cho phát triển chung - Ở Việt Nam thập niên qua, NHNN nhìn chung trì sách tiền tệ tương đối kiềm chế hợp lý Chính sách 16 thành công việc giảm lạm phát từ mức ba số cuối thập niên 1980 xuống mức tương đối ổn dẫn đến phân bổ tốt nguồn lực tài chính, cải thiện hiệu chung sách tiền tệ Câu Bình luận ý kiến cho rằng: Ổn định giá trờ thành mục tiêu không cãi sách tiền tệ Liên hệ với VN Ta biết nhược điểm lớn kinh tế thị trường tự động tạo chu kì kinh doanh, sản lượng thực tế dao động lên xuống xung quanh trục sản lượng tiền năng, kinh tế ln có xu hướng khơng ổn định Thành tựu kinh tế vĩ mô quốc gia thường đánh giá theo ba dấu hiệu chủ yếu: Ổn đinh, tăng trưởng cơng xã hội Trong ổn định kinh tế mục tiêu quan trọng hàng đầu kinh tế Ổn định kinh tế vĩ mơ kiểm sốt giá cả, tỷ giá, lãi suất … Bằng việc trì cải thiện cân đối lớn kinh tế phù hợp với chế thị trường, đặc biệt cân đối tiền- hàng, cán cân toán quốc tế, cân đối thu- chi ngân sách Nhà nước, cân đối vốn đầu tư, cân đối cung cầu số mặt hàng thiết yếu để từ làm giảm bớt dao động chu kì kinh doanh, giải tốt vấn đề cấp bách: Tránh lạm phát cao thất nghiệp nhiều Mục tiêu cuối sách tiền tệ: Mục tiêu sách tiền tệ thống nước Sự điều chỉnh tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ Trên sở góp phần tăng trưởng kinh tế công ăn việc làm - Mục tiêu ổn định giá cả: Là mục tiêu hàng đầu sách tiền tệ (mục tiêu dài hạn) Những chứng thực tế nói lên phát triển giá 17 dự đốn mà tỷ lệ lạm phát thấp Trạng thái lạm phát thấp cho phép gia đình công ty tiến hành định kinh tế với thông tin đáng tin cậy Giá ổn định động lực góp phần phân phối nguồn lực xã hội cách hiệu Đây lợi ích có tầm quan trọng sống cịn thịnh vượng kinh tế xã hội thời gian dài hạn, điều kiện thuận lợi cho thị trường tài hoạt động cách trơn tru việc dẫn vốn khu vực có nguồn vốn nhàn rỗi đến nơi sản xuất có hiệu Lãi suất thực giảm xuống, điều khuyến khích người vay tiền đầu tư phát triển kinh tế Trạng thái ổn định giúp người vay tránh rủi ro so với trường hợp mặt giá giảm liên tục khơng dự tính trước, mặt giá giảm giá trị thực công cụ nợ tăng lên, lãi suất chúng ấn định cố định trước, điều làm tăng gánh nặng kinh tế, thơng thường thường người vay tiền người gắn liền với sản xuất người cho vay tiền Vậy ổn định giá lợi ích “sự cố kết trị xã hội” Đây phương châm hàng đầu sách tiền tệ Các mục tiêu sách tiền tệ đa dạng kiểm soát lạm phát, ổn định giá cả, tạo công ăn việc làm ( giảm tỉ lệ thất nghiệp), tăng trưởng kinh tế, ổn định thị trường tài chính, lãi suất, tỷ giá hối đối …Do lạm phát cao cóa tác đọng xấu đến tiêu kinh tế vĩ mơ, ngun nhân lạm phát lại tiền tệ CHính vị vậy, hầu hết cacx nước, kiềm chế lạm phát, ổn định giá mục tiêu hang đầu mục tiêu dài hạn sách tiền tệ Tùy vào tính hình quốc gia mà có tỷ lệ lạm ohast phù hợp Thông thường để thực mục tiệu kiềm chế lạm phát, ổn định giá NHNN áp dụng sách tiền tệ thắt chặt Bên cạnh cịn mục tiêu tăng trưởng kte tạo công ăn việc làm, giảm tỉ lệ thất nghiệp Để thực mục tiêu NHNN thường thực 18 sách tiền tệ mở rộng Như vậy, xét mục tiêu ta thấy mục tiêu giảm lạm phát, bình ổn giá mâu thuẫn với mục tiêu cịn lại ngắn hạn Bởi đẻ thực hieenj mục tiêu giảm lạm phát, ổn định giá cần thực mục tiêu lại Ngược lại, kinh tế mở rộng, thất nghiệp giảm, kinh tế phát triển nóng dễn đến lạm phát gia tăng Tuy nhiên, xét mục tiêu tren dài hạn chúng lại ko mâu thuẫn vs Mỗi quan hệ mục tiêu giả thất nghiệm mục tiêu tăng trưởng kinh tế không mâu thuẫn ngắn hạn dài hạn Hầu hết NHTW đắt ổn định giá mục tiêu chủ yếu dài hạn CSTT Nhưng nagwsn hạn, dưỡi áp lực cua trị, họ tạm thời từ bỏ mục tiêu để chủ yếu hạn chế tình trạng thất nghiệp… NHTW ko thể đặt đc đồng thời tất mục tiêu ngắn hạn thường NHTW theo đuổi mục tiêu dài hạn đa mục tiêu ngắn hạn Liên hệ Việt Nam Việt Nam đường đổi kinh tế, đặc biệt cải cách hệ thống Ngân hàng Do đó, việc thực thi sách tiền tệ đóng vai trị quan trọng với cơng cụ trực tiếp hạn mức tín dụng, năm đầu thập kỷ 90, Việt Nam bắt đầu trú trọng nhiều đến việc sử dụng công cụ gián tiếp như: Dự trữ bắt buộc, lãi suất tái chiết khấu Nghiệp vụ thị trường mở vừa đời Việt Nam M2- làm mục tiêu trung gian Qua cơng cụ mình, ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều tiết nhằm ổn định đồng tiền bảo đảm an tồn hệ thống ngân hàng Với sách tiền tệ trên, bước đầu Việt Nam hạn chế mức cung tiền, kiềm chế lạm phát, ổn định giá Mặc dù sách tiền tệ Việt Nam cịn tồn việc chưa xác định rõ ràng mối liên hệ mục tiêu trung gian (M2) mục tiêu lãi suất, sách lãi suất cịn nhiều bất cập, cơng cụ cịn mang nặng tính hành 19 chưa thực tế cho Nghiệp vụ thị trường mở đời chưa phát huy hiệu mạnh mẽ Trong thời gian cần xây dựng sách tiền tệ độc lập, tương đối ngân hàng Nhà nước, trọng phát triển thị trường tài Câu Bình luận thay đổi mục tiêu cuối điều hành sách tiền tệ VN Mục tiêu cuối CSTT: Ổn định tỷ giá đảm bảo an toàn hệ thống tài Từ tháng 9-2011, sở theo dõi sát diễn biến tín dụng TCTD tồn hệ thống, NHNN có điều chỉnh linh hoạt, cho phép số TCTD tăng trưởng vượt mức 20% năm 2011, cho phép loại bỏ số nhu cầu vay vốn khỏi phạm vi kiểm soát tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực khơng khuyến khích Bước sang năm 2012, để bảo đảm tăng trưởng tín dụng đơi với an tồn, hiệu quả, NHNN phân bổ tiêu tăng trưởng tín dụng theo bốn nhóm TCTD, tiếp tục loại bỏ số nhu cầu vay vốn khỏi phạm vi kiểm soát tỷ trọng dư nợ cho vay lĩnh vực khơng khuyến khích Trong bối cảnh DN gặp khó khăn, dịng tiền ách tắc chưa tiêu thụ hàng hóa, hàng tồn kho tăng cao, NHNN đạo TCTD cấu lại thời hạn trả nợ, miễn giảm lãi vốn vay, xem xét cho vay nhu cầu vốn vay có hiệu bảo đảm khả trả nợ Đây giải pháp thiết thực ngành ngân hàng nhằm chia sẻ khó khăn cộng đồng DN kinh tế Nhờ thực biện pháp tín dụng, kết hợp với việc điều hành cơng cụ sách tiền tệ, tín dụng kiểm soát mức thấp, phù hợp với mục tiêu kiềm chế lạm phát ổn định tỷ giá Mặc dù tín dụng tăng mức thấp cấu tín dụng chuyển dịch tích cực theo định hướng Chính phủ Tăng trưởng tín dụng lĩnh vực cao mức tăng 20 trưởng tín dụng chung cho kinh tế Năm 2011, tín dụng cho kinh tế tăng 14,4%, tín dụng lĩnh vực nơng nghiệp nơng thơn tăng 27,25%, xuất tăng 58% Trong sáu tháng đầu năm 2012, tín dụng cho kinh tế tăng 1,5%, tín dụng lĩnh vực nơng nghiệp nông thôn tăng 8,5%, xuất tăng 6,59% Đối với sách tỷ giá quản lý ngoại hối, NHNN điều hành tỷ giá linh hoạt sở bám sát cung - cầu ngoại tệ, k ết hợp với việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ, quy định trần lãi suất huy động USD, thu hẹp đối tượng cho vay ngoại tệ, thực nhiều biện pháp quản lý ngoại hối kết hợp với việc ban hành chế tài xử lý nghiêm hành vi vi phạm hoạt động ngoại hối Nhờ vậy, khoản ngoại tệ hệ thống cải thiện, thị trường ngoại hối chuyển biến tích cực Nếu trước đây, tỷ giá biến động thất thường, chênh lệch tỷ giá thị trường thức tự mức cao (có thời điểm chênh lệch đến 8-10%), bảy tháng đầu năm 2012, tỷ giá ổn định, thị trường ngoại tệ tự khơng hoạt động Các TCTD nhìn chung chấp hành quy định mua bán ngoại tệ, tâm lý thị trường ổn định hơn, nhu cầu ngoại tệ cấp thiết bảo đảm Bên cạnh việc điều hành sách tỷ giá ngoại hối, NHNN triển khai liệt giải pháp nhằm ổn định giá vàng thị trường vàng nước; chế quản lý thị trường vàng theo Nghị định số 24/2012/NĐ-CP tạo bước đổi hoạt động quản lý kinh doanh vàng Mặc dù có hiệu lực song tín hiệu thị trường cho thấy yếu tố đầu biến động bất thường gây ảnh hưởng đến thị trường vàng, ngoại hối năm trước giảm đáng kể, giá vàng bảy tháng đầu năm ổn định diễn biến bám sát xu hướng giá vàng giới Tỷ giá ổn định, thị trường vàng ngoại hối khơng cịn biến động lớn, lạm phát kiểm sốt mức thấp, 21 điều kiện để vị đồng Việt Nam nâng cao; vòng năm qua, xu hướng bán ngoại tệ DN dân cư cho hệ thống ngân hàng gia tăng, tạo điều kiện cho NHNN mua lượng lớn dự trữ ngoại hối Nhà nước, góp phần tăng cường uy tín tiềm lực tài quốc gia Câu Phân tích hoạt động điều hành CSTT NHNN VN từ đầu năm đến Điều hành sách tiền tệ năm 2012 Tình hình kinh tế Việt Nam năm 2012 đối mặt với nhiều thách thức từ bất ổn kinh tế vĩ mô Đây hệ bất ổn suốt năm qua thể qua nhiều báo Áp lực lạm phát kéo dài mức cao: 19,87% năm 2008 11,75% năm 2010 18,13% năm 2011 Lãi suất cao gây khó khăn việc chống lạm phát NHNN tăng lãi suất để giảm lạm phát mà đứng trước yêu cầu giảm lãi suất để giúp đỡ doanh nghiệp tiếp cận vốn, phục hồi tăng trưởng kinh tế… vốn bị kìm hãm biện pháp cắt giảm tổng cầu NQ 11 CP Nợ xấu lên tới số 250.000 tỷ đồng chiếm 8% dư nợ tín dụng TTCK liên tiếp chứng kiến phiên giảm điểm cho thấy thị trường thiếu niềm tin tính ổn định kinh tế vĩ mơ Những biến động kinh tế địi hỏi NHNN phải điều hành hoạt động sách tiền tệ thận trọng linh hoạt theo mục tiêu ưu tiên ổn định kinh tế vĩ mô kiềm chế lạm phát Hoạt động điều hành sách tiền tệ Hạn mức tín dụng: NQ 01 đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 15-17% , ấn định hạn mức tín dụng cho nhóm TCTD Trước tình hình lạm phát cao lên năm 2011, công cụ trực tiếp sử dụng nhằm khống chế trực tiếp lượng tín dụng cung ứng Tuy nhiên, năm 2012, mức tăng trưởng đạt 7% thấp nhiều so với hạn mức Công cụ không thật hiệu 22 góp phần giảm khả mở rộng tín dụng, giảm áp lực tăng lạm phát Cơ chế điều hành lãi suất: Mặt lãi suất huy động cho vay giảm mạnh mức định hướng NHNN đề từ đầu năm với lộ trình giảm nhanh dự kiến Trần lãi suất huy động kỳ hạn ngắn ngày giảm từ 14% xuống 8%, áp trần lãi suất cho vay (hiện mức 11%/năm) lĩnh vực ưu tiên Bên cạnh đó, NHNN thị hạ mức lãi suất khoản nợ cũ xuống 15% Việc hạ mức trần lãi suất huy động tạo điều kiện cho TCTD hạ lãi suất cho vay, giúp đỡ doanh nghiệp nhận nguồn vốn giá rẻ, sở để phục hồi tăng trưởng Tuy nhiên việc hạ lãi suất lại gây áp lực tăng lạm phát Chính vậy, NHNN giảm lãi suất cách từ từ cẩn trọng phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ, đặc biệt diễn biến lạm phát Tỷ giá giữ ổn định, đến ngày 21/12/2012, tỷ giá mua trung bình NHTM giảm 0,96% so với cuối năm 2011, tình trạng la hóa giảm (tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ/tổng phương tiện toán 13,2%, thấp mức 15,8% cuối năm 2011) NHNN mua lượng ngoại tệ đáng kể bổ sung cho dự trữ ngoại hối Nhà nước, nâng cao niềm tin thị trường giải pháp, sách NHNN; Chính sách tái chiết khấu: Cặp lãi suất điều hành có xu hướng giảm góp phần hướng dẫn hành vi lãi suất thị trường, (lãi suất tái cấp vốn giảm từ 15% xuống 9%, lãi suất tái chiết khấu giảm từ 13% xuống 7%) Bên cạnh đó, thơng tư 21/2012-TTNHNN siết chặt thị trường liên ngân hàng, mặt góp phần lập lại trật tự lành mạnh hóa thị trường liên ngân hàng; mặt làm giảm chức hỗ trợ khoản tạm thời thị trường liên ngân hàng 23 Nhờ tính chủ động cảu cơng cụ sách tái chiết khấu tăng lên Nghiệp vụ thị trường mở: Quy mô cung tiền qua cửa sổ OMO NHNN tăng ạt quý I (lên đến gần 285.000 tỷ đồng) để đáp ứng nhu cầu khoản hệ thống Tuy nhiên, nhằm trung hòa lượng tiền đưa thị trường để mua tỷ USD , tháng liên tiếp Kể từ tháng 3, NHNN hút tiền với tổng lượng hút lên đến 187.000 tỷ đồng Thị trường OMO hoạt động mạnh vào tháng 8, sau ACB gặp biến cố Nhằm đảm bảo khoản cho ACB số ngân hàng liên quan, NHNN phải bơm ròng tới 10,9 nghìn tỷ đồng Tuy nhiên, sau thời gian, NHNN liên tiếp hút ròng OMO Và đến thị trường ngân hàng lại có tin đồn thất thiệt liên quan đến số nhân ngân hàng, NHNN chuyển từ trạng thái hút ròng sang bơm ròng để chủ động hỗ trợ khoản cho hệ thống ngân hàng, giúp ngân hàng không cần tăng huy động vốn thị trường từ tránh biến động lên mặt lãi suất liên ngân hàng Thay hút rịng qua thị trường OMO mà NHNN hút tiền qua phát hành tín phiếu khơng trung hịa khối lượng tiền VND thị trường mà giúp kiềm chế lạm phát cách hiệu Đánh giá hoạt động điều hành sách tiền tệ - Các tiêu tiền tệ tăng trưởng hợp lý (tổng phương tiện tốn năm 2012 tăng khoảng 20%, tín dụng tăng khoảng 7%), phù hợp với mục tiêu kiểm soát lạm phát mức thấp 6,81%, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức 5,03% -Điều hành sách tiền tệ chủ động dẫn dắt thị trường Theo đó, mức lãi suất điều hành giảm nhanh phù hợp với diễn biến lạm phát, kinh tế vĩ mô thị trường tiền tệ; công cụ nghiệp vụ thị trường 24 mở thực linh hoạt, TCTD khó khăn khoản tăng cường hỗ trợ - Tín dụng tăng trưởng mức thấp cấu tín dụng tiếp tục chuyển dịch theo hướng tích cực, tập trung vào lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương Chính phủ, giảm dần tỷ trọng dư nợ lĩnh vực khơng khuyến khích - Thanh khoản VND tồn hệ thống đảm bảo có xu hướng cải thiện so với cuối năm 2011 - Mặt lãi suất huy động cho vay giảm mạnh so với đầu năm - Việc điều hành công cụ sách tiền tệ, tỷ giá kết hợp với sách quản lý ngoại hối góp phần ổn định tỷ giá, tăng lòng tin vào đồng Việt Nam, bước thực chủ trương chuyển dần quan hệ huy động – cho vay sang quan hệ mua – bán ngoại tệ - Kỳ vọng lạm phát thấp, biểu lãi suất kỳ hạn 12 tháng giảm 0.5-1% Câu 10 Đánh giá việc kiểm soát mức cung tiền NHNN Vn từ đầu năm đến Diễn biến cung tiền 2012 tháng đầu năm So với thời điểm 31/12/2011, tổng phương tiện toán (M2) tháng đầu năm ước đạt 6,84% (tháng 5/2012 tăng 4,47%); tổng số dư tiền gửi khách hàng tổ chức tín dụng tăng 7,83% (tháng 5/2012 5,42%) Cụ thể: - Trong tháng đầu năm 2012, NHNN mua vào tỷ USD, cung ứng thị trường 180.000 tỷ VNĐ 25 - Ngoài ra, tháng 2/2012, Ngân hàng Nhà nước bơm 60.000 tỷ đồng để phục vụ chương trình nơng nghiệp nơng thơn - Bên cạnh đó, tháng đầu năm, NHNN hút lượng lớn tiền từ thị trường thơng qua việc bán tín phiếu NHNN (tổng số dư bán tín phiếu NHNN đến tháng vào khoảng 5060.000 tỷ VND) tháng cuối năm Chỉ riêng ngày 21/8, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam bơm lượng vốn khủng thị trường mở (OMO) Ở kỳ hạn ngày, lượng giao dịch thành công khoảng 5.000 tỷ đồng với lãi suất 8,8% năm Đây khối lượng tiền bơm lớn kể từ đầu tháng tới nay, thời điểm lễ Tết âm lịch tiêu nhiều Lượng tiền bơm khối lượng giao dịch từ đầu tháng đến 20/8 cộng lại Ngày 22/8, tổng khối lượng tiền mà Ngân hàng Nhà nước đưa chào thầu 20.000 tỉ đồng; 13.000 tỉ đồng với lãi suất 8%/năm bơm vào ngân hàng Ngày 24/8, phiên giao dịch thứ 253, Ngân hàng Nhà nước bơm thêm 1.606 tỷ đồng thị trường mở (OMO), kỳ hạn ngày, với lãi suất 8%/năm ngày 6/9, Ngân hàng Nhà nước tiếp tục bơm hệ thống ngân hàng 2.587 tỷ đồng sau mức hỗ trợ 2.888 tỷ đồng ngày hôm trước Đây khoản mua kỳ hạn ngày có lãi suất 8%/năm tổ chức tín dụng NHNN Đánh giá Ngay từ tháng đầu năm, với lượng cung tiên đánh giá khủng khiếp từ trước đến khoản hệ thống ngân hàng ngày tốt lên.Tổng dư nợ tín dụng kinh tế tăng dần trở lại; tỷ giá ổn định; cán cân toán quốc tế cải thiện.Lạm phát kiềm chế giữ mức số 26 Cùng với việc thắt chặt tiền tệ cơng cụ hạn mức tín dụng, trần lãi suất tiền gửi  kiềm chế lạm phát bước đầu tạo tảng tốt cho việc cải thiện khoản hệ thống ngân hàng tháng qua (năm 2012) NHNN theo dõi sát biến động lãi suất, tỷ giá, giao dịch hàng ngày TTTT (thị trường tiền tệ) liên ngân hàng nên chủ động sử dụng công cụ CSTT để can thiệp, điều tiết lượng cung tiền thích hợp TTTT Cơ chế điều hành tỷ giá Các sách tỷ giá năm gần đây: - Điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng: 18932 – 20693 (11/2/2011) lên 20828 - Điều chỉnh BĐ dao đông tỷ giá: từ +-3% => +- 1% phản ánh sát cung – cầu ngoại tệ hạn chế găm $ chờ hội đầu - Ra đời thông tư 03/2012 07/2012 + hạn chế đối tượng cho vay ngoại tệ + quy định trạng thái ngoại tệ NH Tỷ giá biến động thời vào ổn định  điều tiết lượng cung- cầu ngoại tệ VND  tăng hiệu kiểm soát mức cung tiền - Thay đổi từ chế độ neo tỷ giá sang chế độ tỷ giá linh hoạt Sử dụng sách lãi suất=> bình ổn tỷ giá=> tăng hiệu kiểm soát MS: => Việc NHNN siết chặt cho vay áp trần lãi suất huy động USD, bên cạnh ls tiền gửi VND hấp dẫn tạo điều kiện cho chuyển đổi từ VND sang USD làm tăng nhu cầu nội tệ, điều khiến NHNN hút USD vào bơm VND tạo khoản cho thị trường 27 (lãi suất gửi USD dân cư áp trần mức 2%/năm, thấp 1/5- 1/6 lãi suất gửi đồng nội tệ Tăng trưởng số dư tiền gửi dân cư 31/7/2012 so với cuối năm trước nội tệ lên đến 12%, ngoại tệ bị giảm 10%.) Đánh giá: • biện phát hạn chế dịng ngoại hối vào tránh cú sốc cho ktế =>> hạn chế can thiệp NHNN vào MS • CS tỷ giá linh hoạt để hạn chế nhập siêu >> kích thích tăng trưởng >> mức cung tiền dần tiến sát tốc độ tăng trưởng ktế • Trong giai đoạn cuối 2011-2012, chế tỷ giá thả có điều tiết hành sử dụng linh hoạt , thể vai trò điều tiết từ phía NHNN phát huy tác dụng việc hỗ trợ việc kiểm sốt mức cung tiền trở nên hiệu giai đoạn trước 28 ... sách tiền tệ VN Chính sách tiền tệ nhu cầu để ổn định kinh tế vĩ mô với hạt nhân ổn định tiền tệ, tạo lập tảng cho phát triển chung xã hội Chính sách đổi kinh tế thành công việc giúp kinh tế nước... cuối sách tiền tệ: Mục tiêu sách tiền tệ thống nước Sự điều chỉnh tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ Trên sở góp phần tăng trưởng kinh tế công ăn việc làm - Mục tiêu... hướng sách tiền tệ, cặp lãi suất có xu hướng tăng thể sách tiền tệ thắt chặt ngược lại thể sách tiền tệ nới lỏng ngắn hạn, cặp lãi suất khơng mang tính chất định hướng lã suất liên ngân hàng ngắn