Đang tải... (xem toàn văn)
BÁO CÁO MÔN HỌC TÀI CHÍNH HÀNH VI HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN” TRONG LỢI NHUẬN VÀ BIẾN ĐỘNG CỔ PHIẾU: TRƯỜNG HỢP SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HỒ CHÍ MINH, VIỆT NAM. Giới thiệu II. Tài liệu nghiên cứu thực nghiệm III. Tổng quan về sở giao dịch chứng khoán HCM IV. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu V. Kết quả nghiên cứu VI. Nhận xét của nhóm.
BÁO CÁO MƠN HỌC TÀI CHÍNH HÀNH VI GVHD: PGS.TS TRƯƠNG ĐƠNG LỘC NHĨM – lớp Cao học TCNH K18 Huỳnh Phú Cường Nguyễn Ngọc Diệu Lê Thị Diễm Nguyễn Thị Ái Huy Lương Quốc Khanh Châu Ngô Diệu Hiền Nguyễn Thị Kim Phượng 2611009 2611012 2611010 2611040 2611046 2611030 1417071 BÀI NGHIÊN CỨU “HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN” TRONG LỢI NHUẬN VÀ BIẾN ĐỘNG CỔ PHIẾU: TRƯỜNG HỢP SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH, VIỆT NAM (Day-of-the-Week Effect on Stock Returns and Volatility: The Case of Ho Chi Minh Stock Exchange, Vietnam) PGS.TS Trương Đông Lộc NỘI DUNG BÁO CÁO I Giới thiệu II Tài liệu nghiên cứu thực nghiệm III Tổng quan sở giao dịch chứng khoán HCM IV Dữ liệu phương pháp nghiên cứu V Kết nghiên cứu VI Nhận xét nhóm I GIỚI THIỆU * Giới thiệu - Những bất thường giá chứng khốn diện thị trường để nhà đầu tư kiếm lợi nhuận bất thường cách sử dụng chiến lược kinh doanh dựa thông tin khứ - Hiệu ứng ngày tuần xem mơ hình quan trọng nghiên cứu dẫn chứng tài liệu tài thập kỷ qua - Các kết thực nghiệm cho thấy: lợi nhuận trung bình bất bình thường cao vào ngày thứ sáu thấp vào thứ hai I GIỚI THIỆU * Mục tiêu - Giới thiệu sơ lược Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - Nghiên cứu tồn hiệu ứng “Ngày tuần” lợi nhuận biến động cổ phiếu Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - Thu nhận kết từ nghiên cứu - Nhận xét nhóm II TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Các nghiên cứu thực nghiệm hiệu ứng “ngày tuần” TTCK phát triển TTCK Hiệu ứng ngày tuần TTCK phát triển - Mỹ: nghiên cứu French (1980), Gibbon Hess (1981), Condoyanmi et al (1987), Jaffe Westerfiled (1985), Dubois Louvet (1996) Lợi nhuận trung bình có dấu hiệu tiêu cực vào thứ hai lại tích cực vào thứ sáu, Canada tương tự - Châu Âu: nghiên cứu Jaffe Westerfiled (1985), Condoyanmi et al (1987), Dubois Louvet (1996) Kiymaz and Berument (2003) II TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Hiệu ứng tiêu cực đáng kể vào thứ hai, hiệu ứng tích cực đáng kể vào ngày thứ sáu Ngoài ra, lợi nhuận trung bình tiêu cực đáng kể xuất vào thứ ba báo cáo vương quốc Anh, Đức, Pháp, Úc Netherlands vào ngày thứ sáu xác định cách bất thường Đức Úc II TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM - Khu vực Thái Bình Dương: nghiên cứu Jaffe Westerfield (1985), Condoyami et al (1978.) Dubois Louvet (1996) Lợi nhuận trung bình cao vào thứ sáu, thấp vào thứ ba Sự khác biệt lệch múi giời thị trường Nhật Các nghiên cứu khảo sát, điều tra cho giai đoạn trước 1990 Theo Koher (2004) cho thấy hiệu ứng ngày tuần phần lớn không tồn thị trường chứng khoán phát triển II TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Hiệu ứng ngày tuần TTCK - Khu vực Đông Âu: nghiên cứu Poshakwale Murinde (2001), Ajayi (2004), Oguzsoy Guven (2003) Hiệu ứng có số nước - Khu vực Châu Á: theo thời gian hiệu ứng có thay đổi số nước Đài Loan vào giai đoạn 1975-1988 hiệu ứng ngày tuần khơng có, tồn thời gian gần đây, từ 1/1990 đến 6/1995 với hiệu ứng tích cực vào thứ ba - Khu vực ASEAN: hiệu ứng có mặt tất thị trường chứng khoán thời gian định II TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Các giải thích hiệu ứng ngày tuần Do chậm trễ việc mua bán toán cổ phiếu toán bù trừ séc - Do cơng ty phủ có xu hướng phát hành tin tốt giữ tin xấu gần ngày thứ Sáu mở cửa vào ngày thứ hai Do “lỗi” đo lường: lợi nhuận thấp ngày thứ hai kết từ “lỗi” tăng giá hôm thứ Sáu 10 III TỔNG QUAN VỀ SỞ GIAO DỊCH CK HCM HOSE trước có tên Trung tâm giao dịch chứng khoán, thành lập vào ngày 28-7-2000 Tại phiên giao dịch có hai cổ phiếu riêng lẻ với tổng số vốn hóa thị trường 444 tỷ đồng (khoảng 23,45 triệu USD) Việc niêm yết HOSE chậm công ty cổ phần không sẵn sàng tiết lộ thơng tin tài chính, khơng nhận lợi ích từ việc niêm yết thị trường 11 III TỔNG QUAN VỀ SỞ GIAO DỊCH CK HCM Cổ phiếu niêm yết ghi VND mệnh giá chuẩn hóa 10.000VND/CP Sự phát triển HOSE chậm giai đoạn từ năm 2000 đến 2005 Vào cuối năm 2005, có 32 công ty cổ phần niêm yết Tuy nhiên, thị trường có tăng trưởng mạnh kể từ cuối năm 2005 Đến cuối năm 2010, tổng cộng 287 công ty cổ phần với tổng số vốn hóa thị trường 534.610 tỷ đồng (28,24 tỷ USD) số VN-Index năm 485 12 IV DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP Dữ liệu Các liệu sử dụng để điều tra bất thường hàng ngày HOSE chủ yếu loạt số thị trường (VN-Index) Các liệu thu thập giai đoạn từ 01/3/2002 đến 01/3/2011 từ trang web HOSE (www.hsx.vn) Phương pháp Để kiểm tra diện hiệu ứng ngày tuần lãi cổ phiếu cổ phiếu biến động HOSE, có mơ hình hồi quy sử dụng nghiên cứu 13 IV DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP 2.1 Mơ hình hồi quy OLS có phương trình Rit = α1D1t + α2D2t + α3D3t + α4D4t + α5D5t + εt Với: - Rit lợi nhuận cổ phiếu i - D1t đến D5t biến giả cho ngày từ ngày thứ đến thứ (D1t = quan sát thứ t rơi vào ngày thứ 2, ngược lại 0) - εt sai số giả định sai số có phân phối chuẩn 14 IV DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP 2.2 Mơ hình đơn giản GARCH [GARCH (1.1) ] viết sau Nếu hệ số quan trọng (αi) tìm thấy OLS đơn giản GARCH (1,1) mơ hình,được đề cập trên, giả thuyết hiệu ứng ngày tuần chấp nhận 15 IV DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP 2.3 Mơ hình 3: (Nếu có 4, ngày tuần) Với Dit biến giả ngày 2, 3, 5, (Thứ không đưa vào pt) 16 V KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết nghiên cứu thực nghiệm hiệu ứng “ngày tuần” lợi nhuận biến động cổ phiếu HOSE thể bảng sau: 17 V KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 18 V KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 19 V KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết mơ hình OLS (mơ hình 1) rằng: * Lợi nhuận trung bình vào ngày thứ đặc biệt cao ngày khác tuần mức ý nghĩa 1% * Lợi nhuận số đặc biệt giảm ngày thứ mức ý nghĩa 5% Hiệu ứng “ngày tuần” có tồn lợi nhuận cổ phiếu HOSE Cụ thể vào ngày thứ thứ 20 V KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết nghiên cứu theo mơ hình GARCH (mơ hình 2): * Hiệu ứng giảm giá vào thứ hai thứ ba xuất lợi nhuận thị trường mức ý nghĩa tương ứng 10% 5% * Kết xuất phát từ mơ hình phù hợp với kết mơ hình hiệu ứng tăng giá thứ sáu xuất lợi nhuận số VN-Index 21 V KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kết mơ hình rằng: * Các hệ số ước tính biến giả ngày ngày thứ hai giảm nhiều với mức ý nghĩa thống kê tương ứng % lợi nhuận trung bình vào ngày thứ sáu cao lợi nhuận trung bình ngày khác tuần mức ý nghĩa thống kê 1% 22 V KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU * Đặc biệt, số có biến động cao ngày thứ biến động thấp vào ngày thứ hai, sau giá trị kiểm định, hiệu ứng tiếp tục tồn với độ trễ phương sai có điều kiện bình phương độ trễ điều kiện cịn lại 23 VI NHẬN XÉT CỦA NHĨM Qua ba mơ hình nghiên cứu, ta thấy hiệu ứng “ngày tuần” tồn lợi nhuận biến động thị trường HOSE Mơ hình OLS rằng: hiệu ứng tiêu cực vào ngày thứ Mơ hình GARCH (1,1) rằng:hiệu ứng tiêu cực vào ngày thứ 2, thứ Mơ hình OLS, GARCH (1,1): hiệu ứng tích cực vào ngày thứ Mơ hình cho biết biến động cao HOSE vào ngày thứ biến động thấp quan sát thấy vào ngày thứ 24 25 ...BÀI NGHIÊN CỨU “HIỆU ỨNG NGÀY TRONG TUẦN” TRONG LỢI NHUẬN VÀ BIẾN ĐỘNG CỔ PHIẾU: TRƯỜNG HỢP SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH, VI? ??T NAM (Day-of-the-Week Effect on Stock... hai I GIỚI THIỆU * Mục tiêu - Giới thiệu sơ lược Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - Nghiên cứu tồn hiệu ứng ? ?Ngày tuần” lợi nhuận biến động cổ phiếu Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh - Thu... nghiên cứu, ta thấy hiệu ứng ? ?ngày tuần” tồn lợi nhuận biến động thị trường HOSE Mơ hình OLS rằng: hiệu ứng tiêu cực vào ngày thứ Mơ hình GARCH (1,1) rằng :hiệu ứng tiêu cực vào ngày thứ 2, thứ