Đang tải... (xem toàn văn)
Hiệu quả trong thị trường chứng khoán giao dịch nhỏ trường hợp của thị trường chứng khoán Việt Nam. Có nhiều bài nghiên cứu xem xét liệu các thị trường chứng khoán mới nổi có thích ứng phù hợp với Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) hay không. Bài viết này cũng có những mục tiêu tương tự, tác giả dựa trên sự xem xét quá trình phát triển của Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Thành phố Hồ Chí Minh, thị trường chứng khoán chính của Việt Nam, kể từ khi bắt đầu đi vào hoạt động từ khoảng giữa năm 2000.
1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ BÁO CÁO MÔN TÀI CHÍNH HÀNH VI PHÂN TÍCH BÀI NGHIÊN CỨU KHOA HỌC APPLIED ECONOMICS, 2010, 42, 3519-3532 Giảng viên hướng dẫn PGS.TS Trương Đông Lộc “Hiệu quả trong thị trường chứng khoán giao dịch nhỏ: trường hợp của thị trường chứng khoán Việt Nam” Danh sách nhóm 1 Họ và tên MSHV 1.Nguyễn Thành Dũ 2611014 2.Nguyễn Trung Hiếu 2611032 3.Lê Ngọc Huyền 2611041 4.Lê Thị Hồng Kha 2611043 5.Vũ Thị Phương Lan 2611052 6.Vưu Dương Thảo Nguyên 2611067 7.Nguyễn Phạm Yến Nhi 2611068 8.Nguyễn Lâm Anh Thư 2611093 NỘI DUNG 3 IV Giới thiệu I II III V Mục tiêu nghiên cứu và lược khảo tài liệu Quá trình hoạt động của TTCK Việt Nam Mô tả dữ liệu Phương pháp luận VI VII Kết quả nghiên cứu Kết luận I.GIỚI THIỆU Có nhiều bài nghiên cứu xem xét liệu các thị trường chứng khoán mới nổi có thích ứng phù hợp với Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) hay không. Bài viết này cũng có những mục tiêu tương tự, tác giả dựa trên sự xem xét quá trình phát triển của Trung tâm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Thành phố Hồ Chí Minh, thị trường chứng khoán chính của Việt Nam, kể từ khi bắt đầu đi vào hoạt động từ khoảng giữa năm 2000. 4 II. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Kiểm định tính hiệu quả ở mức độ yếu của thị trường chứng khoán Việt Nam, trường hợp Trung tâm Giao Dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh. Bài nghiên cứu này mục đích để có cái nhìn tổng quát hơn về TTCK Việt Nam. Mô tả tổng chức của TTCK Việt Nam và sự phát triển của nó,tập trung vào vấn đề liệu TTCK Việt Nam hiệu quả ở mức độ yếu. Cung cấp bằng chứng thất bại trong việc ủng hộ sự hiệu quả của thị trường ở mức độ yếu, thì không cần thiết nghiên cứu EMH với nhiều cấp độ yêu cầu ở mức độ trung bình và mức độ mạnh. 5 LƯỢC KHẢO TÀI LIỆU Một số các nghiên cứu bác bỏ giả thiết các thị trường chứng khoán là thị trường hiệu quả ở mức độ yếu như Wheeler và các cộng sự (2002) tại thị trường chứng khoán Warsaw;Grieb và Reyes (1999) tại thị trường chứng khoán Brazil; Karemera et al (1999) tại Chile và Mexico…. Một số nghiên cứu khác cho thấy thị trường chứng khoán ở một số thị trường chứng khoán mới nổi là thị trường hiệu quả như Dockery và Vergari (1997) về thị trường chứng khoán của Budapest;Karemera (1999) và Buguk và Brorsen (2003)tại Thổ Nhĩ Kỳ; Dickinson và Muragu (1994), và Olowe (1999)tại Nigeria … Chưa có bất kỳ nghiên cứu nào cho thị trường chứng khoán Việt Nam 6 III.GIỚI THIỆU TTCK VIỆT NAM Thị trường chứng khoán chủ yếu của Việt Nam là Trung tâm giao dịch chứng khoán TP HCM, bắt đầu hoạt động vào ngày 28/7/2000 chỉ với hai công ty niêm yết, Công ty cổ phần Cơ điện lạnh (REE) và Công ty cổ phần Cáp và Vật liệu Viễn thông Sài Gòn (SACOM) với tổng số vốn hóa thị trường khoảng 28,20 triệu USD. Cuối năm 2005, tổng cộng có 32 công ty cổ phần đã được lưu hành cổ phiếu của họ trên các TTGDCK với tổng vốn hóa thị trường khoảng 402,38 triệu USD. 7 Các chỉ số phản ánh sự phát triển của TTGDCK trong thời kỳ 2000-2005 8 Chỉ số 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Số công ty được niêm yết 5 10 20 23 26 32 Giá trị VHTT (tỷ đồng) 1.048,76 1.661,10 2.650,2 2514,29 3945,31 6.337,48 Giá trị VHTT trên GDP (%) 0,24 0,34 0,49 0,42 0,55 na Giá trị GD trong năm (tỷ đồng) 91,40 925,38 762,77 422,5 1692,99 2.435,64 Giá trị GD trên GDP (%) 0,02 0,19 0,14 0,07 0,24 na Giá trị GD trung bình hàng ngày (tỷ đồng) 1,39 6,13 3,23 1,71 6,8 9,82 VN-INDEX 206,83 235,4 183,33 166,94 239,29 307,5 Phần trăm tăng, giảm của chỉ số VN-INDEX - +13,8 -22,1 -8,9 +43,3 +28,5 Giá trị giao dịch hàng ngày trong thời kỳ 2000-2005 9 III.GIỚI THIỆU TTCK VIỆT NAM(TT) Trong suốt thời gian đầu, lượng vốn hóa thị trường tăng lên đáng kể và liên tục, từ 444.000 triệu VND(khoảng 28,2 triệu USD) ở phiên giao dịch đầu tiên 28/7/2000 tăng lên 2.650.197 triệu VND (168,32 triệu USD) vào cuối năm 2002, và 6.337.480 triệu VND (396,06 triệu USD) vào 30/12/2005. Tuy nhiên, tỷ lệ vốn hóa thị trường trên GDP không đáng kể mặc dù nó đã tăng qua các năm. Giá trị giao dịch tại Trung tâm giao dịch chứng khoán nhỏ, giá trị giao dịch hằng ngày giảm trong hai năm 2002 và 2003 trước khi tạm thời di chuyển trở lên trong 6 tháng đầu năm 2004 và, sau đó, trong 6 tháng cuối năm 2005. Tỷ số giá trị giao dịch trên GDP rất thấp, suy giảm năm 2002-2003, mặc dù nó tăng cao vào năm 2004. Vốn thị trường thấp ứng với khối lượng giao dịch ít làm cho thị trường chứng khoán Việt Nam là thấp nhất khu vực Đông Nam Á. 10 [...]... với lợi nhuận được điều chỉnh thì kết quả cũng tương tự Sự bác bỏ giả thuyết H0 thì ít rõ rệt cho VNINDEX, REE, TMS và LAF, nhưng rõ rệt hơn cho SAM và HAP Kết luận -Bài này cung cấp những mô tả về thị trường chứng khoán ở Việt Nam và bất cứ trong kiểm tra nào, liệu thị trường chứng khoán Việt Nam có hiệu quả ở mức thấp nhất Hiệu quả ở mức thấp nhất của chỉ số thị trường và 5 loại cổ phiếu được chọn... thay đổi (heteroscedastic) ø(q), ø*(q) tương tự là tiệm cận phương sai của hệ số phương sai với phương sai sai số không đổi và phương sai sai số thay đổi δ^(j) là phương sai sai số thay đổi Ước lượng lợi nhuận thực Thị trường chứng khoán Việt Nam đặc trưng bởi các giao dịch yếu và không thường xuyên nên làm cho các kết quả về thị trường bị lệch lạc Để loại bỏ ảnh hưởng đó thì mô hình trung bình động... tuần vào thời điểm từ 28/7/2000 đến 31/12/2004 -Kết quả thu được từ kiểm định tự tương quan cho thấy Ho bị từ chối ở chỉ số thị trường và bốn trên năm cổ phiếu được chọn, ngay cả trong trường hợp các thu nhập điều chỉnh cho giao dịch yếu Kết luận - Kiểm định chuỗi cung cấp bằng chứng bác bỏ giả thuyết bước đi ngẫu nhiên cho lợi suất tuần của chỉ số thị trường và tất cả các cổ phiếu được chọn (trừ HAP)... nhiên cho chỉ số thị trường và tất cả các cổ phiếu được chọn 33 Kết luận Nói tóm lại, kết quả chủ yếu của nghiên cứu này là TTCK Việt Nam không hiệu quả ở mức thấp nhất, cả trong trường hợp đặc trưng thị trường giao dịch yếu đã được điều chỉnh 34 XIN CHÂN THÀNH CÁM ƠN SỰ LẮNG NGHE CỦA THẦY VÀ CÁC BẠN ... dụng, Kết quả kiểm định chuỗi tại không bác bỏ giả thuyết ngẫu nhiên của REE và LAF - Kết quả kiểm định tỷ lệ phương sai của Lo và Mackinley ở 2 giả định: giả định của phương sai sai số không đổi và phương sai sai số thay đổi cả hai lợi suất quan sát và lợi suất điều chỉnh bác bỏ giả thuyết ngẫu nhiên cho chỉ số thị trường và tất cả các cổ phiếu được chọn 33 Kết luận Nói tóm lại, kết quả chủ yếu của nghiên... quan hệ giữa giá cổ phiếu qua các phiên giao dịch có hoàn toàn độc lập với nhau hay không Hệ số tự tương quan: Pk là chuỗi hệ số tương quan của lợi nhuận cổ phiếu với độ trễ k Kiểm định thực hiện với giả thuyết H0: ρk=0; nếu ρk ≠ 0 thì bác bỏ giả thuyết H0 có nghĩa là giả thuyết thị trường hiệu quả ở mức độ yếu bị bác bỏ Kiểm định tự tương quan (tt) Thống kê Q của Ljung-Box được sử dụng để kiểm định... số điều chỉnh với giao dịch yếu vào thời điểm t VI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Kiểm định tự tương quan Bảng 5: Kết quả kiểm định tự tương quan với lợi suất tuần Ghi chú: a,b có ý nghĩa thống kê tương ứng 1% và 5% Kiểm định tự tương quan (tt) Bảng 6: Kết quả kiểm định tự tương quan với lợi suất điều chỉnh tuần Ghi chú: a,b có ý nghĩa thống kê tương ứng 1% và 5% Kiểm định tự tương quan (tt) Kết quả kiểm định tự... Kết quả chỉ ra rằng giả thuyết H0 về sự thay đổi giá cổ phiếu là ngẫu nhiên bị bác bỏ cho chỉ số thị trường và tất cả những cổ phiếu riêng lẻ đã chọn trừ HAP - Tuy nhiên khi sử dụng lợi suất điều chỉnh thì kết quả của kiểm định chuỗi không bác bỏ giả thuyết Ho đối với HAP, nhưng nó lại bác bỏ đối với REE và LAF Kiểm định tỷ lệ phương sai Ghi chú: a,b có ý nghĩa thống kê tương ứng 1% và 5% VI Kết quả. .. Dữ liệu được sử dụng bao gồm giá hàng tuần lấy giá đóng cửa của ngày thứ 4 của VN-index và 5 cổ phiếu trên STC là REE, SAM, HAP, TMS, và LAF • Các dữ liệu sử dụng lấy từ ngày 28/07/2000 đến ngày 31/12/2004 trên trang web www.bsc.com.vn • Lợi suất tuần được tính như sau: rt = log (pt) – log (pt-1) = log(pt/pt-1) Trong đó pt và pt-1 giá chứng khoán tại thời điểm t và t1 13 B ảng 4: Mô tả th ống kê c ủa... a,b có ý nghĩa thống kê tương ứng 1% và 5% VI Kết quả nghiên cứu Kiểm định tỷ lệ phương sai (tt) VI Kết quả nghiên cứu Kiểm định tỷ lệ phương sai (tt) -Kết quả ước lượng: giả thuyết H0 của bước đi ngẫu nhiên theo giả định của phương sai sai số không đổi bị bác bỏ cho toàn bộ và cho những giá trị của q Thống kê Z cho số liệu lớn hơn so với giá trị thông thường (1,96 cho mức ý nghĩa 5%) -Về phương sai . sách nhóm 1 Họ và tên MSHV 1. Nguyễn Thành Dũ 2 611 014 2.Nguyễn Trung Hiếu 2 611 032 3.Lê Ngọc Huyền 2 611 0 41 4.Lê Thị Hồng Kha 2 611 043 5.Vũ Thị Phương Lan 2 611 052 6.Vưu Dương Thảo Nguyên 2 611 067 7.Nguyễn. 0.0 016 0.0 013 Trung vị 0.0003 0.0000 0.0 011 0.0 011 0.0000 0.0000 Lớn nhất 0.0840 0.0834 0.0853 0 .17 18 0.2850 0 .15 67 Nhỏ nhất -0.0894 -0 .17 74 -0 .17 68 -0.2553 -0.3 010 -0 .14 67 SD 0. 018 9 0.0259. 0.0240 0.0365 0.0376 0.0283 Skewness -0.4 -1. 5 -2.0 -3 .1 -0.97 -0 .1 Kurosis 8.4 13 .6 17 .8 26.4 36.97 11 .0 Jarque- Bera 239.9 a 11 29.9 a 22 01. 8 a 5485.9 a 10 808.3 a 543.5 a Bảng 4: Thống kê mô tả