Đang tải... (xem toàn văn)
Cơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chính Cơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chính Cơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chính Cơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chính Cơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chínhCơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chínhCơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chính Cơ cấu và đòn bẩy hoạt đọng tài chính
• • • ! • "# • $%& ! • $%& ' • ()*+# • , • +%& /0 -1 • "# • • 203' 04 45 6 78 9:1% '!#;7 895;<83 7' 8 9:1%' !#=>8% ;837 /09 7?8 8 9:1%' 3!#=>8%; 837-19 • 7'8 9: 1%'!#=> 8%;837 /09 • 4'!#@4'55 <!8%34'!#5 68'%5!A A''%3 ''+8B • 0<!C 4'!#D0' 4'!#D0 0 .!!3C E% 4 F6 08%G Khueỏch ủaùi lửùc gaỏp n lan F .!!3 C E%:H 4:4'! # F6:E3 4G 4F 4,G 6IC0%35 H JJJJK JJJK LMJJK 4' 4'!# NJJJ ,JJJ OJJJ 4'! ,JJJ NJJJ 2JJJ E37 /09 JJJ ,JJJ ,MJJ 0<! 4'!#D' JANP JA,, JAP, 4'!#D JANJ JAP JAN, 6.C15;MJQ%&;5!!' H MJJJK RMJJK ,L,MJK 4' 4'!# NJJJ ,JJJ OJJJ 4'! 2JJJ JMJJ OMJJ E37 /09 MJJJ OJJJ JNMJ 6; /0 OJJQ JJQ 22JQ 7 /0 : /0 @ 9D /0 @ S!8 H; S<% /0; H; 1% /0; < 1%8 /0; 3!83385<% ! • !:+%&<! 8%37T<!9< 383 'C • !:<!8%3T<!3 ='AA83=J TC /0U83%3! 8&7839 U3 FU!'3 # 7:F9U8&' $U<!8%3<V! GU#' $ U<!8%3 ! !79 • 0 ! HU0' W$ UFW$ XG 7:F9$ UG $ UGD7:F9 • Y<%<V!V'3 8MJKA'!#;8JJJJJK '!8,MKD3 #C • $ UGD7:F9UJJJJJD7MJ:,M9UOJJJ .>' ! 8%3 • 7?' 8 :HZE9:[8%3% 883 5<!8%3T 7HZE93%< 8%3$719 6;83 6;<8%3 7T9 = QQ EBITEBIT DOL / / ∆ ∆ = [...]... ty • Đòn bẩy tài chính – Sử dụng chi phí tài trợ cố đònh nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận cho cổ đông (EPS) Sự khác biệt giữa đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính • Đòn bẩy hoạt động • Đòn bẩy tài chính • Sử dụng chi phí • Sử dụng chi phí hoạt động cố đònh tài trợ cố đònh nhằm nỗ lực gia nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận hoạt tăng lợi nhuận động (EBIT) cho cổ đông (EPS) • Do đặc điểm ngành quyết đònh... đến 1 Độ bẩy hoạt động và rủi ro doanh nghiệp Rủi ro doanh nghiệp DOL = Biến động số lượng tiêu thụ (hoặc doanh thu) Biến động lợi nhuận hoạt động (EBIT) ∆EBIT / EBIT ∆Q / Q Độ bẩy hoạt động (DOL) Biến động lợi nhuận hoạt động (EBIT) được khuếch đại Ý nghóa của độ bẩy hoạt động đối với quản trò tài chính • Độ bẩy hoạt động có thể ví như là con dao 2 lưỡi: • Nếu tình hình tốt, độ bẩy hoạt động sẽ khuếch... > DFL (Cp ưu đãi) Đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính • Rủi ro tài chính là rủi ro biến động lợi nhuận trên cổ phần kết hợp với rủi ro mất khả năng chi trả phát sinh do công ty sử dụng đòn bẩy tài chính • 1/ Sử dụng đòn bẩy tài chính => Chi phí tài chính cố đònh gia tăng => Xác suất mất khả năng chi trả dài hạn tăng => Gia tăng rủi ro • 2/ Sử dụng đòn bẩy tài chính => Biến động của EPS khi EBIT thay... hình xấu, độ bẩy hoạt động cũng sẽ khuếch đại “cái xấu” gấp bội lần • Nhìn chung giám đốc tài chính không thích hoạt động dưới điều kiện độ bẩy hoạt động cao • Minh họa sự ảnh hưởng của sự kiện 11/09 đối với ngành hàng không và ngành du lòch Mỹ Đòn bẩy tài chính • Đòn bẩy tài chính (financial leverage) – Mức độ sử dụng chứng khoán có thu nhập cố đònh (trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi) trong cấu trúc nguồn... Không xác đònh 5,00 3,00 2,33 2,00 Minh hoạ bằng hình vẽ Quan hệ giữa lợi nhuận và độ bẩy hoạt động với điểm hoà vốn • Càng xa điểm hoà vốn, động lợi nhuận (hoặc lỗ) hoạt động càng lớn • Càng xa điểm hoà vốn độ bẩy hoạt động càng nhỏ • Độ bẩy hoạt động tiến đến vô cực khi số lượng sản xuất và tiêu thụ tiến dần đến điểm hoà vốn • Khi số lượng sản xuất và tiêu thụ càng vượt xa điểm hoà vốn thì độ bẩy sẽ... quan thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường tạo ra EPS cao hơn phương án tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi • Nếu EBIT vït qua điểm bàng quan thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi mang lại EPS cao hơn phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường Độ bẩy tài chính • Độ bẩy tài chính (DFL) là một chỉ tiêu đònh lượng dùng để đo lường mức độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi Độ bẩy tài chính (DFL) ở mức...Công thức xác đònh độ bẩy hoạt động • Độ bẩy hoạt động theo sản lượng: Q ( P −V ) Q DOLQ = = Q ( P −V ) − F Q − QBE • Độ bẩy hoạt động theo doanh số: S −V EBIT + F DOLS = = S −V − F EBIT Giả sử công ty sản xuất xe đạp có đơn giá bán là 50$, chi phí cố đònh hàng năm là 100.000$ và chi phí biến đổi là 25$/ đơn vò • Độ bẩy hoạt động theo sản lượng DOL5000 5000(50 −25) = =5... của độ bẩy hoạt động • Từ mức sản lượng tiêu thụ là 5000 đơn vò, cứ mỗi phần trăm thay đổi sản lượng khiến cho lợi nhuận hoạt động thay đổi 5% • Từ mức sản lượng tiêu thụ là 6000 đơn vò, cứ mỗi phần trăm thay đổi sản lượng khiến cho lợi nhuận hoạt động Minh hoạ bằng số liệu Số lượng sản xuất và tiêu thụ (Q) 0 1000 2000 3000 QBE= 4000 5000 6000 7000 8000 Lợi nhuận hoạt động (EBIT) Độ bẩy hoạt động (DOL)... thích hợp Tại sao công ty sử dụng đòn bẩy tài chính? Gia tăng chi phí huy động vốn cố đònh Sử dụng đòn bẩy tài chính Mức tăng lợi nhuận EPS lớn hơn tăng chi phí? Gia tăng lợi nhuận trn mỗi CPPT (EPS) Tạo ra được lợi nhuận cho cổ đông Phân tích quan hệ EBIT-EPS • Phân tích EBIT-EPS – Phân tích sự ảnh hưởng của những phương án tài trợ khác nhau (trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu thường) lên EPS • Ví... án tài trợ bằng cổ phiếu ưu đãi và 1,29% nếu sử dụng phương án tài trợ bằng nợ Khi nào độ bẩy tài chính do sử dụng cổ phiếu ưu đãi lớn hơn độ bẩy tài chính do sử dụng nợ? • Nếu chi phí trả cổ tức (PD) lớn hơn phần tiết kiệm thuế do sử dụng nợ (1 - t)I, thì DFL (nợ) < DFL (Cp ưu đãi) • Nếu chi phí trả cổ tức (PD) nhỏ hơn phần tiết kiệm thuế do sử dụng nợ (1 - t)I, thì DFL (nợ) > DFL (Cp ưu đãi) Đòn