Chơng 3 Chơng 3 Đánh giá và lựa Đánh giá và lựa chọn dự án đầu t chọn dự án đầu t â 2001 Prentice-Hall, Inc. Fundamentals of Financial Management, 11/e Created by: Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D. Carroll College, Waukesha, WI Đánh giá và lựa chọn Đánh giá và lựa chọn DAĐT DAĐT Đầu t và dòng tiền trong DA đầu t Đầu t và dòng tiền trong DA đầu t Các phơng pháp đánh giá và lựa chọn Các phơng pháp đánh giá và lựa chọn DA đầu t DA đầu t Vận dụng các phơng pháp đánh giá Vận dụng các phơng pháp đánh giá Đầu t và dòng tiền Đầu t và dòng tiền trong đầu t trong đầu t Khái niệm đầu t Khái niệm đầu t Đầu t là sự hy sinh tiêu dùng trong hiện tại Đầu t là sự hy sinh tiêu dùng trong hiện tại để mong đợi thu về giá trị cao hơn (nhng để mong đợi thu về giá trị cao hơn (nhng cha chắc chắn) trong tơng lai. cha chắc chắn) trong tơng lai. Dự án đầu t Dự án đầu t Là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc Là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc thù đợc thực hiện theo các trình tự cụ thể thù đợc thực hiện theo các trình tự cụ thể nhằm đạt đợc các mục tiêu đề ra. nhằm đạt đợc các mục tiêu đề ra. Phân loại dự án đầu Phân loại dự án đầu t t Dự án đầu t độc lập Dự án đầu t độc lập Là dự án đầu t mà việc lựa chọn hay loại Là dự án đầu t mà việc lựa chọn hay loại bỏ không ảnh hởng đến đến việc lựa bỏ không ảnh hởng đến đến việc lựa chọn hay loại bỏ dự án còn lại. chọn hay loại bỏ dự án còn lại. Dự án đầu t xung khắc Dự án đầu t xung khắc Là dự án đầu t mà việc lựa chọn dự án Là dự án đầu t mà việc lựa chọn dự án này sẽ dẫn tới việc loại bỏ dự án khác này sẽ dẫn tới việc loại bỏ dự án khác Dòng tiền Dòng tiền của dự án đầu t của dự án đầu t Dòng tiền đi ra (C): Dòng tiền đi ra (C): ký hiệu dấu - ký hiệu dấu - Bao gồm: Chi phí đầu t ròng hình thành tài sản cố Bao gồm: Chi phí đầu t ròng hình thành tài sản cố định và tài sản lu động ban đầu định và tài sản lu động ban đầu Dòng tiền đi vào (I): Dòng tiền đi vào (I): Ký hiệu dấu + Ký hiệu dấu + = + = + Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Dòng tiền Dòng tiền của dự án đầu t của dự án đầu t Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Khấu hao tài Khấu hao tài sản cố định sản cố định Khấu hao tài Khấu hao tài sản cố định sản cố định Thanh lý Thanh lý tài sản cố tài sản cố định ròng định ròng Thanh lý Thanh lý tài sản cố tài sản cố định ròng định ròng Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Thanh lý tài Thanh lý tài sản (thu hồi sản (thu hồi vốn) lu vốn) lu động động Thanh lý tài Thanh lý tài sản (thu hồi sản (thu hồi vốn) lu vốn) lu động động Thu nhập Thu nhập sau thuế sau thuế Thu nhập Thu nhập sau thuế sau thuế = = + + Các phơng pháp đánh giá và Các phơng pháp đánh giá và lựa chọn DA đầu t lựa chọn DA đầu t Payback Period (PBP) Internal Rate of Return (IRR) Net Present Value (NPV) Profitability Index (PI) Phơng pháp thời gian hoàn vốn Phơng pháp thời gian hoàn vốn Payback Period (PBP) Payback Period (PBP) C.ty Phơng Đông đang đánh giá lựa chọn dự C.ty Phơng Đông đang đánh giá lựa chọn dự án đầu t với số liệu sau: án đầu t với số liệu sau: Dòng tiền vào của dự án đầu t sẽ là Dòng tiền vào của dự án đầu t sẽ là $10,000; $12,000; $15,000; $10,000; và $10,000; $12,000; $15,000; $10,000; và $7,000, $7,000, tơng ứng với các năm từ tơng ứng với các năm từ 1 đến 5 năm. 1 đến 5 năm. Chi phí đầu t ban đầu sẽ là Chi phí đầu t ban đầu sẽ là $40,000 $40,000 . . Payback Period (PBP) Payback Period (PBP) Thời gian hoàn vốn (PBP) Thời gian hoàn vốn (PBP) là khoảng thời là khoảng thời gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ các dòng tiền vào đợc mong đợi của dự các dòng tiền vào đợc mong đợi của dự án bằng với án bằng với số vốn đầu t ban đầu số vốn đầu t ban đầu Thời gian hoàn vốn (PBP) Thời gian hoàn vốn (PBP) là khoảng thời là khoảng thời gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ các dòng tiền vào đợc mong đợi của dự các dòng tiền vào đợc mong đợi của dự án bằng với án bằng với số vốn đầu t ban đầu số vốn đầu t ban đầu 0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K (c) 10 K 22 K 37 K 47 K 54 K C¸ch tÝnh PBP (#1) C¸ch tÝnh PBP (#1) PBP PBP = = a a + ( + ( b b - - c c ) / ) / d d = = 3 3 + ( + ( 40 40 - - 37 37 ) / ) / 10 10 = = 3 3 + + ( ( 3 3 ) / ) / 10 10 = = 3.3 n¨m 3.3 n¨m 0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K C¸c dßng tiÒn vµo luü kÕ (a) (-b) (d) [...]... = 9643 Dự án có được chấp nhận không? Không! Vì PI nhỏ hơn 1.00 Có nghĩa dự án không sinh lời Khi PI > 1: Dự án được chấp nhận Khi PI = 1: Tuỳ thuộc vào tính chất của dự án Đánh giá chung Dự án của c.ty TNHH Phương Đông Bài tập1 Dự án phát triển Công ty TNHH Nam Đô đang có kế hoạch đầu tư thiết bị có giá trị thị trường là 1000tr và giá trị thu hồi sau 10 năm dự kiến là 30tr Theo các tính toán cho thấy,... gian của tiền (TVM) Chú ý đến kết cấu dòng tiền dự án Phản ánh tổng thể mức sinh lời của dự án Nhược điểm: Không xem xét đến quy mô của dự án Khó lựa chọ tỷ lệ chiết khấu làm tiêu chuẩn so sánh Phương pháp giá trị hiện tại thuần Net Present Value (NPV) NPV là giá trị hiện tại của dòng tiền thuần của dự án (I) trừ đi dòng tiền đầu tư ra ban đầu của dự án (C) I1 NPV = (1+r)1 I2 + (1+r)2 In -C + + (1+r)n... NPV Dự án có được chấp nhận không? Không được chấp nhận! Vì NPV là con số âm Dự án bị lỗ NPV > 0: Dự án được chấp nhận NPV < 0: Dự án bị loại bỏ NPV = 0: Tuỳ vào tính chất của dự án Nhận xét NPV Nhược điểm: ưu điểm: Nhìn nhận được trực tiếp hiệu quả kinh tế của dự án Có tính tới yếu tố giá trị theo thời gian của tiền Có xem xét đến cơ cấu của dòng tiền Không cho biết được khả năng sinh lời của dự án. .. hồi Note: Làm tròn giá trị 1 chữ số sau dấu thập phân Điều kiện chấp nhận PBP Giả sử nhà quản lý đưa ra độ dài thu hồi vốn mong đợi của dự án là 3.5 years Liệu dự án có được chấp nhận không? Được chấp nhận! Vì: Công ty sẽ thu hồi vốn đầu tư ban đầu với thời gian nhỏ hơn 3.5 năm [3.3 năm < 3.5 năm.] Đánh giá phương pháp PBP ưu điểm: Dễ hiểu và sử dụng Thường được áp dụng cho các dự án cần thu hồi vốn... khi đầu tư vào dự án này, doanh thu tối đa hàng năm có thể đạt 2000tr và tổng chi phí (chưa kể khấu hao) chiếm 70% tỷ trọng doanh thu Công ty dự định công suất hoạt động đạt 60% cho năm đầu hoạt động, 80% cho ba năm tiếp theo và sau đó đạt 100% công suất Bài tập 1 Dự án phát triển Ngoài ra, thiết bị mới cần có địa điểm để đặt, địa điểm này hiện đang có ở công ty nhưng công ty đang cho thuê với giá. .. pháp nội suy Công thức tổng quát Bước 1 : Chọn r1 sao cho NPV1 > 0 Bước 2 : Chọn r2 sao cho NPV2 < 0 IRR = r1 + NPV1(r2 r1) NPV1 + NPV2 Điều kiện chấp nhận IRR Giả thiết, nhà quản lý xác định tỷ lệ sinh lời cần thiết (hurdle rate) của dự án là 13% Dự án này có được chấp nhận hay không? Không! Công ty nhận được 11.57% lợi nhuận cho một dollar đầu tư vào dự án thấp hơn mức sinh lời cần thiết 13% [ IRR... trị 1 chữ số sau dấu thập phân Phương pháp tỷ suất sinh lời nội bộ Internal Rate of Return (IRR) IRR là tỷ lệ chiết khấu là cân bằng giá trị hiện tại của các dòng tiền thuần trong tư ng lai từ dự án mang lại (I) với chi phí đầu tư ban đầu (dòng tiền ra ban đầu) của dự án (C) (1+IRR)1 + I2 (1+IRR)2 + + C= I1 In (1+IRR)n Tìm IRR $10,000 $12,000 $40,000 = + + (1+IRR)1 (1+IRR)2 $15,000 $10,000 $7,000 +... để tính NPV của dự án Sơ đồ NPV Net Present Value $000s 15 Sum of CFs Thre e 10 5 Plot NPV for each discount rate of th ese p IRR oint s are e NPV@13% 0 -4 0 3 6 9 12 Discount Rate (%) asy 15 now ! Phương pháp chỉ số sinh lời Profitability Index (PI) Chỉ số sinh lời là tỷ lệ giữa giá trị hiện tại của các khoản thu (I) do dự án mang lại với giá trị hiện tại của các khoản vốn đầu tư ban đầu (C) I1 PI... theo phương pháp tuyến tính? Hỏi c.ty có nên đầu tư hay không? Bài 2 Dự án thay thế Một doanh nghiệp chế biến mua một bộ máy giá trị 75tr đồng vào 5 năm trước Bộ máy đó có đời sống 15 năm Bộ máy được khấu hao theo phương pháp tuyến tính và giá trị còn lại hiện tại của máy là 50tr Báo cáo cho rằng có thể mua một bộ máy mới giá 100tr kể cả chi phí vận chuyển và lắp đặt, với đời sống là 10 năm sẽ nâng doanh... và tiền thuê được trả vào đầu mỗi năm Hợp đồng cho thuê có thể được chấm dứt nhưng khi đó công ty phải trả khoản tiền phạt trị giá là 150tr Vốn lưu động ban đầu là 200tr, sau khi công suất tăng đến 80% thì vốn lưu động tăng thêm 50tr, và khi công suất đạt 100% thì vốn lưu động cũng tăng thêm 50tr Thuế TNDN là 28%, chi phí vốn là 15%, khấu hao được tính theo phương pháp tuyến tính? Hỏi c.ty có nên đầu . WI Đánh giá và lựa chọn Đánh giá và lựa chọn DAĐT DAĐT Đầu t và dòng tiền trong DA đầu t Đầu t và dòng tiền trong DA đầu t Các phơng pháp đánh giá và lựa chọn Các phơng pháp đánh. đang đánh giá lựa chọn dự C.ty Phơng Đông đang đánh giá lựa chọn dự án đầu t với số liệu sau: án đầu t với số liệu sau: Dòng tiền vào của dự án đầu t sẽ là Dòng tiền vào của dự án đầu t. đề ra. Phân loại dự án đầu Phân loại dự án đầu t t Dự án đầu t độc lập Dự án đầu t độc lập Là dự án đầu t mà việc lựa chọn hay loại Là dự án đầu t mà việc lựa chọn hay loại bỏ không